K&H nyíltvégű alap monitor. negyedéves hírlevél a K&H nyíltvégű alapjairól

Átírás

1 K&H nyíltvégű alap monitor negyedéves hírlevél a K&H nyíltvégű alapjairól

2 nemzetközi makrogazdasági kitekintés július 31. Az Európai Unió gazdasága egyre inkább lendületbe jön, az idei évben 2% körüli növekedés várható. Az Európai Központi Bank azonban várhatóan csak óvatosan kezdi majd meg lazító intézkedéseinek visszavonását. Az Egyesült Államok erős gazdasági teljesítménye az amerikai jegybank, a Fed számára is nagyobb mozgásteret nyújt: a márciusi és júniusi kamatemelések után idén még egy újabb szigorító lépésre számítunk. GDP növekedés* Infláció* USA 2,1% 2,3% 2,0% 2,1% Eurózóna 2,0% 1,7% 1, 1,4% Németország 1,9% 1,8% 1,7% 1,6% Kína 6,7% 6,4% 1,7% 2,2% *elemzői várakozások átlaga továbbra is kedvezőek a világgazdasági kilátások Az utóbbi hónapokban továbbra is pozitív hírek érkeztek a világgazdaság egészéről. A növekedési kilátások kedvezőek, a gazdasági hangulatot mérő indexek további bővülést jeleznek előre, és a vállalati profitvárakozások is biztatóan alakulnak. A gazdasági fundamentumok tehát alapvetően rendben vannak, míg a franciaországi választások után a politikai kockázatok egy része is kiárazódott a piacokról. Összességében az élénkülő növekedési és inflációs kilátások a kötvény befektetések számára kedvezőtlenek, a piac számára viszont továbbra is kedvező a gazdasági környezet. lendületbe jött Európa Az Európai Unióban az idei évben 2% körüli gazdasági növekedés várható, és a gazdasági mutatószámok javuló tendenciáról tanúskodnak. Az uniós beszerzési menedzser indexek értéke továbbra is jócskán meghaladja az 50-es értéket, amely további gazdasági növekedést vetít előre. Az friss adatok alapján a második negyedévben az Európai Unió gazdasági növekedése túlszárnyalta az első negyedéves bővülést, a legjobb negyedévet produkálva az elmúlt 6 évben. Idén tavasszal az Európai Tanács elnöke átvette a brit kilépési nyilatkozatot, mellyel hivatalosan is elkezdődött a Brexit. A britek fő célja az, hogy az unión belüli kereskedelem vérkeringésében benn tudjanak maradni úgy, hogy közben korlátozzák az EU-állampolgárok bevándorlását, és ne kelljen befizetni az unió kasszájába. Brüsszel viszont egyértelművé tette, hogy ez ebben a formában nem valósulhat majd meg. Az érdekellentétek tehát egyértelműek, és egyelőre sok a kérdőjel azzal kapcsolatban, hogy ki hogyan tudja érvényesíteni az elképzeléseit. nagyobb mozgástér az amerikai jegybank előtt Az Egyesült Államok gazdasági folyamatai - élénkülő munkaerőpiac és fogyasztás - szintén kedvezőek. A javuló makrogazdasági környezet az amerikai jegybank, a Fed számára is nagyobb mozgásteret nyújt: a márciusi és júniusi kamatemelések után az idei évben még egy újabb szigorító lépésre számítunk. Az előttünk álló hónapok legnagyobb kérdése az, hogy az új amerikai elnöknek mit sikerül megvalósítania választási ígéreteiből, amelyek főként adócsökkentésről és infrastrukturális beruházásokról szóltak. 1

