Fő kérdések: Adósságkezelés a hitelpiaci válság időszakában Dr. Borbély László András általános vezérigazgató-helyettes 1. Az államadósság alakulása és főbb jellemzői 28- ban, 2. A forint államkötvény-piac összeomlásának okai, 3. Igaz-e az állítás, hogy a magyar állampapírokat nem veszi senki?. Igaz-e az a vélekedés, hogy az adósság kamatai elszállnak?. A nemzetközi hitelcsomag szerepe az államadósság és a hiány finanszírozásában 6. Összefoglaló 1. rész Néhány ország és az EU-27 ESA9 módszertan szerinti adósság- és kamatrátája 27. végén 11% 9% 1,1% 89,9% Adósságráta* Kamatráta** Az államadósság alakulása és főbb jellemzői 28-ban 7% % 3% 1% 8,7% 6,8% 6,1%,9% 28,9% 29,% 2,7%,1% 2,8%,% 3,8% 1,2% 1,9% 2,% -1% EU-27 Magyaro. Németo. Olaszo. Belgium Cseho. Szlovákia Lengyelo. * Adósságráta a konszolidált államadósság és a GDP aránya. ** Kamatráta a konszolidált államadósság nettó kamata és a GDP aránya. Magyarország a középmezőnyben. Az adósságráta, azaz az államadósság alakulása a GDP százalékában 199-28. A bruttó államadósság szerkezete 27-28. 9% 8% 7% 6% % % 3% 2% 1% % 66,3% 199 1991 1992 1993 88,7% Betétként elhelyezett devizaadósság Devizaadósság Nem piacképes forint adósság Piacképes forint adósság,6% 199 199 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 2 2 26 27 28 7,1 százalékpontos növekedés 28-ban, de ebből,6% devizabetét az MNB-nél,,6% árfolyamveszteség. 68,%,6% 62,8% 1% 9% 8% 7% 6% % % 3% 2% 1% % % % 23% 2% % % 1% 2% % 1% % 7% 1% 1% 27 28 Egyéb lévő deviza állampapírok lévő forinthitelek 27: HUF 1,86 Md EUR 61, Md; 28: HUF181 Md EUR 68, Md HUF/deviza: 71%-29%; 62%-38% (68%-32%) Belföldi/ külföldi: 1%-9% 8%-2% 1
27.12.29 28.1.12 28.1.26 28.2.9 28.2.23 28.3.8 28.3.22 28.. 28..19 28..3 28..17 28..31 28.6.1 28.6.28 28.7.12 28.7.26 28.8.9 28.8.23 28.9.6 28.9.2 28.1. 28.1.18 28.11.1 28.11.1 28.11.29 28.12.13 28.12.27 29.1.1 29.1.2 29.2.7 29.2.21 Pontérték A GDP százalékában A GDP százalékában A bruttó államadósság szerkezete 27-28. Az államadósság alakulás főbb jellemzői 28-ban összegzés 2 18 16 1 12 1 8 6 2 79 9 2 3626 229 839 321 8 29 7717 872 16 22 27 28 Egyéb lévő deviza állampapírok lévő forinthitelek az adósságrátát tekintve Magyarország az európai középmezőnyben, 7,1 százalékpontos államadósság növekedés 28-ban, de ebből,6%, devizabetét az MNB-nél,,6% árfolyamveszteség, Kismértékben növekvő (17MdFt) forint adósság, gyorsan növekvő (2372 MdFt) deviza, Növekvő külföldi finanszírozás, de ezen belül szerkezeti változások, csökkenő piaci finanszírozás, nagymértékben csökkenő forint állampapír állomány. Kismértékben növekvő (17MdFt) forint adósság, gyorsan növekvő (2372 MdFt) deviza. A francia államadósság és költségvetési hiány alakulása 1998-28. 2. rész 6 Költségvetési deficit Előrejelzett deficit 77, 8 Adósságráta 73,9 7 3 2 1 9, 2,7 8,8 1,8 7,3 6,9 1, 1, 8,8 3,1 62,9,1 6,9 3,6 66, 2,9 63,6 63,9 2, 2,7 67,3 3,,6,2 7 6 6 A forint államkötvény-piac összeomlásának okai 1998 1999 2 21 22 23 2 2 26 27 28 29 21 Forrás: AFT A főbb tulajdonosi szektorok állampapír állományának éves változása 26-28. 1 2 1 8 6 Nem pénzügyi vállalatok (S. 11) P énzügyi vállalatok összesen (S. 12) Államháztartás összesen (S. 13) Háztartások (S. 1) Háztartásokat segítő nonprofit intézmények (S. 1) Külföld (Nem-rezidensek) (S. 2) 62 1 1 A külföldi befektetők forint állampapír állománya 28-29-ben 3 321 32 3 399 339 3 3 3 3 33 87 92 33 33 28 269 32 2 26 27 28 26 2 Külöldi tulajdon MAX C index 2.. 9.17. 27 3228 31 31-2 - Forrás: MNB 28: a két meghatározó befektető, a pénzügyi vállalatok és a külföld szerepe megváltozott. -321 Forrás: KELER, ÁKK Zrt. Jelentős visszaesés az év végén. 2
