Beruházási és finanszírozási döntések

Átírás

1 Beruházási és finanszírozási döntések Dr. Pályi Zoltán, c. egyetemi docens TMC First Tanácsadó Kft Eredmény Bevétel - Ráfordítások Nyereség (Adózás Előtti Eredmény) EREDMÉNY FELOSZTÁSA ÁLLAM VÁLLALAT TULAJDONOSOK 2 1

2 Eredmények rendszerezése Üzemi-üzleti tevékenység eredménye Pénzügyi műveletek eredménye Szokásos vállalkozási eredmény Rendkívüli eredmény ADÓZÁS ELŐTTI EREDMÉNY Mérleg sz. eredmény Adózott eredmény Jóváhagyott osztalék Társasági adó 3 Költségek 4 2

3 Mérleg Egy család mérlege Eszközök Telek: 5 Lakás: 25 Garázs: 5 Nyaraló: Kocsi 5 2. Kocsi 5 Lekötött betétek: 3 Folyószámla: 2 Összesen 60 (Eszközök) Befektetett eszközök Forgóeszközök (Források) Saját tőke Kötelezettségek Források Lakáshitel: 10 Gépkocsi hitel: 4 Kölcsön a barátoktól: 3 Saját tőke 43 Összesen 60 5 Pénzügyi mutatók ROCE Return On Capital Employed ROCE = EBIT / Capital Employed Capital Employed = ESZKÖZÖK FOLYÓ/rövidlejáratú KÖTELEZETTSÉGEK vagy: Befektetett eszközök + működő tőke/ vagy: Profit margin x asset turnover ESZKÖZÖK FORRÁSOK Befektetett eszközök Saját tőke Hosszú lejáratú kötelezettségek Működő tőke Working Capital Capital Employed Forgóeszközök Rövidlejáratú kötelezettségek ROCE minél magasabb annál hatékonyabban használjuk a lekötött tőkét 6 3

4 Pénzügyi TOTÓ 1. Kintlévőség / vevők (Debtors) 2. Eredmény (Profit Before Tax) 3. Ismeretlen hiány (Shrink) 4. Pénzforgalom (Cash-flow) 5. Árbevétel (Turnover) 6. Fix / közvetett költség (Fix cost) 7. Éves jelentés (Annual report) 8. Nullszaldó (Breakeven) 9. Bérköltség (Payroll) 10. Eszköz (Asset) 11. Amortizáció (Depreciation) 12. Készlet (Stock) 13. Működő tőke (Working capital) 14. Árrés (Margin) 15. Eredmény kimutatás (P&L) 16. Változó / közvetlen költség (Variable cost) 17. Controlling 18. Eladósodottság 19. Beruházás megtérülése (ROI) 20. Eladott Áruk Beszerzési Értéke 21. Adók (Tax) 22. Saját tőke (Share capital) 23. Tartozás /szállítók/ (Supplier) A. Pénzügyi kimutatás, mely bemutatja egy cég tevékenységeinek eredményét (árbevétel és kiadások) egy adott időszakban. B. Költség, mely nem változik az üzleti volumennel/forgalommal egyenes arányban. C. A vevő tartozása a vállalkozás felé egy termékért vagy szolgáltatásért, melyet későbbi időpontban kell kifizetnie. D. Az egész személyzet és vezetés fizetésének költsége, beleértve az közterheket, a szabadságot, a távollét fizetését, a túlórát. E. Költségek, melyek az üzleti volumennel/forgalommal egyenes arányban változnak. F. Lopott, tévesen számolt, le nem szállított termék ellenértéke. G. A vásárolt és változatlan formában eladott anyagoknak, áruknak bekerülési (beszerzési) értéke. H. Az értékesített termékek és áruk, illetve teljesített szolgáltatások ellenértéke. Szokták forgalom-nak is nevezni. I. Késztermékek vagy nyersanyagok melyeket a normál üzletmenet során a gyártás és értékesítés számára tartanak fenn. J. A vállalkozás összes árbevétele mínusz az összes költsége (adó nélkül). K. Nettó pénz vagy pénzáram, mely a vállalkozás operatív, beruházási vagy finanszírozási tevékenységeiből származik. L. A kereskedő árbevétele mínusz az eladott áruk beszerzési értéke. M. A vállalkozás vagyonának elemei, azaz minden olyan erőforrás, amely a vállalkozás tulajdonában (vagy ellenőrzése alatt) van és a vállalkozás jövedelemszerzés céljára használja fel. N. Az a pont, ahol az értékesítési bevételek megegyeznek a költségekkel. 7 Pénzügyek Alapok (Pénzügyi TOTÓ) 15. Eredmény kimutatás (P&L) 6. Fix/közvetett költség (Fix cost) 1. Kintlévőség /vevők (Debtors) 9. Bérköltség (Payroll) 16. Változó/ közvetlen költség (Variable cost) A. Pénzügyi kimutatás, mely bemutatja egy cég tevékenységeinek eredményét (árbevétel és kiadások) egy adott időszakban. B. Költség, mely nem változik az üzleti volumennel / forgalommal egyenes arányban. C. A vevő tartozása a vállalkozás felé egy termékért vagy szolgáltatásért, melyet későbbi időpontban kell kifizetnie. D. Az teljes személyzet és vezetés fizetésének költsége, beleértve a közterheket, a szabadságot, a távollét fizetését, a túlórát. E. Költségek, melyek az üzleti volumennel/forgalommal egyenes arányban változnak. 8 4