3 hazai makrogazdasági és piaci kitekintés július 31. Az idei évben az állami beruházások felfutására és a fogyasztás további bővülésére, illetve akár 4% közeli gazdasági bővülésre számítunk. A hosszabb lejáratú kötvényhozamok csökkenése idén már nem várható, azzal együtt sem, hogy a pozitív gazdasági folyamatok eredményeként a hitelminősítők akár pozitív kilátásra módosíthatják Magyarország kockázati besorolását. jó formában a hazai gazdaság A hazai gazdaság a vártnál kisebb mértékben, 3,2%-kal bővült a második negyedévben, jelentősen elmaradva az első negyedéves 4,2%-os ütemtől. A növekedéshez a legnagyobb mértékben a szolgáltatási szektor járult hozzá, az ipari termelés és a mezőgazdaság azonban rontotta a növekedési dinamikát. A legfrissebb feldolgozóipari beszerzési menedzser index továbbra is a bővülést jelző 50 pont feletti szinten állt. Ez a következő időszakra a hazai ipar folytatódó jó teljesítményét vetíti előre, tovább támogatva az amúgy is kedvező fundamentumokat. Lassan ráfordulunk a választásokra, ezért 2017-ben az EU-s pénzekből finanszírozott állami beruházások intenzív felfutására számítunk. Ennek, illetve az adócsökkentés és a béremelések hatásaként várhatóan növekvő lakossági fogyasztásnak köszönhetően idén 4% közelébe gyorsulhat a gazdasági növekedés, miközben a költségvetés helyzete is stabil maradhat. még velünk marad a rekord-alacsony kamatkörnyezet A Magyar Nemzeti Bank (MNB) Monetáris Tanácsa április végi ülésén, összhangban a várakozásokkal, változatlanul hagyta az irányadó kamatlábat, ami így továbbra is 0,9%-on áll. Az egynapos betéti kamatot - 0,0-on, az egynapos hitel kamatlábát 0,9%-on tartották, így az ezek által meghatározott kamatfolyosó is változatlan maradt. A Magyar Nemzeti Bank (MNB) július közepén tartott kamatdöntő ülésén a vártnak megfelelően nem változtatott irányadó kamatán, 0,9%-on tartva azt. A döntés utáni közleményben nem történt változás a korábbiakhoz képest, a céltól elmaradó inflációs növekedés miatt a Monetáris Tanács készen áll akár újabb élénkítő lépések megtételére is. A következő hónapok kérdése, hogy a nagy nemzetközi jegybankok szigorításával szembemenő monetáris politika mikor okoz leértékelődési nyomást a forint árfolyamában. A munkanélküliségi ráta 4,3%-ra csökkent júniusban, míg a foglalkoztatottak száma rekord magas szintet (4 millió 420 ezer fő) ért el. A feszesebb munkaerőpiac a bérek bővülésében tükröződik, májusban is kétszámjegyű bérnövekedés volt tapasztalható az egy évvel korábbi szintekhez képest. Mindez a fogyasztásra, és azon keresztül az inflációra is jótékony hatással lehet a következő időszakban. Ennek ellenére nem várható olyan mértékű növekedés az inflációban, ami elmozdulásra késztetné az MNB-t a laza monetáris politikától, ahogyan ezt hangsúlyozzák is. Azonban ha a nemzetközi hozamkörnyezet emelkedni kezd, úgy azt a hazai közepes, és hosszú hozamok is követhetik majd. 2

4 pénzpiaci és kötvény alapok forintban 106% % 103% 102% 101% 99% K&H forint pénzpiaci változó betét (K&H) 42% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H tv forint pénzpiaci alapok irányadó összetétele ök 12% fix betét 44% K&H K&H tőkevédett forint pénzpiaci -0,04% -0,04% -0,01% 0,14% 1,28% K&H 0,03% 0,41% 1,44% - - K&H fix 12% változó lakossági 56% vállalati kötvény állami garanciával 14% változó kötvény 18% K&H forint pénzpiaci alap Az elmúlt negyedévben az MNB továbbra is 0,90%-on tartotta az alapkamat szintjét, viszont a három havi betét harmadik negyedév végi állományát tovább csökkentve, 300 milliárd forintban korlátozta. A lépéssel az a célja, hogy tovább alacsonyan tartsa mind a bankközi kamatokat, mind a rövid lejáratú ok hozamait. A lépések következtében a diszkontkincstárjegyek hozama (volt, hogy a három hónapos diszkontkincstárjegy aukción az átlagos hozam 0% volt), és a betétek kamatai is történelmi mélypontokon maradtak. Az alap vagyona nagy részét több partnernél helyezte el betétekbe. A rövid betétek mellett az alap kis mennyiségben háromhavonta átárazódó változó kötvényt, valamint kétéves, változó betéteket tart. Három hónapos diszkontkincstárjegyet 0%-os átlag hozammal is jegyeztek aukción. K&H alap A Magyar Nemzeti Bank 2017 harmadik negyedévére is tovább csökkentette (a korábbi 500 milliárdról 300 milliárd forintra) a három havi betétjének felső korlátját, ami azt jelenti, hogy a jegybanki betétből kiszoruló likviditás ismét a bankközi piacon és az piacon keres helyet magának. Az MNB intézkedései alacsonyan tartják a rövid és közepes futamidejű kötvényhozamokat, amelyekből a K&H Állampapír alap is profitálni tud. Az alap összetételében a 2019-ben lejáró kötvényeket hosszabb, jellemzően 2020-ban lejáró okra, illetve változó kötvényekre cseréltük. A 2020-ban lejáró ok 0,6-0,8%-os hozamfelárat nyújtanak az éven belül lejáró diszkontkincstárjegyekhez képest, továbbá hamarosan részét képezhetik az Államadósság Kezelő Központ visszavásárlási- illetve csereaukcióinak, ami újabb lendületet adhat ezeknek a papíroknak. kedvenc sztorink A 2020-ban lejáró ok jelentős hozamfelárat nyújtanak a rövidebb futamidejű kötvényekhez képest, továbbá hamarosan részét képezhetik az Államadósság Kezelő Központ visszavásárlási- illetve csereaukcióinak. változó 2% A K&H rövid alap augusztus 15. napján beolvadt a K&H alapba. 3

