Plotinus Vagyonkezelő Nyilvnosan Működő Rszvnytrsasg Flves jelents 2012 Q1-Q2 (2012 janur 1.-jnius 30.) Kszült: 2012/07/05
Vezetősgi jelents A Plotinus Vagyonkezelő Nyrt. jelentsben az első flv folyamatairól s az elrt eredmnyekről szmol be. Az itt közölt adatok nem konszolidltak s nem auditltak. Összehasonlíthatósg szempontjból 2011 hasonló időszakval (janur 1.- jnius 30. közötti időszak) vetettük össze az eredmnyeket. A Trsasg szempontjból legrelevnsabb adatok a sajt tőke, az egy rszvnyre jutó sajt tőke s az adózs előtti eredmny alakulsa, amelyek Trsasgunk esetben a teljesítmny mrsnek legmegbízhatóbb mutatói. Ezek a következőkpp alakultak: Az első kt sor adatai ezer forintban 2011 H1 2012 H1 Sajt tőke* 668 710 871 171 Adózs előtti eredmny 47 234 68 491 Módosított egy rszvnyre jutó sajt tőke* 1 622 Ft 1850 Ft** *A flv utolsó napjn **A Trsasgnak fordulónapokon szmos olyan eszköze lehet, amelyeknek a szmvitelileg kimutatott rtke nem egyezik a piaci rtkkel. A fenti szmíts sorn piaci rtken vesszük figyelembe az eszközöket. Ezt a kiigazítst csak olyan eszközöknl vgezzük el, amelyeknek az időszak vgn meghatrozható piaci ra van. Ezen kívül kiszűrjük a sajt rszvnyek hatst is, azaz a sajt rszvnyek rtke nlküli sajt tőkt osztjuk a nem sajt tulajdonban lvő rszvnyek darabszmval; valamint az osztalkelsőbbsgi rszvnyekre jró vrható osztalkot is kiszűrjük. Vlemnyünk szerint az így kiszmított rtk tükrözi legjobban a trsasgi vagyon egy rszvnyre jutó nagysgt. A Trsasg clja, hogy tőkepiaci s relgazdasgi befektetsei rvn a sajt tőke s az egy rszvnyre jutó sajt tőke rtke a következő vekben dinamikusan növekedjen, a rszvnyrfolyam pedig kövesse ezt az emelkedst. Az egy rszvnyre jutó módosított sajt tőke rtknek vltozsa: a msodik negyedvben (3 hó): -5,6% a teljes első flv sorn (6 hó): +3,5% az elmlt 12 hónapban: +14% a tőzsdei bevezets (2011.02.15) óta: +23,7%
Az egy rszvnyre jutó módosított sajt tőke alakulsa: A flv üzleti környezete s eredmnyei: A sikeres első negyedvet sajnos gyenge msodik negyedv követte Trsasgunk letben, amelynek legfőbb okai a jniusban elszenvedett (realizlt) kereskedsi s (nem realizlt) befektetsi vesztesgek voltak. A msodik negyedv fontosabb befektetsi esemnyei: Derivatívk: Április elejn a romló európai gazdasgi kiltsok miatt EURGBP short (euró elads font vtele ellenben) pozíciót nyitottunk 6 M EUR rtkben, ezt a pozíciót a negyedv msodik felben több lpsben nyeresggel zrtuk. Április közepn a rszvnypiaci essben S&P 500 hatridős vteli pozíciót nyitottunk a mr meglvő mell, így kitettsgünk nagysga elrte a 10 M USD-t, ezek egy rsze stop-loss rvn vesztesggel vgződött, a többit nyeresggel zrtuk. Mjusban a meglvő euró (cash s eszközök) pozícióink ellenben írtunk ki 350 000 EURHUF call opciót (strike: 300 illetve 325, a spot r 300 környkn/felett volt), de a forint jniusi komoly erősödse utn a nagy rszt nyeresggel