Vállalkozás gazdaságtan SZIKORA PÉTER TAVASZ
|
|
|
- Zoltán Nagy
- 8 évvel ezelőtt
- Látták:
Átírás
1 Vállalkozás gazdaságtan SZIKORA PÉTER TAVASZ
2 Befektetési döntések
3 Befektetési döntések Amikor hosszú élettartamú eszközökbe történő befektetésekről kell dönteni a befektetők problémája azonos, mégpedig: jelentős összegű kezdő vagy többszöri ráfordítást, kifizetést kell összehasonlítani a befektetés révén képződő jövőbeni hozamokkal. A nehézségek elsősorban ez utóbbival kapcsolatosan merülnek fel, mert: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 3
4 a hozamok eltérő időpontban és nagyságrendben jelentkeznek, a ráfordítások különböző időpontban történnek, a tényleges hozamok eltérnek a várható hozamoktól. A befektetési döntések meghozatala előtt néhány kérdésre választ kell adnunk: a hozamot cash-flowban, vagy profitban mérjük, milyen kamatlábbal végezzük a számításokat, az időtényezőt ráfordításoknál és kamatnál hogyan vegyük figyelembe? március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 4
5 A befektetési döntéseknél figyelembe kell venni, hogy: két azonos összegű, de különböző időpontban esedékes pénzösszeg nem egyenértékű a különböző időpontokban esedékes pénzösszegeket értelmetlen összeadni - a különböző időpontbeli pénzek összeadhatósága és összehasonlíthatósága érdekében ki kell számítani minden egyes jövőbeni pénzösszeg jelen értékét március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 5
6 Cash flow vagy profit? Az jelenti a dilemmát, hogy a profitot (nyereséget) vagy a cash flow-t célszerű-e hozamként mérni. cash flow: egy időszak alatt ténylegesen beáramló és kiáramló pénzfolyamok különbsége. A kiáramló pénzfolyamok (cash out flow) két nagy kategóriába sorolhatók: működéssel kapcsolatos folyó kiadások, ráfordítások tőkekiadások A cash flow meghatározásakor a ténylegesen megtörtént pénzmozgásokkal kell számolni március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 6
7 A profit (nyereség) kiszámítása számviteli megközelítésen - az elkönyvelt bevételeken és ráfordításokon - alapul A profit és a cash flow számítás koncepciójában két lényeges ponton tér el egymástól. A cash flow számításnál figyelembe kell venni a tőkekiadásokat (invesztíciót) is, de nem kell levonni az amortizációt, mivel az nem jár tényleges pénzmozgással. A befektetések értékelésekor minden olyan cash flow-t figyelembe kell venni, amely a befektetés (project) elfogadásából következik március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 7
8 A kockázat A befektetésekkel kapcsolatban úgy értelmezhető a kockázat, hogy mekkora a statisztikai valószínűsége annak, hogy a befektetés tényleges hozama eltér a várt (becsült) hozamtól. A kockázattal foglalkozó elmélet arra épül, hogy a befektető rizikóellenes, kockázatelutasító: A befektető igyekszik elkerülni a rizikót. Két azonos várható hozamú befektetési lehetőség közül azt részesíti előnyben, amelyiknek kisebb a kockázata. Ha mégis vállalja a kockázatot, akkor a hozamnak magasabbnak kell lenni, mint a biztos befektetés hozamának. Mégpedig minél nagyobb a kockázat, annál magasabb hozamot követelnek a befektetők március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 8
9 minden befektetés kockázata két részre bontható: egyedi kockázatra és piaci kockázatra A kockázat mérésére két módszert használhatunk. Az egyik módszer a hozamok szórását vizsgálja. Két azonos hozamú befektetés közül az tekinthető kedvezőbbnek (kisebb kockázatúnak), amelyik szórása kisebb. ahol f : a gyakoriság x : a hozam x i : 1,2,...,k futó index : átlagos hozam március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 9
10 A másik módszert a modern portfolió elmélet alapján fejlesztették ki. Maga a módszer a regresszió-elemzésen alapul, és azt vizsgálja, hogy milyen összefüggés van valamely részvény hozamának változása és a piaci portfolió hozamának változása között. A piaci kockázat lényegében azt fejezi ki, hogy valamely értékpapír milyen érzékenyen reagál a konjunkturális mozgásokra. Ennek mérésére használt mutató a ß március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 10
11 Valamely konkrét cég (részvényének) ß-ja (ami a regressziós egyenes meredekségét jelzi) arra ad választ, hogy ha a piaci portfolió hozama 1%-kal változik, hány %-kal változik a kérdéses cég (részvényének) hozama. A ß számszerűsítésének jelentősége abban van, hogy segít eligazodni a különböző kockázatú befektetések között. Annál a vállalkozásnál, befektetésnél, ahol a ß magas, nagyobb hozamot követelhet a befektető március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 11
12 A kockázat és a hozam közötti összefüggést a következő ábra szemlélteti. a befektetők a kockázattal (ß-val) arányos kockázati prémiumot várhatnak el március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 12
13 Példa: A kockázatmentes befektetés esetén a kamatláb 30% Az átlagos piaci hozam 35% Mennyi az A és B részvény (befektetés) elvárható hozama, ha ß = 0,7 és ß = 1,6? március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 13
14 Megoldás Valamely befektetés várható hozama úgy is felírható, mint: Ahol Az adatokat behelyettesítve, a példánkban szereplő A befektetés elvárható hozam kamatlába: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 14
15 A B befektetés elvárható hozam kamatlába: Ez egyben azt is jelenti, hogy az "A" befektetés révén képződő jövedelmeket (cash flow) kb. 33,5%-os a "B" befektetés jövedelmeit pedig kb. 38%-os kamatlábbal kellene figyelembe venni március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 15
16 Hogyan lehet a kockázatot mérni egy olyan gazdaságban ahol nincs fejlett értékpapírpiac ahol a cégek döntő többsége nem részvénytársasági formában működik Ilyen esetekben csak becsülni lehet a kockázatot meg kell becsülni, hogy azok a tényezők, amelyek alapvetően befolyásolják a cash flow-k nagyságát milyen határok között mozoghatnak, mennyire megbízhatóak március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 16
17 Jó támpontot adhat egy befektetés kockázatának becsléséhez a fedezeti pont (break-even point) kiszámítása és elemzése is. Minél közelebb dolgozik egy cég a fedezeti ponthoz, annál nagyobb az üzleti kockázata. Diszkontáláshoz használatos kamatlábat is összhangba hozzuk a rizikóval március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 17
18 Az infláció kezelése a befektetési döntéseknél Abban a nemzetgazdaságban, ahol nagymértékű az infláció, jelentős különbség van a reálkamatláb és a nominál kamatláb között. A reál kamatláb és a nominál kamatláb közötti összefüggés a következők szerint írható fel: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 18
19 A hibás döntések elkerülése érdekében nagyon fontos alapelv, hogy a befektetések pénzügyi értékelésekor az inflációt konzisztensen kezeljük. Ha nominál kamatlábat használunk a diszkontáláshoz, akkor a cash flow-kat is nominális (folyó) áron kell kidolgozni március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 19
20 Az időtényező szerepe a befektetési döntéseknél Az időhorizont az az időhatár, ameddig a hozamokat és ráfordításokat értékeljük. A probléma lényege, hogy a különböző időpontokban jelentkező ráfordítások és hozamok nem egyenértékűek március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 20
