CIB HETI TARTALOMJEGYZÉK A hét témája: Gyorsuló gazdasági visszaesés 2012-ben, mérsékelt növekedési lehetőségek 2013- ban Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Makrogazdasági kitekintés a jövő hétre GDP: GYORSULÓ VISSZAESÉS 2012-BEN, MÉRSÉKELT NÖVEKEDÉSI LEHETŐSÉGEK 2013-BAN A már 2011-ben is lassuló növekedést követően 2012-ben a magyar gazdaság recesszióba süllyedt. A GDP-visszaesés mértékének stabilizálódása helyett azonban a negyedik negyedév a korábbiaknál is jelentősebb visszaesést hozott: a február 14-én közzétett előzetes nyers adat szerint az év/év éves mutató -2,7% volt. (A piaci konszenzus 2%-körüli csökkenést valószínűsített.) Ezzel a teljes év átlagos GDP változása 1,7%-os visszaesést mutatott az előzetes adat alapján, A 2013-as kilátások javulást vetítenek előre, de a belső keresletet és az exportlehetőségeket egyaránt sújtó kockázatok miatt az idei év/éves mutatók javulásában a legnagyobb szerepe az alacsony bázisnak lehet. Az első negyedévben még így is folyatódhat a recesszió és a külső gazdasági környezet várakozásaink szerint csak az év második felében nyújthat érdemi támaszt a növekedés számára. Az MNB Monetáris tanácsának eddigi érvelését tekintve a GDP-adatok további muníciót szolgáltathatnak a kamatcsökkentési ciklus folytatásához. Ugyancsak ezt az irányt erősíti a GDP-vel egyidejűleg publikált januári CPI-statisztika is, ami a várttól elmaradó, 3,7%-os év/éves inflációt mutatott. Vártnál jóval gyengébb negyedik negyedéves GDP-adat A már 2011-ben is lassuló növekedést követően 2012-ben a magyar gazdaság recesszióba süllyedt. A GDP-visszaesés mértékének stabilizálódása helyett azonban a negyedik negyedév a korábbiaknál is jelentősebb visszaesést hozott: a február 14-én közzétett előzetes nyers adat szerint az év/év éves mutató -2,7% volt. (A piaci konszenzus 2%-körüli csökkenést valószínűsített.) Ezzel a teljes év átlagos GDP 1
Kifejezetten gyenge mezőgazdasági és ipari teljesítmény A belső kereslet nem élénkül, ezt az export sem tudta ellensúlyozni változása 1,7%-os visszaesést mutatott az előzetes adat alapján, miután az év/éves mutatók az első három negyedévben még -0,7% és -1,5% között ingadoztak. (A részletes GDP-bontást a KSH március 8-án közli.) Az előzetes hivatalos kommentár szerint a visszaesést alapvetően a mezőgazdaság és az ipar teljesítménycsökkenése okozta. Növekedést lényegében csak az információ/kommunikáció, valamint a szálláshelyszolgáltatás/vendéglátás nemzetgazdasági ág tudott felmutatni. Hasonlóan gyenge adat utoljára a válság mélypontját jelentő 2009-es évben fordult elő. A kiigazított negyedév/negyedéves változás -0,9% volt, szemben az euróövezeti -0,6%-kal és jóval elmaradva a régióban a cseh (- 0,2%) és a román (+0,2%) teljesítménytől. A tavaly október-decemberi havi adatok alapján arra következtethetünk, hogy a belső kereslet továbbra is rendkívül gyenge volt, amit az export sem tudott ellensúlyozni. Továbbra is gyenge teljesítményt nyújt a gazdasági ágak többsége, s az ipar gyengélkedését (az év végén felgyorsuló visszaesést) egyelőre az új autóipari kapacitások sem tudták elégséges mértékben segíteni. (Az ipar tavalyi visszaesése megegyezett a GDP-csökkenés mértékével.) 