Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság

Átírás

1 ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2017.III. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az S&P stabilról pozitívra javította a hazai adósság BBB- besorolását, így jövőre a besorolás a befektetésre ajánlott kategóriába kerülhet. A hitelminősítő a magyar bankszektor javuló helyzetével indokolta döntését, egyre nagyobb a valószínűsége annak, hogy a bankszektor nem teljesítő kinnlevőségeinek csökkenő rátája és a banki hitelezés fenntartható élénkülése javítja a monetáris politika transzmisszióját. Idén a GDP 3,5%-os növekedésre számítanak. A második negyedévben a magyar gazdaság teljesítménye 3,5%-kal haladta meg egy évvel korábbi teljesítményt, és 0,9%-kos növekedés volt tapasztalható az előző negyedévhez képest. A jegybanki alapkamat mértékén a Monetáris Tanács május 25-e óta továbbra sem változtatott. Az MNB nem konvencionális monetáris lazítást jelentett be, mely csökkentheti a hozamokat, egyúttal szűkítheti a haza bankok kamatmarzsát. Az egynapos betéti kamatot -0,15%- ra vágták, miközben a 3 hónapos betét állománya év végére 75 milliárd forintra csökken, továbbá a deviza swap ügyletek állománynövelése is a likviditásbővülés irányába mutat. A forint árfolyama a negyedév folyamán gyengült, 311,23 EUR/HUF árfolyamon zárt. Az ország kockázati megítélése jelentősen javult, a magyar CDS felár, 11,4%-kal múlta alul az előző hó végi záró értéket. Nemzetközi gazdaság A második negyedéves amerikai GDP adat 3,1% lett, ezen felül az amerikai külkereskedelmi hiány is kissé alacsonyabban alakult a vártnál (62,9Mrd$ a 65 várt helyett). Trump amerikai elnök a várható adóváltozásokkal kapcsolatosan konkrétumokat jelentett be, nevezetesen a társasági adó kulcsa 20%-ra csökkenne a mostani 35%-ról, bevezetésre kerülnének olyan fiskális ösztönzők, amelynek hatására az amerikai multinacionális cégek hazahoznák a külföldön parkoltatott vagyonokat. A FED változatlanul hagyta az irányadó rátáját, de bejelentette, hogy októbertől havi 10 milliárd dollárral csökkenti a 4500 milliárd dolláros mérlegét. Továbbá az iránymutatásból arra lehet következtetni, hogy 2017-ben még egy kamatemelés lehetséges, illetve 2018-ban további három. Az EU statisztikai hivatala, az Eurostat publikációja alapján az Európai Unió GDP-je negyedéves alapon 0,6%-kal, éves bázison 2,3%-kal nőtt 2017 második negyedévében. Csehország vezette a növekedést negyedéves alapon 2,3%-kal, melyben kimagasló szerepe volt a belső kereslet növekedésének. Még 1% feletti növekedéssel büszkélkedhet, Svédország, Románia, Hollandia, Lettország és Lengyelország, Magyarország pedig 0,9%-os GDP bővülést produkált. Az EKB minimálisan csökkentette az idei inflációs várakozásait, míg kissé megemelte a növekedési előrejelzését, ezen kívül viszont semmilyen érdemi utalás nem hangzott el sem a várható kamatpolitikával, sem pedig a QE taperinggel kapcsolatban. A QE változatlanul havi 60 milliárd eurón marad, az év végéig mindenképpen, de akár azt követően is, sőt akár még az emeléséről is dönthet a központi bank, ha a kilátásokban romlást vél felfedezni. Az euróövezeti állandó mentőalap (ESM) jóváhagyta a görög mentőcsomag következő, 8,5 milliárd eurós részletét, miután az uniós tagállamok pénzügyminiszterei és a Nemzetközi Valutaalap (IMF) nemrégiben megállapodásra jutottak ezügyben. Az összeget több részletben fogják folyósítani, 7,7 milliárd eurót első körben, további 800 millió eurót pedig majd szeptemberben utalnak át, hogy a görög kormány törleszteni tudja a lejáró tartozásait. Klaus Regling, az ESM vezérigazgatója figyelmeztetett, hogy Görögország kormányának folytatnia kell a gazdaság stabilizálását célzó hatalmas erőfeszítéseket, a versenyképes gazdaság újjáépítése és a befektetői bizalom visszanyerése érdekében. 1

