Mit mondanak az elemzők? :54

Átírás

1 1 / :12 BEFEKTETÉS DEVIZA/KÖTVÉNY INGATLAN MAKROGAZDASÁG TŐZSDE VÁLLALATOK Tovább vágott a jegybank! - Megint a külső tagok domináltak :54 Novemberben sem ért véget a monetáris lazítás, a negyedik egymást követõ alkalommal mérsékelte irányadó kamatát a jegybank. A monetáris tanács ezúttal is 25 bázisponttal vágott, így holnaptól 6%-os a kamat. A döntésrõl kiadott közlemény végén a további kamatpályával kapcsolatos mondatok semmiféle utalást nem tartalmaznak arra vonatkozóan, hogy a testület decemberben megállna a kamatcsökkentési sorozattal. Fontosabb részletek Most is két döntési alternatíva volt (tartás és 25 bázispontos vágás) Újra 4:3 arányban a külsõ tagok érvényesítették kamatcsökkentési akaratukat A monetáris tanácsi közlemény nem utal arra, hogy decemberben megállnának a kamatvágási sorozattal A forint stabilan fogadta a piaci konszenzusoknak megfelelõ döntést Mit mondanak az elemzők? :54 A keddi kamatdöntésre érkezett elemzői reakciókat a Portfolio.hu angol oldalán, ide kattintva olvashatják. Még mindig kellene az IMF :13 A növekedés, a pénzügyi stabilitás és a gazdaságpolitika kiszámíthatósága miatt is fontos lenne az EU/IMFmegállapodás - jelezte Simor. Kérdésre válaszolva arra is emlékeztetett, hogy a 3% alatti hiány elérése nem elégséges a megállapodáshoz. Simor felolvasva az IMF novemberi közleményét jelezte, hogy jelenleg nincs formális tárgyalás a kormány és az IMF között. Szerinte ma távolabb állunk a megállapodástól, mint egy éve voltunk. Utóbbi megjegyzés összhangban van azzal a véleménnyel, amit a Portfolio.hu írt november 17-én, az egyeztetési folyamat elindulásának egy éves évfordulóján. Simor ellentmondásosnak látja a külföldi helyzetet :12 A nemzetközi piaci hangulat nagyon jó, de ugyanez a reálgazdasági fundamentumokban nem mutatkozik meg, nem tudni még, hogy az ellentmondás miként fog csökkenni a jövőben. Simor: közép távon a kiigazítási lépések költségoldali nyomást

2 2 / :12 okoznak :08 A kedvezőtlen beruházási dinamika, a tartósan magas munkanélküliség arra utal, hogy a potenciális növekedés romlik. A kormányzati intézkedésről szólva Simor elmondta, részletesebben a decemberi jelentésben tudnak értékelni. Ugyanakkor annyit elmondott, hogy örvendetes a kormányzat elkötelezettsége az alacsony költségvetési hiány mellett. Ugyanakkor a kiigazítási lépések közép távon fokozzák a költségoldali inflációs nyomást (bankadó, tranzakciós adó, közműadó), a bankrendszer tőkevonzó képességének romlásán keresztül rontják a potenciális növekedést. Megint 4:3-ra győztek a galambok :04 Két javaslat volt a tanács elõtt, tartás és csökkentés. A csökkentés kapott szûk többséget - kezdte Simor András a sajtótájékoztatót. A jegybank elnöke szerint idén és jövõre is meghaladja az infláció a célt, alapvetõen egyedi sokkok miatt, de Simor szerint a tartósabb tényezõk is közrejátszanak. A magyar gazdaság recesszióban van, a növekedés újraindulása jövõre várható, ehhez azonban az szükséges, hogy az exportpiacainkon a kereslet élénküljön. Ezzel indokolja a mai kamatvágást az MNB - Hogyan tovább? :02 A piaci konszenzusokkal összhangban ma újabb 25 bázisponttal 6,%-ra csökkentette az irányadó rátát a Magyar Nemzeti Bank monetáris tanácsa. A döntésről kiadott közlemény végén a további kamatpályával kapcsolatos mondatok semmiféle utalást nem tartalmaznak arra vonatkozóan, hogy a testület decemberben megállna a kamatcsökkentési sorozattal. Az alábbiakban a közleményt teljtes terjedelmében közzétesszük. tovább a cikkhez... Duronelly Péter: Folytatódhatnak a kamatvágások :57 Gyakorlatilag mindenki várakozásának megfelel a 25 bázispontos csökkentés. A monetáris tanács már a második (szeptemberi) kamatvágás után jelezte, hogy onnantól, amennyiben a feltételek adottak, visszafogott ütemben, de folyamatosan csökkenteni fogja az irányadó kamatot - reagált a kamatdöntésre Duronelly Péter, a Budapest alapkezelõ befektetési igazgatója, hozzátéve: "Azt is tudjuk, hogy az infláció szintje, valamint az inflációs cél teljesülésével kapcsolatos kockázatok most kisebb súllyal szerepelnek a tagok döntésében, mint az egyéb, elsõsorban konjunkturális megfontolások. A monetáris tanács feltehetõen addig kész vágni a kamatokat, amíg a forint árfolyama kellõen stabil, és amíg a hozamgörbe rövid vége hajlandó lekövetni/beárazni az alapkamat egyre csökkenõ szintjét." A közgazdász felhívta a figyelmet, hogy a forint árfolyamát a többletet mutató folyó fizetési mérlegen felül elsõsorban a feltörekvõ kötvénypiacokra beáramló tõke tartja stabilan még úgy is, hogy az ország hitelbesorolása folyamatosan romlik. Egyelõre nem látjuk okát, hogy ez a tõkeáramlás megforduljon, így várhatóan decemberben, illetve a jövõ év elsõ hónapjaiban is folytatódhat a honi kamatvágások sorozata, mondja Duronelly. A jegybanki stratégia legfontosabb kockázata ebben az összefüggésben az, hogy amennyiben a globális tõkepiacokon a befektetõi hangulat bármilyen okból kifolyólag egyszer megváltozik, elég hamar tud-e majd a monetáris tanács reagálni a változó környezetre.

