Buda-Cash Brókerház Határidős piacok Sőre Balázs Határidős üzletkötő
Elmélet A határidős ügylet célja, egy mögöttes termékben, adott időszak alatt bekövetkező, kedvezőtlen irányú árfolyamváltozás kockázatának lefedezése 2
Szituáció Teljesítés Kifizetés - EUR Átváltás - HUF 3
Adott idő A Adott idő B 4
Árfolyam változás A EUR 280 HUF 28.000.000 Adott idő B EUR 320 EUR 100.000 HUF 32.000.000 + 4.000.000 HUF - 4.000.000 HUF 8.000.000 HUF 5
Kockázat Prompt A B Várható érték B EUR 280 EUR 240 EUR 280 B EUR 320 6
Megoldás Már ma megállapodok a jövőbeli cashflow-m átváltásáról Ha már ma nálam lenne az 100.000 EUR, akkor ma eladnám és kapnék érte HUF-ot. Mivel azonban ma még nincs nálam, de tudom, hogy később nálam lesz (jogilag már az enyém, de gyakorlatilag még nem), kötök ma egy üzletet egy pénzváltóval (határidős üzlet, mögöttes termék), amiben eladok neki 100.000 EUR-t mai áron (mintha ma átváltanám), de csak adott idő múlva fogom leszállítani Milyen árfolyamon? 7
A pénz időértéke 1 HUF ma többet ér, mint 1 HUF holnap A pénzügyek elmélete, mindig racionális befektetőt feltételez, aki legalább a kockázat menetes hozamot realizálja minden idő pillanatban. Ha van ma 1 HUF-ja (jogilag vagy gyakorlatilag), azt befekteti, és holnap már 1 napi kamattal többet fog érni 8
A pénz időértéke F = S * (1 + r ) T F a határidős ár S az azonnali ár r a kockázatmentes kamatláb T a lejáratig hátralévő idő 9
Határidős ár A határidős árképzés során úgy számolunk, hogy a mögöttes termék mai ára (prompt/spot ár) nem változik az adott idő alatt, csak annyival fog többet érni később, amennyi kamatot kapunk érte Pont, mint egy bankbetét esetében, ahol a kezdeti, egyszeri befizetés, csak azért ér többet év végén, mert kaptunk rá kamatot. A kamattal, az idő érték fizetik meg. Azért cserébe, hogy lemondunk egy jelenbeli fogyasztásról (átadjuk másnak a jövedelmet), később magasabb összeget kapunk vissza 10
Határidős ár Az üzletkötés napján még nincs pénzáram, csak megállapodás van de ha lenne, akkor adnék ma 100.000 EUR-t és kapnék 28.000.000 HUF-ot. Ha ezután mindkét fél befektetné a pénzét a kockázatmentes hozamba, akkor az idő érték alapján, 1 év múlva az EUR 0,75 %-al érne többet, a HUF pedig 6,5 %-al, mert ennyi a két kockázatmentes kamat (CDS) Ebből következik, hogy ha csak 1 év múlva adjuk át egymásnak a pénzt, akkor nekem már 0,75 %-al több EUR-t kell adnom, és 6,5 %-al több HUF-ot kell kapjak érte Ehhez hozzá vesszük a költségeket, arányosítjuk adott időszakra, és már kész is van a határidős árunk 11
Határidős ár Azonnali eladás + Ft betét elhelyezés 0 Ft0 (1 + r )T 1 betét elhelyezés + Határidős Ft vásárlás Ft1 (1 + rft ) T (1 + rft ) F =S T (1 + r ) T Határidős árfolyam: 12
Határidős ár (1 + rft )T (1 + 0,065)1 F =S = 280 296 T 1 (1 + r ) (1 + 0,0075) A B EUR 280 EUR 240 F EUR 296 B EUR 320 Az üzletkötés, mindkét fél számára kötelező érvényű, tehát ha az időszak végén a kockázat kedvező (zöld) felére érünk, akkor sem dönthetünk úgy, hogy elállunk az üzlettől és inkább a piaci áron üzletelünk (opció) 13
Hogyan? Hogyan tudok teljes értékű üzletet kötni ma, ha még nincs nálam a pénz? Az üzletkötéshez nem kell rendelkezni a megállapodás teljes összegével, csak egy bizonyos részével, ez az alapletét. Ez hivatott biztosítani a lejáratig, negatív szcenárió esetén is, a fizetőképességet 14
