MAKROGAZDASÁGI KILÁTÁSOK

Balatoni András Igazgató Magyar Nemzeti Bank 219. március 28. MAKROGAZDASÁGI KILÁTÁSOK INFLÁCIÓS JELENTÉS 219. MÁRCIUS 1

219 ELEJÉN SIKERÜLT ELÉRNI AZ ÁRSTABILITÁST 1 8 Százalék Árstabilitás 6 4 2 Inflációs cél Toleranciasáv -2 3 százalék körül ingadozó infláció 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 Infláció Adószűrt maginfláció AZ INFLÁCIÓ ÉS AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ ALAKULÁSA 2 Forrás KSH, MNB

Lengyelország Görögország Portugália Írország Olaszország Spanyolország Málta Finnország Szlovénia Ciprus Ausztria Franciaország Németország Litvánia Luxemburg Egyesült Királyság Magyarország* Csehország Belgium Svédország Szlovákia Hollandia Észtország Lettország Románia Norvégia EZZEL MAGYARORSZÁG EGY SZŰK ELIT KLUBBA KERÜLT 2, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5-2, Százalékpont Infláció Inflációs célt elérő országok Adószűrt maginfláció 3 AZ INFLÁCIÓ ÉS AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ INFLÁCIÓS CÉLOKTÓL VALÓ ELTÉRÉSE Megjegyzés 218. december és 219. február közötti időszakok átlaga. *: Magyarország esetében az MNB által számított adószűrt maginfláció került feltüntetésre. Forrás MNB, Eurostat

ELŐREJELZÉSÜNK FŐ ÜZENETEI 219 elején az MNB elérte az inflációs célját. A makrogazdasági környezetben kettősség figyelhető meg. A belső kereslet élénk marad, miközben a külső konjunktúrakilátások romlanak. A következő negyedévekben az infláció a 3 százalékos jegybanki cél körül ingadozik. Az adószűrt maginfláció az őszi hónapokig tovább emelkedik, majd 219 végétől mérséklődik. A tovább bővülő jövedelmek, a változatlanul dinamikus hitelezés és a Családvédelmi akcióterv egyaránt támogatják a fogyasztás élénk növekedését. Folytatódik a vállalati hitelpiac dinamikus bővülése, és a beruházási ráta tartósan 27 százalék körül marad. A makroegyensúlyi pozíciónk megtartása és az adósságráták csökkenése mellett folytatódik a gazdaság felzárkózása. 4

A GAZDASÁGI FOLYAMATOKAT KETTŐSSÉG JELLEMZI ERŐS BELSŐ TÉNYEZŐK GYENGE GYENGE KÜLSŐ KÜLSŐ TÉNYEZŐK TÉNYEZŐK 5

21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 222 AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ AZ ŐSZI HÓNAPOKIG EMELKEDIK, MAJD A KÜLS Ő KÖRNYEZETBŐL SZÁRMAZÓ DEZINFLÁCIÓS HATÁSOK VÁLNAK MEGHATÁROZÓVÁ 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 % % Inflációs cél Toleranciasáv Indirekt adóktól szűrt maginfláció Infláció 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 AZ INFLÁCIÓRA ÉS AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓRA VONATKOZÓ ELŐREJELZÉSÜNK 6 Forrás MNB

A NÖVEKEDÉSBEN TOVÁBBRA IS A BELFÖLDI KERESLET SZEREPE LESZ A MEGHATÁROZÓ 8 százalékpont százalékpont 8 6 4 2 2,3 4,1 4,9 3,8 3,2 3, 6 4 2-2 -2 7-4 -4 216 217 218 219 22 221 Háztartások végső fogyasztása Közösségi fogyasztás Bruttó állóeszközfelhalmozás Nettó export Készletváltozás GDP (%) A GDP-NÖVEKEDÉS FELHASZNÁLÁS OLDALI FELBONTÁSA Forrás KSH, MNB

