Hol érdemes megvenni a Mol-t? Az elmúlt napok áreséseit követően, megvizsgáltuk, hogy érdemes e MOL részvényeket venni, s ha igen, akkor mely szinten. Úgy találtuk, hogy technikailag a 17.00-18.000 Ft közötti árfolyam jó alkalom a belépésre vételi oldalon, amelyet a fundamentális kép is, vastagon alátámaszt. Eső trendbe került a MOL részvénye a március közepi 20.000 Ft környéki ár elérést követően. Azóta, az elmúlt két hét során majdnem 11%-ot esett az árfolyam, amely a szektortársakról nem mondható el, hiszen az Stoxx 600 Europe Oil & Gas Index csak cirka 6%-kal értékelődött le (lásd a grafikont a következő oldalon). A kérdés, hogy érdemes-e megvenni a MOL részvényeket és ha igen, akkor hol? o Szerintünk kezd túladottá válni a részvény, az RSI jelenleg a 0 pontot közelíti. o A csökkenő trend csatorna alja amely az elmúlt 2 hónapban alakult ki közeledik. Valahol 17.600 körül van most. o 17. és 17.00 Ft között egy rést találunk, amely támaszként működik. Ezért 17.00 Ft környékén vásárolnánk MOL részvényeket a stop loss -t 16.70 Ft környékén aktiválnánk, a rövidtávú célárfolyamunk 18.900 Ft környékén a 20-0 napos mozgóátlagoknál lenne. Persze a vérmesebb befektetők, akár más most is megvehetik a részvényt, hiszen a jelenlegi árszinteken is elfogadható hozam-kockázat arányt láthatunk. 1
A STOXX Europa 600 Oil & Gas Index 7%-ban a BP, Shell, Total, BG, ENI és a Statoil részvényeiből áll. Fundamentumok: A MOL jelenleg 7,8-as előremutató P/E rátán forog, amely az alsó élét közelíti a historikus 7-10 közötti tartománynak.,000 2,900 2,700 2,00 2,00 2,00 2,200 10 9 8 7 6,00,00,200,100,000 2,900 2,700 2,00 9 8 7 6 1.. 9.0 11.1.28 1.. 9.0 11.1.28 EPS P/E 2012 EPS P/E 201 2
,000,800,600,00,200,000 8.0 7. 7.0 6. 6.0..0..0..0 1.. 9.0 11.1.28 EPS P/E 201 Ugyanakkor, ha a fentebbi ábrákra tekintünk, akkor azt látjuk, hogy egyelőre az eredmény előrejelzések csökkenésében nem látunk megállást. Tudni kell, hogy az elemzők többsége csökkenő kőolajárat vár, ezért a jelenleginél alacsonyabb kőolaj árfolyamokkal számolnak. Ráadásul a MOL tavalyi eredménye szinte csak a kitermelésből származott, a többi üzletág vagy veszteséges volt, vagy nem igazán járult hozzá a profithoz. (Magas kőolajárak.) Ezért érdemes megnézni a finomítói környezetet. MOL becsült finomítói árrése (HUF/ton),000 0,000 2,000 (HUF) 20,000 1,000 10,000,000 0 07.08 08.02 08.08 09.02 09.08 10.02 10.08 11.02 11.08 12.02 Mint a fentebbi ábrából is látszik a MOL becsült finomítói árrése a 2008-as érték közelébe ugrott az elmúlt hetekben. Ezt láthatjuk is a benzinkutaknál mint ahogy egy kedves barátunk megjegyezte pedig a kőolaj árfolyam inkább csökkent ebben az időszakban. Lásd alábbi grafikon.
Tehát szedjük össze: o Az Urali kőolaj árfolyama cirka 10%-kal magasabban van, mint a tavalyi átlag ár. Ugyanakkor a várható kitermelése 17.00 hordó per napról 121.000 hordó per napra csökken idén, amely 18%-os csökkenés. o A MOL becsült finomítói árrése gyakorlatilag 2008 óta nem látott értékre növekedett. Persze kérdéses, hogy itt marad-e. o Mit is jelent ez a számok nyelvén?: A kitermelés eredménye ezért mintegy 10%-kal csökkenhet, ha a jelenlegi árak fennmaradnak. Ez 00 Mrd Ft körüli operatív eredményt jelentene (tavaly 0 Mrd forint volt az eredmény). A finomítói szegmensben a közel dupla árrés (+10 000 Ft tonnánként), mintegy 200 Mrd Ft-tal javíthatja az üzemi eredményt éves szinten. Vagyis a nettó javulás akár a 10 Mrd Ft is elérheti. o A fenti számolással azért csínján kell bánnunk, hiszen a jelenlegi magas finomító árrésből és a magas kőolajárból indul ki. Viszont a részvény árfolyam és az elemzői előrejelzések sem ezt a jó fundamentális környezetet veszik figyelembe. A fentebbiek alapján szerintünk a MOL részvényeket a jelenlegi árfolyam környékén a 17.00 18.000 Ft-os tartományban érdemes megvenni, hiszen a jelenlegi külső környezet alapján akár 00 Mrd körüli eredmény is lehet idén, amely csak 7-es P/E rátával számolva is 21 000 Ft-os célárfolyamot jelent. Ha a felső értékelési tartománnyal számolunk, mint nagyon bika szcenárió, akkor bizony 0 000 Ft-os célárfolyamot kapunk, amelyet azért kevésbé tartunk valószínűnek, ugyanis az olajipari ciklus alján láthatjuk a 10 vagy afölötti értékelési szintet, míg a ciklus tetején a 7 körülit.
Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-% ponttal nagyobb hozamot jelent. Az Erste Brókerek munkanapokon 8:0 és 22:00 óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon: Angyal Krisztián 1-2-82 Baráth Tibor 1-2-8 Bereczk Zoltán 1-2-860 Bézsenyi Zoltán 1-2-8 Boldizsár Péter 1-2-11 Farkas László 1-2-89 Hanzli Judit 1-2-886 Keresztyén Attila 1-2-76 Kéri Lajos 1-2-87 Kincse Áron 1-2-88 Kis Dániel 1-2-87 Kovács Zsolt 1-2-17 Lojis László 1-2-89 Varjú Péter 1-2-111 Vaszkó Szabolcs 1-2-87 Honlap: www.erstebroker.hu, www.erstemarket.hu e-mail: erstebroker@erstebroker.hu A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 118 Budapest, Népfürdő u. 2-26., tev. eng. szám: E-III/2/2008 és III/7.00-19/2002 (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak teljes vagy részleges felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.erstebroker.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom.