A határidıs kereskedés alapjai Kádár Kristóf Budapest, 2009.10.08.
Idıpontváltozás Technikai elemzés: 2009.10.15 Fundamentális elemzés: 2009.10.22 2
A Határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása Határidıs kereskedés a Budapesti Értéktızsdén 3
4
A határidıs szerzıdések története Forward ügyletek már az ókorban is elterjedtek Általában csak a termelı és a fogyasztók részvételével XVI. század antwerpeni tızsde megjelenése, likviditásnövekedés Modern kereskedés, futures termékek XIX. század közepe, Chicago Elsı határidıs tızsdei ügylet: 1851 Gabonakereskedık szerepének erısödése kockázatcsökkentési cél 5
Határidıs termékek forgalma a világon 2008-ban (kontraktus) Energia 6% Deviza 6% Fém 2% Nemesfém 2% Egyéb 1% Agrár 10% Kamat 31% Részvény 13% Részvényindex 29% 6
Határidıs termékek forgalma 2008-ban (volumen) USA-n kívül USA Energia 4% Deviza 7% Fém 3% Nemesfém 2% Egyéb 1% Nemesfém 2% Deviza 5% Agrár 8% Egyéb 0,5% Fém 0,2% Részvény 0,1% Agrár 11% Részvényindex 27% Energia 10% Kamat 43% Részvény 20% Kamat 25% Részvényindex 32% 7
A határidıs ügyletekrıl Adásvételi szerzıdés Jogilag kötelezı érvényő Az alaptermék ármozgására épül Kötelezettségvállalással jár, elıre meghatározott Mennyiségő (és minıségő) eszköz (alaptermék) Ár Jövıbeli teljesítési idıpont (adásvétel) Vételi vagy eladási határidıs ügylet kötésére van lehetıség Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevı és eladó közt Határidıs vétel (Long) Határidıs eladás (Short) Alaptermék 8
Határidıs piaci alapfogalmak Alaptermék: A határidıs szerzıdés lejártakor az adásvétel tárgyát képezı eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.) Lejárat: A határidıs szerzıdésben meghatározott jövıbeli teljesítés idıpontja Határidıs ár: Elıre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevı felek között Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidıs ügylet Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszőntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani) Határidıs vételi pozíció Határidıs eladás Zárt pozíció Határidıs eladási pozíció Pozíció zárása Határidıs vétel Zárt pozíció 9
Forward és Futures ügyletek (I) Forward ügylet: Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy elıre meghatározott jövıbeli idıpontban. Futures ügylet: Standardizált ügylet tızsdei lebonyolítással, melynek alapterméke, teljesítésének idıpontja és ára elıre meghatározott. Forward Futures Kockázat Magas partnerkockázat Alacsony partnerkockázat Standardizáltság Zárás Kontraktus A felek igényeihez igazítható. A kötés idıpontjában általában nincs pénzmozgás. Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel. Más partnerrel történı pozíciózárás esetén megmarad a partnerkockázat. A tranzakciótól és a felek megegyezésétıl függ Szabványosított, letétfizetés szükséges Ellenirányú ügylet Szabványosított 10
Forward és Futures ügyletek (II) Forward Futures Lejárat Tranzakció Tranzakciófüggı; meghatározott idıtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.) Eladó és vevı közti közvetlen megegyezés Likviditás Nem likvid Likvid Szabványosított; meghatározott idıpontok (március, december, stb.) Tızsdei jegyzés, ill. kereskedés Szállítás Jellemzıen fizikai szállítás Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás Elszámolás Garancia Intézményesített garancia A nyereséget/veszteséget lejáratkor, egy összegben számolják el, nincs napi elsz. Nincs garancia. Az ügylet visszavonása nehézkes. Szerzıdı felek kétoldalú ügylet A nyereség/veszteség elszámolása naponta történik Mindkét fél letétet helyez el ( tıkeáttétel) Teljesítési garancia (KELER) Piaci szabályozás Nem szabályozott Szabályozott piac 11
A tızsdei határidıs ügylet (futures) elınyei Elınyök Hátrányok Tıkeáttétel Szabványosított termékek egyszerőbb üzletkötés, piaci árak Magasabb likviditás Pozíciók zárása egyszerő Tıkeáttétel Bázis kockázat Túlkereskedés - indokoltnál nagyobb pozíciók nyitása nyereség reményében Nincs (minimális) partnerkockázat Alacsony tıkeigény (azonnali piachoz viszonyítva) Shortolási lehetıség Kisbefektetık számára is elérhetı (spekuláció, fedezés, stb) Mesterséges termékek kereskedését teszi lehetıvé (pl. indexek) 12
