MAKÓ VÁROS POLGÁRMESTERÉTŐL FROM THE MAYOR OF MAKÓ Ikt.sz.: I.2-339/2008. Üi.: Juhászné Makó Város Önkormányzati Képviselő-testülete MAKÓ ELŐTERJESZTÉS Tárgy: Makó Város önkormányzata likvid pénzeszköz- és kockázatkezelési szabályzata Melléklet: szabályzat Tisztelt Képviselő-testület! A képviselő-testület 2008. július 2-i ülésén döntött arról, hogy 2,5 + 0,5 Mrd Ft értékben svájci frankban denominált zártkörű kötvényt bocsát ki. A testület felhatalmazta a polgármestert, hogy a kibocsátással kapcsolatos intézkedéseket tegye meg, illetőleg a kötvényhez kapcsolódó fedezetügyleteket bonyolítsa le, két települési képviselő véleményének meghallgatása és egybehangzó véleménye alapján. Ezen felhatalmazás alapján 2008. július 30-án megtörtént a kötvény tényleges kibocsátása, annak ellenértékeként a döntés szerinti svájci frank jóváírása megtörtént az önkormányzat számláján, ill. a kockázatok kezelése a felhatalmazás keretei között történik. A döntés értelmében a képviselő-testület augusztusi ülésére kell kidolgozni az önkormányzat "Befektetési szabályzat"-át, mely hosszú távra határozza meg a kötvénykibocsátásból származó forrás- és az azzal együtt járó kockázatok kezelésével kapcsolatos tennivalókat. Célunk tehát, hogy képet adjunk a jelenlegi pénzpiaci környezetről, ismertessük azt, hogy ezen környezetet figyelembe véve milyen kockázatokkal szembesül az önkormányzat. Az anyag ismertetni kívánja a kockázatokon túl, az árfolyam- és kamatkockázatok kezelésére/fedezésére szolgáló eszközöket, valamint azon alternatívákat, amelyek bevételszerzési, illetve kiadás csökkentési lehetőségeket biztosítanak az önkormányzat számára. A szabályzat célja az, hogy a képviselő-testület döntésének megfelelően az önkormányzat a kötvénykibocsátásból származó jelenleg fennálló adósságszolgálatának fedezésére hivatkozott technikákat/ügyleteket alkalmazhassa a jövőben és ezek megkötésére felhatalmazást kapjon a polgármester. Jelenlegi piaci környezet A forint euróhoz és svájci frankhoz viszonyított árfolyama tekintetében a változások, mozgások sokszor kiszámíthatatlanok. A jegybanki alapkamat magas, amely miatt a forintban denominált kötelezettségek adósságszolgálata is magas. Bár jelenleg (is) erős a forint, de a jelentős kamatkülönbözet miatt még mindig érdemes devizában eladósodni. A piacon léteznek olyan szolgáltatások/termékek, amelyek az árfolyamkockázatokat kezelni tudják. Mindezek igénybevétele nem jelent költséget az önkormányzat számára. A fenti állandó piaci HUNGARY 6900 MAKÓ, SZÉCHENYI TÉR 22. TEL.: +36-62-511-800 FAX: +36-62-511-801 E-MAIL: INFO@MAKO.HU -1...
