TARTALOMJEGYZÉK. MNB Inflációs Jelentés

Átírás

1 CIB HETI TARTALOMJEGYZÉK A hét témája: MNB Inflációs Jelentés Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Makrogazdasági kitekintés a jövő hétre MNB Inflációs Jelentés Az MNB március 28-án közzétett új Inflációs Jelentése az első olyan jegybanki előrejelzést tartalmazta, melynek lezárása már az új jegybanki vezetés irányítása mellett történt. (Az elnök, illetve MT-tag cseréken kívül az elemzést készítő csapat irányításában is történt személyi változás márciusban.) A GDP, illetve CPI-előrejelzés fő számait a korábbi rendnek megfelelően már a keddi kamatdöntés után közzétették. Ezek szerint 2013-ra az MNB a decemberi előrejelzéssel azonos, 0,5%-os növekedést vár a korábbinál alacsonyabbra prognosztizált infláció mellett (2,6%), míg 2014-re 1,7%-re gyorsuló növekedést, illetve 2,8%-os inflációt vetít előre a jelentés elején a jegybanki előrejelzés szerint elsősorban a tavalyi egyszeri hatások korrekció miatt javulhat a növekedés üteme globális konjunktúra javulása, illetve a belső kereslet élénkülése csak 2014-ben jelenthet érdemi felhajtóerőt. A jelentősen lefelé revideált inflációban az év elején végrehajtott rezsicsökkentés mellett a nyárra tervezett hasonló kormányzati lépéssel is számol a prognózis. A korábbi gyakorlattól eltérően számos feltételezett (törvénybe még nem foglalt) intézkedés jelenik a költségvetési előrejelzésben elsősorban ezeknek köszönhetően a korábbinál optimistább, 3% alatti hiányprognózis. MNB-előrejelzés: lassabb cél alatti infláció 2013-ban a 3%-os jegybanki cél alatti, 2014-ben a célérték közelében alakuló inflációt valószínűsít a jegybank a március 28-án publikált Inflációs Jelentés szerint. A jegybank elemzői stábja által készített, már az új menedzsment felügyelete alatt befejezett kiadvány szerint az inflációs 1

2 Forrás: MNB Jelentés az infláció alakulásáról kilátásokat a teljes előrejelzési horizonton negatív kibocsátási rés, a csökkenő hatósági energiaárak, illetve a termelési költségeket növelő kormányzati adóintézkedések határozzák meg. Utóbbiak tekintetében inkább csak középtávon látnak érdemi inflációs kockázatokat, így a rövid távú hatások (idén a 2012-es inflációs ugrást követő bázishatást is ideértve) egyöntetűen az infláció csökkenése irányába mutatnak. A lakossági gáz-, távhő és áramárak idén év eleji 10%-os csökkentésének a fogyasztó árakra gyakorolt teljes hatása 0,9 százalékpont, s ennek döntő része az idei évi inflációt mérsékli, minimális áthúzódó hatással. A korábbi gyakorlattól eltérőn az MNB az előrejelzésbe nem csupán törvénybe foglalt vagy törvényjavaslatban már megjelent intézkedéseket vett figyelembe, hanem például az infláció esetében a prognózisba beépítette a víz-, szemétszállítás- és csatornadíjak július 1-től várható (szintén 10%-os) mérséklését is. Ennek hatása fogyasztói árakra a becslés szerint 0,25 százalékpont, aminek egyik fele az idei évi fogyasztói árindexet, míg másik fele a jövő árindexet érintheti. Forrás: MNB Jelentés az infláció alakulásáról optimistább (módszertanilag is eltérő) költségvetési becslés A feltételezett (a kormány által már részben kommunikált, de törvényben vagy törvényjavaslatban még nem szereplő) intézkedések korábbiaktól eltérő bevonása az előrejelzésbe különösen a költségvetési becslések esetében szembetűnő. Főként ilyen hatások (többek között az MNB veszteségét csökkentő tételek, javuló adószedési hatékonyság, a tranzakciós adó szükség esetén történő kiterjesztése) számszerűsítése révén a decemberi 3%-kal, illetve 3,8%-kal (2013, illetve 2014) szemben az új előrejelzés mindkét évre 2,9%-os költségvetési hiánybecslést ad. kissé javuló növekedési kilátások mellett A GDP-növekedés tekintetében kisebb változásokat hozott a decemberi előrejelzések frissítése. A változatlan 2013-as előrejelzés (0,5%), illetve a 0,2 százalékponttal javított 2014-es GDP-szám (1,7%) egyaránt mintegy 0,4 százalékponttal haladja meg a piaci konszenzust. A növekedés forrása az export erősödése. Ezt azonban a célpiacokon várható keresletélénkülés csak 2014-től segítheti érdemben. Az MNB prognózisa az idei évben alapvetően a tavalyi visszaesésért részben felelős egyedi tényezők korrekciójától, illetve az új autóipari kapacitásoktól várja a (most még csak mérsékelt) fellendülést. Ennek következtében az első negyedév javulását a növekedési ütem átmeneti visszaesése követheti az előttünk néhány negyedévben. Forrás: MNB Jelentés az infláció alakulásáról 2

