QUAESTOR 7 Piaci előretekintő 2013. szeptember 16.
Mi várható a héten? A Fed kezében a piac Az előttünk álló hét legnagyobb kérdése, hogy a Fed csökkenti-e kötvényvásárlási programjának méretét. Hasonlóan fontos lesz az intézmény friss gazdasági előrejelzése is, amely alapján a Fed megtervezi monetáris politikájának irányát. Ha a kötvényvásárlási program csökkentése a piaci konszenzusnak megfelelően alakul, és a döntéshozók továbbra is az óvatos, fokozatos szigorítást hangsúlyozzák majd, folytatódhat a tőzsdék jó teljesítménye. A Fed kamatdöntő ülése mellett érdemes lesz figyelni az Egyesült Államokból érkező többi makroadatra is. Hétfőn augusztusra vonatkozó ipari termelési adatokat közölnek, és a New York-i körzet feldolgozó-iparárának alakulásáról kapunk friss képet. Csütörtökön több fontos tengerentúli adatközlés is lesz majd, a heti friss munkanélküliek számáról, a használtlakás-eladásokról, és a philadelphiai körzet feldolgozóiparáról kaphatunk friss képet. Az eurozónából kevés fontos makroadat várható. Kedden teszi közzé a szeptemberi német gazdasági várakozásokra vonatkozó indexét a ZEW intézet. Az elemzői várakozások szerint a gazdaság jövőbeli teljesítményére utaló indikátor az előző hónap 42 pontos értékéről 45 pontra emelkedhet, emellett a jelenlegi helyzet megítélésére vonatkozó részindexszel kapcsolatban is javulást vár a piac. A hétvége legfontosabb eseménye a németországi választás lesz. Tény, hogy a szeptember 22-i választások különösen fontosak lesznek az egész világ számára, de nem az új kancellár kilétét illető kérdés miatt, az ugyanis biztosnak látszik, hogy folytatódhat Angela Merkel regnálása. A fontos kérdés az, hogy az új német parlament mennyire lesz hajlandó lépéseket tenni az eurozóna válságának kezelése érdekében, ebben pedig a fontos szereplő az ellenzéki szociáldemokrata párt (SDP) lehet, melynek a befolyásoló ereje a vasárnapi választások eredményén múlhat. Péntek piaczárás után fontos változások történnek a Dow Jones Industrial Average tőzsdeindex tagjai között. A 2004 óta történt legnagyobb átalakítás során kikerül az indexből a Bank of America, a Hewlett-Packard és az Alcoa. Helyüket a Goldman Sachs, a Visa és a Nike veszi át. A változással még nagyobb hangsúlyt kapnak a technológiai és a bankrészvények a 30 tagú indexben. Vállalati eredmények terén szerdán kiemelkedik a FedEx, az Oracle és a General Mills negyedéves jelentése. -2-
Várható piaci irányok Instrumentum DAX index (eqtrader: DAX.I) S&P500 index (CFD) (eqtrader: SP500.I) BUX index OTP MOL Richter EURHUF EURUSD USDHUF Nyersolaj (eqtrader: CLc1) Arany (eqtrader: XAUUSD) Heti várakozás Kommentár Új történelmi csúcsra ugrott a német részvényindex, amennyiben a hétfői rés nyitva marad, a két résből számított célárfolyam 8 746 pontra mutat, mely egy emelkedő trendcsatorna felső trendvonalánál húzódik. Heti bázison a 8 480 pontos szintre kell figyelni, mely egy emelkedő háromszög alakzat felső szára, szignifikáns kitörés esetén a több hónapos időtávra szóló alakzati célárfolyam 9 500 pontra mutat! Jó esély van az 1 687 pontos szint átlépésére, ez esetben ismét elérhető lehet az 1 710 pontos szint, mely jelenleg a történelmi maximumot jelenti. Az emelkedő trendcsatorna felső trendvonala jelenleg 1 730 pontnál található. A hét első kereskedési napján réssel ugrott a BUX, közel járunk a 200 napos mozgóátlaghoz, mely 18 600 pont alatt fontos ellenállást képez. Amennyiben