www.kh.hu NYERSANYAGPIACI HÍRLEVÉL Összefoglaló Trump lépései fokozott bizonytalanságot idéztek elő az olaj piacán A protekcionista félelmek nyomás alá helyezték a szóját Tartalom Kőolaj és olajszármazékok 2 Mezőgazdasági termékek 4 Fémek 9 A hét ábrája Megnevezés Ár Változás * Brent USD/hordó 65.26 1.38 Dízel USD/t 570.66 1.23 Búza 165.5 1.22 Kukorica Repce Szójadara 165 5.94 348.75-1.83 303.78-4.15 Réz USD/t 6887.5 0.35 Alumínium USD/t 2063.25-3.53 * változás az elmúlt 14 napban, %-ban Irán közel napi egy millió hordóval növelte nyersolaj kitermelését (ezer hordó) a 2015-ös szankciók eltörlése óta. (forrás: Bloomberg, CSOB) Makrogazdasági adatok Ország Dátum Idő Adat Egység Időszak 16:30 EIA Heti gázolaj készletadat m hordó KH előrejelzés Piaci várakozás Előző h/h év/év h/h év/év h/h év/év 16:30 EIA Heti desztillátum készletadat m hordó 16:30 EIA Heti nyersolaj készletadat m hordó 19:00 FED Kamatdöntés % 2018.03.22 14:45 ISM Feldolgozóipari index 2018.03.23 13:30 Tartós fogyasztási cikkek % 02/2018 1.8 1.5 55.3 0.5-0.3 2018.03.27 2018.03.28 2018.03.28 2018.03.28 16:00 16:30 16:30 16:30 Fogyasztói bizalmi index EIA Heti gázolaj készletadat EIA Heti desztillátum készletadat EIA Heti nyersolaj készletadat m hordó m hordó m hordó 1
2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 Kőolaj- és olajszármazékok Dízel swap görbe * Az elmúlt 2 hét eseményei kizökkentették a piacot az enyhe letargiából, amelybe korábban a 470 460 450 440 430 420 növekvő tengerentúli kitermelés- és készletadatok miatt került. Bár azt nem mondhatjuk, hogy a befektetők ezeket elfelejtették volna, de a Donald Trump körüli hírek ezúttal nagyobb súllyal estek latba. Az importvámok kivetése az alumínium és acél termékekre, valamint Tillerson államtitkár menesztése bizonytalansági tényezőt adott az előrejezésekre nézve. Az importvámok (25% az acél, és 10% az alumínium termékekre) hatása az olajpiacra egyelőre kérdéses, különösen az egyedi mentességek fényében (Kanada, Mexikó és Ausztrália már kapott mentességeket). Ideális esetben - széles körű mentességeket feltételezve - a tengerentúli palaolaj kitermelők folytathatnák az infrastruktúra kiépítést (fúrók, csővezetékek, export terminálok stb.) jelentősebb költségnövekedés nélkül. Ha azonban az EU-nak nem sikerülne vámmentességet kialkudnia, akkor a 80%-os részesedésével a legújabb vezetékrendszer építésében jelentős költségsokkot okozna, és ezzel természetesen veszélybe kerülnének az optimista kilátások, amelyeket jelenleg az OPEC is oszt. Időszak 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2018FY 2019FY Dízel ()* 466.86 466.04 464.35 462.42 461.06 459.70 465.75 461.06 455.71 449.15 460.92 441.97 *indikatív swap árak Bár első hallásra Trump intézkedései kedvezhetnének az OPEC-nek (áremelkedés), azonban a protekcionista intézkedések elterjedésében jelentős kockázat rejlik. Ezek a folyamatok szélsőséges esetben kereskedelmi háborúba is torkollhatnak, de ennél kevesebb is elég ahhoz, hogy visszafogja a globális kereskedelmet és ezáltal a növekedést is. Nehéz megjósolni, hogy ebben az esetben kik lennének a nyertesek és a vesztesek, hiszen könnyen lehet, hogy mindenki vesztesként kerülne