MAKROGAZDASÁGI KILÁTÁSOK INFLÁCIÓS JELENTÉS SZEPTEMBER

Átírás

1 Balatoni András igazgató Magyar Nemzeti Bank 218. szeptember 2. MAKROGAZDASÁGI KILÁTÁSOK INFLÁCIÓS JELENTÉS 218. SZEPTEMBER 1

2 ELŐREJELZÉSÜNK FŐ ÜZENETEI A júniusi pályához képest rövid távon nem változik növekedési prognózisunk, a horizont végén az élénkebb privát beruházások miatt magasabb növekedést várunk. Rövid távon enyhén 3 százalék felett alakul az árindex. A maginfláció emelkedésével párhuzamosan 219 közepétől várható az inflációs cél fenntartható módon és szerkezetben való elérése. Fennmarad a folyó fizetési mérleg többlete, a külső finanszírozási képesség stabilan magas szintet ér el. A jövő évtől a csökkenő hiánynak köszönhetően a fiskális politika anticiklikus tartalékot képez. Az adósságráta folyamatosan csökken. 2

3 3 A GAZDASÁGI NÖVEKEDÉSRE VONATKOZÓ ELŐREJELZÉSÜNK

4 AZ ELŐREJELZÉSI HORIZONT VÉGÉN A KORÁBBINÁL MAGASABB GDP NÖVEKEDÉSRE SZÁMÍTUNK Idén a 217-es évnél magasabb ütemű, majd 219-től fokozatosan lassuló növekedést várunk az aktuális előrejelzési feltevéseink teljesülése esetén. GDP-NÖVEKEDÉS ALAKULÁSA 4

5 A MÁR FOLYAMATBAN LÉVŐ ÉS AZ ÚJ NAGYBERUHÁZÁSOK IS ÉLÉNKÍTIK A GAZDASÁGI TELJESÍTMÉNYT Járműipar és beszállítói hálózat Élelmiszeripar Vegyipar Thyssenkrupp Audi-SZIE Valeo FAG REHAU Sicta ZF Mercedes 49 mrd Ft Visonta Hunent MOL 39 mrd Ft SONA Erbslöh Hankook BMW 32 mrd Ft Krones AG BBCA Szolnok GlaxoSmithKline Beckton Dickinson Continental 5 Zoltek Bosch Arconic SK Innovation BERUHÁZÁSOK IPARÁGAK SZERINT Forrás HIPA, sajtóinformációk

6 A BMW BERUHÁZÁSA KÖZÖTT MINTEGY,5 SZÁZALÉKPONTTAL EMELHETI MEG A HAZAI GDP SZINTJÉT Előrejelzési horizont 6 A BMW BERUHÁZÁS VÁRHATÓ MENETRENDJE Forrás Sajtóinformáció

7 AZ NHP FIX KONSTRUKCIÓ FELTÉTELEZÉSÜNK SZERINT NAGYOBB RÉSZBEN AZ ÖSSZETÉTELRE HAT Egyébként is létrejönne, de változó kamatozással. MENNYISÉGRE NEM HAT, DE A SZERKEZETRE IGEN 65 Mrd Ft 1 Mrd Ft keretösszeg 15 Mrd Ft 2 Mrd Ft Egyébként is létrejönne, fix kamatozással. Holtteher. NINCS KÖZVETLEN MAKROHATÁS, (DE A KKV-NAK KEDVEZŐBB KAMAT) Addicionális mennyiség, ami egyébként nem jönne létre. MENNYISÉGBEN ÉS SZERKEZETBEN IS KEDVEZŐ HATÁS 7 Forrás MNB

8 AZ NHP FIX ÉS A BANKI TERVEK ALAPJÁN KÖZÉPTÁVON ÉLÉNKEBB VÁLLALATI HITELEZÉSRE SZÁMÍTUNK % % Kkv Vállalat VÁLLALATI ÉS KKV-SZEKTOR HITELÁLLOMÁNYÁNAK ALAKULÁSA Megjegyzés: Tranzakciós alapú éves változás. Forrás MNB

9 AZ UNIÓS EFFEKTÍV FORRÁSFELHASZNÁLÁS RÖVID TÁVON ALACSONYABBAN ALAKULHAT A KORÁBBI VÁRAKOZÁSAINKNÁL 4 a GDP százalékában 3,2 2 2,,5,7,9,1-2 -1, , Fiskális impulzus Uniós támogatások effektív felhasználásának éves változása Teljes hatás A FISKÁLIS IMPULZUS ÉS AZ EFFEKTÍV FORRÁSFELHASZNÁLÁS ALAKULÁSA 9 Forrás MNB