a következő időszakban sikerül áttörni, további jelentős tér nyílhat meg az emelkedés előtt, ez esetben egy hullámban 19 000 pontig emelkedhet a hazai részvényindex. Nagyobb elmozdulás várható hamarosan a hazai bankpapír árfolyamában, a grafikon alapján felfelé. Az első komolyabb ellenállási szint a 200 napos mozgóátlag magasságában húzódik, melyet a korábbi sávtető is erősít 4 550 Ft környékén. Továbbra is két csökkenő trendvonal között mozog az olajtársaság jegyzése, amennyiben sikerülne az 50 napos mozgóátlag (16 383 Ft) felett zárni, a felső trendvonalig emelkedhet az árfolyam, mely jelenleg 16 720 Ft-nál található. Ígéretesen mozog a nagyobbik gyógyszerpapír árfolyama, egy emelkedő trendcsatornán belül kirajzolódott egy emelkedő háromszög alakzat. A felső szár 3 750 Ft-nál található, a szint szignifikáns áttörése esetén jelentős emelkedés indulhat. A kedvező befektetői hangulat hatására erősödni kezdett a hazai fizetőeszköz, egy fontos emelkedő trendvonal alá került az árfolyam. A következő támasz az 50 napos mozgóátlag 298 felett, melyet a 296-nál húzódó, korábbi kitörési szint követ. Ennél nagyobb forinterősödésre egyelőre nem kell számítani. Jelentős dollárgyengülés indult hétfőn, a rés (1,3320-1,3341) visszatöltése várható, majd elérhető lehet az 1,34-es szint, ahol azonban nagyon erős ellenállás várja az árfolyamot, onnan lefordulás indulhat a következő napokban. Fontos támasz került letörésre a dollár-forint árfolyamában, hamarosan ismét tesztelhető lehet a 222-es szint, így a jegyzés visszakerülhet a 222-230-as sávba. A 222-es támaszról pozitív fordulat várható. Meghatározó trendvonal alá került a nyersolaj árfolyama, amennyiben az 50 napos mozgóátlag (106,56) is letörésre kerül, a 103 dolláros támaszig korrigálhat vissza a nyersolaj árfolyama, ezt követően pedig ismét emelkedés indulhat. Fontos támaszokat tört le az arany árfolyama, egyelőre tartózkodni érdemes a vételektől, hiszen nem láthatunk pozitív fordulatra utaló jeleket a grafikonon. Az 50 napos mozgóátlag (1 339,48), már ellenállási szintet jelent. -3-
Egyesült Államok Az amerikai dollár jelentős gyengüléssel indította a hetet, miután kiderült, hogy az eddig legesélyesebb jelöltnek tartott Lawrence Summers visszalépett a Fed elnöki jelöltségtől. A piac megítélése szerint Summers szigorúbb monetáris politikai irányvonalat képviselt volna, így vezetésével gyorsabb ütemben vonhatta volna vissza kötvényvásárlási programját a Fed. Ben Bernanke megbízatása januárban jár le. Summers visszalépésével a legesélyesebb jelölt a jelenlegi alelnök, Janet Yellen lett. A piaci konszenzus alapján Yellen folytatná a Bernanke által képviselt vonalat, és lassabban építené le a többletlikviditást. A Fed a héten tartja kétnapos kamatdöntő ülését, amely szerdán zárul majd. A jelenlegi várakozások alapján a döntéshozók a havi 85 milliárd dolláros kötvényvásárlási program mérsékléséről határoznak majd, és 75 milliárd dollárra csökkenhet a keretösszeg. A 0% közeli alapkamat azonban még hosszabb távon is fennmaradhat, a Fed célja hogy a munkanélküliségi ráta 6,5% alá csökkenjen, miközben az inflációs várakozások nem haladják meg a 2,5%-ot. Jelenleg a piacon a kötvényvásárlási program óvatos mérséklése és a többletlikviditás hosszabb távú fenntartását támogató gazdasági előrejelzés van beárazva. Ha ezek bármelyike sérül, akkor számíthatunk negatív korrekcióra a börzéken. A mai adatközlés szerint a New