mozgások (devizaárfolyamokat illetően) ésszerű és gyors kihasználása nem csak a devizaadósságot csökkentheti, de addicionális bevételeket is jelent(het) az önkormányzat számára. Jelenleg az önkormányzatok többsége adósodott el devizában, és egyre több önkormányzat kezeli az így keletkező árfolyamkockázatokat. Lehetőségek az adósságállomány optimalizálására Származékos ügyletek kötése kereskedelmi bank közreműködésével: opciós ügyletek, amelyek a kibocsátott kötvényállomány fedezeti ügyleteiként funkcionálnak és nem spekulációs céllal köti ezeket az önkormányzat. Előnyük, hogy az opciókat (jogokat) a kereskedelmi bank vásárolja, amelyért az önkormányzat pénzt kap az ügylet futamideje és a kötési árfolyamok függvényében. A megkötött ügyletek arra irányulnak az addicionális bevételen túl - hogy az önkormányzat az adott árfolyamszinteket kihasználva csökkenthesse adósságállományát, hiszen ha a bank az opciót lehívja (pénzpiac úgy alakul), akkor az adósságállomány (vagy egy részének) devizaneme megváltozik. határidős árfolyamügyletek, amelyek az éppen esedékes törlesztő részletek (kamat, tőke) fedezésére szolgálnak pl. gyengülő forint előrejelzések mellett kamatkockázat fedezésére szolgáló ügyletek, amelyek alkalmazásával az önkormányzat a növekedő alapkamat (BUBOR/LIBOR) szintektől védheti le magát. Ezek lehetnek határidős kamatláb ügyletek, illetve ún. zero cost collar ügyletek Fontos, hogy a fenti származékos ügyletek megkötései az önkormányzat számára plusz kiadással, járulékos költségek megjelenésével nem járnak. A fenti ügyletek megkötése, kezelése azonnali piaci információk alapján lehetséges és olykor órák állnak rendelkezésre a döntésre, valamint az ügyletek megkötésére. A folyamat során a kereskedelmi bank treasury főosztályának felelős, delegált munkatársától kapott piaci információk, prognosztizált várakozásai alapján történik meg a döntés és az ügyletek kötése. Mivel a hatékonyság érdekében nincs idő minden egyes alkalommal a képviselő-testület felhatalmazását kérni, ezért indokolt fenti ügyletek kötésének kompetenciájával felruházni - ahogyan az a kötvénykibocsátásról szóló döntés meghozatalakor meg is történt - a polgármestert, akként, hogy ő - a korábbi döntésnek megfelelően - a testület két tagjával legyen köteles egyeztetni az adott ügylet megkötését megelőzően. Tisztelt Képviselő-testület! Fentiekben leírtak, valamint júliusi döntésünk értelmében kérem, hogy az alábbi határozati javaslattal fogadjuk el az előterjesztés mellékletében szereplő szabályzatot. HATÁROZATI JAVASLAT 1. Makó Város Önkormányzati képviselő-testülete Likvid pénzeszköz- és kockázatkezelési szabályzatát a melléklet szerinti tartalommal elfogadja. A képviselő-testület felhatalmazza a polgármestert a szabályzat aláírására. 2. Makó Város Önkormányzati képviselő-testülete a szabályzat hatálybalépésével egyidejűleg felhatalmazza a polgármestert, hogy Makó város önkormányzatának 2008. évi költségvetéséről, módosításának és végrehajtásának rendjéről szóló 1/2008. (II.14..) Makó ör. rendelet 6. (2) bekezdésének második fordulatában biztosított hatáskörét - az 1. pontban elfogadott szabályzatban foglaltaknak megfelelően - Gazdag János a pénzügyi és közbeszerzési bizottság elnöke, valamint Mágori Józsefné a pénzügyi és közbeszerzési bizottság tagja meghallgatása után, egybehangzó véleményük alapján gyakorolja. HUNGARY 6900 MAKÓ, SZÉCHENYI TÉR 22. TEL.: +36-62-511-800 FAX: +36-62-511-801 E-MAIL: INFO@MAKO.HU -2...
Határidő: folyamatos Felelős: polgármester Határozatról értesítést kap: - Makó város polgármestere - Makó város jegyzője - Pénzügyi és Közbeszerzési Bizottság - Polgármesteri Hivatal Pénzügyi Osztály - Irattár Makó, 2008. augusztus 21. Dr. Buzás Péter polgármester HUNGARY 6900 MAKÓ, SZÉCHENYI TÉR 22. TEL.: +36-62-511-800 FAX: +36-62-511-801 E-MAIL: INFO@MAKO.HU -3...