21 A befektetési döntések pénzáramai A befektetések révén képződő hozamok úgy is felfoghatók, mint egy meghatározott időtartam alatt végbemenő pénzmozgások A pénzáramok többféle típusát különböztetjük meg A konvencionális pénzáramlatokra az a jellemző, hogy az időtartam alatt egyetlen egyszer változik meg a pénzáramok előjele. (kezdődik a befektetéssel és ezután kapja vissza a befektető a pénzét, általában több éven át) március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 21
22 Konvencionális pénzáramlat ha a befektetés egyetlen periódusban valósul meg: ha a befektetés több évig tart: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 22
23 A konvencionális pénzáramlatokon belül megkülönböztethetünk annuitás jellegű pénzáramokat (amikor minden évben azonos nagyságúak a pénzjövedelmek) vegyes pénzáramokat (itt az évenkénti pénzjövedelmek különböző nagyságúak) A nem konvencionális pénzáramokra az a jellemző, hogy a kérdéses időtartam alatt többször is megváltozik a pénzáramok előjele március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 23
24 A befektetésekkel kapcsolatos pénzáramok vizsgálata során háromféle pénzáramot különböztetünk meg: kezdő pénzáramot, a működés során képződő pénzáramot és a végső pénzáramot Az egyes pénzáramok meghatározásának módját alapvetően meghatározza a kérdéses befektetéssel a 0-ról indulunk-e, tehát olyan új tervről van szó, amelynek semmiféle előzménye nem volt vagy már meglevő, működő befektetést cserélünk ki, helyettesítünk újjal március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 24
25 Az új, előzmény nélküli beruházások esetén a kezdő befektetés fő összetevői: a tárgyi összefüggő kiadások (ilyen például a mérnöki és tervezési díjak, építési költségek, gépek vételára és szerelése, vámok, illetékek, hatósági díjak), a forgótőke-szükséglet (net working capital), az ún. opportunity cost. Ez azt jelenti, hogy bizonyos meglevő erőforrások felhasználását célszerű lehet költségként figyelembe venni még akkor is, ha tényleges pénzkiadás nem jár vele. A működés során képződő jövedelem rendszerint az adózott eredményt és az amortizációt foglalja magába március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 25
26 Magalapozottabb lehet azonban a döntésünk, ha a működés során képződő jövedelmeket korrigáljuk a befektetéssel kapcsolatos további tőkekiadásokkal A végső pénzárammal azt becsüljük fel, hogy ha abbahagynánk a tevékenységet (felszámolnánk a befektetést), eladnánk a gépeket, az épületet, felszabadítanánk a forgótőkét, mennyi jövedelemre tennénk szert március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 26
27 Más típusú elemzést igényelnek a befektetési döntések akkor, ha valamely meglevő befektetés megszüntetésével és helyette egy újnak az indításával van dolgunk. Ilyen esetekben először azt kell elemezni, hogy hogyan néz ki a régi befektetés pénzárama és hogyan fog várhatóan alakulni az új befektetésé március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 27
28 Az ilyen típusú döntési szituációt az alábbiak szerint ábrázolhatjuk: A = régi befektetés B = új befektetés március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 28
29 A beruházás gazdaságossági számítások A vállalatok életében különös jelentőséggel bírnak a beruházási döntések. Ezek a stratégiai döntések a vállalatok jövőbeni sorsát határozzák meg. A vállalat a beruházás időpontjában arról dönt, hogy a jelenlegi és jövőbeni erőforrások felhasználásával, milyen termékkel vagy szolgáltatással kíván a piacon megjelenni. Attól függően, hogy az időtényezőt milyen módon kezeljük megkülönböztetünk statikus és dinamikus beruházás gazdaságossági vizsgálatokat március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 29
30 A statikus beruházás gazdaságossági vizsgálatok A statikus vizsgálatok egyetlen periódusra vonatkoznak. Az időtényezőt nem, vagy korlátozottan vesszük figyelembe. Statikus eljárások: költség-összehasonlító számítás, nyereség-összehasonlító számítás, jövedelmezőségi számítás, megtérülési periódus (amortizációs) számítás március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 30
31 A költség-összehasonlító számítás A beruházások felmerülő költségeinek összehasonlítására szolgáló módszer. Az a beruházási alternatíva a legkedvezőbb, ahol periódusonként vagy teljesítményegységenként a költségek a legalacsonyabbak. A módszer alkalmazása az alábbi tényezőktől elvonatkoztat: nem vizsgálja a hozamokat, a tőke jövedelmezőségét nem méri, az összehasonlítás időhorizontja rövid, a régi berendezések maradvány értékét nem veszi figyelembe, az alternatívák közötti választást segíti, de alternatívánként a beruházás gazdaságossága nem értékelhető március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 31
32 A módszer előnye, hogy a beruházással előállított termék egységére jutó közvetlen vagy teljes költségét határozza meg. A költség-összehasonlító számítás elsősorban az alternatív pótlólagos beruházások kiválasztására alkalmas, amennyiben a hozamok és ráfordítások nem mutatnak ingadozást március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 32
33 Jövedelmezőségi számítás A költség- és nyereség-összehasonlító számítás nem alkot ítéletet a szükséges tőke jövedelmezőségéről. A jövedelmezőségi számítás alkalmazása a tőkeszegény gazdaságban a beruházási eszközök optimális befektetését elősegíti március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 33
34 Példa Egy használatban lévő gépet (B1) ki kell cserélni egy azonos kapacitású modern berendezéssel (B2): március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 34
35 Az üzemeltetési költség megtakarítás: A beruházási többletköltség: A tőkebefektetés jövedelmezősége mérhető években: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 35
36 százalékos mértékben: A probléma grafikus módon is szemléltethető: A "t" időpont előtt az 1- es változat a kedvezőbb, mert itt a K1 kisebb, mint a K2. A t időpont után viszont már a 2-es változat K2 költsége alacsonyabb március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 36
37 Megtérülési periódus számítás A beruházási javaslatokat annak alapján is rangsorolhatjuk, hogy ténylegesen mennyi idő szükséges az eredeti költségberuházás megtérüléséhez. A megtérülési periódus számítás a tőkebefektetés előnyösségéről illetve a beruházás hasznáról nyújt tájékoztatást. A módszer hozzásegít a befektetési kockázat kezeléséhez, melynek értelmében le kell építeni a jövő bizonytalanságából eredő veszélyeket. Információt nyújt a beruházás likviditást befolyásoló hatásairól a jövőben. A módszer a statikus számítások hibáival rendelkezik, mégis a gyakorlatban leginkább elterjedt számítás március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 37
38 A megtérülést ki nem váró időszak A módszer lényege az, hogy megállapítjuk azt az időszakot, amelyen belül a teljes beruházási összeget vissza akarjuk nyerni. Ez az egyik legdurvább döntési kritérium a befektetés eldöntésére. Az eljárás alkalmazása akkor indokolt, ha az eljárás, vagy a beruházással termelt termék szabadalommal nem védhető, fennáll a veszély, hogy a konkurens cégek lemásolják. A nyereség a választott periódust követően bizonytalan március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 38
