A határidős kereskedés alapjai Végh Richárd

Átírás

1 A határidős kereskedés alapjai Végh Richárd Budapest,

2 A határidős szerződések története 1710, első modern, szervezett határidős kereskedés Japánban (rízs) Gabonakereskedők szerepének erősödése kockázatcsökkentési cél 1848, Chicago Board of Trade-n (CBOT) 1865, standardizált futures ügyletek bevezetése a CBOT-n 2

3 Globális derivatív piaci forgalom ,3 milliárd db kontraktus ,86 9,97 11,87 15,53 17,68 17, Forrás: FIA

4 Száramztatott termékek forgalma a világon 2010-ben (kontraktus) Nemes fém Fém 0,8% 2,9% Energia 3,2% Agrár 5,9% Egyéb 0,6% Részvényindex 33,3% Deviza 10,8% Kamat 14,4% Részvény 28,2% 4 Forrás: FIA

5 Származtatott termékek forgalma a világon 2010-ben (kontraktus) Latin-Amerika 6,8% Egyéb 1,4% Észak-Amerika 32,2% Európa 19,8% Ázsia - Pacific 39,8% 5 Forrás: FIA

6 A határidős ügyletekről Két fél közötti megállapodás egy adott termék, adott jövőbeli időpontban, adott áron történő megvételére vagy eladására. * Kötelezettségvállalással jár, előre meghatározott paraméterekkel Mennyiség (és minőség) Ár Jövőbeli teljesítési időpont Vételi vagy eladási határidős ügylet kötésére van lehetőség A vevő hosszú, az eladó pedig rövid pozícióba kerül Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt 6 *forrás: Hull: Opciók, határidős ügyletek és egyéb származtatott termékek

7 Mire használható a határidős kontraktus? Fedezeti ügylet Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági működés során szembesülünk Fizikai szállítás jellemző Spekuláció Spekuláció az alaptermék árváltozására (long v. short) Tőkeáttétellel Fizikai szállításra általában nem kerül sor Arbitrázs Az azonnali és határidős piacok árazási egyenetlenségeit kihasználva kockázatmentes nyereség elérése Biztosítják a hatékony árazást Nagy volumenben lehet költséghatékonyan végezni 7

8 Példa határidős fedezeti ügyletre Példa (Eladási fedezet / short hedge) Egy hónap múlva egy vállalat 1 millió USD bevételt fog realizálni Azonnali USD/HUF árfolyam: 200 tehát ma ez 200 millió Ft bevételt jelentene Kockázat: erősödik az USD/HUF árfolyam, vagyis kevesebb forintot kapunk egy hónap múlva Megoldás: rögzítjük az árfolyamot 202 forinton, vagyis egy hónapos határidőre eladjuk az 1 millió USD-t Következmény: nem csak az esetleges veszteségtől óvtuk meg a vállalatot, hanem az esetleges nyereségről is lemondtunk 8

9 A határidős fedezeti ügylet nehézségei Tökéletes fedezet: az árfolyamkockázat tökéletes kiküszöbölése Nem tökéletes fedezet oka pl.: Eltérő kontraktus méret (pl dolláros bevétel, de a standard kontraktus méret USD vagy 5 vagy 6 kontraktust veszünk) Eltérő lejárat (pl. novemberben kapjuk a bevételt, de csak decemberi lejárat van ilyenkor novemberben zárjuk a pozíciót) Báziskockázat: a termék adott időpontbeli azonnali árának és a fedezésre használt termék adott időpontbeli határidős árfolyamának különbsége 9

10 Standardizált tőzsdei határidős termékek (kontraktus) paraméterei Alaptermék: A határidős szerződés lejártakor az adásvétel tárgyát képező eszköz (áru, értékpapír, index, deviza, stb.) Kontraktus mérete: Hány db alaptermékre vonatkozik a határidős adásvétel Ár meghatározásának módja: a kereskedés során az árfolyam kijelzésének módja Lejárat: A határidős szerződésben meghatározott jövőbeli teljesítés időpontja Lejáratkori Elszámolóár számításának módja Teljesítési mód: fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás Egy konkrét példa:

11 Tőzsdei kereskedés határidős termékekkel Pozíció nyitás: Előfeltétel: származékos piaci szekciótagnál értékpapírszámlával és határidős keretszerződéssel kell rendelkezni Megbízás adása vételre vagy eladásra Határidős ár, amin teljesül az ügylet, lesz az előre meghatározott időpontban az adásvétel ára Nyitott pozíció: Nyereség-veszteség napi elszámolása a napvégi elszámolóár alapján Nulla összegű játék: az egyik fél nyeresége = a másik fél veszteségével Napi árelmozdulás limitálva van a napi maximális árelmozdulás szintjéig Pozíció zárása: Lejárat előtt ellenirányú ügylettel: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, az eredeti kötéssel ellentétes irányú határidős ügylet Lejáratig megtartva: fizikai szállítással vagy készpénzes elszámolással 11

12 A tőzsdei határidős ügylet előnyei Likviditás Pozíciók zárása egyszerűbb KELER KSZF garanciavállalása miatt nincs (ill. minimális) partnerkockázat Tőkeáttétel, alacsony tőkeigény az azonnali piachoz viszonyítva Shortolási lehetőség Magánbefektetők számára is elérhető kontraktusméret Mesterséges termékekre (pl. indexek) épülő kontraktusok 12

13 Letéti díj határidős termékek esetében (I) Alapletét Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként; Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget; Készpénzben vagy állampapírban helyezhető el; Általában a kontraktus értékének 10-15%-a 13

14 Letéti díj határidős termékek esetében (II) Változó letét A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet. Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig. Kényszerlikvidálás Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet. 14

15 Letéti díj határidős termékek esetében (III) Példa Klíringsáv: Ft Határidős kontraktus mérete: 5 db részvény KELER KSZF alapletét: 5 * Ft = Ft Ft Klíringsáv KELER Alapletét Alapletét bef. szolgáltatónál 15

16 Letéti díj határidős termékek esetében (IV) Példa MOL klíringsáv: Ft Határidős kontraktus mérete: 50 db KELER KSZF alapletét: 50 * Ft = Ft Brókercégnél elhelyezendő alapletét: 2 * = Ft Ft veszteség a pozíciónkon letét értéke: Ft Margin call Változó letét: Ft, feltőkésítés Ft-ig 16

17 Tőkeáttétel határidős termékeknél Ügylet megkötése XY részvény vásárlása db Ft-on Kifizetés: * = Ft Határidős XY vásárlás db Ft-on (20 kontraktus) Kifizetés: Letéti díj = Ft 1 nap után XY részvény eladása db Ft-on Bevétel: * = Ft Hozam: / = 5,00% Határidős XY eladás db Ft-on (20 kontraktus) Bevétel: ( ) * = Ft Hozam: / = 25,00% Tőkeáttétel = 5 17

18 A határidős ár meghatározása Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével T Mit jelent ez? F határidős elméleti ár S Azonnali (spot) ár F = S *(1 + r) F = S + S * Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat előtt: S* = S PV(DIV)) r kockázatmentes kamatláb T lejáratig hátralévő idő T r 18

19 A határidős ár meghatározása Arbitrázs alapú árazás bemutatása Cél: 1 év múlva rendelkezzünk 1 db részvénnyel A részvény árfolyama jelenleg Ft A kockázatmentes kamatláb 10% Kérdés, hogy mennyi a részvény egyéves határidős árfolyama? azonnlai tranzakció határidős tranzakció T 0 T 1 hitel részvény vételára értékpapír pozíció 1 db 1db készpénz mozgás értékpapír pozíció 0 1 db 19

20 Az azonnali és a határidős ár (I) F = S * (1 + r ) T BUX Határidős BUX elméleti elszámoló ár

21 Az azonnali és a határidős ár (II) F = S * (1 + r ) T BUX BUX1012 napvégi elszámoló BUX1012 elméleti Pont/Ft

22 Az azonnali és a határidős ár (III) F = S * (1 + r ) Elméleti határidős - Azonnali Határidős - Azonnali T Azonnali és határidős árak különbsége

23 A határidős pozíciók lejáratkori értéke Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke F = S *(1 + r) T Lejárat előtt f = F t F 0 Lejáratkor (F T = S T ) f = S T F 0 Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke Lejárat előtt Lejáratkor (F T = S T ) f = F 0 F t f = F 0 S T Pozíció értéke Határidős vétel Határidős ár kötéskor Alaptermék ára Határidős eladás 23