3 MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ELŐREJELZÉSEK ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,21 1,23 1,24 1,25 EUR/USD 1,32 1,29 1,29 1,30 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2012.Q Q Q Q4 EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,21 1,23 1,23 1,25 EUR/USD 1,31 1,32 1,29 1,30 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) MNB-alapkamat 5,75% 5,00% 4,75% 4,75% Fed Funds ráta 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% EKB refi ráta 0,75% 0,75% 0,75% 0,75% SNB 3M Libor cél 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% KAMATELŐREJELZÉSEK (időszak vége) MNB-alapkamat 5,75% 5,00% 4,75% 4,75% 1M BUBOR 5,75% 5,00% 4,75% 4,75% 3M BUBOR 5,75% 5,00% 4,75% 4,75% 6M BUBOR 5,73% 4,95% 4,73% 4,75% 12M BUBOR 5,72% 4,85% 4,70% 4,75% 5Y BOND 5,89% 5,85% 5,70% 5,70% 10Y BOND 6,11% 6,25% 6,25% 6,30% 15Y BOND 6,11% 6,30% 6,30% 6,40% Fed Funds ráta 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 1M LIBOR 0,21% 0,20% 0,20% 0,25% 3M LIBOR 0,31% 0,30% 0,30% 0,42% 6M LIBOR 0,51% 0,45% 0,45% 0,62% 12M LIBOR 0,84% 0,75% 0,75% 0,95% EKB refi ráta 0,75% 0,75% 0,75% 0,75% 1M EURIBOR 0,11% 0,12% 0,15% 0,15% 3M EURIBOR 0,19% 0,20% 0,30% 0,30% 6M EURIBOR 0,32% 0,36% 0,45% 0,45% 12M EURIBOR 0,54% 0,60% 0,75% 0,75% SNB 3M Libor cél 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1M CHF LIBOR -0,01% 0,03% 0,05% 0,07% 3M CHF LIBOR 0,01% 0,05% 0,07% 0,12% 6M CHF LIBOR 0,07% 0,12% 0,18% 0,23% 12M CHF LIBOR 0,26% 0,30% 0,30% 0,33% 3

4 Egység GDP-növekedés év/év % -1,7 0,2 Ipari termelés év/év % -1,7 3,4 Külkereskedelmi mérleg millió EUR Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 5,7 3,0 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 5 3,6 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,4-2,7 Munkanélküliségi ráta % 10,7 10,9 MAKROGAZDASÁGI KITEKINTÉS A JÖVŐ HÉTRE Április 1-5. Kevés adatközlés hazánkban; az ÁKK kötvény aukciókat tart Hazánkban a hétfői munkaszüneti napot követően kevés makrogazdasági adatközlésre kerül sor. Kedden a márciusi PMI indexet, majd a hét további részében a kiskereskedelmi forgalomra és az ipari termelésre vonatkozó friss adatokat ismerhetjük meg. A piac elsősorban az ipari számokra figyelhet, hosszan tartó piaci hatásra azonban nem számítunk. Csütörtökön az ÁKK kötvény árveréseket tart. Az aukciókon várhatóan nem okoz gondot a meghirdetett mennyiségek értékesítése, a hozamokat azonban nagyban meghatározhatja a külső hangulat alakulása. A fejlett piacokon a japán, a brit és a közös európai jegybank is kamatmeghatározó ülést tart A fejlett piacokon több fontos jegybank is kamat-meghatározó ülést tart. Japánban az új jegybankelnök április 4-én debütál, a piac arra számít, hogy az új vezetés már ebben a hónapban beváltja ígéreteit, és agresszív lépéseket tesz a defláció megszüntetése érdekében. A legvalószínűbb forgatókönyv szerint mennyiségi korlátozás nélküli eszközvásárlási programot hirdetnek, amely nem csak 2014-ben, hanem akár azonnal is indulhat, és a jelenlegi maximum hároméves lejárattal szemben a BoJ az öt-, vagy akár a tízéves szegmensben is megjelenhet állampapír vásárlóként. Az EKB esetében az alapkamat módosítása nem várható, és amennyiben a ciprusi helyzet kontroll alatt marad egyéb likviditásjavító vagy kríziskezelő intézkedésekre sem számít a piac. A sajtótájékoztatót azonban még a szokásosnál is nagyobb figyelem övezheti a ciprusi fejlemények miatt, a befektetők elsősorban arra lehetnek kíváncsiak, hogy a nem biztosított betétesekre vonatkozó szabályozási javaslatokat illetve tágabb értelemben a kialakult helyzetet- hogyan értékeli 4