5 további kötvény alapok forintban alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H aranykosár alap % % 10 9 K&H aranykosár K&H kötvény A Magyar Nemzeti Bank által bejelentett intézkedések (a 3 hónapos jegybanki betét korlátját 500-ról 300 milliárd forintra csökkentette) ismét fokozták a rövid és közepes futamidejű ok iránti keresletet. Ennek ellenére az elmúlt időszakban mérsékeltebb teljesítményt lehetett csak elérni a kötvény alapokkal, miután az európai hozamszintek emelkedésnek indultak az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programjának kivezetéséről szóló találgatások nyomán. Várakozásunk szerint az előttünk álló hónapokban a 3-5 éves futamidejű ok teljesíthetnek jól, mivel jelentős, bázispontos hozamprémiumot kínálnak a legrövidebb futamidejű okhoz képest, ezért az Aranykosár alapban bővítettük ezen kötvények arányát. Az eszközkiválasztás tekintetében emellett növeltük a változó lakossági ok súlyát a hosszabb futamidejű kötvények terhére, mivel a változó kötvények nagyobb védelmet nyújtanak a nagy jegybankok kötvényvásárlási programjainak kivezetése nyomán várhatóan emelkedő hozamkörnyezetben. K&H aranykosár -0,19% 0,28% 1,31% 2,2 3,92% K&H kötvény 0,66% 1,52% 1,79% 4,77% 7,38% alapok irányadó összetétele kedvenc kötvénypiaci sztorink A MOL 2019-ben lejáró dollárban denominált kötvénye 2,2-2,3%-os hozammal forog a piacon, ami továbbra is jelentős hozamprémiumot biztosít a hasonló futamidejű forintos okhoz képest. devizás vállalati kötvény devizás 2% K&H aranykosár jelzáloglevél 3% fix 38% változó kötvény 9% vállalati kötvény 2% vállalati kötvény állami garanciával 19% változó lakossági 22% devizás 2% K&H kötvény fix 60% jelzáloglevél vállalati kötvény állami garanciával 2 vállalati kötvény változó lakossági 2% K&H kötvény alap Az elmúlt időszakban csak mérsékeltebb teljesítményt lehetett elérni a kötvény típusú befektetésekkel, miután az európai hozamszintek emelkedése a hazai kötvények árfolyamemelkedését is korlátozta. Az MNB önfinanszírozási programjának folytatása (a háromhavi MNB betét további korlátozásra került) miatt a kereskedelmi bankok -kereslete 2017 harmadik negyedévében is fennmaradhat, ami elsősorban a rövid és közepes futamidejű kötvények piacán jelenthet fokozódó keresletet. Eközben az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed kötvényvásárlási programjának várható kivezetése miatt a globális kötvénypiac kilátásai kevésbé kedvezőek az előttünk álló negyedévekre. Várakozásunk szerint a hosszabb futamidejű ok teljesíthetnek legrosszabbul a kedvező növekedési környezetben, ennek megfelelően a K&H kötvény alapot is defenzívebbre hangoltuk, csökkentve a leghosszabb futamidejű ok arányát. 4

6 alapok K&H navigátor, K&H közép-európai 200% 180% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) K&H közép-európai K&H navigátor amiket felülsúlyozunk MOL régiós bankok román vállalatok amiket alulsúlyozunk Lengyel olaj- és nyersanyagcégek 160% 140% 120% régiós gazdaságok és piacok A régiós gazdaságok az első félév alapján kiemelkedően teljesítettek, amelyhez a belső kereslet bővülése mellett az eurózóna vártnál erősebb konjunktúrája is hozzájárult. Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2017 Az Év Legjobb Hazai Részvénybefektető Alapja kategória I. helyezett: K&H navigátor 80% K&H navigátor 7,99% 8,66% 26,72% 24,40% 13,74% K&H közép-európai 2,89% 11,99% 23,23% 4,66% 6,00% alapok irányadó összetétele K&H navigátor K&H közép-európai A közép-európai tőzsdék teljesítménye is a várakozások felett alakult. Az élen a lengyel és román tőzsde állt július végén 20% feletti teljesítménnyel. A BUX továbbra is lemaradó a régióban, annak ellenére, hogy a nyár folyamán többször is történelmi csúcsot döntött az index. A legmagasabb profitbővülést a magyar blue chipektől várják az elemzők, viszont az egyik legalacsonyabb értékeltségi mutatóval árazzák a befektetők, így véleményünk szerint van még tér az emelkedésre. 30% 2 20% 1 10% 0% - -10% BRD OTP PGE Pekao Richter PKN román bank a legjobban és legrosszabbul teljesítő közép-európai blue chip ek (árfolyamváltozás és osztalék) magyar bank lengyel közszolg. lengyel bank magyar távközlés lengyel energia Magyar Telekom egyéb 6% 3% Richter 21% MOL 34% OTP 36% Magyarország 27% Románia 1 6,8% Csehország 23% Lengyelország 28% Kedvenc gazdasági ágazatunk a régiós bankszektor, kedvenc tőkepiacunk a román tőzsde. Előbbi a felívelő gazdasági ciklus nyertese lesz szerintünk, utóbbi gazdasága dinamikusan zárkózik fel és a tőkepiac is folyamatosan fejlődik. Az egyedi papírok közül a MOL súlyát emeltük meg az alapokban. A cégtől a jelenleg nyomott olajár mellett is kiegyensúlyozott eredményre számítottunk, így pozitív volt számunkra, hogy a kedvező első félév után a menedzsment jelentősen emelte az éves profit-előrejelzését. A társaság egyes üzleti szegmensei kiváló teljesítményt mutatnak, magas a készpénztermelő képesség, így az osztalék jövőbeli emelésére is számítunk. A ek összehasonlítva a régiós versenytársakkal nem drágák, így az egyik legmagasabb felértékelődési potenciált a MOL árfolyamában látjuk. 5