39 Dinamikus eljárások Ezek a módszerek a beruházások élettartamára (tervezési időszakára) vizsgálják a beruházás előnyösségét. Az időtényezőt, mint a növekedés közegét számításba veszik. Három módszer ismeretes: a nettó jelenérték módszer (NPV), a belső kamatláb módszer (IRR), annuitási számítás március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 39
40 Nettó jelenérték (tőkeérték) módszer A nettó jelenérték (net present value, NPV) a befektetések révén képződő jövedelmek diszkontált összege (jelenértéke) és a kezdő befektetések különbsége. Képletben kifejezve: n NPV = C C i C i (1 + r) i NPV = (1 + r) i ahol: Co = a 0-dik időszak befektetése, pénzkifizetése, amely szám általában negatív, r = haszonáldozat, vagy a tőke alternatív költsége, Ci = az i-edik időpont várható bevétele cash flow, Present Value (PV), i = 1,2...k a projektek száma. n március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 40
41 Egy 5 év alatt megtérülő beruházás befektetése 9 millió forint, a megtérülési ráta r=15%. A várható bevételeket az ábra szemlélteti március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 41
42 NPV = Co + PV NPV = = 1755 mft A beruházás többet ér, mint amennyibe került, tehát értéknövelő hatású. A kiszámított nettó jelenértéket a következők szerint értékeljük: NPV=0 A beruházó befektetett tőkéje megtérül, a tőke a kalkulációs kamatlábnak megfelelően kamatozik. A beruházás éppen kifizetődő. NPV<0 A beruházó a beruházás megvalósításával a nettó jelenértéknek megfelelő veszteséget könyvelne el. NPV>0 A befektető visszanyeri tőkéjét, a tőke kamatát év bevételi többletre tesz szert. A beruházás előnyös március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 42
43 ezt a mutatót sem lehet mechanikusan alkalmazni. Különösen olyan esetekben kell a nettó jelenérték alapján hozott döntések helyességét más módon is ellenőrizni, ha egymástól lényegesen különböző élettartamú befektetéseket értékelünk. PÉLDA: Kettő, azonos rendeltetésű gép beruházásáról el kell dönteni, melyik a kedvezőbb. A megtérülési ráta 10%. Az első számú gép forintba kerül és három évig működik, a második gép ára Ft és 6 évig működik március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 43
44 Az első géppel kapcsolatos pénzáramok: NPV = NPV = Ft március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 44
45 A második géppel kapcsolatos pénzáramok: NPV = március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 45
46 Nettó jelenérték alapján a második gép beruházása előnyösebb. Valójában a két gépbeszerzés az eltérő élettartam miatt nem hasonlítható össze. Azonos időtartamot akkor kell megállapítani, ha az élettartamok egymásnak egészszámos többszörösei. Példánkban a harmadik év végén ismét vásárolhatunk egy gépet, és így elvégezve a számítást az első befektetés lesz kedvezőbb március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 46
47 A nettó jelenérték szabály grafikusan is ábrázolható március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 47
48 Az F jövőbeni bevétel terhére hitelt felvéve BD-vel többet fogyaszthatunk a jelenben, a jelenbeli B pénzáramlásunkat befektetve, FH-val növelhetjük jövőbeli fogyasztásunkat. Jelenbeli és jövőbeni kiadás közötti választás problémája egy konkrét példán: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 48
49 Jelenbeli és jövőbeni kiadás közötti választás problémája egy konkrét példán: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 49
50 Jelenbeni pénzünk B = eft Jövőbeni pénzünk F = eft r=7% x 1,07 = eft = eft Ha a Ft-ot ma akarjuk elkölteni ér. A HD egyenes bármelyik pontját választhatjuk attól függően, hogy a eft-ból mennyit kívánunk befektetni március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 50
51 Piaci összhang az eltérő fogyasztói magatartás formák között Mohó fogyasztó március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 51
52 Takarékos fogyasztó március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 52
53 A belső megtérülési ráta (IRR) A belső kamatláb (internal rate of return, IRR) úgy definiálható, mint az a kamatláb, amellyel a befektetés révén képződő cash flow-kat diszkontálva azok nettó jelenértéke (NPV) éppen 0-val egyenlő. A belső kamatláb mint döntési kritérium azt fejezi ki, hogy fogadjuk el azokat a befektetési terveket, amelyek belső kamatlába nagyobb, mint a hasonló kockázatú alternatív befektetési lehetőségek hozamrátája március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 53
54 A belső kamatláb meghatározása történhet grafikusan vagy közelítő eljárással, mivel n-ed fokú polinomról van szó. A belső kamatláb azt a kamatot jelenti, ahol a nettó jelenérték éppen 0, (NPV=0). ahol: C1 = a bevétel, r = a diszkontráta, Co = induló ráfordítás. Az a diszkontáláshoz felhasznált megtérülési ráta, amely mellett a nettó jelenérték zérus, éppen a keresett hozammutató értékének felel meg március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 54
55 A hosszú élettartamú beruházások valódi hozamának definiálására nincs tökéletes módszer, használjuk a diszkontált hozamot (cash flow) illetve a belső megtérülési rátát. A definícióból következően egy t élettartamú befektetés meghatározásához a következő egyenletet kell megoldanunk: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 55
56 Az IRR tényleges kiszámítása csak iterációval történhet: Példa: A belső megtérülési ráta a következő egyenletből számítható: március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 56
57 Próbáljuk ki a zérus megtérülési rátát! Ebben az esetben nem teljesül az a feltétel, hogy NPV=0. A nettó jelenérték pozitív, tehát IRR-nek zérusnál nagyobbnak kell lennie, próbáljuk meg az 50%-os ráta behelyettesítését! A nettó jelenérték negatív, tehát IRR-nek 50%-nál lényegesen kisebbnek kell lennie március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 57
58 A két ponton átmenő egyenes egyenlete alapján: A belső kamatláb 34,62%, ebben az esetben az NPV=0. A belső kamatláb módszer előnye, hogy lehetővé teszi a lekötött tőke kamatozásának bemutatását március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 58
59 Annuitás módszer A beruházás egy adott kalkulációs kamatláb esetén akkor előnyös, ha az átlagos éves befizetések és kifizetések közötti különbség egyenlő zéróval. Egy beruházás annuitása (a): ahol: C - átlagos befizetési többlet, r - kalkulációs kamatláb, t- időtényező március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 59
60 Példa Kettő azonos rendeltetésű, de különböző élettartamú gépről el kell dönteni, hogy melyik beruházás előnyösebb. az első gép Ft-ba kerül, három évig üzemképes a második gép ára Ft és hat évig üzemképes. A kamatláb a jövőbeni jövedelmek diszkontálásánál legyen 10%. A különböző pénzáramok diszkontálása után a nettó jelenérték: az első gép esetén a második gép esetén NPV1 = Ft. NPV2 = Ft március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 60