MAKÓ VÁROS ÖNKORMÁNYZATA LIKVID PÉNZESZKÖZ- ÉS KOCKÁZATKEZELÉSI SZABÁLYZATA Az önkormányzati likvid pénzeszköz- és kockázatkezelés szabályozás célja a forint és nem forint alapú kölcsönforrások (hitelek, kötvény) meglétével járó kockázatok kezelési rendjének kialakítása, és az adósságszolgálatra gyakorolt hatásának folyamatos nyomon követése, valamint a szabad pénzeszközökön elérhető lehető legnagyobb hozam biztosítása, a lehető legalacsonyabb kockázat mellett. I. ÁLTALÁNOS SZABÁLYOK 1. Jelen szabályzatban foglaltak személyi hatálya Makó Város Önkormányzatára, Makó Város Önkormányzat Képviselő-testület Polgármesteri Hivatalára, jelen szabályozás tárgyában megbízott önkormányzati szakértőre terjed ki. 2. Jelen szabályzatban foglaltak tárgyi hatálya az Önkormányzat forint és nem forint alapú kölcsönforrásainak felvételével, kezelésével és visszafizetésével kapcsolatos eljárási rendek és intézkedések összességére, ezen belül az önkormányzat által kibocsátott kötvényre, illetőleg az önkormányzat által igényelt, és felvett forint és nem forint alapú hitelekre terjed ki. 3. A forint és devizaalapú hitelállomány kezelése folyamatos elemzést igényel, mivel a kamatok, és az árfolyamok időbeni mozgása befolyásolja az adósságszolgálati terhek pillanatnyi helyzetét. Döntő fontosságú, hogy a deviza alapú hitel tervezett igénybevételéhez, valamint a kamatok fizetéséhez időben és tartalomban megfelelő információk álljanak rendelkezésre. 4. Ezen szabályzatban használt fogalmak magyarázatát a 2. sz. melléklet tartalmazza. II. KOCKÁZATELEMZÉS ÉS KEZELÉS 1. A kölcsönforrások felvételére, kezelésére és visszafizetésére vonatkozó különösen az Önkormányzat számára előnyöket kilátásba helyező intézkedések előkészítésének és végrehajtásának kockázatelemzésen kell alapulnia. A kockázatelemzés során az alábbiakat szükséges elvégezni, illetve vizsgálni: a.) Források felvétele esetén: - a tervezett kölcsönforrás devizaárfolyamának és kamatainak piaci várakozásai, és azok hatásainak bemutatása - a forrásfelhasználás tervezett időpontjára prognosztizált átváltási árfolyamok (határidős deviza ügyletek létrehozásának körülményei) várható alakulása 1
- a számított és ténylegesen létrejött kölcsönforrás ügylet összehasonlító elemzése - a visszafizetést követően a teljes ügylet számított és tényleges bekerülési költsége. b.) Meglévő állomány kezelése során: - a devizaárfolyam és kamat piaci várakozásai és azok hatásainak bemutatása - a visszafizetések szerződés szerinti időpontjára prognosztizált átváltási árfolyamok (határidős deviza ügyletek létrehozásának körülményei) várható alakulása - a számított és ténylegesen létrejött ügylet összehasonlító elemzése - a visszafizetést követően a teljes ügylet számított és tényleges bekerülési költsége 2. A kockázatkezelés: Az adósságállomány karbantartásakor két kockázati tényező - az árfolyamkockázat és a kamatkockázat kezelését kell oly módon szabályozni, hogy az gyors és hatékony módon legyen képes a kockázatkezelési eszközöket alkalmazni. a) árfolyamkockázat Az árfolyamkockázat elleni védekezést elsősorban határidős árfolyam megállapodásokkal, illetve összetett opciókból felépített szintetikus határidős struktúrákkal kell menedzselni, amelyekkel bizonyos jövőbeni időszak(ok) árfolyamait lehet fixálni már a jelenben. Ez elsősorban rövid lejáratú határidős műveleteket jelenthet, dinamikus pozíciófelvétellel és zárással. b) kamatkockázat A kamatkockázat ellen kamatswap megállapodásokkal (Interest rate swap) lehet védekezni, oly módon, hogy a jövőbeli kamatemelkedésekkel (hitelnél) illetve kamatcsökkenésekkel (betétnél) járó kockázatok kezelésére a változó kamatokat fix kamatra cseréljük. Az árfolyam- illetve kamatkockázat elemzése, kezelése során ezen szabályzat 1. számú mellékletében foglaltakat figyelembe kell venni. III. LIKVID PÉNZESZKÖZKEZELÉS 1. A likvid pénzeszközkezelés az Önkormányzat forintban vagy devizában rendelkezésre álló, átmenetileg szabad pénzeszközeinek banki betétbe, illetve más, a pénz- és tőkepiacon mindenkor elérhető (kamat)hozadékot eredményező befektetési formában történő elhelyezése. 