12. tétel A vállalatok pénzügyi döntéseinek fő típusai: a befektetési és a finanszírozási (tőkeszerkezeti) döntések kapcsolatrendszere. A vállalkozások finanszírozási forrásai. A vállalatok mérlegében kimutatott forrásszerkezet. A külső forrásszerzés módjai. A bankhitel igénybevétele, a banki hitelezés folyamata. A vállalkozások hitelképességének megítélésére alkalmazott mutatók. A kkv-k finanszírozásának sajátosságai. A pénzügyi döntések alapvető jellemzője, hogy változást idéznek elő a vállalatok eszközeiben, forrásaiban, vagy mindkettőben, következményeit a vállalat mérlege tükrözi. A pénzügyi döntések fő típusai: Eszközök Források Finanszírozási döntések Befektetési döntések hosszú táv Saját tőke Befektetett eszközök Hosszú lej. kötelezettség rövid táv forgóeszközök Rövid lej. kötelezettség A rövid távú pénzügyi döntések a vállalat forgóeszközeit és rövid lejáratú kötelezettségeit befolyásolják. A hosszú távú pénzügyi döntések a vállalatok működési feltételeit hosszú távra határozzák meg, befektetett eszközöket és tartós forrásokat eredményeznek. A befektetési döntések a vállalat eszközoldalát érintik, tehát a vállalat eszközeinek nagyságára és összetételére vannak hatással. Jellemzői: o nem, vagy csak nagy ráfordítással korrigálhatók, o a döntés eredményeként pénz nyerhető (pozitív NPV), o a beruházások hosszú távra meghatározzák a vállalat gazdasági-pénzügyi helyzetét, o a beruházási javaslatok elemzésekor előfordulnak bizonyos döntési problémák azzal kapcsolatban, hogy - érdemes-e megvalósítani a beruházást, - az azonos célt szolgáló beruházási javaslatok közül melyik a legjobb, - melyen az optimális beruházási terv. Ezen döntési problémák megoldásai a beruházási számítások, a költség összehasonlítás és a nyereség összehasonlítás. A finanszírozási döntések a vállalat mérlegének forrásoldalát befolyásolják. Jellemzői: o gyorsabban, rugalmasabban, kisebb veszteséggel korrigálhatók, o a döntés eredményeként nehezebb pénzt nyerni, ennek oka, hogy a pénzügyi piac kompetitív, sokan keresik (vállalat, kormányzat, önkormányzat) és sokan kínálják (háztartások, intézményi befektetők) a különböző forrásokat. o Ezek következtében alakul ki és módosul a vállalatok pénzügyi, ill. tőkeszerkezete a pénzügyi szerkezet a tágabb kategória, a mérleg teljes forrásoldalára kiterjed, melyből kiderül, hogy milyen mértékben finanszírozza eszközeit saját tőkével, ill. hosszú, vagy rövid lejáratú kötelezettséggel, a tőkeszerkezet szűkebb kategória, a vállalat tartós finanszírozási forrásainak összetételét, a saját tőke és a hosszú lejáratú kötelezettségek nagyságát mutatja. A beruházási döntés hatása a finanszírozásra, hogy az eszközök működtetése termeli ki azt a pénzáramot, amely a forrásbiztosítók rendelkezésére áll hozam formájában. A finanszírozás hatása a beruházásra, hogy a finanszírozás során határozódik meg a befektetők elvárt hozam-követelménye.
