CIB REGGELI A tegnapi nap piaci eseményei: EUR/: újra 270 fölött, de még mindig kivárásra játszva, magasabb EUR/USD mellett. A korábban közölt ipari adattól eltérıen a decemberi külkereskedelmi statisztika nem okozott meglepetést. Az MNB jegyzıkönyve a jelenlegi felépítésében hamarosan megszőnı tanács kamatpolitikát illetı megosztottságára utalt. A nemzetközi tızsdéken megtört az elmúlt napok emelkedı trendje, amit elsısorban a nyersanyagszektor gyengélkedése okozott. A BUX továbbra sem talált támaszra és ismét alulteljesítıként zárt. SZERDA 2011/02/09 HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg, millió EUR, elızetes december 651,9 393 457 HU 14:00 MNB-jegyzıkönyv A mai napra várható események: Ma nem közölnek kiemelkedıen fontos adatot a piacokon, bár a befektetıket érdekli majd, hogy a Bank of England szigorít-e hangnemén, vagy inkább a Fedhez hasonlóan a növekedési kockázatokat hangsúlyozza. Kínában ma reggel már emelkedéssel zárt a tızsde, az európai határidık azonban további csökkenést jósolnak. Az Egis ma reggel a várakozásokna megfelelı negyedéves eredményt tett közzé. Ma többek között a Kraft Foods, a Pepsi és a L oreal eredményeit ismerhetjük meg. Magyarországon a 3-5-10-éves kötvények aukciójára kerül sor. CSÜTÖRTÖK 2011/02/10 DE 8:00 HICP, év/év, végleges január 2 2 US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat 415 410 GB 13:00 BoE-kamatdöntés 0,5% 0,5% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 2014/D 20 mrd 6,90% HU 11:30 2016/C 15 mrd 7,07% HU 11:30 2022/A 15 mrd 7,25% 1
MAGYARORSZÁG MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK A külkereskedelmi mérleg nem okozott csalódást A MAGYAR EXPORT ÉS IMPORT NÖVEKEDÉSI ÜTEME (2002-2010/12 év/év, 3 havi átlag) 30% 25% 20% 15% 5% 10% -5% 0% -15% import 3 hav i átlag, bal skála -10% -25% export 3 hav i átlag, jobb skála -20% -35% 2010. 9. 1. 2010. 3. 1. 2009. 9. 1. 2009. 3. 1. 2008. 9. 1. 2008. 3. 1. 2007. 9. 1. 2007. 3. 1. 2006. 9. 1. 2006. 3. 1. 2005. 9. 1. 2005. 3. 1. 2004. 9. 1. 2004. 3. 1. 2003. 9. 1. 2003. 3. 1. 2002. 9. 1. 2002. 3. 1. -30% A külkereskedelmi mérleg 456,9 millió eurós többlete kissé meghaladta a várakozásokat és az egy évvel azelıtti adatot. Az export növekedése meghaladta az importét és az eredmények a decemberben látott csúnya ipari számokat is részben feledtették. A tavalyi egész éves szufficit 5,55 mrd eurót ért el, ami szintén jelentısen meghaladja a 2009-es értéket. A magyar gazdaság kitettsége a német gazdaság felé még mindig óriási, de Európa legnagyobb gazdasága továbbra is egy-két megbotlástól eltekintve lendületesen növekszik. Ugyanakkor 2011-ben már kisebb növekedési hozzárulást várunk a nettó exporttól Magyarországon, ugyanis a német dinamika valamelyest alábbhagyhat, a magyar import pedig erıre kaphat és ezt várhatóan a belföldi termelıkapacitások növekvı kihasználása sem tudja majd ellensúlyozni. Az MNB jegyzıkönyve ráirányította a figyelmet a követendı kamatpolitikával kapcsolatos eltérı véleményekre Az MNB jegyzıkönyve megmutatta, hogy ismét Bánfi Tamás szavazott a kamatszint csökkentésére, míg az emelni szándékozók száma