York-i Fed feldolgozóipari indexe az augusztusi 8,2 pontról 6,3 pontra esett vissza szeptemberben, a mutató 0 feletti értéke a szektor bővülését jelzi. Az elemzők 9,0 pontra számítottak. Ennek ellenére a hat hónapos kilátásokra utaló részindex 2012 áprilisa óta nem látott csúcsra, 40,6 pontra emelkedett az augusztusi 37,4 pontról, míg az új megrendelésekre utaló almutató 0,3 pontról 2,4-re, a szállítmányokra utaló részindex pedig 1,5-ről 16,4 pontra emelkedett. Nem okozott meglepetést a ma közölt augusztusi ipari termelési adat, a júliusi stagnálást a várakozásoknak megfelelően 0,4%-os emelkedés követte havi alapon, a 77,8%-os kapacitás-kihasználtság azonban egy tizeddel elmaradt az elemzők által becsült értéktől. Szerdán a kamatdöntő ülés vége előtt a kiadott építési engedélyek száma, valamint a megkezdett lakásépítések augusztusra vonatkozó adatai is napvilágot látnak majd. Az ingatlanpiaci mutatók ebben a hónapban kifejezetten érdekesek lehetnek, hiszen a piac arra számít, hogy a két éves csúcsponton lévő jelzálogkamatok hatására az ingatlanpiac lassulásnak indulhat. A piaci várakozások az említett két mutató esetében nem prognosztizálnak jelentős eltérést az előző időszakhoz képest. A kiadott lakásépítési engedélyek esetében várhatóan 954 ezerről 950 ezerre szűkült az érték. A megkezdett lakásépítések száma esetében a piaci konszenzus öt havi rekordszintű emelkedésre számít, így a júliusi 896 ezer újonnan megkezdett építkezés helyett már 920 ezret várnak. Csütörtök délután több fontos adat jelenik meg az amerikai gazdaság vonatkozásában. Elsőként a heti friss munkanélküliek száma jelenik meg, mely 292 ezer főre esett vissza a múlt hét folyamán. Ez 31 ezer fős csökkenést jelentett az előző héthez képest. A Munkaügyi Minisztérium azonban közleményében felhívta a figyelmet arra, hogy várhatóan felfelé fogják korrigálni a közzétett adatot, ugyanis két államban is módosították a számítógépes rendszert, ami miatt nem tudták időben beküldeni az összes adatot. Továbbá a szeptember 2-ai ünnepnap is rövidítette a vizsgált időszakot. Mindezek fényében a héten 330 ezer főre becsülik az újonnan munkanélküli segélyért folyamodók létszámát. A Philly Fed feldolgozóipari Index alakulását is megismerhetjük csütörtökön. Augusztusban 9,3 ponton állt a mutató, ezzel szemben a várakozások már 10,4 pontra számítanak szeptemberre. A használtlakás értékesítések augusztusban mért volumene visszaeshetett, melyről szintén csütörtök délután hozzák nyilvánosságra az adatokat. Éves bázison 2,6%-os csökkenésre számítanak az elemzők, elérve ezzel az 5,26 millió aláírt szerződést, szemben a júliusban megkötött 5,39 millió darabbal, mely a 2009 novembere óta tapasztalt csúcspont volt. Eurozóna Jelzésértékű lehet a most hétvégi bajorországi tartományi választások eredménye, mely egyben pozitív és negatív üzenetet tartalmazhat a harmadik kancellári időszakára készülő Angela Merkel számára. A tegnap tartott bajor választásokon Merkel kereszténydemokrata pártja (CDU) testvérpártjának tartott keresztényszocialisták (CSU) elsöprő fölénnyel nyertek, így koalíciós partner nélkül kezdhetik meg a kormányzást Münchenben. Azonban okozhat némi fejfájást a szabaddemokraták (FDP) teljesítménye a CDU-nak, a két párt ugyanis együtt kormányoz a német parlamentben. Az FDP mindössze a szavazatok 3%-át tudta megszerezni, mely nemcsak hogy komoly visszaesés az előző választásokon megszerzett 8% után, de nem éri el az 5%-os bejutási küszöböt sem. -4-