A vállalkozások finanszírozási forrásai: A finanszírozás valamely gazdasági művelet, funkció, kiadás pénzügyi fedezetéről való gondoskodást, vagyis pénzellátást jelent. Fő célja a rendelkezésre álló pénzeszközöknek a termelési folyamathoz való hozzárendelése, azért hogy gyors megtérülés révén minél nagyobb nyereséget lehessen elérni. A finanszírozási formák rendező elve, hogy a vállalkozás mérlegében forrás oldalon a saját, vagy az idegen forrásokat növeli-e. A belső finanszírozás azt jelenti, hogy a vállalkozás a rendelkezésére álló erőforrások (saját tőke) segítségével próbálja finanszírozási szükségletét kielégíteni. Formái: o a tulajdonosok bocsájtják a vállalat rendelkezésére a szükséges tőkét, o a vállalkozás a kevésbé likvid eszközeit likviddé, készpénzzé teszi, o a vállalkozás felhasználja a hozamait, meglévő tartalékait. Külső finanszírozás esetén a vállalkozás külső intézményektől, befektetőktől, szervezetektől származó forrásokkal (idegen tőke) elégíti ki forrásszükségletét. Formái: o adósságjellegű, nem intézményes finanszírozási források, o külső saját tőke jellegű finanszírozási források, o adósságjellegű, intézményes finanszírozási források. A külső adósságjellegű, nem intézményes finanszírozási források igénybevétele esetén a vállalkozások a pénzt nem az arra szakosodott pénzügyi intézményektől, hanem olyan személyektől vagy szervezetektől veszik kölcsön, akik fő tevékenységüket tekintve nem foglalkoznak kölcsön nyújtásával. Ilyen például: tagi, vagy tulajdonosi kölcsön: a tulajdonosok megtakarított pénzüket, vagy egyéb bevételüket bocsátják a vállalat rendelkezésére, általában kamatmentesen, családi, baráti kölcsönök: főleg egyéni vállalkozásokra jellemző, bizalmi elven működik, általában kamatmentes, szállítói hitelek: a vállalkozás a szállítóitól kapott termékek és szolgáltatások ellenértékét nem azonnal, hanem kölcsönösen megállapított határidőn belül egyenlíti ki, a futamidő és a fizetési feltételek a vevő és a szállító alkupozíciójától függenek, vevői előlegek: a vállalkozás és a vevő megrendelési szerződést köt, mely alapján a vevő előleget fizet, szintén erősen függ az alkupozícióktól, váltó: hitelviszony megtestesítő, forgalomképes értékpapír, közraktárjegy: olyan értékpapír, amely a forgalomban, a közraktárban elhelyezett áruk helyettesítésére szolgál. Külső saját tőke jellegű finanszírozási források: tőkeemelés: a társaság megemeli a törzstőkéjét és a tőkeemelés üzletrészét eladásra felkínálja külső befektetők számára, tőzsdei részvénykibocsátás: nyílt kibocsátás esetén az értékpapír nyilvános ajánlattétel útján kerül kibocsátásra, zárt kibocsátás esetén az értékpapírt egyedileg előre meghatározott befektető részére bocsátják ki, tőzsdén kívüli üzletrész értékesítés: történhet magánszemélyek (szakmai befektetők, üzleti angyalok) és intézmény részére (kockázati tőketársaságok), vissza nem térítendő állami és közösségi támogatás. Külső adósságjellegű, intézményes finanszírozási források: bankhitel és kölcsön, kötvény: névre szóló, hitelviszonyt megtestesítő értékpapír, lízing: a lízingbeadó ingatlan vagy ingó dolog tulajdonjogát abból a célból szerzi meg, hogy a lízingbevevő határozott idejű használatába adja
faktoring: rövid lejáratú áruszállításból és szolgáltatásból származó vevői követelések értékesítésének lehetőségét kínálja, forfetírozás: egy későbbi időpontban esedékes, többnyire gépek és beruházási termékek szállításából és/vagy a beruházásokhoz kapcsolódó szolgáltatások nyújtásából adódó közép-, ill. hosszú lejáratú követeléssorozatok fix kamatozás melletti, visszkereset nélküli megvásárlása, csekk. A bankhitel igénybevétele, a banki hitelezés folyamata Hitel: pénzeszközök, áruk, vagy szolgáltatások átengedése ideiglenesen, kamatfizetés ellenében. A hitel a pénzhez jutás lehetősége, a kölcsön a ténylegesen felvett pénztömeg. Bankhitel: a pénzintézet hitelszerződés keretében arra vállal kötelezettséget, hogy az ügyfélnek egy hitelkeretet tart fenn, amelyet meghatározott feltételek mellett vehet igénybe. A hitelek csoportosítása: o folyósító szerint: jegybanki, ker.banki, nem monetáris intézeti o igénybevevő (hiteladós) szerint: vállalati, lakossági, bankközi, költségvetési, stb. o kamatláb szerint: fix, változó, diszkont o devizanem szerint: HUF, EUR, CHF, USD, stb. o lejárat szerint o fedezet szerint (személyi és dologi hitelek) o formája szerint: folyószámlahitel: a hitelintézet a hitelkeret terhére teljesíti azokat a fizetési megbízásokat, amelyekre a számlatulajdonos számlakövetelése nem nyújt fedezetet forgóeszközhitel: egyszeri, átmeneti forráscsökkenés, pénzügyi zavar áthidalására szolgál, célja a készletbeszerzések, nagyobb vevőkövetelések, vagy megnövekedett forgási idők finanszírozására fejlesztési/beruházási hitelek: felhasználható több év alatt megtérülő kapacitás bővítés, gépbeszerzés, vagy ingatlan vásárlás, felújítás, bővítés esetén, ill. tartós forgóeszköz növekedés finanszírozása esetén projekthitel: egy adott projekt finanszírozása, amelynél a hitel visszafizetésének forrása a projekt jövedelem-teremtő képessége szindikált hitel: két vagy több hitelintézet azonos feltételekkel és ugyanazon dokumentáció felhasználásával egy közös főszervező (csoport) tevékenysége mellett nyújtanak hitelt, mindegyikük a hitel egy bizonyos részét bocsátja a hitelfelvevő rendelkezésére mikrohitel: általában 10.000 eurónál kisebb összegű finanszírozási hitelforrások egyéni vállalkozók és mikrovállalatok számára egyéb hitelek A hitelezés folyamata: 1. A hitelkérelem előterjesztése hitelfelvétel céljának és a hitel összegének megjelölése fedezet felajánlása a vállalt 2-3 éves beszámolójának és üzleti tervének elküldése 2. Hitelkérelem befogadása formai követelmények ellenőrzése hiánypótlásra van lehetőség 3. Hitelminősítés: egy meghatározott adós hitelképességének értékelését jelenti, azaz hogy mennyire valószínű, hogy az adós vissza fogja fizetni a tartozását.
