5.3.3. VÁLLALATI ÉNZÜGYEK III. A RÉSZVÉNYEK ÉRTÉKELÉSE ( óa Összállíoa: Naá János okl. üzmgazdász, okl. közgazdász-aná Részvény: olyan ljáa nélküli éékaí, amly a ásasági agnak: az alaők mghaáozo hányadá kivő vagyoni bé jlni, agsága igazolásául szolgál, 3 agsági viszonyból számazó jogai és kölzségi ssíi mg, oszaléka és likvidációs hányada jogosí. A észvényk csooosíása a csalakozó jogok szin:. lsőbbségi észvény: léő aalmú és méékű agsági jogoka mgssíő, lsőbbség (oszaléklsőbbség, likvidációs /mgszűnésko vagyonfloszási/ lsőbbség, szavazai joggal összfüggő lsőbbség, lővásálási jogo bizosíó észvény,. özsészvény: közönségs észvény Kulcsfogalmak Névéék (a valu: a észvényn flün összg (az összs észvény névéékénk összg, az RT jgyz őkéj Kibocsáási áfolyam (issu ic: a észvény kibocsááskoi áfolyama, zn az áon vásáolhaó mg (a névéék alai kibocsáás smmis iaci vagy blső éék: a észvény számíásokon alauló bcsül éék (lméli áfolyama Könyv szini éék (book valu: az az éék, amlyn a számvili nyilvánaásokban a észvény szl (énylgs múlbli adaokon alaszik Akuális áfolyam (cun ic: amnnyié gy ado ügylbn ladják illv mgvszik Oszalék: a észvény biokosának észsdés az. adózo nységéből 3. A észvényk hozammuaói A észvényk hozama:. Oszalék (Dividnd: öökjáadék jllgű hozam idi oszalék jövő évi oszalék. Tőkéék válozások (áfolyamválozás vagy -különböz Tőknység (caial gain Tőkvszség (caial loss Akko alizálódik, amiko az éékaí ééksíik. Tözsészvényk hozama. oszalékhozam, oszalékáa (dividnd yild: csak az oszaléko vsszük figylmb véli (vagy lméli áfolyam. övid ávú hozam: az oszalék mll az áfolyamkülönbözl is számolunk + ( ladási (vagy jlnlgi áfolyam 3. hosszú ávú hozam: növkvő oszalékkal és áfolyamkülönböz nélkül számíjuk + g g oszaléknövkdési áa (gowh a 5 élda: Egy R lsőbbségi és özsészvényk kibocsáásával szzi mg a működéshz szükségs énz. Az lsőbbségi észvényknél 35 F-os áfolyamon öén a kibocsáás, a fixn mghaáozo oszalék 5 F/észvény. A özsészvényk 5 F-os áfolyamon adák l. A váhaó oszalék 5 F/észvény, és a bfkők az oszaléknövkdés méékéől 6%-o vának évnkén. A bfkők mkkoa hozama számíhanak az gys aíok sén? Mgoldás: Elsőbbségi észvény: 5 35? / 5 / 35,7 7,% Tözsészvény: g,6 5 5 5 +,6,89 8,9% 5 A özsészvényk kockázaa nagyobb, zé nagyobb hozamo vának l a bfkők. 6