BÉT alapletét KELER határozza meg a mindenkori értékét, elsősorban az adott termék árfolyamának abszolút értéke és volatilitása alapján Elszámolóházi leirat néven tartja nyilván Zárolásra kerül a számlán (készpénz, állampapír, részvény) Nem sérülhet 15
Változó letét Intézmény határozza meg, KELER 2x T+1 elszámolás +/Sérülhet, feltölthető Nem zárolják Csak készpénz lehet 16
Árfolyam spekuláció (alapletét + változó letét) x tőkeáttétel = pozíció értéke Fedezeti szempontból ez elengedhetetlen Árfolyam spekulációs szempontból csábító Ha az üzletet anélkül is tudom zárni, hogy a mögöttes terméket valaha birtokoltam volna, akár jogilag, akár gyakorlatilag, akkor nem csupán fedezeti ügyletként, hanem tisztán spekulációs céllal is köthetek ilyen üzletet 17
Termékek Deviza Kamat Áru (Arany, Olaj, Termények) Részvény Index 18
Részvény Alapletét + változó letét Tőkeáttétel Long / Short Kontraktus Költségek Kifutás Hosszabbítás 19
Alapletét (BUX, Egyedi részvények) Termék BUX APPENINN ÁLLAMI NYOMDA DANUBIUS CIG PANNÓNIA EGIS ELMÜ ÉMASZ E-STAR FHB MOL MTELEKOM OTP PANNERGY RÁBA RICHTER SYNERGON TVK 2012.09.19-től Db Keler Buda-Cash 10 16 500 33 000 1 000 70 000 140 000 1 000 70 000 140 000 100 35 000 70 000 1 000 40 000 80 000 50 85 000 170 000 50 145 000 290 000 100 240 000 480 000 100 7 500 15 000 1 000 60 000 120 000 50 85 000 170 000 1 000 45 000 90 000 200 76 000 152 000 2 500 200 000 400 000 1 000 100 000 200 000 50 190 000 380 000 1 000 50 000 100 000 100 30 000 60 000 Prompt Tőkeáttétel 19 000 5,8 18 500 5,4 18 500 410 4 300 5,4 4,6 5,7 39 000 5,1 20
BUX index A BUX index mozgását kosár adás/vétel -el lehet lekövetni a prompt piacon. Ez a legtöbb magánbefektetőnek nem kivitelezhető, intézményeknél gyakoribb (arbitrázs) Long / Short Aktív határidős piac, minden év decemberi lejáratában Hedge ügylet, részvénnyel szemben, spread kedvezmény Kamattartalom Év végi kifutás, hosszabbítás, spread mátrix 21
Spread kedvezmény Lejáratok közötti spread biztosíték A lejáratok közötti spread kedvezmények: BUX, illetve MOL kontraktusok esetében 60%, OTP kontraktusok esetében 70%, egyedi határidős részvények, határidős befektetési jegyek és a BUMIX index esetében 50% Szállítási (delivery) hónap kiegészítő biztosíték A szállítási hónap kiegészítő biztosíték a OTPBUXETF, MOL, MTELEKOM, OTP, Richter, kontraktusok esetében 30%, a többi határidős részvény kontraktusok esetében 50%. Szállítási (delivery) hónap kiegészítő biztosítékok fizikai szállítású határidős részvénytermékek esetén az utolsó négy kereskedési napon és a szállítási ciklusban kerül alkalmazásra Termékek közti spread kedvezmények 1 BUX-OTP 4:1 60% 2 BUX-MOL 5:1 60% 3 OTP-MOL 1:1 30% 22
Kereskedés Határidős piaci keretszerződés és kockázatfeltáró nyilatkozat Pozíció méret Stop loss (támasz / ellenállás / %) Margin call Kényszer likvidálás Belső optimum 23
Pozíció zárás A határidős nyitott pozíció zárása két féle képen történhet (fedezeti ügylet esetén ez tulajdonképpen egy zárt pozíció) Kifuttatással Ellenirányú ügylettel 24
Kifuttatás Szállítás Áru Deviza Részvény Pénzügyi elszámolás BUX1212 25
Ellenirányú ügylet Ugyan arra a termékre, mennyiségre és lejáratra kötünk egy ellentétes irányú üzletet Innentől fogva, amit az egyik üzleten elveszítünk, azt a másikon megnyerjük és fordítva, a lejáratkor pedig a két leszállításunk kiüti egymást, így feleslegessé is válik, csak a különbözetet kell pénzügyileg rendezni 26
Köszönöm a figyelmüket! Buda-Cash Brókerház Zrt. H-1118 Budapest Ménesi út 22. www.budacash.hu +36 1 235 1500