A GAZDASÁGI FOLYAMATOKAT KETTŐSSÉG JELLEMZI ERŐS BELSŐ TÉNYEZŐK GYENGE KÜLSŐ TÉNYEZŐK 8

29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 A VÁLLALATI HITELPIAC DINAMIKUS BŐVÜLÉSE FOLYTATÓDIK 16 % % 16 12 12 8 8 4 4-4 -4-8 -8 9 Kkv Vállalat A VÁLLALATI ÉS A KKV-SZEKTOR HITELÁLLOMÁNYÁNAK ELŐREJELZÉSE Megjegyzés: Tranzakciós alapú, év/év százalék. A kkv szektor az önálló vállalkozókat nem tartalmazza. A teljes vállalati növekedési ütem a teljes pénzügyi közvetítőrendszerrel szemben fennálló hitelállomány alapján. Forrás MNB

A BERUHÁZÁSI AKTIVITÁS EMELKEDÉSÉHEZ EGYEDI VÁLLALATI NAGYBERUHÁZÁSOK IS HOZZÁJÁRULNAK Járműipar és feldolgozóipar Güntner F. Segura Élelmiszeripar 9 Mrd Ft 75 új állás Hamburger Hungária GMD FAKT AG 313 mrd Ft Vegyipar Lufthansa Technik Bosch Enmech Hungary Tranzit GOF Hungary SK Innovation (2. gyáregység) 239 mrd Ft 219-22 Xanga Bürkle Eismann Hauni Hungária BUD Ceva- Phylaxia BERUHÁZÁSOK IPARÁGAK SZERINT 1 Megjegyzés A buborékok mérete a beruházások összértékének nagyságát fejezi ki. Forrás HIPA, sajtóinformációk

AZ IDEI ÉVRE VÁRJUK AZ EURÓPAI UNIÓS FORRÁSOK EFFEKTÍV FELHASZNÁLÁSÁNAK A TETŐZÉSÉT 11 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 GDP százalékában -,2 216 217 218 219 22 221 AZ UNIÓS TÁMOGATÁSOKHOZ KAPCSOLÓDÓ EFFEKTÍV FELHASZNÁLÁS ÉS PÉNZFORGALMI KIFIZETÉS Megjegyzés: 219 221 MNB-prognózis Forrás Innovációs és Technológiai Minisztérium, MNB-prognózis, Effektív felhasználás változása (márc., jobb tengely) Effektív felhasználás (márc. IJ) Pénzforgalmi kifizetés (márc. IJ) Effektív felhasználás (dec. IJ) Százalékpont,2 7 6 5 4 3 2 1-1 -2

A NEMZETGAZDASÁGI BERUHÁZÁSOK BŐVÜLÉSÉRE SZÁMÍTUNK A TELJES ELŐREJELZÉSI HORIZONTON 2 15 1 5-5 -1-15 -2 százalék 9,7 2,7 2, Nemzetgazdasági beruházási ráta: 19,7 19,3 2,9 22,2 22,5 19,6 22,2 25,5 27,1 27, 26,8 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 Vállalat Lakosság Állam Nemzetgazdasági beruházások 12 HOZZÁJÁRULÁS A BERUHÁZÁSOK ÉVES VÁLTOZÁSÁHOZ Forrás KSH, MNB

27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 A FOGLALKOZTATÁS MAGAS SZINTEN STABILIZÁLÓDIK, AMI ÉLÉNKÍTI A VERSENYT A KÉPZETT MUNKAERŐÉRT 48 ezer fő százalék 12 46 1 44 42 4 8 6 38 3,6 3,5 3,4 4 36 2 Aktivitás Foglalkoztatás Munkanélküliségi ráta (jobb tengely) AKTIVITÁS, FOGLALKOZTATÁS ÉS MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA A NEMZETGAZDASÁGBAN 13 Forrás KSH, MNB

A NAGYVÁLLALATOK BÉREZÉSÉNÉL A FESZESSÉG, MÍG A KKV-KNÁL AZ ADMINISZTRATÍV BÉREMELÉSEK SZEREPE VOLT FONTOS 16 14 12 1 8 6 4 2 % 214 215 216 217 218 Kisvállalatok (5-49 fő) Középvállalatok (5-249 fő) Nagyvállalatok (25 fő felett) A BRUTTÓ ÁTLAGKERESET ÉVES DINAMIKÁJA VÁLLALATI MÉRET SZERINT 14 Forrás KSH

