Tartalom. A hét ábrája

Átírás

1 1 Tartalom A hét ábrája: Jelentősen lassult novemberben a hazai infláció A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters Mélyen a piaci várakozások alatt alakult az infláció novemberben. Havi szinten 0,3%-kal csökkentek a fogyasztói árak, így az év/év árindex 3,8%-ról 3,1%-ra zuhant. Az olajárak zuhanásával párhuzamosan az üzemanyagok árszintje egy hónap alatt 4,7%-ot esett. A maginfláció alakulása (2,6% év/év) ugyanakkor az alapfolyamatokban nem jelzett érdemi változást, és az MNB inflációs alapmutatói is az árnyomás lassú erősödését jelzik. Előrejelzésünk szerint a 2018-as éves átlagos infláció kevéssel 3% alatt alakulhat ben már az éves átlag is meghaladhatja a 3%-ot (3,1%-3,5%).

2 2. A hét dióhéjban Itthon: Meglepő esés az inflációban, kissé fellélegezhet az MNB Forint: továbbra is szűk sávban Az EKB lezárta QE programját, az első kamatemelésre még sokáig várni kell USA: Stabil inflációs környezet Globális piacok: Kissé javult a hangulat Itthon: meglepően nagy esés az inflációban, kissé fellélegezhet az MNB Mélyen a piaci várakozások alatt alakult az infláció novemberben. Havi szinten 0,3%-kal csökkentek a fogyasztói árak, így az év/év árindex 3,8%-ról 3,1%-ra zuhant, ami azonban még így is árnyalatnyival magasabb, mint az MNB 3%-os középtávú célja. Bár éves összehasonlításban az üzemanyagok indexe még mindig jóval átlag feletti volt (+7,2%), ezúttal a hó/hó index 4,7%-os zuhanást mutatott, s ez volt az árszintcsökkenés fő mozgatója. E mögött a nemzetközi olajárak jelentős esése állt: október elejétől két hónap alatt több mint 30%-kal esett a Brent jegyzés ára. A szeszes italok, dohányáruk kategória árszintje (+4,6%) és az élelmiszerek árszínvonala (+4,6%) is jelentősen emelkedett az elmúlt egy évben, de a havi változás ezen esetekben is visszafogott volt. A szolgáltatások árváltozása jóval elmaradt az átlagos év/éves árszintemelkedéstől, havi szinten pedig csökkenést mutatott. A maginfláció alakulása (2,6% év/év) ugyanakkor az alapfolyamatokban nem jelzett érdemi változást, és az MNB inflációs alapmutatói is az árnyomás lassú erősödését jelzik. Előrejelzésünk szerint a 2018-as éves átlagos infláció kevéssel 3% alatt alakulhat ben már az éves átlag is meghaladhatja a 3%-ot (3,1%-3,5). Részben az olajáremelkedés jelentős szerepe, részben a szeptemberben az MNB által hozott döntések (a monetáris normalizációs folyamat kezdete) miatt rövid távon csak akkor számítunk további jegybanki reakcióra, ha a forint esetleges további gyengesége vagy a béremelkedési trend tovább növeli az inflációs kockázatokat. Ezt alátámasztja az is, hogy a 3%-ot meghaladó fő inflációs index ellenére az

3 3 MNB továbbra is 2019 közepére teszi az inflációs cél fenntartható szerkezetben való elérését. Megítélésünk szerint a jövő év vége felé közeledve az EKB monetáris politikája (és annak piaci hatása) is tovább szűkítheti a hazai monetáris mozgásteret. Forrás: KSH Forint: továbbra is szűk sávban A forint változatlanul szűk sávban ingadozott, trend nélküli mozgást a mögöttünk hagyott héten. Az EUR/HUF keresztárfolyam jellemzően 322 és 324 között mozgott, ezen belül zömmel a sáv felső részében elemzésünk zárásakor 323,70-80 körül. Az elmúlt hetekben lényegében változatlan piaci képet az elmúlt napokban sem változtatták meg érdemben sem a hazai makroadatok, sem a nemzetközi hatások, sem az MNB decemberi kamatdöntő ülése előtti várakozások. A forint dollárral szembeni mozgása sem mutatott erős trendszerűséget, bár a pénteken elemzésünk zárásáig tapasztalt dollárerősödési hullám (az EUR/USD árfolyam 1,13 alá zuhanásával) nyomán az USD/HUF keresztárfolyam 286,50 fölé emelkedett, ami heti szinten közel 1%-os forintgyengülést jelentett. Az állampapírpiacon a megelőző héthez hasonlóan a hozamgörbe lényegében teljes egészében stabil maradt, a 10 éves futamidő esetében 300 bázispont alatti különbözettel a német görbéhez viszonyítva.

4 4 Forrás: Reuters Az EKB lezárta QE programját, az első kamatemelésre még sokáig várni kell Az EKB csütörtöki ülésén hivatalosan is lezárta QE programját, januártól nem vásárol új értékpapírokat. A kamatok természetesen nem változtak. A figyelem középpontjában a frissített makrogazdasági előrejelzések és az ülés utáni közlemény állt, hiszen jelenleg a piacok számára a fő kérdés az, hogy a QE programot követően az EKB hogyan látja a normalizálási pályát. Annak ellenére, hogy az elmúlt időszakban rendre gyenge növekedési adatok láttak napvilágot, az EKB döntéshozói továbbra is viszonylagos optimizmussal tekintetnek a kilátásokra. (A ma reggel megjelent előzetes decemberi BMI mutatók kiábrándító értékei arra utalnak, hogy a gyenge harmadik negyedévet követően az év utolsó részében sem volt képes erőre kapni az euró övezet gazdasága.) A makrogazdasági prognózisokat csak minimálisan korrigálták lefele, 2021-re pedig továbbra is bíznak az inflációs cél fenntartható módon való elérésében. Az előrejelzéseket övező kockázatokat az elmúlt hetek gyenge

5 5 makrogazdasági adatai ellenére is szimmetrikusnak értékelik, de a közlemény hangsúlyozta a lefele mutató kockázatokat is. Ennek megfelelően a QE program lezárása ellenére a laza monetáris kondíciók fenntartását indokoltnak tartják, hangsúlyozták, hogy a lejáró értékpapírokat és kamatokat az első kamatemelés időpontján túl is újrabefektetik. A kamatpályára vonatkozó várakozásunk nem módosult: az első kamatemelésre legkorábban 2019 negyedik negyedévében kerülhet sor -a normalizálás nagyon óvatos, lassú és fokozatos lesz. Forrás: Reuters USA: Stabil inflációs környezet A héten közzétett fogyasztói és termelői árindexek megfeleltek az inflációs környezetről alkotott általános képnek Havi szinten a fogyasztói árak stagnáltak (köszönhetően az olajár csökkenéssel párhuzamosan olcsóbbodó üzemanyagáraknak), a maginfláció azonban a vártnak megfelelően 0,2%-kal nőtt, így az éves magindex 2,1%-ról 2,2%-ra emelkedett. A termelői árak havi szinten is emelkedni tudtak, sőt a mag PPI értéke 2,8%-ra ugrott. A

6 6 számok megerősítik, hogy a potenciális feletti növekedés, a feszes munkaerőpiac és az emelkedő bérek nyomán fokozatosan nő az inflációs nyomás a gazdaságban; a felfele mutató inflációs kockázatok túlzott erősödéséről azonban nem beszélhetünk. A Fed ennek megfelelően kitarthat a monetáris kondíciók fokozatos ütemű normalizálása mellett, a következő kamatemelés jövő héten várható. Forrás: Reuters Globális piacok: Kissé javult a hangulat Az előző időszak azon aggodalmai (növekedési, politikai, geopolitikai, kereskedelempolitikai bizonytalanságok), amelyek érezhetően rontották a kockázati étvágyat továbbra sem tűntek el, az elmúlt napokban azonban valamelyest talán javult a hangulat a globális piacokon. A fő részvényindexek stabilizálódtak, megállt az olajár zuhanása és a kockázatvállalási kedv emelkedésével párhuzamosan a fejlett kötvényhozamok is felfele mozdultak. A múlt pénteki OPEC+ megállapodás és a Brexit fejlemények természetesen a figyelem középpontjában maradtak, a fő