2. A likvid pénzeszköz elhelyezhető a.) egyedi betéti, befektetési termék(ek)be b.) portfoliókezelésben (az ezen szabályzatban meghatározott elveknek megfelelően). 3. A befektetési instrumentumok körének meghatározásához szükséges a hozam, kockázat és likviditási elvárások rögzítése. A betéti, befektetési termékpalettából választható termékek körét, illetve a portfolió összetételét (típusát) meghatározza a befektetés tervezett ideje, ennek az időnek a bizonyossága (a 2
befektetés hamarabbi felszámolásának valószínűsége), az elviselhetőnek tartott kockázat mértéke és a kockázathoz társulva az elvárt hozamok. Minél hosszabb futamidejű befektetésre van lehetőség, annál magasabb kockázatot lehet felvállalni, és annál magasabb hozamot lehet elérni hosszútávon. Minden befektetés jellemzője, hogy a három előny valamelyikét (alacsony kockázat, magas hozam, könnyű hozzáférés) fel kell áldozni a másik kettő érdekében. IV. KÖTVÉNYEK DEVIZANEMÉNEK VÁLTÁSA Az önkormányzat a következő kikötésekkel határoz kötvényei devizanemének változtatásáról: a) a külföldi devizában fennálló kötvényadósság és az önkormányzat forint bevételei közötti ellentét szükségessé teszi az árfolyam- és kamatkockázat folyamatos menedzselését, elsősorban különféle pénzügyi eszközökkel, illetve szélsőséges esetben a kötvények visszaváltásával és másik devizanemben történő újabb kibocsátással, b) a kötvényadósság HUF, EUR, és CHF közötti átjárhatósága oly módon biztosítható, hogy az önkormányzat kezdeményezi a Kötvény visszaváltását és másik devizanemben denominált de a végső lejáratban és a kamatfelárban az eredeti határozattal kibocsátott Kötvény feltételeivel megegyező új kötvénysorozat kibocsátását. Az új kibocsátás a mindenkori jogszabályi feltételeknek megfelelően történik, és az önkormányzat számára költségekkel jár. c) a Kötvény visszaváltása és másik devizanemben denominált új kötvénysorozat kibocsátása akkor lehetséges, ha az új kötvénykibocsátás eredményeként létrejövő önkormányzati kötelezettség nem haladja meg, - az eredeti kibocsátásról rendelkező határozatban meghatározott kibocsátási névértéknek az új kibocsátás napján érvényes árfolyamon* az új kötvény devizanemére átszámított összegét, és - az új kötvények kibocsátásának napján a korábbi kibocsátás alapján fennálló önkormányzati kötelezettségnek az új kibocsátás napján érvényes árfolyamon* az új kötvény devizanemére átszámított összegét, és - az eredeti kibocsátásról rendelkező határozatban lévő, forintban meghatározott kibocsátási keretösszegnek az új kibocsátás napján érvényes árfolyamon* az új kötvény devizanemére átszámított összegét. *Árfolyam alatt az adott napra vonatkozó MNB által közzétett középárfolyam értendő. V. A LIKVID PÉNZESZKÖZ- ÉS KOCKÁZATKEZELÉSSEL ÖSSZEFÜGGŐ ÜGYLETEK 1) Opciós ügyletek Az európai típusú deviza opció (továbbiakban opció) egy adás-vételi szerződés, amely során az opció vásárlója jogot szerez arra, hogy egy meghatározott jövőbeli időpontban devizát vásároljon vagy adjon 3
