1 Tartalom A hét ábrája: Erősödő dollár A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters A mögöttünk hagyott héten az EUR/USD árfolyam újra (idén másodszor) áttörte az 1,14-es szintet: elemzésünk zárása idején 1,1370 közelében ingadozott. Heti szinten ez közel 1,5%-os dollárerősödést jelentett az euróval szemben. Az EKB kamatdöntő ülését követő tájékoztatón elhangzottak csak minimális mértékben és egészen rövid időre nyújtottak támaszt az eurónak, így a dollárerősödési hullám lényegében október közepe óta töretlen.
2.. A hét dióhéjban Enyhe forintgyengülés EKB: változatlan monetáris kondíciók Globális piacok: újabb dollárerősödési hullám, gyengélkedő részvénypiacok Enyhe forintgyengülés A rövid kereskedési héten kevés hazai hatás érte a forintot, míg a nemzetközi kockázatkerülési hullámokkal szemben továbbra is relatíve ellenállónak bizonyult a hazai fizetőeszköz. Heti szinten a gyengülés nem érte el a fél százalékot sem az euróval szemben. Ez a globális piaci bizonytalanságokhoz képest elenyésző elmozdulás, bár régiós összehasonlításban a zloty heti eredményénél jobb, de a cseh koronához és a román devizához képest gyengébb eredmény volt. A régió egésze a globális feltörekvő piacokon belül ezúttal a gyengébben teljesítők közé tartozott, bár ilyen összehasonlításban is elmondható, hogy a heti szintű elmozdulások nem voltak nagymértékűek. Az EUR/HUF árfolyam péntekre az október közepén látott szintekre, 324 fölé emelkedett vissza a hétfő-keddi 322-323-as szintekről. Ezzel az árfolyam továbbra is a nyár közepe óta jellemző sávjában maradt. Az állampapírpiacon a rövid kereskedési hét folyamán a hozamok alig változtak, a görbe rövid végén maradtak a relatíve alacsony (a 3-6 hónapos futamidőknél negatív) hozamok.
3 EKB: változatlan monetáris kondíciók Az euró övezetben a hét fő eseménye az EKB kamatmeghatározó ülése volt. Ahogy azonban arra számítottunk, a közös európai jegybank sem az irányadó kamatokat, sem a QE program kivezetésének várható menetrendjét nem módosította. A makrogazdasági helyzetértékelés sem változott, a növekedési és inflációs kilátásokat övező kockázatokat az elmúlt időszak kiábrándító adatai ellenére is kiegyensúlyozottnak ítéli az EKB. A közleményben és az azt követő sajtótájékoztatóan azonban megjelentek a lefele mutató növekedési kockázatok, és jó esély látszik arra, hogy decemberben a frissített makrogazdasági előrejelzésekben a szeptemberi prognózisnál alacsonyabb növekedési és maginflációs számok szerepelnek majd. A jelenleg érvényes menetrend szerint azonban decemberig havi 15 milliárd forint értékben vásárol a Bank havonta értékpapírokat, majd a QE programot az év végén lezárja. A kamatok ezután még hosszú ideig - minimum 2019 nyarának végéig, de mindaddig, amíg az inflációs cél
4 eléréséhez szükséges - a jelenlegi szinten maradnak. Az első kamatemelés legkorábbi időpontját korábban 2019. szeptemberére tettük, az elmúlt hetekben beérkező gyenge növekedési adatok és a növekvő bizonytalanságok miatt azonban nő az esélye annak, hogy ez az időpont a negyedik negyedévre csúszik át. A bizonytalanságokat a közlemény is kiemelte, a protekcionizmus mellett a pénzügyi piacokon megnövekvő volatilitást és a feltörekvő piacok romló megítélését emelték ki konkrétan. A QE program lezárását követő, a mérleget érintő stratégiát (lejáró papírok újrabefektetése, mérlegfőösszeg leépítése) a következő üléseken vitatják meg a döntéshozók, erről semmilyen új információ nem látott napvilágot. A makrogazdasági helyzetet és a bizonytalanságokat is figyelembe véve az EKB úgy ítéli meg, hogy a laza monetáris kondíciók fenntartására még hosszú ideig szükség van, a 2019-es monetáris politikai pályáról decemberben kaphatunk pontosabb képet. Globális piacok: újabb dollárerősödési hullám, gyengélkedő részvénypiacok A mögöttünk hagyott héten az EUR/USD árfolyam újra (idén másodszor) áttörte az 1,14-es szintet: elemzésünk zárása idején 1,1370 közelében ingadozott. Heti szinten ez közel 1,5%-os dollárerősödést jelentett az euróval szemben. Az EKB kamatdöntő ülését követő tájékoztatón elhangzottak csak minimális mértékben és egészen rövid időre nyújtottak támaszt az eurónak, így a dollárerősödési hullám lényegében október közepe óta töretlen. Egy héttel korábban még az 1,15-ös szint áttörésének tartóssága volt kérdéses, most már inkább az, hogy rövid távon visszatére a fő devizapár a május óta jellemző kereskedési sávba. A dollár újbóli erősödési hulláma ellenére az elmúlt hónapokat