Tény, hogy a szeptember 22-i választások különösen fontosak lesznek az egész világ számára, de nem az új kancellár kilétét illető kérdés miatt, az ugyanis biztosnak látszik, hogy folytatódhat Angela Merkel regnálása. A fontos kérdés az, hogy az új német parlament mennyire lesz hajlandó lépéseket tenni az eurozóna válságának kezelése érdekében, ebben pedig a fontos szereplő az ellenzéki szociáldemokrata párt (SDP) lehet, melynek a befolyásoló ereje a vasárnapi választások eredményén múlhat. Azt azonban fontos megemlíteni, hogy az SPD eddig semmilyen lényegi kérdésben nem állt Angela Merkel útjába, sőt, talán minden korábbinál nagyobb konszenzust hoztak a német parlamentbe. Időnként ugyan bírálták a megszorító intézkedéseket, máskor pedig kifogásolták a kancellár túlságosan pénzszóró politikáját, de az SPD az összes eurozónát illető fontos kérdésben Angela Merkel mellé állt, mindössze minimális kiigazításokat javasolva. Éppen ezért lehet arra számítani, hogy az idős pártvezetés visszavonulásával (esetleg egy rossz választásokon elért eredmény utáni elsöprésével) a helyükbe lépő fiatalabb generáció sokkal markánsabban fog fellépni az egyes kérdéseket illetően. Egyesült Királyság Szerdán megismerhetjük a brit jegybank legutóbbi kamatdöntő ülésének jegyzőkönyvét. A szeptemberi ülésen az angol központi bank (BoE) a várakozásokkal összhangban 0,50%-on, történelmi mélyponton hagyta alapkamatát és nem nyúlt a 375 milliárd fontos kötvényvásárlási programjához sem. Mark Carney jegybankelnök iránymutatása alapján nem várható kamatemelés mindaddig, amíg a munkanélküliség 7% felett jár, hacsak nem mérnek tartósan erős inflációs nyomást. Ha tartja magát ehhez a jegybank, akkor úgy tűnik, hogy 3 évig nem lesz kamatemelés. De mivel a gazdaság legjelentősebb ágazatai kivétel nélkül nagymértékben erősödtek, a befektetők nem számítanak ilyen hosszú kamattartási időszakra. Carney is - akár csak Draghi - próbálja hűteni a túlzott optimizmust és nyomatékosította, hogy nem látja megalapozottnak a kamatlábak emelkedését, sőt hajlandó ez ellen lépéseket is tenni. Addig nem várható monetáris szigorítás a brit gazdaságban, amíg a foglalkoztatás, a jövedelmek és a fogyasztás növekedési üteme nem válik fenntarthatóbbá. A hozamok emelkedésének viszont hajlandó gátat szabni, ha az olyan mértékűvé válik, amely veszélyezteti a gazdasági növekedést. -5-
Heti makrotábla, esemény- és részvénypiaci naptár Dátum Ország Időpont Esemény, makroadat Periódus Előző Várt Fontosság 2013-09-16 (H) /Aktuális JP egész nap Bankszünnap EZ 11:00 Eurozóna infláció (év/év), végleges aug. 1,6% 1,3% +++ 2013-09-17 (K) 2013-09-18 (Sze) 2013-09-19 (Cs) EZ 11:00 Eurozóna infláció (hó/hó) aug. -0,5% 0,1% +++ US 14:30 Empire State feldolgozóipari index szept. 8,2 pont 9,0 pont ++ US 15:15 Ipari termelés (hó/hó) aug. 0,0% 0,4% +++ US 15:15 Kapacitás-kihasználtság aug. 77,6% 77,9% ++ 16,9 mrd EZ 10:00 júl. Eurozóna folyó fizetési mérlege EUR + GB 10:30 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) aug. 2,80% 2,70% +++ GB 10:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) aug. 0,00% 0,50% ++ GB 10:30 Brit termelői árak (év/év) aug. 2,10% 1,80% ++ EZ 11:00 ZEW kutatóintézet német gazdaságra szept. 