K&H nyíltvégű alap monitor

Átírás

1 K&H nyíltvégű alap monitor negyedéves hírlevél a K&H nyíltvégű alapjairól február április

2 nemzetközi makrogazdasági kitekintés január 31. Az Európai Unióban a legfrissebb gazdasági mutatószámok javuló kilátásokról tanúskodnak. A stabil, ám még mindig alacsony ütemű növekedés miatt azonban az Európai Központi Bank továbbra is támogató maradhat. Az Egyesült Államok erős gazdasági teljesítménye az amerikai jegybank, a Fed számára is nagyobb mozgásteret nyújt: a tavaly decemberi kamatemelés után az idei évre 2-3 újabb szigorító lépésre számítunk. GDP növekedés* Infláció* USA 2, 2, 2,4% 2, Eurózóna 1, 1, 1, 1, Németország 1,6% 1,6% 1,8% 1,7% Kína 6, 6,2% 2,2% 2, *elemzői várakozások átlaga kedvező fundamentumok a világgazdaságban Az utóbbi időben egyre pozitívabb hírek érkeztek a világgazdaság egészéről. A növekedési kilátások javultak, a gazdasági hangulatot mérő indexek felfelé mozdultak el, és a vállalati profitvárakozások is emelkedő pályára álltak. A fundamentumok tehát alapvetően rendben vannak, így a legnagyobb kockázatot most a politika jelenti, hiszen az új amerikai elnök gazdaságpolitikája és az Európában közeledő választások bőven okozhatnak izgalmakat. Összességében az élénkülő növekedési és inflációs kilátások a kötvény befektetések számára kedvezőtlenek, a piac számára viszont kedvező a gazdasági környezet. javuló kilátások Európában Az Európai Unióban a legfrissebb gazdasági mutatószámok javuló kilátásokról tanúskodnak. Az Európai Központi Bank tavaly decemberben még meghosszabbította kötvényvásárlási programját, ezzel együtt azonban azt is bejelentette, hogy idén tavasztól csökkenti annak mértékét, ami egyértelműen a gazdasági adatok javulásának megerősítéseként értelmezhető. Az előzetes adatok szerint negyedik negyedévében 0,-al nőtt a GDP az Európai Unióban a harmadik negyedévhez képest, míg év/év alapon 1,8%-ot tett ki a bővülés. Éves növekedést tekintve a legjobb teljesítményt Románia (+4,8%), Bulgária (+3,4%) és Lengyelország (+3,1%) mutatta fel. A nagy gazdaságok közül Németország 1,8%-os, míg Franciaország 1,1%-os gazdasági növekedést tudott felmutatni. Az Európai Unióban az idei évben 1, körüli gazdasági növekedés várható. lépésenként, de tovább szigoríthat a Fed Az Egyesült Államok gazdasági folyamatai - élénkülő munkaerőpiac és fogyasztás - szintén kedvezőek. A javuló makrogazdasági környezet az amerikai jegybank, a Fed számára is nagyobb mozgásteret nyújt: a tavaly decemberi kamatemelés után az idei évre 2-3 újabb szigorító lépésre számítunk. Az előttünk álló hónapok legnagyobb kérdése az, hogy az új amerikai elnöknek mit sikerül megvalósítania választási ígéreteiből, amelyek főként adócsökkentésről, infrastrukturális beruházásokról és a szabályozási környezet enyhítéséről szóltak. 1