zrtuk. Jniusban komolyabb európai monetris lazítsra szmítva XAUEUR vteli pozíciókat kezdtünk píteni, m ezek hamarosan elvreztek. Jnius vgn S&P 500 s Nasdaq vteli pozíciókat nyitottunk (kb. 6,5M USD), de ezek is vesztesggel zrultak. Emellett US10ves kötvnyhatridőt vsroltunk (8M USD) amelyeken szintn vesztesget rtünk el. A msodik negyedv sorn a Plotinus derivatív pozíciókon elrt összes realizlt nyeresge 17 millió Ft volt (az
első negyedvben 54 millió, azaz a flv sorn összesen 71 millió forint). A derivatív pozíciók nem realizlt eredmnye a flv vgn 11 millió Ft volt. Hosszabb tv tőkepiaci befektetsek: Április közepn megrkeztek a görög kötvnycserből szrmazó EFSF kötvnyeink, a kötvnyeket eladtunk s a befolyó összegből jabb görög kötvnyeket vsroltunk nvrtkre vetített 20% körüli rfolyamon, mivel gy gondoltuk, hogy mg az eurózónból való kilps esetn is kpes lehet ennyit kifizetni a görög llam, ha pedig nincs kilps, akkor a kötvnyek könnyedn felrtkelődhetnek akr hromszorosukra is. A kötvnyek rfolyama azonban a flv vgre mr alig haladta meg a 10%-ot. Magyarorszggal kapcsolatban a befektetseink azon elmlet mentn mozogtak, miszerint a sokves recesszió előbb-utóbb vget r; a hazai kockzati prmiumok csökkenhetnek, így a kockzatos eszközökben különösen az illikvidebb, kevsb megrtettekben, s veszlyesebbnek tűnőkben nagyobb remelkedsi potencil lehet, ugyanakkor a forint trendszerű emelkedsre nem szmítunk. Ennek megfelelően tovbb növeltük kitettsgünket az OPUS (OTP-re tvltható) vllalati kötvnyek fel, egyrszt a vonzó hozamszint, msrszt amiatt, mert bízunk az OTP rszvnyek hosszabb tv rfolyamemelkedsben, illetve ismt Magnolia (MOL-ra vltható) kötvnyeket vsroltunk. Elkezdtünk TVK rszvnyeket is vsrolni, aminek több oka is van. Egyrszt a hazai kis/közp rszvnyszektort ltalban vve is alulrtkeltnek tartjuk, amely prves tvon kiemelkedő megtrülssel kecsegtet, msrszt a MOL/TVK költsgcsökkentő program rvn jelentősen javulhat az eredmnyessg, harmadrszt azt is remljük, hogy a cg a ciklus alja közelben van, s innen profitabilitsa javulhat. Jniusban Állami Nyomda rszvnyeket vsroltunk, mivel mind a hazai ciklikus fellendüls, mind a külföldi expanzió profitnövekedsi lehetősgeket biztosíthat a cgnek, amelynek rszvnyeit olcsónak talltuk. Relgazdasg: Tranzakcióra nem került sor, 91%-ban tulajdonolt lenyvllalatunkban tovbbi fejlesztseket s munkahelyteremtst tervezünk a msodik flv sorn ha a körülmnyek adottak lesznek ehhez. Eközben tovbbi relgazdasgi lehetősgek felkutatsa is folyamatosan zajlik. Befektetsek: Kszpnz s pnzpiaci eszközök: A Trsasg tulajdonban diszkontkincstrjegyek s kszpnz formjban megközelítőleg 74 millió forintja volt. Emellett, elkülönítve a Trsasg külföldön vezetett hatridős szmljn 608 000 euró s 263 000 dollr lettet is tartottunk. Így a Trsasg teljes likvid pnzllomnya nagyjból 307 millió forintot tett ki az időszak vgn.