A határidıs termékek lejárata Fizikai szállítás A szerzıdés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, melyért a vevı a határidıs szerzıdésben vállalt árat fizeti. Pénzügyi elszámolás Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a nyitáskori határidıs ár és az aktuális határidıs piaci ár közti különbséget kell megfizetni 13
Mire használható a határidıs kontraktus? Arbitrázs Kockázatmentes bevétel A határidıs kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki Spekuláció Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni Fizikai szállításra általában nem kerül sor Elsısorban készpénzes elszámolású termékek, illetve lejárat elıtt zárt pozíciók Fedezeti ügylet Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági mőködés során szembesülünk Fizikai szállítás jellemzı 14
A határidıs termékek fıbb tulajdonságai Segítségével az alaptermék áralakulását lehet kihasználni Hatékonyan használja a tıkét kis tıkével nagy portfoliót lehet mozgatni (tıkeáttétel) Olcsó Egyszerő Rövidre eladás - short selling Hatékony fedezeti eszköz 15
A Határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása Határidıs kereskedés a Budapesti Értéktızsdén 16
Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén Részvény szekció Hitelpapír szekció Származékos szekció Áru szekció Részvények Állampapírok Határidıs termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzálog- levelek Opciós termékek Határidıs termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Certifikátok Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 17
Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén 18 Deviza Részvény Index Gabona EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb. A kategóriás részvények B kategóriás részvények BUX BUMIX Euro búza Napraforgómag Repce Szójadara Takarmánybúza Takarmányárpa Takarmánykukorica Ammoniumnitrát
Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén 2009-ben (forgalomértéken) Gabona 1% Index 13% Részvény 26% Deviza 60% 19
A határidıs termékek fıbb paraméterei Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhetı mennyiség Pl.: 50 000 Ft össznévértékő MOL részvény (50 db részvény), vagy BUX*10 Ft Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között. A határidıs árnak a minimális elmozdulása Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke Pl.: MOL árlépésköz 5 Ft, 50 részvény 1 kontraktus. Árlépésköz értéke: 5*50 = 250 Ft Lejárati hónapok: Egy alaptermék több lejáratára is köthetık üzletek a piacon. Ezek a lejáratok folyamatosan frissülnek (futnak ki a régiek és kerülnek be újak) a tızsde szabályzata szerint Megnyitási/Bezárási nap: A határidıs lejárat elsı / utolsó kereskedési napja Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja. Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás 20
A határidıs termék MOL0911 Alaptermék: MOL Lejárat hónapja: 2009. november Megnyitási nap: 2009.08.17. Bezárási nap: 2009.11.20. Kontraktus mérete: 50 db MOL részvény Árlépésköz: 5 Ft Árlépésköz értéke: 250 Ft 21
A Határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása Határidıs kereskedés a Budapesti Értéktızsdén 22
Letéti díj határidıs termékek esetében (I) Alapletét Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként; Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget; Készpénzben vagy állampapírban helyezhetı el; Általában a kontraktus értékének 10-15%-a. 23
Letéti díj határidıs termékek esetében (II) Változó letét A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet; Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig. Kényszerlikvidálás Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet. 24
Letéti díj határidıs termékek esetében (III) Példa Klíringsáv: 1 000 Ft Határidıs kontraktus mérete: 5 db részvény KELER alapletét: 5 * 1 000 Ft = 5 000 Ft 12000 10000 8000 Ft 6000 4000 2000 0 Klíringsáv KELER Alapletét Alapletét bef. szolgáltatónál 25