3 hazai makrogazdasági és piaci kitekintés január 31. A 2016-os gazdasági növekedési ütem csalódást okozott, azonban az idei évben az állami beruházások felfutására és a fogyasztás további bővülése várható. A kötvényhozamok további csökkenésére idén már nem számítunk, azzal együtt sem, hogy a pozitív gazdasági folyamatok eredményeként a hitelminősítők akár pozitív kilátásra módosíthatják Magyarország kockázati besorolását. újra lendületet vehet a hazai gazdaság A friss adatok alapján negyedik negyedévében a várakozásoktól elmaradó mértékben, 1,6%-kal bővült a hazai gazdaság év/év alapon. A növekedéshez a legnagyobb mértékben a piaci szolgáltatások, valamint a mezőgazdaság járult hozzá. Az ipar teljesítménye stagnált, az építőipar pedig továbbra is lefelé húzta a növekedést. A teljes tavalyi évre vonatkozóan 2,0%-ot tett ki a hazai GDP bővülése. A 2016-os növekedés tehát összességében csalódást okozott, az idei évben azonban újra lendületbe jöhet a hazai gazdaság. Lassan ráfordulunk a választásokra, ezért 2017-ben az EU-s pénzekből finanszírozott állami beruházások intenzív felfutására számítunk. Ennek, illetve az adócsökkentés és a béremelések hatásaként várhatóan növekvő lakossági fogyasztásnak köszönhetően idén 3-4%-ra gyorsulhat a gazdasági növekedés, miközben a költségvetés helyzete is stabil maradhat. Rekord alacsony szintre, 4,-ra csökkent a munkanélküliségi ráta Magyarországon a KSH január eleji közlése szerint. A friss adat a valaha volt legalacsonyabb érték hazánkban. Véleményünk szerint a hazai munkaerőpiac idén feszes marad, ami nyomás alá helyezi a cégeket, hogy emeljék a munkabéreket. A bérszínvonal növekedésével párhuzamosan pedig az infláció felfutására számítunk, ami akár év végére elérheti a körüli szintet. továbbra is alacsonyan tartja a kamatokat az MNB Az MNB Monetáris Tanácsa január végi ülésén, összhangban a várakozásokkal, változatlanul hagyta az irányadó kamatlábat, ami így nyolc hónapja 0,9%-on áll. Az egynapos betéti kamatot -0,0-on, az egynapos hitel kamatlábát 0,9%-on tartották, így az ezek által meghatározott kamatfolyosó is változatlan maradt. Habár az infláció itthon is éledezik és a nemzetközi kötvényhozamok már elindultak fölfelé, az MNB még tartja az alacsony kamatszintet. A kötvényhozamok további csökkenésére azonban idén már nem számítunk, azzal együtt sem, hogy a pozitív gazdasági folyamatok eredményeként a hitelminősítők akár pozitív kilátásra módosíthatják Magyarország kockázati besorolását. 2

4 pénzpiaci és kötvény alapok forintban 106% % % 101% 99% K&H tőkevédett forint pénzpiaci alapok árfolyamának alakulása a K&H rövid alap indulásától ( = ) K&H tv forint pénzpiaci K&H rövid K&H betét (K&H) 32% diszkontkincstárjegy 2%.31 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H tőkevédett forint pénzpiaci 0,01% 0,0 0,06% 0,3 1,88% K&H rövid 0,46% 0,7 0,86% - - K&H 0,51% 1,0 1,49% - - alapok irányadó összetétele 9% fix betét 54% K&H fix lakossági 54% K&H rövid vállalati kötvény állami garanciával 1 kötvény 2 lakossági 49% vállalati kötvény állami garanciával 14% ök 1% 36% K&H forint pénzpiaci alap Az elmúlt negyedévben az MNB továbbra is 0,90%-on tartotta az alapkamat szintjét, viszont a három havi betét első negyedév végi állományát 750 milliárd forintban korlátozta. A lépéssel az a célja, hogy tovább csökkentse mind a bankközi kamatokat, mind az ok hozamait. A lépések következtében a diszkontkincstárjegyek hozama, és a betétek kamatai is tovább csökkentek. Az alap vagyona nagy részét külsős partnereknél helyezte el betétekbe. A rövid betétek mellett az alap háromhavonta átárazódó kötvényeket, valamint kétéves, betéteket tart. K&H rövid alap Az év végével a rövid hozamokra további vételi nyomás nehezedett, december végén a legrövidebb, három havi diszkontkincstárjegyek hozama már negatív tartományban fordult. A rövid hozamok csökkenése a kötvényekre is pozitív hatással volt, az alap közel 90%- ban tartalmaz ilyen kötvényeket - melyek kamata a háromhavi bankközi kamathoz, vagy a háromhavi diszkontkincstárjegy hozamhoz rögzített - így az alap árfolyamára kedvező hatással voltak. Az alap továbbra is tartalmaz dollárban denominált, államilag garantált vállalati kötvényeket a magasabb hozam érdekében, ezen eszközök árfolyamkockázatát határidős devizaügyletekkel fedezzük. K&H alap A Magyar Nemzeti Bank 2017 első negyedévére a korábbi 900 milliárdról 750 milliárd forintra csökkentette a három havi betétjének felső korlátját, ami azt jelenti, hogy a jegybanki betétből kiszoruló likviditás ismét a bankközi piacon és az piacon találhat helyet magának, alacsonyan tartva a rövid futamidejű kötvényhozamokat. Mivel a hozamcsökkenés elsősorban a legrövidebb futamidejű kötvényeket érintette, ezért ezen eszközöket hosszabb, jellemzően 2-3 éves futamidejű, ban lejáró okra cseréltük. A 2019-ben és 2020-ban lejáró ok 0,6-1,-os hozamfelárat nyújtanak az éven belül lejáró diszkontkincstárjegyekhez képest, továbbá hamarosan részét képezhetik az Államadósság Kezelő Központ visszavásárlási aukcióinak, ami újabb lendületet adhat ezeknek a papíroknak. kedvenc sztorink A 2018-ban lejáró forintos oknak újabb lendületet adhat, hogy hamarosan az ÁKK visszavásárlási aukcióinak részét képezhetik. 3