Rszvnyek s vllalati kötvnyek: A negyedv utolsó napjn a Trsasg az albbi jelentősebb tőkepiaci befektetsekkel rendelkezett: Darabszm/Nvrtk A sajt tőke Nv (kötvnyeknl) Árfolyamrtk* szzalkban Magnolia tvltható kötvny (XS0247761827) 500 000 94 320 000 10,8% OPUS vllalati kötvny (XS0272723551) 500 000 60 060 000 6,9% OTP örökjradk kölcsöntőkekötvny (XS0274147296) 350 000 57 960 000 6,6% Telekom Slovenije 2 076 36 217 896 4,2% Graphisoftpark rszvny 38 506 35 618 050 4,1% Fondul Proprietatea 1 000 000 29 352 950 3,4% MNV Richterre tvltható kötvny (XS0451905367) 100 000 26 784 000 3,1% Görög llamkötvnyek 544 850 18 764 634 2,2% TVK rszvny 5 451 10 084 350 1,2% Állami Nyomda rszvny 19 569 8 258 118 0,9% Forrs osztalkelsőbbsgi rszvny 11 202 7 337 310 0,8% Danubius 2 500 6 000 000 0,7% *Magyar forintban, a 2012.06.30-i zrórfolyammal szmolva. Az időszak vgn 390,7 millió forintnyi befektetsünk volt a fent rszletezett eszközökben, ezen belül 67,3 millió magyar rszvnyekben, 65,5 millió külföldi rszvnyekben, s közel 258 millió pedig euróban denominlt vllalati s llamkötvnyekben. Szrmaztatott ügyletek: Az v utolsó napjn a Trsasg az albbi jelentősebb derivatív befektetsekkel rendelkezett: Nv Irny mögöttes rtk* Japn 10 ves llampapír Short 202 500 000 S&P500 index Long 1 822 500 000
DJ Eurostoxx Bank Index Long 19 150 000 EURHUF call opció, strike 325, lejrat 2012 december Kiírt 28 500 000 Ismtelten hangslyozzuk, hogy a derivatív befektetsek nagysgban s irnyban gyors vltozsok lehetnek, így a fentiek nem tartalmaznak semmilyen jövőre vonatkozó indikciót, pusztn a 2012.06.30-i llapotot tükrözik. *Az utolsó tőzsdei kereskedsi nap zrórval szmított, magyar forintban kifejezett becsült mögöttes rtk. Relgazdasg: Az v utolsó napjn a Trsasg az albbi nem nyilvnos Trsasgokban bírt rszesedssel: Trsasg neve Rszeseds nagysga Rszeseds beszerzsi rtke David Gerincklinika Zrt. 91% 26 340 000 Ft* *A Trsasg bekerülsi rtke megegyezik a nyilvntartsi rtkvel, könyveinkben ezzel az összeggel szerepel. A zrtkörű működsből adódóan nincsen piaci r, így a rszeseds piaci rtkt nehz lenne meghatrozni. Hitelek: A Trsasgnak 2012.06.30-n nem voltak adóssgai. A Trsasg korbban több lpsben hitelt nyjtott az ltala 91%-ban tulajdonolt David Gerinckliniknak. 2012. janur 1-től a hitelt meghosszabbítottuk, lejrata 2012. december 31, ügyleti kamata 12%, a hitel összege 26,287 millió forint. A hitelből az első negyedv sorn 1 millió, a msodik negyedv sorn 2 millió forint s kamatai visszafizetsre kerültek. Clok s stratgia: A Trsasg clja vltozatlanul egy igen magas kockzat, de diverzifiklt, tőkepiaci s relgazdasgi befektetsi portfolió kialakítsa, s sikeres kezelse, amelynek az eredmnyből a Trsasg tulajdonosai is tltható módon rszesülhetnek. A stratgia a tovbbiakban is hrom irnyból ll: relgazdasgi befektetsek felkutatsa; közepes s hosszabb tv tőkepiaci befektetsek s a likvidits kezelse; derivatív pozíciók felvtele a rövidebb- közptv nyeresg remnyben.