61 A nettó jelenérték alapján a második gép beszerzése az előnyösebb. Hibát ott vétettünk, hogy az eltérő élettartamok esetén a két befektetés nettó jelenértékét nem hasonlíthatjuk össze, illetve második lépésként meg kell vizsgálni az egyenletes pénzáramokat (annuitásokat). Az annuitások a következők: Első gép esetén Második gép esetén Az első gép vásárlása előnyösebb március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 61
62 Döntési kritérium választása - példa Tételezzük fel, hogy a példánkban szereplő vállalat rendelkezésére álló (illetve megszerezhető) maximális pénzösszeg Ft. A befektetésektől megkövetelt minimális hozam 10%. Állapítsuk meg, hogy mely befektetési terveket és milyen sorrendben valósítaná meg a vállalat, ha a döntési kritérium a belső kamatláb, illetve a nettó jelenérték! A következő táblázat tartalmazza a különböző befektetési tervek főbb adatait március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 62
63 2016. március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 63
64 D befektetést el kell vetni, mert a belső kamatláb alacsonyabb, mint a vállalat befektetéseitől megkövetelt minimális hozam Ha a fennmaradó befektetési terveket a belső kamatláb alapján választjuk ki és rangsoroljuk, akkor a B, C és E befektetéseket kellene megvalósítani. Ha viszont a nettó jelenérték a döntési kritérium, úgy a C, B és A befektetési terv jöhet szóba A belső kamatláb alapján kiválasztott B, C, E befektetés révén rel (ennyi a három befektetés nettó jelenértéke) gazdagodna a vállalat, míg a nettó jelenérték alapján kiválasztott C, B, A befektetés együttes nettó jelenértéke március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 64
65 Vagyis úgy tűnik, hogy érdemesebb az A befektetést megvalósítani 12%-os hozammal, mint az E befektetést 15%-os belső kamatláb mellett. Azt mondhatjuk tehát, hogy a nettó jelenérték alkalmazásával általában jobban biztosítható a tulajdonos vagyonának maximalizálása, mint a többi mutatóval március 19. SZIKORA PÉTER - VGT - BEFEKTETÉSI DÖNTÉSEK 65
Kötvények és részvények értékelése
Az eszközök értékelése Cél: A befektetési döntések pénzügyi megítélése Vállalati pénzügyek 1 7-8. előadás Kötvények és részvények értékelése Összehasonlítani a befektetés jövőbeli jövedelmeit a befektetés
Vállalkozásfinanszírozás
Vállalkozásfinanszírozás Területei Pénzügyi tervezés Beruházás finanszírozás Hitelintézeti eljárás Pénzügyi tervezés a vállalkozásnál tervezés célja: bizonytalanság kockázat csökkentése jövőbeli események,
Számviteli elemzéshez mutatók
Számviteli elemzéshez mutatók 1 Cégek helyzetének elemzése Információforrás: E-cégjegyzék (tevékenység, tulajdonosok, telephely, könyvvizsgálat, FB) Cégközlöny (felszámolás, végelszámolás, csődeljárás)
I. E L Ő A D Á S T E R V E Z É S I R E N D S Z E R E K
Controlling I. E L Ő A D Á S T E R V E Z É S I R E N D S Z E R E K Controlling területei 2 Stratégiai - hosszú távú Operatív rövid távú A stratégiai és operatív tervezési rendszer A controlling célirányos
8. fejezet. Tartalom. Kockázat és hozam MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK
Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK 8. fejezet Kockázat és hozam Panem, 2005 A diákat jészítette: Matthew Will 8-2 Tartalom Markowitz portfólióelmélete A kockázat és a hozam
Vállalati pénzügyek 1 10-11. előadás
Vállalati pénzügyek 1 10-11. eladás Forgótke menedzsment Forgótke menedzsment Rövid távú pénzügyi döntések, Forgótke menedzsment részei: A társaság forgóeszközeinek összevont szintje (forgótke politika),
Mutatószám alapú értékelés
Mutatószám alapú értékelés 2016. április 19. 17:30 A webinárium hamarosan kezdődik. Kérjük, ellenőrizze, hogy számítógépe hangszórója be van-e kapcsolva. További technikai információk: https://www.kbcequitas.hu/menu/tamogatas/tudastar/oktatas
Haladó vállalati pénzügyek 1. konzultáció
Haladó vállalati pénzügyek 1. konzultáció Dr. habil. Farkas Szilveszter egyetemi docens, tanszékvezető BGF PSZK PSZI Pénzügy Intézeti Tanszék farkas.szilveszter@pszfb.bgf.hu http://dr.farkasszilveszter.hu
H A T Á S V I Z S G Á L A T I
H A T Á S V I Z S G Á L A T I L A P Iktatószám: A hatásvizsgálat elkészítésére fordított id : Hatásvizsgálatba bevont személyek, szervezetek: Dátum: Kapcsolódó hatásvizsgálati lapok: Vizsgált id táv: El
KÖZGAZDASÁGI- MARKETING ALAPISMERETEK
Közgazdasági-marketing alapismeretek emelt szint 0631 ÉRETTSÉGI VIZSGA 2006. október 24. KÖZGAZDASÁGI- MARKETING ALAPISMERETEK EMELT SZINTŰ ÍRÁSBELI ÉRETTSÉGI VIZSGA JAVÍTÁSI-ÉRTÉKELÉSI ÚTMUTATÓ OKTATÁSI
Támogatási lehetőségek a borágazatban Magyarország Nemzeti Borítékja. Bor és Piac Szőlészet Borászat Konferencia 2011
Támogatási lehetőségek a borágazatban Magyarország Nemzeti Borítékja Bor és Piac Szőlészet Borászat Konferencia 2011 Miben lehet a minisztérium a borászati vállalkozások segítségére A minisztérium elsősorban
AEGON Magyarország Lakástakarékpénztár Zártkörűen Működő Részvénytársaság. Mérleg 2014.01.01-2014.12.31
AEGON Magyarország Lakástakarékpénztár Zártkörűen Működő Részvénytársaság Mérleg 2014.01.01-2014.12.31 Cégnév: AEGON Magyarország Lakástakarékpénztár Zrt. Székhely: 1091 Budapest, Üllői út 1. Cégjegyzékszám:
5. fejezet. Tartalom. Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK
Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK 5. fejezet Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? Panem, 2005 A diákat készítette: Matthew Will
IFRS lexikon. IAS 17 Lízingek. Lízing. Pénzügyi lízing. Operatív lízing. Fel nem mondható lízing. A lízing kezdete. A lízing futamidő kezdete
IFRS lexikon IAS 17 Lízingek Lízing Pénzügyi lízing Operatív lízing Fel nem mondható lízing A lízing kezdete A lízing futamidő kezdete A lízing futamideje Minimális lízingfizetések Valós érték Gazdasági
A TŰZVÉDELMI TERVEZÉS FOLYAMATA. Dr. Takács Lajos Gábor okl. építészmérnök BME Építészmérnöki Kar Épületszerkezettani Tanszék
A TŰZVÉDELMI TERVEZÉS FOLYAMATA Dr. Takács Lajos Gábor okl. építészmérnök BME Építészmérnöki Kar Épületszerkezettani Tanszék BME Épít Épületsze TŰZVÉDELMI TERVEZÉSI FELADATOK A tűzvédelmi tervezési tevékenység
I. Országgyűlés Nemzeti Választási Iroda
I. Országgyűlés Nemzeti Választási Iroda I. A célok meghatározása, felsorolása A választási eljárásról szóló 2013. évi XXXVI. törvény (a továbbiakban: Ve.) 76. -a alapján a Nemzeti Választási Iroda folyamatosan
FENNTARTHATÓ FEJLŐDÉS
FENNTARTHATÓ FEJLŐDÉS Kump Edina ÖKO-Pack Nonprofit Kft. E-mail: edina@okopack.hu Web: www.okopack.hu Dunaújváros, 2014. november 07. A FENNTARTHATÓ FEJLŐDÉS FOGALMA A fenntartható fejlődés a fejlődés
2011. március 9. Dr. Vincze Szilvia
. márius 9. Dr. Vinze Szilvia Tartalomjegyzék.) Elemi bázistranszformáió.) Elemi bázistranszformáió alkalmazásai.) Lineáris függőség/függetlenség meghatározása.) Kompatibilitás vizsgálata.) Mátri/vektorrendszer
A döntő feladatai. valós számok!
OKTV 006/007. A döntő feladatai. Legyenek az x ( a + d ) x + ad bc 0 egyenlet gyökei az x és x valós számok! Bizonyítsa be, hogy ekkor az y ( a + d + abc + bcd ) y + ( ad bc) 0 egyenlet gyökei az y x és
EPER E-KATA integráció
EPER E-KATA integráció 1. Összhang a Hivatalban A hivatalban használt szoftverek összekapcsolása, integrálása révén az egyes osztályok, nyilvántartások között egyezőség jön létre. Mit is jelent az integráció?