5 további kötvény alapok forintban % alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H aranykosár K&H kötvény.31 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H aranykosár 0,17% 1,0 2,21% 3,17% 4,8 K&H kötvény -0,69% 0,26% 3,17% 6,80% 8, alapok irányadó összetétele K&H aranykosár alap A Magyar Nemzeti Bank által bejelentett intézkedések (a 3 hónapos jegybanki betét korlátját 900-ról 750 milliárd forintra csökkentette) ismét fokozták a rövid futamidejű ok iránti keresletet, ennek köszönhetően a K&H aranykosár alap is jól teljesített az elmúlt időszakban. Várakozásunk szerint a 2-3 éves futamidejű ok teljesíthetnek jól a következő hónapokban, mivel jelentős, bázispontos hozamprémiumot kínálnak a legrövidebb futamidejű okhoz képest, ezért az Aranykosár alapban jelentősen növeltük a ban lejáró kötvények arányát. Az eszközkiválasztás tekintetében emellett növeltük a lakossági ok súlyát a hosszabb futamidejű kötvények terhére, mivel a kötvények nagyobb védelmet nyújtanak az élénkülő infláció miatt várhatóan emelkedő hozamkörnyezetben. Az alap továbbra is jelentős kitettséggel rendelkezik a Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvényeiből, illetve a MOL 2019-ben lejáró dollárban denominált kötvényeiből, amelyek továbbra is jelentős hozamprémiumot nyújtanak a hasonló futamidejű forintos okhoz képest. kedvenc kötvénypiaci sztorink A MOL 2019-ben lejáró dollárban denominált kötvénye 2,7-2,8%-os hozammal forog a piacon, ami továbbra is jelentős hozamprémiumot biztosít a hasonló futamidejű forintos okhoz képest. devizás 2% jelzáloglevél 1% K&H aranykosár fix 28% vállalati kötvény 9% vállalati kötvény állami garanciával 2 kötvény 16% lakossági 19% devizás 1% K&H kötvény fix 59% vállalati kötvény 7% vállalati kötvény állami garanciával 28% jelzáloglevél lakossági 1% K&H kötvény alap Az elmúlt időszak új történelmi mélypontokat hozott a hosszabb futamidejű magyar kötvények hozamában is, ennek köszönhetően a kötvényalapok az elmúlt évek jó teljesítményéhez hasonlóan 2016-ban is jó befektetésnek bizonyultak. Az MNB önfinanszírozási programjának folytatása (a háromhavi MNB betét további korlátozásra került) miatt a kereskedelmi bankok -kereslete 2017 első negyedévében is fennmaradhat, ami elsősorban a rövid futamidejű kötvények piacán jelenthet fokozódó keresletet. Eközben a globálisan élénkülő inflációs mutatók, illetve az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed várható további kamatemelései miatt a kötvénypiac kilátásai kevésbé kedvezőek az előttünk álló negyedévekre. Várakozásunk szerint a hosszabb futamidejű ok teljesíthetnek legrosszabbul a gyorsuló inflációs és növekedési környezetben, ennek megfelelően a K&H kötvény alapot is defenzívebbre hangoltuk, csökkentve a leghosszabb futamidejű ok arányát. 4

6 alapok K&H navigátor, K&H közép-európai 170% 160% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) K&H közép-európai K&H navigátor amiket felülsúlyozunk régiós bankok Richter amiket alulsúlyozunk lengyel olaj- és nyersanyagcégek 150% 140% 130% 120% 1 90% 80%.31 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H navigátor 8,59% 16,62% 33,08% 17,57% 10,0 K&H közép-európai 4,96% 10,0 13,79% -0,34% 1,7 Richter 26% Magyar Telekom 9% alapok irányadó összetétele K&H navigátor egyéb Mol OTP 37% K&H közép-európai Magyarország Románia 11% Csehország 27% % Lengyelország 26% régiós gazdaságok és piacok A régiós országok javuló gazdasági kilátásokkal vágnak neki a 2017-es évnek. A növekedés az európai konjunktúra javulásának és a belső fogyasztás várható emelkedésének köszönhetően magasabb lehet a régióban. A magyar és román vállalatok profitjának kétszámjegyű emelkedésére számítunk idén. A gazdasági növekedés és hitelezés erősödése kedvező hatással lesz a bankok és a fogyasztásban érdekelt cégek eredményességére. A lengyel bankok helyzete javult az elmúlt hónapokban, mivel a szabályozási kockázatok jelentősen csökkentek és a makrogazdasági kilátások is stabilizálódtak. Azonban óvatosak vagyunk a lengyel piac egészével kapcsolatban, mivel a magas állami tulajdoni hányad miatt sérülhet a kisebbségi tulajdonosok érdeke. 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 0% - -20% KGHM PZU Romgaz Komercni CEZ KRKA lengyel nyersanyag a legjobban és legrosszabbul teljesítő közép-európai blue chip ek (árfolyamváltozás és osztalék) lengyel biztosító román bank cseh bank cseh közszolg. szlovén gyógyszer A magyar ek közül továbbra is a Richtert súlyozzuk felül az alapjainkban. A hazai gyógyszergyártó az év elején konzervatív pénzügyi várakozást tett közzé, azonban hosszú távon az originális gyógyszerek fejlett piacokon történő terjesztésében rejlő potenciál miatt optimisták vagyunk. Emellett az éveken keresztül gyengén teljesítő orosz piac és rubel árfolyam stabilizálódása is javítja az eredményességet. 5