24 Határidős kereskedés a gyakorlatban (I) BUX határidős vétele / eladása Az index értéke: pont Kontraktusméret: BUX * 10 Ft S Határidős termék: BUX1112 Határidős ár: Ft F 0 Alapletét: Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 750,0 pont) 24

25 Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/1) 0. nap (BUX1112 határidős ár kötéskor: Ft) Vevő 10 kontraktus BUX1112 Alapbiztosíték: 10 * = Ft Eladó 10 kontraktus BUX1112 Alapbiztosíték: 10 * = Ft 25

26 Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/2) Vevő Alapletét: Ft Eladó Alapletét: Ft Letét értéke, Ft - 0. nap BUX1112: Ft 26

27 Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/3) 0. nap (BUX1112 határidős ár kötéskor: Ft) Vevő 10 kontraktus BUX1112 Alapbiztosíték: 10 * = Ft 1. nap (BUX1112 napvégi elszámolóára: Ft) Eladó 10 kontraktus BUX1112 Alapbiztosíték: 10 * = Ft F t F 0 Eladó F 0 F t Vevő Árváltozás: = -320 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-320) = Ft Letétváltozás: Ft Árváltozás: = +320 Ft Pozíció értéke: 10*10*320 = Ft Letétváltozás: Ft 27

28 Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/4) Vevő Ft veszteség Eladó Ft nyereség Letét értéke, Ft Vevő Alapletét: Ft Eladó Alapletét: Ft Vevő Fennmaradó letét: Ft Eladó Fennmaradó letét: Ft - 0. nap BUX1112: Ft 1. nap BUX1112: Ft 28

29 Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/5) 0. nap (BUX1112 határidős ár kötéskor: Ft) Vevő 10 kontraktus BUX1112 Alapbiztosíték: 10 * = Ft 1. nap (BUX1112 napvégi elszámolóára: Ft) Eladó 10 kontraktus BUX1112 Alapbiztosíték: 10 * = Ft F t F 0 Eladó F 0 F t Vevő Árváltozás: = -320 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-320) = Ft Letétváltozás: Ft 2. nap (BUX1112 elszámolóár: Ft) Árváltozás: = 320 Ft Pozíció értéke: 10*10*320 = Ft Letétváltozás: Ft Vevő F t+1 F 0 Eladó F 0 F t+1 Árváltozás: = -230 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-230) = Ft Letétváltozás: Ft Árváltozás: = 230 Ft Pozíció értéke: 10*10*230 = Ft Letétváltozás: Ft 29

30 Letét értéke, Ft Vevő Fennmaradó letét: Ft Eladó Fennmaradó letét: Ft Vevő Fennmaradó letét: Ft Eladó Fennmaradó letét: Ft Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/6) Vevő Ft veszteség Eladó Ft nyereség Vevő Alapletét: Ft Eladó Alapletét: Ft 0. nap BUX1112: Ft 1. nap BUX1112: Ft nap BUX1112: Ft

31 Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén Részvény szekció Hitelpapír szekció Származékos szekció Áru szekció Részvények Állampapírok Határidős termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzálog- levelek Opciós termékek Határidős termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Certifikátok Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 31

32 Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén 32 Deviza Részvény Index Gabona EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb. A kategóriás részvények B kategóriás részvények BUX BUMIX Euro búza Napraforgómag Repce Szójadara Takarmánybúza Takarmányárpa Takarmánykukorica Ammoniumnitrát

33 Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén 2010 (forgalomérték) Index 20,88% Gabona 0,88% Deviza 46,90% Részvény 31,34% 33 Forrás: BÉT

34 Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén 2010 (kontraktus) Gabona 0,06% Index 30,82% Részvény 8,76% Deviza 60,37% 34 Forrás: BÉT

35 Összefoglalva, a határidős termékek Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelező Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt Tőkeáttétes kereskedést tesznek lehetővé Ármozgása az alaptermék árára épül Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik Shortolási lehetőséget biztosítanak Lehetőséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére Lejáratig tarthatók Lehetőséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat előtt is, ellenirányú irányú ügylet megkötésével 35

36 Köszönöm a figyelmet! info@bse.hu Információs kék szám: