Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság

Átírás

1 ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2015.III. negyedév Makrogazdaság Magyarország Idén márciusban az S&P BB-ről BB+-ra javította a magyar besorolást, melyhez stabil kilátást rendelt. Szeptemberben pedig változatlan kilátások mellett erősítette meg BB+-on a magyar hitelbesorolást (devizaadósságok kivezetése, az államháztartás nettó megtakarítói pozíciójának javulása, a nettó külső finanszírozási képesség ugrásszerű javulása) mellett ban azonban változatlan peremfeltételek mellett már esélyesnek látszik a felminősítés (a másik két nagy hitelminősítő által is), ami 2011 után a visszatérést jelentené a befektetésre ajánlott gazdaságok közé. Az MNB szeptember közepén a 2 hetes MNB betétet folyamatosan 1000 mrd Ft-ra csökkenti (a jelenlegi állomány közel 4500 mrd Ft). Az MNB 25 bázisponttal lejjebb tolta az egynapos betéti és hitel kamatlábakat 0,10, ill. 2,10%-ra, így a kamatfolyosó aszimmetrikus lett az 1,35%-os alapkamathoz képest. A lépés célja, hogy az egynapos betétben tartott likviditás inkább az állampapírpiacra áramoljon. Emellett a bankok számára nyújtott fedezett hiteleszköz futamidejét kettőről egy hétre csökkentette az MNB. Az MNB a kamatdöntést követően közölte új makrogazdasági előrejelzéseit, melyek alapján a GDP-előrejelzések alig változtak (2015: 3,2%; 2016: 2,5%), az inflációs előrejelzést azonban mérsékelte az MNB (2015: 0,0%; 2016: 1,9%). A Monetáris Tanács a negyedév során egyszeri alkalommal, 15 bázisponttal 1,35%-ra csökkentette a jegybanki alapkamat mértékét. A döntést követő sajtótájékoztatón Matolcsy György jegybankelnök bejelentette, hogy ezzel vége a kamatcsökkentési periódusnak. A forint kis mértékben, de erősödött a negyedév folyamán, 313,3 EUR/HUF árfolyamon zárt. Az ország kockázati megítélése romlott, a CDS, kockázati felár 168,0 ponton zárt, 9,1%-kal felülmúlva az előző negyedév végi záró értéket. Nemzetközi gazdaság A FED Nyíltpiaci Bizottsága a megnövekedett világgazdasági és pénzpiaci bizonytalanságok mellett a kamatok tartása mellett döntött 9:1 arányban, nyitva hagyva a lehetőséget, hogy az első kamatemelésre még idén, akár az október végi ülésen is sor kerülhet. Az amerikai gazdaság a második negyedévben 3,7%-kal nőtt évesített negyedéves alapon, ami jelentős felfelé korrekciót jelent az előzetes 2,3%-ról, jócskán meghaladva az elemzői konszenzust (3,2%). Ebben nagy szerepe volt annak, hogy a személyes fogyasztás 3,1%-kal nőtt az előzetes 2,9%-hoz képest, valamint az üzleti beruházások megugrásának is (előzetes 0,6%-os csökkenés helyett 3,1%-os növekedés). A várt 223 ezer helyett 215 ezer új munkahely keletkezett az Egyesült Államokban a mezőgazdasági szektort leszámítva. A lakáspiac állapotát illetően, a használt lakás eladások a vártnál jobban növekedtek, az új lakás értékesítések ugyanakkor csökkentek. Mindennel együtt a lakáspiac az élénkülés jeleit mutatja, mivel az új lakásépítések és építési engedélyek a vártnál nagyobb mértékben emelkedtek. A befektetőket a görög dráma mellett a kínai részvénypiac valamint a FED közelgő kamatemelése foglalkoztatta a negyedév során. A görög problémák okozta befektetői félelmek jelentősen enyhültek, miután az athéni kormány és törvényhozás is elfogadta a hitelezők által előterjesztett megszorító csomagot, a hároméves, 84 milliárd eurós program ellenében. Görögország áthidaló hitelből törlesztette az EKB és az IMF felé lejáró adósságait, miközben a görög bankok kinyitottak. Ezt követően Görögországban új ügyvezető kormány vette át a stafétabotot a korábban leköszönt Ciprasz-kabinettől, de ez semmilyen mértékben nem fenyegeti a harmadik mentőcsomagot, így piaci hatása is elhanyagolható. Az EKB elnöke, Mario Draghi aggodalmát fejezte ki az európai konjunktúráról, a növekedési és inflációs kilátások miatt, még a negatív infláció visszatértét sem zárva ki. Az EKB emellett lerontotta a időszakra vonatkozó növekedési prognózisát, és az inflációs előrejelzéseket is lejjebb hozták az elkövetkező két és fél évre. Az EKB elnök tovább megemlítette, hogy amennyiben szükséges, az EKB új lazító lépésekre is kész (számos folyamat és adat kiértékelése mellett), hogy életet verjen az európai reálgazdaságba. 1

