A határidős kereskedés alapjai Réz Éva

A határidős kereskedés alapjai Réz Éva Budapest, 2012.04.26.

A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 2

3

A határidős ügyletekről Adásvételi szerződés Jogilag kötelező érvényű Az alaptermék ármozgására épül Kötelezettségvállalással jár, előre meghatározott Mennyiségű (és minőségű) eszköz (alaptermék) Ár Jövőbeli teljesítési időpont (adásvétel) Vételi vagy eladási határidős ügylet kötésére van lehetőség Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt Határidős vétel (Long) Határidős eladás (Short) Alaptermék 4

A határidős szerződések története Már az ókorban is Thales és az olívaolaj 1710, első modern, szervezett határidős kereskedés Japánban Gabonakereskedők szerepének erősödése kockázatcsökkentési cél 1848, Chicago Board of Trade-n (CBOT) 1851, első határidős tőzsdei ügylet: forward ügylet kukoricára 1865, standardizált futures ügyletek bevezetése a CBOT-n 5

Mire használható a határidős kontraktus? Arbitrázs Kockázatmentes bevétel A határidős kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki Spekuláció Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni Fizikai szállításra általában nem kerül sor Elsősorban készpénzes elszámolású termékek, illetve lejárat előtt zárt pozíciók Fedezeti ügylet Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági működés során szembesülünk Fizikai szállítás jellemző 6

Példa határidős fedezeti ügyletre Példa (Eladási fedezet / short hedge) Egy hónap múlva egy vállalat 1 millió USD bevételt fog realizálni Azonnali USDHUF árfolyam: 200 tehát ma ez 200 millió Ft bevételt jelentene Kockázat: erősödik az USDHUF árfolyam, vagyis kevesebb forintot kapunk egy hónap múlva Megoldás: rögzítjük az árfolyamot 202 forinton, vagyis egy hónapos határidőre eladjuk az 1 millió USD-t Következmény: nem csak az esetleges veszteségtől óvtuk meg a vállalatot, hanem az esetleges nyereségről is lemondtunk 7

Határidős termékek forgalma a világon 2011-ben (kontraktus) Mezőgazdasági termék; 4% Energia; 4% Fém; 3% Egyéb; 1% Deviza; 12% Részvényindex; 33% Kamatláb; 15% Egyedi részvény; 28% 8 Forrás: FIA

Határidős termékek forgalma a világon 2011-ben (kontraktus) Latin-Amerika; 6% Egyéb; 1% Európa; 20% Ázsia; 40% Észak-Amerika; 33% 9 Forrás: FIA

Határidős piaci alapfogalmak Alaptermék: A határidős szerződés lejártakor az adásvétel tárgyát képező eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.) Lejárat: A határidős szerződésben meghatározott jövőbeli teljesítés időpontja Határidős ár: Előre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevő felek között Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidős ügylet Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszűntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani) Határidős vételi pozíció Határidős eladás Zárt pozíció Határidős eladási pozíció Pozíció zárása Határidős vétel Zárt pozíció 10

A határidős termékek lejárata Fizikai szállítás A szerződés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, amelyért a vevő a határidős szerződésben vállalt árat fizeti. Pénzügyi elszámolás Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a nyitáskori határidős ár és az aktuális határidős piaci ár közti különbséget kell megfizetni 11

Forward és Futures ügyletek (I) Forward ügylet: Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására, ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy előre meghatározott jövőbeli időpontban. Futures ügylet: Standardizált ügylet tőzsdei lebonyolítással, amelynek alapterméke, teljesítésének időpontja és ára előre meghatározott. Forward Futures Standardizáltság Kontraktus Lejárat A felek igényeihez igazítható. A kötés időpontjában általában nincs pénzmozgás. A tranzakciótól és a felek megegyezésétől függ Tranzakciófüggő; meghatározott időtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.) Szabványosított, letétfizetés szükséges Szabványosított Szabványosított; meghatározott időpontok (március, december, stb.) Kockázat Magas partnerkockázat Alacsony partnerkockázat Tranzakció Eladó és vevő közti közvetlen megegyezés Tőzsdei jegyzés, ill. kereskedés 12

Forward és Futures ügyletek (II) Forward Futures Likviditás Nem likvid Likvid Zárás Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel. Más partnerrel történő pozíciózárás esetén megmarad a partnerkockázat. Ellenirányú ügylet Szállítás Jellemzően en fizikai szállítás Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás Elszámolás Garancia Intézményesített garancia A nyereséget/veszteséget lejáratkor, egy összegben számolják el, nincs napi elszámolás Nincs garancia. Az ügylet visszavonása nehézkes. Szerződő felek kétoldalú ügylet A nyereség/veszteség elszámolása naponta történik (marking to market) Mindkét fél letétet helyez el ( tőkeáttétel) Teljesítési garancia (KELER KSZF) Piaci szabályozás Nem szabályozott Szabályozott piac 13

A tőzsdei határidős ügylet (futures) előnyei Előnyök Hátrányok Tőkeáttétel Szabványosított termékek egyszerűbb üzletkötés, piaci árak Magasabb likviditás Tőkeáttétel Túlkereskedés - indokoltnál nagyobb pozíciók nyitása nyereség reményében Pozíciók zárása egyszerű Nincs (ill. minimális) partnerkockázat Alacsony tőkeigény (azonnali piachoz viszonyítva) Shortolási lehetőség Kisbefektetők számára is elérhető (spekuláció, fedezés, stb.) Mesterséges termékek kereskedését teszi lehetővé (pl. indexek) 14

A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 15

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén Részvény szekció Hitelpapír szekció Származékos szekció Áru szekció BÉTa Piac Részvények Állampapírok Határidős termékek Azonnali termékek Külföldi részvények Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidős termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Certifikátok Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 16

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén 17 Deviza Részvény Index Gabona EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb. A kategóriás részvények B kategóriás részvények BUX BUMIX Euro búza Napraforgómag Repce Szójadara Takarmánybúza Takarmányárpa Takarmánykukorica Ammoniumnitrát

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén 2011 (forgalomérték) Gabona 1% Index; 14% Deviza 56% Részvény 29% 18 Forrás: BÉT

A határidős termékek főbb paraméterei Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhető mennyiség Pl.: 50 000 Ft össznévértékű MOL részvény (50 db részvény), vagy BUX*10 Ft Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között. A határidős árnak a minimális elmozdulása Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke Pl.: MOL árlépésköz 5 Ft, 50 részvény 1 kontraktus. Árlépésköz értéke: 5*50 = 250 Ft Lejárati hónapok: Egy alaptermék több lejáratára is köthetők üzletek a piacon. Ezek a lejáratok folyamatosan frissülnek (futnak ki a régiek és kerülnek be újak) a tőzsde szabályzata szerint Megnyitási/Bezárási nap: A határidős lejárat első / utolsó kereskedési napja Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás 19

A határidős termék év MOL1212 hónap Alaptermék: MOL Lejárat hónapja: 2012. december Megnyitási nap: 2011.12.12. Bezárási nap: 2012.12.21. Kontraktus mérete: 50 db MOL részvény Árlépésköz: 5 Ft Árlépésköz értéke: 250 Ft 20

A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 21

Letéti díj határidős termékek esetében (I) Alapletét Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként; Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget; Készpénzben vagy állampapírban helyezhető el; Általában a kontraktus értékének 10-15%-a 22

Letéti díj határidős termékek esetében (II) Változó letét A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet. Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig. Kényszerlikvidálás Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet. 23

Letéti díj határidős termékek esetében (III) Példa Klíringsáv: 1 000 Ft Határidős kontraktus mérete: 5 db részvény KELER KSZF alapletét: 5 * 1 000 Ft = 5 000 Ft 12000 10000 8000 Ft 6000 4000 2000 0 Klíringsáv KELER Alapletét Alapletét bef. szolgáltatónál 24

Letéti díj határidős termékek esetében (IV) Példa MOL klíringsáv: 1 600 Ft Határidős kontraktus mérete: 50 db KELER KSZF alapletét: 50 * 1 600 Ft = 80 000 Ft Brókercégnél elhelyezendő alapletét: 2 * 80 000 = 160 000 Ft 60 000 Ft veszteség a pozíciónkon letét értéke: 100 000 Ft Margin call Változó letét: 60 000 Ft, feltőkésítés 160 000 Ft-ig 25

Tőkeáttétel határidős termékeknél Ügylet megkötése XY részvény vásárlása 1 000 db 10 000 Ft-on Kifizetés: 1 000 * 10 000 = 10 000 000 Ft Határidős XY vásárlás 1 000 db 11 000 Ft-on (20 kontraktus) Kifizetés: Letéti díj = 2 000 000 Ft 1 nap után XY részvény eladása 1 000 db 10 500 Ft-on Bevétel: 1 000 * 10 500 = 10 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 10 000 000 = 5,00% Határidős XY eladás 1 000 db 11 500 Ft-on (20 kontraktus) Bevétel: (11 500 11 000) * 1 000 = 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 2 000 000 = 25,00% Tőkeáttétel = 5 26

