Tartalom. A hét ábrája

Átírás

1 1 Tartalom A hét ábrája: Csökkenő beruházási aktivitás hazánkban A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk A hét témája: Bekerülhet a renminbi az SDR kosárba Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: KSH A KSH közlése szerint a július-szeptember periódusban éves szinten 3,4%-kal csökkentek a nemzetgazdasági beruházások (Q1-Q3: -0,3%), elsősorban a magánszféra beruházásainak jelentős visszaesése miatt. Az EU források intenzív lehívásával támogatott beruházási dinamika nem fenntartható, a magánszektor beruházási aktivitása távolról sem erős; az idei évre várt GDP lassulás egyik fő oka a beruházások gyengébb alakulása.

2 2 A hét dióhéjban Csökkentek a harmadik negyedévben a beruházások Változatlan Fitch-besorolás, enyhén gyengülő forint, további lazításra utaló MNB-kommentár Kedvező európai konjunkturális adatok, az amerikai makroadatok alátámasztják a decemberi Fed kamatemelést Piacok: tovább erősödő dollár, tovább javuló részvénypiaci hangulat Gyenge beruházási adatok Az előzetes GDP szám tükrében nem okozott igazán meglepetést, hogy a harmadik negyedévben gyengén alakultak a nemzetgazdasági beruházások. A KSH közlése szerint a július-szeptember periódusban éves szinten 3,4%-os volt a csökkenés (Q1-Q3: -0,3%), ami mögött a magánszféra beruházásainak jelentős csökkenése áll ezt az állami beruházások növekedése nem volt képes teljes egészében ellensúlyozni. A számok alátámasztják azt a korábbi várakozásunkat, mely szerint az EU források intenzív lehívásával támogatott beruházási dinamika nem fenntartható, a magánszektor beruházási aktivitása távolról sem erős. A feldolgozóiparban egyébként a harmadik negyedévben 6,5%-kal csökkentek a beruházások a második negyedéves 7,1%-ot követően, az autóipari kapacitások kiépülését követően nem látszik új húzóerő. Forrás: KSH

3 3 Enyhén gyengülő forint változatlan Fitchbesorolás további lazításra utaló MNB-kommentár A forint november 20-án elért csúcsához (több mint egy havi, napon belül 310 alatti szinteket is elérő EUR/HUFmélyponthoz) képest a mögöttünk hagyott héten fokozatos gyengülést mutatott, de lényegében végig a már nyár óta jellemző ös sáv erősebb felében ingadozott a keresztárfolyam. Miután a Fitch november 20-i döntése értelmében nem módosított Magyarország szuverén adósságának besorolásán (maradt a befektetési kategóriától eggyel elmaradó BB+ szint) és egyéb erőteljes pozitív hatások sem merültek fel, így a 310-es EUR/HUF-szintet elérő, egy napközbeni hullám erejéig át is törő árfolyammozgás nem maradt fenntartható. A 312-es szinthez visszatérő árfolyam azonban heti szinten is csak 0,5% leértékelődést tükrözött az euró ellenében. A Fitch november 20-i minősítői döntése előtt kialakult pozitív várakozások részben a gazdasági fundamentumok pozitív megítélésén, részben pedig a Fitch által (a másik két nagy minősítővel ellentétben) már megadott pozitív kilátáson alapultak. Az európai központú minősítő értékelésében kiemelte a ös erőteljes GDP-növekedést, a 2011 óta magas fizetési mérleg többleteket és az ezek által is támogatott csökkenést a külső adósság tekintetében. A Fitch a GDP-növekedés várhatóan csökkenő üteme mellett is csökkenő költségvetési hiányra és a GDP-arányos államadósság mérséklődésére számít, s emellett a teljes előrejelzési időhorizonton magas fizetési mérleg többletet valószínűsít. Ugyanakkor egy felminősítéshez további adósságcsökkenést, illetve elsősorban a gazdaságpolitika stabilitásának és kiszámíthatóságának erősödését várja az üzleti környezet javulásával együtt. Érdemi azonnali piaci hatást nem generált, de a forint hosszabb távú pályája szempontjából fontos lehet az MNB egyik ügyvezetőjének szerdai nyilatkozata, mely szerint a lefelé mutató inflációs kockázatok és növekedési kilátások mozgásteret biztosítanak a