5.3.3.. Az (oszalék lsőbbségi és a özsészvényk ééklés Oszaléklsőbbségi észvény: fix oszaléko fiz (jlölés: D kvésbé kockázaos min a özsészvény Elméli áfolyama: az öökjáadék jlnéék minájáa D D (+ jlnlgi áfolyam (iaci éék D lsőbbségi észvény iódusonkéni fix oszaléka lvá hozam élda: Egy lsőbbségi észvény évi fix oszaléka 6 F (D, a bfkő álal lvá hozam % (. Mnnyi a észvény jlnlgi áfolyama (? Mgoldás: 6 /, 5 F élda: A Sabiliás R. oszaléklsőbbségi észvény fix 9 F oszaléko fiz. Ha az lvá hozam 5%-os, mkkoa a észvény blső éék? Mgoldás: D 9,5? 9 /,5 6 F 7 8 Tözsészvény: bizonyalan az oszalék (aká F kockázaos bfkés (áfolyamvszség lhőség Elméli áfolyama: aól függ, hogy a bfkőnk milyn szándékai vannak a észvény aásá illőn. A észvény aása gy iódusa: a. Részvényvásálás a jlnbn: az lső évi oszalék és a váhaó ladási áfolyaméék (lső évi cash flow diszkonál éék + + váhaó oszalék gy év múlva váhaó ladási áfolyam gy év múlva áfolyam a jln időonban bfkők álal lvá hozam 9 b. Részvényvásálás gy év múlva: a észvény cash flowjának diszkonál éék (kko + ( +. A észvény aása ké iódusa: + + + (+ 3. A észvény aása n iódus ala: az lőző álalánosíása n + n + + K+ n + ( + ( +. Álalános oszalék ééklési modll (Gnal Dividnd Valuaion Modl, GDVM: csak az oszalék alaján ééklünk (GDVM (+ élda: A kövkző évbn az oszalék F, a második évbn F, a hamadikban 3 F lsz. Ez kövőn évi 5%- kal nő. Mnnyi a észvény ális áfolyama, ha az lvá hozam %? Mgoldás: 3 3 g,5, 3 3,5 + + + 3666 F 3,,,, -,5, élda: Egy észvény gy év múlva F oszaléko fiznk, váhaó áfolyama gy év múlva 5 F. A észvénykől lvá hozam évi 8%. Mnnyi a észvény mai áfolyama? Mgoldás: 5,8? + 5 3F +,8
5.3.3. Egyszűsíhő flvésk az oszalékól a az oszalék időbn állandó, nincs blső növkdés vagy b az oszalék növkdési üm állandó (g g g + Adózo dmény floszása:. Oszalék (b oszalékfizési hányad. Visszafogaás (mélg szini dmény, b újabfkési hányad A növkdési áa bcslés (g gowh a: az gy észvény juó nység növkdési üm Szükségs infomációk: ROE Sajá őké juó nység Adózo dmény / Sajá ők ES Egy észvény juó nység (Eanings Sha Oszalékfizési hányad b ES Újabfkési hányad Ha a ROE és b hosszabb ávon sabil, akko g b ( ROE ( b 3 Növkdési lhőségk jlnéék (sn Valu of Gowh Oouniis, VGO Ha a ásaság a nység gy észé visszafogaja az áfolyam ké ész bonhaó: mglévő szközök jövdlménk jlnéék (ES / növkdési lhőségk jlnéék (VGO ES + VGO ES VGO élda: Egy cég az lmúl 5 évbn a nység 6%-á fiz ki oszalékkén, s z az aány kívánja a jövőbn aani. A kövkző év vz oszalék 8 F/észvény. A cég sajá őkaányos nység %. a Mkkoa a cég észvényib öénő bfkés váhaó, hosszú ávú hozama, ha a észvény F-os áfolyamon vásáoljuk mg? Mgoldás: ROE, 8 b,6 (,6,, 8 g 8 +,8, % 5 6 b A F-os áfolyamnak mkkoa hányada udhaó b a növkdési lhőségk jlnéékénk? Mgoldás: ES / b 8 /,6 33,3 F 33,3 VGO 889F, c Hány F-al lsz nagyobb a kövkző évbn gy észvény könyv szini éék? Mgoldás: a nységnk %-á visszafogaják, há 33,3, 53,3 F-al nő. élda: Az X R. észvényink áfolyama F. Az gy észvény juó nység F, az oszalék kifizési áa,6. Mkkoa az oszalékhozam? Mgoldás: ES