ki. Ekkor természetesen az olajkitermelők is rosszul járnának a globális kereslet mérséklődése miatt. Ráadásul az elnök, alapvető változást eszközölt az államtitkári pozíció tekintetében, Mike Pompeo (CIA korábbi igazgatójának) keddi kinevezésével. Pompeo, a korábbi államtitkár Tillersonhoz- képest, sokkal keményebb fellépés támogatója Iránnal szemben, amely alapjaiban veszélyezteti az Iránnal kötött nukleáris alku jövőjét. Amennyiben Trump a szankciók ismételt kivetése mellett dönt, a nukleáris alku májusi felülvizsgálatát követően, az visszafogná Irán termelésnövelését. Emlékeztetőül, a szankció 2015-ös eltörlése óta, az Iráni termelés egyharmadával nőtt napi 4 millió hordó fölé (ahogyan a hét ábráján is látható). A kérdés továbbra is nyitott, hogy az Európai Unió milyen álláspontot képvisel a témában. Az európaiak számára az egyezmény (a szankció enyhítéséről) továbbra is fontos marad és képesek is lennének felvenni egy esetlegesen az -ból átirányított iráni export egy részét. Bármi is történjen, a döntés jelentős hatással lehet az olajpiacra, ha másként nem is, de a geopolitikai feszültségeken keresztül (ami újabb lendületet adhat az emelkedő trendnek). Globális üzemanyag kitermelés és felhasználás millió hordó/nap 2016FY 2017FY 2018FY 2019FY OPEC-en kívüli országok 57.97 58.67 61.17 62.36 OPEC 39.23 39.28 39.33 39.89 Teljes kitermelés 97.20 97.95 100.51 102.26 változás 0.74 2.56 1.75 OECD 46.75 47.20 47.60 47.99 OECD-n kívüli országok 50.12 51.30 52.61 53.94 Teljes fogyasztás 96.87 98.50 100.21 101.93 változás 1.63 1.70 1.73 Készletek változása 0.33-0.55 0.30 0.32 Brent, átlag, dollár/hordó 44 54 62 58 A sötétkék számok előrejelzések. Forrás: EIA, ČSOB. 2
Brent (ICE) USD/hordó Gázolaj (ICE) USD/t Forward görbe aktuális (felső) és két hetes változás (alsó) Forward görbe aktuális (felső) és két hetes változás (alsó) Kereskedelmi célú nyersolaj készletek, (ezer hordó) Kereskedelmi célú fűtőolaj készletek, (ezer hordó) Szezonális grafikon, 2009-2016. Havi átlag Szezonális grafikon, 2009-2016. Havi átlag Nettó spekulatív pozícionáltság, WTI futures Nettó Money Managerek pozíciói WTI futures-re Forrás: Bloomberg Finance L.P., EIA, CFTC, ČSOB 3
Mezőgazdasági termékek Növényvilág egészségi állapota a kulcsfontosságú mezőgazdasági területeken Extrém gyenge feltételek 2018 10. hete Extrém erős feltételek A 40 alatti értékek a növényvilág egészségi állapotának stressz szintjét hivatott vizsgálni ami egy indirekt szárazsági indikátor Európa, Oroszország, Ukrajna Észak- és Dél-Amerika Kína, Kazasztán, India Ausztrália Forrás: NOAA STAR (http://www.star.nesdis.noaa.gov/smcd/emb/vci/vh/index.php), ČSOB. 4
Búza Az elmúlt két hét során, az Európai búza májusi határidős ára 1%-kal esett. A búza árán mutatkozó nyomás az Amerikai mezőgazdasági minisztérium (USDA) havi riportjának optimista termelési kilátásainak tudható be. A riportban, a becsült globális búzatermelés 0,5 millió tonnás növekedéséről számoltak be, köszönhetően a magasabb Kazahsztáni hozamnak. Továbbá, az USDA a 2017/2018-as globális fogyasztási előrejelzését is csökkentette 2 millió tonnával, többnyire a mérsékeltebb Indiai keresletnek köszönhetően. Ennek