TÁMASZOK KÖZELÉBEN AZ EUR/HUF Rövid távú várakozás: januárban a 307,5-310,2 forint közötti sávban araszolt a devizapár, ahonnan február elején kitört és intenzív forintgyengülés kezdődött az euróval szemben. Egy emelkedő trendcsatorna rajzolódott ki az elmúlt hetekben, amely a következő időszakban is meghatározhatja az árfolyam alakulását. A következő ellenállást a 315 forintnál húzódó tavaly decemberi csúcspont jelenti. Közép-hosszú távú várakozás: 315 forint felett már 2016 közepe óta nem járt az árfolyam, így ez az ellenállás vízválasztó szint lehet a közeljövőben. Amíg a szint megállítja az árfolyamot, addig a régóta tartó oldalazás lehet a jövőben is a meghatározó 307,5-315 forint között. A másik forgatókönyv szerint a 315 ellenállás áttörése további teret nyitna a forint gyengülésének. VÁLTOZATLANUL HAGYHATJA AZ MNB A MONETÁRIS FELTÉTELEKET Február 27-én tartja az MNB Monetáris Tanácsa szokásos havi kamatdöntő ülését. Várakozásunk szerint februárban változatlanul hagyja a monetáris politikai feltételeket a jegybank, míg a közleményben megerősítheti abbéli szándékát, hogy a laza monetáris kondíciók a hozamgörbének nemcsak a rövid, hanem hosszabb szakaszán is érvényesüljenek. A jegybank korábbi jelzéseinek megfelelően 2018-ban is fennmaradhat a laza monetáris politikai környezet. A januári kamatdöntés közleménye alapján a Monetáris Tanács a magyar hosszú hozamok relatív pozícióját vizsgálja a régióhoz és az eurózónához képest, amelyek jelenleg kb. fél éve nem látott alacsony szinteken mozognak. Amennyiben a hazai hosszú hozamok nemzetközi hozamokhoz viszonyított relatív felára jelentősen emelkedik, akkor a jegybank a nem konvencionális eszköztár révén tompíthatja ezek hatását; például a monetáris célú kamatcsere-tenderek (MIRS) kondícióinak finomhangolásával. 1
A nemzetközi környezet továbbra is támogató marad: az ECB eszközvásárlási programja legalább szeptemberig tart; miközben a Fed tavaly októberben megkezdett mérlegleépítése és a kamatemelési ütem is mérsékelt tempóban folytatódik majd. SZERDÁN KIDERÜL, HOGYAN ALAKULTAK A BERUHÁZÁSOK 2017-BEN IDEHAZA 2017 első három negyedévében közel 23%-kal bővült a beruházások volumene éves alapon. A növekedést a gép- és berendezés-beruházások és az építési beruházások egyaránt támogatták. A fejlesztések egy részét támogatták a 2014-2020-as uniós költségvetési ciklus kifizetései és a kormányzati ösztönzők az építőiparban. Összességében 2017-ben jó éve lehetett az építőiparnak. A február 19-i héten megjelent Építésaktivitási Jelentés alapján 2017. negyedik negyedévében sokéves rekordot döntött meg az építőipar: 47%-kal növekedett az építőipari kivitelezések értéke Magyarországon, ami közel 2100 Mrd Ft-nyi új projektet jelent. Az elemzés szerint az iparág két fő területe közül a mélyépítés fejlődése volt látványosabb: az út-, közmű-, víz- munkálatok értéke megduplázódott egy év alatt. De a magasépítő szektorban is 22%-os növekedést mértek. A lakásépítések terén is kedvező volt a kép 2017- ben: a legalább 4 lakásos projektek közül a kivitelezés fázisába lépő építkezések összértéke megközelítette a 380 Mrd Ft-ot. Az elemzés kiemelte, hogy az új lakásokat terhelő kedvezményes áfa-időszak végének közeledtével a fejlesztők egyre óvatosabbá válnak. 2017. negyedik negyedévében az elindult társasházi lakásépítések összértéke 57 milliárd forintra rúgott csupán, amely 2016 első negyedéve óta a legalacsonyabb összeg volt. 2
