1. Történeti áttekintés a magyar kötvénypiacok kialakulása

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "1. Történeti áttekintés a magyar kötvénypiacok kialakulása"

Átírás

1 1

2 1. Történeti áttekintés a magyar kötvénypiacok kialakulása 1.1. Az elsődleges kötvénypiac kialakulása A kötvény és a részvény bevezetésének gondolata a modern gazdaság eszköztárába az 1968-as gazdasági reform kapcsán nyert teret. Ekkor hosszan elhúzódó viták indultak a kötvények alkalmazhatóságára és a gazdaságra, a gazdaság szereplőire gyakorolt várható hatására vonatkozóan. A kérdéskör azonban ez idő tájt megragadt a vita szintjén, és gyakorlati lépésekre nem került sor. Az 1970-es évek végén megint felvetődött a kötvények bevezetésének szükségessége, melyhez a hátteret a gazdasági növekedés fokozatos lassulása adta. A kötvények bevezetésétől ugyanis egyaránt várták a nemzetgazdasági szintű megtakarítások növekedését és a rendelkezésre álló pénzeszközök hatékonyabb felhasználását, melyek együttesen a gazdasági élénkülés irányába mutattak. A hosszas egyeztetőmunkát követően a kötvénykibocsátásról szóló szabályozás 1982-ben született meg. Azonban már ezt megelőzően, 1981/82-ben sor került úgynevezett kísérleti kommunális kötvények kibocsátására. A kísérletek célja annak felmérése és gyakorlatbeli megfigyelése volt, hogy hogyan reagálnak az egyes gazdasági szereplők a kötvényekre, valamint hogyan játszódik le a kötvénykibocsátás folyamata (milyen nehézségekkel, eldöntendő kérdésekkel kell szembenézni a folyamat során). A kibocsátást az Országos Takarékpénztár (OTP) végezte helyi tanácsok megbízása alapján, azok kommunális fejlesztéseinek finanszírozására. A kötvénykonstrukció kialakításakor az OTP saját betéti kondícióit vette alapul. A kötvények nem arattak teljes sikert; mivel a kötvényekbe foglalt feltételek nem voltak kedvezőbbek a betétekénél, a kötvényeknek megközelítőleg fele kelt csak el. A keresletre negatív hatással volt a tényleges átruházhatóság hiánya is. A kísérletek korlátozott sikerei ellenére 1982-ben kibocsátották a kötvénytörvényt, majd 1983 márciusában megtörtént az első valódi kötvénykibocsátás is. Az ezt követő években a kötvénykibocsátásnak két szakasza volt megfigyelhető: Kezdetekben úgy tették vonzóbbá a kötvényeket a potenciális vásárlók számára, hogy a kötvénykibocsátó a kamaton felül valamilyen egyéb, naturális kedvezményt is kínált (pl. a Magyar Posta és az Állami Fejlesztési Bank által kibocsátott telefonkötvények, melyek megvásárlója a kamatok mellett telefonbeszerelési ígérvényre is szert tett). A második szakaszban a naturális kedvezmények eltünedeztek, és a vásárlókat a kötvény pénzügyi sajátosságaival igyekeztek ösztönözni. 2

3 1.2. A másodlagos kötvénypiac kialakulása A kötvénykibocsátás intézményesítése, azaz az elsődleges kötvénypiac alapjainak megteremtése nem hozta rögtön és egyenesen magával a másodlagos piac létrejöttét, azonban az alábbi tényezők mindenféleképpen a másodlagos piac kifejlődésének irányába hatottak: Pótlólagos kereslet: bizonyos jól sikerült kötvénykonstrukciók esetén a kibocsátáskor az elsődleges piaci kereslet meghaladta a kínálatot, így léteztek olyan gazdasági szereplők, akik bár szerettek volna, az elsődleges piacon nem juthattak hozzá az adott kötvényhez; Vásárlói igény a kötvények továbbadására: a kötvénykibocsátás első hullámában, a naturális kedvezmények dominanciájakor a gazdasági szereplők jelentős hányada elvesztette érdekeltségét a kötvény megtartásában, miután a naturális kedvezményt (adott szolgáltatást) igénybe vette. A másodlagos kötvénypiac intézményi hátterét 1984 szeptemberében, az Állami Fejlesztési Bank kötvényforgalmazási irodájának elindításával, működésével nyerte el, majd 1985 júliusától már az OTP is bekapcsolódott a kötvényforgalmazásba Hitelkockázat A hitelkockázat abban az esetben merül fel, ha a kötvénykibocsátó nem, vagy nem a kötvényben foglalt kötelezettségeinek megfelelően teljesít, ebből adódóan pedig a kötvénytulajdonost veszteség éri. A kötvények esetében a legmagasabb kockázatot jellemzően a hitelkockázat jelenti, mely természetes módon megjelenik a kötvény árában is; egy magasabb kockázatot rejtő kötvénytől a kötvényvásárlók magasabb hozamot és/vagy pótlólagos jogokat várnak el (például, hogy a kötvénytulajdonos választása alapján a kötvényt előnyös feltételek mellett visszaválthassa). A hitelkockázat csökkenthető fedezett kötvény vásárlásával, de ebben az esetben körültekintően kell megválasztani a fedezet tárgyát. Például különös figyelemmel kell lenni a tényleges fedezettség mértékére, ha a fedezetet másik értékpapír vagy egyéb pénzügyi termék adja. A hitelkockázat csökkenthető még a megfelelően diverzifikált kötvény-portfolió kialakításával, illetve a kibocsátó hitelkockázati besorolásának folyamatos figyelemmel követésével. Ami a hitelkockázati besorolást illeti, nemzetközi viszonylatban létezik néhány elismert nemzetközi hitelminősítő szervezet (Fitch, Moody s, Standard & Poors). Az általuk használt besorolások előnye, hogy elterjedtek és következetesek, ugyanakkor hiányuk, hogy jellemzően csak nemzetközi mércével mérten jelentős vállalatok besorolását tartalmazzák. A hitelminősítő tevékenységük kettébontható hosszú- és rövidtávra. 3

4 1. A hosszú távú hitelminősítés A Standard & Poor's és a Fitch AAA-tól D-ig terjedő skálán minősíti a hitelfelvevőket, és az AA és a CCC kategória között +/- jelzést is használ. A Moody's esetében ez a skála Aaa-tól C-ig terjed. Megkülönböztetnek befektetési és nem befektetési fokozatot, ez utóbbi más néven a bóvli kategória A befektetési fokozat A befektetési fokozat értelemszerűen azokra az országokra, hitelfelvevőkre vonatkozik, ahova érdemes befektetni, ezzel szemben a bóvli kategóriában szereplőkre ez korántsem érvényes a gazdasági helyzet és a kötelezettségek teljesítésének hiánya miatt. Ezeknél a hitelfelvevőknél már jelentős kockázattal kell számolni. A legmagasabb kategória mindhárom minősítőnél az AAA, (a Moody's-nál Aaa-val jelölik) mely minősítés a legmegbízhatóbb, legstabilabb, legjobb hitelfelvevőkre vonatkozik, melyek esetében a legalacsonyabb mértékű a kockázat. Az ezután következő kategória az AA, mely még mindig a jó hitelfelvevőkre vonatkozik, a kockázat továbbra is nagyon alacsony, de a hosszú távú kockázatokra való hajlam már valamivel nagyobb. Ebben a kategóriában már eltérő jelöléseket láthatunk az egyes minősítőknél. A Standard & Poor's és a Fitch az AA minősítésen belül megkülönböztet AA+, AA és AA- jelöléseket, melyek közül az AA+ megegyezik a Moody's Aa1 kategóriájával, azaz a korábban már említett alacsony hitelkockázat, de nagyobb hosszú távú kockázatra való hajlam jellemzi. Továbbá az AA ugyanaz, mint a Moody's Aa2 jelölése, az AA- pedig megegyezik az Aa3 kategóriával. E minősítések között az éppen aktuális gazdasági helyzet és az adott ország gazdaságpolitikája alapján változó kockázatok tesznek különbséget. A következő fokozat tulajdonképpen a középmezőny eleje, ahol azok a hitelfelvevők találhatóak, akik még mindig nagymértékben képesek teljesíteni a pénzügyi kötelezettségeiket, de már valamivel nagyobb az esélye annak, hogy a gazdasági körülmények hatására megnő a kockázati hajlam. A jelölés a Standard & Poor's és a Fitch esetében A+, A és A- míg a Moody's-nál A1, A2 és A3. A befektetési kategória legalján azok találhatóak, akiknek ugyan megvannak a megfelelő kapacitásaik a kötelezettségeik teljesítésére, azonban a kedvezőtlen gazdasági körülmények hatására a kapacitásaik jelentős mértékben csökkenhetnek. Tehát a kevésbé megbízható, a kockázatra nagyobb mértékben hajlamos hitelfelvevők tartoznak ide. A Standard & Poor's és a Fitch esetében az erre vonatkozó jelölés BBB+, BBB és BBB-,amely a Moody's Baa1, Baa2 és Baa3 osztályzatainak felel meg A bóvli kategória Ezek után már a nem befektetési kategória következik, ismertebb nevén a bóvli kategória, mivel az itt szereplőket nem ajánlják befektetésre a hitelminősítők a magas kockázatok és a megbízhatatlanság miatt. 4