5 Pénzügyek Alapok (Pénzügyi TOTÓ) 3. Ismeretlen hiány (Shrink) 20. Eladott Áruk Beszerzési Értéke (ELÁBÉ) 5. Árbevétel (Turnover) 12. Készlet (Stock) 2. Eredmény (Profit) F. Lopott, tévesen számolt, le nem szállított termék ellenértéke. G. A vásárolt és változatlan formában eladott anyagoknak, áruknak bekerülési (beszerzési) értéke. H. Az értékesített termékek és áruk, illetve teljesített szolgáltatások ellenértéke. Szokták forgalom-nak is nevezni. I. Késztermékek vagy nyersanyagok melyeket a normál üzletmenet során a gyártás és értékesítés számára tartanak fenn. J. Az összes árbevétel mínusz az összes költség. 9 Pénzügyek Alapok (Pénzügyi TOTÓ) 4. Pénzforgalom (Cash-flow) 14. Árrés (Margin) 10. Eszköz (Asset) 8. Nullszaldó (Breakeven) K. Nettó pénz vagy pénzáram, mely a vállalkozás operatív, beruházási vagy finanszírozási tevékenységeiből származik. L. A kereskedő árbevétele mínusz az eladott áruk beszerzési értéke. M. A vállalkozás vagyonának elemei, azaz minden olyan erőforrás, amely a vállalkozás tulajdonában (vagy ellenőrzése alatt) van és a vállalkozás jövedelemszerzés céljára használja fel. N. Az a pont, ahol az értékesítési bevételek megegyeznek a költségekkel. 10 5

6 CAPEX vagy OPEX Előnyök Aggályok Adózás Melyiket mikor? Saját vagy külső forrás? Balance sheet financing (KPI) Off balance sheet financing (KPI) Adósság menedzsment! 11 Pénzügyi vs operatív lízing Fontosabb különbségek Számviteli kezelés Pénzügyi lízing: nyílt vagy zárt végű? Új Ptk. szabályozás a pénzügyi lízingre 12 6

7 Pénzügyi lízing (új Ptk.) A pénzügyi lízingszerződés 6:409. [Pénzügyi lízingszerződés] Pénzügyi lízingszerződés alapján a lízingbeadó a tulajdonában álló dolog vagy jog (a továbbiakban: lízingtárgy) határozott időre történő használatba adására, a lízingbevevő a lízingtárgy átvételére és lízingdíj fizetésére köteles, ha a szerződés szerint a lízingbevevő a lízingtárgy gazdasági élettartamát elérő vagy azt meghaladó ideig való használatára, illetve - ha a használat időtartama ennél rövidebb - a szerződés megszűnésekor a lízingtárgy ellenérték nélkül vagy a szerződéskötéskori piaci értéknél jelentősen alacsonyabb áron történő megszerzésére jogosult, vagy a fizetendő lízingdíjak összege eléri vagy meghaladja a lízingtárgy szerződéskötéskori piaci értékét. 13 Befektetői döntések Beruházási döntések Hogyan lehet számszerűsíteni a pénz időértékét Milyen tényezőket veszek figyelembe a beruházási döntésnél? Milyen pénzügyi módszerek alapján tudom értékelni a beruházásokat? 14 7

8 Beruházási értékelések módszerei Beruházás-értékelési módszerek és alkalmazásuk Befektetési döntések kritériumai Statikus és dinamikus beruházás-értékelési módszerek és alkalmazásuk Beruházás-értékelés különböző módszerekkel Beruházási esettanulmány 15 Kimutatások STOCK Adott időpontban értelmezett állomány FLOW Egy állomány két időpont között értelmezett változása Vagyonmérleg Eredménykimutatás Cash-Flow kimutatás 16 8

9 A beruházás-értékelés szempontjai I. Statikus módszerek Csak a Beruházási költséget veszi figyelembe (Legkisebb Költség LK) A beruházási költséget és a beruházás nyereségét veszi figyelembe (Számviteli Profitráta - SZP) A beruházási költséget és a beruházás pénzáramát és időbeli esedékességét veszi figyelembe (Megtérülési Idő - MI) 17 A beruházás-értékelés szempontjai II. Dinamikus módszerek Figyelembe veszik a beruházás költségét, a beruházás pénzáramát, annak időbeli esedékességét és az elvárt hozamot is: Diszkontált megtérülési idő Nettó jelenérték Belső Megtérülési Ráta Jövedelmezőségi index 18 9

10 Beruházási döntések Fő cél olyan eszközökbe fektessük a pénzünket, melyek többet érnek számunkra, mint a piaci ár Eldöntendő kérdések Mekkora a beruházási alternatívák tőkeigénye és ezek mikor merülnek fel? Mekkora lesz várhatóan a beruházások hozama és az milyen ütemben érvényesül? Mekkora legyen a beruházásoktól elvárt hozam? 19 Finanszírozási döntések Banki hitel vagy vállalatcsoporton belüli forrás? Alultőkésítésre ügyelni (thin capital szabály) Mekkora tőkeköltség? (transzferár! Csoporton belül) Milyen futamidőre? 20 10

11 Adósság menedzsment- debt management Előnye: Adópajzs (kamat levonható társasági adóalapból) Hátránya: Jelzés a bankok felé (beárazás) Alultőkésítés Mit jelent? Debt: Equity 3:1 szabály Kamat a határérték felett nem vonható le az adóalapból 21 WACC Miller Modigliani elmélet 11

12 Esettanulmány Főbb jellemzők Dinamikus módszer Figyelembe veszi a pénz időértékét WACC ráta mint diszkont ráta Utókövetés fontossága 23 Összefoglalás - közösen Amit érdemes megjegyezni CAPEX vs OPEX Lízing (pénzügyi vagy operatív) Dinamikus mérési módszerek a beruházásnál IRR (beruházás hozama) WACC szerepe NPV (nettó jelenérték) ROCE mutató (gyakran használt) 24 12

13 Beruházás-értékelési Köszönöm módszerek a figyelmet! és alkalmazásuk Kérdések & Válaszok 25 13