7 alapok K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci 170% 160% 150% 140% 130% 120% 1 90% 80% hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H ázsia 1,97% 6,56% 19,00% 13,24% 7,36% K&H feltörekvő piaci 1,87% 5,62% 20,47% 7,82% 2,27% egyéb Thaiföld Indonézia 4% India 11% Tajvan 18% alapok irányadó összetétele K&H ázsia alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) K&H feltörekvő piaci Dél-Korea 20% Kína (Hong Kong-gal) 36% Dél-Afrikai Közt. 6% K&H ázsia Tajvan 12% K&H feltörekvő piaci Mexikó Dél-Korea 14% India 8% egyéb 14% Oroszország 4% Kína (Hong Kong-gal) 26% Brazília 8% amiket felülsúlyozunk India Tajvan amiket alulsúlyozunk Mexikó K&H ázsia alap Az amerikai elnökválasztás eredménye az ázsiai piacok teljesítményét is befolyásolta. A fejlett piaci ekkel ellentétben a feltörekvő piacokon (így Távol-Keleten is) Trump győzelmét negatívan fogadták, és sokkal inkább veszélyforrásnak tekintették. Trump kimondott célja, hogy a korábban az olcsó munkaerő miatt külföldre (elsősorban Ázsiába) települt ipari termelést visszacsalogassa az USA-ba. Ez jelentős kockázatot jelent a térség számára a jövőbeli beruházásokat illetően. Trump a beiktatását követő első héten ki is léptette az Egyesült Államokat a csendes-óceáni szabadkereskedelmi megállapodásból (TPP). A makrogazdasági kilátások azonban továbbra is kedvezőek. Kínában 2017-ben 6,-os növekedést várnak az elemzők, míg Indiában 6,8%-os bővülés a legvalószínűbb. Az indiai vállalatokban rendületlenül hiszünk, hiszen a feltörekvő országok között ritka kivételként a strukturális reformok, még ha lassan is, de haladnak Indiában. Az ország kilátásai relatíve stabilak, így az indiai cégek várhatóan jól teljesítenek majd a régió többi gazdaságával összehasonlítva. Az itt megjelenő befektetési témákról a trendmonitor.hu blogunkon olvashat bővebben. K&H feltörekvő piaci alap Az amerikai elnökválasztás eredménye a feltörekvő piacok teljesítményét is befolyásolta. A fejlett piaci ekkel ellentétben a feltörekvő piacokon Trump győzelmét negatívan fogadták, és sokkal inkább veszélyforrásnak tekintették. Trump kimondott célja, hogy a korábban az olcsó munkaerő miatt külföldre (elsősorban Ázsiába) települt ipari termelést visszacsalogassa az USAba. Ez jelentős kockázatot jelent a térség számára a jövőbeli beruházásokat illetően. Trump a beiktatását követő első héten ki is léptette az Egyesült Államokat a csendes-óceáni szabadkereskedelmi megállapodásból (TPP). A makrogazdasági kilátások azonban továbbra is kedvezőek. Kínában 2017-ben 6,-os növekedést várnak az elemzők, míg Indiában 6,8%-os bővülés a legvalószínűbb. Ráadásul a tavaly még recesszióban lévő Brazília és Oroszország is idén újra növelheti a bruttó hazai össztermékét (GPD). A nyersanyagárak stabilizálódása is jótékonyan hat a feltörekvő országokra, hiszen ezen országok többsége nyersanyagexportőr. 6