5 Az osztályzatok itt már jelentősebb mértékben eltérnek az egyes minősítőknél. A Standard & Poor's és a Fitch továbbra is ugyanazokat a jelöléseket alkalmazza, a Moody's azonban kevesebb kategóriát különböztet meg. Először nézzük a Standard & Poor's és a Fitch jelöléseit: A BB (BB+, BB, BB- ) kategóriába tartozók gazdasági értelemben kevésbé sebezhetőek, mint a többi alacsony minősítésű hitelfelvevő, azonban a kedvezőtlen gazdasági, üzleti és pénzügyi körülmények miatt folyamatos bizonytalanság jellemzi őket, mely odáig vezethet, hogy nem tudják teljesíteni a kötelezettségeiket. A B (B+, B, B-) kategóriában találhatóak azok, akik már nagyobb mértékben sebezhetőek a jövőben, azonban jelenleg még megfelelően el tudják látni a kötelezettségeiket. A kedvezőtlen gazdasági és pénzügyi körülmények hatására azonban ez a kapacitás jelentősen csökkenhet. A CCC (CCC+, CCC, CCC- ) minősítés azokat jelöli, akik gazdaságilag jelenleg is sebezhetőek és a kötelezettségeik teljesítése nagymértékben függ a kedvező gazdasági és pénzügyi körülmények meglététől. A CC osztályzat azokra vonatkozik, akik gazdaságilag már most is jelentősen sebezhetőek és a jövőre nézve sincsenek túl rózsás kilátásaik. A C kategória pedig azoké, akik már a csőd szélén állnak vagy éppen elkerülik azt, azonban a kötelezettségeiket még mindig tudják teljesíteni, míg a CI minősítésűek esetében késedelmes kamatfizetéssel is kell számolni. R osztályzat esetén a hitelfelvevő hatósági felügyelet alá kerül a pénzügyi helyzete miatt, SD minősítés esetén pedig bizonyos kötelezettségeit már nem is tudja teljesíteni. Végül a szinte legrosszabb, D minősítés a fizetésképtelen hitelfelvevőknek jár, akik a kötelezettségeik egy részét vagy akár az egészét képtelenek teljesíteni. Most pedig nézzük, hogyan néz ki a bóvli kategória a Moody's esetében: A Ba (Ba1, Ba2, Ba3) minősítés azoknak jár, akik esetében megkérdőjelezhető a kötelezettség teljesítésének képessége. A B1, B2, B3 a spekulatív kategória, magas hitelezési kockázattal és már megszokottan rossz hitelminősítéssel. Még ennél is rosszabb a Caa (Caa1, Caa2, Caa3) kategória, az itt szereplők már nagyon gyenge lábakon állnak, kiemelkedően magas hitelezési kockázat és kimondottan borzalmas hitelminősítés jellemzi őket. A Ca minősítés az erősen spekulatív kategória, az itt szereplők a legtöbb esetben nem tesznek eleget a fizetési kötelezettségeiknek. A legalja a C osztályzat, amely a legrosszabb minősítés az értékelhető hitelfelvevők között. Ebben az esetben elég csekély az esélye annak, hogy a hitelfelvevő bármilyen mértékben is teljesíti a fizetési kötelezettségét. 5

6 2. Rövid távú hitelminősítés Rövid távon mindhárom intézmény eltérő jelöléseket alkalmaz. A Standard & Poor's A1- től D-ig terjedő skálán osztályoz, a Fitch F1-től D-ig, míg a Moody's P1-től P3-ig minősít. A legmagasabb kategória ahol leginkább jellemző a fizetési kötelezettség teljesítése az A1 (S&P), F1 (Fitch) és P1 (Moody's). A Standard & Poor's és a Fitch megkülönböztet A1+ és F1+ kategóriát is, ahol a legkiválóbb hitelfelvevők találhatóak. Eggyel alacsonyabb kategóriába tartoznak a még mindig kielégítő mértékben teljesítő hitelfelvevők, melyek osztályzatai A2 (S&P), F2 (Fitch) és P2 (Moody's). A harmadik kategória az elfogadható mértékben teljesítő hitelfelvevőké, amelyek esetében azonban jelentős kockázatokat jelentenek a kedvezőtlen gazdasági körülmények. A minősítések ekkor A3 (S&P), F3 (Fitch) és P3 (Moody's). A következő három minősítés megegyezik a Standard & Poor's és a Fitch esetében is. B jelöli azokat, akik jelenleg még képesek eleget tenni kötelezettségeiknek, de erősen függnek a gazdasági és pénzügyi körülmények változásaitól. A C minősítés azokra vonatkozik, akiket erősen fenyeget a fizetésképtelenség veszélye és a teljesítési képességük komoly mértékben függ a gazdasági és pénzügyi körülményektől. A D minősítés pedig lényegében a csődöt jelenti, az adós már nem képes teljesíteni a fizetési kötelezettségeit. Az egyes hitelminősítők által adott értékelés nem feltétlenül egyezik meg, nem is kell, hogy megegyezzen, hiszen elviekben független intézményekről van szó. Az alábbi ábrán Magyarország hosszú lejáratú devizaadósság besorolásának időbeli alakulását láthatjuk. 6

7 2. Mi mozgatja a kamatlábakat? A kamatlábakat leginkább a gazdasági körülmények befolyásolják, az arra hatást gyakorló legbefolyásosabb intézmény a FED (Federal Reserve Board), az USA jegybankja. A FED fő feladata az infláció, illetve a recesszió visszaszorítása. Mondhatni e két cél ellentmond egymásnak, így a FED feladata, hogy megteremtse a gazdaság egyensúlyát. Vizsgáljuk meg, hogyan mennek végbe a fenti ábrán jelölt folyamatok a gazdaságban. A vállalatoknak a fejlődéshez, tevékenységbővítéshez pénzre van szüksége. Ha a vállalat terjeszkedik, akkor új munkahelyeket is teremt. Egy jól működő gazdaságban előfordulhat, hogy nem minden vállalat talál elegendő és megfelelően képzett munkaerőt, így emelni kényszerülnek a béreket, hogy magukhoz vonzzák a potenciális munkavállalókat. Persze ennek hatására más vállalatok is arra kényszerülnek, hogy emeljék béreiket, hogy az addigi munkaerőt megtartsák, megakadályozva az elvándorlásukat. Ez végül oda vezet, hogy a gazdaság egész területén emelkednek a bérek. A vállalat nyereségét a megnövekedett termelési költségek könnyen felemészthetik, így ezt elkerülendő a vállalat a termékeinek árában a vevőre hárítja megnövekedett költségeit. A vevő viszont a megvett terméket vagy saját maga használja fel, vagy csak tovább adja, de kénytelen magasabb árat adni, hisz tevékenységének költségei is nőttek. Ez a folyamat inflációt eredményez. Az inflációt a lakosság többnyire megsínyli és csökken az életszínvonal. Ha a lakosság számára az infláció terhet jelent, akkor hogyan tudunk tenni ellene? Az egyik megoldás lehet a kamatlábak emelése, tehát a kölcsön árának növelése. Ha egy vállalat kölcsönhöz fordul, akkor tervei vannak annak felhasználására, prognosztizálja nyereségét, bevételei és kiadásait. Ha a vállalat a kamatot az árbevételből nem tudja visszafizetni, akkor a vállalat terjeszkedésének gátat kell szabjanak, hogy nem folyamodnak hitelfelvételhez. Általában ez a munkahelyek megszűnésével jár. Akit elbocsátanak és elveszti munkáját, annak vásárlóképessége csökken. Ennek folyománya, hogy 7

