MAKROGAZDASÁGI KILÁTÁSOK

Átírás

1 Balatoni András Igazgató Magyar Nemzeti Bank 219. március 28. MAKROGAZDASÁGI KILÁTÁSOK INFLÁCIÓS JELENTÉS 219. MÁRCIUS 1

2 219 ELEJÉN SIKERÜLT ELÉRNI AZ ÁRSTABILITÁST 1 8 Százalék Árstabilitás Inflációs cél Toleranciasáv -2 3 százalék körül ingadozó infláció Infláció Adószűrt maginfláció AZ INFLÁCIÓ ÉS AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ ALAKULÁSA 2 Forrás KSH, MNB

3 Lengyelország Görögország Portugália Írország Olaszország Spanyolország Málta Finnország Szlovénia Ciprus Ausztria Franciaország Németország Litvánia Luxemburg Egyesült Királyság Magyarország* Csehország Belgium Svédország Szlovákia Hollandia Észtország Lettország Románia Norvégia EZZEL MAGYARORSZÁG EGY SZŰK ELIT KLUBBA KERÜLT 2, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5-2, Százalékpont Infláció Inflációs célt elérő országok Adószűrt maginfláció 3 AZ INFLÁCIÓ ÉS AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ INFLÁCIÓS CÉLOKTÓL VALÓ ELTÉRÉSE Megjegyzés 218. december és 219. február közötti időszakok átlaga. *: Magyarország esetében az MNB által számított adószűrt maginfláció került feltüntetésre. Forrás MNB, Eurostat

4 ELŐREJELZÉSÜNK FŐ ÜZENETEI 219 elején az MNB elérte az inflációs célját. A makrogazdasági környezetben kettősség figyelhető meg. A belső kereslet élénk marad, miközben a külső konjunktúrakilátások romlanak. A következő negyedévekben az infláció a 3 százalékos jegybanki cél körül ingadozik. Az adószűrt maginfláció az őszi hónapokig tovább emelkedik, majd 219 végétől mérséklődik. A tovább bővülő jövedelmek, a változatlanul dinamikus hitelezés és a Családvédelmi akcióterv egyaránt támogatják a fogyasztás élénk növekedését. Folytatódik a vállalati hitelpiac dinamikus bővülése, és a beruházási ráta tartósan 27 százalék körül marad. A makroegyensúlyi pozíciónk megtartása és az adósságráták csökkenése mellett folytatódik a gazdaság felzárkózása. 4

5 A GAZDASÁGI FOLYAMATOKAT KETTŐSSÉG JELLEMZI ERŐS BELSŐ TÉNYEZŐK GYENGE GYENGE KÜLSŐ KÜLSŐ TÉNYEZŐK TÉNYEZŐK 5

6 AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ AZ ŐSZI HÓNAPOKIG EMELKEDIK, MAJD A KÜLS Ő KÖRNYEZETBŐL SZÁRMAZÓ DEZINFLÁCIÓS HATÁSOK VÁLNAK MEGHATÁROZÓVÁ % % Inflációs cél Toleranciasáv Indirekt adóktól szűrt maginfláció Infláció AZ INFLÁCIÓRA ÉS AZ ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓRA VONATKOZÓ ELŐREJELZÉSÜNK 6 Forrás MNB

7 A NÖVEKEDÉSBEN TOVÁBBRA IS A BELFÖLDI KERESLET SZEREPE LESZ A MEGHATÁROZÓ 8 százalékpont százalékpont ,3 4,1 4,9 3,8 3,2 3, Háztartások végső fogyasztása Közösségi fogyasztás Bruttó állóeszközfelhalmozás Nettó export Készletváltozás GDP (%) A GDP-NÖVEKEDÉS FELHASZNÁLÁS OLDALI FELBONTÁSA Forrás KSH, MNB