el egy másik deviza ellen egy előre meghatározott árfolyamon (kötési árfolyam). Az opciós jog megszerzéséért az opció vásárlója prémiumot fizet az opció eladójának, aki e díj fejében vételi vagy eladási kötelezettséget vállal a Vevővel szemben. Az opcióknak két fő típusa van: vételi (call) opció, mely a bázis devizára vonatkozó vételi jogot biztosít tulajdonosa számára, eladási (put) opció, mely a bázis devizára vonatkozó eladási jogot biztosít tulajdonosa számára. 2) Határidős ügyletek A határidős ügylet az árfolyamkockázat kiküszöbölésének legegyszerűbb módja, mely által Ügyfeleink fixálhatják egy adott deviza jövőbeni árfolyamát. Egy határidős ügylet esetén az üzletkötés pillanatában rögzítjük az ügyletkötés összegét, az árfolyamot, a lejáratot, de a pénzügyi teljesítésre csak a lejárat napján (T+2 napon túl) kerül sor. A határidős árfolyam és az aktuális spot (T+2 napos) árfolyam között a megfelelő futamidőre vonatkozó kamatlábak különbsége teremti meg a kapcsolatot. 3) Forward rate agreement - határidős kamatláb-megállapodások Határidős kamatláb-megállapodás (FRA) során a Bank és az Ügyfél a következőképpen kompenzálják egymást egy jövőbeli időszakra vonatkozó kamat változásából eredő hatásokért: Ha a jövőbeni periódus kezdetén érvényes referencia kamatláb magasabb, mint a megállapodásban rögzített kamatláb, akkor az FRA eladója fizet a vevőnek. Ha a jövőbeni periódus kezdetén érvényes referencia kamatláb alacsonyabb, mint a megállapodásban rögzített kamatláb, akkor az FRA vevője fizet az eladónak. Az elszámolás alapja a megállapodásban rögzített kamatláb és a jövőbeli periódus kezdetén az adott futamidőre érvényes referencia kamatláb (LIBOR, EURIBOR, BUBOR vagy más általánosan elfogadott referencia-kamat) közötti különbség, melyet a megállapodásban rögzített tőkeösszegre vetítve számolnak ki úgy, hogy a tőkeösszeg cseréjére nem kerül sor. A kompenzáció a futamidő elején történik. A futamidő végéig számolt kamatkülönbözetek diszkontált értéke cserél gazdát. 4) Zero Cost Collar - Árfolyamplafon és árfolyamküszöb fixálása A collar egy olyan összetett opciós stratégia ami jelen esetben egy eladási opció vásárlásából és egy magasabb kötési árfolyamon lévő vételi opció eladásából áll, ezáltal az árfolyamot két meghatározott szint, egy plafon és egy küszöb közé szorítja. 5) Konverzió A devizaváltás hagyományos módján kívül, ahol a konverzió a bank aznapi hivatalos árfolyamain (fixing) bonyolódik le, lehetőség van egyedi, ún. piaci árfolyamon történő konverzióra is. A spot konverzió értéknapja az üzletkötést követő második banki munkanap. Az Ügyfél által konvertálni kívánt összeget a Treasury a bankközi piacon azonnal megveszi, vagy eladja és ennek függvényében jegyez árat az Ügyfélnek. A gyakorlatban sokszor előfordulhat, hogy a spot (T+2) értéknapnál rövidebb, T vagy T+1 napra lenne szükség konverzióra, ebben az esetben használható a negatív outright üzlet, melynek árfolyama a spot (T+2) árfolyam kamatokkal módosított értéke. A bankközi piacon az ár egy, a kereslet/kínálat által befolyásolt, folyamatosan változó tényező, ezért a pillanatnyi ár eltérhet az aznapi fixingtől, mind pozitív, mind negatív irányban. 4
6) Többdevizás (multicurrency) folyószámlahitel változó devizanemű folyószámlahitel A multicurrency hiteltermék a forint illetve deviza kölcsönök előnyeit hordozza magában. A Bank Ügyfele számára meghatározott összegű hitelkeretet állapít meg forintban, amelyet az Ügyfél a választása szerinti devizában vehet igénybe. VI. JAVASLATTÉTELI ÉS DÖNTÉSI JOGKÖRÖK GYAKORLÁSA 1. A kötvény kibocsátására, devizanem váltására, új kötvény kibocsátására, hitel felvételére vonatkozó döntést a képviselő-testület hozza meg. A kibocsátással, devizanemváltással, új kötvénykibocsátással, valamint hitelfelvétellel kapcsolatos megállapodásokat a polgármester írja alá. 2. A devizában felvett kölcsönállomány és az ebből eredő likvid pénzeszközök és kockázatok kezeléséhez kapcsolódó döntéstervezetek szakmai előkészítését, a döntések végrehajtását, valamint az előkészítő és végrehajtó munka feladatainak koordinálását Makó Város Önkormányzat Képviselőtestülete Polgármesteri Hivatal Pénzügyi Osztálya végzi. Az osztály munkáját segítheti az önkormányzat által felkért szakértő. 