8 felduzzadhatnak az eladhatatlan készletek és a költségek csökkentése miatt újabb elbocsátásokra kell számítani. A FED ott kerül előtérbe, hogy képes befolyásolni a rendelkezésre álló pénzmennyiséget. Ennek egyik eszköze, hogy megemeli a tartalékrátát. A kötelező tartalékráta azt jelenti, hogy a bankok a betétesek pénzeinek egy hányadát kötelesek a FED-nél tartani. Mint ismeretes, a bankok a betétesek pénzét, mint hitelt kínálják magasabb kamatra, mint amekkorát fizetnek a betétekre. A kamatkülönbözet a banknál nyereségként jelenik meg. Ha viszont csökken a kölcsön adott pénz mennyisége, akkor a hitelekért folyó verseny miatt a bankok emelhetik a hitelkamatlábakat. Minél inkább magasabb ez a kamatláb, annál kevesebb vállalat engedheti meg magának a hitelfelvételt, mely az élénk gazdaság visszaesését eredményezi. A FED ezen intézkedése igen drasztikus, így próbál más eszközöket igénybe venni, mint a kölcsön vett pénz árának emelése vagy csökkentése. Amennyiben a bankok agresszív hitelezésbe kezdenek, kötelező tartalékuk a meghatározott szint alá csökkenhet. Ebben az esetben a FED-hez fordulnak rövid lejáratú hitelért, hogy eleget tudjanak tenni a kötelező tartalék szintnek. Ez azt eredményezi, hogy az ügyfeleknek nyújtott hitelek drágulnak, hisz a viszontleszámítolási kamatlábak emelkedtek. Ellenkező esetben, vagyis a viszontleszámítolási kamat csökkentésével a hitelkamatok is enyhülnek. A FED egyik eszköze a kamatlábak befolyásolására az állami kötvények vétele és eladása. Ha a FED úgy dönt, hogy kötvényeladásba kezd, akkor a túlkínálat csökkentheti a kötvények árát. Ezen folyamat a hozam emelkedéséhez vezet és a bankoknak hogy nyereségesek maradjanak növelniük kell a hitelkamatlábaikat. Ha a FED államkötvények vásárlásába kezd, csökkenti azok hozamát lehetővé téve a bankoknak a hitelkamatláb csökkentését. Vegyük figyelembe, hogy a bankok a takarékbetétekben elhelyezett pénzt kölcsönzik ki. Ha a bank figyelmen kívül hagyná az államkincstári kötvények kamatát, emelkedő kamatlábak mellett inkább kötvényt vásárolnánk, és nem raknánk pénzünket takarékbetétekbe. Ha a bankok magasabb kamatot fizetnek a betétekre, magasabb kamatot kell felszámítaniuk a hitelekre is. Összefoglalva elmondhatjuk, hogy ha a FED szándéka az infláció visszaszorítása vagy a túlfűtött gazdaság visszafogása, akkor eszközeivel a kamatlábakat növelni kívánja, míg a gazdaság serkentése esetén intézkedései a kamatláb csökkentésére irányulnak. Hogyan befolyásolja mindez a részvénypiacot? Magas kamatlábak mellett a vállalatok nem képesek növekedni, nyereségük nem nő, esetleg csökken. Ennek következtében alacsonyabb az egy részvényre jutó jövedelem, mely a részvényárak csökkenéséhez vezet. Ellenben ha a kamatlábak alacsonyak, a vállalatok nyeresége növekszik, mely a részvényárak emelkedését vonja maga után 8

9 Általában azt lehet mondani, hogy a viszontleszámítolási kamatláb három egymást követő csökkenése a részvényárak emelkedéséhez vezet. Természetesen a befektetőknek más tényezőket is mérlegelniük kell, de ez a megállapítás a részvénypiac történetében legtöbbször igaznak bizonyult. Ha valaki előre megtudná, milyen lesz majd a FED politikája, nagy nyereségeket vághatna zsebre a részvénypiacon. Ez azért nehéz, mert bár a FED igazgatótanácsa hetente összeül, hogy a monetáris politikáról döntsön, az ülésről csak 90 nap múltán kerül nyilvánosságra információ. Könnyebben követhető jelzőszám a prime rate, az a kamatláb, amely mellett a bankok legnagyobb és legmegbízhatóbb ügyfeleiknek hiteleznek. Mivel a legnagyobb kereskedelmi bankok több formában is kapcsolatban állnak a FED-del, ők ismerhetik leginkább a jegybanknak a hitelezés költségeit befolyásoló szándékait. Ugyanakkor tartalékuk egy részét államkötvényekbe fektetik, így azok hozamának emelkedése vagy csökkenése arra készteti őket, hogy ennek megfelelően módosítsák hitelkamatlábaikat. A FED a prime rate-et gyakrabban változtatja, mint a viszontleszámítolási kamatlábat, így a részvényárak alakulásának prognosztizáláshoz elsődlegesen erre figyeljünk oda. Az alábbi ábra a prime rate alakulását mutatja az elmúlt nyolcvan évben. Figyeljük meg, hogy szoros korreláció fedezhető fel a prime rate és a részvényindexek alakulása között. Egy igen fontos jelzőszámot kell még megismernünk, ez a tartalékpiaci kamatláb (federal fund rate). Némely bankok több tartalékkal rendelkeznek, így lehetőségük van ezt a többletmennyiséget olyan bankoknak kölcsön adni, melyek híján vannak a tartalékoknak. A tartalékpiaci kamatláb tehát nem más, mint a két bank között létrejött kölcsönügylet kamatának mértéke. Ezen kamatok igen rövid idejűek, csak egy éjszakára (overnight) szólnak. 9

10 A tartalékpiaci kamatlábnak nincs olyan jelentős hatása a részvénypiacra, mint a leszámítolási kamatlábnak vagy a prime rate-nek. A FED és a világon működő különböző országok jegybankjai egységes rendszert alkotnak. Egy bank nem csak a FED-től kaphat hitelt, így a kamatlábak és a valutaárfolyamok más országokban bekövetkező kamatlábai jelentős mennyiségű pénzeket vándoroltathatnak az USA és a világ más gazdasága között. A FED pozíciójánál fogva azonban a legbefolyásosabb tényezője a kamatlábak alakulásának. A világ vezető nagyhatalmainak gazdasága egyre szorosabb kapcsolatban, függési viszonyban van egymással. Tegyük fel, hogy az USA a tevékenységének finanszírozásához államkötvényeket ad el, melyeket nagyrészt egy külföldi ország befektetői vásárolnak. Tegyük fel azt is, hogy abban az országban a kamatlábak sokkal alacsonyabbak, mint az USAban. Ekkor a külföldi országok befektetői kik a kötvényeket vásárolták megkétszerezték nyereségüket (akkor ha a kamat fele annyi, mint az USA kamata). Ez persze addig igaz, amíg sem a kamatlábak sem pedig a két valuta keresztárfolyama nem változik meg. Ha azonban a dollár értéke a felére csökken, akkor a befektető aki a kamatot dollárban kapja, de bevételeit saját pénznemében költi már nem találja továbbra is olyan vonzó befektetésnek az amerikai államkötvények vásárlását. Ha a dollár értéke gyengülni kezd a többi valutával szemben, akkor arra számíthatunk, hogy a FED emeli a kamatlábakat, hisz ellenkező esetben a külföldi befektetők nem viszik pénzüket a gazdaságba és az USA működési forrásainak előteremtéséhez adóemelésre kényszerülne. Egy másik megoldás lehetne, ha a világ legnagyobb jegybankjai összehangolt intervencióval növelnék a dollár keresletét, ám a dollár megerősödésének kedvezőtlen 10

11 hatása lenne az USA kereskedelmi mérlegére, mivel ekkor csökkenne az amerikai termékek versenyképessége a világpiacon. Egy fontos következménye a fenti gondolatmenetnek, hogyha a kockázatmentes államkötvények kamatlába egy bizonyos szintet elér, akkor a kockázat minimalizálására törekvő nagy tőkepiaci szereplők mint a nyugdíj- és vállalati alapok a részvénypiacról kivonják tőkéjüket. Az így gerjesztett eladási hullám a részvényárak csökkenésének irányába hat. Továbbá a növekvő kamatlábak önmagukban is csökkenthetik a vállalatok nyereségét és így ösztönzik a részvények eladását. 11

Pénzügyi számítások. 7. előadás. Vállalati pénzügyi döntések MAI ÓRA ANYAGA. Mérleg. Rózsa Andrea Csorba László FINANSZÍROZÁS MÓDJA

