Kiss Mónika Vezető elemző Mi mozgatja a magyar piacot? 2016.10.11.
Equilor több mint 25 éves tapasztalat Az Equilor Befektetési Zrt: a Budapesti Értéktőzsde újraalakításával egy időben, több mint 25 évvel ezelőtt kezdte meg működését. Private Banking Equilor Alapkezelő Portfólió- és Vagyonkezelés Belföldi és külföldi értékpapír, devizakereskedés magán és intézményi ügyfeleink számára Árupiacok: BÉT gabonaszekció Vállalati pénzügyi tanácsadás Teljes körű szolgáltatás A TOP 4 között az elmúlt évtizedben 2
Mi mozgatja a piacokat? A tankönyvi magyarázat: a kereslet és a kínálat találkozása Hatékony piacok elmélete (1965-70): az értékpapírok ára teljes mértékben tükrözi az elérhető információkat. Gyenge formája: Azt hangsúlyozza, hogy a részvényárfolyamok a régebbi árfolyamokban lévő összes információt tartalmazzák. Közepes formája: A részvényárfolyamok az összes nyilvánosan elérhető információt tükrözik. Erős formája: A részvényárfolyamok az összes releváns információt tükrözik, beleértve a bennfentes információkat. Akkor MOST menjünk haza? 3
Mikor mi mozgatja a piacokat? A hatékony piacok feltételei: Hatékony információáramlás azaz minden információ azonnal és ingyenes elérhető a piac összes szereplője számára Nincsenek tranzakciós költségek a piacra való belépés nem korlátozott Racionális várakozások hasonló információkat a befektetők hasonlóan értékelnek Tökéletes verseny van az értékpapírpiacon mindenki árelfogadó Minden befektető hasznosságmaximalizáló (Homo oeconomicus) Ez csak egy elméleti modell! A fundamentális elemzésnek van helye 4
Mikor mi mozgatja a piacokat? Az információ hasznossága a lényeg, ebben a szakmában minden relatív, az értékét befolyásoló tényezők: Az üzenetek előrejelző képessége A tevékenységek várható haszna Az üzenetek váratlansága A biztos tipp egyenlő a bukással. (André Kostolany) 5
Mikor mi mozgatja a piacokat? Makrokörnyezet Gyorsjelentések Elemzői vélemény Sentiment 6
A makrokörnyezet Alapvetően meghatározza egy részvény értékét: A kockázatmentes hozam : általában kötvénypiaci hosszabb (5-10 éves) elérhető, piaci hozam Kockázati prémium: CDS felár, országminősítések Gazdasági mutatók: GDP, infláció, ipari termelés, kiskereskedelmi forgalom, szektorspecikus mutatók Osztalékhozam: szemfényvesztés, mégis működik (Modigliani Miller [1961] híres osztalékirrelevancia-tétele) 7
A makrohírek GDP általában nem okoz közvetlen hatást a részvények árfolyamában, de ha az OTP gyorsjelentésének napján jön ki egy vártnál rosszabb adat csökkenti az elsődleges információ hatását. Az inflációs környezet: barát és ellenség egyben Vannak-e előrejelző mutatók? A szektorspecikus adatok segíthetnek a trendek felkutatásában A BUX-nál ne várjunk csodákat a makroelemzéstől! 8
A gyorsjelentések A várakozások szerepe: konszenzus és az attól való eltérés Rövid távon szinte többet számít a felülteljesítés, mint a tevékenység abszolút értéke A hosszú távú értékeltség azonban egyértelműen jobban fundamentális jellegű Érdekes a különbség a magyar és a külföldi gyorsjelentések értelmezésében, az EPS típusú várakozás nálunk nem terjedt el Egy magyar piaci példa: Richter 2016 második negyedéves gyorsjelentése aug. 12-én. 9
Amikor a farok csóválja a kutyát: az elemzői vélemények Nagyobb befektetőházak elemzéseinek közlése lehet önbeteljesítő jóslat, mind pozitív, mind negatív irányba. Egy pozitív példa: az OTP árfolyam 2016 október 4 én (A JP Morgan, 7.310 forintról 9.570 forintra emelte az OTP célárfolyamát, az intézményi vételi ajánlásukon nem változtattak). Minél valószerűtlenebbek az ígéretek, annál nagyobb követőik száma. (André Kostolany) 10
A sentiment Nehezen meghatározható, mikor miből áll össze Gazdasági és pszichológiai elegy: Üzleti ciklus-modellek Pénzáramlások: in és outflow Jegybanki politika: aktív közbeavatkozások évtizede Külföldi környezet Értékeltség Nem minden része mérhető, szubjektív Mindaz, amit gondolunk és mondunk, feltételekhez kötött és egész másként is szemlélhető (André Kosztolany) 11
Sentiment: gazdasági ciklusok A különböző gazdasági ciklusoknál felülsúlyozott befektetési termékek Nyersanyag Ingatlan Abszolút hozam Készpénz Infrastruktúra Abszolút hozam Spekulatív kötvény Részvény Készpénz Részvény Részvény Felépülés Növekedés Lassulás Recesszió Forrás: Schroders, Portfolio.hu 12