8 A GAZDASÁGI FOLYAMATOKAT KETTŐSSÉG JELLEMZI ERŐS BELSŐ TÉNYEZŐK GYENGE KÜLSŐ TÉNYEZŐK 8

9 A VÁLLALATI HITELPIAC DINAMIKUS BŐVÜLÉSE FOLYTATÓDIK 16 % % Kkv Vállalat A VÁLLALATI ÉS A KKV-SZEKTOR HITELÁLLOMÁNYÁNAK ELŐREJELZÉSE Megjegyzés: Tranzakciós alapú, év/év százalék. A kkv szektor az önálló vállalkozókat nem tartalmazza. A teljes vállalati növekedési ütem a teljes pénzügyi közvetítőrendszerrel szemben fennálló hitelállomány alapján. Forrás MNB

10 A BERUHÁZÁSI AKTIVITÁS EMELKEDÉSÉHEZ EGYEDI VÁLLALATI NAGYBERUHÁZÁSOK IS HOZZÁJÁRULNAK Járműipar és feldolgozóipar Güntner F. Segura Élelmiszeripar 9 Mrd Ft 75 új állás Hamburger Hungária GMD FAKT AG 313 mrd Ft Vegyipar Lufthansa Technik Bosch Enmech Hungary Tranzit GOF Hungary SK Innovation (2. gyáregység) 239 mrd Ft Xanga Bürkle Eismann Hauni Hungária BUD Ceva- Phylaxia BERUHÁZÁSOK IPARÁGAK SZERINT 1 Megjegyzés A buborékok mérete a beruházások összértékének nagyságát fejezi ki. Forrás HIPA, sajtóinformációk

11 AZ IDEI ÉVRE VÁRJUK AZ EURÓPAI UNIÓS FORRÁSOK EFFEKTÍV FELHASZNÁLÁSÁNAK A TETŐZÉSÉT GDP százalékában -, AZ UNIÓS TÁMOGATÁSOKHOZ KAPCSOLÓDÓ EFFEKTÍV FELHASZNÁLÁS ÉS PÉNZFORGALMI KIFIZETÉS Megjegyzés: MNB-prognózis Forrás Innovációs és Technológiai Minisztérium, MNB-prognózis, Effektív felhasználás változása (márc., jobb tengely) Effektív felhasználás (márc. IJ) Pénzforgalmi kifizetés (márc. IJ) Effektív felhasználás (dec. IJ) Százalékpont,

12 A NEMZETGAZDASÁGI BERUHÁZÁSOK BŐVÜLÉSÉRE SZÁMÍTUNK A TELJES ELŐREJELZÉSI HORIZONTON százalék 9,7 2,7 2, Nemzetgazdasági beruházási ráta: 19,7 19,3 2,9 22,2 22,5 19,6 22,2 25,5 27,1 27, 26, Vállalat Lakosság Állam Nemzetgazdasági beruházások 12 HOZZÁJÁRULÁS A BERUHÁZÁSOK ÉVES VÁLTOZÁSÁHOZ Forrás KSH, MNB

13 A FOGLALKOZTATÁS MAGAS SZINTEN STABILIZÁLÓDIK, AMI ÉLÉNKÍTI A VERSENYT A KÉPZETT MUNKAERŐÉRT 48 ezer fő százalék ,6 3,5 3, Aktivitás Foglalkoztatás Munkanélküliségi ráta (jobb tengely) AKTIVITÁS, FOGLALKOZTATÁS ÉS MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA A NEMZETGAZDASÁGBAN 13 Forrás KSH, MNB

14 A NAGYVÁLLALATOK BÉREZÉSÉNÉL A FESZESSÉG, MÍG A KKV-KNÁL AZ ADMINISZTRATÍV BÉREMELÉSEK SZEREPE VOLT FONTOS % Kisvállalatok (5-49 fő) Középvállalatok (5-249 fő) Nagyvállalatok (25 fő felett) A BRUTTÓ ÁTLAGKERESET ÉVES DINAMIKÁJA VÁLLALATI MÉRET SZERINT 14 Forrás KSH

15 A KKV-K ESETÉBEN A JÖVŐBEN IS A MINIMÁLBÉREMELÉSEK LEHETNEK A MEGHATÁROZÓAK 12 Éves változás (%) Bérajánlás Bruttó átlagkereset A VERSENYSZFÉRA BÉR ÉVES NÖVEKEDÉSE ÉS A BÉRAJÁNLÁSOK MÉRTÉKE 15 Forrás KSH, MNB

16 Munkaerőköltség/fő (ezer Euro PPS) Munkaerőköltség/fő (ezer Euro PPS) A KÜLFÖLDI TULAJDONÚ, JELLEMZŐEN NAGYMÉRETŰ VÁLLALATOKNAK VAN MOZGÁSTERE A BÉREMELÉSRE Külföldi tulajdonú vállalatok R² =, Hazai tulajdonú vállalatok R² =, HU 15 1 HU Hozzáadott érték/fő (ezer Euro PPS) Hozzáadott érték/fő (ezer Euro PPS) 16 MUNKAERŐKÖLTSÉG A HOZZÁADOTT ÉRTÉK FÜGGVÉNYÉBEN Megjegyzés: 216-os évre vonatkozó adatok, Luxemburg és Írország nélkül Forrás Eurostat, MNB-számítás

17 FOLYTATÓDIK A LAKOSSÁGI JÖVEDELMEK ÉLÉNK BŐVÜLÉSE Százalékpont Nettó átlagkereset Foglalkoztatás Pénzügyi transzferek Egyéb jövedelem Fogyasztási deflátor Rendelkezésre álló jövedelem (%) Fogyasztás (%) HOZZÁJÁRULÁS A LAKOSSÁG REÁLJÖVEDELMÉNEK ÉVES VÁLTOZÁSÁHOZ 17 Forrás KSH, MNB

18 A CSALÁDVÉDELMI AKCIÓTERV TÁMOGATJA A NÖVEKEDÉST Intézkedés megnevezése Becsült bruttó költségvetési hatások Babaváró támogatás,2,1,15 2. Bölcsődei férőhelyek számának növelése,2,1,8 3. Többi családvédelmi intézkedés együttes hatása*,7,2,2 Családvédelmi intézkedések összesen,11,4,43 Középiskolás diákok nyári nyelvi táboroztatása,17,17 Februárban bejelentett intézkedések összesen,11,57,6 18 A CSALÁDVÉDELMI AKCIÓTERV INTÉZKEDÉSEINEK BRUTTÓ, STATIKUS KÖLTSÉGVETÉSI HATÁSA A GDP SZÁZALÉKÁBAN Megjegyzés A többi családvédelmi intézkedések* közé tartozik a CSOK-hitel kiterjesztés használt lakásokra, a falusi CSOK intézkedése, a jelzáloghitel-elengedés bővítése, a négygyermekes anyák szja-mentessége, a nagycsaládosok autóvásárlási programja és a nagyszülői GYED bevezetése. Forrás KSH, MNB

19 A HÁZTARTÁSI HITELEZÉS TARTÓSAN BŐVÜL A KÖVETKEZŐ ÉVEKBEN IS 9 Százalék Százalék Tény Előrejelzés - Március IR Előrejelzés - December IR A HÁZTARTÁSI HITELÁLLOMÁNY NÖVEKEDÉSI ÜTEME TRANZAKCIÓ ALAPON Megjegyzés Tranzakció alapú éves növekedési a teljes pénzügyi közvetítőrendszerrel szemben fennálló hitelállomány alapján. Forrás MNB

20 A MEGTAKARÍTÁSI RÁTA MAGAS SZINTEN STABILIZÁLÓDIK 12 Százalék Százalék Pénzügyi megtakarítási ráta Beruházási ráta Pénzügyi megtakarítási ráta - Dec IR Beruházási ráta - Dec IR Fogyasztási ráta (jobb tengely) Fogyasztási ráta (jobb tengely) - Dec IR A FOGYASZTÁSI, A BERUHÁZÁSI ÉS A MEGTAKARÍTÁSI RÁTA ALAKULÁSA A RENDELKEZÉSRE ÁLLÓ JÖVEDELEM ARÁNYÁBAN Forrás KSH, MNB-előrejelzés

21 január február március április május június július augusztus szeptember október november december AZ ÉLÉNK BELSŐ KERESLET TÜKRÖZŐDIK A PIACI SZOLGÁLTATÁSOK ÁRAZÁSÁBAN IS 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 % A PIACI SZOLGÁLTATÁSOK HAVI ÁRVÁLTOZÁSA 21 Megjegyzés Indirekt adóhatásoktól szűrt árváltozás Forrás KSH-adatok alapján MNB-számítás

22 A GAZDASÁGI FOLYAMATOKAT KETTŐSSÉG JELLEMZI ERŐS BELSŐ TÉNYEZŐK GYENGE KÜLSŐ TÉNYEZŐK 22

23 A FELDOLGOZÓIPARI KILÁTÁSOKAT MEGRAGADÓ BIZALMI INDIKÁTOROK TARTÓSAN LEFELÉ MOZDULTAK EL AZ ELMÚLT IDŐSZAKBAN Index USA Kína Németország Olaszország Franciaország A FELDOLGOZÓIPARI PMI ALAKULÁSA 23 Megjegyzés Szezonálisan igazított adatok. Forrás Bloomberg

24 A FŐKÉNT RÖVID TÁVON ROMLANAK AZ EURÓPAI KONJUNKTÚRAKILÁTÁSOK Consensus Consensus IMF IMF Economics Economics (218. Eltérés (218. (219. (219. október) október) március) március) Eltérés Németország (27,3%) 1,4 1,9 1, -,9 1,6 1,5 -,1 Olaszország (5,2%),9 1,,1 -,9,9,6 -,3 Ausztria (4,7%) 2,7 2,2 1,8 -,4 1,6 1,7,1 Franciaország (4,3%) 1,5 1,6 1,3 -,3 1,6 1,3 -,3 Egyesült Királyság (3,7%) 1,4 1,5 1,3 -,2 1,5 1,5, Hollandia (3,5%) 2,5 2,6 1,6-1, 2,3 1,6 -,7 USA (2,9%) 2,9 2,5 2,4 -,1 1,8 2,,2 Belgium (2,2%) 1,4 1,5 1,3 -,2 1,5 1,3 -,2 Kína (1,9%) 6,6 6,2 6,2, 6,2 6,1 -,1 A GDP-NÖVEKEDÉSI ELŐREJELZÉSEK VÁLTOZÁSA 24 Megjegyzés: Zárójelben az árukivitelből vett részesedés szerepel 218-as adatok alapján. Forrás IMF, Consensus Economics, Eurostat

25 A VISSZAFOGOTT KÜLSŐ KÖRNYEZET ELLENÉRE AZ ÚJ KAPACITÁSOK KIÉPÜLÉSE A HAZAI EXPORT GYORSULÁSÁT EREDMÉNYEZI % % Exportpiaci részesedés Export Import alapú külső kereslet 25 A HAZAI KIVITEL ÉS EXPORTPIACI RÉSZESEDÉS ÉVES VÁLTOZÁSA Forrás KSH, MNB

26 A BELSŐ KERESLETI TÉNYEZŐK BŐVÜLÉSE IS HOZZÁJÁRUL A BEHOZATALI DINAMIKA EMELKEDÉSÉHEZ 1 8 Százalékpont Hosszú távon a tőkeállomány emelkedése támogatja a potenciális GDP növekedését Export Háztartások fogyasztása Bruttó felhalmozás Közösségi fogyasztás Import éves változása (százalék) 26 A FELHASZNÁLÁSI TÉTELEK HOZZÁJÁRULÁSA AZ IMPORT ÉVES VÁLTOZÁSÁHOZ Forrás MNB