Százalék A pénzügyi vállalatok állampapír állományának éves változása 26-28. A forint államkötvény-piacon jelentkező túlkínálat okai 7 6 3 2 1-1 -2-3 - 7 6 382 277 7 26 27 28 Magyar Nemzeti Bank (S. 121) Egyéb monetáris intézmények (S. 122) Egyéb pénzügyi közvetítők (S. 123) Pénzügyi kiegészítő tevékenységet végzők (S. 12) Biztosítók, nyugdíjpénztárak (S. 12) -317 28-ban lecsökkent a külföldiek és a pénzügyi vállalatok szerepe a finanszírozásban, a külföldiek állampapír állománya 93 MdFt-tal csökkent 3 hónap alatt (éves szinten 782 MdFt-osmérséklődés), nagymértékű tőkekivonás, a rövid és likvid, azaz gyorsan és könnyen euróra váltható eszközök felértékelődése, a forint állampapírok likviditási szempontú leértékelődése, a pénzügyi vállalatokon belül nőtt az MNB és a hitelintézetek és lecsökkent a biztosítók, nyugdíjpénztárak szerepe, nyugdíjpénztári portfolió átrendezés, a forint állampapír hozamok volatilitás növekedése. Forrás: MNB 28: növekvő banki és visszaeső biztosítói-nyugdíjpénztári befektetés. A forint államkötvény-piac kulcskérdései 3. rész 1. Mennyi forint államkötvényt akarnak még eladni a külföldiek? (Még mindig 2 MdFt körüli állomány.) 2. Mennyi forint államkötvényt hajlandók megújítani a belföldi nagybefektetők? Igaz-e az állítás, hogy a magyar állampapírokat nem veszi senki? A diszkont kincstárjegy aukciók lefedettsége* 28. szeptember 29. március A 3 hónapos diszkont kincstárjegy aukciók keresleti adatai 28. szept. 29. márc. 6, 16, 1,, 3 hónapos 12 hónapos 1, 12, Benyújtott ajánlatok Aukciós meghirdetés Aukciós átlaghozam 13,, 1, 12, 3, 8, 11, 2, 6,, 1, 1, 2, 9,, 36 8/37 8/38 8/39 8/ 8/1 8/2 8/3 8/ 8/ 8/6 8/7 8/8 8/9 8/ 8/1 8/2 8/3 9/1 9/2 9/3 9/ 9/ 9/6 9/7 9/8 9/9 9/1 9/11 9/12 1.7. Hét * Benyújtott ajánlatok/meghirdetés Összesen 3 lakalmommal volt kicsivel 1 alatt., 8/36 8/37 8/38 8/39 8/ 8/1 8/2 8/3 1.7. 8/ 8/ 8/6 8/7 8/8 8/9 8/ 8/1 Hét Átlagosan 2,-szeres lefedettség, novemberben csökkenő, februárban hozam. 8/2 8/3 9/1 9/2 9/3 9/ 9/ 9/6 9/7 9/8 9/9 9/1 67, 68, 8, 3
1997.2.17 1997.8.17 1998.2.17 1998.8.17 1999.2.17 1999.8.17 2.2.17 2.8.17 21.2.17 21.8.17 22.2.17 22.8.17 23.2.17 23.8.17 2.2.17 2.8.17 2.2.17 2.8.17 26.2.17 26.8.17 27.2.17 27.8.17 28.2.17 28.8.17 29.2.17 PLZ HUF Százalék Százalék A 12 hónapos diszkont kincstárjegy aukciók keresleti adatai 28. szept. 29. márc. Bruttó kibocsátás és visszafizetés a forint állampapír piacon 29-ben 16, Benyújtott ajánlatok 13, 7 1, 12, Aukciós meghirdetés Aukciós átlaghozam 12, 12, 11, 6 98 28 Kibocsátás Visszavásárlás 1, 11, 8, 1, 1, 6, 9,, 9, 2, 8,, 8, 8/36 8/38 8/ 8/2 8/ 8/6 8/8 8/ 8/2 9/1 9/3 9/ 9/7 9/9 9/11 Hét 12.23. Átlagosan kétszeres lefedettség. 3 2 1 1 77 92 67 Diszkont kincstárjegy Lakossági ÁP Államkötvény Forrás: ÁKK Zrt. Bruttó kibocsátás: 71 MdFt, bruttó törlesztés: 76 MdFt. A forint állampapírpiac jellemzői 29-ben. rész a diszkont kincstárjegy piac zavartalanul működik, a lakossági állampapírok piacán 83%-os megújítási arány, egyszeri államkötvény értékesítési akció február 12-én (3 aukció, átlagosan 3-szoros túlkereslet, emelkedő hozamok), jelentős hozamemelkedés februárban, nagyfokú bizonytalanság a jövőt és az árazást tekintve. Igaz-e az a vélekedés, hogy az adósság kamatai elszállnak? Jól működő diszkont kincstárjegy és befagyott államkötvény piac. A referencia hozamok alakulása 1997-29. A lengyel zlotyi és a magyar forint euróhoz viszonyított árfolyama 28 szeptember 29. 33 2, 3 hónap,8 EURPLZ 32 18, év,6 EURHUF 31 16,, 3 1,,2 29 12, 1, 8, 3,8 28 27 6, 3,6 26, 3, 2 3,2 2 22-ig csökkenő trend, jelentős átmeneti törésekkel. 3 28.9.1 28.9.8 28.9.1 28.9.22 28.9.29 28.1.6 28.1.13 28.1.2 28.1.27 28.11.3 28.11.1 28.11.17 28.11.2 28.12.1 28.12.8 28.12.1 28.12.22 28.12.29 29.1. 29.1.12 29.1.19 29.1.26 29.2.2 29.2.9 29.2.16 29.2.23 Jelentős gyengülés, azonos irányú elmozdulás. 29.3.2 23