8 alapok K&H amerika, K&H unió forint-sorozat 200% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban tartós fogyasztási cikk gyógyszerszektor 180% 160% 140% 120% 80% közszolgáltatók telekommunikáció 2% 2% technológia 18% pénzügyi szektor 12% alapok irányadó összetétele K&H amerika energia 8% gyógyszeripar 19% feldolgozóipar építőipar 8% autógyártás K&H unió alapvető fogyasztási cikkek Svédország 4% Svájc 1 Spanyolország 9% Olaszország egyéb 8% K&H amerika.31 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H unió () 5,46% 5,88% 12,0 5,36% 8,6 K&H amerika 6,29% 3,07% 15,90% 9,52% 12,04% K&H unió Németország Egyesült Királyság 26% Franciaország 14% Hollandia K&H amerika alap Trump meglepő győzelmét követő első órákban az amerikai ek esni kezdtek, ám még napon belül fordulat következett be és pluszban zártak. Ez a fordulat azóta is tart. November óta az amerikai ek szinte esés nélkül emelkednek és új rekord szinteket érnek el. A ralit Trump ígéretei táplálják. K&H unió alap Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2016 Az Év Legjobb Fejlett Piaci Részvény Alapja kategória III. helyezett: K&H amerika alap Az új elnök a vállalati adók csökkentését célzó csomag összeállítását ígérte, illetve infrastrukturális beruházások sokaságát helyezte kilátásba. Az alapban továbbra is kedveljük a gyógyszeripari eket, mivel a szektorban tevékenykedő vállalatok az év utolsó negyedévében is stabil pénzügyi eredményt produkáltak és idei évi kilátásaikat is pozitívnak ítéljük meg. Emellett nyitottunk a tartós fogyasztási cikkeket előállító cégek felé is, mivel az amerikai növekedést megerősítő adatok érkeztek, ami ezen cégek kilátásait is erősíti. Az itt megjelenő befektetési témákról például az amerikai vállalatok kilátásairól a trendmonitor.hu blogunkon olvashat bővebben. kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban román cégek nemzetközi olajcégek Az amerikai ek jó teljesítménye az európai eknek is lendületet adott, hiszen az USA az Unió egyik legfontosabb kereskedelmi partnere. Az európai ek emelkedése azonban elmarad az amerikai ekétől, aminek egyértelmű magyarázata az Unióban tapasztalható politikai bizonytalanság. Idén Hollandiában, Franciaországban és Németországban is parlamenti választásokat tartanak. A szélsőséges, EU-ellenes nézetek pedig egyre népszerűbbek. Pedig a fellendülő gazdasági növekedés és az EKB támogatása továbbra is pozitív környezetet biztosít az európai ek számára. Az alapban megtartottuk az olajcégekben felvett pozíciónkat, mivel ezen cégek szép osztalékot fizetnek, miközben működésüket kevésbé veszélyezteti az európai politikai helyzet alakulása. Emellett a román piacról is több papírt tartunk az alapban, miután Romániában stabil növekedési képet látunk és kedvező árazás mellett, vonzó osztalékhozamot fizető papírokat lehet találni. 7

9 alapok K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag forint 180% 160% 140% 120% 80% 60% 40% alapok irányadó összetétele K&H ingatlanpiaci alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) K&H öko K&H ingatlan K&H nyersanyag Ausztrália 4% Hong Kong 4% Japán 11% Egyesült Királyság Szingapúr 2% Kanada USA 51%.31 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H ingatlanpiaci 0,98% -8,24% 3,71% 7,2 8,14% K&H öko 3,27% 2,78% 14,0 3,22% 8,52% K&H nyersanyag 3,62% 5,06% 13,99% -11,27% -8,4 Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2014, 2016 Az Év Legjobb Árupiaci Alapja kategória III. helyezett: K&H nyersanyag alap egyéb K&H öko K&H ingatlanpiaci alap Az ingatlanszektor teljesítményét nagyban meghatározták a fejlett piacokon tapasztalható árfolyammozgások. Az alap azonban a fejlett piaccal összehasonlítva rosszabbul teljesített, ami alapvetően két okra vezethető vissza. Egyrészről szeptembertől az Európai Központi Bank felől olyan hírek érkeztek, miszerint idővel csökkenteni fogja a kötvényvásárlási programját, jelentős hozamemelkedést indítva ezzel az eurózónában. Másrészről pedig bár az amerikai ingatlanszektorról pozitív hírek láttak napvilágot, Donald Trump elnökké választása beindította a költségvetési lazítással kapcsolatos várakozásokat, ami rég nem látott hozamemelkedést váltott ki a globális kötvénypiacokon, megdrágítva ezzel az ingatlanfejlesztéssel kapcsolatos projekteket. Szeptembertől teljes egészében kiszűrjük az ingatlan és az öko alapban meglévő devizakockázatot, így onnantól az alapok teljesítményét csak a globális piacok mozgása határozza meg. K&H öko alap Az alap teljesítményét a globális piaci mozgásokon túl az olajár változása határozza meg: ha ugyanis például az olajár emelkedik, akkor az ösztönzőleg hat a klímaváltozással és megújuló energiával kapcsolatos beruházások irányába. Ennek megfelelően az olaj nagyhatalmak (OPEC) termeléscsökkentésről szóló november végi megállapodása pozitívan hatott az alap teljesítményére. K&H nyersanyag alap A nyersanyagok árfolyamát két fontos változás irányította felfelé az elmúlt hónapokban. A világgazdaság növekedési kilátásai kedvezőbbé váltak, ami az inflációs környezet várható emelkedését is jelenti. Az gazdasági ciklus érett szakaszában a fogyasztás és a beruházások fellendülése felhajtja a nyersanyagok árfolyamát. Emellett az OPEC-országok egyezségre jutottak a kitermelés korlátozásáról, amelynek köszönhetően újra egyensúlyba került a kereslet-kínálat. Az alap forintos sorozatában a dollár kitettség fedezését -os szinten tartottuk. Franciaország Németország Svájc Egyesült Királyság 12% egyéb 24% USA 44% K&H nyersanyag forint energia 39% nemesfém 26% ipar fém 30% 8