42,0 pont 45,0 pont vonatkozó bizalmi indexe +++ EZ 11:00 14,9 mrd 15,3 mrd júl. Eurozóna külkereskedelmi mérleg EUR EUR + CA 14:30 Kanadai feldolgozóipari eladások (hó/hó) júl. -0,50% +++ US 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) aug. 0,20% 0,20% ++ US 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) aug. 2,00% 1,60% +++ US 16:00 NAHB lakáspiaci index szept. 59 pont 58 pont ++ Európa Egyesült Államok Adobe Systems Inc 0,34 USD AU 02:00 Conference Board vezető indikátorok indexe júl. -0,20% -- ++ AU 02:30 Westpac vezető indikátorok indexe júl. 0,00% -- ++ US 14:30 Kiadott lakásépítési engedélyek aug. 954 ezer db 950 ezer db +++ US 14:30 Megkezdett lakásépítések aug. 896 ezer db 920 ezer db +++ -219 ezer US 16:30 szept. 13. -- Kőolajtartalékok változása hordó +++ US 20:00 USA kamatdöntés -- 0,25% 0,25% +++ US 20:30 A Fed-től Ben Bernanke tart beszédet -- -- -- +++ Európa Egyesült Államok FedEx Corp Oracle Corp General Mills Inc 1,50 USD 0,56 USD 0,70 USD CN egész nap Bankszünnap JP -- A japán jegybank elnöke, Kuroda tart beszédet +++ NZ 00:45 GDP-változás (n.év/n.év) Q2 0,30% 0,20% ++ JP 01:50-1024 mrd -1122,5 mrd aug. Külkereskedelmi mérleg JPY JPY ++ CH 09:30 Kamatdöntés szept. 19. 0,00% 0,00% +++ GB 10:30 Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) aug. 1,10% 0,00% +++ GB 10:30 Kiskereskedelmi eladások (év/év) aug. 3,10% 3,20% +++ US 14:30 Heti friss munkanélküliek száma szept. 14. 292 ezer fő 330 ezer fő +++ 5,39 millió 5,25 millió US 16:00 aug. Használtlakás-eladások db db +++ US 16:00 Philly Fed feldolgozóipari index szept. 9,3 pont 10,4 pont +++ US 16:00 LEI-index aug. 0,60% 0,60% +++ -6-
2013-09-20 (P) Európa Egyesült Államok ConAgra Foods Inc 0,40 USD CN egész nap Bankszünnap JP -- A japán jegybank elnöke, Kuroda tart beszédet +++ GB 10:30-1,6 mrd 11,9 mrd aug. Közszféra nettó hitelállománya GBP GBP + CA 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) aug. 0,10% 0,10% ++ US 18:30 A Fed-től George tart beszédet ++ US 18:40 A Fed-től Tarullo tart beszédet + US 18:55 A Fed-től Bullard tart beszédet ++ Európa Egyesült Államok Darden Restaurants Inc Cintas Corp 0,71 USD 0,63 USD -7-
DAX index Technikai elemzések Új történelmi csúcsra ugrott a német részvényindex, amennyiben a hétfői rés nyitva marad, a két résből számított célárfolyam 8 746 pontra mutat, mely egy emelkedő trendcsatorna felső trendvonalánál húzódik. Heti bázison a 8 480 pontos szintre kell figyelni, mely egy emelkedő háromszög alakzat felső szára, szignifikáns kitörés esetén a több hónapos időtávra szóló alakzati célárfolyam 9 500 pontra mutat! S&P500 index Jó esély van az 1 687 pontos szint átlépésére, ez esetben ismét elérhető lehet az 1 710 pontos szint, mely jelenleg a történelmi maximumot jelenti. Az emelkedő trendcsatorna felső trendvonala jelenleg 1 730 pontnál található. -8-
BUX index A hét első kereskedési napján réssel ugrott a BUX, közel járunk a 200 napos mozgóátlaghoz, mely 18 600 pont alatt fontos ellenállást képez. Amennyiben a következő időszakban sikerül áttörni, további jelentős tér nyílhat meg az emelkedés előtt, ez esetben egy hullámban 19 000 pontig emelkedhet a hazai részvényindex. OTP Nagyobb elmozdulás várható hamarosan a hazai bankpapír árfolyamában, a grafikon alapján felfelé. Az első komolyabb ellenállási szint a 200 napos mozgóátlag magasságában húzódik, melyet a korábbi sávtető is erősít 4 550 Ft környékén. -9-