3. A 2. pontban foglalt feladat ellátása során - dokumentált módon - együtt kell működni az adott mindenkori bankkal és az önkormányzati szakértővel. A dokumentálás módja: levél, telefax, elektronikus levél, illetve a telefonbeszélgetések előzőek szerinti visszaigazolása. 4. A 2. pontban megjelölt feladatok ellátásáért felelős személyek külön jegyzői utasításban kerülnek megnevezésre. 5. A devizában felvett kölcsönállomány és az ebből eredő likvid pénzeszközök és kockázatok kezeléséhez kapcsolódó döntéseket (treasury ügyletek alkalmazása) - a Pénzügyi Osztály, valamint külső szakértő javaslata alapján - a polgármester jogosult meghozni. Döntéséhez a külön képviselő-testületi határozatban megnevezett két települési képviselő egybehangzó véleménye szükséges. 6. A 4. pont szerinti személyek feladata a bankkal való kapcsolattartás, a vonatkozó információk és kockázatok megfelelő strukturálása és prezentálása az önkormányzati döntés meghozatalával hatáskörrel rendelkező polgármesternek és a vele együttdöntésre felhatalmazott önkormányzati képviselőknek. VII. KÖTVÉNNYEL KAPCSOLATOS ADMINISZTRATÍV TEENDŐK A kötvénnyel kapcsolatos fentiekben nem hivatkozott - adminisztratív teendők közül a Pénzügyi Osztály végzi az alábbiakat: 5
- amennyiben az önkormányzat szaktanácsadói munkát vesz igénybe, úgy a szaktanácsadóval való kapcsolattartás, a kapott információnak a javaslattételre, illetve döntésre jogosult polgármester, valamint települési képviselők részére való továbbítása, - a Magyar Nemzeti Bank felé kötelezően teljesítendő adatszolgáltatás szakmai részének elkészítése. VIII. MELLÉKLETEK 1. sz. melléklet: a kockázatok elemzése során figyelembe veendő szempontok 2. sz. melléklet: fogalmi meghatározások HATÁLYBALÉPÉS Jelen szabályzatban foglaltak a képviselő-testület jóváhagyását követően, a határozat meghozatalának napjával lépnek hatályba. A szabályzatot Makó Város Önkormányzati Képviselő-testülete../2008. () MÖKT határozatával jóváhagyta. 2008... Dr. Buzás Péter polgármester 6
1. sz. melléklet A KOCKÁZATOK ELEMZÉSE SORÁN FIGYELEMBE VEENDŐ SZEMPONTOK A pénzügyi műveletek piaci viszonyok között zajlanak, ezért a kockázatok teljes egészükben nem szűrhetőek ki. Az árfolyamokat befolyásoló hazai és nemzetközi gazdasági, politikai tényezőkből tevődnek össze. Jórészt olyanok, melyre az önkormányzat befolyása nincs, viszont az önkormányzati gazdálkodásra gyakorolt hatásuk jelentős lehet. A pénzpiaci folyamatok felmérése és az önkormányzat adósságszolgálatra gyakorolt hatásának elemzése során kiemelt fontosságú az ún. piaci várakozások intézményének megismerése és alkalmazása, mely kockázatelemzésen alapuló előrejelzést jelent. Rendkívüli fontossága abban van, hogy a tőkepiac hazai és nemzetközi elemzéséből, trendekből, esélyhelyzetek értékeléséből álló összefoglalók alapozhatják meg az önkormányzati döntéseket. A piaci elemzők feladata a piaci várakozások előrejelzése, a bekövetkezési valószínűségük megítélése. A pénz- és tőkepiacok változékonyságát, a kamat és árfolyammozgásokat múltbeli idősorok alapján szükséges elemezni. A kockázatkezelés eszköztára lehetőséget biztosít az előnyök kihasználására, illetve a kedvezőtlen pénzés tőkepiaci folyamatokból adódó esetleges veszteségek csökkentésére. Az árfolyamváltozásnak, akár kedvező, akár kedvezőtlen, a fizetési kötelezettség bekövetkeztéig csak virtuális, pszichés hatása van. A tényleges árfolyamnyereség vagy veszteség a fizetés időpontjában jelenik meg. Az árfolyam változásának méréséhez szükséges a viszonyítási árfolyam megadása. A belső átváltási árfolyamok alapján kalkulálhatóak forintban az önkormányzat hosszú távú kötelezettségei, illetve a felhasználható pénzösszeg. Az értékelési sajátosságokból fakadóan minél hosszabb egy kötvény lejárata, másodlagos piaci árfolyamát annál nagyobb mértékben befolyásolják