23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 A KKV-K ESETÉBEN A JÖVŐBEN IS A MINIMÁLBÉREMELÉSEK LEHETNEK A MEGHATÁROZÓAK 12 Éves változás (%) 1 8 6 4 2 Bérajánlás Bruttó átlagkereset A VERSENYSZFÉRA BÉR ÉVES NÖVEKEDÉSE ÉS A BÉRAJÁNLÁSOK MÉRTÉKE 15 Forrás KSH, MNB

Munkaerőköltség/fő (ezer Euro PPS) Munkaerőköltség/fő (ezer Euro PPS) A KÜLFÖLDI TULAJDONÚ, JELLEMZŐEN NAGYMÉRETŰ VÁLLALATOKNAK VAN MOZGÁSTERE A BÉREMELÉSRE 85 75 Külföldi tulajdonú vállalatok R² =,7695 4 35 Hazai tulajdonú vállalatok R² =,8841 65 3 55 25 45 2 35 25 HU 15 1 HU 15 4 6 8 1 12 Hozzáadott érték/fő (ezer Euro PPS) 5 2 4 6 Hozzáadott érték/fő (ezer Euro PPS) 16 MUNKAERŐKÖLTSÉG A HOZZÁADOTT ÉRTÉK FÜGGVÉNYÉBEN Megjegyzés: 216-os évre vonatkozó adatok, Luxemburg és Írország nélkül Forrás Eurostat, MNB-számítás

27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 FOLYTATÓDIK A LAKOSSÁGI JÖVEDELMEK ÉLÉNK BŐVÜLÉSE 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 Százalékpont Nettó átlagkereset Foglalkoztatás Pénzügyi transzferek Egyéb jövedelem Fogyasztási deflátor Rendelkezésre álló jövedelem (%) Fogyasztás (%) HOZZÁJÁRULÁS A LAKOSSÁG REÁLJÖVEDELMÉNEK ÉVES VÁLTOZÁSÁHOZ 17 Forrás KSH, MNB

A CSALÁDVÉDELMI AKCIÓTERV TÁMOGATJA A NÖVEKEDÉST Intézkedés megnevezése Becsült bruttó költségvetési hatások 219 22 221 1. Babaváró támogatás,2,1,15 2. Bölcsődei férőhelyek számának növelése,2,1,8 3. Többi családvédelmi intézkedés együttes hatása*,7,2,2 Családvédelmi intézkedések összesen,11,4,43 Középiskolás diákok nyári nyelvi táboroztatása,17,17 Februárban bejelentett intézkedések összesen,11,57,6 18 A CSALÁDVÉDELMI AKCIÓTERV INTÉZKEDÉSEINEK BRUTTÓ, STATIKUS KÖLTSÉGVETÉSI HATÁSA A GDP SZÁZALÉKÁBAN Megjegyzés A többi családvédelmi intézkedések* közé tartozik a CSOK-hitel kiterjesztés használt lakásokra, a falusi CSOK intézkedése, a jelzáloghitel-elengedés bővítése, a négygyermekes anyák szja-mentessége, a nagycsaládosok autóvásárlási programja és a nagyszülői GYED bevezetése. Forrás KSH, MNB

21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 222 A HÁZTARTÁSI HITELEZÉS TARTÓSAN BŐVÜL A KÖVETKEZŐ ÉVEKBEN IS 9 Százalék Százalék 9 6 6 3 3-3 -3-6 -6-9 -9-12 -12-15 -15 19 Tény Előrejelzés - Március IR Előrejelzés - December IR A HÁZTARTÁSI HITELÁLLOMÁNY NÖVEKEDÉSI ÜTEME TRANZAKCIÓ ALAPON Megjegyzés Tranzakció alapú éves növekedési a teljes pénzügyi közvetítőrendszerrel szemben fennálló hitelállomány alapján. Forrás MNB