Erőforrsok s kockzatok: A Trsasg erősen emberierőforrs-orientlt, sikere az igazgatótancs helyes döntsein mlik. A kockzatok ugyanebben keresendők, illetve abban, hogy a Trsasg szndkoltan jelentős kockzatot vllal befektetsei sorn a magasabb hozam remnyben. Mivel a Trsasg befektetsei sorn jelentősebb mrtkben hajlandó külső forrsokra tmaszkodni (hitel, lízing vagy derivatív pozíciókon keresztül) így a beszerzett eszközök rfolyamban törtnő kisebb elmozduls is jelentősen módosíthatja a cg rtkt s ezen keresztül a rszvnyek rfolyamt. A Trsasg vagyonnak alakulsa s ebből következően a rszvnyrfolyam is igen jelentős kilengseket mutathat, s brmikor fennll a lehetősge a komolyabb tőkevesztesgnek. Kiltsok: Hosszabb tvon tovbbra is az adóssgvlsgot ltjuk a legfontosabb problmnak, a vrhatóan egsz vtizeden thzódó hitelundor (deleveraging) strukturlisan lass növekedssel, elinfllssal, gyakoribb recessziókkal s pnikokkal jr. Vlaszul a kormnyzatok pnzügyi elnyomst fognak alkalmazni, amelynek következmnyei elgg nehezen kiszmíthatóak, de magukban foglalhatjk a rszleges csődöt, specilis adókat, szigorbb pnzügyi-banki szablyozst, elinfllst, knyszerített vagyontranszfereket. A legrosszabb hossztv befektetsnek a fejlett orszgok llampapírjait s egyb kötelezvnyeit tartjuk, ennl sokkal jobb rtkőrzőnek tűnnek az ingatlanok s rszvnyek egy olyan környezetben, ahol a gazdasgpolitikusoknak nincs ms vlasztsa, mint a gazdagoktól s megtakarítóktól/hitelezőktől vagyont tcsoportosítani az llamok, az adósok s a szegnyebbek fel. Magyarorszg helyzete erősen krdses. Habr alapvető mutatói okn (folyó fizetsi mrleg, költsgvets egyenlege, adóssgllomny) jobban ll, mint a legtöbb európai orszg, m a makacsul magas finanszírozsi költsgek megnyomorítjk a gazdasgot s kitermelhetetlenek. Ha a kormnyzat nem tudja rövid ton elrni a finanszírozsi költsgek jelentős csökkentst (pl. les gazdasgpolitikai vlts s/vagy nemzetközi szervezetekkel való megllapods, olcsó kölcsön), akkor Magyarorszg adóssgvlsg fel sodródhat. Mi gy vljük, hogy ez elkerülhető, s emiatt tovbbra is jelentős hazai kitettsgünk van, de az ebből adódó kockzatokat mindenkppen szeretnnk jelezni befektetőink fel. Rszvnyekkel kapcsolatos tervek: A Trsasg a jelenlegi szablyozsi környezetben tovbbra sem szndkozik szavazatelsőbbsgi s törzsrszvnyeire osztalkot fizetni, az rtknövekedst ezen rszvnyek esetn az rfolyamemelkeds teremtheti meg. Amennyiben a Trsasg rszvnyeinek rfolyama jelentősen eltr a Trsasg vezetsnek rtkítlete alapjn relis rfolyamtól, akkor hajlandóak vagyunk mind sajt rszvnyek vsrlsra mind eladsra. Amennyiben befektetői rdeklődst tapasztal a Trsasg vezetse, gy mind zrtkörű, mind nyilvnos rszvnykibocsts keretben szeretne jabb tőkt bevonni ez növeln a mrethatkonysgot. Vezető tisztsgviselők Plotinus rszvnytulajdona: Az albbi vezető tisztsgviselők rendelkeztek 2012.06.30-n rszvnytulajdonnal a Trsasgban: Zsiday Viktor, az Igazgatótancs elnöke 23 939 db szavazatelsőbbsgi rszvnnyel rendelkezett, míg a Zsiday Viktor s felesge, Znkai Katalin tulajdonban lló FX PLUS Kft 4 586 db törzsrszvnyt