a jövőbeli elvárt hozamokban bekövetkezett változások, így ezek árfolyama jobban ingadozik rövidebb futamidejű társaiknál. Minél hosszabb tehát a kötvény futamideje, annál nagyobb a kockázata, ha lejárat előtt kerül sor a másodlagos piaci értékesítésére. A magyarországi kötvénypiac sajátossága, hogy a külföldi intézményi befektetők jelentős aránya miatt a forint árfolyamában bekövetkezett változások közvetlenül kihatnak a kötvénypiaci folyamatokra, tekintettel arra, hogy a külföldi befektetők a kötvénykockázatok mellett a forintbefektetések kockázatát is viselik. A kötvénykibocsátás paraméterei és a piac aktuális adatai alapján összehasonlítható az elvárás és a megvalósulás. Az összehasonlítás során az alábbiakat célszerű figyelembe venni: - kibocsátási árfolyam CHF/HUF - visszavásárlási, ill. kamatfizetési árfolyam - referencia kamatláb - jegybanki alapkamat - kamatfelár 7
- befektetési hozamszint - kamatkülönbözet (HUF-CHF) Az árfolyam változásának megítélése függ attól, hogy devizából forintra, vagy forintból devizára történik az átváltás. A devizából forintra váltás esetén a minél gyengébb forint, a forintról devizára váltásnál a minél erősebb forint a kedvezőbb. Az önkormányzat meglévő adósságállománya szempontjából az erős forint megtakarítást jelenthet, a devizában rendelkezésre álló forrás esetében az erős forint kedvezőtlen hatása érvényesül. Fontos tudni, hogy az (állam) kötvényeknek bejáratott másodlagos piacuk van, ahol a befektetők ezeket a kötvényeket adják-veszik. Mint minden piacon, itt is az egyes kötvények iránti piaci igény határozza meg a kötvények árát. Amennyiben az árfolyam emelkedik, a hozam csökken, vagy fordítva, a hozam emelkedése az árfolyam csökkenését eredményezi. Két azonos típusú, azonos piacon befektető és azonos hozamokat elérő befektetési alap közül az számít vonzóbb befektetésnek, amelyiknek kisebb a volatilitása, így a jelzőszám értékének ismerete iránymutatást ad befektetési döntéseink meghozatalánál. 8
2. sz. melléklet FOGALMI MEGHATÁROZÁSOK ALAPHOZAM A fel nem használt kötvényforrás után kapott betéti kamat, ill. a diszkont kincstárjegy, államkötvény hozama. ÁLLAMKÖTVÉNY Egy évnél hosszabb lejáratú állampapír. Amennyiben lejárat előtt nem kerül értékesítésre, a lejáratkori hozama ismert és garantált. ÁTMENETI FORRÁSKEZELÉS A likvid pénzeszközök bankoknál történő, lehetőleg minimalizált kockázatú, hozadékot eredményező elhelyezése. ÁRFOLYAMJEGYZÉS Egy adott deviza ára, egy másik devizanemben kifejezve. Legtöbbször a jegyzett devizát a bázisdeviza egységére adják meg. Az ügyfél részére a bank által felkínált eladási ár. A kamatlábak esetében az a kamatláb (%-ban), melyen a bank a devizát hajlandó betétként felvenni. ÁRFOLYAMKOCKÁZAT Devizában nominált adósságállomány esetén értelmezett az árfolyamkockázat. Az önkormányzat bevételei forintban keletkeznek, a devizaadósság kamat és tőkefizetési kötelezettsége devizában merül fel. BUBOR Budapest Interban Offered rate: a budapesti bankok által jegyzett, különböző futamidőkre vonatkozó, referencia jellegű bankközi pénzpiaci kínálati oldali (offer) kamatláb (értékét az MNB határozza meg, naponta) CHF-LIBOR A londoni bankok által jegyzett, különböző futamidőkre vonatkozó, referencia jellegű, bankközi, pénzpiaci kínálati oldali, svájci frankra vonatkozó kamatlábak. DEVIZA BEFEKTETÉS A devizabetét forinttól különböző pénznemben (pl. CHF) betétként elhelyzett pénzösszeg. Betét a Ptk. szerinti betétszerződés alapján fennálló követelés. A kamat egy pénzösszeg, amit a befektetés névértéke után fizet meg a kölcsönvevő, a bank. A betéti kamatláb a névértékre vetített kamat %-os formában kifejezve. A betéti kamatláb szintje alacsonyabb a betét devizanemében nyilvántartott kötelezettség után fizetett kamatláb szintjénél. EGYEDI ÁRFOLYAM A hivatalosan jegyzett árfolyamtól eltérő, a bank és az önkormányzat képviselője általi megállapodástól függő árfolyam. 9