2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 A MEGTAKARÍTÁSI RÁTA MAGAS SZINTEN STABILIZÁLÓDIK 12 Százalék Százalék 94 1 92 8 9 6 88 4 86 2 84 82-2 8 2 Pénzügyi megtakarítási ráta Beruházási ráta Pénzügyi megtakarítási ráta - Dec IR Beruházási ráta - Dec IR Fogyasztási ráta (jobb tengely) Fogyasztási ráta (jobb tengely) - Dec IR A FOGYASZTÁSI, A BERUHÁZÁSI ÉS A MEGTAKARÍTÁSI RÁTA ALAKULÁSA A RENDELKEZÉSRE ÁLLÓ JÖVEDELEM ARÁNYÁBAN Forrás KSH, MNB-előrejelzés

január február március április május június július augusztus szeptember október november december AZ ÉLÉNK BELSŐ KERESLET TÜKRÖZŐDIK A PIACI SZOLGÁLTATÁSOK ÁRAZÁSÁBAN IS 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 % 214 215 216 217 218 219 A PIACI SZOLGÁLTATÁSOK HAVI ÁRVÁLTOZÁSA 21 Megjegyzés Indirekt adóhatásoktól szűrt árváltozás Forrás KSH-adatok alapján MNB-számítás

A GAZDASÁGI FOLYAMATOKAT KETTŐSSÉG JELLEMZI ERŐS BELSŐ TÉNYEZŐK GYENGE KÜLSŐ TÉNYEZŐK 22

A FELDOLGOZÓIPARI KILÁTÁSOKAT MEGRAGADÓ BIZALMI INDIKÁTOROK TARTÓSAN LEFELÉ MOZDULTAK EL AZ ELMÚLT IDŐSZAKBAN 64 62 6 58 56 54 52 5 48 46 Index 216 217 218 USA Kína Németország Olaszország Franciaország A FELDOLGOZÓIPARI PMI ALAKULÁSA 23 Megjegyzés Szezonálisan igazított adatok. Forrás Bloomberg

A FŐKÉNT RÖVID TÁVON ROMLANAK AZ EURÓPAI KONJUNKTÚRAKILÁTÁSOK 218 219 22 Consensus Consensus IMF IMF Economics Economics (218. Eltérés (218. (219. (219. október) október) március) március) Eltérés Németország (27,3%) 1,4 1,9 1, -,9 1,6 1,5 -,1 Olaszország (5,2%),9 1,,1 -,9,9,6 -,3 Ausztria (4,7%) 2,7 2,2 1,8 -,4 1,6 1,7,1 Franciaország (4,3%) 1,5 1,6 1,3 -,3 1,6 1,3 -,3 Egyesült Királyság (3,7%) 1,4 1,5 1,3 -,2 1,5 1,5, Hollandia (3,5%) 2,5 2,6 1,6-1, 2,3 1,6 -,7 USA (2,9%) 2,9 2,5 2,4 -,1 1,8 2,,2 Belgium (2,2%) 1,4 1,5 1,3 -,2 1,5 1,3 -,2 Kína (1,9%) 6,6 6,2 6,2, 6,2 6,1 -,1 A GDP-NÖVEKEDÉSI ELŐREJELZÉSEK VÁLTOZÁSA 24 Megjegyzés: Zárójelben az árukivitelből vett részesedés szerepel 218-as adatok alapján. Forrás IMF, Consensus Economics, Eurostat

22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 A VISSZAFOGOTT KÜLSŐ KÖRNYEZET ELLENÉRE AZ ÚJ KAPACITÁSOK KIÉPÜLÉSE A HAZAI EXPORT GYORSULÁSÁT EREDMÉNYEZI 2 15 1 5-5 -1-15 -2 % % 2 15 1 5-5 -1-15 -2 Exportpiaci részesedés Export Import alapú külső kereslet 25 A HAZAI KIVITEL ÉS EXPORTPIACI RÉSZESEDÉS ÉVES VÁLTOZÁSA Forrás KSH, MNB

A BELSŐ KERESLETI TÉNYEZŐK BŐVÜLÉSE IS HOZZÁJÁRUL A BEHOZATALI DINAMIKA EMELKEDÉSÉHEZ 1 8 Százalékpont Hosszú távon a tőkeállomány emelkedése támogatja a potenciális GDP növekedését 6 4 2 219 22 221 Export Háztartások fogyasztása Bruttó felhalmozás Közösségi fogyasztás Import éves változása (százalék) 26 A FELHASZNÁLÁSI TÉTELEK HOZZÁJÁRULÁSA AZ IMPORT ÉVES VÁLTOZÁSÁHOZ Forrás MNB