7 7 piacmozgató erő azonban az amerikai-kínai kereskedelmi vitával kapcsolatos növekvő derűlátás volt. Bár a vitás kérdésekben továbbra sincs átfogó megegyezés, a feszültség enyhülését több nyilatkozat is jelezte; a kínai lépések pedig (amerikai autókra kivetett importvámok csökkentése, több mint hat hónapja először szójabab vásárlás az USA-tól) arra utalnak, hogy Kína hajlandó tényleges engedményekre, vagyis a G20 ülés utáni megállapodás nem csak üres ígéreteket jelentett. Természetesen arról szó sincs, hogy minden vitás kérdés megoldódott, egy átfogó megállapodástól nagyon messze vagyunk, és bármikor újra fellángolhatnak a viták. Az elmúlt napok azonban az enyhülésről szóltak, ami javította a hangulatot. Mindeközben ahogy arra számítottunk, a múlt pénteki OPEC+ bejelentés a kitermelés korlátozásáról csak az olajár stabilizálására volt elegendő, nagyobb mértékű drágulásra nem került sor. A legnagyobb OPEC és OPECen kívüli termelők kompromisszumos megoldásként januártól napi 1,2 millió hordóval csökkentik a kitermelést. Szaúd-Arábia számára 80 dollár feletti olajár lenne szükséges a költségvetési egyensúlyhoz, miközben azt az egyensúlyi árat kellene megtalálnia, ami még nem hat negatívan a globális keresletre, segíti piaci részesedése megtartásában az amerikai termelőkkel szemben és még Trump elnöknek is kielégítő. Oroszország számára viszont már 50 dolláros ár is elegendő (nem véletlen, hogy az oroszok keményen ellenálltak az utolsó percig) Az ellentétes érdekeket látva valószínűleg az 1,2 millió hordó volt a maximum, amiben meg lehetett állapodni. Ez viszont csak az olaj jegyzések stabilizálására volt elegendő ben továbbra is dollár közötti átlagos olajárat várunk. Brexit-ügyben is izgalmas napokat tudhatunk magunk mögött, bár a kép jottányit sem tisztult. A megállapodásról a parlamenti szavazást elhalasztották, Brüsszel nem hajlandó további engedményekre, elutasította a megállapodás újratárgyalását. Theresa May azonban

8 8 sikeresen megnyert pártján belül egy bizalmatlansági szavazást, ami bebiztosította pozícióját a következő egy évre. A kilépési megállapodás parlamenti szavazása azonban valószínűleg januárra tolódik, és továbbra is minimális az esélye, hogy első körben többséget szerezzen. Ennek megfelelően minden opció nyitva maradt a folyamat teljes leállításától kezdve az EU-ból való megállapodás nélküli kizuhanásig (bár utóbbinak kis esélyét látjuk). Az EUR/USD keresztárfolyam a hetet az 1,13-1,14 közötti sávban töltötte, jellemzően a sáv közepéhez közeli szinteken ingadozva. Az EKB ülést követően csak minimális mértékben gyengült az euró, ma reggel azonban a kifejezetten gyenge BMI adatok 1,13 alá tolták a kurzust. Az elmúlt fél évben eddig az 1,13-as szint mindig erős támasznak bizonyult, a következő napokban a Fed ülés lehet az az esemény, amely eldöntheti, hogy innen merre indul a keresztárfolyam.