4 4 további monetáris lazításra. Virág Barnabás a Reuters kérdésére elmondta, hogy a Monetáris Tanács decemberi ülésén módosíthat a jegybank önfinanszírozási programján, "finomhangolhatja" monetáris politikai eszköztárát. A nyilatkozat arra utal, hogy az MNB nagyobb mértékben szeretné befolyásolni a hozamgörbe távolabbi lejáratait és az ezzel összefüggő intézkedések a forint gyengülését okozhatják. Megítélésünk szerint az ügyvezető igazgató szavaiból kivehető volt, hogy ez nem is lenne ellenére a jegybanknak, tekintettel a forintnak az alacsony inflációra gyakorolt hatására igaz ugyan, hogy ennek a hatásnak a csökkenését éppen egy jegybanki elemzés részletezte nemrégiben. Az állampapírpiacon a fenti hatások kevésnek bizonyultak ahhoz, hogy érdemi hozammozgást idézzenek elő. Ez ugyanakkor az euróövezeti hozamokkal szembeni szpredek tágulását is jelentette a további EKB-lazítási várakozások által erősített német és más európai állampapírok miatt. Egyéb futamidők esetében továbbra is minimális mozgások voltak jellemzőek. A külföldi befektetők által birtokolt magyar állampapírok mennyiségének csökkenése rövid megtorpanás után november 20-át követően ismét folytatódott. Forrás:Reuters

5 5 Kedvező európai konjunktúra adatok A héten közzétett európai konjunktúra adatok kellemes meglepetést okoztak. A korábbi hetek közléseihez hasonlóan azt jelzik, hogy egyelőre sem a kínai lassulás, sem a VW botrány, sem pedig a terrortámadások nem hatottak negatívan az euró övezet és a német gazdaság teljesítményére. A német Ifo index novemberben tovább emelkedett, és az euró övezet összetett PMI mutatója is több mint négyéves csúcsra ugrott. A növekedési kilátásokkal kapcsolatban tehát indokolt az óvatos derűlátás, ez azonban nem fogja az EKB-t eltántorítani terveitől: jövő héten minden bizonnyal egy átfogó intézkedéscsomaggal állnak elő a deflációs kockázatok mérséklésének céljából. (A lefele mutató inflációs kockázatokat pontosan jelzi, hogy a PMI árakat mérő alindexe 50 pont alatt áll.) Forrás: Reuters USA adatdömping Az Egyesült Államokban sok fontos adatközlésre sor került a héten. A harmadik negyedévben a második becslés szerint- gyorsabban nőtt a gazdaság, mint korábban gondolták, az 1,5%-os (negyedév/negyedév évesített) növekedési ütemet 2,1%-ra korrigálták. A javulás mögött javarészt a készletváltozások álltak (az erőteljes készletezés azonban a következő negyedévben negatívan üthet vissza), de a bontás ennek ellenére is a fogyasztás és szélesebb értelemben véve a belföldi felhasználás egészséges növekedését mutatja. Az Egyesült Államok gazdasága tehát potenciális körüli ütemben nő, így ez nem korlátozza a Fed-et a

6 6 normalizálási ciklus elindításában. A többi adat bár vegyes volt, de nem módosítja a fenti képet: a fogyasztói bizalmi index váratlanul visszaesett (elképzelhető, hogy a terroresemények miatt), az ingatlanárak stabilan emelkednek, miközben a jövedelmek és a fogyasztás nagyjából a vártnak megfelelően alakult. A Fed által kiemelten figyelt mag PCE index éves értéke 1,3%-on stagnált. A számok tehát nem adnak okot a várakozások módosítására: a Fed jelenlegi tudásunk szerint decemberben nagy valószínűséggel megemeli irányadó kamatát. (A piac több mint 70%-os valószínűséggel árazza a lépést). A december közepi FOMC ülés előtt a jövő héten érkezik az utolsó fontos adat, ekkor ismerhetjük meg a novemberi átfogó munkaerő piaci statisztikákat. Forrás: Reuters Piacok: tovább növekvő optimizmus, erősödő dollár A globális szempontból jelentős részvénypiacokon a mögöttünk hagyott héten is a Fed és az EKB monetáris politikájával kapcsolatos várakozások voltak a fő piacmozgató tényezők. Ezek nyomán, részben az USA GDP-adatának felfelé korrigálásán keresztül az elmúlt héten is folyatódott az optimizmus és a globális kockázatvállalási hajlandóság térnyerése. A már a hónap közepe óta folyamatosan süllyedő VIX index megközelítette a 15%-os szintet is, a hónap első felében jellemző alacsony szintek felé haladva.