10 JELENLEGI ISMERETEINK ALAPJÁN 219-ET KÖVETŐEN A LAKÁSPIACI CIKLUS MEGTORPANÁSA VÁRHATÓ db Új lakások áfakulcsa ismét 27% 218. I. II. III. IV I. II. III. IV. 22. I. II. III. Nagy fejlesztők, épül Nagy fejlesztők, terv Kis fejlesztők, épül Kis fejlesztők, terv 1 ÉPÍTÉS ALATT ÁLLÓ ÉS TERVEZETT ÚJ LAKÁSOK MEGOSZLÁSA A VÁRHATÓ ÁTADÁS NEGYEDÉVE SZERINT Forrás ELTINGA Lakásriport

11 AZ ÉLÉNK PRIVÁT BERUHÁZÁSI AKTIVITÁS FOLYTATÓDÁSÁT VÁRJUK, MELYHEZ HOZZÁJÁRUL A BMW NAGYBERUHÁZÁS HATÁSA IS Százalék 14,9 8,9 5, Júniusi előrejelzés Vállalatok Lakosság Állam Nemzetgazdasági beruházások A BERUHÁZÁSOK ÉVES DINAMIKÁJA 11 Forrás KSH, MNB-előrejelzés

12 AZ ELŐREJELZÉSI HORIZONT SORÁN A BERUHÁZÁSI RÁTA 25 SZÁZALÉK KÖRÜL ALAKUL a GDP százalékában 23,925,2 24,7 Vállalatok Lakosság Állam 12 A BERUHÁZÁSI RÁTA ALAKULÁSA SZEKTORONKÉNT Forrás KSH, MNB-előrejelzés

13 A FESZES MUNKAERŐPIACI KONDÍCIÓK MIATT TARTÓSAN ERŐS BÉREZÉSI ALAPFOLYAMATRA SZÁMÍTUNK A VERSENYSZFÉRÁBAN 12 % Cafeteria-hatás Bérezési alapfolyamat Adminisztratív intézkedések* hatása Versenyszféra bérdinamika AZ ADMINISZTRATÍV INTÉZKEDÉSEK HATÁSA A VERSENYSZFÉRA BÉRDINAMIKÁJÁRA Megjegyzés: Az adminisztratív intézkedések: érdemi minimálbér- és garantált bérminimum emelések, cafeteria rendszer átalakítása. Forrás KSH, MNB-becslés

14 A BÉRKÖLTSÉGEK A BÉREKNÉL KISEBB MÉRTÉKBEN EMELKEDNEK százalék 219. július 1-től számítunk a bérmegállapodás szerinti 2 százalékpontos szociális hozzájárulási adócsökkentésre. A cafeteria rendszer átalakítása a bérezési szerkezet átrendeződése következtében a vállalatok munkaerőköltségét kis mértékben csökkenti. A Munkahelyvédelmi Akcióterv (MAT) célzott kedvezményeinek 219-ben történő átalakítása következtében csökken az igénybe vett kedvezmények összege, ami ugyanakkor a vállalatok munkaerőköltségét kis mértékben emeli. Bruttó átlagkereset Átlagos munkaerőköltség A VERSENYSZFÉRA BRUTTÓ ÁTLAGKERESET ÉS ÁTLAGOS MUNKAERŐKÖLTSÉG ÉVES VÁLTOZÁSA Összességében a két hatás eredőjeként előrejelzésünkben az átlagos munkaerőköltség a béreknél kisebb mértékben emelkedik. 14 Forrás KSH, MNB

15 A REÁL FAJLAGOS MUNKAERŐKÖLTSÉG ELŐRETEKINTVE ÉRDEMBEN NEM VÁLTOZIK 12 Százalékpont Átlagos munkaerőköltség Hozzáadott érték Reál fajlagos munkaerőköltség Versenyszféra deflátor Foglalkoztatás A VERSENYSZFÉRA REÁL FAJLAGOS MUNKAERŐKÖLTSÉG NÖVEKEDÉSÉNEK FELBONTÁSA Forrás KSH, MNB