10 devizában jegyzett alapok 130% 120% 1 90% 80% 70% 60% 50% 40% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H USD pp K&H nemzetközi vegyes EUR K&H unió EUR K&H EUR pp K&H nyersanyag USD K&H euró pénzpiaci alap Az Európai Központi Bank laza monetáris politikájának köszönhetően az eurós betéti kamatok továbbra is negatív tartományban tartózkodnak. Az EKB decemberi ülésén az alapkamatot továbbra is 0%-on tartotta, viszont az eszközvásárlási program 9 hónappal, 2017 decemberéig meghosszabbításra került. A havi keretösszeg márciusig 80 milliárd euró, áprilistól azonban 60 milliárd euróra csökken. Az alap továbbra is külsős betéti partnereinél tart éven belül lejáró betéteket a magasabb kamat érdekében, valamint 1-2 éves betéteket. K&H dollár pénzpiaci alap Az amerikai központi bank (Fed) decemberi ülésén 0,50-0,7-ra emelte az alapkamatot, az idei évre pedig további kettő-három kamatemelés várható. Az alapban emeltük a hosszabb lejáratú, betétek arányát, ezzel készülve a várhatóan növekedő kamatkörnyezetre, valamint továbbra is inkább rövid futamidejű, fix betéteket kötünk. alapok irányadó összetétele K&H euró pénzpiaci K&H dollár pénzpiaci K&H nemzetközi vegyes EUR K&H unió euró fix betét 46%.31 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H euró pénzpiaci -0,02% -0,0-0,02% 0,06% 0,3 K&H tőkevédett dollár pénzpiaci 0,2 0,40% 0,66% 0,39% 0,6 K&H nemzetközi vegyes EUR -0,09% -0,94% 2,12% 3,20% - K&H nyersanyag USD 3,54% 4,6 17,4-16,59% -12,41% K&H unió EUR 5,17% 5,30% 8,21% 4,11% 6,6 Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az Év Legjobb Eurós Részvény Alapja kategória II. helyezett (2014), III. helyezett (2015) K&H unió alap euró sorozat betét 19% 3 fix betét 38% betét 3 29% K&H nemzetközi vegyes alap Az alap teljesítményét az elmúlt 3 hónapban leginkább az Egyesült Állomokban történt elnökválasztás óta kialakult - és kötvénypiaci mozgások határozták meg. A eszközökön belül a feltörekvő piacok, valamint az amerikai ek teljesítettek kimagaslóan. Az amerikai ek raliját követően csökkentettük tengerentúli kitettségünket és az utóbbi hónapokban lemaradó eurózónás eket vásároltunk. A kötvénypiacon bekövetkezett hozamemelkedés negatívan hatott az alapban lévő kötvények teljesítményére. Az európai államkötvények egy részét rövid futamidejű devizában kibocsátott magyar államkötvényekre cseréltük, amelyek tompíthatják a további hozamemelkedés negatív hatásait. Az alap neve november 7-én K&H nemzetközi vegyes alap -ra változott. A korábban csak euróban kibocsátott alap ettől a naptól eurós és amerikai dolláros sorozatként is elérhető. befektetésre ajánlott vállalati kötvény 5 feltörekvő piaci devizás magyar államkötvény 1 fejlett piaci eurózónás államkötvény Svédország 4% Svájc 1 Spanyolország 9% Olaszország egyéb 8% Németország 1 Egyesült Királyság 26% Franciaország 14% Hollandia K&H nyersanyag dollár energia 39% nemesfém 26% ipar fém 30% 9