7 7 A megelőző hetinél valamelyest kisebb ütemben, de az elmúlt héten is emelkedtek főbb fejlett piaci tőzsdeindexek, mind Európában, mind a tengerentúlon. A továbbra is jelentős geopolitikai kockázatok hatása tehát elenyésző volt, miközben a Fed decemberre várható szigorítása ellenére óvatosnak tekintett politikája (amit a múlt heti jegyzőkönyv is tükrözött), illetve az EKB további lazítás melletti elkötelezettségi erős támaszt nyújtott a részvénybefektetéseknek. A devizapiacokon a dollár erősödése friss lendületet kapott, az EUR/USD többször is, igaz csak rövid időre, áttörte az 1,06-os szintet. Európában az EKB politikája miatt továbbra is hozamok süllyedése az irányadó. Forrás: Reuters

8 8 Amire a jövő héten figyelünk Részletes GDP adatok mellett kiskereskedelmi és árumérleg statisztikák a hazai menüben A jövő héten itthon a végleges októberi árumérleg adatok mellett a legfrissebb kiskereskedelmi statisztikákat ismerhetjük meg, de a piacok elsősorban a részletes GDP adatokra fókuszálhatnak. A harmadik negyedévben a konszenzusnál nagyobb mértékben (2,3%-ra) lassult a növekedési ütem, a bontás várhatóan megerősíti, hogy felhasználási oldalon a fogyasztás élénkülése nem volt képes kompenzálni a gyengébb beruházási teljesítményt. Az adatok piaci hatása mindazonáltal korlátozott lehet, a jövő héten a befektetők az EKB ülésére, illetve az amerikai adatközlésekre fókuszálhatnak, és a külső hangulat lehet a forint árfolyam szempontjából is meghatározó. Az EKB-n az európai befektetők szeme Az euró övezetben az EKB kamat-meghatározó ülése számít a hét fő eseményének. Az októberi jelzésekkel összhangban a közös európai jegybank egy átfogó intézkedés csomaggal készülhet, amelyben az eszközvásárlási program kibővítése (mennyiség, időhorizont, összetétel) mellett minden bizonnyal a betéti kamat további csökkentése is helyet kap. A betéti kamat csökkentés a mellett, hogy gyengítheti az eurót- azért is fontos, mert a QE szabályok szerint az EKB nem vásárolhat olyan papírt, amelynek hozama a jelenleg -0,2%-os betéti ráta alatt van. Jelenleg pedig az euró övezet állampapírjainak (a 2-30 éves szegmensben) közel 13%-a ezen érték alatti hozamszinten forog, korlátozva ezzel a program keretében elérhető állampapírok körét. A lépések javarészt már beárazódtak, így komoly piaci hatás csak abban az esetben várható, ha az EKB túlteljesít, vagyis a várakozásoknál agresszívabban lép. (Csalódást nem valószínű, hogy okoznak, vagyis a piac által várt minimum

9 9 intézkedéseket megteszik.) A tengerentúlon az átfogó novemberi munkaerő piaci statisztikákra figyelhetnek a piacok A december közepi Fed ülés előtt jövő héten érkeznek az utolsó igazán fontos adatok, a legfrissebb munkaerő piai statisztikák. A piaci konszenzus szerint novemberben 5%-on maradt a munkanélküliségi ráta, míg a mezőgazdaságon kívüli szektorokban 190 ezer új munkahelyet teremtettek. A munkanélküliségi ráta gyakorlatilag már elérte az egyensúlyinak tekintett szintet, és stabilan tartásához havi szinten ezer közötti növekmény is elegendő lehet, így még negatív meglepetés esetén sem gondoljuk, hogy a decemberi kamatemelés esélye csökken. (Gyenge adatok ugyanakkor erősíthetik azokat a várakozásokat, mely szerint a normalizálási ciklus lassú és fokozatos lesz. ) Lengyel kamatmeghatározó ülés A régióban a lengyel jegybank kamat-meghatározó ülése is a figyelem középpontjában állhat, bár minimális az esélye, hogy módosítják az alapkamatot. A jövő évben azonban teljesen átalakul a Monetáris Tanács, az NBP elnök mandátuma lejár és a döntéshozók többsége is kicserélődik (a többséget az újonnan kormányra került párt jelölheti direkt vagy indirekt módon). A választásokat megnyerő PiS a kampányban és azóta is több olyan utalást tett, amely lazább, a növekedést jobban támogató monetáris politika irányába mutat (pl. az MNB programjához hasonló hitelezési eszköz) kérdés, hogy ezekből a tervezett, belebegtetett intézkedésekből mennyi valósul meg.