megegyezett azokéval, akik változtatlan feltételekre szavaztak. Bihari tanácstag ugyanakkor végül a héjákhoz pártolt át. A jegyzıkönyv felhívta a figyelmet arra, hogy a fiskális fenntarthatóság irányába tett lépések csökkentik a magyar eszközöktıl elvárt kockázati felárat, de az érdemi reformok hiánya viszont érdemi monetáris politikai lépést kényszerítene ki. Növekedési szempontból a jegybank a gyorsuló magánfogyasztás miatt intenzívebben szőkülı negatív kibocsátási résre számít. 2010 2011 június július augusztus szeptember október november december január 5,25% 5,25% 5,25% 5,25% 5,25% 5,50% 5,75% 6,00% 0 0 0 0 0 25 25 25 Simor András 0 0 0 0 0 25 25 25 Bánfi Tamás -25 0-25 -25-25 0 - -25 Bihari Péter 0 0 0 0 25 25 25 25 Bihari Vilmos - - - - - - - - Csáki Csaba 0 0 0 0 0 25-0 Hardy Ilona - - - - - - - - Karvalits Ferenc 0 0 0 0 0 25 0 0 Neményi Judit 0 0 0 0 0 25 25 25 Király Júlia 0 0 0 0 0 25 25 25 2
MAGYARORSZÁG PÉNZ- ÉS TİKEPIACOK Forint: újra EUR/ 270 fölött 295 290 285 280 275 270 265 260 255 EUR/ (bal skála), USD/ (jobb skála) EUR USD 06.10.10. 15.11.10. 25.10. 03.02.11. 250 240 230 220 210 200 190 A forint áttörte tegnap a 270-es ellenállást és nap közben több alkalommal még a 272-es szintet is megközelítette az euróval szemben. A devizahiteleseknek viszont kedvezı hír, hogy az euró a frankkal szemben meg tudta tartani magát 10 hetes csúcsánál, ami a frank-forint árfolyamot 205-206 környékén hagyta, a forint euróval szembeni gyengülése ellenére is. A devizapiacra továbbra sem a belföldi adatok hatnak igazán, inkább a kivárás jellemzı a februári fiskális bejelentések elıtt, az EUR/USD pedig az utóbbi napokban nem mozdult el olyan mértékben (illetve olyan okok miatt), hogy az a forintra érdemben hatott volna. Állampapírok: külpiaci hatások ÁLLAMPAPÍRPIACI HOZAMOK 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 3Y 5Y 10Y 5,50 04.10.10. 13.11.10. 23.10. 01.02.11. A szerdai kereskedést elsısorban külsı piaci hatások befolyásolták az állampapírpiacon, melyek részben a forint árfolyamában is tükrözıdtek. Így a devizapiachoz hasonlóan negatív korrekciót láthattunk: a 3, 5 illetve 10 éves futamidık hozamszintjei 6,85%-ra (+10 bp), 7,12%-ra (+13 bp), illetve 7,4%-ra (+11 bp) emelkedtek az ÁKK-fixing szerint. Ma a benchmark kötvények aukciója lesz a figyelem középpontjában. A hónap vége elıtt várható gazdaságpolitikai bejelentésekkel kapcsolatos pozitív várakozások már részben beépültek az árakba, de némi kivárás emiatt még tapasztalható. Ugyanakkor a likviditási helyzet segítheti az aukciós keresletet, elsısorban a 2011/A sorozat több mint 200 milliárd forintos (február 14-én esedékes) lejárata miatt. Feltehetıen ezzel összhangban a 10 éves benchmark felajánlott aukciós mennyisége a szokásosnál 5 milliárd forinttal magasabb, 15 milliárd lesz. 3
PÉNZPIACI ÉS KÖTVÉNYHOZAM-ELİREJELZÉSEK Idıszak vége 2011 q1 2011 q2 2011 q3 2011 q4 MNB-alapkamat 6,00% 5,50% 5,25% 5,25% 3M BUBOR 6,05% 5,55% 5,30% 5,25% 12M BUBOR 6,20% 5,85% 5,60% 5,30% 10Y KÖTVÉNY 7,30% 7,00% 6,90% 6,90% DEVIZAPIACI ELİREJELZÉSEK Negyedév vége 2011 q1 2011 q2 2011 q3 2011 q4 EUR/ 268,0 267,0 267,0 265,0 CHF/ 204,6 200,8 199,3 194,9 USD/ 198,5 190,7 186,7 185,3 Részletesebb elırejelzésért kérjük, forduljon a szerzıkhöz! RÉGIÓS ÁLLAMPAPÍR-HOZAMOK HU PL CZ EU SPOT (bid) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6,08 508 5,04 404 1,40 40 1,01 3 ÉV 7,00 516 5,39 355 2,32 48 1,84 5 ÉV 7,27 477 5,82 332 3,19 68 2,50 10 ÉV 7,55 425 6,29 299 4,04 74 3,30 60 napos átlag hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6,20 545 4,86 412 1,42 67 0,74 3 ÉV 7,53 622 5,19 388 2,24 93 1,30 5 ÉV 7,71 570 5,60 359 3,04 102 2,01 10 ÉV 7,87 491 6,11 315 3,92 96 2,96 RÉGIÓS DEVIZÁK Árfolyam 1 hónap 3 hónap 6 hónap 12 hónap Idén eddig 1 havi VOL* EUR/ 271,0-3,1% 0,0% -1,5% 0,0% 2,8% 8,9% USD/ 197,7-6,4% 1,8% -12,0% 7,5% 5,0% EUR/PLN 3,90-1,8% -1,6% -4,6% -6,8% -5,3% 8,9% USD/PLN 2,84-5,2% 0,0% -14,7% 0,2% -4,0% EUR/CZK 24,16-4,5% -1,1% -5,8% -14,2% -9,7% 6,0% USD/CZK 17,64-7,8% 0,6% -16,0% 3,3% -7,7% * Implikált volatilitás 1hónapos at-the-money FX-opciók bid jegyzései alapján. 4
Tegnap is alulteljesített a magyar részvénypiac -1.78% Daily BUX Index TOPS 03 10 17 24 31 07 2011 január 11 febr. LOWS 23 000 22 500 22 000 21 500 FHB MORTGAGE BK 0.5% MAGYAR OLAJ GAZI -3.2% Magyar Telekom 0.0% RFV Nyrt -1.9% RABA -0.2% OTP BANK -1.7% TISZAI VEGYI KOM -0.3% ECONET.HU -1.1% PANNERGY -0.3% RICHTER GEDEON -1.1% EGIS Nyrt -0.5% TISZAI VEGYI KOM -0.7% Továbbra sem találta a talajt a BUX, és végül 1,8%-os eséssel ismét a régió leggyengébb indexeként zárt. Tegnap is a Magyar Telekom tartotta leginkább értékét, amely változatlan szinten 549 forinton zárt. A MOL követve a nemzetközi olajipari szektor gyengülését 3,2%-os mínuszban búcsúztatta a napot 21605 forinton. İt követte az OTP 5800-as, valamint a Richter 40100 foriontos zárással. Az OTP esetében egy kis reménysugár, hogy az 5800-as támasz megfogta a további esést. A piaci konszenzussal megegyezı eredményt közölt tegnap az Egis. A cég negyedéves nettó eredménye 13,4%-kal nıtt tavalyhoz képest, 4,68 milliárd forintra, míg az elemzıi konszenzus 4,66 millárdot prognosztizált. Az árbevétel 16,5%-kal nıtt köszönhetıen az erıs exportteljesítménynek, elsısorban Oroszországba és a volt FÁK országokba. A magyar árbevétel a Richterhez hasonlóan 7%-kal bıvült. Az eredmény összességében megegyezik a konszenzussal, és azzal, amit a Richter számai után sejteni lehetett. A Richterrel szemben kedvezı a kilátásokat illetıen az alacsonyabb amerikai és nyugat-európai kitettség, illetve, hogy a cég esetében nem kell számolni jövıre jelentısen megnövekedett kutatási és marketing költségekkel szemben a Richterrel. Jelentısebb árfolyamreakciót nem várunk a számok hatására. FEJLETT GAZDASÁGOK MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Tegnap nem közöltek fontos adatot a fejlett piacokon. FEJLETT PIACOK DEVIZA ÉS ÁLLAMPAPÍR Bernanke kommentárok után tovább emelkedı EUR/USD árfolyam Az eurót a valamelyest csökkenı amerikai hozamszintek támogatták tegnap, mivel Bernanke tegnapi beszédében nem utalt a kötvényvásárlási program enyhítésére, vagy a kamatok emelésére, sokkal inkább a még mindig lassú munkaerıpiaci javulásra. A 9%-os munkanélküliségi rátát már biztatóbbnak nevezte a jegybankelnök, de felhívta a figyelmet arra is, hogy a munkaerıfelvétel nemzetgazdasági szinten 5