28.9.1 28.9.8 28.9.1 28.9.22 28.9.29 28.1.6 28.1.13 28.1.2 28.1.27 28.11.3 28.11.1 28.11.17 28.11.2 28.12.1 28.12.8 28.12.1 28.12.22 28.12.29 29.1. 29.1.12 29.1.19 29.1.26 29.2.2 29.2.9 29.2.16 29.2.23 29.3.2 A lengyel és a magyar állampapír hozamok alakulása 28 szeptember 29. A forint államadósság átlagkamatának alakulása 1 13 12 11 1 9 8 HUN_3M HUN_3Y PL_3M PL_3Y 7 6 Eltérő irányú hozammozgások. Jelentős piaci ingadozások - kiegyensúlyozott átlaghozam alakulás. Az államadósság átlagkamatának tényezői. rész jelentős eltérés az új kibocsátások hozamai (1-12%) és a forint adósság átlagkamata 7,3% között, a teljes adósság több, mint 3%-a deviza, melynek átlagkamata,9%, a forint adósság kamatrugalmassága 2,6 év. A magas piaci kamatszint csak tartós fennmaradás esetén emeli meg jelentősen az adósság átlagkamatát. A nemzetközi hitelcsomag szerepe az államadósság és a hiány finanszírozásában Az adósság átlagkamata csak lassan követi a piaci hozamok emelkedését. Mire nyújt fedezetet a nemzetközi hitelcsomag a forintpiacon? A nemzetközi hitelcsomag hatása az államadósságra és a kamatterhekre 1. biztonságos finanszírozás 29-ben, a nem megújított kötvénylejáratok finanszírozása, az előtörlesztések nagy összegű finanszírozása (21-212) 2. biztonságos finanszírozás 21-211-ben, a nem megújított kötvénylejáratok finanszírozása. 28 végén,9 Md Euró betét az MNB-nél felhasználása: bankmentő csomag és biztonsági tartalék, hatása: nemcsak kamatkiadás, hanem kamatbevétel is, a betétek hatása a 21-es finanszírozásra: egyáltalán nem, vagy csak kismértékben nő az adósság. A hosszú távú adósság és kamathatást tekintve helytelen csak a bruttó adósságot alapul venni!
Bruttó kibocsátás és visszafizetés a forint állampapír piacon 29-ben Milliárd euró Hitellehívások 1.szakasz 2.szakasz 3-.szakasz.szakasz 28.12.9-29.2.16-29..16-29.11.16-29.2.1 29..1 29.11.1 21.2.1 Összesen IMF,9 2,3 2,9 2, 12, EU 2, 2, 2, 6, VB 1, 1, Együtt 6,9,3, 3, 19, Hitelfelhasználás 28. dec. 29. márc. 29. dec. 21. febr. Költségvetés finanszírozása 1 3,3, 8,3 Bankmentő csomag 1,8 1,8 Betét az MNB-nél,9,1 3,6 6, Egyéb 2,9 A további felhasználás 29. év hátralévő időszakában a kötvény visszavásárlásoktól függően változhat. Forrás: ÁKK Zrt. A nemzetközi hitelcsomag felhasználásának célja biztonságos finanszírozás addig, amíg a nemezközi piacon normalizálódik a helyzet, a nemzetközi hitelpiaci sokk hatásainak mérséklése, a forint államkötvénypiac felborult egyensúlyának helyreállítása. Az ÁKK mindent megtesz a forint államkötvény piac mielőbbi újjáépítése érdekében! 28-29-ben 8-9 MdFt összegű finanszírozási célú felhasználás. 6. rész Összefoglaló A finanszírozási helyzet tartós javulásának tényezői a Magyarország iránti bizalom javítása, a konvergencia programban vállalt költségvetési pozíció megtartása, ebben az esetben az adósság és kamatpálya tartható, a nemzetközi tőkepiaci helyzet jelentős javulása, stabil kapaszkodók az adósminősítésben és az auditálásban, növekvő kockázatvállalási kedv, Köszönöm a figyelmet! 6