7 alapok K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 90% 80% K&H ázsia 0,83% 7,97% 15,0 8,98% 9,69% K&H feltörekvő piaci -1,76% 3,56% 9,38% 3,13% 4,22% egyéb Thaiföld 3% 3% Indonézia 4% India 11% Tajvan 18% alapok irányadó összetétele K&H ázsia alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) K&H feltörekvő piaci Dél-Korea 20% Kína (Hong Kong-gal) 36% K&H ázsia K&H feltörekvő piaci Dél-Afrikai Közt. 7% Tajvan 12% Dél-Korea 14% India 8% egyéb 14% Oroszország Kína (Hong Kong-gal) 26% Brazília 9% amiket felülsúlyozunk Brazília Oroszország Dél-Afrika amiket alulsúlyozunk Mexikó Törökország K&H ázsia alap A kínai gazdasági növekedés idén a várakozásokon felül teljesít, így ismét legalább 6,7%-os bővülésre számítanak az elemzők. A növekedés annak ellenére sem torpant meg, hogy a kínai jegybank az óriási vállalati hitelállomány leépítése érdekében szűkíti a pénzkínálatot. A hitelállomány csökkentését pozitívan értékelik a befektetők, hiszen így a kockázatok is csökkennek. A stabil kínai növekedés az egész régió teljesítményére pozitív hatással van. A növekedés táplálta ár-emelkedést csak az egyre mélyebb geopolitikai feszültség tudta megakasztani. Észak-Korea részéről elszaporodtak az USA irányába kilőtt rakétatesztelések, amelyeket egyelőre csak verbális válasz követett amerikai részről. A geopolitikai kockázatok leginkább a dél-koreai ek árfolyamában okoztak csökkenést. Továbbra is ígéretes befektetésnek tartjuk a kínai fogyasztást kiszolgáló vállalatok eit. Az indiai vállalatokban is rendületlenül hiszünk, hiszen - a feltörekvő országok között ritka kivételként a strukturális reformok, még ha lassan is, de haladnak Indiában. A politikai vezetésnek sikerült megszilárdítania a hatalmat, így az indiai cégek várhatóan jól teljesítenek majd a régió többi gazdaságával összehasonlítva. Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2017 Az Év Legjobb Feltörekvő Piaci Részvény Alapja kategória II. helyezett: K&H ázsia alap Az itt megjelenő befektetési témákról a trendmonitor.hu blogunkon olvashat bővebben. K&H feltörekvő piaci alap A feltörekvő piacok idén remek teljesítményt nyújtottak. A jó teljesítmény több faktorból ered. Talán a legfontosabb a dollár drasztikus gyengülése, amivel egy nagy kockázat tűnt el. Az emelkedést az is segítette, hogy a gazdasági növekedés stabilizálódott, ami jótékony hatással van a vállalati profitokra. A jelentős emelkedés ellenére a feltörekvő piacok továbbra sem mondhatóak drágának, így nyitott az út a további emelkedés előtt. A feltörekvő országokon belül a kedvencünk a brazil, az orosz és a dél-afrikai piac, annak ellenére, hogy az elmúlt hónapokban politikai problémáktól volt hangos a brazil és a délafrikai sajtó is. Végül a Brazíliában és Dél-Afrikában is sikerült megszilárdítani a hatalmat a jelenlegi vezetésnek, ezért mindkét országban folytatódhat a kilábalás a gazdasági nehézségekből, így a vállalatok eredménye is érdemben javulhat. A nyersanyagárak stabilizálódása is jótékonyan hat a feltörekvő országokra, hiszen ezen országok többsége nyersanyagexportőr. 6