3 3 / :12 Mivel a jegybank nem kommunikál azt illetõen, hogy az inflációs célkitûzéses rendszert voltaképpen mire cserélte le, nehéz megmondani, hogy a kamatvágásnak pontosan hol lesz vége. Jelenleg úgy látjuk, hogy ezt maga a monetáris tanács, illetve annak a kamatvágás mellett szavazó négy külsõs tagja sem fogalmazta meg magának, így várakozásaink szerint a kamatvágás idõben és kamatszintben kifejezve addig fog folytatódni, amíg erre a piac lehetõséget ad. Ez a stratégia nyomokban más feltörekvõ országok jegybankjainál megfigyelhetõ, mint ahogy az is, hogy bizonyos esetekben ez már valóban a helyi deviza érezhetõ gyengülésével jár együtt - mondja a szakértõ. Egy éve volt ekkora a kamat :04 A tanács az elmúlt három hónapban ledolgozta azt a monetáris szigorítást, amelyet a es évforduló környéki kisebb piaci pánik során hajtott végre a jegybank. Akkor a borús nemzetközi környezet és az unortodox gazdaságpolitika együtt vezetett a forint gyengüléséhez (sőt, kis mértékben még a bankbetétek is megmozdultak). Ezúttal a szakértők többsége kizárólag a nemzetközi tőkepiaci hangulatra vezeti vissza a monetáris politika nagyobb mozgásterét. Zavaros kommunikáció :02 Kicsit megcsalatva érezhetik magukat azok az elemzők, akik a legutóbbi tanácsülés rövidített jegyzőkönyvének egyik mondatát szó szerint értelmezték. Eszerint ugyanis: A jövőbeni monetáris politikai lépések tekintetében a tanács tagjai egyetértettek abban, hogy további kamatcsökkentésre akkor kerülhet sor, ha az elkövetkező hónapokban beérkező adatok alátámasztják a kedvező pénzügyi piaci folyamatok tartósságát, és megerősítik, hogy a középtávú inflációs kilátások összhangban állnak a 3 százalékos céllal. Azoknak lett igaza, akik úgy vélték, a mondatban szereplő "hónapokban" kifejezés nem arra utal, hogy egy időre leáll a tanács a szigorítással, egyszerûen pontatlan fogalmazásról van szó. 25 bázispontos vágás :01 A kamatcsökkentés a hivatalos várakozásokkal egybeesik, ugyanakkor a péntek délutáni leminősítési lépés után több piaci szereplő úgy látta, nem lenne meglepetés, ha a tanács megállna a lazítással. Azzal, hogy a

4 4 / :12 kamatcsökkentést az S&P leminősítési döntése sem fékezte le, megerősödik az a nézet, hogy a lazítás mindaddig folytatódhat, amíg a piaci reakciók meg nem állítják. Erőre kapott a forint az MNB-döntés előtt :41 Arra az éjjeli hírre, miszerint megszületett a megállapodás a régóta húzódó görög ügyben (hitelrészlet kifizetés, adósságpálya fenntarthatóvá tétele), erõsödéssel reagált még éjszaka a magyar fizetõeszköz, ma délelõtt azonban kis gyengülés következett, mivel romlott külfödön a piaci hangulat. Délben ez megfordult, ami a forintnak is újabb lendületet adott, így az euróval szembeni jegyzések 280 alá ereszkedtek. Mostanra tehát teljesen ledolgozta a forint azt a gyengülését, amit a pénteki leminõsítés hatására szenvedett el. tovább a cikkhez... Megijedt-e a leminősítéstől a monetáris tanács? :47 Bár a múlt héten még a piac biztosra vette, a péntek délutáni leminősítés után már nem olyan egyértelmû, hogy folytatódik a kamatcsökkentés. A monetáris tanács mai ülésén a tagok a Standard&Poor's lépésén kívül bizonyára számba veszik a gyenge gazdasági aktivitást, a vártnál jobb októberi inflációs adatot, a tőkepiacok türelmét, a gazdaságpolitikai unortodoxiát, a ködbe vesző IMF-megállapodást, no és a következő hetekben várható további leminősítés(eke)t. Ha a piacok nem is, a hitelminősítők árazzák a magyar gazdaság (és főként gazdaságpolitika) kockázatait, állapíthattuk meg pénteken. Az elmúlt hónapokban a monetáris tanács a hazai kockázati szempontokat félretéve, a globális hangulat hatására bővülő mozgásteret kihasználva kezdte meg a monetáris lazítást. De vajon az elmúlt egy hónap eseményei, beérkező adatai lehetővé teszik-e, hogy kitartsanak a külső tanácstagok a kamatvágás mellett? Amiért vágni lehet A lazításra hajló négy külső tag olyan helyről kaphatja a legtöbb támogatást, ahonnan mostanában csak elbizonytalanító hírek érkeztek. Nevezetesen, az októberi inflációs adat a várakozások alatti pénzromlást mutatott, még a maginflációs mutató is érdemi mérséklődést jelzett.