2 Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság GDP növekedése (%) -6,3 1,2 1,4-1,7 1,1 3,5 3,2 2,0 Ipari termelés növekedése (%) -17,7 10,5 3,5-1,5 1,4 7,6 9,4 +0,8 Fogyasztói árindex 4,2 4,9 4,3 5,7 1,7-0,2 +0,9 +0,4 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) -4-4,3 2,9-2,7-2,3 5,9-1,9-1,7 Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) -3,8 2,0 0,4 1,5 3,3 4,2 3,2 0,8 2

3 KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar állampapírpiac A teljes hozamgörbén a negyedév során csökkenés volt tapasztalható, a rövid hozamok negatív tartományba fordultak. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 9 bázispontot, a hónapos 12 bázispontot, míg az éves referenciahozam 14 bázispontot esett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: -0,04, 6 hó: -0,03, 12 hó: -0,04 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést az 5 éves papír hozama produkálta, 55 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,51, 5 év: 1,21, 10 év: 2,58, 15 év: 3,21, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 23, az 5 éves 55 bázisponttal, a 10 éves 51 a 15 éves pedig 41 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány milliárd forint volt június végén. A Stabilitás Állampapír és Kötvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia index-el közel azonos teljesítmény nyújtott. A magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 2,33 százalékkal, a portfóliónk árfolyama pedig 2,32 százalékkal emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3

4 RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar részvénypiac Az észak-koreai feszültségek fokozódása, a német választások körüli aggodalmak, a radikális jobboldali párt parlamentbe jutásának a lehetősége, valamint a katalán függetlenedési törekvések éreztették hatásukat a tőzsdéken. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi pontos záró értékéről pontig menetelt, 5,9%-kos árfolyamnövekedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek a Richter (-7,3%) kivételével. A legjelentősebb emelkedést a MOL részvények (+13,1%) produkálták. A MOL részvények névértékének nyolcadolására került sor szeptember hónap folyamán, mely kedvezően hathat a részvények likviditására. A MOL (+4,7%) menedzsmentje 1 milliárd dolláros beruházási tervvel állt elő. Új petrolkémiai komplexum létrehozását követően a vállalat lesz az első integrált poliol gyártó a régióban. A gyártás néhány éven belül beindulhat, 200 ezer tonna propilénoxidot állíthatnak elő évente. Az ebből készült poliuretán habnak széleskörű felhasználása van az építő-, autó-, csomagoló- és bútoriparban. A második negyedéves teljesítményt tekintve lényegesen jobban teljesített a várakozásoknál. Az első félévben 182,7 milliárd forint nettó profitot ért el a MOL, ez 20%-kal több mint egy évvel korábban, és a jelentés szerint az elmúlt tíz év legmagasabb első féléves profitja. Az OTP is igen kedvező negyedévet zárt (+9,3%), az S&P értékelve a bank kiváló teljesítményét, a hosszú lejáratú adósminősítést újra befektetésre ajánlott kategóriába sorolta. Hivatalosan is bejelentették, hogy akvirálják a Banca Romaneasca-t, továbbá egy szerb bankot is megvásárol, a Vojvodjanska Banka-t, így a részesedés Szerbiában is 5% fölé emelkedne. A negyedéves teljesítményt lefelé húzta az tény, hogy a jegybanki lazítás negatívan hathat a kamatmarzsra, 2-3 milliárd forinttal csökkentheti az OTP éves eredményét, továbbá lejárt a Groupama biztosító 180 napos értékesítési moratóriuma, így újabb részvények kerülhetnek a piacra. A Magyar Telekom részvények 1,7%-kal értékelődtek fel. Az emelkedést segítette, hogy újra 3% alatt a befektetési alternatívát jelentő 10 éves állampapír hozama. Azonban kedvezőtlen a telekommunikációs cég számára, hogy megvette a Digi az Invitel lakossági és kisvállalati üzletágát. Ez nagyságrendileg 500 ezer ügyfél megszerzését jelenti, amivel másfélszeresére nő a versenytárs ügyfélbázisa az internet, TV és vezetékes telefon szegmensben. A Richter részvények árfolyama nagyot esett (-7,3%), a cég negyedéves számait tekintve üzemi szinten 39,3%-kal tudott nőni az eredmény év/év alapon, nettó profit soron már 48,5% volt a csökkenés, melyben szerepet játszott a rubel gyengélkedése. Csalódást keltő hír, hogy az FDA elutasította a cariprazine skizofrénia negatív tünet együtteseinek kezelésére vonatkozó kérelmét. Profit Részvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye minimálisan, de elmaradt a referencia index teljesítménytől. Míg a referencia portfólió értéke 5,61%-kal, addig portfóliónk értéke 5,57%-kal növekedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 4