10 A hét témája: Bekerülhet a renminbi az SDR kosárba Meddig gyengül az euró? 10 Az SDR kosár soron következő (november 30-i) felülvizsgálatán nagy eséllyek bekerül a kosárba a kínai deviza. Ha pozitív döntés születik, október elsején lép életbe az új SDR kosár, becslések alapján a kosárban a renminbi súlya 10%hoz közeli, de az alatti lehet. Kína számára presztízs szempontból rendkívül fontos, hogy a kosárba kerüléssel elismerjék liberalizációs és reform erőfeszítéseit, de az IMF számára is fontos (szimbolikus) lépésről beszélünk: ezzel a Valutalap elismeri a feltörekvő gazdaságok és Kína növekvő világgazdasági szerepét. Az SDR kosárba kerülés felerősítheti a jüan internalizálódását, a jüan iránti keresletet (nagyobb mértékben kerülhet be jegybanki tartalékokba), ez a hatás azonban mérsékelt lehet és csak fokozatosan bontakozik ki. A lépés legnagyobb hozadéka a kínai reform- és liberalizációs lendület fenntartása/felgyorsítása lehet. Mi az az SDR? Forrás: IMF Mely devizák kerülhetnek be a kosárba? Az SDR (special drawing rights) egy nemzetközi monetáris tartalékeszköz, melyet a Nemzetközi Valutaalap alkotott meg 1969-ben, egyfajta kiegészítésként szolgál a tagországok tartalékaihoz. Nem konkrétan egy devizáról van szó, hanem egy devizára szóló követelést, tartalékeszközt jelent az IMF tagok számára, amely lehetővé teszi számukra, hogy bármely másik a kosárban lévő devizára cseréljék fizetési mérleg igényeiknek megfelelően. Az SDR egy nemzetközi devizákból összeállított kosár, melyet az IMF 5 évente vizsgál felül. A legutolsó felülvizsgálatra 2010-ben került sor. Jelenleg az SDR kosár négy devizát, az amerikai dollárt, az eurót, az angol fontot és a japán jent tartalmazza. Az egyes devizák súlyait a nemzetközi kereskedelmi és pénzügyi forgalmon és elszámolásokon keresztül betöltött szerepe határozza meg. Az SDR kosárba való bekerülés feltétele, hogy olyan ország devizájáról legyen szó, mely ország áru- és szolgáltatásexportja a legnagyobb értékű, vagyis a globális gazdaságban jelentős szereppel bír, valamint a szabadon használhatóság feltételét

11 11 (széleskörűen kereskedett és használt az elszámolások során, konvertibils) kielégíti ben nem sikerült, sikerül-e 2015-ben? Megfelel-e a renminbi ezeknek a kritériumoknak? 2010-ben a kínai deviza még nem került be a kosárba (öt éve a szabadon használhatóság feltétele nem teljesült), a jövő héten (november 30- án) esedékes revízió során azonban nagy eséllyel 5 devizásra bővül a kosár. Az IMF szakértői formálisan is javasolták az Igazgatóságnak, a Board és a fő részvényesek irányából érkezett nyilatkozatok pedig arra utalnak, hogy a javaslat átmegy. Ha pozitív döntés születik, október elsején lép életbe az új SDR kosár, becslések alapján a kosárban a renminbi súlya 10%hoz közeli, de az alatti lehet. A kínai deviza az export feltételt már öt éve is teljesítette (ma pedig a világ első számú exportőre) így a kérdés az, hogy jelenleg megfelel-e a második kritériumnak. Tény, hogy a kínai deviza egyre szélesebb körben használt és kereskedett, a nemzetközi tranzakciókban a 4. leginkább használt deviza. Az IMF augusztusi jelentésében már említést tett arról, hogy többek között a növekvő globális renminbi swapline megállapodások és gyorsan növekvő renminbi offshore hálózat miatt elképzelhető a kínai deviza bevonása a kosárba. Tény, hogy a kínai kormányzat számos intézkedést tett a jüanban történő külföldi elszámolások elősegítésére, a tőkemérleg liberalizáció irányába és erőteljesen ösztönözte a jüan minél szélesebb körű használatát. A kínai jegybank megnyitotta a kínai kötvénypiacot a külföldi nemzeti bankok számára és megváltoztatta a jüan árfolyam-menedzselésének módját (jobban a piac által meghatározott árfolyamok). Forrás: IMF, Swift Az is tény azonban, hogy a tőkemérleg tételek esetében még nem valósult meg a teljes konvertibilitás. (Szigorúan véve azonban a konvertibilitás nem technikai követelmény a kosárba november 27.