2012 egészét tekintve a lassuló exportnövekedés nem tudta kompenzálni a gyenge háztartási és kormányzati fogyasztást és a beruházások visszaesését. Magyarország fő külkereskedelmi partnerei (különösen Németország) gazdaságának lassulása továbbra is rányomta bélyegét a hazai export alakulására. (Az utolsó negyedévben már Németország teljesítménye is negatívba fordult, míg az EMU egészét tekintve már recesszióról beszélhetünk.) A 2012-es GDP-t ugyancsak jelentősen érintette a mezőgazdaság teljesítményének visszaesése, elsősorban a nyári aszály miatt. A belső kereslet gyengeségének hátterében mind a háztartások alacsony fogyasztása (amit továbbra is nyomás alatt tartanak a szigorú hitelezési feltételek, a megszorító intézkedések valamint a folyamatosan magas munkanélküliség), mind az alacsony hiányra és az államadósság csökkentésére törekvő kormányzat relatíve alacsony fogyasztási kiadásai megfigyelhetőek. A háztartások esetében az EUR/HUF és CHF/HUF árfolyamok volatilitása a devizahitellel rendelkezők egy részénél a megtakarítások növelését ösztönözte. Ezek a tényezők bőven ellentételezték 2011 januárjában bevezetett nominálisan 16%-os egykulcsos adó potenciális pozitív hatását, így a fogyasztás fellendülése még várat magára. 2013-ban javuló gazdasági teljesítmény várható. A 2013-as kilátások javulást vetítenek előre, de a belső keresletet és az exportlehetőségeket egyaránt sújtó kockázatok miatt az idei év/éves mutatók javulásában a legnagyobb szerepe az alacsony bázisnak lehet. Az első 2
Saját előrejelzésünk 0,2%-os GDP-bővülés, a kormány is felülvizsgálhatja 0,9%-os prognózisát A GDP és az inflációs adat bebetonozta a kamatcsökkentési várakozásokat. negyedévben még így is folyatódhat a recesszió és a külső gazdasági környezet várakozásaink szerint csak az év második felében nyújthat érdemi támaszt a növekedés számára. Emellett az újabb autóipari kapacitások termelésbe állítása, illetve az EU-s források várhatóan növekvő mértékű felhasználása (a 2013 végén záruló EU-s költségvetési ciklus miatt is) segíthetik az idei növekedést. A tavalyi negyedik negyedéves adatok azonban számos euróövezeti tagországban is a 2013-as prognózisok módosítását hozhatják, így jelenleg saját (0,2%-os) idei előrejelzésünket márciusban (a részletes negyedik negyedéves magyar adatok publikálása után) vizsgáljuk felül. A jelenlegi előrejelzésünk a január végén összeállított Reuterskonszenzushoz (0,1%) közeli értéket mutat, s hasonló értéket jelez az EU Bizottság 2012 novemberében frissített előrejelzése is (0,3%) ennek felülvizsgálata ugyancsak márciusban várható. Az IMF 2013. januári látogatását követő előzetes kommentár a magyar gazdaság stagnálására utalt 2013-ra. A kormány makrogazdasági előrejelzése (ami a költségvetési számítások alapjául szolgál) jelenleg 0,9%- os GDP-növekedéssel számol ezt Varga Mihálynak a negyedik negyedéves GDP-adatközlést követő nyilatkozata szerint várhatóan az első negyedéves adatok ismeretében vizsgálja felül a kormány. Az MNB Monetáris tanácsának eddigi érvelését tekintve a GDP-adatok további muníciót szolgáltathatnak a kamatcsökkentési ciklus folytatásához. Ugyancsak ezt az irányt erősíti a GDP-vel egyidejűleg publikált januári CPIstatisztika is, ami a várttól elmaradó, 3,7%-os év/éves inflációt mutatott. MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ELŐREJELZÉSEK Egység 2012 2013 GDP-növekedés év/év % -1,7 0,2 Ipari termelés év/év % -1,7 3,4 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 6930 7486 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 5,7 3,2 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 5 3,6 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,7-2,7 Munkanélküliségi ráta % 10,7 10,9 3
ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) 2012.12 2013.03 2013.06 2013.12 EUR/HUF 291 285 282 280 CHF/HUF 241 232 227 224 USD/HUF 221 211 210 214 EUR/CHF 1,21 1,23 1,24 1,25 EUR/USD 1,32 1,35 1,34 1,31 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2012.Q4 2013.Q1 2013.Q2 2013.Q4 EUR/HUF 285 288 283 281 CHF/HUF 236 234 228 225 USD/HUF 218 213 210 214 EUR/CHF 1,21 1,23 1,24 1,25 EUR/USD 1,31 1,35 1,35 1,31 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2012.12 2013.03 2013.06 2013.12 MNB-alapkamat 5,75% 5,00% 4,75% 4,75% Fed Funds ráta 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% EKB refi ráta 0,75% 0,75% 0,75% 0,75% SNB 3M Libor cél 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% KAMATELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2012.12 2013.03 2013.06 2013.12 MNB-alapkamat 5,75% 5,00% 4,75% 4,75% 1M BUBOR 5,75% 5,00% 4,75% 4,75% 3M BUBOR 5,75% 5,00% 4,75% 4,75% 6M BUBOR 5,73% 4,95% 4,73% 4,75% 12M BUBOR 5,72% 4,85% 4,70% 4,75% 5Y BOND 5,89% 5,85% 5,70% 5,70% 10Y BOND 6,11% 6,25% 6,25% 6,30% 15Y BOND 6,11% 6,30% 6,30% 6,40% Fed Funds ráta 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 1M LIBOR 0,21% 0,20% 0,20% 0,25% 3M LIBOR 0,31% 0,30% 0,30% 0,42% 6M LIBOR 0,51% 0,45% 0,45% 0,62% 12M LIBOR 0,84% 0,75% 0,75% 0,95% EKB refi ráta 0,75% 0,75% 0,75% 0,75% 1M EURIBOR 0,11% 0,12% 0,15% 0,15% 3M EURIBOR 0,19% 0,20% 0,30% 0,30% 6M EURIBOR 0,32% 0,40% 0,45% 0,45% 12M EURIBOR 0,54% 0,65% 0,75% 0,75% SNB 3M Libor cél 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1M CHF LIBOR -0,01% 0,04% 0,05% 0,07% 3M CHF LIBOR 0,01% 0,07% 0,07% 0,12% 6M CHF LIBOR 0,07% 0,17% 0,17% 0,23% 12M CHF LIBOR 0,26% 0,30% 0,30% 0,33% 4
MAKROGAZDASÁGI KITEKINTÉS A JÖVŐ HÉTRE Feburár 18-22. Szinte teljesen üres a hazai makrogazdasági naptár A jövő héten itthon egyetlen adatközlésre kerül sor, a bérek alakulására vonatkozó decemberi statisztikákat publikálja a KSH. Mindemellett csütörtökön az ÁKK szokásos kétheti kötvény aukcióira figyelhetünk. A sikeres devizakötvény kibocsátást követően igazi piacmozgató erővel az MNB-vel kapcsolatos esetleges új hírek bírhatnának, a miniszterelnök azonban korábban már jelezte, hogy csak az utolsó pillanatban nevezi meg jelöltjét. A ma reggeli rádió interjúból azonban néhányan arra következtettek, hogy a befutó nem a jelenlegi gazdasági miniszter lesz. A forint árfolyam alakulása szempontjából fontos belső hírek hiányában meghatározó lehet a külső hangulat, komoly erősödésre azonban rövidtávon nem számítunk; az elmúlt napok árfolyam alakulása is azt sugallja, hogy még igen pozitív hírek (devizakötvény kibocsátás) sem tudták tartósan 290 alá tolni az EUR/HUF kurzust. A növekedési adatokra figyelhetnek Európában... A gyenge negyedik negyedéves GDP adatok után a következő héten a figyelem már újra a kilátásokra terelődhet az euró övezetben. Jövő héten