8 alapok K&H amerika, K&H unió forint-sorozat 200% 180% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban gyógyszerszektor tartós fogyasztási cikkek olajipari vállalatok 160% K&H amerika alap 140% 120% 80% közszolgáltatók telekommunikáció 2% 2% technológia 18% pénzügyi szektor 12% alapok irányadó összetétele K&H amerika gyógyszeripar 14% energia 13% építőipar 8% autógyártás 10% alapvető fogyasztási cikkek 13% K&H unió feldolgozóipar 4% Svédország 3% Svájc 13% Spanyolország 9% Olaszország 3% egyéb 8% K&H amerika K&H unió () -1,80% 5,77% 11,99% 6,02% 10,22% K&H amerika -0,0 4,2 7,46% 7,86% 11,62% K&H unió Németország 13% Egyesült Királyság 26% Franciaország 14% Hollandia Az amerikai ek az elmúlt három hónapban is rekordszinteket döntöttek, amíg a Trump féle adminisztráció botrányai nem bizonytalanították el a befektetőket. Az emelkedést a vállalati profitok bővülése vezette. Ismét a technológiai ek teljesítettek a legjobban, de a pénzügyi intézmények is sokat emelkedtek, köszönhetően a szabályozás lazítását enyhítő terveknek. Ellenben gyengén performáltak a telekommunikációs cégek és az olajipari vállalatok. Az olajipari cégek esetében ezt vételi lehetőségnek találtuk, és júliusban az egészségügyi szektorban meglévő pozíciónk egy részéből olajipari kitettségre tettünk szert. A legfőbb érv az olajipari vállalatok mellett az volt, hogy a kőolaj árfolyamának emelkedésére számítunk az év hátralévő részében, ráadásul ezek a cégek a jelenlegi szintek mellett is jelentős osztalékot fizetnek. Az alap forintos sorozatában a dollár kitettség fedezését 70%-os szintre csökkentettük. Az itt megjelenő befektetési témákról a trendmonitor.hu blogunkon olvashat bővebben. K&H unió alap kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban bankszektor spanyol ek Az európai piacra is jellemző volt a dinamikus profitnövekedés, ami segítette az árfolyamok emelkedését. A francia választások után leginkább a Brexit tárgyalások megkezdésére fókuszáltak a befektetők. A tárgyalások egyelőre a tervezett mederben folynak, így ez nem okozott aggodalmat. Azonban az euró hirtelen erősödése visszavetette a piac lendületét. Az európai vállalatok többsége rendelkezik az eurózónán kívüli bevételekkel, az erős euró pedig rontja ezen részlegek eredményességét. Az erős euró miatt döntöttünk bankek vásárlása mellett, hiszen a bankok többségének euróban keletkezik a bevétele, ráadásul a gazdasági fellendülést általában a hitelállományok bővülése és a hitelportfóliók minőségi javulása jellemzi. A spanyol ektől továbbra is felülteljesítést várunk, amit az ország javuló gazdasági teljesítménye katalizál. Az év hátralevő részében a német választásoktól nem várunk meglepetést, hiszen a jelenlegi vezetés támogatottsága stabilnak tűnik. 7

9 alapok K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag forint 180% 160% 140% 120% 80% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) Az alapok dollár kitettségének fedezését 70%-os szintre csökkentettük. K&H ingatlanpiaci alap Az ingatlanszektor teljesítményét nagyban meghatározták a fejlett piacokon tapasztalható árfolyammozgások. Az alap azonban a fejlett piaccal összehasonlítva rosszabbul teljesített, ami annak köszönhető, hogy a kereskedelmi ingatlanok egyre alacsonyabb kihasználtsággal rendelkeznek az USA-ban. Az online értékesítés népszerűsége nyomán egyre kevesebb üzlethelységre van szükség és a megmaradt bérlők is nehezebben termelik ki a bérleti díjat, így a befektetők egyre pesszimistábbak a szektorral kapcsolatban. 60% 40% alapok irányadó összetétele K&H ingatlanpiaci K&H öko K&H ingatlan K&H nyersanyag K&H ingatlanpiaci -1,27% 1,82% -6,57% 4,21% 6,66% K&H öko -1,12% 4,64% 7,5 3,80% 10,91% K&H nyersanyag -3,82% -7,53% -2,8-14,11% -9,86% Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2017 Az Év Legjobb Árupiaci Alapja kategória II. helyezett: K&H nyersanyag alap USD sorozat Ausztrália 4% Hong Kong 4% Japán 11% Egyesült Királyság 10% Szingapúr 2% Kanada 3% USA 51% egyéb 10% K&H öko K&H öko alap Az alap teljesítményét a globális piaci mozgásokon túl az olajár változása határozza meg: ha ugyanis például az olajár emelkedik, akkor az ösztönzőleg hat a klímaváltozással és megújuló energiával kapcsolatos beruházások irányába. Az olajár az elmúlt 3 hónapban csak rövid ideig tudott 50 dollár felett maradni, ezért az alap is gyengébben teljesített. Azonban várakozásaink szerint a következő hónapokban a kereslet újra meghaladja majd a kínálatot, ami a fekete arany árának emelkedését vetíti előre. Ráadásul az OPEC tagországok is azon dolgoznak, hogy az olajár stabilizálódjon, illetve emelkedésnek induljon. K&H nyersanyag alap A nyersanyag befektetések a kedvező makrogazdasági környezet és az optimista piaci hangulat ellenére lemaradtak a többi kockázatos befektetéstől. A világgazdasági ciklus érett szakasza jó teljesítményt szokott jelenteni a nyersanyagoknak, azonban az infláció emelkedésének elmaradása és az energiahordozók piacán tapasztalható verseny miatt ez eddig elmaradt. Rövid távon az OPEC és az észak-amerikai kitermelés felfutása miatt nem várható jelentős áremelkedés a kőolaj piacán, azonban a geopolitikai feszültségek éleződése felfelé mutató kockázatot jelent. Franciaország Németország Svájc Egyesült Királyság 12% egyéb 24% USA 44% K&H nyersanyag forint energia 42% ipari fém 29% nemesfém 24% 8