tulajdonolt. A Zsiday Viktor 100%-os tulajdonban lló Tündrszikla Zrt. 24 167 db törzsrszvnnyel 150 db osztalkelsőbbsgi rszvnnyel s 2 800 darab szavazatelsőbbsgi rszvnnyel rendelkezett. Mindezek együttesen 13,5%-os tulajdoni hnyadot kpviselnek a Trsasgon belül. Szabó Zoltn, az Igazgatótancs alelnöke 23 029 db törzsrszvnyt tulajdonolt. A Szabó Zoltn 100%- os tulajdonban lló Vrhegy Holding Zrt. 8 000 db törzsrszvnyt birtokolt s 50 db osztalkelsőbbsgi rszvnnyel rendelkezett. Mindezek együttesen 7,68%-os tulajdoni arnyt kpviselnek a Trsasgon belül. Tranzakciók: A negyedv sorn nem került sor bennfentes tranzakcióra. A Trsasg rszvnystruktrja: A Trsasg alaptőkje 423 684 db törzsrszvnyből 26 739 db szavazatelsőbbsgi rszvnyből, s 200 db osztalkelsőbbsgi rszvnyből, azaz összesen 450 623 db 250 Ft-os nvrtkű rszvnyből ll. Sajt rszvnyek: A Trsasg a flv sorn vsrolt s el is adott sajt rszvnyeiből a negyedv folyamn, azzal a cllal, hogy a rszvnyek rfolyama a vezets rtkítlete alapjn relis rfolyam közelben maradjon. A flv utolsó napjn, 2012.06.30-n a Trsasg tulajdonban 54 430 darab Plotinus törzsrszvny volt. Fontos esemnyek a negyedv folyamn: 2012/04/06-n a Trsasg a magyar cgek között elsőknt megjelentette az első negyedvről beszmoló jelentst. A jövőben is szeretnnk, ha a hazai gyorsjelentsi szezont a Plotinus jelentse nyitn. 2012/05/06-n jeleztük, hogy az egy rszvnyre jutó módosított sajt tőke rtke 1920 Ft-ra csökkent, a korbbi 1960-ról. 2012/06/06-n bejelentettük, hogy az egy rszvnyre jutó módosított sajt tőke rtke 1945 Ft-ra nőtt.
í ó ö ó ő ó ö ó őí ő ü ó í ó ó ö ő ö ő ü ó ő ő ő í ó ó ő ő ő í ő ő ó ő ő ő
Á ő ö ő ó ó
ö ö É ö ö í ő ő ó í Ü íü í ű í ö ö ó ó ű ű ű í ű í í í ő ö ö í ü ö ö Á ó ó ö ö ó ó ö ö ó ó ö ö ó í í ü ö ö í ő
ö ö É ö ö í ő ő ó í ö í ó Á ö ő ö íü ó ó ö ö ö ő ó ö ö ó É í í ü í í í ö ö í ő í ó ó ö í í ő í í ő Í
ö üí í ő ő ó í ő í Í ő ő ó ö ö ó ö ö ő ö ö ö ö É ő ö ó ö ö ö ó ö ó í í í ó ö ó ö ő í ö
ő ö Á í ő ő ó í ö ö í ö ö ö ö ő ó ö ő ő ö í ó í ó í ó ó ö ö ö ő ö ö Í í ő í ö í í Í í í ő ó
í Ó ö ü É Á ö ö ő ő ó í í ó í ó í ó ű ő í ö í É ő í ö ő ö ö í í ű í í ó ű ű Í ö í í í ő í ő ő
ö ö í Í É Á ö ö í Ú ő ő ó í ó ő í ó í ő í ó ü ö ö ő í ó ó ü ő ó ü ű ü ű í ü ö ö í ő í ő ű íü ő í ü ű í ü ű í í Ü Á Á Á Í í ü í í í í Á Ö ó ö í ó ő ő
ö ö Á í ő Á ó ö í ű ö ó í ő ő í í ü ö ö ö ö í Í ó ö ö ö í ő í ő ö ó ö ö í ö ö í ő í Á ő ó ő ő ó ö ö ö ö ö ű ö ó ö í Í ó í ő ö í í ö ö ö ö ö ö ü üí ö ő í ő í ö í ő í ö ö Í ö ö ö ö í ó ö ö ö