eredményeképpen, a készletek (2,8 millió tonnás) várakozásokon felüli növekedését tapasztalták, elérve a 268,9 millió tonnás csúcsot. Időszak Búza ()* Indikatív forward görbe 166.66 171.44 174.97 176.73 *Indikatív futures kontraktusok árfolyama 178 176 174 172 170 168 166 164 162 160 Búza (EURONEXT) Nettó spekulatív pozíció (CBOT, szerződések) t Nettó Money Manager-ek pozíciói búza futures-re, CBOT Havi ültetési és betakarítási naptár, kiemelt fontosságú termelők Kanada Kína EU27 India Oroszország 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 ültetés 1 1 2 2 1 betakarítás 1 1 2 2 1 1 1 2 2 2 2 2 2 1 2 1 1 1 2 2 2 1 1 2 2 1 1 2 2 Forrás: Bloomberg Finance L.P., USDA, ČSOB 5
Kukorica Az európai kukorica júniusi határidős ára több mint 6%-kal emelkedett az elmúlt két hétben, ezzel legmagasabb növekedést produkálva a vizsgált nyersanyagok között. A kukorica árnövekedését a növekvő exportkereslet eredményezte. Az USDA emellett kiemelte a várakozásokat alulmúló Argentín termelés szerepét is. A többi mezőgazdasági nyersanyagokat érintő kedvezőtlen időjárási viszonyok továbbra is fennállnak. Másik oldalról viszont, a termelés visszaesését a Dél-Afrikai, Indiai és az Európai Unió magasabb hozamai fogják ellensúlyozni. A globális kukorica készletek mérsékelten növekedtek, többnyire Brazil, Indiai és Európai készletfelhalmozásnak köszönhetően. Időszak Kukorica ()* Indikatív forward görbe 165.90 172.32 176 174 172 170 168 170.18 171.69 166 164 162 173.71 *Indikatív futures kontraktusok árfolyama Kukorica (EURONEXT) Nettó spekulatív pozíció (CBOT, szerződések) t Nettó Money Manager-ek pozíciói kukorica futures-re, CBOT Havi ültetési és betakarítási naptár, kiemelt fontosságú termelők Argentína Brazília Kína EU27 Mexikó Oroszország Ukrajna 1. betakarítás 2. betakarítás Észak Dél ősz- -nyár 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 1 1 1 2 2 2 2 2 ültetés 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 1 betakarítás 2 1 1 1 2 1 2 2 1 1 2 1 1 2 2 2 1 1 2 2 2 2 1 1 1 Forrás: Bloomberg Finance L.P., USDA, ČSOB 6
Szójabab & szójadara Az étkezési szójabab májusi határidős ára közel 7%-kal zuhant az elmúlt két hét során. Az áresést többnyire, az Egyesült Államok és Kína közötti kereskedelmi háború lehetősége okozta. A kockázatot az hordozza, hogy Kína válaszul az acél és aliminium vámokra hasonló intézkedéseket vet be az -ból érkező szójára. A Kínai kereslet csökkenésének veszélye dominálta az USDA előrejelzését. Az ügynökség csökkentette a globális szójatermelésre vonatkozó várakozásait 4,1 millió tonnával 574,5 millió tonnára, valamint a zárókészlet 3%-os csökkenéséről is beszámoltak, 94,4 millió tonnára kiigazítva az idei várakozásokat. Időszak Szójaliszt ()* Indikatív forward görbe 304.55 304.45 301.40 298.46 294.96 292.46 289.31 310 305 300 295 290 285 280 275 270 283.88 *Indikatív futures kontraktusok árfolyama Szójaliszt (CBOT) Nettó spekulatív pozíció (CBOT, szerződések) t Nettó Money Manager-ek pozíciói szójbab futures-re, CBOT Havi ültetési és betakarítási naptár, kiemelt fontosságú termelők Argentína Brazília Kanada Kína India Ukrajna 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2 1 1 1 2 2 2 2 ültetés 1 1 1 1 1 2 2 2 2 1 betakarítás 1 2 Forrás: Bloomberg Finance L.P., USDA, ČSOB 7