10 feltörekvő piaci devizában jegyzett alapok 130% 120% 110% 90% 80% 70% 60% 50% 40% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H USD pp K&H nemzetközi vegyes EUR K&H unió EUR K&H EUR pp K&H nyersanyag USD K&H euró pénzpiaci -0,02% -0,04% -0,07% 0,01% 0,22% K&H tőkevédett dollár pénzpiaci 0,20% 0,41% 0,81% 0,49% 0,58% K&H nemzetközi vegyes EUR -0,3 1,77% 0,81% 3,03% - K&H nyersanyag USD -0,0-3,6 0,83% -17,90% -12,69% K&H unió EUR -1,40% 5,94% 11,56% 4,89% 7,04% Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az Év Legjobb Vegyes Kötvénytúlsúlyos Alapja kategória III. helyezett (2017) K&H nemzetközi vegyes alapok alapja euró sorozat K&H euró pénzpiaci alap Az Európai Központi Bank laza monetáris politikájának köszönhetően az eurós betéti kamatok továbbra is negatív tartományban tartózkodnak. Az EKB az alapkamatot változatlanul 0%-on tartotta, az eszközvásárlási program havi keretösszege 60 milliárd euró, ami jelen állás szerint 2017 decemberéig fog tartani. Az eurózóna gazdasága kedvező képet mutat, de az infláció alacsony szintje miatt az EKB egyelőre nem jelentett be semmilyen szigorító intézkedést. Az alap vagyona nagy részét ökben tartja, ezen kívül továbbra is betéti partnereinél tart éven belül lejáró betéteket a magasabb kamat érdekében. K&H dollár pénzpiaci alap Az amerikai központi bank (Fed) júniusi ülésén 1,00-1,2-ra emelte az alapkamatot, az idei évre pedig még egy emelést vetítenek előre, így év végére az alapkamat elérheti az 1,25-1,-ös szintet. Emellett bejelentették, hogy hamarosan elkezdik a jegybanki mérleg leépítését, bár ennek konkrét időpontja még nem derült ki. Az alap vagyona nagy részét ökben tartja, hogy biztosítsa az alap megfelelő likviditását, ezen kívül betéti partnereinél kötött le éven belül lejáró betéteket, és 1-2 éves változó betéteket tart. K&H nemzetközi vegyes alap A francia választások kedvező kimenetelét követően júliusban realizáltuk az eurózónás eken elért profitunkat. A pozíciót még az év elején nyitottuk arra számítva, hogy az eurózóna gazdasága több év gyengélkedés után újra fellendülhet. A jó makrogazdasági adatok mellett a politikai kockázatok enyhülése segített abban, hogy profitot érjünk el. Az elmúlt negyedév során olajipari ek vásárlása mellett döntöttünk. A vásárlás melletti legfőbb érv az olajárfolyam emelkedésébe vetett hitünk volt, illetve az, hogy kedvező árazási szinten tudtuk megvásárolni ezeket a eket. Az eurós államkötvények egy részét továbbra is a magyar állam által kibocsátott eurós ok alkotják, amelyek a kockázati felárnak köszönhetően magasabb hozamot biztosítanak. alapok irányadó összetétele K&H euró pénzpiaci K&H dollár pénzpiaci K&H nemzetközi vegyes K&H unió euró fix betét 21% ök 79% fix betét 19% ök 72% változó betét 9% befektetésre ajánlott vállalati kötvény 5 10% fejlett piaci 10% eurózónás államkötvény 10% devizás magyar államkötvény 1 Svédország 4% Svájc 13% Spanyolország 9% Olaszország 3% egyéb 8% Németország 13% Egyesült Királyság 26% Franciaország 14% Hollandia K&H nyersanyag dollár energia 42% ipari fém 29% nemesfém 24% 9