Conjoint-analízis példa (egyszerűsített)
Conjoint-analízis példa (egyszerűsített) Az eljárás meghatározza, hogy a fogyasztók a vásárlás szempontjából lényeges terméktulajdonságoknak mekkora relatív fontosságot tulajdonítanak és megadja a tulajdonságok
[GVMGS11MNC] Gazdaságstatisztika
![[GVMGS11MNC] Gazdaságstatisztika](/thumbs/40/21500887.jpg "[GVMGS11MNC] Gazdaságstatisztika")
[GVMGS11MNC] Gazdaságstatisztika 4 előadás Főátlagok összehasonlítása http://uni-obudahu/users/koczyl/gazdasagstatisztikahtm Kóczy Á László KGK-VMI Viszonyszámok (emlékeztető) Jelenség színvonalának vizsgálata
Vállalatértékelési modellek
Vállalatértékelési modellek 2015. november 3. 17:30 A webinárium hamarosan kezdődik. Kérjük, ellenőrizze, hogy számítógépe hangszórója be van-e kapcsolva. További technikai információk: https://www.kbcequitas.hu/menu/tamogatas/tudastar/oktatas
Monetáris politika. 5. el adás. Hosszú távú modell: alkalmazások. Kuncz Izabella. Makroökonómia Tanszék Budapesti Corvinus Egyetem.
Hosszú távú modell: alkalmazások Makroökonómia Tanszék Budapesti Corvinus Egyetem Makroökonómia Mit tudunk eddig? Hogyan épül fel a hosszú távú modell? Hogyan hat a skális politika a gazdaságra? Hogyan
xdsl Optika Kábelnet Mért érték (2012. II. félév): SL24: 79,12% SL72: 98,78%
Minőségi mutatók Kiskereskedelmi mutatók (Internet) Megnevezés: Új hozzáférés létesítési idő Meghatározás: A szolgáltatáshoz létesített új hozzáféréseknek, az esetek 80%ban teljesített határideje. Mérési
Kapcsolt vállalkozások évzáráshoz kapcsolódó egyéb feladatai. Transzferár dokumentálás Szokásos piaci ár levezetés
Kapcsolt vállalkozások évzáráshoz kapcsolódó egyéb feladatai Transzferár dokumentálás Szokásos piaci ár levezetés Feladatok I. Kapcsoltság vizsgálat II. Cégcsoport méret feltérképezés III. Transzferár
ÉVKÖZI MINTA AZ EGÉSZSÉGÜGYI BÉR- ÉS LÉTSZÁMSTATISZTIKÁBÓL. (2004. IV. negyedév) Budapest, 2005. április
ÉVKÖZI MINTA AZ EGÉSZSÉGÜGYI BÉR- ÉS LÉTSZÁMSTATISZTIKÁBÓL (2004. IV. negyedév) Budapest, 2005. április Évközi minta az egészségügyi bér- és létszámstatisztikából Vezet i összefoglaló Módszertan Táblázatok:
Statisztikai számjel. Érd és Térsége Víziközmű Kft. Éves beszámoló. 2015. üzleti évről
1 3 0 9 0 6 6 5 1 3 a vállalkozás megnevezése Érd és Térsége Víziközmű Kft. a vállalkozás íme, telefonszáma 2030 Érd, Fehérvári út 63/b-; 06-23-500-000 Éves beszámoló 2015. üzleti évről a vállalkozás vezetője
KONDÍCIÓS LISTA. Devizabelföldi magánszemélyek. Devizanem éves Kamat 22,13 % THM 1. 500.000 Ft, 3 év futamidő THM 1. 3 millió Ft, 5 év futamidő
KONDÍCIÓS LISTA Devizabelföldi magánszemélyek eire vonatkozóan Hatályos: 2016.július 1-től 2016. július 1-jén vagy azt követően igényelt kölcsönökre vonatkozó feltételek: éves Kamat 22,13 % 24,89 % 24,89
PÉLDA(3): A társaság kölcsönadott a B társaságnak 1000 összeget 2004. szeptember 1- jén, 1 évre. A kamat mértéke 12 %, amely negyedévente esedékes.
PÉLDA(1): könyveiben megjelenő eszközre vonatkozó adatok a) STK, előállítási költsége 1.000 b) tárgyi eszköz, bekerülési értéke 1.000 halmozott értékcsökkenése 400 Az eszközök a társaság könyveiből kivezetésre
Szállodai innováció, fejlesztés, felújítás hét alapérve Versenyképesség fenntartása
Szállodai innováció, fejlesztés, felújítás hét alapérve Versenyképesség fenntartása Árbevétel 5-7%-a évente, kereslet fenntartás, bevételek Visszatérő vendégek megtartása Piaci elvárás, a vendégek igénylik
A Közbeszerzések Tanácsa (Szerkesztőbizottsága) tölti ki A hirdetmény kézhezvételének dátuma KÉ nyilvántartási szám
KÖZBESZERZÉSI ÉRTESÍTŐ A Közbeszerzések Tanácsának Hivatalos Lapja 1024 Budapest, Margit krt. 85. Fax: 06 1 336 7751, 06 1 336 7757 E-mail: hirdetmeny@kozbeszerzesek-tanacsa.hu On-line értesítés: http://www.kozbeszerzes.hu
Autópálya matrica árak 2011
Autópálya matrica árak 2011: drágább az autópálya matrica díja 2011-ben. 2011-től átlagosan 8,7 százalékkal emelkednek az úthasználati díjak. A Nemzeti Fejlesztési Minisztérium közleménye szerint a drágulás
JEGYZŐKÖNYVI KIVONAT. A Képviselő-testület 5 igen szavazattal, ellenszavazat és tartózkodás nélkül egyhangúlag az alábbi határozatot hozta:
2014. június 23. napján 19.00 órakor tartott ülésének könyvéből. A Képviselő-testület 5 igen szavazattal, ellenszavazat és tartózkodás nélkül egyhangúlag az alábbi határozatot hozta: Tárgy: napirend elfogadása
MIKROÖKONÓMIA II. B. Készítette: K hegyi Gergely. Szakmai felel s: K hegyi Gergely. 2011. február
MIKROÖKONÓMIA II. B Készült a TÁMOP-4.1.2-08/2/a/KMR-2009-0041 pályázati projekt keretében Tartalomfejlesztés az ELTE TáTK Közgazdaságtudományi Tanszékén az ELTE Közgazdaságtudományi Tanszék az MTA Közgazdaságtudományi
BC Tipp heti statisztika (7. hét)
BC Tipp heti statisztika (7. hét) AUDUSD eladás 1,0255 áttörésekor Profitcél: 0,9900 Javasolt stop loss: 1,0355 2013.02.11. 12:21 70 000 24,7 pont 37 730 Ft 471 765 Ft 2 500 000 Ft 1 / 8 XAUEUR eladás
ELŐTERJESZTÉS Hidegkút Német Nemzetiségi Önkormányzat 2016. január 28.-i Képviselő-testületi ülésére
Hidegkút Német Nemzetiségi Önkormányzat ELNÖKE Szám: ELŐTERJESZTÉS Hidegkút Német Nemzetiségi Önkormányzat 2016. január 28.-i Képviselő-testületi ülésére Tárgy: A) Önkormányzat saját bevételeinek és adósságot
Az NHB Növekedési Hitel Bank Zrt. tájékoztatója a lakossági kölcsönök feltételeiről Érvényes: 2016. május 01-től 2016. május 31-ig
Az NHB Növekedési Hitel Bank Zrt. tájékoztatója a lakossági kölcsönök feltételeiről Érvényes: 2016. május 01-től 2016. május 31-ig Igényelhető kölcsönök Lakossági szabadfelhasználású jelzálogkölcsön Termék
Kiskunmajsa Város Önkormányzatának partnertérképe
Kiskunmajsa Város Önkormányzatának partnertérképe Kiskunmajsa Város Önkormányzatának potenciális partnerei Helyi vállalkozások Kiskunmajsa Város Önkormányzata számára a lehetséges vállalati partnerek feltérképezéséhez
A pénzügyi piacok szegmensei
A pénzügyi piacok szegmensei 2007 március 27. Dr. Sivák József Miről lesz szó? 1. A pénzügyi piac, mint speciális piac 2. A pénzügyi piacok fejlődése 3. A pénzügyi piacok működési módja 4. A pénzügyi piacok
A fizetési mérleg alakulása a 2001. áprilisi adatok alapján
A fizetési mérleg alakulása a 21. ilisi adatok alapján A végleges számítások szerint 21. ilisban 2 millió euró hiánnyal zárt a folyó fizetési mérleg. Az egyenlegnek az előző év ilishoz mért 23 millió eurós
Közhasznúsági Beszámoló. Egry József Általános Iskola. Tolnai Alapítvány
Közhasznúsági Beszámoló 2012 Egry József Általános Iskola Tolnai Alapítvány Adószám: 18953305-1-20 8360 Keszthely, Vásár tér 10. Keszthely,2013.02.15. 1 Közhasznúsági melléklet részei 1. Az alapítvány
Tartalom. Bevezetés. Fundamentális elemzések. Fundamentális elemzések (2) Cash-flow elemzés (1) Részvények fundamentális elemzése
Tartalom Részvények fundamentális elemzése 12. hét Bevezetés a fundamentális elemzésbe Jövedelmezőségi mutatók Hatékonysági mutatók Tőkeáttételi mutatók Likviditási mutatók Piaci mutatók Pénzügyi válságok
Fővárosi Vízművek Zrt.
