1 Tartalom A hét ábrája: Szenvednek a részvénypiacok A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters Az elmúlt napokban a globális növekedési kilátásokkal kapcsolatos aggodalmak maradtak a piaci figyelem középpontjában. A hangulatot tovább rontotta az Apple vártnál alacsonyabb bevételekre figyelmeztető bejelentése, ami tovább erősítette a lassuló növekedés vállalati eredményekre gyakorolt negatív hatásával kapcsolatos aggodalmakat. A hetet így a kockázatkerülés erősödése és a biztonságos eszközköbe való menekvés jellemezte egészen péntekig. Az S&P500 index december első kereskedési napjához viszonyítva bő 12%-os esést mutat. Ahhoz, hogy érdemben javuljon a hangulat a következő időszakban, a kereskedelmi konfliktusok enyhülése és az ezzel kapcsolatos kockázatok mérséklődése mellett meggyőző makrogazdasági adatokra is szükség lenne.
2. A hét dióhéjban Itthon: Feszes maradt a munkaerőpiac, felpattant a BMI Itthon: 0,4%-os költségvetési deficit 2018 szeptember végéig 320-közeli EUR/HUF árfolyam január elején növekvő ingadozással Euró övezet: lassuló növekedés, csökkenő infláció USA: Vártnál jobb ADP adat, visszaeső ISM index Globális piacok: Növekedési aggodalmak Itthon: Feszes maradt a munkaerőpiac, felpattant a BMI A szeptember-november periódusban tovább csökkent a munkanélküliségi ráta; 3,6%-on ért el új történelmi mélypontot. A munkanélküliek száma 170 ezer fő alá, a közmunkások száma 130 ezer fő közelébe süllyedt. A foglalkoztatottak száma is minimálisan csökkent, ebben azonban elsősorban szezonális okok játszhattak szerepet. Közmunkásokkal együtt 6,4%-os munkanélküliségi ráta adódik. A számok egyre feszesebb munkaerőpiacot jeleznek, a munkaerő iránti kereslet nagyon erős, miközben a tartalékok egyre limitáltabbak. Ez a bérekre is felfele irányuló nyomást fejt ki, de ugyanígy a bérek emelkedésének irányába hat a minimálbér és a garantált bérminimum újabb 8%-os emelése is. 2018-ban 11%-ot kissé meghaladó mértékű lehetett a bruttó bérek növekedése a teljes gazdaságban: Idén valamelyest lassulhat a dinamika, de a bérkiáramlás erős marad, ami idén is pozitív hatást gyakorol a háztartások fogyasztására. A novemberi visszaesést követően decemberben újra emelkedni tudott a feldolgozóipar teljesítményét mérő BMI értéke. Bár szintje nem éri el a a 2018 elején látott értékeket, így is kényelmesen a bővülés és zsugorodás határvonalát jelentő 50 pontos szint felett áll. Ez a romló külső környezet ellenére is stabil növekedést jelez az ágazatban. Itthon: Költségvetés: 0,4%-os deficit 2018 szeptember végéig A KSH január eleji közlése szerint a kormányzati szektor 2018 első háromnegyed évének eredményszemléletű hiánya az előzetes adatok szerint 110 milliárd forint, a GDP 0,4%-a volt. 2017 azonos időszakához képest az egyenleg 54,4 milliárd forinttal, GDP-arányosan 0,2 százalékponttal javult. Az első háromnegyedéves egyenleg 2
3 százalékponttal jobb eredményt mutat a 2018-as éves GDP-arányos hiánytervhez képest. A bevételek a vártnál magasabb GDP-növekedésnek és részben a magas bérnövekedésnek köszönhetően jelentős emelkedést mutattak, amit a kiadások növekedése nem követett ilyen ütemben. A bevételi oldal össznövekedése meghaladta a nominális GDP növekedését, megközelítve a 11%-ot (10,7%, a megelőző év azonos időszakához viszonyítva). Az adóbevételeken belül kiemelkedő volt az ÁFA-bevételek gyarapodása (14,3%). A kiadási oldal össznövekedése 10,1%-os volt. A kormányzati szektor kamatkiadásai 30,7 milliárd forinttal, 3,8%-kal mérséklődtek. A harmadik negyedévet önmagában tekintve a kormányzati szektor hiánya 3,2 százalékponttal javult az egy évvel korábbihoz képest: 75,8 milliárd forint, a GDP 0,7%-a volt. Ez lényegében megegyezett a pénzforgalmi hiány mértékével, azaz az EU-s