Az államadósság kezelésének módszerei és ezek értékelése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank IX. Soproni Pénzügyi Napok 2015. október 1.
Az előadás felépítése 1. Az adósságkezelés szerepe, jelentősége 2. Az államadósság és annak szerkezete a válság idején 3. Változások az adósságkezelésben 4. A változások eredményei Magyar Nemzeti Bank 2
1. Az adósságkezelés jelentősége
A hazai adósságkezelés feladata és célja Miért fontos az adósságkezelés? Az adósságkezelés feladata, hogy minimális költségek és reális kockázatok vállalása mellett hosszú távon és folyamatosan biztosítsa a költségvetés finanszírozási igényét. Az adósságstratégia célja, hogy az adósságkezelő e legfőbb mandátumát a gazdaságpolitika aktuális keretein belül a lehető leghatékonyabb módon, az adósságfinanszírozási trade-offok optimalizásával valósítsa meg. Mindezek végső célja, hogy hosszú távon a legkedvezőbb költség-kockázat aránnyal rendelkező adósságszerkezet valósuljon meg. Magyar Nemzeti Bank 4
A hazai adósságkezelés legfőbb irányai A GDP-arányos bruttó államadósság tartós csökkentése Az államadósságon belüli devizaarány mérséklése A belföldi befektetői bázis, és ezen belül kiemelten a hazai lakossági finanszírozás erősítése Az átlagos futamidő növelése Magyar Nemzeti Bank 5
Trade-offok az adósságkezelésben Például: forint vagy devizafinanszírozás? Forint Deviza Hozam Sérülékenység Árfolyam-érzékenység Befektetői kör Futamidő Magyar Nemzeti Bank 6
A hazai adósságelemek főbb jellemzői Az adósságstratégia célja a finanszírozó eszközök kibocsátási szerkezetén keresztül befolyásolható Forint kötvény Diszkont kincstárjegy Lakossági papírok Forint hitelek Deviza kötvények Deviza hitelek Devizanem forint forint forint és deviza forint deviza deviza Kamatozás fix vagy változó fix fix vagy változó fix vagy változó fix vagy változó fix vagy változó Futamidő 3, 5, 10, 15 év 3 vagy 12 hónap 0,5-10 év 3-10 év 2-30 év 3-15 év Befektetői kör A forrásbevonás csatornája nemzetközi hazai és külföldi hazai és külföldi hazai háztartások, nemzetközi szervezetek (IMF, nagybefektetők, nagybefektetők, kisebb részben külföldi fejlesztési bankok EU), nemzetközi kisebb részben kisebb részben hazai nagybefektetők (EIB, EBRD) fejlesztési bankok hazai háztartások hazai háztartások nagybefektetők (EIB, EBRD) piaci piaci piaci nem piaci piaci nem piaci Magyar Nemzeti Bank 7 Forrás: ÁKK alapján
2. Helyzetkép a válság idején
Kiugróan magas adósságráta Makropénzügyi sérülékenységünket növelte, hogy az adósságmutatóink a legrosszabbak voltak a régióban Magyar Nemzeti Bank 9 Forrás: MNB, Eurostat
Szintén kiugró a devizaadósság aránya A magyar államadósság devizaaránya 2010-ben Magyar Nemzeti Bank 10 Forrás: MNB, Eurostat
Az elégtelen hazai megtakarítások miatt külföldi tőke finanszírozta az államadósságot Külföldi kézben lévő államadósság aránya Magyar Nemzeti Bank 11 Forrás: MNB, Eurostat
A válság kitörése felszínre hozta az addig felszín alatt maradó kockázatokat Forint állampapírokban fennálló adósság tulajdonosi megoszlása Magyar Nemzeti Bank 12 Forrás: MNB
A kiinduló helyzet összefoglalása 1. Magas államadósság 2. Magas devizaarány 3. Külföldi tulajdonban lévő adósság 4. Eladósodottság a nemzetközi szervezetek felé 5. Csak lassan éledező állampapír-piac Magyar Nemzeti Bank 13
3. Változások az adósságkezelésben
