Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság

Átírás

1 ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2016.III. negyedév Makrogazdaság Magyarország Magyarországon a GDP volumene 2016 második negyedévében - szezonálisan és naptárhatással kiigazítva - 1,8%-kal meghaladta az előző év azonos időszaki értéket. Ehhez a növekedéshez pozitívan járult hozzá a második negyedévben magára találó ipar, a jó időjárásnak köszönhetően kedvező évet magáénak tudható mezőgazdaság, illetve a belső fogyasztás által is húzott szolgáltató szektor. Az MNB közleménye szerint a második negyedévben ismét erőteljesen nőtt a folyó fizetési mérleg többlete (közel 1,8 milliárd euró lett), így a továbbra is javuló külső egyensúlyi mutatók folytatólagos támogatást adnak a forintnak. Az MNB a jegybanki alapkamat mértékét (0,9%) változatlanul hagyva határozott az irányadó három hónapos jegybanki eszköz aukciói gyakoriságának augusztustól heti helyett havi szintre való csökkentésről, illetve az eszköz hozzáférésének októbertől való korlátozásáról. Továbbá bejelentette, hogy év végével 900 milliárd forintban korlátozza a három hetes betéti eszközének igénybevételét. Az S&P hitelminősítő váratlanul újra a befektetésre ajánlott BBB- -ra minősítette fel a hazai adósságot. Mivel a Moody's novemberben szintén hasonlóan dönthet, majd a következő években további felminősítésekre is számíthatunk a kedvező folyamatok - élénkülő növekedés, csökkenő állam- és külső adósság, csökkenő sérülékenység és devizakitettség - tartóssága miatt, hosszabb távon is erősödhet a forint, ill. tartósan alacsonyak maradhatnak a kamatok a külső környezet esetleges szigorodása ellenére is. A kedvező folyamatok eredményeként a forint erősödött, 309,15 EUR/HUF árfolyamon zárt, a felminősítés hatására 8 éves mélypontra zuhant a magyar CDS felár, 26,8%-kal múlva alul az előző negyedév végi záró értéket. Nemzetközi gazdaság A negyedév során a brit kilépés, valamint annak negatív világgazdasági hatásai mozgatták a piacokat, az IMF világgazdasági növekedési előrejelzésének rontása, Nagy-Britannia EU-ból való kilépésének bizonytalanságai miatt. Az eurózóna gazdasága fele olyan lassan növekedett 2016 második negyedévében, mint az év első három hónapjában. Az Eurostat előzetes becslése alapján a GDP-bővülés üteme 0,6%-ról 0,3%-ra lassult. Éves összevetésben 1,6%-kal növekedett az övezet gazdasága, ami 10 bázisponttal magasabb a vártnál. Az euróövezet országai közül Franciaországban a várt 0,2%-os bővülés helyett csak stagnálni tudott a gazdaság, Spanyolország GDP-je pedig a második negyedévben 0,7%-kal nőtt. Ugyanakkor javult a kockázatvállalási hajlandóság a jegybankok támogató politikájának hatására, illetve további lazítások reményében. A Bank of England történelmi mélypontra, 0,25%-ra csökkentette az alapkamat mértékét, 60 milliárd fonttal 435 milliárdra növelte eszközvásárlási programjának hitelkeretét, másfél éven keresztül havi 10 milliárd font értékben vásárol vállalati kötvényeket, valamint az alacsony kamatok miatt szenvedő bankok támogatására 100 milliárd font értékben hitelprogramot hirdetett meg. Theresa May brit miniszterelnök pedig bejelentette, hogy jövő márciusban indulhatnak a kilépési tárgyalások. A piacok számítottak arra, hogy az EKB kitolhatja eszközvásárlási programjának időhorizontját, valamint lazíthat a kötvényvásárlási feltételein a -0,4%-on álló betéti korlát eltörlésével, vagy rugalmasabbá tételével, annak érdekében, hogy bővíthesse a programot azon kötvényekre, amelyek már kiestek a vásárlási keretből. Azonban Mario Draghi EKBelnök semmi ilyesmit nem erősített meg, a Bank szakértőinek új előrejelzése alapján az inflációban nem látszik lassulás, így a Kormányzó Tanács szerint a jelenleg futó programok egyelőre elégségesek. Bár a jegybanki nyilatkozatok (FED, EKB, BoJ) alapján a piacok továbbra is élvezhetik a laza monetáris politika előnyeit, azonban a Deutsche Bankkal kapcsolatos események negatívan hatottak a piaci hangulatra. Az amerikai igazságügyi minisztérium 14 milliárd eurós bírsággal fenyegette a Deutsche Bankot, még a es jelzálog-fedezetű értékpapír kibocsátásai miatt. Az amerikai igazságügyi minisztérium a Bank együttműködése esetén hajlandó 1