Pénzügyi számítások. 7. előadás. Vállalati pénzügyi döntések MAI ÓRA ANYAGA. Mérleg. Rózsa Andrea Csorba László FINANSZÍROZÁS MÓDJA Pénzügyi számítások 7. előadás Rózsa Andrea Csorba László Vállalati pénzügyi döntések Hosszú távú döntések Típusai Tőke-beruházási döntések Feladatai - projektek kiválasztása - finanszírozás módja - osztalékfizetés

Részletesebben

Makroökonómia. 10. hét

Makroökonómia. 10. hét Makroökonómia 10. hét Jövő héten ZH! Multiplikátor hatás Kiadási multiplikátor Adómultiplikátor IS-görbe Nem lesz benne pénzkínálat! Könyvet érdemes tanulmányozni, Igaz- Hamis, definíció előfordulhat Könnyű

Részletesebben

A monetáris rendszer

A monetáris rendszer A monetáris rendszer működése, pénzteremtés Dr. Vigvári András intézetvezető egyetemi tanár vigvari.andras@pszfb.bgf.hu Pénzügy Intézeti Tanszék A monetáris rendszer intézményi kerete Kétszintű bankrendszer,

Részletesebben

kötvényekről EXTRA Egy percben a

kötvényekről EXTRA Egy percben a EXTRA Egy percben a kötvényekről Szeretne befektetni? A befektetések egyik lehetséges formája a kötvény. Tudjon meg többet a kötvényekről! Olvassa el tájékoztatónkat! BEFEKTETÉSEK kérdésekben segít ez

Részletesebben

NHB Növekedési Hitel Bank Zrt. H-1118 Budapest, Kelenhegyi út 39. www.nhbbank.hu. T e r m é k t á j é k o z t a t ó

NHB Növekedési Hitel Bank Zrt. H-1118 Budapest, Kelenhegyi út 39. www.nhbbank.hu. T e r m é k t á j é k o z t a t ó T e r m é k t á j é k o z t a t ó Befektetési Szolgáltatások üzletág 2015 1 T a r t a l o m j e g y z é k I. KÖTVÉNYTERMÉKEK (MIFID besorolása ALACSONY KOCKÁZATÚ) ------------------------------------ 2

Részletesebben

DE! Hol van az optimális tőkeszerkezet???

DE! Hol van az optimális tőkeszerkezet??? DE! Hol van az optimális tőkeszerkezet??? Adósság és/vagy saját tőke A tulajdonosi érték maximalizálása miatt elemezni kell: 1. A pénzügyi tőkeáttétel hatását a részvények hozamára és kockázatára; 2. A

Részletesebben

A pénz fogalma. Monetáris poli4ka elmélete és gyakorlata

A pénz fogalma. Monetáris poli4ka elmélete és gyakorlata Monetáris poli4ka elmélete és gyakorlata Aktuális gazdaságpoli0kai ese2anulmányok 2013. Tavasz 7. előadás A pénz fogalma A pénz olyan eszközök állománya, amelyek azonnal felhasználhatók tranzakciók (gazdasági

Részletesebben

KÖZPÉNZÜGYI ALAPOK TÁVOKTATÁS II. KONZULTÁCIÓ (2012. NOVEMBER 17.)

KÖZPÉNZÜGYI ALAPOK TÁVOKTATÁS II. KONZULTÁCIÓ (2012. NOVEMBER 17.) KÖZPÉNZÜGYI ALAPOK TÁVOKTATÁS II. KONZULTÁCIÓ (2012. NOVEMBER 17.) Dr. Sivák József tudományos főmunkatárs, c. egyetemi docens sivak.jozsef@pszfb.bgf.hu Az állam hatása a gazdasági folyamatokra. A hiány

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

Felépítettünk egy modellt, amely dinamikus, megfelel a Lucas kritikának képes reprodukálni bizonyos makro aggregátumok alakulásában megfigyelhető szabályszerűségeket (üzleti ciklus, a fogyasztás simítottab

Részletesebben

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

Vállalkozási finanszírozás kollokvium Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 47 55 pont jeles 38 46 pont jó 29 37 pont közepes 20 28

Részletesebben

A vállalati pénzügyi döntések fajtái

A vállalati pénzügyi döntések fajtái A vállalati pénzügyi döntések fajtái Hosszú távú finanszírozási döntések Befektetett eszközök Forgóeszközök Törzsrészvények Elsőbbségi részvények Hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek

Részletesebben

Deviza-forrás Finanszírozó Hitelfelvevő

Deviza-forrás Finanszírozó Hitelfelvevő Miért érdemes kölcsön felvételkor deviza alapú kölcsönt igényelni? Hazánk lakossági hitelállományának túlnyomó része devizaalapú kölcsönökből áll. Ennek oka, hogy a külföldi fizetőeszközben nyilvántartott

Részletesebben

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok PÉNZPIACI befektetési eszközalap portfólió Benchmark: RMAX Típus: Rövid lejáratú állampapír Árfolyam 1,638 HUF/egység Valuta HUF Portfolió nagysága 8 180 498 608 HUF Kockázati besorolás: alacsony A bemutatott

Részletesebben

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok PÉNZPIACI befektetési eszközalap portfólió Benchmark: RMAX Típus: Rövid lejáratú állampapír Árfolyam 1,657HUF/egység Valuta HUF Portfolió nagysága 7 625 768 268 HUF Kockázati besorolás: alacsony A bemutatott

Részletesebben

A ország B ország A ország B ország A ország B ország Külföldi fizetőeszköz hazai fizetőeszközben kifejezett ára. Mi befolyásolja a külföldi fizetőeszköz hazai fizetőeszközben kifejezett árát? Mit befolyásol

Részletesebben

A hitelintézetekről és a pénzügyi vállalkozásokról szóló 1996. évi CXII. törvény szerinti egyoldalú szerződésmódosítás alapjául szolgáló okok listája

A hitelintézetekről és a pénzügyi vállalkozásokról szóló 1996. évi CXII. törvény szerinti egyoldalú szerződésmódosítás alapjául szolgáló okok listája A hitelintézetekről és a pénzügyi vállalkozásokról szóló 1996. évi CXII. törvény szerinti egyoldalú szerződésmódosítás alapjául szolgáló okok listája I. Egyoldalú szerződésmódosítás lakáshitelek esetén

Részletesebben

Banki kockázatok. Kockázat. Befektetési kockázat: Likviditási kockázat

Banki kockázatok. Kockázat. Befektetési kockázat: Likviditási kockázat Bankrendszer II. Banki kockázatok Kockázat A hitelintézet tevékenysége, a tevékenység tárgya alapján eredendően kockázatos Igen nagy, szerteágazó a pénzügyi szolgáltatások eredményét befolyásoló veszélyforrások

Részletesebben

Gazdasági Információs Rendszerek

Gazdasági Információs Rendszerek Gazdasági Információs Rendszerek 2. előadás Bánhelyi Balázs Alkalmazott Informatika Tanszék, Szegedi Tudományegyetem 2009 Pénzügyi eszközök értékelése Az eszközök piaci értékelésének becslésére a jelenérték

Részletesebben

KÖZGAZDASÁGTAN II. Készítette: Lovics Gábor. Szakmai felelős: Lovics Gábor. 2010. június

KÖZGAZDASÁGTAN II. Készítette: Lovics Gábor. Szakmai felelős: Lovics Gábor. 2010. június KÖZGAZASÁGTAN II. Készült a TÁMOP-4.1.2-08/2/A/KMR-2009-0041pályázati projekt keretében Tartalomfejlesztés az ELTE TáTK Közgazdaságtudományi Tanszékén, az ELTE Közgazdaságtudományi Tanszék, az MTA Közgazdaságtudományi

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2011. december

Részletesebben

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

Vállalkozási finanszírozás kollokvium Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 47 55 pont jeles 38 46 pont jó 29 37 pont közepes 20 28

Részletesebben

fogyasztás beruházás kibocsátás Árupiac munkakereslet Munkapiac munkakínálat tőkekereslet tőkekínálat Tőkepiac megtakarítás beruházás KF piaca

fogyasztás beruházás kibocsátás Árupiac munkakereslet Munkapiac munkakínálat tőkekereslet tőkekínálat Tőkepiac megtakarítás beruházás KF piaca kibocsátás Árupiac fogyasztás beruházás munkakereslet Munkapiac munkakínálat tőkekereslet Tőkepiac tőkekínálat KF piaca megtakarítás beruházás magatartási egyenletek, azt mutatják meg, mit csinálnak a

Részletesebben

KÉRDİÍV. A Raiffeisen Bank Zrt. 2007. évi CXXXVIII. törvényben foglalt tájékozódási kötelezettsége alapján, ügyfelei

KÉRDİÍV. A Raiffeisen Bank Zrt. 2007. évi CXXXVIII. törvényben foglalt tájékozódási kötelezettsége alapján, ügyfelei KÉRDİÍV Ügyfél neve:... Számlaszáma (bankszámlaszám vagy értékpapír számlaszám):.......... Adóazonosító jele:........... Állandó lakcím:.. Ügyfél MIFID alapbesorolása: LAKOSSÁGI A Raiffeisen Bank Zrt.