POLITIKAI BIZONYTALANSÁG JÖHET OLASZORSZÁGBAN Március 4-én tartják az olasz parlamenti választásokat Európa 4., az eurózóna 3. legnagyobb gazdaságában. 2017-ben a vegyes német mintát alapul véve új választási törvényt fogadtak el Olaszországban, fő célja az alsó- és felsőházi választások egységesítése, egyszerűsítése mellett az volt, hogy a változások révén jobban tudják biztosítani a kormányozhatóságot azután, hogy az elmúlt 70 évben 64 kormánya volt az országnak. Az új választási törvény az előzetes koalíciókötéseket ösztönzi: míg egyedi párt esetén a parlamenti bejutási küszöb 3%, koalíció esetében 10%. Pl. a korábbi miniszterelnök Berlusconi pártja, a Hajrá Olaszország! (Forza Italia) 15%-os támogatottsággal bír, de szövetségeseivel együtt már 35% körül végezhetnek. Sok múlik a pártok előzetes egyeztetésein az erőviszonyok tekintetében, mivel a kisebb pártok önálló indulása a pártszövetségek esélyeit is ronthatja. A 2013-as helyzethez hasonlóan az Öt Csillag Mozgalom még mindig a legnagyobb parlamenti párt, de ha pártszövetségeket nézünk, akkor már a jobbközép erők kerekednek felül a közvélemény-kutatások alapján. Három nagy blokk méretteti meg magát: a kormányzó balközép blokk a szavazatok 27%-ára, a baloldali-populista és euroszkeptikus Öt Csillag Mozgalom 29%-ra, míg a jobbközép erők a szavazatok 35%-ára számíthatnak. A jelenlegi erőviszonyok alapján egyetlen politikai erő sem lesz képes önállóan a kormányzáshoz szükséges többséget megszerezni. A lehetséges forgatókönyvek között szerepel egy újabb elnöki-szakértői kormány kinevezésének, nagykoalíció alakításának lehetősége is, de patthelyzet esetén nem lehet kizárni az újabb előrehozott választások kiírását sem 2018 második felében. A politikai bizonytalanság az olasz gazdaság fokozatos talpra állását is csak nehezebbé teheti. Az olasz választások bizonytalan kimenetele az euró árfolyamára is nyomással lehet a következő napokban. Az olasz 10 éves állampapír-piaci hozamok a tavaly december végi szintekhez képest 5 bp-tal emelkedtek (2,06%). Pártok támogatottsága a februári poll-ok alapján Gazdaságpolitika Fiskális politika Euró EU Bloomberg, Danske Bank, MKB Demokrata Párt (PD) 5 Csillag Mozgalom (M5S) Hajrá Olaszország! (FI) Északi Liga (NL) 22,60% 28,60% 16,30% 14% Az erősebb növ ekedés támogathatja az adósság csökkenését (v s. Megszorítások) 2,9%-os GDP-arányos deficit cél 5 év en át Euró mellett EU-barát álláspont, fiskális kérdésekben megengedőbb 2012-es nyugdíjreform eltörlése, Több infrastrukturális beruházás, 780 EUR/hó alapjöv edelem 3% feletti GDP-arányos deficitet enged, megszorítások eltörlése Nincs kilépés, referendum a legv égső esetben Bankok tőkésítésének szabályait újratárgyalnák 1000 EUR/hó nyugdíjés bérminimum, 2012- es nyugdíjreform eltörlése 20-25% SZJA (23-43% helyett), 13 ezer EUR jöv edelemig adómentesség Euró mellett EU fiskális szabályait lazítaná, euró mellett líra hazai használata mellett is érv elnek 2012-es nyugdíjreform eltörlése, szakszerv ezeti reform 15% SZJA7, 13 ezer EUR jöv edelemig adómentesség Eurózónából v aló kilépés, EU szerződések újratárgyalása, párhuzamos dev iza napirenden lehet EU fiskális szabályok eltörlése 3