Új adósságstratégiai célok és intézkedések 1. A GDP-arányos bruttó államadósság mérséklése A költségvetési hiány tartós csökkentése 2. A devizaarány csökkentése A deviza-kibocsátások csökkentése (gyakorlatilag nullára) 3. A belföldi befektetői bázis erősítése A lakossági papírok tudatos felfuttatása, valamint MNB Önfinanszírozási program 4. Állampapír-piac élénkítése Visszavásárlás, rugalmasabb kínálat, változó kamatozású kötvény, nem kompetitív aukciók 5. Az átlagos futamidő növelése Csereaukciók, kötvénykibocsátások emelése Magyar Nemzeti Bank 15
A GDP-arányos bruttó államadósság mérséklése Fegyelmezett költségvetési politika, elsődleges többlet Magyar Nemzeti Bank 16 Forrás: ÁKK
A devizaarány csökkentése 2010 után gyakorlatilag megszűnt a nettó pozitív devizakibocsátás Magyar Nemzeti Bank 17 Forrás: ÁKK
Csökkenő államadósság és devizaarány Magyar Nemzeti Bank 18 Forrás: MNB
A belföldi befektetői bázis erősítése A lakossági állampapírok kínálata jelentősen bővült Féléves Kincstárjegy Kamatozó kincstárjegy Kincstári takarékjegy Prémium és Bónusz Magyar Államkötvény Prémium Euró Magyar Államkötvény Rövid név FKJ KKJ KTJ1, KTJ2, KTJP PMÁK, BMÁK Futamidő 6 hónap 1 év 1 és 2 év PMÁK: 3 és 5 év; BMÁK: 4,6 és 10 év Kamatozás Fix Fix Fix, lépcsős Állomány (2014) PMÁK: infláció + kb. 3%; BMÁK: 12M DKJ + kb. 2% PEMÁK 3 év Változó: euro infláció + prémium 23 md Ft 1089 md Ft 354 md Ft 928 md Ft 775 md Ft Megjegyzés 2012 óta Posta, papír 2011 óta 2012 óta Magyar Nemzeti Bank 19 Forrás: ÁKK
Az önfinanszírozási program az állampapírpiac felé tereli a bankokat Az Önfinanszírozási program első szakasza 2014 tavaszán/nyarán vette kezdetét. A program két eszközzel terelte a bankokat az állampapír-piac felé: Jegybanki irányadó eszköz betétesítése, Jegybanki kamatcsere-eszköz (IRS) bevezetése 1.0 Az Önfinanszírozási program második szakaszát 2015. június 2-án jelentette be az MNB. A program három eszközzel tereli a bankokat az állampapír-piac felé: Jegybanki irányadó eszköz futamidejének hosszabbítása, Kéthetes betéti eszköz fokozatos korlátozása, Jegybanki IRS folytatása és a 10 éves futamidő bevezetése. 2.0 Magyar Nemzeti Bank 20
A belföldi tulajdon aránya emelkedik - háztartások A hazai lakosság adósságfinanszírozásának mértéke 2011 és 2014 vége között megháromszorozódott Magyar Nemzeti Bank 21 Forrás: ÁKK, MNB
A bankok állampapír-állománya tavaly tavasz óta 1400 milliárd forinttal nőtt Magyar Nemzeti Bank 22
Állampapír-piac élénkítése Nem-kompetitív aukciók is növelik az adósságkezelő mozgásterét Magyar Nemzeti Bank 23 Forrás: ÁKK
Az átlagos futamidő növelése A csereaukció jó eszköz az adósságportfolió durációjának növelésére Magyar Nemzeti Bank 24 Forrás: ÁKK
Az adósságportfolió átlagos futamideje nőtt Magyar Nemzeti Bank 25 Forrás: ÁKK
Eredmények Minden aspektusban sikerült javulást felmutatni 1. A GDP-arányos bruttó államadósság a 2010-es 81 százalékról 2014 végére 76,9 százalékra mérséklődött 2. A államadósság devizaaránya a 2011-es historikus csúcsról (51 százalék) 2014 végére 40 százalék alá csökkent 3. A belföldi befektetői bázis szignifikánsan bővült, amit a devizaarány-csökkentés mellett az MNB önfinanszírozási programja is aktívan támogat 4. Piaci kibocsátással fedezhető a finanszírozási igény 5. Az átlagos futamidő a 2010-es 2,8-ről 3,3 évre nőtt 2014 végére Magyar Nemzeti Bank 26
Köszönöm a figyelmet! baksayg@mnb.hu