Részletesebben

Pénzügy menedzsment. Hosszú távú pénzügyi tervezés

Pénzügy menedzsment. Hosszú távú pénzügyi tervezés Pénzügy menedzsment Hosszú távú pénzügyi tervezés Egy vállalat egyszerűsített mérlege és eredménykimutatása 2007-ben és 2008-ban a következőképpen alakult: Egyszerűsített eredménykimutatás (2008) Értékesítés

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY A KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS FINANSZÍROZÁSA ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG KEZELÉSE 2010-2011-BEN

SAJTÓKÖZLEMÉNY A KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS FINANSZÍROZÁSA ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG KEZELÉSE 2010-2011-BEN SAJTÓKÖZLEMÉNY A kormány pénzügypolitikájának középpontjában a hitelesség visszaszerzése áll, és ezt a feladatot a kormány komolyan veszi hangsúlyozta a nemzetgazdasági miniszter az Államadósság Kezelő

Részletesebben

KÖZGAZDASÁGI- MARKETING ALAPISMERETEK

KÖZGAZDASÁGI- MARKETING ALAPISMERETEK Közgazdasági-marketing alapismeretek emelt szint 051 ÉRETTSÉGI VIZSGA 007. október 4. KÖZGAZDASÁGI- MARKETING ALAPISMERETEK EMELT SZINTŰ ÍRÁSBELI ÉRETTSÉGI VIZSGA JAVÍTÁSI-ÉRTÉKELÉSI ÚTMUTATÓ OKTATÁSI

Részletesebben

BEFEKTETÉSI INFORMÁCIÓK KOCKÁZATI TÁJÉKOZTATÓ HATÁLYOS: 2014. JÚLIUS 07. NAPJÁTÓL

BEFEKTETÉSI INFORMÁCIÓK KOCKÁZATI TÁJÉKOZTATÓ HATÁLYOS: 2014. JÚLIUS 07. NAPJÁTÓL BEFEKTETÉSI INFORMÁCIÓK KOCKÁZATI TÁJÉKOZTATÓ HATÁLYOS: 2014. JÚLIUS 07. NAPJÁTÓL 1 TARTALOMJEGYZÉK 1 BEVEZETÉS... 5 2 ÁLTALÁNOS BEFEKTETÉSI KOCKÁZATOK... 6 2.1 PIACI KOCKÁZAT... 6 2.1.1 Árfolyam kockázat...

Részletesebben

Dr. Bozsik Sándor Pénzügyi Tanszék

Dr. Bozsik Sándor Pénzügyi Tanszék Bankmenedzsment Dr. Bozsik Sándor Pénzügyi Tanszék Tananyag: Pénzügytan II. Szöveggyűjtemény 7-8-9-10 fejezet (oktatási segédlet) Dr. Huszti Ernő: Banktan Tas Kft. 2003. Vizsgára bocsátás feltétele: Kiválasztott

Részletesebben

Budapest Értékpapír Alapok és a Devizapiac

Budapest Értékpapír Alapok és a Devizapiac Budapest Értékpapír Alapok és a Devizapiac Amikor befektetésekben gondolkozunk, akkor mindenki ismeri azt az általános szabályt, hogy osszuk meg megtakarításunkat különbözı befektetési lehetıségek között:

Részletesebben

Vállalati pénzügyek alapjai

Vállalati pénzügyek alapjai BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Kötvények értékelése Előadó: Deliné Pálinkó Éva Pénzügyi piacok, pénzügyi eszközök 1. Vállalat a közvetlen pénzügyi piacokon szerez

Részletesebben

Ezen beszámoló az eredeti angol nyelvu jelentés fordítása. Bármely eltérés esetén az eredeti angol nyelvu jelentés az irányadó.

Ezen beszámoló az eredeti angol nyelvu jelentés fordítása. Bármely eltérés esetén az eredeti angol nyelvu jelentés az irányadó. US GAAP szerinti konszolidált éves beszámolója 2003. és 2002. december 31-én végzodo évekre független könyvvizsgálói jelentéssel együtt Ezen beszámoló az eredeti angol nyelvu jelentés fordítása. Bármely

Részletesebben

Devizaárfolyam, devizapiacok. 2006. november 14.

Devizaárfolyam, devizapiacok. 2006. november 14. Devizaárfolyam, devizapiacok 2006. november 14. Az árfolyam fajtái 1. Az árfolyam a nemzeti pénz csereértéke Deviza = valutára szóló követelés Valutaárfolyam: jegybankpénz esetében Devizaárfolyam: számlapénz

Részletesebben

Bankrendszer I. Magyar Nemzeti Bank jogállása, alapvető feladatai Monetáris politika

Bankrendszer I. Magyar Nemzeti Bank jogállása, alapvető feladatai Monetáris politika Bankrendszer I. Magyar Nemzeti Bank jogállása, alapvető feladatai Monetáris politika Bankrendszer fogalma: Az ország bankjainak, hitelintézeteinek összessége. Ezen belül központi bankról és pénzügyi intézményekről

Részletesebben

Szent István Egyetem Gazdasági és Társadalomtudományi Kar Pénzügyi és Számviteli Intézet. Beadandó feladat

Szent István Egyetem Gazdasági és Társadalomtudományi Kar Pénzügyi és Számviteli Intézet. Beadandó feladat Szent István Egyetem Gazdasági és Társadalomtudományi Kar Pénzügyi és Számviteli Intézet Beadandó feladat Vállalati pénzügyek tantárgyból BA alapszak levelező tagozat számára Emberi erőforrások Gazdálkodás

Részletesebben

KÖZGAZDASÁGI- MARKETING ALAPISMERETEK

KÖZGAZDASÁGI- MARKETING ALAPISMERETEK 0611 ÉRETTSÉGI VIZSGA 2006. május 18. KÖZGAZDASÁGI- MARKETING ALAPISMERETEK EMELT SZINTŰ ÍRÁSBELI ÉRETTSÉGI VIZSGA JAVÍTÁSI-ÉRTÉKELÉSI ÚTMUTATÓ OKTATÁSI MINISZTÉRIUM MIKROÖKONÓMIA I. FELELETVÁLASZTÓS KÉRDÉSEK

Részletesebben

Körmend és Vidéke Takarékszövetkezet. Treasury termékei és szolgáltatásai. Lakossági Ügyfelek részére

Körmend és Vidéke Takarékszövetkezet. Treasury termékei és szolgáltatásai. Lakossági Ügyfelek részére Körmend és Vidéke Takarékszövetkezet Treasury termékei és szolgáltatásai Lakossági Ügyfelek részére 1 TARTALOMJEGYZÉK 1. Befektetési szolgáltatások és termékek... 3 1.1 Portfoliókezelés... 3 2. Pénz-és

Részletesebben

2015.02.26. b) Örökjáradékos kötvény esetében: c) Kamatszelvény nélküli (diszkont- vagy elemi) kötvény esetében: C = periódusonkénti járadék összege

2015.02.26. b) Örökjáradékos kötvény esetében: c) Kamatszelvény nélküli (diszkont- vagy elemi) kötvény esetében: C = periódusonkénti járadék összege VÁLLALATI PÉNZÜGYEK II. A KÖTVÉNYEK ÉRTÉKELÉSE (4 óra) Összeállította: Naár János okl. üzemgazdász, okl. közgazdász-tanár A pénz tartva tenyész, költögetve vész! Dugonics András: Magyar példa beszédek

Részletesebben

Kereskedelmi bankok pénzteremtése Pethő Irén 2010

Kereskedelmi bankok pénzteremtése Pethő Irén 2010 Pénzpiac 12. évfolyam Kereskedelmi bankok pénzteremtése Pethő Irén 2010 Pénzteremtés A pénzteremtés alapvető módja a hitelnyújtás. Ha egy vállalat a termelését bővíteni akarja, akkor hitelt vesz fel. A