16 A KEDVEZŐ JÖVEDELMI FOLYAMATOK ÉRDEMBEN HOZZÁJÁRULNAK A LAKOSSÁG FOGYASZTÁSÁNAK EMELKEDÉSÉHEZ Százalékpont 5,8 6, 2,9 2,5 16 Nettó átlagkereset Foglalkoztatás Pénzügyi transzferek Egyéb jövedelem Árváltozás Rendelkezésre álló jövedelem (%) Fogyasztás (%) A LAKOSSÁG RENDELKEZÉSRE ÁLLÓ JÖVEDELEMÉNEK ALAKULÁSA Forrás MNB

17 Milliárd forint A VÁSÁRLÓERŐ EMELKEDÉSÉT ALÁTÁMASZTJÁK A KONTROLL STATISZTIKÁK Nettó megtakarítás Beruházás Fogyasztás 17 Implicit PDI PDI (Intézményi) PDI (Nemzeti számla) A LAKOSSÁGI FELHASZNÁLÁS ÉS A RENDELKEZÉSRE ÁLLÓ JÖVEDELEM KUMULÁLT VÁLTOZÁSA Megjegyzés: A zöld vonal esetében a nemzeti számlákban becsült bértömeg növekedését az intézményi felmérésben mért növekedés helyettesíti. Nettó megtakarítás: az MNB által publikált pénzügyi számlák alapján. Beruházás: tőketranszferrel korrigált. Forrás KSH, MNB-becslés

18 A LAKOSSÁGI MEGTAKARÍTÁSI RÁTA HISTORIKUS ÖSSZEVETÉSBEN MAGAS MARAD 12 Százalék Százalék Pénzügyi megtakarítási ráta Beruházási ráta Fogyasztási ráta (jobb tengely) 18 A LAKOSSÁG FOGYASZTÁSI, BERUHÁZÁSI ÉS MEGTAKARÍTÁSI RÁTÁJÁNAK ALAKULÁSA A RENDELKEZÉSRE ÁLLÓ JÖVEDELEM ARÁNYÁBAN Forrás KSH, MNB

19 VISSZAFOGOTTABB KÜLSŐ KERESLET-BŐVÜLÉSRE ÉS A KÜLKERESKEDELEM INTENZITÁSÁNAK MÉRSÉKLŐDÉSÉRE SZÁMÍTUNK 3,5 Százalék GDP alapú külső keresletünk Import alapú külső keresletünk Százalék 7 3, 6 2,5 5 2, 4 1,5 3 1, 2,5 1, 19 GDP ÉS IMPORT ALAPÚ KÜLSŐ KERESLETÜNK ALAKULÁSA Forrás KSH, Eurostat, MNB-becslés

20 AZ ÚJ JÁRMŰIPARI KAPACITÁSBŐVÍTÉSEK EREDMÉNYEKÉNT AZONBAN EXPORTPIACI RÉSZESEDÉSÜNK TOVÁBB JAVUL 2 Százalék ,9 7,2 6, ,5 2,6 2, Exportpiaci részesedés Export Külső kereslet AZ EXPORTPIACI RÉSZESEDÉS VÁLTOZÁSA Forrás KSH, MNB-előrejelzés

21 A FOLYÓ FIZETÉSIMÉRLEG TÖBBLETE STABILAN FENNMARAD 16 % % ,,7 1, Áru- és szolgáltatásegyenleg Transzferegyenleg* Folyó fizetési mérleg Jövedelemegyenleg Külső finanszírozási képesség A FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG ALAKULÁSA Megjegyzés: A GDP százalékában. * A viszonzatlan folyó átutalások és a tőkemérleg egyenlegének összege. Forrás MNB

22 IDÉN ÉS JÖVŐRE FELHASZNÁLÁSI OLDALON FŐKÉNT A FOGYASZTÁS ÉS A BERUHÁZÁS JÁRUL HOZZÁ A NÖVEKEDÉSHEZ 8 Százalékpont Százalékpont 8 6 4, ,5 3, Háztartások végső fogyasztása Készletváltozás Közösségi fogyasztás 22 Bruttó állóeszköz-felhalmozás Nettó export GDP (%) FELHASZNÁLÁSI OLDALI TÉTELEK GDP-NÖVEKEDÉSHEZ VALÓ HOZZÁJÁRULÁSA Forrás KSH, MNB-előrejelzés