27 A KÜLSŐ FINANSZÍROZÁSI KÉPESSÉG ELŐRETEKINTVE STABIL, ÉS 22-TÓL EMELKEDŐ FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEGRE SZÁMÍTUNK 16 % % Áru- és szolgáltatásegyenleg Transzferegyenleg* Folyó fizetési mérleg Jövedelemegyenleg Külső finanszírozási képesség A FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG ÉS A KÜLSŐ FINANSZÍROZÁSI KÉPESSÉG Megjegyzés A GDP százalékában. * A viszonzatlan folyó átutalások és a tőkemérleg egyenlegének összege. Forrás MNB

28 A KÜLSŐ KONJUNKTÚRA LASSULÁSA AZ EUROZÓNA INFLÁCIÓS ALAPFOLYAMATAIT TARTÓSAN LASSÍTJA 3, Százalék 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5 Előrejelzés változása decemberhez képest: Infláció -,4 -,2 -,2 Adószűrt infláció -,2 -,2 -,2 Inflációs cél Eurozóna infláció Eurozóna maginfláció AZ EUROZÓNA INFLÁCIÓJÁNAK ÉS MAGINFLÁCIÓJÁNAK VÁRT ALAKULÁSA 28 Forrás Eurostat, Consensus Economics, EKB (március)

29 A ROMLÓ KÜLSŐ KONJUNKTÚRA 221-RE MÁR ELLENSÚLYOZZA A BELSŐ TÉNYEZŐK INFLÁCIÓS HATÁSÁT,5,4,3,2,1, -,1 -,2 -,3 29 ADÓSZŰRT MAGINFLÁCIÓ Százalékpont Feldolgozott élelmiszerek Nagyobb fogyasztásbővülés Magasabb átárazás Külső infláció Adószűrt maginfláció,3,2,1, -,1 Százalékpont INFLÁCIÓ Feldolgozatlan élelmiszerek Kormányzati intézkedések hatása Üzemanyag Adószűrt maginfláció AKTUÁLIS ELŐREJELZÉSÜNK DECEMBERI PROGNÓZISHOZ KÉPESTI VÁLTOZÁSÁNAK DEKOMPOZÍCIÓJA Forrás MNB

30 A NÖVEKEDÉSBŐL SZÁRMAZÓ TÖBBLETBEVÉTELEK TÁMOGATJÁK A KÖLTSÉGVETÉSI HIÁNY 1,5 SZÁZALÉKRA MÉRSÉKLŐDÉSÉT 2 a GDP százalékában a GDP százalékában Elsődleges egyenleg Bruttó kamatkiadások ESA-egyenleg A KÖLTSÉGVETÉSI EGYENLEG ÉS AZ ÁLLAMI KAMATKIADÁSOK ALAKULÁSA Megjegyzés Az ábrán látható pontbecslés az Országvédelmi Alap törlését vagy felhasználását annak függvényében tételezi fel, hogy melyik esik közelebb a kormányzati hiánycélhoz. Az adatok a nyugdíjrendszer átalakítása miatt 212- től jelentkező imputált kamatkiadásokat nem tartalmazzák. Forrás KSH, MNB -5

31 A FISKÁLIS POLITIKA 219-BEN KERESLETSZŰKÍTŐ, MAJD AZ ELŐREJELZÉSI HORIZONT MÁSODIK FELÉBEN KÖZEL SEMLEGES LEHET 2, a GDP százalékában a GDP százalékában 2, 1,5 1,5 1, 1,,5,5,, -,5 -,5 31-1, IJ 219. márc IJ 218. dec A FISKÁLIS KERESLETI HATÁS Megjegyzés A fiskális keresleti hatás a kiegészített (SNA) elsődleges egyenleg változása. A fiskális keresleti hatás az EU támogatások hatását csak a költségvetési önrész mértékéig tükrözi. Pozitív előjel keresletbővítést, negatív előjel keresletszűkítést jelent. Forrás MNB -1,

32 AZ ÁLLAMADÓSSÁG RÁTA 63,6 SZÁZALÉKRA CSÖKKEN 221-RE 85 a GDP százalékában az adósság százalékában Államadósság Központi adósság devizaaránya (jobb tengely) AZ ÁLLAMADÓSSÁG VÁRHATÓ ALAKULÁSA ELŐRETEKINTVE VÁLTOZATLAN, 218. VÉGI ÁRFOLYAMON SZÁMÍTVA Forrás MNB

33 AZ ELŐREJELZÉS ÖSSZEFOGLALÓ TÁBLÁJA Tény Előrejelzés Infláció (éves átlag) Indirekt adóhatásoktól szűrt maginfláció 2,4 3,4 3,2 3, Infláció 2,8 3,1 3,1 3, Gazdasági növekedés Háztartások fogyasztási kiadása 5,3 3,7 3,2 2,9 Állóeszköz-felhalmozás 16,5 9,7 2,7 2, Export 4,7 5,6 6,3 6,3 Import 7,1 6,6 5,9 5,7 GDP 4,9 3,8 3,2 3, Külső egyensúly * Folyó fizetési mérleg egyenlege,6,2,4,9 Külső finanszírozási képesség 2,3 2,3 2,3 2,3 Államháztartás *,*** ESA-egyenleg -2,2 (-1,5) (-1,6) (-1,4) (-1,6) (-1,5) (-1,7) Munkaerőpiac Versenyszféra bruttó átlagkereset ** 1,5 9, 8,1 8, Versenyszféra foglalkoztatottság 1,3,9,4,2 Munkanélküliségi ráta 3,7 3,6 3,5 3,4 Lakossági reáljövedelem 6,8 3,4 3, 2,8 33 Megjegyzés *a GDP arányában. **Az eredeti teljes munkaidős foglalkoztatottakra vonatkozó KSH adatok szerint. ***Az előrejelzési sáv alsó értéke mutatja az ESA-egyenleget abban az esetben, ha az Országvédelmi Alap felhasználásra kerül, a felső értéke pedig az Országvédelmi Alap elköltése nélkül alakulhat ki. Forrás KSH, MNB

34 34 ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK

35 GDP-növekedés AZ ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK KOCKÁZATI TÉRKÉPE IS A FOLYAMATOK KETTŐSSÉGÉT TÜKRÖZI 35,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 -,8-1, A Monetáris Tanács által kiemelten fontosnak tartott pályák -,6 -,4 -,2,,2,4,6 Infláció Lazább külső monetáris politikai környezet Az eurozónát érintő növekedési kockázatok erősödése Magasabb bérnövekedés és dinamikus fogyasztásbővülés Fogyasztásbővülés nagyobb inflációs hatása Versenyképességi reformok megvalósulása ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK NÖVEKEDÉSI ÉS INFLÁCIÓS HATÁSA Megjegyzés A kockázati térkép azt mutatja meg, hogy az alternatív fogatókönyvek inflációs és növekedési pályája a monetáris politikai horizont egészében átlagosan mennyiben különbözik az alappályától. Forrás MNB

36 ELŐREJELZÉSÜNK FŐ ÜZENETEI 219 elején az MNB elérte az inflációs célját. A makrogazdasági környezetben kettősség figyelhető meg. A belső kereslet élénk marad, miközben a külső konjunktúrakilátások romlanak. A következő negyedévekben az infláció a 3 százalékos jegybanki cél körül ingadozik. Az adószűrt maginfláció az őszi hónapokig tovább emelkedik, majd 219 végétől mérséklődik. A tovább bővülő jövedelmek, a változatlanul dinamikus hitelezés és a Családvédelmi akcióterv egyaránt támogatják a fogyasztás élénk növekedését. Folytatódik a vállalati hitelpiac dinamikus bővülése, és a beruházási ráta tartósan 27 százalék körül marad. A makroegyensúlyi pozíciónk megtartása és az adósságráták csökkenése mellett folytatódik a gazdaság felzárkózása. 36

37 KÖSZÖNJÜK A MEGTISZTELŐ FIGYELMET! 37