Részletesebben

2. szemináriumi. feladatok. Fogyasztás/ megtakarítás Több időszak Több szereplő

2. szemináriumi. feladatok. Fogyasztás/ megtakarítás Több időszak Több szereplő 2. szemináriumi feladatok Fogyasztás/ megtakarítás Több időszak Több szereplő 1. feladat Egy olyan gazdaságot vizsgálunk, ahol a fogyasztó exogén jövedelemfolyam és exogén kamat mellett hoz fogyasztási/megtakarítási

Részletesebben

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC ASSET MANAGEMENT N.V. Szójegyzék Alárendelt kötvények Az alárendelt kötvények olyan kötvények, amelyek visszafizetése a szóban forgó vállalkozás csődeljárása vagy felszámolása esetén csak az egyéb hitelezők után (de a részvényesek

Részletesebben

AZ OTP EGÉSZSÉGPÉNZTÁR VAGYONKEZELŐJE, AZ OTP ALAPKEZELŐ ZRT. BESZÁMOLÓJA A PÉNZTÁR 2010. ÉVI

AZ OTP EGÉSZSÉGPÉNZTÁR VAGYONKEZELŐJE, AZ OTP ALAPKEZELŐ ZRT. BESZÁMOLÓJA A PÉNZTÁR 2010. ÉVI AZ OTP EGÉSZSÉGPÉNZTÁR VAGYONKEZELŐJE, AZ OTP ALAPKEZELŐ ZRT. BESZÁMOLÓJA A PÉNZTÁR 2010. ÉVI VAGYONKEZELÉSÉRŐL Dátum: Budapest, 2011. május 20. 1 Az OTP Alapkezelő Zrt. a 2004. november 15. napján kelt

Részletesebben

Környe-Bokod Takarékszövetkezet Statisztikai számjel: 10044874-6419-122-11. MÉRLEG 2014. év. ESZKÖZÖK (aktívák)

Környe-Bokod Takarékszövetkezet Statisztikai számjel: 10044874-6419-122-11. MÉRLEG 2014. év. ESZKÖZÖK (aktívák) ESZKÖZÖK (aktívák) 1. Pénzeszközök 251 412 559 074 2. Állampapírok 6 846 664 0 4 900 163 a) forgatási célú 6 846 664 4 900 163 b) befektetési célú 0 0 2/A. Állampapírok értékelési különbözete 3. Hitelintézetekkel

Részletesebben

Pénzkereslet, pénzkínálat, a pénzügyi szektor közvetítı szerepe

Pénzkereslet, pénzkínálat, a pénzügyi szektor közvetítı szerepe Pénzkereslet, pénzkínálat, a pénzügyi szektor közvetítı szerepe Pénzügy I. Sportszervezı II. évfolyam Onyestyák Nikolett A központi bank mérlege 1 A központi bank mérlege általunk használt formája A jegybank

Részletesebben

JAVÍTÁSI-ÉRTÉKELÉSI ÚTMUTATÓ

JAVÍTÁSI-ÉRTÉKELÉSI ÚTMUTATÓ Gazdasági ismeretek emelt szint 0804 ÉRETTSÉGI VIZSGA 2010. május 25. GAZASÁGI ISMERETEK EMELT SZINTŰ ÍRÁSBELI ÉRETTSÉGI VIZSGA JAVÍTÁSI-ÉRTÉKELÉSI ÚTMUTATÓ OKTATÁSI ÉS KULTURÁLIS MINISZTÉRIUM A javítás

Részletesebben

2008 júniusában a kincstári kör hiánya 722,0 milliárd forintot ért el. További finanszírozási igényt jelentett az MNB

2008 júniusában a kincstári kör hiánya 722,0 milliárd forintot ért el. További finanszírozási igényt jelentett az MNB 2 ában a kincstári kör hiánya 22, milliárd forintot ért el. További finanszírozási igényt jelentett az MNB kiegyenlítési tartalékának feltöltése címen kifizetett 2, milliárd forint. Csökkentette a finanszírozási

Részletesebben

Balázs Árpád. 2014. május 22.

Balázs Árpád. 2014. május 22. Mesterségem címere: pénzügyi vezető Balázs Árpád 2014. május 22. Pénzügyi vezető Bevezetés Befektetési döntések Finanszírozási döntések Osztalék politikai döntések Pénzügyi kockázatok Kérdések Szereplők

Részletesebben

Vállalatgazdaságtan A VÁLLALAT PÉNZÜGYEI. A pénzügyi tevékenység tartalma

Vállalatgazdaságtan A VÁLLALAT PÉNZÜGYEI. A pénzügyi tevékenység tartalma Vállalatgazdaságtan A VÁLLALAT PÉNZÜGYEI Money makes the world go around A pénz forgatja a világot A pénzügyi tevékenység tartalma a pénzügyek a vállalati működés egészét átfogó tevékenységi kört jelentenek,

Részletesebben

Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15.

Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15. Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15. Mi történt a tıkepiacokon 2011-ben? Részvénypiacok nov 30-ig 2011.12.17 2 Mi történt a tıkepiacokon 2011-ben? Magyar kötvény- és ingatlanpiac nov 30-ig 2011.12.17

Részletesebben

A PÉNZÜGYI KÖZVETÍTÉS

A PÉNZÜGYI KÖZVETÍTÉS A pénzügyi piacok szerepe a pénzügyi rendszerben Dr. Vigvári András intézetvezető egyetemi tanár vigvari.andras@bgf.hu Pénzügy Intézeti Tanszék A PÉNZÜGYI KÖZVETÍTÉS? MEGTAKARÍTÓK MEGTAKARÍTÁSOK VÉGSŐ

Részletesebben

A válság nem hozta meg a várt tisztulást. Kárpáti Gábor COFACE Hungary

A válság nem hozta meg a várt tisztulást. Kárpáti Gábor COFACE Hungary A válság nem hozta meg a várt tisztulást 2010 10 20 Kárpáti Gábor COFACE Hungary Coface kompetencia a kockázatcsökkentésben Coface a világ egyik vezető hitelbiztosítója, követeléskezelője és céginformációs

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév SAJTÓKÖZLEMÉNY A fizetési mérleg alakulásáról NYILVÁNOS: 2015. június 24. 8:30-tól 2015. I. negyedév 2015 I. negyedévében 1 a külfölddel szembeni nettó finanszírozási képesség (a folyó fizetési mérleg

Részletesebben

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

Vállalkozási finanszírozás kollokvium Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium E Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 43 50 pont jeles 35 42 pont jó 27 34 pont közepes 19 26

Részletesebben

Kategóriák Fedezeti követelmények

Kategóriák Fedezeti követelmények 1 Válasszon kedvére a világ 20 különböző tőzsdéjét leképező 6.000 különböző CFD közül. Az elérhető tőkeáttétel akár 10-szeres is lehet. Long és short pozíció nyitására egyaránt van lehetőség, akár napon

Részletesebben

ESZKÖZÖK (aktívák) A tétel megnevezése Az előző év Tárgyév

ESZKÖZÖK (aktívák) A tétel megnevezése Az előző év Tárgyév KSH: 10044276-6419-122-08 Cg. 08-02-000916 Sorszám ESZKÖZÖK (aktívák) A tétel megnevezése Az előző év Tárgyév a b c d 1. 1. Pénzeszközök 1 938 211 1 686 753 2. 2. Állampapírok 14 542 341 16 807 748 3.

Részletesebben

Pénzügytan szigorlat

Pénzügytan szigorlat GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 8 32 36 pont jeles 27,5 31,5 pont jó 23 27 pont közepes 18,5 22,5 pont elégséges 18 pont elégtelen Név:. Elért pont:. soport:.

Részletesebben

Pénzügytan szigorlat

Pénzügytan szigorlat GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 5 32 36 pont jeles 27,5 31,5 pont jó 23 27 pont közepes 18,5 22,5 pont elégséges 18 pont elégtelen Név: Elért pont: soport: Érdemjegy:

Részletesebben

Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1.

Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1. Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1. Jánosi Imre Kármán Környezeti Áramlások Hallgatói Laboratórium, Komplex Rendszerek Fizikája Tanszék Eötvös Loránd Tudományegyetem,

Részletesebben

Kamat Hozam - Árfolyam

Kamat Hozam - Árfolyam Pénzügyi számítások kamat, hozam Váltó és értékelése 7. hét 2010.10.19. 1 Kamat Hozam - Árfolyam Kamat nem egyenlő a hozammal!! Kamat-Hozam-Árfolyam összefüggés A jelenlegi gyakorlat alatt a pénz időértékének

Részletesebben

MÉRLEG. KSH: 10047808-6419-122-05 Cg.:05-02-000250 Boldva és Vidéke Takarékszövetkezet

MÉRLEG. KSH: 10047808-6419-122-05 Cg.:05-02-000250 Boldva és Vidéke Takarékszövetkezet MÉRLEG adatok: ezer Ft-ban S.sz. M e g n e v e z é s 2013.év 2014.év a. b. d. d. ESZKÖZÖK ( AKTÍVÁK ) 01. 1.Pénzeszközök 634 459 587 900 02. 2.Állampapírok 1 959 141 1 928 700 03. a) forgatási célú 1 856

Részletesebben

MAGYAR SZÁMVITELI SZABÁLYOK SZERINTI ÉVES BESZÁMOLÓ - MÉRLEG 2014.12.31.

MAGYAR SZÁMVITELI SZABÁLYOK SZERINTI ÉVES BESZÁMOLÓ - MÉRLEG 2014.12.31. MÉRLEG ESZKÖZÖK (aktívák) adatok millió forintban 2013 2014 1. Pénzeszközök 39,870 459,330 2. Állampapírok 153,646 70,686 a) forgatási célú 92,910 16,462 b) befektetési célú 60,736 54,224 2/A. Állampapírok

Részletesebben

Mikroökonómia - 7. elıadás

Mikroökonómia - 7. elıadás Mikroökonómia - 7. elıadás A TERMELÉSI TÉNYEZİK (ERİFORRÁSOK) PIACA 1 A termelési tényezık piaca elsıdleges tényezık - munka - természeti erıforrások másodlagos tényezık - termelt tıkejavak - pénz, értékpapír

Részletesebben

Budapesti Értéktőzsde

Budapesti Értéktőzsde Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság Pénztárak, mint a tőzsdei társaságok tulajdonosai Horváth Zsolt a BÉT vezérigazgatója Gondolkozzunk hosszú távon! A pénztárak természetükből adódóan hosszú távú befektetésekben

Részletesebben

Általános útmutatók a prezentációhoz:

Általános útmutatók a prezentációhoz: Általános útmutatók a prezentációhoz: A feladatok során, amennyiben a feladat szövegezése alapján lehetőség van több lehetőség közüli választásra, a hallgató választ a lehetséges esetek közül. Az esettanulmányokban

Részletesebben

Vállalati pénzügyek alapjai. Befektetési döntések - Részvények értékelése

Vállalati pénzügyek alapjai. Befektetési döntések - Részvények értékelése BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Előadó: Deliné Pálinkó Éva Részvény A részvény jellemzői Részvényt, részvénytársaságok alapításakor vagy alaptőke emelésekor kibocsátott

Részletesebben

Forintbetét és devizahitel

Forintbetét és devizahitel Új kormányos Régi gondok Üzleti konferencia GKI gazdaságkutató Rt. rendezésében Forintbetét és devizahitel Előadó: Erdei Tamás Elnök-vezérigazgató MKB Budapest, 2004. november 25. 1 Kamatok és infláció

Részletesebben

MAGYAR SZÁMVITELI SZABÁLYOK SZERINTI ÉVES BESZÁMOLÓ MÉRLEG 2014.12.31. HATVAN ÉS VIDÉKE TAKARÉKSZÖVETKEZET

MAGYAR SZÁMVITELI SZABÁLYOK SZERINTI ÉVES BESZÁMOLÓ MÉRLEG 2014.12.31. HATVAN ÉS VIDÉKE TAKARÉKSZÖVETKEZET MÉRLEG 2014.12.31 Hatvan, 2015. március 26... Hatvan és Vidéke Takarékszövetkezet Juhász Ferenc Turányikné Borsik Éva elnök ügyvezető ügyvezető igazgató MÉRLEG adatok: ezer Ft-ban S.sz. M e g n e v e z

Részletesebben

Környe-Bokod Takarékszövetkezet Statisztikai számjel: 10044874-6419-122-11. MÉRLEG 2010. év. ESZKÖZÖK (aktívák)

Környe-Bokod Takarékszövetkezet Statisztikai számjel: 10044874-6419-122-11. MÉRLEG 2010. év. ESZKÖZÖK (aktívák) ESZKÖZÖK (aktívák) 1. Pénzeszközök 159 267 192 484 2. Állampapírok 4 310 515 0 4 762 679 a) forgatási célú 4 257 225 4 709 389 b) befektetési célú 53 290 53 290 2/A. Állampapírok értékelési különbözete

Részletesebben

MÉRLEG MÉRLEG KSH:10045916-6512-122-16. Újszász és Vidéke Körzeti Takarékszövetkezet. Cg.:16-02-001531

MÉRLEG MÉRLEG KSH:10045916-6512-122-16. Újszász és Vidéke Körzeti Takarékszövetkezet. Cg.:16-02-001531 MÉRLEG KSH:10045916-6512-122-16 Cg.:16-02-001531 Újszász és Vidéke Körzeti Takarékszövetkezet MÉRLEG adatok: ezer Ft-ban S.sz. M e g n e v e z és 2012.év 2013.év a. b. c. d. E S Z K Ö Z Ö K ( A K T Í V

Részletesebben

Társaságok pénzügyei kollokvium

Társaságok pénzügyei kollokvium udapesti Gazdasági Főiskola Pénzügyi és Számviteli Főiskolai Kar udapesti Intézet Továbbképzési Osztály Társaságok pénzügyei kollokvium F Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 55 60 pont

Részletesebben

A pénzügyi számítások alapjai II. Az értékpapírok csoportosítása. Az értékpapírok csoportosítása. értékpapírok

A pénzügyi számítások alapjai II. Az értékpapírok csoportosítása. Az értékpapírok csoportosítása. értékpapírok A pénzügyi számítások alapjai II. étékpapíok Miskolci Egyetem Gazdaságtudományi Ka Pénzügyi Tanszék Galbács Péte doktoandusz Az étékpapíok csopotosítása Tulajdonosi jogot (észesedési viszonyt) megtestesítő

Részletesebben

KSH: 10043897 6419 122 06 Cg.: 06-02-000014 PILLÉR Takarékszövetkezet

KSH: 10043897 6419 122 06 Cg.: 06-02-000014 PILLÉR Takarékszövetkezet KSH: 10043897 6419 122 06 Cg.: 06-02-000014 PILLÉR Takarékszövetkezet MÉRLEG adatok: ezer Ft-ban S.sz. M e g n e v e z és 2009.év 2010.év a. b. c. d. E S Z K Ö Z Ö K ( A K T Í V Á K ) 01 1.Pénzeszközök

Részletesebben

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban Csermely Ágnes Államadósság és Gazdasági Növekedés A Költségvetési Tanács munkáját támogató szakmai konferencia 2012. Május 15. 2 Trend

Részletesebben

Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok. Forgatási célú hitelviszonyt megtestesítő értékpapír

Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok. Forgatási célú hitelviszonyt megtestesítő értékpapír 11.) Határozza meg az értékpapírok fogalmát, fajtáit, főkönyvi nyilvántartásának és értékelésének szabályait! Ismertesse az értékpapírok analitikus nyilvántartását! Mutassa be az értékpapírokhoz (váltó,

Részletesebben

A vállalkozások pénzügyi döntései

A vállalkozások pénzügyi döntései A vállalkozások pénzügyi döntései A pénzügyi döntések tartalma A pénzügyi döntések típusai A döntés tárgya szerint A döntések időtartama szerint A pénzügyi döntések célja Az irányítás és tulajdonlás különválasztása

Részletesebben

AEGON Magyarország Lakástakarékpénztár Zártkörűen Működő Részvénytársaság. Mérleg 2013.05.07-2013.12.31

AEGON Magyarország Lakástakarékpénztár Zártkörűen Működő Részvénytársaság. Mérleg 2013.05.07-2013.12.31 AEGON Magyarország Lakástakarékpénztár Zártkörűen Működő Részvénytársaság Mérleg 2013.05.07-2013.12.31 Cégnév: AEGON Magyarország Lakástakarékpénztár Zrt. Székhely: 1091 Budapest, Üllői út 1. Cégjegyzékszám:

Részletesebben

KELER Zrt. Hitelintézeti MÉRLEG ESZKÖZÖK (aktívák)

KELER Zrt. Hitelintézeti MÉRLEG ESZKÖZÖK (aktívák) Hitelintézeti MÉRLEG ESZKÖZÖK (aktívák) 1. 1. Pénzeszközök (MNB nostro + MNB betét) 10 717 0 146 714 2. 2. Állampapírok (3.+4. sorok) 140 954 0 28 301 3. a) forgatási célú (MÁK + DKJ) 140 954 0 28 301

Részletesebben

ÉRVÉNYES KAMATOK. - egyéb építési bankhitel /felújít/ 2.- 13.- 15.06-18.06 2012.03.31.-ig folyósított hitelekre érvényes

ÉRVÉNYES KAMATOK. - egyéb építési bankhitel /felújít/ 2.- 13.- 15.06-18.06 2012.03.31.-ig folyósított hitelekre érvényes Nyírbélteki Takarékszövetkezet 4372.Nyírbéltek,Kossuth u.16. ÉRVÉNYES KAMATOK Eng.szám:36/1990.05.14. egysz.kez.költs. kamat Hiteldíj mutató Új folyósításu hitelek kamata: % / év % /év várható % 2005.