11 K&H válogatott alapok % % alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H válogatott alapok amiket felülsúlyozunk eurozónás ek magyar ek pénzpiaci termékek amiket alulsúlyozunk amerikai ek feltörekvő piaci ek hazai kötvények % K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott K&H válogatott alapok irányadó összetétele hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H válogatott 1 0,47% 0,6 1,51% 1,9 3,2 K&H válogatott 2 0,89% 1,14% 3,7 4,52% 6,11% K&H válogatott 3 1,94% 3,08% 8,16% 6,1 7,02% K&H válogatott 4 4,01% 6,08% 14,12% 9,44% 8,96% A válogatott alapokban az eurozónás és a magyar eszközöket részesítjük előnyben a globális illetve a feltörekvő piaci ekkel szemben, míg a hazai kötvények helyett pénzpiaci termékeket vásároltunk. A forint pénzpiaci befektetések egy részét magas lakossági okkal valósítjuk meg, így a piacon elérhető betéti, illetve diszkontkincstárjegy hozamoknál kedvezőbb teljesítményt érünk el. Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2016 Az Év Legjobb Óvatos Vegyes Alapja kategória II. helyezett: K&H válogatott 2 alap Az elmúlt hónapokban az aktív menedzsment keretében az alábbi portfólió átrendezéseket hajtottuk végre a kedvezőbb teljesítmény elérésének érdekében: Az elmúlt negyedév leginkább várt eseménye az amerikai elnökválasztás volt. A választás előtti időszakban az alapok kockázatát semlegesen tartottuk, míg az amerikai kötvényeket alulsúlyoztuk. Miután Donald Trump megnyerte a választásokat, a ek újra emelkedésnek indultak, hiszen az új elnök terve a gazdaság élénkítése lesz. 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 0% K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 Januárban a kedvező makro környezet miatt újra vásárlás mellett döntöttünk, eurozónás ek és hazai eket vásároltunk. Ezekben a régiókban idén a gazdasági növekedés fellendülésére számítunk, valamint a vállalatok értékeltsége is olcsónak mondható az amerikai cégekhez képest. A és kötvény tranzakciókon túl devizapiacon is aktívak voltunk. Az elmúlt hónapokban a forint az euróval szemben a forintos sávban ingadozott, januárban a sáv alja közelében forint újbóli gyengülésére számítva euróval szemben nyitottunk pozíciót. lakossági rövid magyar kötvény fejlett magyar amerikai kötvény feltörekvő nyersanyag 10

12 K&H szikra abszolút hozamú alap 102% 98% 96% a K&H szikra abszolút hozamú alap árfolyamának alakulása az alap indulásától (.06. = ) kedvenc befektetési sztorijaink a K&H szikra alapban európai ek gyógyszeripar Magyar Telekom román piac hazai devizás kötvények árfolyamfedezéssel 94% 92% 90% K&H szikra abszolút hozamú alap hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év K&H szikra alap 1,79% 2,61% 4,68% az alap tematikus összetétele Kiemelkedő időszakot tudhatnak maguk mögött a piacok az amerikai elnökválasztás óta. Trump gazdaságélénkítési tervei optimistává tette a befektetőket, így a fejlett piacok jelentősen emelkedtek november eleje óta. A trendet meglovagolva fokozatosan növeltek az alap súlyát és a 2017-es évet is vásárlással kezdtük. A folyamatosan javuló profitkilátásokkal rendelkező, de az árazási mutatók alapján olcsóbb európai és német indexekkel tovább emeltük az alap kockázati szintjét. A gyógyszeripari szektor előtt továbbra is szép növekedési potenciál áll, miközben összességében a vállalatok jelenleg alulértékeltek. Ráadásul Trump a magas gyógyszerárak kritizálása mellett jelentős szabályozási és adózási könnyítéseket is kilátásba helyezett, így a befektetői félelmek is enyhültek. A hosszabb távon érvényesülő jó teljesítményben bízva a korábbi felülteljesítésre játszó különbözeti ügyletet direkt kitettséggé alakítottuk át. amerikai 6% 20% európai 11% hazai és középeurópai 14% fix magyar 20% kötvény különbözeti ügylet vállalati kötvény állami garanciával 14% vállalati kötvény A hónap elején dollárban kibocsátott magyar t vásároltunk. A javuló makrogazdasági kilátások és az emelkedő infláció miatt az amerikai hozamok magasabb szintjére számítunk hosszú távon, így az amerikai hozamemelkedésből profitáló pozíciónkat megdupláztuk. A hazai piacon is aktívak voltunk. Magyar Telekom már régóta az egyik kedvenc befektetésünk és idén januárban ismét vásároltunk a papírból. Az aktuális és a jövő évi osztalékfizetési terv bejelentése újabb felértékelődési hullámot eredményezhet. Azonban figyelünk a kockázatokra is, amelyek közül a legfontosabb a verseny fokozódása lehet 2017-ben. Az egyedi befektetések közül több is kiválóan teljesített (Magyar Telekom, Richter, Petrom), így az elért profitunkat rögzítő eladási megbízási szinteket is beállítottunk. 11