Fővárosi Vízművek Zrt. ÉLETCIKLUS KÖLTSÉG SZÁMÍTÁS ALKALMAZÁSÁNAK KÖZBESZERZÉSI KÉRDÉSEI MASZESZ ORSZÁGOS KONFERENCIA LAJOSMIZSE dr. Korossy Emese Fővárosi Vízművek Zrt. Beszerzési osztályvezető 1 Fővárosi
Mágneses szuszceptibilitás vizsgálata
Mágneses szuszceptibilitás vizsgálata Mérést végezte: Gál Veronika I. A mérés elmélete Az anyagok külső mágnesen tér hatására polarizálódnak. Általában az anyagok mágnesezhetőségét az M mágnesezettség
Felépítettünk egy modellt, amely dinamikus, megfelel a Lucas kritikának képes reprodukálni bizonyos makro aggregátumok alakulásában megfigyelhető szabályszerűségeket (üzleti ciklus, a fogyasztás simítottab
Játékok (domináns stratégia, alkalmazása. 2016.03.30.
Játékok (domináns stratégia, Nash-egyensúly). A Nashegyensúly koncepciójának alkalmazása. 2016.03.30. Játékelmélet és közgazdaságtan 1914: Zermelo (sakk) 1944. Neumann-Morgenstern: Game Theory and Economic
A fizetési mérleg alakulása a 2001. januári adatok alapján
A fizetési mérleg alakulása a 21. januári adatok alapján A végleges számítások szerint 21. januárban 237 hiánnyal zárt a folyó fizetési mérleg. Az nek az előző év januárhoz mért 16 s romlása mögött az
1. fejezet. Kérdések. A pénzügyek és a pénzügyi vezető MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK
Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK. fejezet A pénzügyek és a pénzügyi vezető Panem, 2005 A diákat készítette : Matthew Will - 2 Kérdések Reál- és pénzügyi eszközök? Zártkörű
A fizetési mérleg alakulása a 2001. májusi adatok alapján
A fizetési mérleg alakulása a 21. májusi adatok alapján A végleges számítások szerint 21. májusban 134 millió euró hiánnyal zárt a folyó fizetési mérleg, amely 54 millió euróval magasabb a tavalyi adatnál.
Statisztika 2016. március 11. A csoport Neptun kód
Statisztika 2016. március 11. A csoport Név Neptun kód 1. Egy közösségben az élelmiszerre fordított kiadások az alábbiak szerint alakultak: osszeg (ezer Ft) csalad(db) 20 7 20:1 30 12 30:1 40 20 40:1 50
2000 db speciális komposztláda, 0,3 m3 térfogatú
2000 db speciális komposztláda, 0,3 m3 térfogatú Közbeszerzési Értesítő száma: 2005/13 Beszerzés tárgya: Árubeszerzés; Árubeszerzés Hirdetmény típusa: Tájékoztató az eljárás eredményéről (14-es minta)
http://www.olcsoweboldal.hu ingyenes tanulmány GOOGLE INSIGHTS FOR SEARCH
2008. augusztus 5-én elindult a Google Insights for Search, ami betekintést nyújt a keresőt használók tömegeinek lelkivilágába, és időben-térben szemlélteti is, amit tud róluk. Az alapja a Google Trends,
CONCORDE-VM ABSZOLÚT SZÁRMAZTATOTT BEFEKTETÉSI ALAP
CONCORDE-VM ABSZOLÚT SZÁRMAZTATOTT BEFEKTETÉSI ALAP Féléves jelentés 2016. FÉLÉVES JELENTÉS A Concorde-VM Abszolút Származtatott Befektetési Alap Féléves jelentése a 2014. évi XVI. törvény 6. számú melléklete
Az éves statisztikai összegezés STATISZTIKAI ÖSSZEGEZÉS AZ ÉVES KÖZBESZERZÉSEKRŐL A KLASSZIKUS AJÁNLATKÉRŐK VONATKOZÁSÁBAN
11. melléklet a 92/2011. (XII.30.) NFM rendelethez Az éves statisztikai összegezés STATISZTIKAI ÖSSZEGEZÉS AZ ÉVES KÖZBESZERZÉSEKRŐL A KLASSZIKUS AJÁNLATKÉRŐK VONATKOZÁSÁBAN I. SZAKASZ: AJÁNLATKÉRŐ I.1)
ELŐTERJESZTÉS. - a Közgyűléshez - az építményadóról szóló rendelet módosítására
Ügyiratszám: 340708/2008.III. Ügyintéző: Dr. Ráczné ELŐTERJESZTÉS - a Közgyűléshez - az építményadóról szóló rendelet módosítására Dr. Ráczné Dr. Kassy Erzsébet Az érintett belső szervezeti egység vezetőjének
118. Szerencsi Többcélú Kistérségi Társulás
BAZ MTrT TERVEZŐI VÁLASZ 118. Szerencsi Többcélú Kistérségi Társulás 1. Szakmai szempontból elhibázott döntésnek tartjuk a Tokaji Borvidék Világörökségi terület közvetlen környezetében erőmű létesítését.
Szolnoki Főiskola. Közgazdasági, Pénzügyi és Menedzsment Tanszék. A /vállalat/ ÜZLETI TERVE / számú feladat/ Név Neptun- kód Szak Évfolyam
Szolnoki Főiskola Közgazdasági, Pénzügyi és Menedzsment Tanszék A /vállalat/ ÜZLETI TERVE / számú feladat/ Készítették: Név Neptun- kód Szak Évfolyam 200_/0_ tanév, félév 1 Vezetői összefoglaló (1-2 oldal
KOVÁCS BÉLA, MATEMATIKA I.
KOVÁCS BÉLA, MATEmATIkA I 10 X DETERmINÁNSOk 1 DETERmINÁNS ÉRTELmEZÉSE, TULAJdONSÁGAI A másodrendű determináns értelmezése: A harmadrendű determináns értelmezése és annak első sor szerinti kifejtése: A
Project Management 2014.10.29.