5 Mérleg Befektetési jegy eszközalap A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama harmadik negyedévében 1,63%-ot emelkedett, addig az eszközalap benchmarkja 1,72%-ot emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5

6 VEGYES ESZKÖZALAPOK A magyar kötvény- és részvénypiac Kötvénypiac: A teljes hozamgörbén a negyedév során csökkenés volt tapasztalható, a rövid hozamok negatív tartományba fordultak. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 9 bázispontot, a hónapos 12 bázispontot, míg az éves referenciahozam 14 bázispontot esett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: -0,04, 6 hó: -0,03, 12 hó: -0,04 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést az 5 éves papír hozama produkálta, 55 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,51, 5 év: 1,21, 10 év: 2,58, 15 év: 3,21, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 23, az 5 éves 55 bázisponttal, a 10 éves 51 a 15 éves pedig 41 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár május 25-e óta. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány milliárd forint volt június végén. Részvénypiac: Az észak-koreai feszültségek fokozódása, a német választások körüli aggodalmak, a radikális jobboldali párt parlamentbe jutásának a lehetősége, valamint a katalán függetlenedési törekvések éreztették hatásukat a tőzsdéken. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi pontos záró értékéről pontig menetelt, 5,9%-kos árfolyamnövekedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek a Richter (-7,3%) kivételével. A legjelentősebb emelkedést a MOL részvények (+13,1%) produkálták. A MOL részvények névértékének nyolcadolására került sor szeptember hónap folyamán, mely kedvezően hathat a részvények likviditására. A MOL (+4,7%) menedzsmentje 1 milliárd dolláros beruházási tervvel állt elő. Új petrolkémiai komplexum létrehozását követően a vállalat lesz az első integrált poliol gyártó a régióban. A gyártás néhány éven belül beindulhat, 200 ezer tonna propilénoxidot állíthatnak elő évente. Az ebből készült poliuretán habnak széleskörű felhasználása van az építő-, autó-, csomagoló- és bútoriparban. A második negyedéves teljesítményt tekintve lényegesen jobban teljesített a várakozásoknál. Az első félévben 182,7 milliárd forint nettó profitot ért el a MOL, ez 20%-kal több mint egy évvel korábban, és a jelentés szerint az elmúlt tíz év legmagasabb első féléves profitja. Az OTP is igen kedvező negyedévet zárt (+9,3%), az S&P értékelve a bank kiváló teljesítményét, a hosszú lejáratú adósminősítést újra befektetésre ajánlott kategóriába sorolta. Hivatalosan is bejelentették, hogy akvirálják a Banca Romaneasca-t, továbbá egy szerb bankot is megvásárol, a Vojvodjanska Banka-t, így a részesedés Szerbiában is 5% fölé emelkedne. A negyedéves teljesítményt lefelé húzta az tény, hogy a jegybanki lazítás negatívan hathat a kamatmarzsra, 2-3 milliárd forinttal csökkentheti az OTP éves eredményét, továbbá lejárt a Groupama biztosító 180 napos értékesítési moratóriuma, így újabb részvények kerülhetnek a piacra. A Magyar Telekom részvények 1,7%-kal értékelődtek fel. Az emelkedést segítette, hogy újra 3% alatt a befektetési alternatívát jelentő 10 éves állampapír hozama. Azonban kedvezőtlen a telekommunikációs cég számára, hogy megvette a Digi az Invitel lakossági és kisvállalati üzletágát. Ez nagyságrendileg 500 ezer ügyfél megszerzését jelenti, amivel másfélszeresére nő a versenytárs ügyfélbázisa az internet, TV és vezetékes telefon szegmensben. A Richter részvények árfolyama nagyot esett (-7,3%), a cég negyedéves számait tekintve üzemi szinten 39,3%-kal tudott nőni az eredmény év/év alapon, nettó profit soron már 48,5% volt a csökkenés, melyben szerepet játszott a rubel gyengélkedése. Csalódást keltő hír, hogy az FDA elutasította a cariprazine skizofrénia negatív tünet együtteseinek kezelésére vonatkozó kérelmét. 6

7 Ötvözet Vegyes eszközalap Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 3,75%-ot növekedett, míg az eszközalap benchmarkja 3,11%-ot. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 7

8 ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 8