1 Tartalom A hét ábrája: Sikerült 320 alatt megkapaszkodnia az EUR/HUF keresztárfolyamnak A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters A 320-as EUR/HUF-határ január 17-i áttörése óta a forint folyamatosan meg tudta tartani az utoljára mintegy fél éve látott szintjeit. A gyorsnak induló erősödés ugyan már a hét elején megakadt a 318-as szint közelében, de érdemi korrekció nem történt. Az erősödése hátterében az MNB monetáris politikájával kapcsolatos piaci várakozások álltak.
2. A hét dióhéjban Sikerült 320 alatt megkapaszkodnia a forintnak EKB: romló kilátások, a kamatemelés még várat magára Globális piacok: Bizonytalan elmozdulások, gyengülő euró Sikerült 320 alatt megkapaszkodnia az EUR/HUF keresztárfolyamnak A 320-as EUR/HUF-határ január 17-i áttörése óta a forint folyamatosan meg tudta tartani az utoljára mintegy fél éve látott szintjeit. A gyorsnak induló erősödés ugyan már a hét elején (január 21-én) megakadt a 318-as szint közelében, de érdemi korrekció egészen 24-éig nem történt és akkor is megállt a 319-es szintnél. Elemzésünk zárásai idején már újra 318,20-50 között ingadozott a piac. A monetáris politikai kommentárokkal és várakozásokkal összefüggő forinterősödés a dollárral szemben kevésbé volt stabil: az USD/HUF árfolyam korrekciója pénteken újra 281 fölé (sőt, átmenetileg 282-ig) vitte az árfolyamot, köszönhetően az EUR/USD-ban látott jelentős elmozdulásoknak. Az állampapírpiacon a január közepén bekövetkezett hozamemelkedés után minden futamidő esetén kissé magasabb szinten stabilizálódtak a hozamok. A 10 éves hozam ezzel együtt is 3% alatt maradt, s a német hozamgörbével szembeni szpred ezen a futamidőn az utóbbi napokban 270 bázispont alatt ingadozott.
3 Forrás: Reuters Euró övezet: romló kilátások, a kamatemelés még várat magára Az EKB az év első kamatmeghatározó ülésén a várakozásokkal összhangban nem módosította irányadó kamatait, és az előretekintő iránymutatást (forward guidance) is változatlanul hagyta. E szerint az irányadó kamatok minimum 2019 nyarának végéig (vagy ameddig ahhoz szükséges, hogy az infláció fenntartható módon elérje a 2%-os középtávú célt) nem változnak. A mérlegben lévő lejáró értékpapírokat és a kuponokat pedig jóval az első kamatemelés időpontján túl, vagy ameddig szükséges teljes egészében újrabefektetik. Ahogy arra számítani lehetett, az EKB nem hagyhatta szó nélkül az elmúlt hónapokban megjelent gyenge növekedési adatokat, a közlemény szerint a kilátásokat övező kockázatok negatív irányba erősebbek. A héten megjelent adatok közül a német ZEW index a hangulat stabilizálódását jelezte, ezt azonban sajnos az Ifo index és az előzetes januári BMI mutatók nem támasztották alá. Mind a feldolgozóipar, mind pedig a szolgáltató szektor teljesítményét mérő index értéke tovább csökkent, így az összetett mutató 50,7 pontra süllyedt -ez már nagyon közel van a bővülés és a zsugorodás határvonalát jelentő 50 pontos értékhez. A német feldolgozóipar továbbra is az autóipar problémái és a gyengébb külső kereslet miatt szenved, míg a francia szolgáltató szektor teljesítményére a januári sztrájkok nyomták rá bélyegüket. A vártnál rosszabb növekedési helyzetet Draghi elnök a sajtótájékoztatón is elismerte, de hozzátette, hogy a kínai növekedési kilátások, a kereskedelmi feszültségek, az egyedi országspecifikus problémák (német autóipar
4 nehézségei, francia sztrájk) és a Brexit növekedési és inflációs kilátásokra gyakorolt pontos hatásainak megítéléséhez valamivel több időre van szükség. A márciusi ülés és az ezzel egyidejűleg publikált friss prognózisok jó alkalmat adnak majd a kilátások felülvizsgálatára. Egy esetleges újabb TLTRO-val kapcsolatban (aminek lehetőségére korábbi anyagainkban mi is utaltunk) Draghi elnök elmondta, hogy beszéltek róla, de döntés nem született. A közlemény és a sajtótájékoztatón elhangzottak alapján megerősítve látjuk korábbi várakozásunkat. Az EKB következő lépései nagyban függenek a beérkező új adatoktól és attól, hogy a Draghi elnök által is felvázolt kockázatok milyen irányban változnak a következő hónapokban. Teljesen nem zárjuk ki továbbra sem annak az esélyét, hogy az első kismértékű kamatemelésre még az idei év végén sor kerül, elvitathatatlanul nőtt az esélye azonban annak, hogy ez 2020-ra csúszik át. Amennyiben a gazdaságnak mégis monetáris politikai támogatásra lenne szüksége egy új QE program szinte biztosan kizárható, egy TLTRO-hoz hasonló likviditási eszköz nyári bevetése azonban reális lehet. Forrás: Reuters
5 Forrás: Reuters Globális piacok: kisebb elmozdulások Bizonytalan, óvatos kereskedés jellemezte az elmúlt napokban is a legtöbb eszközosztályt. Bár új, sokkolóan negatív hírek nem érkeztek, a globális növekedési kilátásokkal, a kereskedelmi feszültségekkel, a kínai gazdaság helyzetével és az amerikai kormányzati leállással kapcsolatos aggodalmak jelen maradtak a piacokon. A csütörtök esti szenátusi ülésen sem sikerült feloldani az immár rekord hosszúságúra nyúlt kormányzati leállással kapcsolatos patthelyzetet; sem a demokrata, sem a republikánus javaslat nem szerzett többséget. Média nyilatkozatok alapján a kínai kereskedelmi tárgyalásokban is messze vannak még egymástól az álláspontok. Mindemellett az IMF frissített globális előrejelzésében ismét lefele korrigálta az idei növekedésre vonatkozó prognózisait, újságértesülések szerint pedig a német kormány is drasztikusan csökkenti 2019-es GDP-re vonatkozó várakozását. Egyre inkább úgy tűnik, hogy a globális növekedés (egyébként várt) lassulása gyorsabb, mint amire korábban a legtöbb szakértői számított; ez pedig nyilvánvalóan nem tesz jót a piaci hangulatnak. A részvénypiacoknak azonban a kockázatok ellenére is támaszt nyújtanak a viszonylag kedvező gyorsjelentések. Az S&P500 indexben szereplő kibocsától körülbelül 20%-a publikálta eddig negyedik negyedéves számait, 75,3%-uk pedig a piaci konszenzus feletti profitnövekedésről adott számot. A jó vállalati eredmények és a negatív kockázatok hatása gyakorlatilag kioltotta egymást, az S&P500 és az MSCI globális indexe is stagnálással zárta a csütörtöktőlcsütörtökig tartó időszakot. A kockázatkerülés erősödése
6 nyomán az amerikai hosszú hozamok is néhány bázisponttal lejjebb csúsztak. A devizapiacon a dollár index alig változott, az euróval szemben viszont erősödni tudott a zöldhasú. A gyenge európai növekedési adatok és az EKB ülés előtti várakozások nyomán az EUR/USD kurzus már csütörtök délelőtt 1,1350 alá csúszott (január 10-én még 1,1570 környékén állt), majd a közös európai jegybank döntését követő sajtótájékoztató, majd később a német növekedési előrejelzés rontására vonatkozó hír átmenetileg 1,13 alá tolta a keresztárfolyamot. Itt azonban megtorpant az euró gyengülés, ma reggelre e szint fölé kapaszkodott vissza az árfolyam. Bár az elemzők többsége egy évre előretekintve 1,20 körüli EUR/USD keresztárfolyamot vár, továbbra is úgy gondoljuk, hogy a dollár tartósabb gyengüléséhez az euróval szemben vagy az amerikai növekedési kilátások drasztikus romlása, vagy az európai növekedési kép jelentős pozitív irányba való elmozdulása kellene. Ameddig ez nem következik be, maradhat a trend nélküli ingadozás az 1,13-1,15 közötti sávban. A kissé erősödő kockázatkerülés és a növekedési kilátásokat övező bizonytalanság a kőolaj megítélésének sem tett jót, a Brent jegyzések 60 dollár közelében, kissé e szint felett stabilizálódtak.