2 A kínai gazdaság növekedésével kapcsolatos aggodalmak felerősödtek, a kínai jüan váratlan leértékelésének hatására. Első ízben, a kínai jegybank 2%-os leértékelést hajtott végre, minek hatására a kínai autóeladások mintegy 7%-kal csökkentek, a növekedési aggodalmak pedig az energiaszektor részvényáraira hatottak negatívan. A kínai jegybank tovább folytatta a leértékelést, 1,6%-kal leértékelve a jüant, mely lépéssel csaknem 4%-kal, négyéves mélypontra gyengült a jüan a dollárral szemben. A kínai jegybank (PBOC) képviselője hangsúlyozta, hogy a PBOC csak az árfolyamingadozás mértékét igyekszik csillapítani, és nem látja alapját annak, hogy a jüannak tovább kellene gyengülnie. Ez a verbális támogatás segített a kínai devizán, amely valamelyest mérsékelte a korábbi napok vesztségeit. A PBOC 25bptal csökkentette a betéti és hitelkamatokat (az alapkamatnak tekintett jegybanki hitelkamat így 4,6%), valamint számos pénzintézet kötelező tartalékrátáját is jelentősen vágta. Ez az intézkedés önmagában véve csak rövid távú megoldás lehet a kínai gazdaság lassulására. Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság GDP növekedése (%) 1,3 0,5-6,3 1,2 1,4-1,7 1,1 3,5 Ipari termelés növekedése (%) 8,1 3,1-17,7 10,5 3,5-1,5 1,4 7,6 Fogyasztói árindex 8,0 3,4 4,2 4,9 4,3 5,7 1,7-0,2 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) -5,5-3,6-4 -4,3 2,9-2,7-2,3 5,9 Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) -5,1-3,4-3,8 2,0 0,4 1,5 3,3 4,2 2

3 KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar állampapírpiac A rövid és hosszú állampapír hozamok rendre csökkentek a teljes hozamgörbén. A rövid lejáratú papírok esetében a legjelentősebb esést a hat hónapos hozam produkálta (-64 bázispont) a negyedév során. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,39, 6 hó: 0,38, 12 hó: 0,43 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legnagyobb esést az 5 éves papír hozama produkálta, 65 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 1,55, 5 év: 2,33, 10 év: 3,28, 15 év: 3,76, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 56 bázisponttal, az 5 éves 65, a 10 éves 60 a 15 éves pedig 40 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A külföldiek kezében levő állampapír állomány 4,069 milliárd forintra csökkent a negyedév végén. A Monetáris Tanács a negyedév során egyszeri alkalommal, 15 bázisponttal 1,35%-ra csökkentette a jegybanki alapkamat mértékét. A döntést követő sajtótájékoztatón Matolcsy György jegybankelnök bejelentette, hogy ezzel vége a kamatcsökkentési periódusnak. A Stabilitás Állampapír és Kötvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia indexet felülteljesítette. Míg a magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 3,06 százalékkal, addig portfóliónk árfolyama 3,88 százalékkal emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3