előfinanszírozás okozta nagymértékű készpénzforgalmi hiány-növekedés, ami az első félévben volt jellemző, lényegében megszűnt, s az ebből adódó éves hiány az utolsó negyedévben beérkezett (700-800 milliárd forint körüli) EU-s finanszírozás nyomán minimálisra csökkenhetett. A 2018 decemberi, ezzel együtt az egész éves pénzforgalmi egyenlegről várhatóan január 9-én ad tájékoztatást a pénzügyminisztérium, s ezen adatok alapján feltehetően az eredményszemléletű (az EU-s kritériumok szempontjából kiemelten fontos ESA módszertan szerint számított) éves hiányra vonatkozóan is közölnek nem hivatalos becslést. A decemberi kiadási tételek függvényében az éves ESA hiány érdemben alacsonyabb lehet a 2,4%-os tervnél. Az MNB decemberi közepi előrejelzése szerint 2,0-2,1%-os végeredményre lehet számítani, azaz a 2017-esnél is kissé alacsonyabb lehet a hiány. 2019-ben már a hivatalos terv szerint is jelentős hiánymérséklés szükséges, a cél a GDP 1,8%-a.
4 Forrás: KSH 320-közeli EUR/HUF árfolyam január elején növekvő ingadozással A forint az EUR/HUF 320-321-es sávban zárta a 2018-as évet, az előrejelzésünkkel lényegében egybehangzóan. Ez a nyár közepi gyengülési hullám 330-közeli EUR/HUFcsúcsához képest csaknem 3%-os forinterősödést jelentett, de 2018 egészét tekintve a forint mintegy 4%-os gyengülést mutatott az euróval szemben. Ezzel az éves teljesítménnyel a forint (az enyhén jobb teljesítményt nyújtó cseh és lengyel devizával együtt) a globális feltörekvő piaci mezőny közepén helyezkedik el. Az élbolyban a mexikói, a thai és a hong-kongi devizát találjuk (4-5% közötti erősödéssel), míg a sereghajtók között az euróval szembeni legnagyobb veszteségeket az argentín peso, a török líra és az orosz rubel könyvelte el. December utolsó napjaiban a 320-322-es sáv volt jellemző az EUR/HUF piacán, míg január első napjaiban ez a 321-323-as sávba tolódott igaz, elemzésünk zárásakor inkább a 321-es szinthez közel. A kereskedés az első csonka munkahéten még nem teljes lendülettel indult be, de a
5 volatilitás máris érdemben megnövekedett. Elsősorban a globális bizonytalanságok miatt az év egészében nagyobb ingadozásra számíthatunk 2018-hoz képest, de előrejelzésünk szerint az EUR/HUF-szintben trendszerű változás nem valószínű. 2019 végén kevéssel a 320-as szint alatt tartózkodhat az EUR/HUF keresztárfolyam, míg a dollárral szemben kissé nagyobb forinterősödésre számítunk az euróval szembeni elmozduláshoz képest. Forrás: Reuters Euró övezet: lassuló növekedés, csökkenő infláció Lassuló növekedés és alacsony infláció kettőse jellemzi továbbra is az euró övezet gazdaságát. A végleges decemberi BMI mutatók megerősítették, hogy a növekedés az év végén sem talált magára, sőt valamelyest tovább veszített lendületéből a gazdaság. Bár az összetett BMI még mindig a kritikus 50 pontos szint felett áll, értéke 5,5 éves mélypontot jelent. Kérdéses, hogy 2019 elején képes lesz-e gyorsulni a növekedés. Mindeközben előzetes adatok alapján decemberben a vártnál nagyobb mértékben csökkent az infláció. A
6 pénzromlás éves üteme 1,9%-ról 1,6%-ra csökkent, ami mögött meghatározó szerepe volt a világpiaci energiahordozó árak mérséklődésének. A volatilis komponensektől megtisztított maginfláció éves értéke 1,1%-on stagnált. Az EKB decemberi ülését követően -bár mind inflációs, mind növekedési előrejelzéseit kissé lefele korrigálta- is viszonylag optimista maradt a makrogazdasági kilátásokkal kapcsolatban. QE programjának lezárását követően azonban kamatemelésre még hosszú ideig nem kell számítani, az első szigorító lépésre legkorábban az idei év végén kerülhet sor. Forrás: Reuters USA: Vártnál jobb ADP adat, visszaeső ISM index Vegyes makrogazdasági adatok láttak napvilágot a héten az Egyesült Államokban. A munkaerőpiaci folyamatok kedvezőek, a feldolgozóipar teljesítményét mérő ISM index azonban kellemetlen meglepetést okozott. A mutató értéke decemberben az előző havi 59 pont feletti szintről 54 pont közelébe zuhant, ami komoly fékezést jelent a szektorban. Az alindexek kivétel nélkül csökkentek, különösen nagymértékben korrigált az új megrendelések alakulására vonatkozó komponens. A számok a globális kereslet gyengülésének, a kereskedelmi háborús aggodalmaknak, az erősebb dollárnak és a fiskális stimulus gyengülésének együttes hatását tükrözve tovább erősítették a növekedési kilátásokkal kapcsolatos bizonytalanságokat. Bár a hét legfontosabb adatközlésére (átfogó decemberi munkaerőpiaci statisztikák, NFP) délutánig még várnunk kell, a héten közzétett más foglakoztatási számokra
7 azonban kedvező előjelként tekinthetünk. Az ADP felmérés szerint a magánszektorban közel 100 ezerrel több munkahelyet teremtettek (+271 ezer) decemberben, mint amire a piac számított; az elmúlt hat hónap átlagában is 200 ezer felett volt az új munkahelyek száma. Mindeközben az első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma az elmúlt héten a vártnál nagyobb mértékben emelkedett. Az év végén azonban megszokott a nagyobb volatilitás, így túl nagy jelentősége nincs a növekménynek. Különösen, ha figyelembe vesszük, hogy az alapfolyamatokat jobban megragadó négyhetes átlag továbbra is történelmi mélypont közelében ingadozik. A piaci figyelem középpontjában azonban a növekedési aggodalmak maradtak, így a kiábrándító ISM index és a részvénypiacok folytatódó esése tovább csökkentette a kamatemelési várakozásokat (amik gyakorlatilag eltűntek). Mint emlékezetes, az FOMC az elmúlt hónapban a vártnak megfelelően 25 bázisponttal megemelte irányadó kamatát. A makrogazdasági kilátásokkal kapcsolatban a döntéshozók optimisták maradtak, de utaltak a világgazdaságban és a tőkepiacokon jelenlévő kockázatokra (amiket kiemelten figyelni fognak). Az ülés utáni közlemény szerint néhány további kamatemelés még szükséges, a frissített előrejelzések azonban a korábbi hárommal szemben 2019-re csak két darab 25 bázispontos szigorító lépést tartalmaztak. Mi egyelőre a Fed kamatpályájára vonatkozó előrejelzésünket nem módosítottuk (2 emelés 2019-ben), de amennyiben az év elejére vonatkozó növekedési adatok is gyengék lesznek és a piacok nem lesznek képesek stabilizálódni, a következő kamatemelés március utánra csúszhat.
8 Forrás: Reuters Globális piacok: Növekedési aggodalmak a fókuszban Az újév miatti rövid kereskedési héten a globális növekedési kilátásokkal kapcsolatos aggodalmak maradtak a piaci figyelem középpontjában. Az euró övezet végleges BMI-jei megerősítették, hogy az év végére várt stabilizáció elmaradt, a kínai beszerzési menedzserindex hosszú ideje először zsugorodást jelzett a feldolgozóiparban, miközben az amerikai ISM index is komoly esést produkált decemberben. A hangulatot tovább rontotta az Apple vártnál alacsonyabb bevételekre figyelmeztető bejelentése, ami tovább erősítette a lassuló növekedés vállalati eredményekre gyakorolt negatív hatásával kapcsolatos aggodalmakat. A hetet így a kockázatkerülés erősödése és a biztonságos eszközköbe való menekvés jellemezte egészen péntekig. Az olaj nem tudott érdemi pozitív korrekciót felmutatni, az arany jegyzése viszont több mint féléves csúcsra emelkedett, estek a kötvényhozamok és zuhantak a vezető részvényindexek. Pénteken azonban az ázsiai kereskedés már kis korrekciót, stabilizációt hozott a tőzsdéken; a piac kissé optimistábban kezdte látni az amerikai-kínai kereskedelmi megállapodás esélyeit. (A tárgyalások jövő héten miniszter helyettesi szinten folytatódnak, a piac abban bízik, hogy a tőzsdék esése és a gyenge adatok mindkét fél kompromisszumkészségére pozitív hatást gyakorolnak).
9 Ennek ellenére az év eddig eltelt részében az S&P500 index újabb 2,4%-ot csökkent, december első kereskedési napjához viszonyítva pedig bő 12%-kal került lejjebb. A kockázatkerülés erősödése és a lassuló növekedéssel kapcsolatos aggodalmak nyomán jelentősen estek a fejlett kötvényhozamok, az amerikai tízéves hozam a nem is oly régen elért 3,25%-os lokális csúcsról 2,60% alá került, miközben a görbe is újra laposodott. A Fed kamatpályájára vonatkozó várakozások is drasztikusan átalakultak, jelenleg a piac teljes biztonsággal áraz 2020 áprilisáig egy 25 bázispontos kamatcsökkentést. Megítélésünk szerint ez az árazás eltúlzott, és talán a részvénypiacok is a reálisnál borúsabb képet rajzolnak a kilátásokkal kapcsolatban. Bár a lassulás elkerülhetetlen, a recesszió esélyét továbbra is alacsonynak látjuk az Egyesült Államokban. Az azonban tény, hogy amennyiben a tőzsdék nem stabilizálódnak, a túlzottan pesszimista részvénypiac a negatív visszacsatolásokon keresztül önbeteljesítő jóslatként fogja vissza a növekedést-megalapozottabbá téve a Fed kamatpályára vonatkozó jelenlegi piaci várakozásokat. Ahhoz, hogy érdemben javuljon a hangulat a következő időszakban, a kereskedelmi konfliktusok enyhülése és az ezzel kapcsolatos kockázatok mérséklődése mellett meggyőző makrogazdasági adatokra is szükség lenne. Forrás: Reuters
10 Forrás: Reuters
11 Forrás: Reuters
12 Amire a jövő héten figyelünk Novemberi ipari, árumérleg és kiskereskedelmi statisztikák itthon Német ipari adatok az euró övezetben Inflációs számok és FOMC jegyzőkönyv a tengerentúlon A KSH jövő héten publikálja a novemberre vonatkozó előzetes ipari, árumérleg és kiskereskedelmi statisztikákat. Utóbbi adat várhatóan nem jelez törést a dinamikus növekedésben, az ipari és külkereskedelmi számok viszont jelzést adhatnak arra vonatkozóan, hogy a gazdaság mennyire ellenálló a romló külső feltételekkel szemben. Az eddig megjelent adatok alapján az euró övezet gyengén zárta a 2018-as évet. A jövő heti német ipari termelési és megrendelés állomány adatok újabb információkat szolgáltatnak majd a valutaunió konjunktúrájának állapotáról. A tengerentúlon a Fed nyíltpiaci bizottságának decemberi üléséről készített jegyzőkönyv publikálása lehet a hét fő eseménye. Mint emlékezetes, az FOMC az elmúlt hónapban a vártnak megfelelően 25 bázisponttal megemelte irányadó kamatát. A makrogazdasági kilátásokkal kapcsolatban a döntéshozók továbbra is optimisták, de utaltak a világgazdaságban és a tőkepiacokon jelenlévő kockázatokra (amiket kiemelten figyelni fognak). Az ülés utáni közlemény szerint néhány további kamatemelés még szükséges, a frissített előrejelzések azonban a korábbi hárommal szemben 2019-re csak két darab 25 bázispontos szigorító lépést tartalmaztak. A jegyzőkönyv talán kiegészítő információkat tartalmazhat a Fed megfontolásairól.