11 K&H válogatott alapok % % % % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 K&H válogatott 1-1,08% -0,52% 0,10% 1,18% 2,59% K&H válogatott 2-1,91% -1,12% 0,01% 2,38% 4,98% K&H válogatott 3-2,19% -1,09% 1,96% 3,64% 6,10% K&H válogatott 4-2,84% -0,61% 5,44% 7,12% 8,58% K&H válogatott alapok irányadó összetétele K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 pénzpiaci alapok nyersanyag feltörekvő amerikai kötvény magyar fejlett magyar kötvény rövid változó lakossági K&H válogatott alapok amiket felülsúlyozunk eurozónás ek feltörekvő piaci ek pénzpiaci termékek amiket alulsúlyozunk amerikai ek hazai kötvények amerikai kötvények A válogatott alapokban a fejlett piaci és az olajipari eszközöket részesítjük előnyben a kötvény típusú eszközökkel szemben. A forint pénzpiaci befektetések egy részét magas lakossági okkal valósítjuk meg, így a piacon elérhető betéti, illetve diszkontkincstárjegy hozamoknál kedvezőbb teljesítményt érünk el. Az elmúlt hónapokban az aktív menedzsment keretében az alábbi portfólió átrendezéseket hajtottuk végre: Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2017 Az Év Legjobb Vegyes Kötvénytúlsúlyos Alapja kategória II. helyezett: K&H válogatott 2 alap Az Év Legjobb Vegyes Kiegyensúlyozott Alapja kategória II. helyezett: K&H válogatott 3 alap Miután a piacbarát Emmanuel Macron nyerte a francia elnökválasztást, az eurózónás ek jelentős emelkedésen mentek keresztül. Ezt az emelkedést használtuk ki májusban, és az év elején vásárolt eurózónás ek egy részén profitot realizáltunk. Júliusban ismételten eurózónás eket adtunk el, mivel a befektetők várakozása már véleményünk szerint túlzottan optimistává vált a régióval szemben, valamint a jelentős euró erősödés sok európai vállalatnak (elsősorban az exportőröknek) okoz nehézséget. Az eurózónás ek eladásából felszabaduló pénzből májusban olajipari vállalatok eibe fektettünk. Ez a szektor idén rendkívül lemaradt a többi piactól, így relatíve olcsó árazás mellett tudtunk vásárolni. Továbbá hiszünk abban, hogy az olaj árfolyama magasabb szinten stabilizálódik, ami a profitok meredek emelkedését eredményezné. A kötvény eszközökkel kapcsolatban továbbra is pesszimisták vagyunk, mert a jelenlegi szintekről a hozamok emelkedésére számítunk. A hozamemelkedés mellett szól a rendkívül feszes munkaerőpiac, amitől az infláció emelkedését várjuk, és a szigorítás irányába mozduló monetáris politika. Az alapok jelentős deviza kitettséggel rendelkeznek. A devizák közül kiemelkedik a dollár, ami az első félév során sokat gyengült. Azonban az év hátralévő részében a dollár erősödésében bízunk, így határidős dollár vétel mellett döntöttünk a nyár folyamán. 10

12 K&H szikra abszolút hozamú alap 102% 98% 96% a K&H szikra abszolút hozamú alap árfolyamának alakulása az alap indulásától ( = ) kedvenc befektetési sztorijaink a K&H szikra alapban európai ek román piac hazai devizás kötvények árfolyamfedezéssel euró és cseh korona 94% 92% 90% K&H szikra abszolút hozamú alap K&H szikra alap -0,13% 2,36% 5,03% - - különbözeti ügylet az alap tematikus összetétele 36% fejlett 1 fix magyar 17% vállalati kötvény állami garanciával kötvény különbözeti ügylet 1 hazai és középeurópai 8% A nyári hónapokban kisebb korrekció volt megfigyelhető a tőkepiacokon, amely az alap árfolyamában is okozott minimális lemorzsolódást, azonban így is kedvező teljesítményt tud felmutatni az évből eltelt hónapokban. A és kötvény kitettséget aktívan kezeltük az alapban, a ek súlyát csökkentettük és számos átrendezést is végrehajtottunk az eszközosztályokon belül. A befektetések arányának csökkentését az amerikai piac határidőre történő eladásával valósítottunk meg. Véleményünk szerint a makrogazdasági kilátások továbbra is kedvezőek, azonban ezeket a piaci szereplők már beárazták, így rövid távon már csak kisebb felértékelődésre számítunk. További kockázati kitettség csökkentést eredményezett az OTP ek eladása, a pozíciót az időközben kapott osztalékkal együtt közel 20%-os eredménnyel zártuk le. Ezekkel a lépésekkel a piaci környezetben ideálisnak tartott 20-2-os sávba mozdítottuk a ek arányát. A kötvény befektetések közül a dollárban kibocsátott vállalati kötvényeket továbbra is tartjuk, azonban a meglévő forintban kibocsátott papírunkat magasabb hozamúra és hosszabb lejáratúra cseréltük. A tavasz során magas hozamszintek mellett vásárolt 2020-ban lejáró kötvények előretekintő hozama 0,9% alá esett június közepére, így jelentősen profittal értékesítettük. A helyette vásárolt kötvény 2022-ben lejáró kötvény ennél lényegesen magasabb hozamot biztosít hosszútávon az alapnak. A devizapiacon is aktívak voltunk. A forint árfolyama várakozásink ellenére fokozatosan erősödött, azonban középtávon az MNB laza monetáris politikája miatt továbbra is 310 feletti szintekre számítunk. Így több lépésben növeltük a várható gyengülésből profitáló pozíciót. Emellett a régiós devizák közül a cseh korona erősödésére is számítunk. A cseh jegybank az inflációs célját elsőként teljesítette Európában, ezért a fokozatos kamatemelésekre várhatóak, ami erősíteni fogja a devizát mind az euróval, mind a forinttal szemben. 11