MOL Továbbra is két csökkenő trendvonal között mozog az olajtársaság jegyzése, amennyiben sikerülne az 50 napos mozgóátlag (16 383 Ft) felett zárni, a felső trendvonalig emelkedhet az árfolyam, mely jelenleg 16 720 Ft-nál található. Richter Ígéretesen mozog a nagyobbik gyógyszerpapír árfolyama, egy emelkedő trendcsatornán belül kirajzolódott egy emelkedő háromszög alakzat. A felsőő szár 3 750 Ft-nál található, a szint szignifikáns áttörése esetén jelentős emelkedés indulhat. -10-
EURHUF A kedvező befektetői hangulat hatásáraa erősödni kezdett a hazai fizetőeszköz, egy fontos emelkedő trendvonal alá került az árfolyam. A következő támasz az 50 napos mozgóátlag 298 felett, melyet a 296-nál húzódó, korábbi kitörési szint követ. Ennél nagyobb forinterősödésre egyelőre nem kell számítani. EURUSD Jelentős dollárgyengülés indult hétfőn, a rés (1,3320-1,3341) visszatöltése várható, majd elérhető lehet az 1,34-es szint, ahol azonban nagyon erős ellenállás várja az árfolyamot, onnan lefordulás indulhat a következő napokban. -11-
USDHUF Fontos támasz került letörésre a dollár-forinjegyzés visszakerülhet a 222-230-as sávba. A 222-es támaszról pozitív fordulat várható. árfolyamában, hamarosan ismét tesztelhetőő lehet a 222-es szint, így a Nyersolaj (eqtrader: CLc1) Meghatározó trendvonal alá került a nyersolaj árfolyama, amennyiben az 50 napos mozgóátlag (106,56) is letörésre kerül, a 103 dolláros támaszig korrigálhat vissza a nyersolaj árfolyama, ezt követően pedig ismét emelkedés indulhat. -12-
Arany (eqtrader: XAUUSD) Fontos támaszokat tört le az arany árfolyama, egyelőre tartózkodni érdemes a vételektől, hiszen nem láthatunk pozitív fordulatra utaló jeleket a grafikonon. Az 50 napos mozgóátlag (1 339,48), már ellenállási szintet jelent. Háda Bálint Vezető elemző tel:2999-999/2211 Balog-Béki Márta Elemző tel:2999-999/2204 Bánhalmi Gábor Elemző tel:2999-999/2241 Mester Péter Elemző tel:2999-999/7092 Varga Zoltán Elemző tel:2999-999/7198 06 40 222 111 www.quaestor.hu QUAESTOR pontok Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: Vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, QUAESTOR számítások. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen a QUAESTOR Pénzügyi Tanácsadó Zártkörűen Működő Részvénytársaságnak (székhely: 1132 Budapest, Váci út 30.; cégjegyzékszám: Cg. 01-10-042155; a céget nyilvántartó cégbíróság: Fővárosi Bíróság, mint Cégbíróság) (a továbbiakban QUAESTOR Zrt.) semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal összefüggésben. A fenti információk illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak. A kiadványt csak a QUAESTOR Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani illetve terjeszteni. A kiadványban említett értékpapírok nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan értékpapírokat érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. A befektetőknek javasoljuk, hogy az értékpapír-tranzakciókkal kapcsolatos adóügyekben kérjék ki hivatásos adótanácsadó véleményét. A QUAESTOR Csoport bármely tagja, a társaságok bármely alkalmazottja, vezetője, illetve azok családtagjai (a jogszabályokban megszabott kereteken belül) szabadon vásárolhatják, illetve adhatják el a kiadványban szereplő értékpapírok bármelyikét illetve szabadon foglalhatnak el bármilyen pozíciót az értékpapír- és pénzpiacokon. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes megítélése és nem a QUAESTOR Értékpapír Nyrt. hivatalos álláspontja, amely nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkoznak rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalmak. -13-