EURIBOR: Euro Interbank Offered Rate: Európai irányadó bankközi kamatláb. Az EUIBOR-t az Európai Központi Bank szabályai alapján állapítják meg, és a frankfurti bankközi piacon jegyzett ajánlati kamatláb. ik. FORINT BEFEKTETÉS A forintban rendelkezésre álló, átmenetileg fel nem használt pénzeszköz kezelése. HOZAM Egy befektetés megtérülését jelző szám,. Azt jelzi, hogy a befektetésnek mekkora a megtérülése. A kettő például az értékpapíroknál és a devizabetéteknél tér el egymástól árfolyamnyereség vagy veszteség miatt. JEGYZETT DEVIZA Az a deviza, melyet a másik (bázis) deviza egységével kifejeznek. A jegyzett deviza pár jobb oldalának a devizaneme. Az ügylet lezárásával keletkezett nyereség/veszteség tehát a jegyzett deviza nemében képződik meg. KÖTVÉNY Hitelviszonyt megtestesítő értékpapír, kibocsátójuk a kötvény tulajdonosa számára a kötvény ellenértékének visszafizetésén túlmenően meghatározott jövedelem (kamat) kifizetését ígéri. A kötvények tehát meghatározott jövőbeli pénzáramlással rendelkeznek fel, értékesíthető, milyen könnyen forgatható, mennyire megbízható a másodlagos piaca. KAMATKOCKÁZAT A kamatkockázat devizanemtől függetlenül értelmezett kockázat. A referencia kamatláb fix, vagy változó (1, 3, vagy 6 hónapos) lehet. A kamatkockázat kezelésének eszköze a kamatcsere megállapodás. KONVERZIÓ (lásd: spot ügylet) LIBOR: London Interbank Offered Rate, Londoni bankközi kamatláb, amelyet egy londoni bank egy másik első osztályú londoni banknak számít fel rövid lejáratú hitelezés során. A LIBOR a kamatfizetési periódustól, valamint a kérdéses devizától is függ, de mértékét elsősorban a hitelpiaci kereslet-kínálati viszonyok határozzák meg. LIKVID PÉNZESZKÖZÖK Az önkormányzat nem forint alapú kölcsönforrásainak átmenetileg szabad, a kölcsönforrás felhasználásával tervezett cél megvalósításával összefüggő fizetési kötelezettségek keletkezéséig ideiglenesen, banki betétként elhelyezhető, illetve más, a pénzintézeti kínálatban szereplő, kamathozadékot eredményező formában leköthető pénzeszköz. LIKVIDITÁS Egy befektetés azon tulajdonsága, hogy milyen idő- és hozamveszteséggel számolható. NEM FT ALAPÚ KÖLCSÖNFORRÁS Az önkormányzat által igénybe vehető, külföldi devizában kibocsátott kötvény, illetve megkötött hitelszerződés alapján igénybe vehető hitel. 10
PIACI VÁRAKOZÁS Olyan döntési helyzet előrejelzése, amelynek értelmében egy adott deviza referencia kamatlába a meghatározott futamidő alatt oly mértékben fog emelkedni, hogy a 3 év alatt fix kamaton kevesebb kamatköltség merül fel, mint változó kamatozás mellett. Amennyiben a várakozásunk nem következik be a meghatározott futamidő alatt, a kamatköltség meghaladja a változó kamatláb esetén fizetendő összeget. SPOT ÜGYLET (más néven: konverzió): Különböző devizanemek közötti egyszeri átváltás (csereügylet), amelynél a teljesítés időpontja az ügyletkötést követő második munkanap (T+2). VOLATILITÁS Az árfolyam ingadozásának mértékét tükröző jelzőszám, a kockázatosság jellemzésére használható. A volatilitás növekedésével a befektetés minimálisan ajánlott befektetési időtávja is nő. OPCIÓ A birtokosa számára olyan jog, vagy kötelezettség, mely egy meghatározott mennyiségű áru, előre meghatározott áron és meghatározott időpontban, vagy időpontig történő megvételéről, vagy eladásáról szól. A devizaopció egy meghatározott mennyiségű deviza jövőbeli megvételére (vételi opció), vagy eladására (eladási opció) való jogot jelent, előre meghatározott áron, meghatározott lejáratra. TECHNIKAI ELEMZÉS A technikai elemzés a piaci folyamatok tanulmányozása grafikonok segítségével, abból a célból, hogy a jövőbeli árfolyamok alakulása előre jelezhetővé váljon. 11