12 12 kerüléshez.) 2014-ben a jüan a nemzetközi tartalékokon belül csak a 7-ik legnagyobb deviza volt, a devizakereskedelemben a 11-ik legnagyobb forgalmat bonyolította, a kínai pénz- és tőkepiacok fejlettsége, mélysége és likviditása pedig továbbra sem összemérhető azokkal a piacokkal, amelyek devizája szerepel a kosárban. Szimbolikus döntés? Nem véletlen, hogy a döntés kritikusai azt róják fel az IMF-nek, hogy politikai megfontolások alapján dönt; és ebben a megállapításban lehet is némi igazság. Kína számára presztízs szempontból rendkívül fontos, hogy liberalizációs és reform erőfeszítéseit elismerjék, egy negatív döntés ráadásul megakaszthatja a liberalizációs lendületet (amelynek Kínában fő propagálója éppen a jegybank). Az IMF számára is fontos lépésről beszélünk, hiszen a Valutaalapon belül folyamatos konfliktusforrás, hogy a feltörekvő gazdaságok a döntésekben, szavazati arányokban jóval kisebb súlyt képviselnek, mint azt világgazdasági szerepük indokolná. Egy elutasítás pedig felerősíthetné azokat a kínai törekvéseket, amelyek arra irányulnak, hogy kínai vezetéssel építsenek ki alternatív globális intézményeket, a nyugati intézményekkel (például az IMF-fel, Világbankkal) szemben. MiIyen hatásai lehetnek, ha bekerül a kínai deviza az SDR Szimbolikusan és a kínai reform törekvések szempontjából tehát kiemelten fontos a döntés, gyakorlati jelentősége azonban jóval korlátozottabb lehet. Minden bizonnyal az SDR kosárba kerülés felerősítheti a jüan internalizálódását, a jüan iránti keresletet (nagyobb mértékben kerülhet be jegybanki tartalékokba), ez a hatás azonban mérsékelt lehet és csak fokozatosan bontakozik ki: az IMF saját becslése szerint a tartalékokon belül 5 év alatt 40 milliárd dollárral nőhet a jüan részaránya (a teljes nemzetközi tartalékok nagyságrendje meghaladja a milliárd dollárt) november 27.

13 13 Összességében tehát a pozitív hatások valószínűleg csak hosszabb időtávon bontakoznak ki, a lépés legnagyobb hozadéka a kínai reform- és liberalizációs lendület fenntartása/felgyorsítása lehet. Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,20 1,10 1,11 1,13 EUR/USD 1,21 1,05 1,09 1,14 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q Q Q Q4 EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,10 1,11 1,12 1,13 EUR/USD 1,05 1,08 1,10 1,13 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) MNB-alapkamat 2,10% 1,35% 1,35% 1,35% Fed Funds ráta 0,25% 0,50% 1,00% 1,50% EKB refi ráta 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% SNB 3M Libor cél -0,25% -0,75% -0,75% -0,75% Egység GDP-növekedés év/év % -1,5 1,5 3,6 2,8 2,0 Ipari termelés év/év % -1,7 1,4 7,6 6,3 5,1 Külkereskedelmi mérleg millió EUR Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 5,7 1,7-0,2 0,0 1,6 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 5 0,4 1,4 1,5 2,4 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,0-2,5-2,6-2,6-2,6 Munkanélküliségi ráta % 10,7 9,1 7,1 6,7 6, november 27.