5 összességében tekintve a hosszabb távú irány megerősítéséhez még további információkra lesz szükség. A részvénypiacokon a hónap közepén még vegyes kép (minimális javulás) a 22-26-i hétre egyértelműen újra negatívba fordult, a korábban enyhe pozitív korrekciót felmutató piacokon is a gyengülés maradt uralkodó. A globális kockázatvállalás gyengeségét jelezte a havi csúcsa közelébe, 26% fölé emelkedett VIX index is. A nagy jegybankok normalizációs folyamatával kapcsolatos várakozások mellett ezúttal gyenge európai előretekintő makroindikátorok is rontottak a piaci hangulaton, de a tengerentúlon sem volt jobb a tőzsdeindexek helyzete. Heti szinte utóbbi esetében 1,5-2,5% közötti visszaesés volt jellemző, míg a főbb euróövezeti részvényindexek 2,5-4,0% közötti veszteségeket könyveltek el. A EuroStoxx50 és a DAX is a leggyengébb teljesítményt felmutató indexek közé tartozott. A piaci hangulatban a kockázatkerülés nagyobb súlyára utalhatott (a kamatvárakozásokkal szemben), hogy az euróövezetben a 10 éves hozamok 6-12 bázisponttal lejjebb kerültek. Kivétel az olasz kötvénypiac volt, de ott is mindössze 4 bázispontos emelkedés volt megfigyelhető igaz, a költségvetési aggodalmak egy jelentős része már a megelőző hetekben beárazódott. Szintén csökkenést mutatott a 10 éves hozam az USA-ban is, de továbbra is kevéssel 3% fölötti pénteki nyitással. Mindeközben a Brent olaj jegyzése az augusztus végi szinteket idézte: a folytatódó árcsökkenés nyomán pénteken már 75 dollár közelében zajlott a kereskedés. A hónap elején látott idei csúcshoz képest ez eddig 12% fölötti visszaesést jelentett az iráni szankciók miatt kínálati bizonytalanságot továbbra is ellensúlyozhatják a szaúdi kitermelésnövelési ígérettel kapcsolatos piaci várakozások.
6 Forrás:Reuters
7 Forrás:Reuters Amire a jövő héten figyelünk Itthon: újabb rövid kereskedési hét Friss GDP és inflációs statisztikák az euró övezetben A kurta, három napos kereskedési héten csak néhány másodvonalbeli adatot tesz közzé a KSH. A legfrissebb munkanélküliségi és termelői árakra vonatkozó statisztikáknak minimális piaci hatása lehet. Az ÁKK a szokásos keddi három hónapos dkj aukció mellett szerdán 12 hónapos diszkont kincstárjegyeket kínál fel az elsődleges forgalmazóknak. Jövő héten ismerhetjük meg az euró övezet harmadik negyedéves növekedési adatainak első becslését. A havi gyakoriságú statisztikák alapján nem meglepő módon, mindenki a GDPbővülési ütem lassulására számít, a konszenzus szerint az euró övezet éves növekedési üteme 2,1%-ról 1,8%-ra mérséklődött a július-szeptember periódusban. Az októberi előzetes inflációs statisztikák a várakozások szerint 2,1%-os fő árindexet és továbbra is makacsul és számottevően a cél alatti maginflációt jeleznek majd.
8 USA: Munkaerőpiaci, fogyasztási és jövedelmi adatok, valamint mag PCE index a fókuszban Az Egyesült Államokban a legfrissebb munkaerőpiaci adatok állnak a jövő héten a piaci figyelem középpontjában. A konszenzus szerint mind az ADP, mind pedig az átfogó statisztikák (NFP) feszes munkaerőpiacot jeleznek majd. Így -figyelembe véve az elmúlt hetek Fed kommentárjait is-. a napokban megjelent néhány gyengébb makrogazdasági adat és a negatívabb piaci hangulat ellenére az amerikai jegybank szerepét betöltő intézmény folytathatja a monetáris kondíciók normalizálását.