28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 A KÜLSŐ FINANSZÍROZÁSI KÉPESSÉG ELŐRETEKINTVE STABIL, ÉS 22-TÓL EMELKEDŐ FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEGRE SZÁMÍTUNK 16 % % 16 12 12 8 8 4 4-4 -4-8 -8 27 Áru- és szolgáltatásegyenleg Transzferegyenleg* Folyó fizetési mérleg Jövedelemegyenleg Külső finanszírozási képesség A FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG ÉS A KÜLSŐ FINANSZÍROZÁSI KÉPESSÉG Megjegyzés A GDP százalékában. * A viszonzatlan folyó átutalások és a tőkemérleg egyenlegének összege. Forrás MNB

211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 A KÜLSŐ KONJUNKTÚRA LASSULÁSA AZ EUROZÓNA INFLÁCIÓS ALAPFOLYAMATAIT TARTÓSAN LASSÍTJA 3, Százalék 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5 Előrejelzés változása decemberhez képest: 219 22 221 Infláció -,4 -,2 -,2 Adószűrt infláció -,2 -,2 -,2 Inflációs cél Eurozóna infláció Eurozóna maginfláció AZ EUROZÓNA INFLÁCIÓJÁNAK ÉS MAGINFLÁCIÓJÁNAK VÁRT ALAKULÁSA 28 Forrás Eurostat, Consensus Economics, EKB (március)

A ROMLÓ KÜLSŐ KONJUNKTÚRA 221-RE MÁR ELLENSÚLYOZZA A BELSŐ TÉNYEZŐK INFLÁCIÓS HATÁSÁT,5,4,3,2,1, -,1 -,2 -,3 29 ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ Százalékpont 219 22 221 Feldolgozott élelmiszerek Nagyobb fogyasztásbővülés Magasabb átárazás Külső infláció Adószűrt maginfláció,3,2,1, -,1 Százalékpont INFLÁCIÓ 219 22 221 Feldolgozatlan élelmiszerek Kormányzati intézkedések hatása Üzemanyag Adószűrt maginfláció AKTUÁLIS ELŐREJELZÉSÜNK DECEMBERI PROGNÓZISHOZ KÉPESTI VÁLTOZÁSÁNAK DEKOMPOZÍCIÓJA Forrás MNB

A NÖVEKEDÉSBŐL SZÁRMAZÓ TÖBBLETBEVÉTELEK TÁMOGATJÁK A KÖLTSÉGVETÉSI HIÁNY 1,5 SZÁZALÉKRA MÉRSÉKLŐDÉSÉT 2 a GDP százalékában a GDP százalékában 2 1 1-1 -1-2 -2-3 -3-4 -4 3-5 213 214 215 216 217 218 219 22 221 Elsődleges egyenleg Bruttó kamatkiadások ESA-egyenleg A KÖLTSÉGVETÉSI EGYENLEG ÉS AZ ÁLLAMI KAMATKIADÁSOK ALAKULÁSA Megjegyzés Az ábrán látható pontbecslés az Országvédelmi Alap törlését vagy felhasználását annak függvényében tételezi fel, hogy melyik esik közelebb a kormányzati hiánycélhoz. Az adatok a nyugdíjrendszer átalakítása miatt 212- től jelentkező imputált kamatkiadásokat nem tartalmazzák. Forrás KSH, MNB -5

A FISKÁLIS POLITIKA 219-BEN KERESLETSZŰKÍTŐ, MAJD AZ ELŐREJELZÉSI HORIZONT MÁSODIK FELÉBEN KÖZEL SEMLEGES LEHET 2, a GDP százalékában a GDP százalékában 2, 1,5 1,5 1, 1,,5,5,, -,5 -,5 31-1, 215 216 217 218 219 22 221 IJ 219. márc IJ 218. dec A FISKÁLIS KERESLETI HATÁS Megjegyzés A fiskális keresleti hatás a kiegészített (SNA) elsődleges egyenleg változása. A fiskális keresleti hatás az EU támogatások hatását csak a költségvetési önrész mértékéig tükrözi. Pozitív előjel keresletbővítést, negatív előjel keresletszűkítést jelent. Forrás MNB -1,