5 Európában e mellett a PMI indexek és az előzetes márciusi inflációs adatok állhatnak a figyelem középpontjában. Az Egyesült Államokban a hét fő eseménye a munkaerő piaci adatok közzététele lesz a közös európai jegybank. A brit jegybank várhatóan ebben a hónapban sem jelent be újabb nem-konvencionális intézkedéseket, a következő hónapokban azonban reális esélye van annak, hogy megnöveli eszközvásárlási programjának keretösszegét. Bár az infláció magasabb a célnál, az inflációs várakozások viszonylag jól horgonyzottak, a pénzügyminiszter pedig néhány héttel korábban egyértelműen jelezte, hogy a BoE a jövőben rugalmasabban kell kezelje az inflációt és nagyobb figyelmet kell fordítania a növekedésre. Az euróövezetben e mellett közzéteszik a végleges márciusi beszerzési menedzserindexeket. Az előzetes adatok a visszaesés gyorsulását jelezték a szolgáltató szektorban és a feldolgozóiparban is amennyiben a végleges számok sem festenek jobb képet, megerősítést nyerhet, hogy a várttal szemben az első negyedév nem hozott javulást a gazdasági teljesítményben. A márciusra vonatkozó inflációs számok viszont minden bizonnyal megerősítik, hogy az árak alacsony és lassuló ütemben nőnek, így e miatt az EKB-nak aggódnia nem kell. Az Egyesült Államokban is publikálják az ISM indexet, amely várhatóan stabil ütemben bővülő feldolgozóipart mutat, de a figyelem középpontjában a munkaerő piaci adatok állhatnak. Az elmúlt hónapokban e téren szinte kivétel nélkül a vártnál jobb számok érkeztek, az elemzők pedig a pozitív tendenciák folytatódására számítanak. 5

6 14. hét HÉTFŐ 2013/4/1 USA 16:00 Feldolgozóipari PMI, végleges március 54,9 USA 16:00 Feldolgozóipari ISM index március 54,2 54,1 KEDD 2013/4/2 HU 9:00 Feldolgozóipari PMI március 54 EZ 10:00 Feldolgozóipari PMI, végleges március 46,6 46,6 EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta február 11,9% 12% DE 14:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes március 1,8% 1,7% USA 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő március USA 16:00 Szolgáltatóipari ISM index március AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos kincstárjegy 60 mrd 4,74% SZERDA 2013/4/3 EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes március 1,8% 1,6% CSÜTÖRTÖK 2013/4/4 JP 4:00 BoJ-kamatdöntés április 0,1% 0,1% HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év február -4,1% EZ 9:58 Szolgáltatóipari PMI, végleges március 46,5 46,5 EZ 9:58 Összetett PMI, végleges március 46,5 46,5 EZ 11:00 Termelői árindex, év/év február 1,9% GB 13:00 BoE-kamatdöntés április 0,5% 0,5% EZ 13:45 EKB-kamatdöntés április 0,75% 0,75% USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. AUKCIÓK heti Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 5,22% HU 11:30 5 éves kötvény 15 mrd 5,77% HU 11:30 10 éves kötvény 10 mrd 6,44% PÉNTEK 2013/4/5 HU 9:00 Ipari termelés, év/év február -1,4% EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év február -1,3% DE 12:00 Ipar megrendelés állománya, hó/hó február -1,9% USA 14:30 Változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő március USA 14:30 Munkanélküliségi ráta március 7,7% 7,7% USA 14:30 Árumérleg egyenlege, milliárd dollár február -44,45-45 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: FI és FX sales Telefon: Trippon Mariann, vezető elemző Márvány Zsolt, FI & FX sales vezető Jobbágy Sándor, elemző Kamattermék üzletkötők Fenyvesi Sándor Verzár Zoltán Részvényértékesítés Telefon: Devizapiaci üzletkötők Kertai Katalin, brokerage vezető Kelemen Gabriella Részvény üzletkötők Márványi Katalin Tóth Eszter Juhász Mária Sütő László Lángi Anita Borók Balázs Diószegi Áron Kelemen Péter Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők. 6