23 23 AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRA VONATKOZÓ ELŐREJELZÉSÜNK

24 24 TOVÁBBRA IS 219 KÖZEPÉRE VÁRJUK AZ INFLÁCIÓS CÉL FENNTARTHATÓ ELÉRÉSÉT

25 A JÚNIUSI INFLÁCIÓS JELENTÉS ÓTA BEÉRKEZETT TÉNYADATOK A VÁRAKOZÁSAINKNAK MEGFELELŐEN ALAKULTAK 4 % Adószűrt maginfláció Keresletérzékeny termékek inflációja 25 Ritkán változó árú termékek inflációja AZ INFLÁCIÓS ALAPMUTATÓK ALAKULÁSA Forrás KSH-adatok alapján MNB-számítás

26 AZ IDEI ÉVBEN A HAZAI INFLÁCIÓ ENYHÉN 3 SZÁZALÉK FELETT ALAKUL, MÍG A MAGINFLÁCIÓ LASSAN EMELKEDIK 4 Éves változás (százalék) Éves változás (százalék) Augusztus Kumulált bázishatás Inflációs előrejelzés (jún.) Maginflációs előrejelzés (jún.) Inflációs előrejelzés (szept.) Maginflációs előrejelzés (szept.) AZ INFLÁCIÓ RÖVID TÁVÚ ALAKULÁSA Forrás KSH-adatok alapján MNB-számítás

27 szept.18 dec.18 márc.19 jún.19 szept.19 dec.19 márc.2 jún.2 szept.2 dec.2 márc.21 jún.21 szept.21 AZ ELFOGADOTT KÖLTSÉGVETÉSI TÖRVÉNY SZERINT AZ INFLÁCIÓ ADÓTARTALMA EMELKEDIK,4,3 Százalékpont Jövedékiadóemelések időpontja,2,1, -,1 -,2 24 hónap Áfacsökkentés Jövedéki adó (218. szept.) Jövedéki adó (219. jan.) Jövedéki adó (219. júl.) Infláció adótartalma A BEJELENTETT ÚJ ADÓVÁLTOZÁSOK INFLÁCIÓHOZ VALÓ HOZZÁJÁRULÁSA 27 Forrás KSH, MNB

28 OLAJÁR-FELTEVÉSÜNK JÚNIUSHOZ KÉPEST ENYHÉN MAGASABB EUR/hordó A Consensus Economics szeptemberi előrejelzésének tartománya június Aktuális OLAJÁRAKRA VONATKOZÓ VÁRAKOZÁSUNK Forrás Bloomberg, Consensus Economics

29 A NYERS ÉLELMISZEREK JEGYZÉSÁRAI ÉRDEMBEN MÉRSÉKLŐDTEK 8 USD/véka USD/véka Búza aktuális Búza június Kukorica aktuális Kukorica június A BÚZA (BAL PANEL) ÉS A KUKORICA (JOBB PANEL) HATÁRIDŐS TŐZSDEI ÁRÁNAK ALAKULÁSA Forrás CBOT, MNB

30 A MAGINFLÁCIÓ EMELKEDÉSE BIZTOSÍTJA 219 KÖZEPÉTŐL AZ INFLÁCIÓS CÉL FENNTARTHATÓ SZERKEZETBEN VALÓ ELÉRÉSÉT 4 Százalék Monetáris politikai horizont 3 3,4 3,3 3,4 3,3 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, Q Keresletérzékeny termékek Élelmiszer Üzemanyag Adóhatás Egyéb Infláció 3 AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSA Forrás MNB-előrejelzés

31 31 FISKÁLIS ELŐREJELZÉS

32 ELŐREJELZÉSÜNK SZERINT AZ ÁLLAMHÁZTARTÁS ESA-HIÁNYA 218-BAN A GDP 2,2 2,3 SZÁZALÉKA LESZ 2 a GDP százalékában a GDP százalékában Elsődleges egyenleg Bruttó kamatkiadások ESA-egyenleg A KÖLTSÉGVETÉSI EGYENLEG ÉS AZ ÁLLAMI KAMATKIADÁSOK ALAKULÁSA Megjegyzés: Az ábrán látható pontbecslés az Országvédelmi Alap törlését vagy felhasználását annak függvényében tételezi fel, hogy melyik esik közelebb a kormányzati hiánycélhoz. Az adatok a nyugdíjrendszer átalakítása miatt 212-től jelentkező imputált kamatkiadásokat nem tartalmazzák. Forrás Eurostat, MNB-előrejelzés