2 mérsékelni a büntetést, melynek eredményeként a Bank 5,4 milliárd dolláros bírságban állapodhat meg az amerikai hatóságokkal. A várakozásoknak megfelelően nem emelte a FED a kamatokat, ugyanakkor jelezte, hogy erősödtek a kamatemelés melletti érvek. A FED év végéig már csupán egy kamatemelésre számít, míg jövőre két kamatemelést jelez előre, ami lényegesen mérsékeltebb ütemű kamatemelési ciklusra utal ahhoz képest, amit korábban felvázoltak. A kiadott közlemény szerint az amerikai gazdaság, kiemelten a munkaerőpiacok helyzete, alakulása továbbra is biztató (a várt 175 helyett több, 287 ezer új munkahely keletkezett az Egyesült Államokban). A FED az üzleti beruházásokat továbbra is elégtelennek látja, az inflációs nyomást pedig továbbra is túlzottan gyengének ítéli meg. Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság GDP növekedése (%) 0,5-6,3 1,2 1,4-1,7 1,1 3,5 3,2 Ipari termelés növekedése (%) 3,1-17,7 10,5 3,5-1,5 1,4 7,6 9,4 Fogyasztói árindex 3,4 4,2 4,9 4,3 5,7 1,7-0,2 +0,9 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) -3,6-4 -4,3 2,9-2,7-2,3 5,9-1,9 Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) -3,4-3,8 2,0 0,4 1,5 3,3 4,2 3,2 2

3 KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar állampapírpiac A teljes hozamgörbén csökkenő trend volt jellemző a negyedév során. A rövid lejáratú papírok esetében a legjelentősebb csökkenést a féléves és éves referenciahozamok produkálták (-32 bázispont) a negyedév során. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,54, 6 hó: 0,6, 12 hó: 0,6 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést a 3 éves papír hozama produkálta, 57 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 1,24, 5 év: 1,8, 10 év: 2,87, 15 év: 3,16, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 57 bázisponttal, az 5 éves 46, a 10 éves 25 a 15 éves pedig 23 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács a negyedév során nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány milliárd forint volt szeptember végén. A Stabilitás Állampapír és Kötvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia indexet alulteljesítette. Míg a magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 2,32 százalékkal, addig portfóliónk árfolyama 0,78 százalékkal emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3

4 RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar részvénypiac A jegybankok támogató politikájának hatására, illetve további lazítások reményében javult a kockázatvállalási hajlandóság, ennek ellenére a Deutsche Bankkal kapcsolatos események negatívan hatottak a piaci hangulatra. Az amerikai igazságügyi minisztérium 14 milliárd eurós bírsággal fenyegette a Deutsche Bankot, még a es jelzálog-fedezetű értékpapír kibocsátásai miatt. Az amerikai igazságügyi minisztérium a Bank együttműködése esetén hajlandó mérsékelni a büntetést, melynek eredményeként a Bank 5,4 milliárd dolláros bírságban állapodhat meg az amerikai hatóságokkal. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi pontos záró értékéről pontig menetelt, 5,1%-kos árfolyamemelkedést eredményezve. A hazai blue chipek a Richter kivételével (-1,4%) rendre emelkedtek, a legjelentősebb növekedést az OTP részvények (+13,4%) mutatták a megelőző negyedévhez képest. Az S&P BB+ -ra felminősítette az OTP-t, míg a Moody s az OTP mellett másik három magyar kereskedelmi bank (Budapest Bank, Erste, K&H) adósságosztályzatát javította. Az OTP Bank az EBA évi stressz-tesztje alapján Európa legjobb tőkeellátottságú pénzintézetei közé tartozik. Sorra érkeztek az elemzői céláremelések az OTP-re, a Deutsche Bank ról forintra, a Concorde 7.274, a Goldman pedig forintra emelte a célárat. A MOL részvények értéke 3,2%-kal erősödött a negyedév során, annak ellenére, hogy a szarajevói ügyészség kérte a magyar hatóságokat, hogy hallgassák ki Hernádi Zsoltot a bosnyák állami olajcég az Energopetrol privatizációjával kapcsolatban, azonban ezt a kérést a Legfőbb Ügyészség elutasította. A HSBC forintra emelte a MOL papírokra vonatkozó célárat, a Wood , a Concorde forintra emelte, a Raiffeisen pedig forintra csökkentette célárát. A Magyar Telekom 0,9%-kal értékelődött fel, a cég montenegrói leányvállalata több sávban meghosszabbította 2031-ig frekvenciahasználati jogosultságát, valamint két újat is elnyert. Emellett a menedzsment jövőre 25 forintos osztalékot ígért. A Richter részvények 1,4%-kal értékelődtek le, miután a cariprazine tesztelésével kapcsolatos amerikai klinikai eredmény nem hozott sikert. Ennek ellenére a kutatásokat tovább folytatják. A magyar kormány a gyógyszer nagykereskedelmet államosítaná, az iparágban 3-4 nagyobb szereplő van jelen, ezek egyike a Hungaropharma Zrt., aminek a Richter 30%-os tulajdonosa. Profit Részvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye felülteljesített a referencia indexhez viszonyítva. Míg a referencia portfólió értéke 4,75%-kal, addig portfóliónk értéke 4,77%-kal emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 4