13 A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható január 31. likviditást nyújtó termékek alap neve devizanem kockázati szint K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H euró pénzpiaci K&H tőkevédett dollár pénzpiaci K&H navigátor K&H közép-európai EUR USD magyar magyar, cseh, lengyel K&H ingatlanpiaci globális ingatlan K&H unió eurózóna EUR K&H amerika /USD USA K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 vegyes alapok kiegészítő termékek K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko pillér termékek K&H megtakarítási cél részalapok jún, okt K&H megtakarítási cél részalap - február K&H portfólió részalapok hazai kötvény alapok K&H rövid K&H aranykosár K&H kötvény árfolyamvédett vegyes alapok alap neve devizanem kockázati szint alap neve devizanem kockázati szint K&H nemzetközi vegyes K&H szikra EUR USD abszolút hozamú alapok árfolyamvédett vegyes alapok devizában K&H alap neve devizanem mögöttes piac kockázati szint alap neve devizanem mögöttes piac kockázati szint EUR, USD feltörekvő piaci ázsiai öko cégek ei K&H nyersanyag nyersanyag határidős piacok K&H nyersanyag USD nyersanyag határidős piacok

14 ALAP NEVE K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H euró és tőkevédett dollár pénzpiaci technikai információk MEGBÍZÁS TÍPUSA VÉTELI JUTALÉK* pénzpiaci típusú alapok T díjmentes T VISSZAVÁLTÁSI JUTALÉK* K&H rövid T+2 díjmentes 300 Ft kötvény típusú alapok K&H T Ft 400 Ft K&H aranykosár T Ft díjmentes 1 EUR / 1,2 USD 500 Ft 500 Ft K&H kötvény T Ft 500 Ft vegyes és abszolút hozamú alapok K&H válogatott Ft 500 Ft K&H válogatott 2 K&H válogatott Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft K&H válogatott Ft 500 Ft K&H nemzetközi v. 2 EUR / 2 EUR / (EUR, USD) 2,5 USD 2,5 USD K&H szikra 500 Ft 500 Ft árfolyamvédett vegyes alapok forintban árfolyamvédett vegyes alapok devizában K&H navigátor K&H közép-európai rv. K&H ingatlanpiaci K&H unió / K&H unió / EUR K&H amerika / USD K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko K&H nyersanyag / K&H nyersanyag / USD árfolyamvédett alapok T+4 T Ft 2 EUR / 2,5 USD típusú alapok T Ft 500 Ft T+2 díjmentes díjmentes 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 2 EUR 2 EUR 500 Ft /2,5 USD 500 Ft / 2,5 USD 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 2,5 USD 2,5 USD * Bankfiókban vagy TeleCenteren végzett műveletek esetén. E-bank megbízások esetén a fióki díjtételek fele fizetendő. hosszú távon várható hozam hozam kockázat összefüggés K&H aranykosár K&H közép-európai rv. K&H unió K&H navigátor K&H euró pénzpiaci K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H válogatott 3 K&H szikra K&H nyersanyag K&H ázsia K&H válogatott 4 K&H K&H öko K&H nemzetközi vegyes (EUR, USD) K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H kötvény K&H tv. dollár pénzpiaci K&H válogatott 2 K&H megtakarítási cél részalapok K&H portfólió részalapok K&H rövid K&H válogatott 1 VÉDEKEZŐ ÓVATOS DINAMIKUS árfolyam-ingadozás (kockázat) K&H ingatlanpiaci MERÉSZ portfólió építés a pillérek kiegészítők koncepció alapján KIEGÉSZÍTŐK PILLÉREK LIKVIDITÁS portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok hozampotenciálja a betéteknél magasabb rendszeres megtakarítás tipikus termékei a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra pénzpiaci alapok segítségével

15 nemzetközi piacok alakulása január

16 egyéb információk és jogi tudnivalók A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak! A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban! Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A piaci adatok és grafikonok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát és irányadó összetételét bemutató adatok és grafikonok forrása a K&H Alapkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/ /2002 sz. és H-EN-III- 70/2014. számú határozatai alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a és a honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Hajósi Péter befektetési igazgató Megjelenik negyedévente. 15