A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása 27

A határidős ár meghatározása Arbitrázs alapú árazás bemutatása Cél: 1 év múlva rendelkezzünk 1 db részvénnyel A részvény árfolyama jelenleg 1 000 Ft A kockázatmentes kamatláb 10% Kérdés, hogy mennyi a részvény egyéves határidős árfolyama? azonnlai tranzakció határidős tranzakció T 0 T 1 hitel 1000-1100 részvény vételára -1000 értékpapír pozíció 1 db 1db készpénz mozgás 0-1100 értékpapír pozíció 0 1 db 28

A határidős ár meghatározása Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével T Mit jelent ez? F határidős elméleti ár S Azonnali (spot) ár F = S *(1 + r) F = S + S * Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat előtt: S* = S PV(DIV)) r kockázatmentes kamatláb T lejáratig hátralévő idő T r 29

Az azonnali és a határidős ár F = S *(1 + r) T 30 000,00 25 000,00 pon nt / Ft 20 000,00 15 000,00 BUX Határidős BUX elméleti elszámolóár 10 000,00 30

A határidős pozíciók lejáratkori értéke Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat előtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke Lejárat előtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidős vétel Határidős ár kötéskor Alaptermék ára Határidős eladás 31

Határidős kereskedés a gyakorlatban (I) BUX határidős vétele / eladása Az index értéke: 12 000 pont Kontraktusméret: BUX * 10 Ft S Határidős termék: BUX0912 Határidős ár: 13 000 Ft F 0 Alapletét: 24 000 Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 200 pont) 32

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/1) 0. nap (BUX0912 határidős ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevő 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 33

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/2) 350000 300000 250000 200000 Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) 240000 Ft Alapletét (eladó) 240000 Ft 150000 100000 50000 0 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 34

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/3) 0. nap (BUX0912 határidős ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevő 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft) Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft F t F 0 Eladó F 0 F t Vevő Árváltozás: 13 500 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 Ft Letétváltozás: +50 000 Ft Árváltozás: 13 000 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-500) = -50 000 Ft Letétváltozás: -50 000 Ft 35

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/4) 350000 300000 250000 200000 50000Ft Vevő 50 000 Ft nyereség -50000Ft Eladó 50 000 Ft veszteség Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) 240000 Ft Alapletét (eladó) 240000 Ft Fennmaradó letét (vevő) 240000 Ft Fennmaradó letét (eladó) 190000 Ft 150000 100000 50000 0 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 1. nap BUX0912: 13 500 Ft 36

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/5) 0. nap (BUX0912 határidős ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevő 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft) Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft F t F 0 Eladó F 0 F t Vevő Árváltozás: 13 500 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 Ft Letétváltozás: +50 000 Ft 2. nap (BUX0912 elszámolóár: 13 700 Ft) Árváltozás: 13 000 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-500) = -50 000 Ft Letétváltozás: -50 000 Ft Vevő F t+1 F 0 Eladó F 0 F t+1 Árváltozás: 13 700 13 000 = 700 Ft Pozíció értéke: 10*10*700 = 70 000 Ft Letétváltozás: +20 000 Ft Árváltozás: 13 000 13 700 = -700 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-700) = -70 000 Ft Letétváltozás: -20 000 Ft 37

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/6) 350000 300000 250000 20000 Ft 50000Ft 50000Ft Vevő 70 000 Ft nyereség 200000-50000Ft -50000Ft -20000 Ft Eladó 70 000 Ft veszteség Letét értéke (Ft) Alapletét (vevő) 240000 Ft Alapletét (eladó) 240000 Ft Fennmaradó letét (vevő) 240000 Ft Fennmaradó letét (eladó) 190000 Ft Fennmaradó letét (vevő) 240000 Ft Fennmaradó letét (eladó) 170000 Ft 150000 100000 50000 0 0. nap BUX0912: 13 000 Ft 1. nap BUX0912: 13 500 Ft 2. nap BUX0912: 13 700 Ft 38

Összefoglalva, a határidős termékek Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelező Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt Tőkeáttétes kereskedést tesznek lehetővé Ármozgása az alaptermék árára épül Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik Shortolási lehetőséget biztosítanak Lehetőséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére Lejáratig tarthatók Lehetőséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat előtt is, ellenirányú irányú ügylet megkötésével 39

Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 40