33 A MÉRSÉKELT HIÁNY ÉS AZ ÉLÉNK GAZDASÁGI NÖVEKEDÉS TÁMOGATJA AZ ÁLLAMADÓSSÁG FOLYTATÓDÓ CSÖKKENÉSÉT 85 a GDP százalékában az adósság százalékában Államadósság Központi adósság devizaaránya (jobb tengely) 33 AZ ÁLLAMADÓSSÁG VÁRHATÓ ALAKULÁSA Megjegyzés: előretekintve változatlan, 217. végi árfolyamon számítva Forrás MNB

34 GDP-növekedés ALTERNATÍV FORGATÓKÖNYVEK KOCKÁZATI TÉRKÉPE,5,3,1 -,1 Monetáris Tanács által kiemelten fontosnak tartott pályák -,3 -,5 -,7 -,9 34-1,1 -,6 -,4 -,2,,2,4,6 Feltörekvő piacokról történő tőkekiáramlás Fogyasztásbővülés nagyobb inflációs hatása Visszafogottabb külső inflációs környezet Globális kereskedelmi feszültségek erősödése Infláció Megjegyzés: A kockázati térkép azt mutatja meg, hogy az alternatív fogatókönyvek inflációs és növekedési pályája a monetáris politikai horizont egészében átlagosan mennyiben különbözik az alappályától. Forrás I MNB-számítás

35 AZ ELŐREJELZÉS ÖSSZEFOGLALÓ TÁBLÁJA Tény Előrejelzés Június Aktuális Június Aktuális Június Aktuális Infláció (éves átlag) Maginfláció 2,3 2,4 2,4 3,1 3,3 3, 3,2 Indirekt adóhatásoktól szűrt 2,2 2,4 2,3 3,1 3,1 3, 3,1 maginfláció Infláció 2,4 2,8 2,8 3,1 3,1 3, 3, Gazdasági növekedés Háztartások fogyasztási kiadása 4,7 4,8 4,9 3,2 3,2 3,1 3,1 Kormányzat végső fogyasztása,8 1,2 1,1,5,7,7,8 Állóeszköz-felhalmozás 16,8 14,9 14,9 8,8 8,9 -,7,7 Belföldi felhasználás 5,9 6,1 6,2 3,9 4, 1,6 2, Export 7,1 7,5 6,9 7,5 7,2 6,7 6,5 Import 9,7 9,7 9,2 8,2 7,9 5,7 5,7 GDP 4, 4,4 4,4 3,5 3,5 2,8 3, Munkatermelékenység 2, 2,6 2,2 3,1 2,9 2,6 2,6 Külső egyensúly Folyó fizetési mérleg egyenlege 3,1 1,1 1,,8,7 1,3 1,3 Államháztartás ESA-egyenleg -2, (-2,2) (-2,3) (-2,2) (-2,3) (-1,7) (-1,8) (-1,7) (-1,8) (-1,4) (-1,8) (-1,4) (-1,8) Munkaerőpiac Nemzetgazdasági bruttó átlagkereset 12,9 1,3 1,5 7,1 7,9 6,9 6,8 Nemzetgazdasági foglalkoztatottság 1,6 1,4 1,4,4,6,2,2 Munkanélküliségi ráta 4,2 3,6 3,5 3,5 3,4 3,4 3,3 35 Versenyszféra nominális fajlagos munkaerőköltség 5,5 5, 5,2 2,6 3,1 3,3 3,2

36 ELŐREJELZÉSÜNK FŐ ÜZENETEI A júniusi pályához képest rövid távon nem változik növekedési prognózisunk, a horizont végén az élénkebb privát beruházások miatt magasabb növekedést várunk. Rövid távon enyhén 3 százalék felett alakul az árindex. A maginfláció emelkedésével párhuzamosan 219 közepétől várható az inflációs cél fenntartható módon és szerkezetben való elérése. Fennmarad a folyó fizetési mérleg többlete, a külső finanszírozási képesség stabilan magas szintet ér el. A jövő évtől a csökkenő hiánynak köszönhetően a fiskális politika anticiklikus tartalékot képez. Az adósságráta folyamatosan csökken. 36

37 KÖSZÖNJÜK A MEGTISZTELŐ FIGYELMET! 37