b,6 b / ES b ES,6 6 6 /,6 6% 7 élda3: Mkkoa a vállala növkdési áája, ha a kövkző évi oszalék váhaóan 3 F, a észvény éék F és a ők alnaív kölség 5%? Mgoldás: 3,5 g? 3 g,5, % élda: Egy észvény ma foiné lh mgvásáolni. A vállalai oszalékoliikájának mgfllőn gy év múlva foin oszaléko fiz. Az oszalékfizés kövőn a aí 6 foiné lh ladni. Az alnaív bfkésk váhaó hozama %. a Mkkoa a észvényvásálás váhaó hozama? Mgoldás: 6, + ( + (6,667 6,67% 8 3
5.3.3. b Édms- mgvnni a észvény? Mgoldás: az lméli áfolyamo kll mghaáozni + + 6 8F lm + +, Elméli áfolyam (8 > véli áfolyam ( IGEN c Mgfllő vol- a vállalai oszalékoliika? Mgoldás: Ign, m nnk dménykén mlkd a észvény áfolyama, amly növli a észvény iáni ksl és a bfkői bizalma. élda5: A észvényásaságnál a kifiz oszalékok évi növkdési üm % és a ROE muaó 6% köül alakul. Az oszalékoliikán a cég mndzsmnj a jövőbn sm kíván válozani. Az lmzők a kövkző évbn észvénynkén 95 F köüli oszaléka számíanak. A észvénysk álal lvá hozam 6%. a Számísa ki a észvény lméli áfolyamá! Mgoldás: g, ROE,6 95,6 85 7,7F g,6, b Számísa ki, hogy a nység mkkoa hányadá fizik ki oszalékkén! Mgoldás: g( b ROE b g/roe,/,6,5,7575% 9 c Számísa ki a kövkző évi gy észvény juó nység (ES! Mgoldás: b / ES ES / b 95 /,75 6 F d Számísa ki a növkdési lhőségk jlnééké! Mgoldás: ES 6 VGO 7,7 833,3F,6 Az oszalék évi %-os növkdés folyamaosan csökkni a visszafogahaó nység aányá, amly növkdés flél. Ez jlzi a ngaív muaó. 3. iaci muaók Áfolyam nység aány (ic Eaningsaio, /E: valamly észvény jlnlgi áfolyamának és a kövkző évi gy észvény juó nységnk (ES aánya a iac mnnyi énz hajlandó fizni gységnyi jövőbni nységé. (A muaó számíásako a váhaó nység /E [ES ] gyakan a lguóbbi énylgs nység ES adaával hlysíik. vagy g b /E b ES g ES b A /E muaó nagyságáa háom ényző van haással: b,, g, Áfolyam - könyvszini éék aány (ic Book valu, /BV: a muaó a észvény áfolyamá viszonyíja az. gy észvény ső könyvszini éékéhz. (A könyvszini éék élmzhő gy olyan lméli haákén, amly alá a észvény éék nm csökknh. lvilg a muaónak gynél nagyobb éék kll flvnni. Egy észvény juó nység (ES: Adózo dmény / Tözsészvényk száma a észvénysk számáa z a lgöbb mondó muaó élda: Az lőző élda folyaása. A bfkők a nység hányszoosá hajlandók kifizni a cég észvényié? Mgoldás: /E / ES / 33,3 5 3 élda: A &G R. nységénk váhaóan 6%-á aja vissza, s buházásainak mgéülés 5%-os. A hasonló kockázaú észvényk lvá hozama %. a Hány százalékkal növkszik váhaóan a ásaság gy észvény juó nység? Mgoldás: b,6, ROE,5 b,6, g ( b ROE,6,5,6 9% b Mkkoa /E indokol? Mgoldás: b, /E g,,9 A iaci szlők a észvény áfolyamá az gy év váhaó oszalék -szsé ééklik.
5.3.3. KÖSZÖNÖM A MEGTISZTELŐ FIGYELMET! 5 5