4 RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar részvénypiac A befektetőket a görög dráma mellett leginkább a kínai részvénypiac valamint a FED kamatemelése tartotta lázban. A Fed a megnövekedett világgazdasági és pénzpiaci bizonytalanságok mellett a kamatok tartása mellett döntött, nyitva hagyva a lehetőséget, hogy az első kamatemelésre még idén, akár az október végi ülésen is sor kerülhet. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index, a pontos előző negyedévi záró értékről pontig esett, mely 4,6%-os árfolyamcsökkenést eredményezett. A Richter kivételével valamennyi blue chip árfolyama esett, a legnagyobb mértékű csökkenést a MOL részvények mutatták, 15,6%-kal múlva alul az előző negyedév végi záró értékét. A MOL papír árfolyama visszakerült a márciusi szintekre miután az olajipari vállalat bejelentette, hogy egy kurdisztáni lelőhelyén a korábban becsültnél lényegesen kisebb kitermelési potenciált lát, és az itt korábban végrehajtott befektetései értékét jórészt le kell írnia. Az OTP részvények árfolyama annak ellenére esett a negyedév folyamán (- 3,48%), hogy a Moody s stabilról pozitívra változtatta a hazai bankszektor kilátásait a jobb nyereségi kilátásoknak és csökkenő rossz hitelállománynak köszönhetően. Továbbá a bankpapírok árfolyama annak ellenére zuhant, hogy a várakozásoknál lényegesen jobb eredményt közöltek a második negyedévről, illetve a kormány bejelentette, hogy piaci árfolyamon forintosítják a maradék devizahiteleket, bár a hitelesek 31 forintos árfolyamkedvezményben részesednek, amit fele-fele arányban oszt meg az állam a bankokkal. A befektetők feltehetően a továbbra is jelentős orosz és ukrán kockázatok miatt aggódtak. Pozitívan hatott a bankrészvényekre, némileg a veszteséget ellensúlyozva, hogy a magyar államfő javaslata alapján a lengyelországi svájci frank hiteleket folyósítási árfolyamon váltanák át zlotyra, ami miatt a befektetők a lengyel bankok helyett (amelyek így közel 5,5 milliárd eurós veszteséggel néznének szembe) az OTP részvényeit súlyozhatják felül. A Magyar Telekom negyedéves számai minden fontosabb eredménysoron magasabbak lettek, mint amire az elemzőházak számítottak. A papír árfolyama mégis 1,3%-kal eset, júniusi szinteken mozogva. A hazai blue chipek közül egyedül a Richter részvények árfolyama emelkedett (+4,8%), a Richter negyedéves jelentéséből kiderült, hogy az éves szinten 11,4%-kal növekvő árbevétel mellett 63%-kal ugrott meg a profitszint, mely minden várakozást felülmúlt. Az árfolyamemelkedésben szerepe volt annak is, hogy az amerikai gyógyszerfelügyelet elfogadta, engedélyezte a Cariprazinet. Egyes várakozások szerint ez a lépés akár nagyobb emelkedést is indokolhatott volna, de a negatív nemzetközi hangulat ezt ellensúlyozta. Profit Részvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye alulteljesített a referencia indexhez viszonyítva. Míg a referencia portfólió értéke 4,21%-kal esett, addig portfóliónk értéke 4,45%-kal csökkent. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 4

5 Mérleg Befektetési jegy eszközalap A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama harmadik negyedévében 0,82%-ot emelkedett, alulteljesítve az eszközalap benchmarkjának 0,99%-os pozitív változását. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5