Project Management 2014.10.29. Mi az a project? Definíció: A projekt egy ideiglenes erőfeszítés, törekvés egy egyedi termék, szolgáltatás vagy eredmény létrehozása érdekében. (PMI) Fontos tulajdonságok:
1. forduló. MEGOLDÁSOK Pontszerző Matematikaverseny 2015/2016-os tanév
MEGOLDÁSOK Pontszerző Matematikaverseny 2015/2016-os tanév 1. forduló 1. feladat: Jancsi és Juliska Matematikai Memory-t játszik. A játék lényege, hogy négyzet alakú kártyákra vagy műveletsorokat írnak
a hitelről és a lízingről tudni kell Amit
Amit a hitelről és a lízingről tudni kell Szeretné megismerni a hitel és a lízing közötti alapvető különbségeket? Kíváncsi, melyik megoldás lenne optimális az Ön számára? Tanulmányozza át füzetünket, és
Azonosító jel: Matematika emelt szint
I. 1. Hatjegyű pozitív egész számokat képezünk úgy, hogy a képzett számban szereplő számjegy annyiszor fordul elő, amekkora a számjegy. Hány ilyen hatjegyű szám képezhető? 11 pont írásbeli vizsga 1012
Épületvillamosság laboratórium. Villámvédelemi felfogó-rendszer hatásosságának vizsgálata
Budapesti Műszaki és Gazdaságtudományi Egyetem Villamos Energetika Tanszék Nagyfeszültségű Technika és Berendezések Csoport Épületvillamosság laboratórium Villámvédelemi felfogó-rendszer hatásosságának
ÉVKÖZI MINTA AZ EGÉSZSÉGÜGYI BÉR- ÉS LÉTSZÁMSTATISZTIKÁBÓL. (2004. III. negyedév) Budapest, 2004. december
ÉVKÖZI MINTA AZ EGÉSZSÉGÜGYI BÉR- ÉS LÉTSZÁMSTATISZTIKÁBÓL (2004. III. negyedév) Budapest, 2004. december Évközi minta az egészségügyi bér- és létszámstatisztikából Vezet i összefoglaló Módszertan Táblázatok:
VÁLLALATGAZDASÁGTAN II. Vállalkozási Alapfogalmak
VÁLLALATGAZDASÁGTAN II. Tantárgyfelelős: Prof. Dr. Illés B. Csaba Előadó: Dr. Gyenge Balázs A gazdasági tevékenység alapfogalmai : Vállalati Érdek Tevékenységiérdek (piaci) Gazdasági érdek (ökonómiai)
Közhasznúsági jelentése
1089 Budapest, Vajda Péter u.25-31. Közhasznúsági jelentése 2010. Az Alapítvány adószáma: 18008003-1-42 Az Alapítvány nyilvántartási száma: 2464 Az Alapítvány KSH azonosítója: 264655-132 Az Alapítvány
Egységes jelátalakítók
6. Laboratóriumi gyakorlat Egységes jelátalakítók 1. A gyakorlat célja Egységes feszültség és egységes áram jelformáló áramkörök tanulmányozása, átviteli karakterisztikák felvétele, terhelésfüggőségük
Átalakuló HR szervezet, változó Business Partneri szerepek
Átalakuló HR szervezet, változó Business Partneri szerepek dr. Jagicza Ágnes, HR és szervezetfejlesztési vezérigazgató-helyettes, Invitel Zrt. 2014. március 20. Tartalom 2 A HR szerepe a 21. században
2015. ÉVI ÉVES BELSŐ ELLENŐRZÉSI TERV
2015. ÉVI ÉVES BELSŐ ELLENŐRZÉSI TERV...../2015. Kgy.sz. határozat 1.számú melléklete Ellenőrzési tervet megalapozó elemzések címei: - 2015. évi belső ellenőri munkaterv (2. számú melléklet) - Kockázatelemzés
PÁPA VÁROS POLGÁRMESTERE 159. 8500 PÁPA, Fő u. 12. Tel: 89/515-000 Fax: 89/515-083 E-mail: polgarmester@papa.hu
PÁPA VÁROS POLGÁRMESTERE 159. 8500 PÁPA, Fő u. 12. Tel: 89/515-000 Fax: 89/515-083 E-mail: polgarmester@papa.hu E L Ő T E R J E S Z T É S a Képviselőtestület 2012. november 27-i ülésére Tárgy: Pápa Város
Féléves jelentés 2016. GENERALI HAZAI KÖTVÉNY ALAP
Féléves jelentés 2016. GENERALI HAZAI KÖTVÉNY ALAP Generali Hazai Kötvény Alap I. Alapadatok Az Alap működési formája: Az Alap fajtája: Az Alap elsődleges eszközkategóriájának típusa: nyilvános nyíltvégű
Az Európai Szabadalmi Egyezmény végrehajtási szabályainak 2010. április 1-étől hatályba lépő lényeges változásai
DANUBIA Szabadalmi és Védjegy Iroda Kft. Az Európai Szabadalmi Egyezmény végrehajtási szabályainak 2010. április 1-étől hatályba lépő lényeges változásai A Magyar Iparjogvédelmi és Szerzői Jogi Egyesület
Hőszivattyú. Zöldparázs Kft
Hőszivattyú Ez az előadás 2010.szeptember 20-án hangzott el. Mivel az internetes keresők hosszú időre megőrzik a dokumentumokat, vegye figyelembe, hogy az idő múlásával egyes technikai megoldások elavulttá
Accorde Alapkezelő Zrt. Accorde Prémium Alapok Alapja Befektetési Alap 2016. I. Féléves jelentés
Accorde Alapkezelő Zrt. Accorde Prémium Alapok Alapja Befektetési Alap 2016. I. Féléves jelentés (Időszak: 2016.02.02-2016.06.30.) I. Vagyonkimutatás indulás: 02.02. Vége: 2016.06.30. Instrumentum Érték
1. A BELSŐ ELLENŐRZÉS ÁLTAL VÉGZETT TEVÉKENYSÉG BEMUTATÁSA
ÉVES ELLENŐRZÉSI JELENTÉS 3. sz. melléklet A NAPSZAK INTEGRÁLT INTÉZMÉNY 2007. ÉVI BELSŐ ELLENŐRZÉSI TEVÉKENYSÉGÉRŐL A 193/2003. (XI. 26.) KORMÁNYRENDELET 31. ALAPJÁN 1. A BELSŐ ELLENŐRZÉS ÁLTAL VÉGZETT
Üveggömb helyett Hogyan működik a fundamentális elemzés?
Üveggömb helyett Hogyan működik a fundamentális elemzés? Sándor Dávid vezető elemző KBC Equitas Cinkotai Norbert elemző KBC Equitas Mai menetrend Honnan származik a vállalat értéke? Hogyan dolgozik egy
I. Adóalany. 1. Adóalany neve (cégneve): 2. Adóazonosító jele: Adószáma: - - II. A nettó árbevétel (Ft)
A JELŰ BETÉTLAP Vállalkozók nettó árbevételének a kiszámítása I. Adóalany II. A nettó árbevétel (Ft) 1. Htv. szerinti - vállalkozási szintű - éves nettó árbevétel [2-3-4-5-6] 2. A számviteli törvény szerinti
OSAP 1626 Bér- és létszámstatisztika. Vezetõi összefoglaló
OSAP 1626 Bér- és létszámstatisztika ágazat Vezetõi összefoglaló 2012 GYEMSZI Gyógyszerészeti és Minõség- és Szervezetfejlesztési Intézet Informatikai és Rendszerelemzési Fõigazgatóság Az Emberi Erőforrás
A munkahelyvédelmi akcióterv adókedvezményei. Elıadó: Ferenczi Szilvia
A munkahelyvédelmi akcióterv adókedvezményei Elıadó: Ferenczi Szilvia Hatály, a kedvezmények típusai, alanyai, alapja: A munkahelyvédelmi akciótervben foglaltak megvalósítására az Országgyőlés elfogadta
A mikrogazdálkodói beszámoló mérlege
A mikrogazdálkodói beszámoló mérlege ezer forintban Megnevezés Előző év Tárgyév A. BEFEKTETETT ESZKÖZÖK I. Immateriális javak II. Tárgyi eszközök III. Befektetett pénzügyi eszközök B. FORGÓESZKÖZÖK I.