7
8 Amire a jövő héten figyelünk MNB ülés itthon A következő hét leginkább várt hazai vonatkozású eseménye a Monetáris Tanács januári kamat-meghatározó ülése lesz, különösen Nagy Márton alelnök nem oly régi, a monetáris normalizálás megkezdésére vonatkozó nyilatkozatának tükrében. Az MNB a negyedik negyedévben megkezdte a monetáris politikai fordulat (normalizálás) előkészítését, decemberben pedig már egyértelműen jelezte, hogy az inflációs folyamatok megítélésénél a maginflációs indexek alakulását tekinti irányadónak. Nagy Márton alelnök január közepi kommentárjait pedig a piac úgy értelmezte, hogy ez a folyamat a korábban vártnál hamarabb indulhat. Nagy szerint amennyiben az adószűrt maginfláció eléri/meghaladja a 3%-ot, az egyértelmű jel arra, hogy a normalizálást meg kell kezdeni. Az alelnök által említett mutató jelenleg 2,9%-on áll, tehát akár már a következő hónapban is elérheti a 3%-ot. Az alelnök ugyanakkor a cél fenntartható módon való elérését is többször hangsúlyozta, a fenntarthatóság megítélése pedig kis extra mozgásteret adhat a jegybanknak. Annak ellenére, hogy a fogyasztói árindex az októberi 3,8%-os csúcsról decemberre újra 3% alá süllyedt, a gazdaságban egyértelműen erősödik az inflációs nyomás. A volatilis komponensektől megtisztított magindex értéke decemberben éves csúcsára, 2,8%-ra emelkedett, de éves átlagos értéke
9 (2,5%) is meghaladta a megelőző évit (2,3%). Az alapmutatók közül az adószűrt maginfláció változását jelző index értéke 2,9%-ra nőtt. Előrejelzésünk szerint 2019-ben már az éves átlagos infláció is meghaladhatja a 3%-ot (3,1%-3,3%) és a maginfláció is a 3%-os határ fölé kerül. A piacok számára a fő kérdés jelenleg az, hogy már ebben a hónapban konkrét terveket, vagy akár intézkedéseket jelent be a jegybank, vagy egyelőre kivár. Természetesen nem zárható ki meglepetés, de jelenleg mi annak adunk nagyobb esélyt, hogy jövő héten az MNB megismétli a normalizálásra vonatkozó erős utalásokat, de még vár a konkrét lépésekkel. Egyrészt az inflációs cél nagymértékű és tartós túllövése nem várható, másrészt pedig a fenntarthatóság megítélése szempontjából a következő hónapok beérkező adatai is fontosak lehetnek. Mindemellett az EKB első kamatemelésének várható időpontja is kitolódott. Így a külső körülmények sem szűkítik egyelőre az MNB mozgásterét. Mindent egybevetve jelenleg úgy látjuk, hogy a tényleges intézkedések időzítése jelentős mértékben függ a beérkező új adatoktól, a márciusi Inflációs Jelentés és a frissített makrogazdasági prognózisok publikálása azonban jó alkalmat adhat konkrétabb információk megosztására a piaccal. Alapkamat emelésre idén továbbra sem számítunk, a normalizálás első szakaszában a likviditás szűkítésével próbálhatja az MNB feljebb tornázni a piaci kamatok, a következő szakaszban/vagy ezzel párhuzamosan pedig a kamatfolyosó alakításával befolyásolhatja a monetáris kondíciókat. Utóbbi folyamán a betéti kamat negatív tartományból való felemelése várható. Az alapkamat 2020-ig valószínűleg nem változik, és jelenlegi prognózisunk szerint év végén a 3 hónapos Bubor kamat még mindig jelentősen az irányadó ráta 0,9%-os szintje alatt áll majd.