Részletesebben

Pénzügyi számítások. oldal Pénzügyi számítási segédlet 1.16. 1.7. 1.8. 1.17. 1.9. 1.18. 1.10. 1.19. 1.11. 1.12. 1.20. 1.13. 1.21. 1.14. 1.22. 1.15.

Pénzügyi számítások. oldal Pénzügyi számítási segédlet 1.16. 1.7. 1.8. 1.17. 1.9. 1.18. 1.10. 1.19. 1.11. 1.12. 1.20. 1.13. 1.21. 1.14. 1.22. 1.15. Pénzügyi számítási segédlet 1.7. A negyedéves névleges kamatláb évi 12%. Ekkor az effektív kamatláb (hozam) a) r = (1+0.12/4) 4 b) r = (1+0.12) (1/4) 1 c) r = (1+0.12) 4 1 d) r = (1+0.12/4) 4 1 1.8. Mekkora

Részletesebben

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

Vállalkozási finanszírozás kollokvium Harsányi János Főiskola Gazdálkodási és Menedzsment Intézet Vállalkozási finanszírozás kollokvium G Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 43 50 pont jeles 35 42 pont jó 27 34 pont közepes

Részletesebben

HITELINTÉZETEK ÉS PÉNZÜGYI VÁLLALKOZÁSOK 2009. DECEMBER 31-i MÉRLEGE ÉS EREDMÉNYKIMUTATÁSA

HITELINTÉZETEK ÉS PÉNZÜGYI VÁLLALKOZÁSOK 2009. DECEMBER 31-i MÉRLEGE ÉS EREDMÉNYKIMUTATÁSA Statisztikai számjel: 10044393641912208 Téti Takarékszövetkezet vállalkozás megnevezése 9100 Tét, Fı u. 86. címe 96/561-240 telefonszáma HITELINTÉZETEK ÉS PÉNZÜGYI VÁLLALKOZÁSOK 2009. DECEMBER 31-i MÉRLEGE

Részletesebben

FELVÉTELI DOLGOZAT MEGOLDÓKULCS KÖZGAZDASÁGI ELEMZŐ MESTERSZAK NEMZETKÖZI GAZDASÁG ÉS GAZDÁLKODÁS MESTERSZAK. 2012. május 22.

FELVÉTELI DOLGOZAT MEGOLDÓKULCS KÖZGAZDASÁGI ELEMZŐ MESTERSZAK NEMZETKÖZI GAZDASÁG ÉS GAZDÁLKODÁS MESTERSZAK. 2012. május 22. FELVÉTELI DOLGOZAT MEGOLDÓKULCS KÖZGAZDASÁGI ELEMZŐ MESTERSZAK NEMZETKÖZI GAZDASÁG ÉS GAZDÁLKODÁS MESTERSZAK 2012. május 22. Budapesti Műszaki és Gazdaságtudományi Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi

Részletesebben

E S Z K Ö Z Ö K ( A K T Í V Á K

E S Z K Ö Z Ö K ( A K T Í V Á K Adószám:10044465-1-09 Cégjegyzékszám:09-02-000180 Hajdúdorog és Vidéke Takarékszövetkezet MÉRLEG adatok: ezer Ft-ban S.s z. M e g n e v e z és 2013.év 2014.év a. b. c. d. E S Z K Ö Z Ö K ( A K T Í V Á

Részletesebben

Pénzügytan szigorlat

Pénzügytan szigorlat GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 2 30,5 34 pont jeles 26,5 30 pont jó 22,5 26 pont közepes 18,5 22 pont elégséges 18 pont elégtelen Név: Elért pont: soport: Érdemjegy:

Részletesebben

Pénzügytan szigorlat

Pénzügytan szigorlat GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 1 30,5 34 pont jeles 26,5 30 pont jó 22,5 26 pont közepes 18,5 22 pont elégséges 18 pont elégtelen Név: Elért pont: soport: Érdemjegy:

Részletesebben

6. lépés: Fundamentális elemzés

6. lépés: Fundamentális elemzés 6. lépés: Fundamentális elemzés Egész mostanáig a technikai részre összpontosítottunk a befektetési döntéseknél. Mindazonáltal csak ez a tudás nem elegendő ahhoz, hogy precíz üzleti döntéseket hozzunk.

Részletesebben

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP)

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Nagy Márton, Palotai Dániel MNB 213. április 4. 28.I. II. III. IV. 29.I. II. III. IV. 21.I. II. III. IV. 211.I. II. III. IV. 212.I. II. III. IV. A válság kitörése

Részletesebben

A TERMÉK ÖSSZEFOGLALÁSA** Termékkategória: Termék típus: Strukturált kötvény Kibocsátó: Garanciavállaló: Devizanem Futamidő: Üzletkötés napja:

A TERMÉK ÖSSZEFOGLALÁSA** Termékkategória: Termék típus: Strukturált kötvény Kibocsátó: Garanciavállaló: Devizanem Futamidő: Üzletkötés napja: 3 ÉVES, ARANYHOZ KÖTÖTT, LEJÁRATKOR 100% TŐKEVÉDETT* FORINT KÖTVÉNY KIBOCSÁTÓ: CITIGROUP FUNDING INC. *A tőkevédelem a Kibocsátó és a Garanciavállaló, a Citigroup Inc. hitelkockázata mellett értendő A

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2015.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország A Magyar Nemzeti Bank a vártnak megfelelően tartotta az 1,35%-os alapkamatot, 2016 végéig előreláthatólag nem

Részletesebben

Tizedik lecke Megtakarítás és befektetés

Tizedik lecke Megtakarítás és befektetés Tizedik lecke Megtakarítás és befektetés A takarékosságot eszköznek tekintsd arra, hogy mindig független légy az emberektől, ami tisztességed megóvásának nélkülözhetetlenebb feltétele, mintsem hinnéd.

Részletesebben

Pénzügyi számítások. A cash flow kimutatás részei. Elektronikus_Pénzügyek01 1. Kockázattípusok. A cash flow elemzés célja. A) Cash flow kockázat

Pénzügyi számítások. A cash flow kimutatás részei. Elektronikus_Pénzügyek01 1. Kockázattípusok. A cash flow elemzés célja. A) Cash flow kockázat Pénzügyi számítások Csorba László 5. Előadás A pénzügyi és egyéb kockázatok; mérésük, kezelésük Kockázattípusok Pénzügyi kockázatok: meghatározott folyamatok nem teljes mértékben való előzetes kiszámíthatóságának

Részletesebben

303 Jelentés az állami forgóalap pénzszükségletét (a központi költségvetés hiányát) finanszírozó értékpapír kibocsátás ellenőrzéséről

303 Jelentés az állami forgóalap pénzszükségletét (a központi költségvetés hiányát) finanszírozó értékpapír kibocsátás ellenőrzéséről 303 Jelentés az állami forgóalap pénzszükségletét (a központi költségvetés hiányát) finanszírozó értékpapír kibocsátás ellenőrzéséről TARTALOMJEGYZÉK Következtetések és javaslatok Részletes megállapítások

Részletesebben

Árazási Elvek a Lombard Lízing Csoport által lakossági ügyfelek részére nyújtott forint és deviza alapú lízing- és hiteltermékekre vonatkozóan

Árazási Elvek a Lombard Lízing Csoport által lakossági ügyfelek részére nyújtott forint és deviza alapú lízing- és hiteltermékekre vonatkozóan Árazási Elvek a Lombard Lízing Csoport által lakossági ügyfelek részére nyújtott forint és deviza alapú lízing- és hiteltermékekre vonatkozóan Jelen dokumentum tartalmazza mindazon árazási elveket, amelyet

Részletesebben