Repce A repce májusi határidős árfolyama 3%-ot csökkent, az elmúlt két hét folyamán. A repce árának esése felé ható nyomás részben az USDA friss riportnak publikálásának volt betudható, mely derűsebb képet festett a termelési kilátásokról. A 2017/2018 szezonra vonatkozó termelés várakozása jelenleg 73,9 millió tonna, mely 0,9 millió tonnával haladta meg a legutóbbi riportban szereplő előrejelzést. A növekvő termelési kilátások a magasabb Kínai és Ausztrál termelésnek köszönhetőek, mely messzemenően kompenzálta Indiai termelés visszaesését. Időszak Repce ()* Indikatív forward görbe 350.94 358 356 354 348.42 352 352.58 350 348 346 344 356.35 *Indikatív futures kontraktusok árfolyama Repce (EURONEXT) A kiválasztott mezőgazdasági termékek teljes kitermelése, felhasználása és készletei millió tonna Termelés 15/16 16/17 Nyitókészlet 8 7 5 210 215 Felhasználás 71 72 73 Kukorica Búza Szójabab 232 218 241 70 71 74 973 1075 1042 735 751 759 314 968 1058 1074 712 739 743 313 333 Zárókészlet 7 5 6 215 232 199 241 253 Zárókészlet a fogyasztás %-ban Repce 17/18 15/16 16/17 17/18 15/16 16/17 17/18 15/16 16/17 253 78 78 351 343 269 78 97 94 9.3 7.5 8.5 22.2 21.9 18.5 33.9 34.2 36.2 25.0 29.0 17/18 97 341 27.5 Sötétkék színű adatok előrejelzések. Forrás: Bloomberg Finance L.P., USDA, ČSOB 8
Ipari fémek Réz (LME ) USD/t, t Alumínium (LME) USD/t, t Ár (bal oldal) és készletek (jobb oldal) Ár (bal oldal) és készletek (jobb oldal) Forward görbe aktuális (felső) és két héttel korábbi (alsó) Forward görbe aktuális (felső) és két héttel korábbi (alsó) Réz Alumínium Cink Ólom USD/t USD/t USD/t USD/t 2018M03 6959 5631 2088 1689 3264 2641 2421 1959 6972 5631 2094 1691 3263 2635 2420 1954 6982 5626 2098 1690 3262 2628 2418 1949 6994 5621 2102 1689 3258 2619 2418 1943 7008 5619 2106 1689 3254 2609 2418 1939 7018 5613 2110 1687 3251 2018Q1 6971 5629 2093 1690 3263 2635 2018Q2 7007 5617 2018Q4 7064 5577 2127 1679 3218 2600 2419 1935 2106 1688 3255 2609 2418 2018FY 7000 5612 2103 1686 3254 2608 2019FY 7091 5532 2138 1668 3170 2473 2414 2420 1954 2018Q3 7039 5602 2118 1685 3240 2578 2420 1926 1939 2541 2418 1909 2420 1940 1883 Indikatív swap árak Forrás: Bloomberg Finance L.P., ČSOB Ez az elemzés nem tekinthető teljes körű tájékoztatásnak és a pénzügyi piaci eseményekre vonatkozó rövid távú előrejelzésen alapul. A nem garantálja, hogy az előrejelzésben megfogalmazottak bekövetkeznek, és nem tartozik felelősséggel a jelen dokumentum alapján meghozott döntésekből eredő közvetett, vagy közvetlen károkért. Az elemzés nem tekinthető személyre szabott pénzügyi, illetve befektetési tanácsadásnak és semmilyen körülmények között nem jelent pénzügyi termékre vonatkozó ajánlást. Az itt szereplő információk forrását a megbízhatónak tartja, ugyanakkor a nem vállal felelősséget az információk megfelelőségéért, azok kiegészítésre szorulhatnak, illetve nem teljes körű tájékoztatást jelentenek. Az elemzésben szereplő vélemények a -nek az itt rendelkezésre álló adatok alapján történő értékelését jelentik, amely értékelések erre vonatkozó értesítés nélkül is megváltozhatnak. 9