POWELL FÉLÉVES MEGHALLGATÁSÁT FIGYELIK A PIACOK A február 26-i héten a legnagyobb várakozás a Fed-elnökének február 28-i féléves kongresszusi meghallgatását előzi meg, mivel Jerome Powell február eleji hivatalba lépése óta ez lesz az első alkalom, amikor a nyilvánosság elé áll (a március 20-21-i kamatdöntő ülést és sajtótájékoztatót megelőzően). Powell beszámol a gazdaság helyzetéről, a befektetők arra kíváncsiak, miként vélekedik az inflációs kilátásokról és a monetáris politika jövőjéről. A január 30-31-i kamatdöntő ülés jegyzőkönyve szerint az élénkülő fellendülés támogatja a folytatódó kamatemeléseket, több jegybankár a decemberi várakozásukhoz képest optimistább a növekedést illetően, amit támogatnak az adócsökkentések is; míg az infláció a 2%-os célérték körül stabilizálódhat. A piac már beárazta a Fed márciusi kamatemelését, a júniusi szigorításnak jelenleg 60% a valószínűsége, további kamatemeléssel azonban nem kalkulálnak a piaci szereplők; a Fed decemberben 3 kamatemelést helyezett kilátásba a 2018-as évben. ELEMZÉS: Fontos makroadatok és események az előttünk álló hét folyamán Dátum Időpont Ország Adat Időszak 2018/02/26 00:00 Magyarország GKI Bizalmi Index Február 2018/02/27 09:00 Magyarország Munkanélküliség Január 2018/02/27 14:00 Magyarország Kamatdöntő ülés - 2018/02/27 14:30 USA Tartós fogyasztási cikkek megrendelése Január, előzetes 2018/02/27 16:00 USA Conference Board Fogyasztói bizalmi index Február 2018/02/28 9:00 Magyarország Beruházások 2017. negyedik n.év 2018/02/28 14:30 USA GDP-növekedés negyedik negyedév, második becslés 2018/02/28 16:00 USA A Fed elnökének féléves meghallgatása - 2018/03/01 11:00 Eurózóna Munkanélküliség Január 2018/03/01 14:30 USA Személyes kiadások magárindexe Január 2018/03/01 16:00 USA ISM Feldolgozóipari BMI Február 2018/03/02 09:00 Magyarország Külkereskedelem December, részletes 2018/03/04 - Olaszország Parlamenti választások - Forrás: Bloomberg Vezető elemző Kuti Ákos, CFA +36-1-268-7940 kuti.akos@mkb.hu Balog-Béki Márta +36-1-268-7365 balog-beki.marta@mkb.hu Branauer Sára +36-1-268-7328 branauer.sara@mkb.hu Rácz Balázs +36-1-268-7388 racz.balazs@mkb.hu 4
KERESKEDÉS: Dénes Szilárd +36-1-268-8481 denes.szilard@mkb.hu Köber Péter +36-1-268-7655 kober.peter@mkb.hu Takács Judit +36-1-268-7090 takacs.judit@mkb.hu Gyürüs Péter +36-1-268-7185 gyurus.peter@mkb.hu Lukács Miklós +36-1-268-7814 lukacs.miklos@mkb.hu Zölde Zsombor József +36-1-268-6744 zolde.zsomborjozsef@mkb.hu Kasza Tamás +36-1-268-7433 kasza.tamas@mkb.hu Muraközy Zsolt +36-1-268-7587 murakozy.zsolt@mkb.hu Kovács Zsófia +36-1-268-7793 Kovacs.zsofia1@mkb.hu Csizmadia Borbála +36-1-268-7561 csizmadia.borbala@mkb.hu Sőre Balázs +36-1-268-7625 Sore.BalazsImre@mkb.hu JOGI NYILATKOZAT 1. Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001., a Budapesti Értéktőzsde tagja) készítette. 2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak. 3. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról! 4. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért. 5. Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani. 6. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja. 7. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.mkb.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. 5