5 5 / :12 Az inflációs kilátásokat azonban nem is ez, hanem a gazdaságpolitika intézkedései mérséklik. Az utóbbi idők kiigazítási csomagjai ugyanis olyan mértékben növekedésellenesek, hogy ezek az inflációt elvben visszafoghatják. A gyászos növekedési kilátások (megjelentek az első olyan előrejelzések, amelyek jövőre is recessziót jósolnak Magyarországnak) amúgy is növelik a kamatcsökkentés esélyét, hiszen a külső tagok deklaráltan több figyelmet súlyt kívánnak helyezni a növekedési megfontolásokra. A kamatcsökkentők elszántságát növelheti az is, hogy a globális befektetői hangulat a feltörekvő piacokkal kapcsolatban töretlen. A fejlett országok nulla kamata mellett a forintbefektetések még úgy is vonzók, hogy az S&P mélyebbre süllyesztette a bóvliban az ország hitelbesorolását. A tanácstagokat akár siettetheti az a szempont, hogy decemberben további leminősítések várhatók, ami majd gyengítheti a további kamatvágások hitelességét.

6 6 / :12 Politikai érv, de közvetve nyomhat a latban, hogy a kormány leminősítésre adott harcias reakciója ("önmagát minősítette le az S&P") nem igazán lenne konzisztens azzal, ha a tanács mégis leállítaná a kamatcsökkentést. Amiért ki lehetne várni Természetesen a konzervatívabb belső tagoknak szintén vannak erősnek gondolt érveik. A vártnál jobb októberi infláció ellenére igaz, hogy egy recesszióban lévő, de pénzügyi stabilitási kényszerből magas kamatokat fenntartó országban a 3 százalék körül mozgó maginflációs mutató óvatosságra inthet, hiszen nem feltétlenül igazolja a várakozások stabilitását. A gyér növekedés inflációra gyakorolt hatása ellentmondásos. Egyrészt a beruházások elmaradása a kibocsátási rést felülről zárja, vagyis a recesszióból fakadó dezinflációs hatás kisebb lehet. Másrészt a növekedés hiányából fakadó költségvetési feszültséget a múltbeli és a friss tapasztalatok szerint is inflációval próbálja enyhíteni a gazdaságpolitika. A közvetett (vagy legalábbis áthárítható) adók emelik a fogyasztói árakat és a termelési költségeket. A strukturális okokból alacsony GDP-bővülésen pedig nemigen segít a monetáris lazaság, mert azzal potenciális növekedést javítani nem lehet. A fenti szempontok több hónapja ismertek,vagyis a lazítás híveit aligha fogják meggyőzni, hogy változtassanak álláspontjukon. Ami esetleg módosíthat a felálláson, az az óvatosság. A pénzügyi befektetők alapvető tulajdonsága a "túllövésre" való hajlam, és amennyiben a jegybank vakon követi a tőkepiaci hangulatot, akkor ugyanebbe a helyzetbe kerülhet. Egy esetleges visszaemelési kényszer pedig a teljes lazító politikát hiteltelenítheti el. Most, hogy az IMF-megállapodás esélyei egészen csekélyek, ez a veszély is nagyobb. A kamatdöntéssel kapcsolatos esélylatolgatáskor azt is meg kell jegyezni, hogy a külső és belső tagok

7 7 / :12 törésvonala mellett kialakuló 4:3-as szavazati arány nem jelent stabil többséget a lazítóknak. Elegendő, ha egy tag úgy gondolja, nem árt egy kis szünet a kamatvágási sorozatban, és akkor fordulnak az erőviszonyok. Hogy miként dönt a monetáris tanács, ma 14 órakor tudhatjuk meg, a 15 órakor megjelenő közleményből, illetve az ugyanekkor kezdődő és a sajtótájékoztatóból az is kiderül, hogy milyen megfontolások vezérelték a tagokat. Ezekről a Portfolio.hu szokás szerint beszámol