14 14 Makronaptár 49. hét HÉTFŐ 2015/11/30 DE 14:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes november 0,2% 0,3% PL 14:00 Fogyasztói árindex, év/év előzetes november -0,80% US 15:45 Chicago PMI november 56,2 55 KEDD 2015/12/01 CN 2:45 Caixin feldolgozóipari BMI, végleges november 48,3 48,3 HU 9:00 Feldolgozóipari BMI november 55,3 DE 9:55 Markit feldolgozóipari BMI november 52,6 52,6 DE 9:55 Munkanélküliségi ráta november 6,40% 6,40% EZ 11:00 Markit feldolgozóipari BMI, végleges november 52,8 52,8 EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta november 10,8% 10,8% US 16:00 ISM index október 50,1 50,5 Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 17 mrd 0,71% SZERDA 2015/12/02 EZ 11:00 Termelői árindex, év/év október -3,1% -3,20% EZ 11:00 Fogyasztó árindex, év/év előzetes november 0,10% 0,20% PL 11:30 Lengyel Nemzeti Bank kamatmeghatározó ülés december 1,5% US 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő november US 20:00 Fed bézs könyv CSÜTÖRTÖK 2015/12/03 CN 2:45 Caixin szolgáltatóipar BMI, végleges november 48,3 48,30% HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom október 5,10% HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg, végleges, millió EUR szeptember DE 9:55 Markit szolgáltatóipar BMI, végleges november 55,6 55,60% DE 9:55 Markit összetett BMI, végleges november 54,9 EZ 10:00 Markit szolgáltatóipar BMI, végleges november 54,6 54,60% EZ 10:00 Markit összetett BMI, végleges november 54,4 54,40% EZ 13:45 EKB kamatmeghatározó ülés december 0,05% 0,05% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 260 US 15:45 Markit szolgáltatóipar BMI, végleges november 56,5 US 15:45 Markit összetett BMI, végleges november 56,1 US 16:00 Tartós fogyasztási cikk megrendelések, hó/hó október 3% US 16:00 Ipari megrendelésállomány, hó/hó október -0,10% 1,00% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos DKJ 15 mrd 0,95% PÉNTEK 2015/12/04 DE 8:00 Ipari megrendelések, hó/hó október -1,70% 0,6% HU 9:00 GDP, év/év, végleges Q3 2,3% 2,3% EZ 11:00 GDP növekedési ütem, év/év, felülvizsgált Q3 1,6% 1,6% US 14:30 Munkanélküliségi ráta november 5,00% 5,0% US 14:30 NFP, változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő november november 27.

15 hét HÉTFŐ 2015/11/23 EZ 10:00 Markit feldolgozóipari BMI, előzetes november 52,3 52,2 52,8 EZ 10:00 Markit szolgáltatóipari BMI, előzetes november 54, ,6 EZ 10:00 Markit összetett BMI, előzetes november 53, ,4 US 15:45 Markit feldolgozóipari BMI, előzetes november 54,1 52,6 US 16:00 Használt lakás eladások, millió db október 5,55 5,44 5,36 KEDD 2015/11/24 DE 8:00 GDP, év/év, részletes október 1,80% 1,80% 1,80% DE 10:00 Ifo index november 108, US 14:30 S&P, Case-Shiller lakásár index szeptember 5,1% 5,2% 5,50% US 14:30 GDP, év/év, második becslés Q3 1,5% 2,0% 2,10% US 16:00 Fogyasztói bizalmi index november 97,6 99,2 90,4 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 20 mrd 0,71% 0,77% Ország Idő SZERDA 2015/11/25 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges US 14:30 Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó október 0,10% 0,3% 0,10% US 14:30 Személyes jövedelemek, hó/hó október 0,20% 0,4% 0,40% US 14:30 Tartós fogyasztási cikk megrendelések október -1,20% 1,30% 3% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti US 14:30 Mag PCE index, hó/hó október 0,10% 0,10% 0% US 15:45 Markit összetett BMI, előzetes november 55 56,1 US 15:45 Markit szolgátatóipari BMI, előzetes november 54,8 55,2 56,5 US 16:00 Új lakáseladások, millió db október 0,468 0,505 0,495 CSÜTÖRTÖK 2015/11/26 US ~ Hálaadás napja AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 30 mrd 1,89% 1,88% HU 11:30 5 éves kötvény 22,5 mrd 2,54% 2,46% HU 11:30 10 éves kötvény 17 mrd 3,29% 3,28% PÉNTEK 2015/11/27 HU 9:00 3 hónapos munkanélküliségi ráta október 6,4% CZ 9:00 GDP, év/év, végleges Q3 4,3% 4.3% EZ 11:00 Gazdasági hangulat index november 105, % US 16:00 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi index, végleges november 93,1 93,0% november 27.

16 16 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző Jobbágy Sándor Senior elemző Tóth Eszter Üzletkötő Borók Balázs Üzletkötő Pápay Balázs Üzletkötő Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető Fenyvesi Sándor FI üzletkötő Verzár Zoltán FI üzletkötő Juhász Mária FX üzletkötő Lángi Anita FX üzletkötő Márványi Katalin FX üzletkötő Kelemen Péter FX üzletkötő Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerül-hessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők november 27.