13 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Egység 2016 2017 2018 2019 GDP-növekedés év/év % 2,0 4,0 4,6 3,2 Ipari termelés év/év % 0,9 4,8 4,7 4,9 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 9978 8238 6519 5416 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 0,4 2,4 2,9 3,4 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 1,8 2,1 3,3 3,3 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -1,7-2,0-2,3-2,4 Munkanélküliségi ráta % 4,5 3,8 3,9 4,3 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2018 Q2 2018 Q4 2019 Q2 2019 Q4 EUR/HUF 321 323 318 317 CHF/HUF 275 285 282 266 USD/HUF 272 284 275 271 EUR/CHF 1,17 1,13 1,13 1,19 EUR/USD 1,18 1,14 1,16 1,17 GBP/USD 1,36 1,28 1,29 1,30 GBP/HUF 369 363 354 353 KAMATELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2018.06 2018.12 2019.06 2019.12 MNB-alapkamat 0,90% 0,90% 0,90% 0,90% HU 3M BUBOR 0,26% 0,25% 0,30% 0,40% Fed Funds ráta 2,00% 2,50% 2,75% 3,00% EKB refi ráta 0,00% 0,00% 0,00% 0,25% SNB 3M Libor cél -0,75% -0,75% -0,75% -0,75%
14 Makronaptár 2. hét HÉTFŐ 2019/01/07 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges DE 8:00 Ipar megrendelés állománya, hó/hó november 0,3% -0,1% HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év november 5,5% EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó november 0,3% 0,1% KEDD 2019/01/08 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges DE 8:00 Ipari termelés, hó/hó november -0,5% 0,3% HU 9:00 Ipari termelés, év/év november 3,3% US 14:30 Külkereskedelmi mérleg egyenlege, milliárd dollár november -55,5-53,4 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd 0,03% SZERDA 2019/01/09 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Árumérleg egyenlege, millió euró, előzetes november 304 EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta november 8,1% 8,1% HU 14:00 MNB MT-jegyzőkönyv december US 20:00 Fed FOMC jegyzőkönyv december PL ~ NBP-kamatdöntés január 1,50% 1,50% CSÜTÖRTÖK 2019/01/10 CZ 9:00 Fogyasztói árindex, év/év december 2,0% 2,1% US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 231 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 20 mrd 0,41% PÉNTEK 2019/01/11 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges US 14:30 Fogyasztói árindex, hó/hó december 0% -0,1% US 14:30 Maginfláció, hó/hó december 0,2% 0,2%
15 1. hét HÉTFŐ 2018/12/31 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges Nincs fontos adatközlés KEDD 2019/01/01 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges Nincs fontos adatközlés SZERDA 2019/01/02 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Feldolgozóipari BMI december 53,5 54,2 HU 9:00 Munkanélküliségi ráta november 3,7% 3,6% EZ 10:00 Feldolgozóipari BMI, végleges december 51,4 51,4 51,4 CSÜTÖRTÖK 2019/01/03 EZ 10:00 M3 növekedési üteme, év/év november 3,9% 3,7% US 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő december 179 175 271 US 14:30 Első ízben munkanélkülli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 221 220 231 US 16:00 ISM index december 59,3 59,4 54,1 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 25 mrd 1,27% 1,19% HU 11:30 5 éves kötvény 34 mrd 2,66% 2,27% HU 11:30 10 éves kötvény 30 mrd 3,15% 2,76% PÉNTEK 2019/01/04 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges DE 9:55 Munkanélküliségi ráta december 5% 5% 5% EZ 10:00 Szolgáltatóipari BMI, végleges december 51,4 51,4 51,2 EZ 10:00 Összetett BMI, végleges december 51,3 51,3 51,1 EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes december 1,9% 1,8% 1,6% EZ 11:00 Maginfláció, év/év, előzetes december 1,1% 1,1% 1,1% EZ 11:00 Termelői árindex, y/y december 4,9% 4,1% 4% US 14:30 Munkanélküliségi ráta december 3,7% 3,7% US 14:30 NFP, változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő december 155 175
16 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366 Tóth Balázs Üzletkötő 489-8345 Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304 Horváth Gábor FX üzletkötő 489-8327 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tár-gyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.