Az alternatív befektetési alapok kezelőire vonatkozó irányelvjavaslat Bartal Róbert Pénzügyminisztérium Pénzügyi szolgáltatások főosztálya 2010. február 27.
Előzmények, háttér Pénzügyi válság (alapkezelők nem a válság okozói) Politikai válaszok: G20 Az Európai Unió Bizottsága Globális iparág Kockázatok
A javaslat célja A nemzetközi dimenziójú üzletág nemzeti határokon átnyúló szabályozására és felügyelésére tett első kísérlet: Makro- és mikroprudenciális kockázatok kezelése Befektetővédelem, átlátható működés Az alternatív befektetések piacának fejlesztése Harmadik országbeli menedzserek kezelése (csak a bizottsági javaslatban)
Miről is beszélünk? (1) Kiindulás: Bizottsági javaslat Tárgyalja: Tanácsi munkacsoport: 27 tagállami érdeket próbál egy kompromisszumos szövegben közös nevezőre hozni eredménye: ECOFIN által elfogadandó általános megközelítés; Európai Parlament ECON bizottsága: kijelölt rapportőr jelentést dolgoz ki módosító indítványokkal + képviselői egyéni módosító indítványok eredménye: szavazás a bizottságban majd a plenáris ülésen;
Miről is beszélünk? (2) Egyeztetés a három intézmény között (Bizottság, Tanács, Parlament) Jelenlegi stádium: a folyamat közepén, a tanácsi egyeztetések zömén túl (már a harmadik elnökség égisze alatt), az EP bizottsági tárgyalások és a politikai alkukötések előtt; Legutolsó koherens szöveg: a svéd elnökség lezárásakor a spanyol elnökségnek átadott tanácsi szövegjavaslat.
Az irányelv hatálya Mindent átfogó megközelítés (minden nem UCITS alapkezelő) két de minimis szabállyal kiegészítve: a 100 millió eurónál nagyobb portfóliót kezelő AIFM; illetve az 500 millió eurónál nagyobb portfóliót kezelő AIFM, amennyiben az általa kezelt AIF portfóliók nem tőkeáttétellel finanszírozottak és az alap létrehozásának dátumát követő öt évben nem gyakorolhatók visszaváltási jogok.
Küszöbérték (1) Motiváció: a fő szempont a stabilitási kockázatot hordozó AIFMek felügyelése; olyan vállalkozások (pl. kis kockázati tőke társaságok) felmentése, melyek számára aránytalan tehertételt jelentene a szabályozás, és amelyekkel kapcsolatban a pénzügyi stabilitási kockázatok sem merülnek fel. A küszöbérték alatti AIFM: nemzeti szabályozás hatálya alatt, de lehetőség az irányelv hatálya alá tartozásra (útlevél lehetősége).
Küszöbérték (2) Vita: Maradjon vagy sem? Ha nincs küszöbérték, miben áll az arányos szabályozás biztosításához szükséges differenciálás? A törlés mellett: FR, DE, IT + EP rapportőr, A törlés ellen: UK, PT, FI, SE, SI, HU, RO, BG, CZ, SK Néhány ingadozó (LU: fontos a küszöbérték, de nem annyira; BE: nehéz betarttatni a szabályokat) EP ECON?
Az AIFM engedélyezése Az AIF jogi formájától függően külső vagy belső menedzser is lehetséges; Az AIF befektetési stratégiájának megfelelő kezelő engedélyezése; Végezhető tevékenységek (UCITS irányelv mintájára); Engedélyezési eljárás, feltételek (tőke, vezetőkre vonatkozó előírások).
Működési feltételek Az engedélyben rögzítetteknek való folyamatos megfelelés követelménye Általános elvek (majd részletszabályok) Javadalmazási politika (majd CESR iránymutatások) Összeférhetetlenség (majd részletszabályok) Kockázatkezelés (elkülönített funkcióként, amennyiben arányos majd részletszabályok) Likviditáskezelés (áttételt nem alkalmazó, zártvégű AIF-et kezelőkre nem vonatkozik)
Szervezeti feltételek Értékelés (minden alap tekintetében szükséges; ahol lehet, funkcionális függetlenség is biztosítandó majd részletszabályok) Letétkezelő számos vitás kérdés: Mely esetekben követelhető meg? Ki lehet letétkezelő? Ki viseli a felelősséget?
Letétkezelő Jelen állás szerint: csak EU-s alapok kezelése esetén kell megkövetelni, székhelye az AIF székhely szerinti tagállamában kell legyen, elfogadható intézményi kör: hitelintézet, befektetési vállalkozás, AIFM székhely szerinti hatósága által engedélyezett egyéb, prudenciális szabályozás és folyamatos felügyelet alatt álló jogi személy, A letéti őrzés és a tulajdonjog ellenőrzési funkciók delegálhatók; pénzügyi eszköz őrzésének delegálásakor a veszteség esetén azonos típusú eszköz visszaadása alóli felelősség alól a letétkezelő bizonyos feltételek mellett szerződéses alapon mentesülhet.
AIFM funkciók delegálása Felügyeleti bejelentési kötelezettség; Főbb feltételek: a delegált funkciókkal megbízott fél vezetői jó hírnévvel és megfelelő tapasztalatokkal rendelkeznek, portfóliókezelés és kockázatkezelés delegálása csak felügyelt és eszközkezelésre feljogosított vállalkozásnak történhet (3. országbeli vállalkozások esetén felügyeletek közti együttműködés feltétele mellett); Az AIFM felelőssége delegálás esetén is változatlan Felhatalmazás részletszabályok meghozatalára
Transzparencia feltételek Éves jelentés A befektetők tájékoztatása A felügyeleti hatóságok részére történő jelentési kötelezettség (tőkeáttétel mértékéről, short selling-ről is ez utóbbi adatokhoz való hozzáférést CESR és ESRB számára is biztosítani kell)
Speciális típusú AIF-eket kezelő AIFM-ekre vonatkozó előírások Tőkeáttétellel finanszírozott AIF-eket kezelő AIFM-ekre vonatkozó információk hatóságok általi felhasználása, felügyeletek közti együttműködés, és a tőkeáttétel korlátozásának lehetősége Szabályozott piacon nem jegyzett társaságokban (SME-k kivételével) ellenőrző befolyást szerző AIF-eket kezelő AIFM-ek kötelezettségei
Harmadik országokkal kapcsolatos rezsim EU-ban székhellyel rendelkező AIFM által az EU-ban forgalmazott 3. országbeli alapra a letétkezelőre vonatkozó rendelkezések kivételével vonatkozik az irányelv (+ a 3. ország releváns jogszabályai nemzetközi standardoknak megfelelőek, és megfelelő együttműködési megállapodás van az érintett felügyeletek között); által 3. országban kezelt és forgalmazott alapra a letétkezelőre, az éves jelentésre és az EU-ban való forgalmazás és kezelés szabályaira vonatkozó rendelkezések kivételével vonatkozik az irányelv. EU-n kívüli AIFM nem tartozik az irányelv hatálya alá
Köszönöm a figyelmet!