külső minősítés: hitelminősítő intézetek adják ki, beszerzése általában csak olyan viszonylag nagy vállalatok esetében indokolt, amelyek a tőkepiacokon kötvényeket vagy más értékpapírokat bocsátanak ki belső minősítés: a bankok készítik a hitelfelvevőkről 4. Hitelbírálat a tényleges pénzáramlás és a bank elvárt ütemezése összhangban van-e a hiteligény pénzügyileg és gazdaságilag is meg van-e alapozva, biztosítotte a törlesztés biztosítékok újbóli vizsgálata, kockázatelemzés 5. Cenzúra előterjesztés az adott hitelkérelemmel foglalkozó ügyintéző összefoglalást ír, amelyet a cenzúrabizottság elé terjeszt elemei általában: az ügylet rövid ismertetése, a hiteligény rövid összefoglalása, az ügylet gazdálkodásának bemutatása, a hitelnyújtás ügyfélkockázatának bemutatása, javaslat, döntési indoklás 6. Cenzúra döntés ha pozitív a döntés, a szerződés kondíciói: ügylettípus, limit, saját erő, fedezettség, kamatfeltételek, törlesztés üteme, biztosítékok elismerése 7. A bank hitelkeretet tart fenn vagy kölcsönt folyósít 8. Hitelmonitoring folyamatos felülvizsgálat probléma esetén a bank módosíthatja a hitelszerződést, sőt el is állhat tőle A vállalkozások hitelképességének megítélésére alkalmazott mutatók o Vagyoni helyzet elemzésének mutatói: eszköz- és forrás összetétel vizsgálat: - Befektetett eszk. aránya (%) = befektetett eszközök/ összes eszk - Forgóeszk. Aránya (%) = forgóeszközök/összes eszköz - Kötelezettségek aránya (%) = kötelezettségek/összes forrás, stb. o Pénzügyi helyzet elemzésének mutatói: - likviditási mutatók: - Likviditási mutató = forgóeszközök/rövid lej. köt. - Likviditási gyorsráta = forgóeszközök-készletek/rövid lej. köt., stb. - adóssági és hitelképesség mutatók: - Adósságállomány aránya (%) = adósságáll./adósságáll. + saját tőke, stb. - tőkeszerkezeti mutatók: - Tőkeellátottság (%) = saját tőke/összes forrás - Tőkefeszültség (%) = idegen tőke/saját tőke, stb. o Jövedelmezőségi mutatók - ROE = adózott nyereség/saját tőke - ROA = adózott nyereség/összes eszköz, stb. o Hatékonysági, eszközhasznosítási mutatók - teljesítmény mutatók - forgási sebesség mutatók - készletek forgási sebessége = értékesítés nettó árbev./készletek, stb. o Piaci értékelés mutatói - EPS = adózott nyereség/részvények száma - P/E = részvényárfolyam/egy részvényre jutó dózott eredmény
A kkv-k finanszírozásának sajátosságai vállalati kategória létszám éves forgalom éves mérlegfőösszeg középvállalat < 250 fő < 50 meur vagy < 43 meur kisvállalat < 50 fő < 10 meur < 10 meur mikrovállalat < 10 fő < 2 meur < 2 meur o Mikrohitel programok: alkalmas beinduló és fejlődési szakaszban lévő mikrovállalkozások vonatkozásában a piaci működés elégtelenség problémájának megoldására bizonyos mikrohitelezési programok fedezeti biztosíték nélkül nyújtanak hiteleket, ezzel hozzáférhetővé teszik a hiteleket a kis és középvállalkozások számára MVA (Magyar Vállalkozásfejlesztési Alapítvány) Mikrohitel Program felső összeghatár: 6.350.000 Ft, futamidő: beruházás esetén max. 8 év, forgóeszköz hitel esetén max. 3 év, saját erő 20% türelmi idő a törlesztés megkezdése előtt max. 6 hónap, kamata a jegybanki alapkamathoz igazodik, havonta fizetendő Új Magyarország Fejlesztési Tervben (ÚMFT) mikrohitelezésre 56 Mrd Ft keret áll rendelkezésre 2007-13 között o Széchenyi Kártya a mikro-, kis- és középvállalkozások részére kialakított, kedvezményes kamatozású, állami támogatásban részesített hitelkonstrukció, melynek célja, hogy a pályájuk kezdetén lévő, de legalább már egy éve működő vagy akár már régóta tevékenykedő kisvállalkozások, egyéni vállalkozók egyszerűsített eljárással szabad felhasználású, likviditási problémákat kezelő hitelhez jussanak hitelkeret megnyitásával egy időben a vállalkozások, vállalkozók egy MasterCard Standard típusú bankkártyát kapnak, érvényességi ideje 1 év a Hitelgarancia Rt. a hitelkeret és kamat összegének 80%-a erejéig készfizető kezességet vállal a max. 25 millió Ft összegű folyószámla hitelkeretet a programban részt vevő kereskedelmi bankok biztosítják a vállalkozások számára a konstrukcióban résztvevő hitelintézetek: MKB, OTP, Erste Bank, Volksbank, Takarékszövetkezetek hiteldíj összesen: 3 havi BUBOR + 4% + 0,8%, melyből az állami támogatáson felüli részt a vállalkozásnak kell megfizetnie o Garanciaprogramok Garancia: törvény által érvényesíthető kötelezettségvállalás egy harmadik fél részéről arra vonatkozóan, hogy az elsődleges hitelfelvevő általi mulasztás esetén kifizeti a hitelező számára a hitel vissza nem fizetett részét a kifizetetlen kamatokkal együtt. Alkalmazása célszerű, ha a kis- és középvállalkozások nem képesek a szükséges fedezeti biztosítékot a hitelezők általában bankok vagy lízingtársaságok rendelkezésére bocsátani.
Bankgarancia létrejöttének folyamata: - hitelkapcsolat kialakítása érdekében a hitelező biztosítékot ír el az adós felé - az adós megbízza a garanciaszervezetet, hogy vállaljon érte bankgaranciát a hitelezővel szemben - a hitelintézet garancianyilatkozatban bankgaranciát vállal az adósért A bank részéről adott egyoldalú nyilatkozat érvényességéhez nem kell sem az adós, sem a hitelező elfogadása. - az érintett vállalkozás a garanciaszervezet számára garancia-díjat fizet Garanciaprogramok előnyei: - hozzásegíti azon KKV-kat is a hitelfinanszírozási szolgáltatásokhoz, amelyek nem juthatnak hozzá könnyen a finanszírozási forrásokhoz - a garanciaszervezet és a hitelintézet közötti kockázat megoszlási el következményeként csökkeni a kockázat mértékét, serkentő hatást fejt ki a magánszektor általi finanszírozásra és csökkenti a bázeli szabályok értelmében a hitelezési tőkeigényt Garanciaprogramok hátrányai: - a garanciatárulások és garanciaalapok a hitelösszegnek egy részére (40-80%) nyújtanak garanciakeretet - a pénzügyi eszközöknek csak korlátozott körében alkalmazhatók - a garanciaszervezetek állami hatóságok általi támogatottsága az EU-ban nagy eltérést mutat és elsősorban az adott helyen uralkodó banki kultúra függvénye - az Európai Beruházási Alap által támogatott garanciaprogramok nem használhatók fel működőtőkehitelekhez Garanciaprogramok típusai: - Garanciaalapok: regionális vagy országos hatáskörű hatóságok kezelésében működő állami finanszírozású programok - Önsegélyező garanciatársulások: általában KKV-k, szakmai szövetségek, kereskedelmi kamarák hozzák létre, esetenként bankok részvételével, szövetkezeti formában működnek Garanciaprogramok uniós támogatása (Európai Beruházási Alap EIF) - KKV-garancia keret: - KKV hitelgarancia - Mikrohitel-garancia - KKV-k saját tőkéjnek vagy kvázi-tőke beruházásainak garanciája - KKV-k hitelportfóliójának értékpapírosítása