6 VEGYES ESZKÖZALAPOK A magyar kötvény- és részvénypiac Kötvénypiac: A rövid és hosszú állampapír hozamok rendre csökkentek a teljes hozamgörbén. A rövid lejáratú papírok esetében a legjelentősebb esést a hat hónapos hozam produkálta (-64 bázispont) a negyedév során. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,39, 6 hó: 0,38, 12 hó: 0,43 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legnagyobb esést az 5 éves papír hozama produkálta, 65 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 1,55, 5 év: 2,33, 10 év: 3,28, 15 év: 3,76, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 56 bázisponttal, az 5 éves 65, a 10 éves 60 a 15 éves pedig 40 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A külföldiek kezében levő állampapír állomány 4,069 milliárd forintra csökkent a negyedév végén. A Monetáris Tanács a negyedév során egyszeri alkalommal, 15 bázisponttal 1,35%-ra csökkentette a jegybanki alapkamat mértékét. A döntést követő sajtótájékoztatón Matolcsy György jegybankelnök bejelentette, hogy ezzel vége a kamatcsökkentési periódusnak. Részvénypiac: A befektetőket a görög dráma mellett leginkább a kínai részvénypiac valamint a FED kamatemelése tartotta lázban. A Fed a megnövekedett világgazdasági és pénzpiaci bizonytalanságok mellett a kamatok tartása mellett döntött, nyitva hagyva a lehetőséget, hogy az első kamatemelésre még idén, akár az október végi ülésen is sor kerülhet. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index, a pontos előző negyedévi záró értékről pontig esett, mely 4,6%-os árfolyamcsökkenést eredményezett. A Richter kivételével valamennyi blue chip árfolyama esett, a legnagyobb mértékű csökkenést a MOL részvények mutatták, 15,6%-kal múlva alul az előző negyedév végi záró értékét. A MOL papír árfolyama visszakerült a márciusi szintekre miután az olajipari vállalat bejelentette, hogy egy kurdisztáni lelőhelyén a korábban becsültnél lényegesen kisebb kitermelési potenciált lát, és az itt korábban végrehajtott befektetései értékét jórészt le kell írnia. Az OTP részvények árfolyama annak ellenére esett a negyedév folyamán (- 3,48%), hogy a Moody s stabilról pozitívra változtatta a hazai bankszektor kilátásait a jobb nyereségi kilátásoknak és csökkenő rossz hitelállománynak köszönhetően. Továbbá a bankpapírok árfolyama annak ellenére zuhant, hogy a várakozásoknál lényegesen jobb eredményt közöltek a második negyedévről, illetve a kormány bejelentette, hogy piaci árfolyamon forintosítják a maradék devizahiteleket, bár a hitelesek 31 forintos árfolyamkedvezményben részesednek, amit fele-fele arányban oszt meg az állam a bankokkal. A befektetők feltehetően a továbbra is jelentős orosz és ukrán kockázatok miatt aggódtak. Pozitívan hatott a bankrészvényekre, némileg a veszteséget ellensúlyozva, hogy a magyar államfő javaslata alapján a lengyelországi svájci frank hiteleket folyósítási árfolyamon váltanák át zlotyra, ami miatt a befektetők a lengyel bankok helyett (amelyek így közel 5,5 milliárd eurós veszteséggel néznének szembe) az OTP részvényeit súlyozhatják felül. A Magyar Telekom negyedéves számai minden fontosabb eredménysoron magasabbak lettek, mint amire az elemzőházak számítottak. A papír árfolyama mégis 1,3%-kal eset, júniusi szinteken mozogva. A hazai blue chipek közül egyedül a Richter részvények árfolyama emelkedett (+4,8%), a Richter negyedéves jelentéséből kiderült, hogy az éves szinten 11,4%-kal növekvő árbevétel mellett 63%-kal ugrott meg a profitszint, mely minden várakozást felülmúlt. Az árfolyam-emelkedésben szerepe volt annak is, hogy az amerikai gyógyszerfelügyelet elfogadta, engedélyezte a Cariprazinet. Egyes várakozások szerint ez a lépés akár nagyobb emelkedést is indokolhatott volna, de a negatív nemzetközi hangulat ezt ellensúlyozta. 6

7 Ötvözet Vegyes eszközalap Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 0,02%-ot emelkedett, míg az eszközalap benchmarkja 1,63%-ot. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 7

8 ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 8