9 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Egység 2016 2017 2018 2019 GDP-növekedés év/év % 2,0 4,0 4,2 3,1 Ipari termelés év/év % 0,9 4,8 4,7 4,9 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 9978 8238 7495 6912 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 0,4 2,4 2,8 3,1 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 1,8 2,1 3,6 3,2 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -1,7-2,0-2,4-2,4 Munkanélküliségi ráta % 4,5 3,8 3,9 4,3 ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) 2017.06 2017.12 2018.06 2018.12 EUR/HUF 315 311 330 320 CHF/HUF 291 265 285 269 USD/HUF 285 258 282 269 EUR/CHF 1,09 1,17 1,16 1,19 EUR/USD 1,14 1,20 1,17 1,19 GBP/USD 1,30 1,35 1,32 1,27 GBP/HUF 370 349 373 342 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2017 Q2 2017 Q4 2018 Q2 2018 Q4 EUR/HUF 312 312 321 323 CHF/HUF 288 267 275 271 USD/HUF 282 263 272 273 EUR/CHF 1,09 1,17 1,17 1,19 EUR/USD 1,12 1,19 1,18 1,18 GBP/USD 1,30 1,35 1,36 1,27 GBP/HUF 370 349 369 348 KAMATELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2017.06 2017.12 2018.06 2018.12 MNB-alapkamat 0,90% 0,90% 0,90% 0,90% HU 3M BUBOR 0,15% 0,03% 0,26% 0,25% Fed Funds ráta 1,25% 1,50% 2,00% 2,50% EKB refi ráta 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% SNB 3M Libor cél -0,75% -0,75% -0,75% -0,75%
10 Makronaptár 44. hét US 13:30 Személyes jövedelmek, hó/hó szeptember 0,3% 0,4% US 13:30 Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó szeptember 0,3% 0,4% US 13:30 Mag PCE index, hó/hó szeptember 0,1% 0,1% KEDD 2018/10/30 FR 7:30 GDP, előzetes, év/év Q3 1,7% 1,5% HU 9:00 Munkanélküliségi ráta szeptember 3,7% DE 9:55 Munkanélküliségi ráta szeptember 5,1% 5,1% IT 10:00 GDP, előzetes, év/év Q3 1,2% 1,0% EZ 11:00 GDP, előzetes, év/év Q3 2,1% 1,8% DE 14:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes október 2,2% 2,3% HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd -0,06% SZERDA 2018/10/31 Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Termelői árindex, év/év szeptember 8,1% PL 10:00 Fogyasztói árindex, év/év október 1,9% 1,8% EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta szeptember 8,1% 8,1% EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes október 2,1% 2,1% EZ 11:00 Maginfláció, év/év, előzetes október 0,9% 1,0% US 13:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő október 230 190 CSÜTÖRTÖK 2018/11/01 HU Ünnepnap UK 13:00 BoE-kamatdöntés november 0,75% 0,75% UK 13:00 CNB-kamatdöntés november 1,50% 1,75% US 13:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 215 US 15:00 ISM index október 59,8 59,4 HU 11:30 12 hónapos dkj 20 mrd 0,29% PÉNTEK 2018/11/02 Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU Munkaszüneti nap HÉTFŐ 2018/10/29 AUKCIÓK AUKCIÓK EZ 10:00 Feldolgozóipari BMI, végleges október 52,1 US 13:30 Külkereskedelmi egyenleg, milliárd dollár szeptember -53,2-52,8 US 13:30 Munkanélküliségi ráta október 3,7% 3,7% US 13:30 NFP, változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő október 134 190
11 43. hét HÉTFŐ 2018/10/22 HU Munkaszüneti nap Ország Idő KEDD 2018/10/23 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU Ünnepnap Ország Idő SZERDA 2018/10/24 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges EZ 10:00 Feldolgozóipari BMI, előzetes október 53,2 53,0 52,1 EZ 10:00 Szolgáltatóipari BMI, előzetes október 54,7 54,5 53,3 EZ 10:00 Összetett BMI, előzetes október 54,1 54,2 52,7 US 16:00 Új építésű lakóingatlan eladások, millió db. szeptember 0,585 0,630 0,553 US 20:00 Fed Bézs könyv AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd -0,06% -0,06% CSÜTÖRTÖK 2018/10/25 DE 10:00 Ifo index október 103,7 103,3 102,8 EZ 13:45 EKB-kamatdöntés október 0% 0% US 14:30 Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó szeptember 4,4% -1,0% US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 210 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 1,84% 1,69% HU 11:30 5 éves kötvény 20 mrd 3,27% 3,12% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,87% 3,74% PÉNTEK 2018/10/26 US 14:30 GDP-növekedési ütem, előzetes, negyedév/negyedév évesített Q3 4,2% 3,3% US 14:30 Mag PCE index, előzetes Q3 2,1% US 15:45 Michigani fogyasztói bizalmi index, végleges október 99,0 99,0
12 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366 Tóth Balázs Üzletkötő 489-8345 Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304 Horváth Gábor FX üzletkötő 489-8327 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tár-gyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.