M A G Y A R K O N G R E S S Z U S I I R O D A
Magyar Turizmus Zártkörűen Működő Részvénytársaság Magyar Kongresszusi Iroda 1115 Budapest, Bartók Béla út 105-113. Tel.: (06-1) 488-8640 Fax: (06-1) 488-8641 E-mail: hcb@hungarytourism.hu www.hcb.hu A
Amit a Hőátbocsátási tényezőről tudni kell
Amit a Hőátbocsátási tényezőről tudni kell Úton-útfélen mindenki róla beszél, már amikor épületekről van szó. A tervezéskor találkozunk vele először, majd az építkezéstől az épület lakhatási engedélyének
VÉGLEGES FELTÉTELEK. 2010. február 12.
VÉGLEGES FELTÉTELEK 2010. február 12. MKB Bank Zrt. minimum 1.000.000 Euró össznévértékű, névre szóló, dematerializált MKB Devizaárfolyam Indexált Euró 1. Kötvény nyilvános forgalomba hozatala a 200.000.000.000
A kettős könyvvitelt vezető egyéb szervezet egyszerűsített beszámolója és közhasznúsági melléklete
Törvényszék: Tárgyév: 03 Kecskeméti Törvényszék 2 0 1 4 Beküldő adatai (akinek az ügyfélkapuján keresztül a kérelem beküldésre kerül) Előtag Családi név Első utónév További utónevek Viselt név: Születési
ÉVKÖZI MINTA AZ EGÉSZSÉGÜGYI BÉR- ÉS LÉTSZÁMSTATISZTIKÁBÓL. (2004. I. negyedév) Budapest, 2004. július
ÉVKÖZI MINTA AZ EGÉSZSÉGÜGYI BÉR- ÉS LÉTSZÁMSTATISZTIKÁBÓL (2004. I. negyedév) Budapest, 2004. július Évközi minta az egészségügyi bér- és létszámstatisztikából Vezet i összefoglaló Módszertan Táblázatok:
2015. június 26-i rendes ülésére
38. számú előterjesztés Egyszerű többség ELŐTERJESZTÉS Dombóvár Város Önkormányzata Képviselő-testületének 2015. június 26-i rendes ülésére Tárgy: Közbeszerzési eljárás megindításának jóváhagyása a Támasz
MATEMATIKA ÉRETTSÉGI TÍPUSFELADATOK MEGOLDÁSAI KÖZÉPSZINT Trigonometria
005-05 MATEMATIKA ÉRETTSÉGI TÍPUSFELADATOK MEGOLDÁSAI KÖZÉPSZINT Trigonometria A szürkített hátterű feladatrészek nem tartoznak az érintett témakörhöz, azonban szolgálhatnak fontos információval az érintett
HIRDETMÉNY AKCIÓK, KEDVEZMÉNYEK
HIRDETMÉNY KONDÍCIÓS LISTÁK ÉS ÜGYFÉLTÁJÉKOZTATÓK MÓDOSÍTÁSÁRÓL ÉS VÁLTOZÁSÁRÓL I. A módosítással érintett kondíciós listák és ügyféltájékoztatók A CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve u. 4-14.; cégjegyzékszám.:
Hasonlítsa össze a Kft-t és a Bt-t, mint vállalkozási formát! Melyiket, milyen esetben érdemes létrehozni?
Mi szükséges egy üzleti vállalkozás sikeréhez? Potenciális üzleti lehetőség, Tőke (befektetés), Vállalkozói készség vállalkozó, Kockázatvállalás, Reális üzleti terv Hasonlítsa össze a Kft-t és a Bt-t,
Növekedési Hitelprogram
Növekedési Hitelprogram Pulai György Hitelösztö zők főosztály vezetője InnoTrends Hungary 2014 2014. október 17. 1 Tartalom Az NHP felépítése A program eddigi eredményei 2 A Növekedési Hitelprogram célja
MATEMATIKA ÉRETTSÉGI TÍPUSFELADATOK KÖZÉPSZINT Függvények
MATEMATIKA ÉRETTSÉGI TÍPUSFELADATOK KÖZÉPSZINT Függvények A szürkített hátterű feladatrészek nem tartoznak az érintett témakörhöz, azonban szolgálhatnak fontos információval az érintett feladatrészek megoldásához!
ÉVKÖZI MINTA AZ EGÉSZSÉGÜGYI BÉR- ÉS LÉTSZÁMSTATISZTIKÁBÓL. (2005. III. negyedév) Budapest, 2006. január
ÉVKÖZI MINTA AZ EGÉSZSÉGÜGYI BÉR- ÉS LÉTSZÁMSTATISZTIKÁBÓL (2005. III. negyedév) Budapest, 2006. január Évközi minta az egészségügyi bér- és létszámstatisztikából Vezet i összefoglaló Módszertan Táblázatok:
54 345 03 0000 00 00 Munkaerőpiaci szervező, elemző Munkaerőpiaci szervező, elemző 54 345 06 0000 00 00 Személyügyi gazdálkodó és fejlesztő
A 10/2007 (II. 27.) SzMM rendelettel módosított 1/2006 (II. 17.) OM rendelet Országos Képzési Jegyzékről és az Országos Képzési Jegyzékbe történő felvétel és törlés eljárási rendjéről alapján. Szakképesítés,
TERJESZTÉS. Tárgya: strandi pavilonok bérbeadására kötött szerz dések módosítása Készítette: dr. Szabó Tímea, körjegyz
EL TERJESZTÉS Tárgya: strandi pavilonok bérbeadására kötött szerz dések módosítása Készítette: dr. Szabó Tímea, körjegyz Tisztelt Képvisel -testület! A strandi pavilonok bérbeadására kötött szerz dések
A kettős könyvvitelt vezető egyéb szervezet egyszerűsített beszámolója és közhasznúsági melléklete
Törvényszék: Tárgyév: 10 Egri Törvényszék 2 0 1 5 Beküldő adatai (akinek az ügyfélkapuján keresztül a kérelem beküldésre kerül) Előtag Családi név Első utónév További utónevek Viselt név: Születési név:
MENEDZSMENT ÉS VÁLLALKOZÁSGAZDASÁGTAN (BMEGT20A001) Gyakorló feladatok termelésgazdaságtan témakörből**
MENEDZSMENT ÉS VÁLLALKOZÁSGAZDASÁGTAN (BMEGT20A001) Gyakorló feladatok termelésgazdaságtan témakörből** 1.) Termékönköltség meghatározása pótlékoló kalkulációval: Alapadatok: - Gyártott termékek jele és
A fiatalok pénzügyi kultúrája Számít-e a gazdasági oktatás?
A fiatalok pénzügyi kultúrája Számít-e a gazdasági oktatás? XXXII. OTDK Konferencia 2015. április 9-11. Készítette: Pintye Alexandra Konzulens: Dr. Kiss Marietta A kultúrától a pénzügyi kultúráig vezető
Útmutató a vízumkérő lap kitöltéséhez
Útmutató a vízumkérő lap kitöltéséhez A vízumkérő lap ( Visa application form of the People s Republic of China, Form V. 2013 ) az egyik legfontosabb dokumentum, amit a kínai vízumra való jelentkezésnél
Reklámadó 2015.évi változások. PáricsiZoltán
Reklámadó 2015.évi változások PáricsiZoltán Reklámadó - törvényi áttekintés A reklámadó magyarországi bevezetése, változások hatályba lépése 2014.06.11.-én a parlament megszavazta a 2014.évi XXII. törvényt