Letéti díj határidıs termékek esetében (IV) Példa MOL klíringsáv: 1 000 Ft Határidıs kontraktus mérete: 50 db KELER alapletét: 50 * 1 000 Ft = 50 000 Ft Brókercégnél elhelyezendı alapletét: 2 * 50 000 = 100 000 Ft 50 000 Ft veszteség a pozíciónkon letét értéke: 50 000 Ft Margin call Változó letét: 50 000 Ft, feltıkésítés 100 000 Ft-ig 26
A Határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása Határidıs kereskedés a Budapesti Értéktızsdén 27
A határidıs ár meghatározása (I) Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével T Mit jelent ez? F határidıs elméleti ár S Azonnali (spot) ár F = S *(1 + r) F = S + S * Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat elıtt: S* = S PV(DIV)) r kockázatmentes kamatláb T lejáratig hátralévı idı T r 28
A határidıs ár meghatározása (II) Miért így? F = S *(1 + r) A határidıs ügylet jelentése: A mai árat alapul véve vásárolom meg az alapterméket a jövıben, a kötéskori határidıs áron, függetlenül az alaptermék jövıbeli árától. A végeredmény: Hozzájutok az alaptermékhez a határidıs áron a meghatározott idıpontban. Az alternatíva: Hitelt veszek fel, megvásárolom a részvényt a mai áron, és fizetem a hitel kamatát. A határidıs árnak meg kell egyeznie az idıszakra felvehetı kockázatmentes hitel kamatának és az alaptermék mai árának összegével, ellenkezı esetben arbitrázsra (kockázatmentes jövedelem elérésére) van lehetıségünk. T Mindkét fenti esetben irreleváns tényezı az alaptermék jövıbeli ára a határidıs ár független az alaptermék árával kapcsolatos várakozásoktól 29
A határidıs ár meghatározása (III) F = S *(1 + r) T Ft 0 Hitelfelvétel (S 0 összeg) Ft T Részvény vásárlás Határidıs részvény vásárlás S 0 Részvény tartása Hitel törlesztése (S T ) S T 30
A határidıs ár meghatározása (IV) F = S *(1 + r) T Az egyenlıség fennáll (egy részvény spot ára 10 000 Ft és r = 10%) 1 000 db részvény határidıs vásárlása, lejárat 1 év múlva Határidıs ár: 10 000 * (1 + 0,1) 1 = 11 000 Ft 1 év múlva: 11 000 000 Ft kiadás, 1 000 db részvény vásárlása határidıs áron 1 000 db jövıbeli részvény ára: 11 000 000 Ft Hitelfelvétel 1 évre: 10 000 000 Ft + 1 000 000 Ft kamat (10 000 000 * 10%) Hitel teljes költsége: 11 000 000 Ft 1 000 db részvény vásárlása azonnali piacon 10 000 Ft-ért: 10 000 000 Ft 1 000 db jövıbeli részvény ára: 11 000 000 Ft 31
A határidıs ár meghatározása (V) F = S *(1 + r) T Az egyenlıség nem áll fent (részvény spot ára 10 000 Ft, határidıs ára 11 500 Ft és r = 10%) Most Hitelfelvétel 1 évre Pénzmozgás 10 000 000 Ft 1 000 db részvény vásárlása - 10 000 000 Ft 1 000 db részvény határidıs eladása (11 500 Ft) 0 Ft 1 év múlva Pénzmozgás 1 000 db részvény eladása lejáratkor (teljesítés)11 500 000 Ft Hitel visszafizetése (10% kamat) Kockázatmentes nyereség - 11 000 000 Ft 500 000 Ft 32
A határidıs ár meghatározása (VI) F = S *(1 + r) T Az egyenlıség nem áll fent (részvény spot ára 10 000 Ft, határidıs ára 10 500 Ft és r = 10%) Most Pénzmozgás 1 000 db részvény kölcsönvétele 0 Ft 1 000 db részvény eladása (short) 10 000 000 Ft Bankbetét elhelyezése 1 évre - 10 000 000 Ft 1 000 db részvény határidıs vásárlása (10 000 Ft) 0 Ft 1 év múlva Pénzmozgás Bankbetét felvétele (10% kamat) 11 000 000 Ft 1 000 db részvény vásárlása lejáratkor (teljesítés)- 10 500 000 Ft Kockázatmentes nyereség 500 000 Ft 33
Az azonnali és a határidıs ár (I) F = S *(1 + r) T 30 000,00 25 000,00 pont / Ft 20 000,00 15 000,00 BUX Határidős BUX elméleti elszámolóár 10 000,00 34
Az azonnali és a határidıs ár (II) F = S *(1 + r) T 30 000,00 25 000,00 pont / Ft 20 000,00 15 000,00 10 000,00 BUX BUX elszámolóár BUX elméleti elszámolóár 35
Az azonnali és a határidıs ár (III) F = S *(1 + r) T Azonnali és határidős árak különbsége 3000,00 2500,00 2000,00 1500,00 1000,00 500,00 0,00-500,00 Elméleti határidős - azonnali Határidős - azonnali -1 000,00 36
A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Pozíció értéke F = S *(1 + r) Határidıs vétel T Pozíció értéke Határidıs ár kötéskor Határidıs eladás Határidıs ár 37
A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel Határidıs ár kötéskor Alaptermék ára Határidıs eladás 38
A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel Határidıs ár kötéskor F 0 F t Alaptermék ára Határidıs eladás 39
A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel F t Határidıs ár kötéskor F 0 Alaptermék ára Határidıs eladás 40
A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel Határidıs ár kötéskor F 0 S t Alaptermék ára Határidıs eladás 41
A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel F t Határidıs ár kötéskor F 0 Alaptermék ára Határidıs eladás 42
A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel F t Határidıs ár kötéskor F 0 Alaptermék ára Határidıs eladás 43
A határidıs pozíciók lejáratkori értéke Tızsdei határidıs vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat elıtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tızsdei határidıs eladási pozíció értéke Lejárat elıtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidıs vétel S t Határidıs ár kötéskor F 0 Alaptermék ára Határidıs eladás 44
Határidıs kereskedés a gyakorlatban (I) BUX határidıs vétele / eladása Az index értéke: 12 000 pont Kontraktusméret: BUX * 10 Ft S Határidıs termék: BUX0912 Határidıs ár: 13 000 Ft F 0 Alapletét: 24 000 Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 200,0 pont) 45
Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/1) 0. nap (BUX0912 határidıs ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 46
Határidıs kereskedés a gyakorlatban (II/2) 350000 300000 250000 200000 Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) 240000 Ft Alapletét (eladó) 240000 Ft 150000 100000 50000 0 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 47
Határidıs kereskedés a gyakorlatban (III/1) 0. nap (BUX0912 határidıs ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft) Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft F t F 0 Eladó F 0 F t Vevı Árváltozás: 13 500 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 Ft Letétváltozás: +50 000 Ft Árváltozás: 13 000 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*-500 = -50 000 Ft Letétváltozás: -50 000 Ft 48
Határidıs kereskedés a gyakorlatban (III/2) 350000 300000 250000 200000 50000Ft Vevı 50 000 Ft nyereség -50000Ft Eladó 50 000 Ft veszteség Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) 240000 Ft Alapletét (eladó) 240000 Ft Fennmaradó letét (vevő) 240000 Ft Fennmaradó letét (eladó) 190000 Ft 150000 100000 50000 0 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 1. nap BUX0912: 13 500 Ft 49
Határidıs kereskedés a gyakorlatban (IV/1) 0. nap (BUX0912 határidıs ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevı 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft) Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft F t F 0 Eladó F 0 F t Vevı Árváltozás: 13 500 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 Ft Letétváltozás: +50 000 Ft 2. nap (BUX0912 elszámolóár: 13 700 Ft) Árváltozás: 13 000 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*-500 = -50 000 Ft Letétváltozás: -50 000 Ft Vevı F t+1 F 0 Eladó F 0 F t+1 Árváltozás: 13 700 13 000 = 700 Ft Pozíció értéke: 10*10*700 = 70 000 Ft Letétváltozás: +20 000 Ft Árváltozás: 13 000 13 700 = -700 Ft Pozíció értéke: 10*10*-700 = -70 000 Ft Letétváltozás: -20 000 Ft 50
Határidıs kereskedés a gyakorlatban (IV/2) 350000 300000 250000 20000 Ft 50000Ft 50000Ft Vevı 70 000 Ft nyereség 200000-50000Ft -50000Ft -20000 Ft Eladó 70 000 Ft veszteség Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) 240000 Ft Alapletét (eladó) 240000 Ft Fennmaradó letét (vevő) 240000 Ft Fennmaradó letét (eladó) 190000 Ft Fennmaradó letét (vevő) 240000 Ft Fennmaradó letét (eladó) 170000 Ft 150000 100000 50000 0 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 1. nap BUX0912: 13 500 Ft 2. nap BUX0912: 13 700 Ft 51
Tıkeáttétel határidıs termékeknél Ügylet megkötése MOL részvény vásárlása 1 000 db 10 000 Ft-on Kifizetés: 1 000 * 10 000 = 10 000 000 Ft F = S *(1 + r) Határidıs MOL vásárlás 1 000 db 11 000 Ft-on (20 kontraktus) Kifizetés: Letéti díj = 2 000 000 Ft T 1 nap után MOL részvény eladása 1 000 db 10 500 Ft-on Bevétel: 1 000 * 10 500 = 10 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 10 000 000 = 5,00% Határidıs MOL eladás 1 000 db 11 500 Ft-on (20 kontraktus) Bevétel: (11 500 11 000) * 1 000 = 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 2 000 000 = 25,00% Tıkeáttétel = 5 52
Határidıs termékek és a tıkeáttétel kockázata 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% -350% -400% BUX hozam BUX0812 hozam 53
Fedezeti ügyletkötés határidıs ügylettel Kiindulópont: 2008. február eleje Importır vállalat tervezi az egy év múlva esedékes dollár kiadásait, de nem tudja milyen árfolyamon számoljon 240 220 200 HUF/USD 180 160 140? 120 100 54
Mi a teendı? Két megoldást választhat a vállalat vezetıje: Nem csinál semmit Spekulál a dollár árfolyamának csökkenésére; Rossz megoldás a vállalati eredményt kockáztatja Fedezeti ügyletet köt Határidıs dollár vételi ügyletet köt 180 HUF/USD határidıs áron 55
A USD árfolyam alakulása 2009 február elejéig Az azonnali piacon csak drágábban veheti meg a dollárt, DE A dollár árfolyamának növekedésével a fedezeti stratégiával nyereséget realizál a cég 240 220 200 HUF/USD 180 160 140 120 100 56
Eredmény határidıs fedezési stratégiával 50,00 35,00 Eredmény határidős eladáson 20,00 HUF 5,00-10,00-25,00-40,00 57
Eredmény határidıs fedezési stratégiával 50,00 35,00 20,00 Eredmény határidős eladáson Eredmény azonnali piacon Eredmény összesen HUF 5,00-10,00-25,00-40,00 58
A Határidıs ügyletekrıl általánosságban Határidıs termékek a Budapesti Értéktızsdén A letéti díj A határidıs ár meghatározása Határidıs kereskedés a Budapesti Értéktızsdén 59
Az elszámolóár a határidıs kereskedés során Nap végi elszámolóár Nyitott pozíciók elszámolása a nap végi elszámolóár alapján; Nyereségek/veszteségek meghatározása naponta; Piaci ill. elméleti elszámolóár. Lejáratkori elszámolóár Lejáratkor az elszámolóár megegyezik az azonnali piaci árral; Készpénzes elszámolás esetén viszonyítási alap. 60
Az azonnali és a határidıs ár F = S *(1 + r) T 30 000,00 25 000,00 pont / Ft 20 000,00 15 000,00 10 000,00 BUX BUX elszámolóár BUX elméleti elszámolóár 61
Az azonnali és a határidıs ár különbsége F = S *(1 + r) T Azonnali és határidős árak különbsége 3000,00 2500,00 2000,00 1500,00 1000,00 500,00 0,00-500,00 Elméleti határidős - azonnali Határidős - azonnali -1 000,00 62
Az azonnali és a határidıs ár különbsége Elméleti ársáv Elméleti elszámolóár Piaci elszámolóár Napvégi elszámolóár Elméleti ársáv Elméleti elszámolóár Piaci elszámolóár Nem likvid Napvégi lejáratelszámolóár Likvid lejárat Likvid lejárat: Adott napon minimum 20 kötés és minimum 200 kontraktusnyi forgalom. 63
A pozíció értéke a nap végi elszámolóár alapján 15 000,0 Határidős BUX elszámolóára (Ft) 14000,0 13000,0 12 000,0 11000,0 10000,0 9000,0 2009 decemberi határidős BUX elszámolóára Határidős ár kötéskor - 13 260 Ft (2008.12.29) 64
Az elméleti feltételrendszerrıl Feltételek az elméleti ár meghatározásához Nincsenek tranzakciós költségek (brókerdíj, értékpapír kölcsönzési díj stb.) Minden nyereség (kamat és árfolyam) ugyanakkora adókulccsal adózik A betéti és a hitelkamatlábak egyenlık a kockázatmentes kamatlábbal Eltérések az elméleti feltételrendszertıl Vannak tranzakciós költségek (brókerdíj, értékpapír kölcsönzési díj stb.) Értékpapírkölcsönzés nem minden piaci szereplı számára megoldott A betéti és a hitelkamatlábak nem egyenlık 65
Összefoglalva, a határidıs termékek Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelezı; Lejáratig tarthatók; Lehetıséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat elıtt is, ellenirányú irányú ügylet megkötésével; Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik; Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevı és eladó közt; Ármozgása az alaptermék árára épül; Pillanatnyi elszámolóára független az alaptermék jövıbeli árától; Tıkeáttétes kereskedést tesznek lehetıvé; Shortolási lehetıséget biztosítanak; Lehetıséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére. 66
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 67