9 9

10 10 Forrás: Reuters Amire a jövő héten figyelünk MNB ülés itthon Az év utolsó MNB kamat-meghatározó ülésén a kamatkondíciókban nem várunk változtatást. A piaci figyelem középpontjában így a frissített Inflációs Jelentés fő számai és az ülést követő közlemény állhat majd. Az októberi ülést követően a Monetáris Tanács továbbra is úgy látta, hogy a gazdaságnak szüksége van a laza monetáris kondíciók fenntartására, veszélyes mértékű inflációs kockázatok nem épültek fel a gazdaságban, az inflációs cél fenntartható elérése pedig csak 2019 közepére várható. Az októberi inflációs adatot követően -ami nem csak a piaci várakozásokat, de az MNB prognózisát is jócskán felülmúltaátmenetileg gyengülni látszottak a laza monetáris kondíciók fenntartása melletti érvek. A héten megjelent novemberi inflációs statisztikákat látva ugyanakkor kissé megnyugodhatott a jegybank, a fő index 3,1%-ra esett vissza, és a maginfláció sem emelkedett tovább. Így a decemberi ülést követően jelentős fordulatot még nem várunk a kommunikációban. A maginfláció és egyéb inflációs mutatók emelkedése azonban egyértelműen jelzi, hogy bár lassan, de a gazdaságban erősödik az inflációs nyomás, így 2019-ben megindulhat a monetáris politika lassú, fokozatos normalizálása. Ifo index és végleges inflációs statisztikák az euró övezetben Az EKB-ülés után néhány nappal a decemberi német Ifo indexnek és a novemberi végleges euró övezeti inflációs statisztikáknak mérsékelt piaci hatása lehet.

11 11 Fed ülés a tengerentúlon A következő hét legfontosabb eseménye az FOMC decemberi kamat-meghatározó ülése lesz. Az biztosra vehető, hogy a Fed az év utolsó ülésén újabb 25 bázisponttal megemeli irányadó kamatát. A piaci figyelem középpontjában ennek megfelelően nem maga a döntés, hanem a döntés utáni közlemény és az FOMC tagok frissített makrogazdasági és kamatpályára vonatkozó előrejelzései állnak majd. Szeptemberben a tagok 2019-re átlagosan 3 kamatemelést prognosztizáltak. A globális növekedési kilátásokat övező kockázatok, az amerikai gazdaság lassulására vonatkozó várakozások és a megnövekedett piaci volatilitás együttes eredményeképpen azonban a piac ennél jóval laposabb pályát áraz. Jelenleg 2019-re alig 1 darab kamatemelés van beárazva a határidős jegyzésekbe, így a hozamok, a részvénypiacok és a dollár árfolyama szempontjából is kiemelt jelentősége lesz annak, hogy az FOMC módosít-e korábbi kamatpályára vonatkozó várakozásán. Ahogy az irányadó ráta fokozatosan megközelíti az egyensúlyi szintet, az egyes döntéseknél egyre nagyobb szereppel bírhatnak majd a beérkező új adatok Mindent egybevetve a szeptemberinél meredekebb pályának minimális esélyét látjuk, a bizottság 2-3 kamatemelést jelezhet előre 2019-re.

12 12 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Egység GDP-növekedés év/év % 2,0 4,0 4,6 3,2 Ipari termelés év/év % 0,9 4,8 4,7 4,9 Külkereskedelmi mérleg millió EUR Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 0,4 2,4 2,9 3,4 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 1,8 2,1 3,3 3,3 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -1,7-2,0-2,3-2,4 Munkanélküliségi ráta % 4,5 3,8 3,9 4,3 ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,16 1,19 1,19 1,20 EUR/USD 1,17 1,19 1,22 1,23 GBP/USD 1,32 1,27 1,30 1,32 GBP/HUF ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2018 Q Q Q Q4 EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,17 1,19 1,19 1,20 EUR/USD 1,18 1,18 1,22 1,23 GBP/USD 1,36 1,27 1,30 1,32 GBP/HUF KAMATELŐREJELZÉSEK (időszak vége) MNB-alapkamat 0,90% 0,90% 0,90% 0,90% HU 3M BUBOR 0,26% 0,25% 0,40% 0,54% Fed Funds ráta 2,00% 2,50% 2,75% 3,00% EKB refi ráta 0,00% 0,00% 0,00% 0,25% SNB 3M Libor cél -0,75% -0,75% -0,75% -0,75%