ismerhetjük meg a legfrissebb német ZEW és Ifo index mellett a februári előzetes beszerzési menedzserindexeket is. A piac arra számít, hogy a januári tendenciák folytatódnak: bár mind a feldolgozóiparban, mind pedig a tercier szektorban 50 pont alatti mutató várható, a visszaesés üteme tovább mérséklődhetett. Az Ifo és a ZEW index esetében is emelkedést várnak az elemzők. Amennyiben a várakozások beigazolódnak, erősödhet a növekedési kilátásokkal kapcsolatos óvatos derűlátás. Az állampapír piacon Spanyolország a hét első részében éven belüli papírokat, majd a hét második felében hosszabb lejáratú kötvényeket dob piacra, a hét végén pedig az olasz választások állnak majd a figyelem középpontjában....és a tengerentúlon is Az Egyesült Államokban hétfőn munkaszüneti nap lesz, a hét további részében azonban sok fontos indikátor napvilágot lát. A Philly Fed index és a feldolgozóipari PMI az öreg kontinenshez hasonlóan javuló teljesítményt jelezhet, és az ingatlanpiaci adatok esetében is az előző hónapok kedvező tendenciáinak folytatódását várja a piac. (A kínai PMI mutatót szerda hajnalban teszik közzé. ) 5
8. hét HÉTFŐ 2013/2/18 USA Munkaszüneti nap KEDD 2013/2/19 DE 11:00 ZEW index február 31,5 35 USA 16:00 NAHB index február 47 48 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos kincstárjegy 50 mrd 5,28% SZERDA 2013/2/20 DE 8:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, végleges január 1,9% 1,9% DE 8:00 Termelői árindex, év/év január 1,5% 1,4% USA 14:30 Megkezdett házépítések, millió db. január 0,954 0,923 USA 14:30 Kiadott építési engedélyek, millió db. január 0,909 0,915 USA 14:30 Termelői árindex, hó/hó január -0,2% 0,3% CSÜTÖRTÖK 2013/2/21 CH 2:35 Feldolgozóipari PMI, előzetes február HU 9:00 Bruttó keresetek a nemzetgazdaságban, év/év december 5,4% EZ 9:58 Feldolgozóipari PMI, előzetes február 47,9 48,3 EZ 9:58 Szolgáltatóipari PMI, előzetes február 48,6 49 EZ 9:58 Összetett PMI, előzetes február 48,6 48,9 USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti 341 USA 14:30 Fogyasztói árindex, hó/hó január 0% 0,1% USA 14:30 Maginfláció, hó/hó január 0,1% 0,2% USA 14:58 Feldolgozóipari PMI, előzetes február 55,8 USA 16:00 Használt ingatlan eladások, millió db január 4,94 4,95 USA 16:00 Előrejelző indikátor január 0,5% 0,2% USA 16:00 Philly Fed index február -5,8% 0,3 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 5,46% HU 11:30 5 éves kötvény 15 mrd 5,99% HU 11:30 10 éves kötvény 10 mrd 6,44% PÉNTEK 2013/2/22 DE 8:00 GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, részletes bontás Q4-0,6% -0,6% DE 10:00 Ifo index február 104,2 104,7 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: FI és FX sales Telefon: Trippon Mariann, vezető elemző 423-2420 Márvány Zsolt, FI & FX sales vezető 489-8303 Jobbágy Sándor, elemző 423-2904 Kamattermék üzletkötők Fenyvesi Sándor 489-8352 Verzár Zoltán 489-8353 Részvényértékesítés Telefon: Devizapiaci üzletkötők Kertai Katalin, brokerage vezető 489-8341 Kelemen Gabriella 489-8305 Részvény üzletkötők Márványi Katalin 489-8307 Tóth Eszter 489-8345 Juhász Mária 489-8313 Sütő László 489-8366 Lángi Anita 489-8327 Borók Balázs 489-8365 Diószegi Áron 489-8302 Kelemen Péter 489-8304 Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők. 6