10 Előzetes januári inflációs és negyedik negyedéves GDP adatok az euró övezetben Fed-ülés és munkaerőpiaci statisztikák a tengerentúlon A negyedik negyedéves euró övezeti GDP első becslése megerősítheti, hogy az év végén lassult a növekedés. A januári előzetes inflációs statisztikákat és a brüsszeli gazdasági hangulat indexet is megismerhetjük, az EKB csütörtöki ülését követően azonban a közléseknek mérsékelt lehet a piaci hatása. Az ADP felmérés és a pénteken megjelenő januári átfogó munkaerőpiaci adatok a várakozások szerint továbbra is feszes munkaerőpiacot jeleznek. Ennek ellenére az elmúlt időszakban megjelent makrogazdasági adatok a gazdaság lendületvesztésétére utaltak, így a decemberi 25 bázispontos kamatemelést követően gyakorlatilag kizárt, hogy az FOMC januári ülésén megváltoztassa a kamatkondíciókat. A fiskális stimulus kifutása, a globális kereslet gyengülése, a kereskedelmi háborús bizonytalanságok és az ingatlanpiac gyengébb teljesítménye nyomán az idei évben elkerülhetetlennek tűnik a gazdaság lassulása. Mindeközben az inflációs nyomás továbbra sem veszélyes mértékű. A növekedési és inflációs kilátásokat illetően egyértelműen erősödtek a kockázatok, ami a kamatemelési ciklus végéhez közeledve fokozott óvatosságot igényel a Fed-től. A decemberi Fed ülést követően közzétett frissített előrejelzések az idei évre még 2 darab 25 bázispontos kamatemelést mutattak, az azóta beérkező gyengébb adatokat és a januári részvénypiaci lejtmenetet látva azonban az elmúlt napokban megszólaló Fed vezetők kifejezetten galamb hangvételt ütöttek meg. Az FOMC ülésről készített és január első felében megjelent jegyzőkönyv is sokkal óvatosabb volt, mint a decemberi közlemény: a kockázatok hangsúlyozása mellett az óvatosság és a türelem volt a két kulcsszó, miközben
11 azt is hangsúlyozták, hogy figyelnek a piaci jelzésekre. Ez a hangnemváltás teljesen érthető, és nem csak a gyengébb adatok miatt. A Fed Funds értéke már igen közel van az egyensúlyinak tekintett szinthez (2,8%), így az előző évek kamatpolitikája (negyedévente menetrendszerűen 25 bázispontos szigorítás) természetesen nem folytatható. A következő időszakban az aktuális lépések és azok időzítése nagyon hangsúlyosan a beérkező új adatoktól és piaci folyamatoktól függ; a kamatlépések időpontja sokkal kiszámíthatatlanabbá vált. A piac szokásához híven az előző napokban kissé előre szaladt és idénre már egyáltalán nem áraz kamatemelést. Mi egyelőre alap előrejelzésünket nem módosítottuk, a kamatlépések időzítése azonban a beérkező új adatoktól függ.
12 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Egység 2016 2017 2018 2019 GDP-növekedés év/év % 2,0 4,1 4,6 3,2 Ipari termelés év/év % 0,9 4,8 4,3 4,9 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 9978 8238 5491 4807 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 0,4 2,4 2,8 3,3 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 1,8 2,1 2,7 3,3 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -1,7-2,0-2,1-2,2 ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) 2018.06 2018.12 2019.06 2019.12 EUR/HUF 330 321 318 317 CHF/HUF 285 285 281 264 USD/HUF 282 280 274 270 EUR/CHF 1,16 1,13 1,13 1,20 EUR/USD 1,17 1,15 1,16 1,18 GBP/USD 1,32 1,27 1,29 1,31 GBP/HUF 373 357 353 353 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2018 Q2 2018 Q4 2019 Q2 2019 Q4 EUR/HUF 321 323 318 317 CHF/HUF 275 285 282 266 USD/HUF 272 284 275 271 EUR/CHF 1,17 1,13 1,13 1,19 EUR/USD 1,18 1,14 1,16 1,17 GBP/USD 1,36 1,28 1,29 1,30 GBP/HUF 369 363 354 353 KAMATELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2018.06 2018.12 2019.06 2019.12 MNB-alapkamat 0,90% 0,90% 0,90% 0,90% HU 3M BUBOR 0,26% 0,25% 0,30% 0,40% Fed Funds ráta 2,00% 2,50% 2,75% 3,00% EKB refi ráta 0,00% 0,00% 0,00% 0,25% SNB 3M Libor cél -0,75% -0,75% -0,75% -0,75%