13 A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható július 31. K&H forint pénzpiaci K&H euró pénzpiaci likviditást nyújtó termékek alap neve devizanem kockázati szint K&H tőkevédett dollár pénzpiaci K&H navigátor K&H közép-európai EUR USD magyar magyar, cseh, lengyel K&H ingatlanpiaci globális ingatlan K&H unió eurózóna EUR K&H amerika /USD USA K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 vegyes alapok kiegészítő termékek K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko pillér termékek K&H megtakarítási cél részalapok jún, okt K&H megtakarítási cél részalap - február K&H változó portfólió részalapok hazai kötvény alapok K&H rövid K&H aranykosár K&H kötvény árfolyamvédett vegyes alapok alap neve devizanem kockázati szint alap neve devizanem kockázati szint K&H nemzetközi vegyes K&H szikra EUR USD abszolút hozamú alapok K&H alap neve devizanem mögöttes piac kockázati szint alap neve devizanem mögöttes piac kockázati szint megtakarítási-, és változó EUR, USD részalapok devizában feltörekvő piaci ázsiai öko cégek ei K&H nyersanyag nyersanyag határidős piacok K&H nyersanyag USD nyersanyag határidős piacok

14 hosszú távon várható hozam ALAP NEVE K&H forint pénzpiaci K&H euró pénzpiaci K&H USD tőkevédett pénzpiaci technikai információk MEGBÍZÁS TÍPUSA VÉTELI JUTALÉK* pénzpiaci típusú alapok T díjmentes T díjmentes VISSZAVÁLTÁSI JUTALÉK* 300 Ft 1 EUR K&H rövid T+2 díjmentes 300 Ft kötvény típusú alapok K&H T Ft 400 Ft K&H aranykosár T Ft 500 Ft K&H kötvény T Ft 500 Ft vegyes és abszolút hozamú alapok K&H válogatott Ft 500 Ft K&H válogatott 2 K&H válogatott Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft K&H válogatott Ft 500 Ft K&H nemzetközi v. 2 EUR / 2 EUR / (EUR, USD) 2,5 USD 2,5 USD K&H szikra 500 Ft 500 Ft árfolyamvédett alapok Megtakarítási-, és változó alapok forintban megtakarítási-, és változó alapok devizában K&H navigátor K&H közép-európai rv. K&H ingatlanpiaci K&H unió / K&H unió / EUR K&H amerika / USD K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko K&H nyersanyag / K&H nyersanyag / USD T T+4 T Ft 2 EUR / 2,5 USD díjmentes típusú alapok T Ft 500 Ft T+2 díjmentes 1,2 USD díjmentes 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 2 EUR 2 EUR 500 Ft /2,5 USD 500 Ft / 2,5 USD 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 2,5 USD 2,5 USD * Bankfiókban vagy TeleCenteren végzett műveletek esetén. E-bank megbízások esetén a fióki díjtételek fele fizetendő. hozam kockázat összefüggés K&H aranykosár K&H közép-európai rv. K&H unió K&H navigátor K&H euró pénzpiaci K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H válogatott 3 K&H szikra K&H nyersanyag K&H ázsia K&H válogatott 4 K&H K&H öko K&H nemzetközi vegyes (EUR, USD) K&H forint pénzpiaci K&H kötvény K&H tv. dollár pénzpiaci K&H válogatott 2 K&H megtakarítási cél részalapok K&H változó portfólió részalapok K&H rövid K&H válogatott 1 VÉDEKEZŐ ÓVATOS DINAMIKUS árfolyam-ingadozás (kockázat) K&H ingatlanpiaci MERÉSZ portfólió építés a pillérek kiegészítők koncepció alapján KIEGÉSZÍTŐK PILLÉREK LIKVIDITÁS portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok hozampotenciálja a betéteknél magasabb rendszeres megtakarítás tipikus termékei a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra pénzpiaci alapok segítségével

15 nemzetközi piacok alakulása július

16 egyéb információk és jogi tudnivalók A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak! A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban! Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A piaci adatok és grafikonok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát és irányadó összetételét bemutató adatok és grafikonok forrása a K&H Alapkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/ /2002 sz. és H-EN-III- 70/2014. számú határozatai alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a és a honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Hajósi Péter befektetési igazgató Megjelenik negyedévente. 15