5 Mérleg Befektetési jegy eszközalap A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama harmadik negyedévében 1,65%-ot erősödött, addig az eszközalap benchmarkja 1,56%-ot emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5

6 VEGYES ESZKÖZALAPOK A magyar kötvény- és részvénypiac Kötvénypiac: A teljes hozamgörbén csökkenő trend volt jellemző a negyedév során. A rövid lejáratú papírok esetében a legjelentősebb csökkenést a féléves és éves referenciahozamok produkálták (-32 bázispont) a negyedév során. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,54, 6 hó: 0,6, 12 hó: 0,6 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést a 3 éves papír hozama produkálta, 57 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 1,24, 5 év: 1,8, 10 év: 2,87, 15 év: 3,16, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 57 bázisponttal, az 5 éves 46, a 10 éves 25 a 15 éves pedig 23 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács a negyedév során nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány milliárd forint volt szeptember végén. Részvénypiac: A jegybankok támogató politikájának hatására, illetve további lazítások reményében javult a kockázatvállalási hajlandóság, ennek ellenére a Deutsche Bankkal kapcsolatos események negatívan hatottak a piaci hangulatra. Az amerikai igazságügyi minisztérium 14 milliárd eurós bírsággal fenyegette a Deutsche Bankot, még a es jelzálog-fedezetű értékpapír kibocsátásai miatt. Az amerikai igazságügyi minisztérium a Bank együttműködése esetén hajlandó mérsékelni a büntetést, melynek eredményeként a Bank 5,4 milliárd dolláros bírságban állapodhat meg az amerikai hatóságokkal. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi pontos záró értékéről pontig menetelt, 5,1%-kos árfolyamemelkedést eredményezve. A hazai blue chipek a Richter kivételével (-1,4%) rendre emelkedtek, a legjelentősebb növekedést az OTP részvények (+13,4%) mutatták a megelőző negyedévhez képest. Az S&P BB+ -ra felminősítette az OTP-t, míg a Moody s az OTP mellett másik három magyar kereskedelmi bank (Budapest Bank, Erste, K&H) adósságosztályzatát javította. Az OTP Bank az EBA évi stressz-tesztje alapján Európa legjobb tőkeellátottságú pénzintézetei közé tartozik. Sorra érkeztek az elemzői céláremelések az OTP-re, a Deutsche Bank ról forintra, a Concorde 7.274, a Goldman pedig forintra emelte a célárat. A MOL részvények értéke 3,2%-kal erősödött a negyedév során, annak ellenére, hogy a szarajevói ügyészség kérte a magyar hatóságokat, hogy hallgassák ki Hernádi Zsoltot a bosnyák állami olajcég az Energopetrol privatizációjával kapcsolatban, azonban ezt a kérést a Legfőbb Ügyészség elutasította. A HSBC forintra emelte a MOL papírokra vonatkozó célárat, a Wood , a Concorde forintra emelte, a Raiffeisen pedig forintra csökkentette célárát. A Magyar Telekom 0,9%-kal értékelődött fel, a cég montenegrói leányvállalata több sávban meghosszabbította 2031-ig frekvenciahasználati jogosultságát, valamint két újat is elnyert. Emellett a menedzsment jövőre 25 forintos osztalékot ígért. A Richter részvények 1,4%-kal értékelődtek le, miután a cariprazine tesztelésével kapcsolatos amerikai klinikai eredmény nem hozott sikert. Ennek ellenére a kutatásokat tovább folytatják. A magyar kormány a gyógyszer nagykereskedelmet államosítaná, az iparágban 3-4 nagyobb szereplő van jelen, ezek egyike a Hungaropharma Zrt., aminek a Richter 30%-os tulajdonosa. 6

7 Ötvözet Vegyes eszközalap Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 3,05%-ot nőtt, míg az eszközalap benchmarkja 2,79%-ot. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 7

8 ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 8