25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 219 22 221 AZ ÁLLAMADÓSSÁG RÁTA 63,6 SZÁZALÉKRA CSÖKKEN 221-RE 85 a GDP százalékában az adósság százalékában 5 8 45 75 4 7 35 65 3 6 25 55 2 5 15 45 1 32 Államadósság Központi adósság devizaaránya (jobb tengely) AZ ÁLLAMADÓSSÁG VÁRHATÓ ALAKULÁSA ELŐRETEKINTVE VÁLTOZATLAN, 218. VÉGI ÁRFOLYAMON SZÁMÍTVA Forrás MNB

AZ ELŐREJELZÉS ÖSSZEFOGLALÓ TÁBLÁJA 218 219 22 221 Tény Előrejelzés Infláció (éves átlag) Indirekt adóhatásoktól szűrt maginfláció 2,4 3,4 3,2 3, Infláció 2,8 3,1 3,1 3, Gazdasági növekedés Háztartások fogyasztási kiadása 5,3 3,7 3,2 2,9 Állóeszköz-felhalmozás 16,5 9,7 2,7 2, Export 4,7 5,6 6,3 6,3 Import 7,1 6,6 5,9 5,7 GDP 4,9 3,8 3,2 3, Külső egyensúly * Folyó fizetési mérleg egyenlege,6,2,4,9 Külső finanszírozási képesség 2,3 2,3 2,3 2,3 Államháztartás *,*** ESA-egyenleg -2,2 (-1,5) (-1,6) (-1,4) (-1,6) (-1,5) (-1,7) Munkaerőpiac Versenyszféra bruttó átlagkereset ** 1,5 9, 8,1 8, Versenyszféra foglalkoztatottság 1,3,9,4,2 Munkanélküliségi ráta 3,7 3,6 3,5 3,4 Lakossági reáljövedelem 6,8 3,4 3, 2,8 33 Megjegyzés *a GDP arányában. **Az eredeti teljes munkaidős foglalkoztatottakra vonatkozó KSH adatok szerint. ***Az előrejelzési sáv alsó értéke mutatja az ESA-egyenleget abban az esetben, ha az Országvédelmi Alap felhasználásra kerül, a felső értéke pedig az Országvédelmi Alap elköltése nélkül alakulhat ki. Forrás KSH, MNB

34 ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK

GDP-növekedés AZ ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK KOCKÁZATI TÉRKÉPE IS A FOLYAMATOK KETTŐSSÉGÉT TÜKRÖZI 35,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 -,8-1, A Monetáris Tanács által kiemelten fontosnak tartott pályák -,6 -,4 -,2,,2,4,6 Infláció Lazább külső monetáris politikai környezet Az eurozónát érintő növekedési kockázatok erősödése Magasabb bérnövekedés és dinamikus fogyasztásbővülés Fogyasztásbővülés nagyobb inflációs hatása Versenyképességi reformok megvalósulása ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK NÖVEKEDÉSI ÉS INFLÁCIÓS HATÁSA Megjegyzés A kockázati térkép azt mutatja meg, hogy az alternatív fogatókönyvek inflációs és növekedési pályája a monetáris politikai horizont egészében átlagosan mennyiben különbözik az alappályától. Forrás MNB

ELŐREJELZÉSÜNK FŐ ÜZENETEI 219 elején az MNB elérte az inflációs célját. A makrogazdasági környezetben kettősség figyelhető meg. A belső kereslet élénk marad, miközben a külső konjunktúrakilátások romlanak. A következő negyedévekben az infláció a 3 százalékos jegybanki cél körül ingadozik. Az adószűrt maginfláció az őszi hónapokig tovább emelkedik, majd 219 végétől mérséklődik. A tovább bővülő jövedelmek, a változatlanul dinamikus hitelezés és a Családvédelmi akcióterv egyaránt támogatják a fogyasztás élénk növekedését. Folytatódik a vállalati hitelpiac dinamikus bővülése, és a beruházási ráta tartósan 27 százalék körül marad. A makroegyensúlyi pozíciónk megtartása és az adósságráták csökkenése mellett folytatódik a gazdaság felzárkózása. 36

KÖSZÖNJÜK A MEGTISZTELŐ FIGYELMET! 37