13 Makronaptár 5. hét HÉTFŐ 2019/01/28 EZ 10:00 M3 növekedési üteme, év/év december 3,7% 3,6% EZ 11:00 Gazdasági hangulat index január 107,3 106,8 Ország Idő KEDD 2019/01/29 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 14:00 MNB-kamatdöntés január 0,9% 0,9% US 15:00 Case-Shiller lakóingatlan árindex november 5% US 16:00 Fogyasztói bizalmi index január 128,1 126 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd 0,0,5% Ország Idő SZERDA 2019/01/30 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Munkanélküliségi ráta december 3,6% DE 14:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes január 1,7% 1,8% US 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő január 271 173 US 14:30 GDP növekedési ütem, első becslés, negyedév/negyedév, évesített Q4 3,4% 2,9% US 16:00 Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó december 0,7% US 20:00 FOMC-kamatdöntés január 2,375% 2,375% CSÜTÖRTÖK 2019/01/31 DE 8:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év december 1,4% -0,7% HU 9:00 Termelői árindex, év/év december 5,1% DE 9:55 Munkanélküliségi ráta január 5% 5% EZ 11:00 GDP növekedési ütem, első becslés, negyedév/negyedév Q4 0,2% 0,2% EZ 11:00 GDP növekedési ütem, első becslés, év/év Q4 1,6% 1,2% EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta december 7,9% 7,9% US 14:30 Személyes jövedelmek, hó/hó december 0,2% 0,5% US 14:30 Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó december 0,4% 0,2% US 14:30 Mag PCE index, hó/hó december 0,1% US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 199 US 15:45 Chicagói BMI január 65,4 62,5 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 1,22% HU 11:30 5 éves kötvény 20 mrd 2,34% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 2,84% PÉNTEK 2019/02/01 HU 9:00 Feldolgozóipari BMI január 54,2 HU 9:00 Árumérleg egyenlege, millió euró, végleges november 496 496 EZ 10:00 Feldolgozóipari BMI, végleges január 50,5 50,5 EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes január 1,6% 1,4% US 14:30 NFP, változás a mezőgazdaságon kívüli áláshelyek számában, ezer fő január 312 183 US 14:30 Munkanélküliségi ráta január 3,9% 3,9% US 14:30 Bérek növekdési üteme, év/év január 3,2% 3,2% US 16:00 Feldolgozóipari ISM index január 54,1 54 US 16:00 Michigani fogyasztói bizalmi index, végleges január 90,7 94,8
14 4. hét HÉTFŐ 2019/01/21 Nincs fontos adatközlés KEDD 2019/01/22 HU 9:00 Bruttó keresetek, év/év november 10,8% 10,4% DE 11:00 ZEW index január -17,5-18,4-15 US 16:00 Használt lakóingatlan eladások, millió db. december 5,31 5,25 4,99 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd 0,01% 0,05% SZERDA 2019/01/23 EZ 16:00 Fogyasztói bizalmi index, előzetes január -6,2-6,5-7,9 CSÜTÖRTÖK 2019/01/24 EZ 10:00 Feldolgozóipari BMI, előzetes január 51,4 51,4 50,5 EZ 10:00 Szolgáltatóipari BMI, előzetes január 51,2 51,6 50,8 EZ 10:00 Összetett BMI, előzetes január 51,1 51,5 50,7 EZ 13:45 EKB-kamatdöntés január 0% 0% 0% US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 213 220 199 US 15:45 Feldolgozóipari BMI, előzetes január 53,8 53,5 54,9 US 15:45 Szolgáltatóipari BMI, előzetes január 54,4 54,1 54,2 US 15:45 Összetett BMI, előzetes január 54,4 54,5 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 30 mrd 0,41% 0,42% PÉNTEK 2019/01/25 DE 10:00 Ifo index január 101 100,7 99,1 US 14:30 Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó december 2,4% US 14:30 közlekedési eszközök nélkül, hó/hó december 0,2% US 16:00 Új építésű lakóingatlan eladások, millió db, december 0,554
15 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366 Tóth Balázs Üzletkötő 489-8345 Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304 Horváth Gábor FX üzletkötő 489-8327 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tár-gyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.