13 13 Makronaptár 51. hét HÉTFŐ 2018/12/17 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év,végleges november 2% 2% EZ 11:00 Maginfláció, év/év, végleges november 1,1% 1,1% US 16:00 NAHB index december Ország Idő KEDD 2018/12/18 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges DE 10:00 Ifo index december ,8 HU 14:30 MNB-kamatdöntés december 0,9% 0,9% US 14:30 Kiadott építési engedélyek, millió db. november 1,265 1,265 US 14:30 Megkezdett házépítések, millió db. november 1,228 1,231 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd -0,06% Ország Idő SZERDA 2018/12/19 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges US 16:00 Használt lakóingatlan eladások, millió db. november 5,22 5,2 US 20:00 FOMC-kamatdöntés december 2,125% 2,375% CSÜTÖRTÖK 2018/12/20 HU 8:30 Folyó fizetési mérleg egyenlege, milliárd EUR Q3 0,772 HU 9:00 Bruttó keresetek, év/év október 10,4% CZ 14:30 CNB-kamatdöntés december 1,75% US 14:30 Philly Fed index december 12,9 11,9 US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 206 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 1,28% HU 11:30 5 éves kötvény 20 mrd 2,66% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,15% PÉNTEK 2018/12/21 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Árumérleg egyenlege, millió euró, végleges október US 14:30 Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó november -4,3% 1,4% US 14:30 közlekedési eszközök nélkül, hó/hó november 0,2% 0,2% US 14:30 GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, évesített, végleges Q3 3,5% 3,5% US 14:30 Mag PCE index, negyedév/negyedév, évesített, végleges Q3 1,5% 1,5% US 16:00 Személyes jövedelmek, hó/hó november 0,5% 0,4% US 16:00 Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó november 0,6% 0,3% US 16:00 Mag PCE, hó/hó november 0,1% 0,2% US 16:00 Michigani fogyasztói bizalmi index, végleges december 97,5 97 EZ 16:00 Fogyasztói bizalmi index, előzetes december -3,9-4,2

14 hét HÉTFŐ 2018/12/10 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges Nincs fontos adatközlés KEDD 2018/12/11 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év november 3,8% 3,3% 3,1% HU 9:00 Maginfláció, év/év november 2,6% 2,6% DE 11:00 ZEW index december -24,1-25,1-17,5 US 14:30 Termelői árindex, hó/hó november 0,6% 0% 0,1% US 14:30 Mag termelői árindex, hó/hó november 0,5% 0,1% 0,3% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd -0,15% -0,06% SZERDA 2018/12/12 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Ipari termelés, év/év, végleges október 5,9% 5,9% 5,9% EZ 11:00 Ipari termelés, hó/hó október -0,6% 0,2% 0,26 US 14:30 Fogyasztói árindex, hó/hó november 0,3% 0% 0% US 14:30 Maginfláció,hó/hó november 0,2% 0,2% 0,2% CSÜTÖRTÖK 2018/12/13 EZ 13:45 EKB-kamatdöntés december 0% 0% 0% US 14:30 Import árindex, hó/hó november 0,5% -0,9% -1,6% US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 20 mrd 0,33% 0,41% PÉNTEK 2018/12/14 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges EZ 10:00 Feldolgozóipari BMI, előzetes december 51,8 51,9 51,4 EZ 10:00 Szolgáltatóipari BMI, előzetes december 53,4 53,5 51,4 EZ 10:00 Összetett BMI, előzetes december 52,7 52,8 51,3 US 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó november 0,8% 0,2% US 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, autó eladások nélkül,hó/hó november 0,7% 0,4% US 15:15 Ipari termelés, hó/hó november 0,1% 0,3% US 15:15 Kapacitás kihasználtság november 78,4% 78,5%

15 15 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző Jobbágy Sándor Senior elemző Borók Balázs Üzletkötő Pápay Balázs Üzletkötő Tóth Balázs Üzletkötő Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető Fenyvesi Sándor FI üzletkötő Verzár Zoltán FI üzletkötő Juhász Mária FX üzletkötő Kelemen Péter FX üzletkötő Horváth Gábor FX üzletkötő Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tár-gyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.