Sentiment: szektor rotáció Pénzügy Technológia Ciklikus iparágak Technológia Indusztriális Alapvető anyagok iparágak Alapvető anyagok Energia Fogyasztási cikkek Energia Fogyasztási cikkek Egészségügy Egészségügy Közszolgáltató Pénzügy Piac teteje Teljes felépülés Korai recesszió Bika piac Medve piac Korai felépülés Kései medve piac A piac alja Teljes recesszió Gazdaság Tőzsde Forrás: streettalklive.com 13
Sentiment: egy kis pszichológia Forrás: https://people.hofstra.edu/geotrans/eng/ch7en/conc7en/stages_in_a_bubble.html 14
Az Equilor hírlevelek 15
Az Equilor blog blog.equilor.hu 16
Szántó András Lakossági üzletág igazgató Tőzsdei helyzetkép: felminősítés, részvény- és forintpiaci kilátások
Fejlett piacok: a 3. negyedévben élénkülhet az USA GDP Küszöbön az amerikai jegybank következő kamatemelése A harmadik negyedévben jelentősebb GDP-növekedés az USA-ban A GDP főbb elemei közül a személyes fogyasztás enyhülése várható, készletállomány emelkedhet A napi fogyasztási cikkek szegmensével szemben felülteljesítő lehet a tartós cikkek ágazata 18
Fejlett piacok: tart a pénzbőség az EKB részéről Az Európai Unió gazdasági teljesítménye elmarad a várttól Az amerikai kamatemelés a dollár erősödését hozhatja magával A vegyipari, bányászati és élelmiszeripari szektorok lehetnek alulteljesítőek a média és az ingatlanpiaci ágazatokkal szemben Jelentős hatás: jegybanki vállalati kötvényvásárlási program (CSPP) 19
Fejlett piacok: új ajánlásaink - összefoglalás USA Tartós fogyasztási cikkek (Whirpool, Johnson Controls, Best Buy, Amazon.com) EU Ingatlanpiac (Vonovia, Deutsche Wohnen) Média (Informa, WPP) 20
Mi újság a devizapiacokon? Fed EKB: folytatódó, eltérő irányú monetáris politika Erősödhet a dollár, gyengülhet az euró Fordulat jöhet a jen árfolyamában A forint új sávban mozoghat az euróval szemben 21
Devizapiac: új kereskedési ajánlásaink EUR/USD: eladás, célárfolyam: 1,05. USD/JPY: vétel, célárfolyam: 110. EUR/HUF: vétel 302-nél, célárfolyam: 312. 22
2015.12.08 2016.02.08 2016.04.08 2016.06.08 2016.08.08 Magyar részvények meddig tart a rali? 120 A BUX összehasonlítása más európai részvényindexekkel 115 110 105 100 95 90 85 80 BUX Index DAX Index SPX Index UKX Index PX Index WIG20 Index Forrás: Bloomberg 23
Magyar részvények Magyar Telekom, Richter Magyar Telekom Csökkenő adók, javuló cash-flow Osztalékpapírként jó portfólió-elem lehet Richter Erős negyedéves számok Cariprazine: kedvező kilátások Esmya: jelentős potenciál Hosszú távú befektetés 24
Magyar részvények OTP, MOL OTP Fókuszban a core működés Kedvező stressz-teszt eredmények MOL Upstream: csökkenő beruházás Downstream fejlesztések Midstream visszaesés Készpénz felhalmozás 25
Hazai új kereskedési javaslataink Részvény Belépési szint Zárás Richter 5 700 Ft 6 200 Ft Magyar Telekom 440 Ft 490 Ft MOL piaci áron 19 000 Ft OTP 7300 Ft 8 300 Ft 26
Merre tart a forint? Az euróval szemben sávozó mozgás, 302-312 között A dollárral szemben enyhén gyengülő pályán A Monetáris Tanács októberi ülésére várunk Hitelbesorolás felülvizsgálatok: Moody s felülvizsgálat (nov. 4.) Fitch Ratings felülvizsgálat (nov.18.) 27
Köszönjük szépen a figyelmet! JELEN DOKUMENTUMOT KIZÁRÓLAG TÁJÉKOZTATÁS CÉLJÁBÓL, BIZALMAS JELLEGGEL JUTTATJUK EL ÖNHÖZ, EZÉRT ANNAK SOKSZOROSÍTÁSA, KÖZREADÁSA VAGY TOVÁBBÍTÁSA AKÁR RÉSZBEN VAGY EGÉSZBEN BÁRMELY HARMADIK FÉL SZÁMÁRA TILOS. Jelen dokumentum sem önmagában, sem részben nem képez ajánlatot, vagy felhívást semmilyen tőkepiaci instrumentum jegyzésére, vagy megvásárlására, és sem maga a dokumentum, sem annak bármely tartalma nem tekinthető semmilyen szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésként. A dokumentum, vagy annak tartalmának ilyen felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért az Equilor Zrt. felelősséget nem vállal. A dokumentumban foglalt információk több, különböző forrásból származnak, és az Equilor nem garantálja azok pontosságát, vagy teljességét. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik az Equilor feladatai közé. Az Equilor Befektetési Zrt. munkavállalói és ügyfelei az elemzésben szereplő befektetési termékek és származtatott instrumentumok tekintetében pozíciókkal rendelkezhetnek, melyek az elemzéstől függetlenül bármikor megváltozhatnak. Mielőtt bármilyen befektetési instrumentumban pozíciót vállal, feltétlenül győződjön meg, hogy megértette a piac működését és kockázatát, s az teljes mértékben megfelel saját befektetési - céljainak és elvárásainak. További információk az Equilor Befektetési Zrt. befektetési és vagyonkezelési szolgáltatásairól a www.equilor.hu és a www.equilorfineart.hu oldalakon találhatóak.