AZ EUR/USD-ÁRFOLYAM AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 1,39 1,38 1,37 1,36 1,35 1,34 2.1 2.2 2.3 2.4 2.7 2.8 2.9 még mindig akadozik. Az 1,37-es szintet rövid idıre áttörı EUR/USD-árfolyamot komoly ellenállásként várja a három havi lokális csúcs és szintén az ellenállások közé sorolhatjuk a november-januári trend egy Fibonacci-szintjét és a februári mélypontot. Azt tudjuk, hogy az EKB hawkish hozzáállása is behatárolt, így nem lesz olyan könnyő felfelé kitörni. Ma a devizapiacon a fontot lesz érdemes figyelni, mely GBP/USD 1,61-nél várja a brit jegybank döntését. A piac májusra már 100% biztonsággal áraz egy kamatemelést a szigetország esetében. A mai ülésen kiderülhet, hogy reálisak-e ezek a várakozások. Aukció után korrekció az állampapírpiacon LIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M USD 0,2640 0,3120 0,4652 0,7990 EUR 0,8850 1,0488 1,2925 1,6344 JPY 0,1275 0,1888 0,3463 0,5675 CHF 0,1367 0,1700 0,2417 0,5183 GBP 0,6156 0,8038 1,1069 1,5706 A 10 éves kötvény aukcióján látott erıs kereslet (és a közvetett jellemzıen külföldi jegybanki bidek jelentıs aránya) letaszította az amerikai hozamokat háromnegyedéves csúcsukról. Ma a tengerentúlon a 30 éves papír aukcióját tartják. A német hozamok annak ellenére is északra mozdultak el, hogy Weber EKB-tanácstag és Bundesbank-elnök az EKB egyik legvaskalaposabb héja tagja a hírek szerint mégsem pályázik az intézmény elnöki tisztségére. EONIA (EURO O/N INDEX AVG.) 0,6770 EURIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 0,926 1,089 1,35 1,7 FEJLETT PIACOK RÉSZVÉNY A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Fejlıdı piacok Index Ország Jelenlegi Változás Index Ország Jelenlegi Változás Dow Jones USA 12 240 0.1% BUX Magyarország 22 623-1.8% S&P500 USA 1 321-0.3% PX Csehország 1 251 0.5% NASDAQ USA 2 789-0.3% WIG20 Lengyelország 2 742 3.3% Xetra DAX Németország 7 321 0.0% RTS Oroszország 1 900-0.5% FTSE 100 UK 6 052-0.6% Kospi Dél-Korea 2 046-1.2% Nikkei Japán 10 618-0.2% SENSEX India 17 593-1.0% Hangseng Hong Kong 23 164-1.4% Shanghai Kína 2 905-0.9% A nyersanyagszektor megtörte a napok óta tartó emelkedést Megtört az S&P500-ben 5 napja tartó emelkedés tegnap, amit elsısorban a kínai kamatemelést követıen a nyersanyagszektor és az olaj- és gázipari részvények 6
-0.28% Daily S&P500 Index 27 03 10 18 24 31 07 10 dec. 2011 január 11 febr. TOP5 LOW5 USD 1 300 1 280 1 260 NYSE EURONEXT 14.0% COMPUTER SCIEN -14.3% POLO RALPH LAU 8.3% SIGMA ALDRICH -5.9% JDS UNIPHASE 6.9% INGERSOLL-RAND -5.7% NASDAQ OMX GRP 6.7% WYNDHAM WRLD -3.8% WALT DISNEY CO 5.3% CLIFFS NATRL R -3.7% árfolyamának csökkenése okozott. A bankszektor is gyengélkedett, amit a Wells Fargo 2,8%-os csökkenése erısített, miután bejelentették a CFO nyugdíjazását. Hozta a tıle a vártat a Coca-Cola a negyedik negyedévben. A cég árbevétele 40%-kal bıvült az októberben lebonyolított palackozóüzem akvizíciójának köszönhetıen. Az értékesítések volumene egészséges 8%-os bıvülést mutatott Észak-Amerikában, míg a globális szinten 6%-kal nıtt az eladott termékek mennyisége. Közel 10%-os eséssel zártak a Cisco részvények. A cég elmúlt negyedévében elért árbevétele és EPS-e jobb lett a piaci várakozásnál, de a profitmarzsok már csökkenést mutattak az élesedı verseny miatt. A cég elırejelzése sem adott okot az optimizmusra, mivel a csökkenı kormányzati megrendelések és erıs verseny miatt az EPS-prognózis, a Wall Street várakozásai alatti lett. Az európai piac is enyhe csökkenéssel zárt -0.03% Daily DAX Index 27 03 10 17 24 31 07 2011 január 11 febr. TOP5 LOW5 EUR 7 200 7 100 7 000 6 900 3 METRO AG/d 3.7% HENKEL AG&CO V/d -1.7% LINDE/d 2.0% INFINEON TECH /d -1.6% FRESENIUS MEDI/d 1.4% ADIDAS N/d -1.2% THYSSEN KRUPP/d 1.3% COMMERZBANK/d -1.0% K+S AG/d 1.2% BEIERSDORF/d -1.0% Az elmúlt napok kitartó emelkedése után egy kis visszacsúszással zártak az európai tızsdék, igen gyenge forgalom mellett. A FTSE 300 0,4%-os mínuszban, míg a DAX közel nullában zárta a napot. A legrosszabbul a nyersanyagszektor és az olaj- és gázipari szektor teljesített, melyek indexei 1,9% és 1,1%-os csökkenéssel zártak. Az autóipari részvények indexe a keddi nagy emelkedés után tegnap 0,5%-os csökkenéssel zárt. A Peugeot vártnál valamivel jobb eredménnyel rukkolt elı. A cég 2011-ben jelentıs beruházást tervez Indiában, mivel a 2010-ben 39%- ra rúgó Európán kívüli bevételek arányát 2015-re 50% fölé kívánja növelni. Az árbevétel valamivel alulmúlta a konszenzust, de EPS szintjén már a vártnál jobb számot közölt a Sanofi Aventis. A cég 2011-es elırejelzései azonban 5-10%-os EPS csökkenést jósolnak. A részvény árfolyama 1,6%-ot csökkent nap végéig. 7
Daily S&P500 Index 2010.10.13. - 2011.02.11. (NYC) USD 1 260 1 230 1 200 1 170 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 18 24 31 07 10 okt. 10 nov. 10 dec. 11 jan. Volume USD Daily DAX Index 2010.10.14. - 2011.02.11. (FFT) EUR 7 000 6 800 6 600 6 400 6 200 3 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 10 okt. 10 nov. 10 dec. 11 jan. Volume EUR Daily BUX Index 2010.10.14. - 2011.02.11. (BUD) 23 000 22 500 22 000 21 500 21 000 20 500 18 25 02 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 10 okt. 10 nov. 10 dec. 11 jan. Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 8
Daily OTP Bank 5 700 5 400 5 100 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 10 nov. 10 dec. 11 jan. 11 febr. 0 Daily Magyar Telekom 600 560 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 10 nov. 10 dec. 11 jan. 11 febr. 520 0 Volume Daily MOL 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 10 nov. 10 dec. 11 jan. 11 febr. 21 000 20 000 19 000 0 Volume Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 9
DEVIZAPIACI TECHNIKAI GRAFIKONOK: Egyszerő mozgóátlagok: Piros 200 napos Zöld 100 napos Narancs 55 napos Kék 20 napos Bollinger-sáv: Lila Egyéb vonalak: Fibonacci-szintek, trendvonalak, lélektani határok A grafikon alján fı indikátorok: MACD, RSI, esetenként volatilitás Daily QEUR= ce 23,6% UF 280 38,2% 277 50,0% 283 279 275 2010. 12. 02. - 2011. 03. 04. (GMT) 280 278 278 277 276 275 274 61,8% 270 268 272 272 272 270 270 268 267 0-1,88-1,58 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 14 21 28 2010 december 2011 január 2011 február 38,76 30 3 510 Daily QEUR= 2010. 11. 10. - 2011. 02. 18. (GMT) 1,37 1,35 0,0% 1,31 23,6% 1,4 USD 1,39 1,38 1,36 1,36 1,36 1,35 1,34 1,33 1,33 1,32 1,31 1,3 38,2% 0,0095 0,0105 USD -0,01 34 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 14 2010 november 2010 december 2011 január 2011 február USD 57,225 40 20 3 10
Daily QCHF= 2010. 11. 10. - 2011. 03. 03. (GMT) 23,6% 38,2% 50,0% 61,8% 219 216 213 210 207 204 200,34 201 40 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 14 21 28 2010 november 2010 december 2011 január 2011 február 20 3 11
6. hét HÉTFİ 2011/02/07 CN DE 12:00 Piaci szünnap Ipari megrendelések, hó/hó, szezonálisan kiigazított december 5,2% -1,8% -3,4% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D110323 50 mrd 5,70% 5,98% KEDD 2011/02/08 CN HU 9:00 Piaci szünnap Ipari termelés, év/év, elızetes december 14,7% 17,5% 6% DE 12:00 Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított december -0,6% 0,2% 1,5% HU 15:15 Államháztartási mérleg, mrd, kumulatív január -869,8-122,8 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D110518 45 mrd 5,94% 5,96% SZERDA 2011/02/09 HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg, millió EUR, elızetes december 651,9 393 457 HU 14:00 MNB-jegyzıkönyv CSÜTÖRTÖK 2011/02/10 DE 8:00 HICP, év/év, végleges január 2 2 US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat 415 410 GB 13:00 BoE-kamatdöntés 0,5% 0,5% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 2014/D 20 mrd 6,90% HU 11:30 2016/C 15 mrd 7,07% HU 11:30 2022/A 15 mrd 7,25% PÉNTEK 2011/02/11 JP US 14:30 Piaci szünnap Külkereskedelmi mérleg, mrd USD december -38,3-40,5 US 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes február 74,2 74,5 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı 489-8303 Barta György, elemzı 423-2887 Kamattermékek Telefon: Jobbágy Sándor, elemzı 423-2904 Fenyvesi Sándor, üzletkötı 489-8352 Kovács Nóra, elemzı 423-2441 Verzár Zoltán, üzletkötı 489-8353 Részvényértékesítés Telefon: Devizapiaci üzletkötık Telefon: Kertai Katalin, brokerage vezetı 489-8341 Márványi Katalin, üzletkötı 489-8307 Tóth Eszter, üzletkötı 489-8345 Huszár Zsófia, üzletkötı 489-8342 Sütı László, üzletkötı 489-8366 Lángi Anita, üzletkötı 489-8327 Borók Balázs, üzletkötı 489-8365 Kelemen Péter, üzletkötı 489-8304 Diószegi Áron, üzletkötı 489-8302 Kelemen Gabriella, üzletkötı 489-8305 Jelen elemzés nyilvánosan hozzáférhetı és egyéb, megbízhatónak ítélt információk alapján készült. Annak ellenére, hogy az elemzés a lehetı legnagyobb körültekintéssel készült, a CIB Bank Zrt., sem annak munkatársai, sem pedig a szerzık nem tudnak garanciát vállalni annak tartalmáért. Az elemzésben foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. A CIB Bank Zrt, annak munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályoknak megfelelıen jogosultak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen elemzés nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható illetve terjeszthetı. 12