1 Tartalom A hét ábrája: Változatlan alapkamat, normalizálásra készülődő MNB A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters Változatlan alapkamat, normalizálásra készülődő MNB. Októberben nem változtak a jegybanki kamatok, átmenetileg a piaci kamatok esetében előfordultak csökkenési hullámok a hozamgörbe rövid oldalán.
2. A hét dióhéjban Változatlan kamatok, normalizálásra készülődő MNB. A vártnál lassabb bérnövekedés Kissé erősebb forint USA: konszenzus-közeli adatok, szigorúbb Fed-hangok Globális piacok: újra erősödő dollár, vegyes részvénypiaci kép Változatlan kamatok, normalizálásra készülődő MNB A vártnál lassabb bérnövekedés A piaci konszenzussal és saját várakozásunkkal is teljesen összhangban az Magyar Nemzeti Bank (MNB) Monetáris Tanácsa (MT) október 16-i ülésén sem az irányadó kamatot (0,90%), sem pedig az O/N betéti kamatot (-0,15%) nem módosította. Egyéb monetáris kondíciókat, illetve eszközöket tekintve sem jelentettek be változást. A kamatdöntés, illetve az egyéb monetáris paraméterek változatlanul hagyása nem okozott meglepetést a piaci szereplők számára, különösen a szeptemberi átfogó, az eszköztárat is érintő bejelentések, illetve az új Inflációs Jelentés publikálása után. Saját előzetes elemzésünkben úgy értékeltük, hogy a szeptemberi kamatdöntő ülés óta beérkező új adatok nem mutatnak olyan mértékű eltérést az MNB várakozásaitól, amely azonnali lépéseket tenne indokolttá és ugyanezt mondhatjuk el a piaci folyamatokról is. A szeptemberi 3,6%-os inflációs számra is utalva az MNB úgy értékelte, hogy az árszínvonal növekedéséhez volatilis tételek, főként az üzemanyagárak és a feldolgozatlan élelmiszerárak megugrása, emellett a dohánytermékeket érintő jövedékiadó-emelés járult hozzá. Az alapfolyamat-mutatók a jegybanki várakozásoknak megfelelően nem változtak érdemben (a maginfláció 2,4% volt szeptemberben). A meglepetést nem hozó fundamentális és piaci helyzetértékelés nyomán a fő következtetés is megegyezett a szeptemberivel: A Monetáris Tanács felkészült a monetáris politika fokozatos és óvatos normalizációjára, amelynek megkezdése az inflációs kilátások függvénye. Az inflációs cél fenntartható elérése továbbra is 2019 közepétől
3 várható, aminek biztosítása érdekében a Monetáris Tanács megítélése szerint az alapkamat jelenlegi szintjének és a laza monetáris kondícióknak a fenntartása szükséges. Összességében továbbra is az alapkamat, az egynapos betéti kamat változatlanságára számítunk belátható időn belül az előbbi esetében 0,90% maradhat akár 2019 végéig is, miközben a nem-konvencionális eszközökre vonatkozó normalizálás már lényegében a szeptemberi döntések 2019 januári életbe lépésével párhuzamosan folyik majd. A hazai fundamentumokat és a külső környezetet is figyelembe véve a laza monetáris kondíciók normalizálása függ hazai inflációs kockázatoktól és az EKB jelenlegi iránymutatásától, illetve döntéseitől is. Az egyik kiemelten figyelt kereslet-oldali inflációs kockázati tényező a hazai bérek alakulása, melyről a KSH az elmúlt héten tette közzé a legfrissebb (augusztusra vonatkozó) statisztikákat. A fő számot tekintve a bruttó bérnövekedés év/éves üteme kétszámjegyű maradt (10,1%), de ez nemcsak a megelőző hónaphoz képest jelentett lassulást, de az elmúlt másfél év legalacsonyabb növekedési üteme is volt. A KSH közleménye szerint a növekedésre a munkaerő-kereslet élénkülése, a minimálbér és a garantált bérminimum 8, illetve 12%-os emelése, a költségvetési szféra egyes területeit, továbbá bizonyos állami közszolgáltató cégek dolgozóit érintő keresetrendezések voltak hatással. Forrás: MNB
4 Kissé erősebb forint A forint a mögöttünk hagyott hét folyamán enyhe erősödést mutatott, de ahogyan az a nyár vége óta jellemző, az EUR/HUF keresztárfolyam továbbra sem tudott visszatérni a 320-as szint alá. Az erősödési hullám még a megelőző héten indult, de az MNB-kamatdöntés napján elért 322-es szintről már nem folytatódott tovább. Elemzésünk zárása idején EUR/HUF 323,50 közelében ingadozott a piac. A továbbra is erőteljesen érzékelhető külső piaci kockázatokat (többek között a globális feltörekvő piaci hangulatot, a dollárerősödési hullámokat, illetve az olasz költségvetéssel kapcsolatos aggodalmakat) tekintve továbbra sem mutatkozik potenciál az EUR/HUF árfolyam gyors visszatérésére a 310-320-as szintekre. Az állampapírpiacon mind a hozamgörbe rövid oldalán, mind a hosszabb futamidők esetében hozamcsökkenés volt jellemző utóbbiak esetében a két héttel ezelőtt jellemző szintek közelébe visszatérve. EUR/HUF 330 325 320 315 310 305 300 295 15.10. 16.04. 16.10. 17.04. 17.10. 18.04. 18.10. 3,30 2,30 1,30 Állampapír piaci referencia hozamok (%) 3Y 5Y 10Y 0,30 17.07. 17.11. 18.03. 18.07.
5 Euróövezet: a vártnak megfelelő infláció Az euróövezeti makroadatok közül a végleges szeptemberi inflációs adatok voltak a figyelem középpontjában. Sem a teljes inflációs mutató (2,1%), sem a maginfláció (0,9%) nem okozott meglepetést az előzetes adatokhoz, illetve a megelőző hónaphoz képest. Így az EKB monetáris politikájával kapcsolatos várakozásokat tekintve is semlegesnek tekinthetőek ezek az adatok. USA ipar, kiskereskedelem és ingatlanpiac: folytatódó növekedés Az USA legutóbb közzétett makroadatainak nagy része (a kiskereskedelmi forgalom kivételével) lényegében megegyezett a várakozásokkal. Így az ipari termelési statisztika is megerősítette, hogy a tavalyinál gyorsabb növekedésre van kilátás a 2018-as év egészét tekintve. Az ingatlanpiaci statisztikák is folytatódó növekedést jeleztek a megkezdett házépítések és a kiadott engedélyek havi növekménye csak minimális lassulást mutatott. A kiskereskedelmi havi változása ugyanakkor szeptemberben lényegében stagnálást jelentett, szemben a 0,7%-os piaci konszenzussal. Globális piacok: újra erősödő dollár, vegyes részvénypiaci kép Fordulatosan alakul a fő devizapár alakulása: az EUR/USD árfolyam október 18-án áttörte az 1,15-ös szintet, de a gyakori irányváltoások ellenére továbbra sem látszik veszélyben az eddigi kereskedési sáv, illetve az 1,15-ös szint áttörésének tartóssága egyelőre még kérdéses. A dollár újbóli erősödési hulláma ellenére az elmúlt hónapokat tekintve tehát a hosszabb távú irány a jelenlegi sávon belüli ingadozással stagnálást, azaz határozott irány kialakulásának hiányát jelzi. A dollár legutóbbi erősödésében elsősorban a Fed legutóbbi kommentárjai játszottak szerepet, melyekre a piaci szereplők a korábbinál határozottabb kamatemelési pálya valószínűsítésével reagáltak. Jelenlegi várakozásaink szerint idén is érkezhet még egy kamatemelés az USA-ból, majd jövő év végére az irányadó Fed-kamat elérheti a 3%-ot. A részvénypiacokon az elmúlt héten vegyes kép bontakozott ki. A tengerentúlon a kamatvárakozások
6 ellenére, a várakozásokkal nagyrészt összhangban lévő makroadatokkal kísérve enyhe pozitív korrekció bontakozott ki. Az euróövezetben is enyhe emelkedést mutatott a Euro Stoxx 50 és a DAX is, miközben a francia és még néhány más index veszteséggel zárta a hetet. Azonban a pozitív mozgások is csak minimális korrekciót jelentettek a korábbi hetek visszaesései után. Forrás:Reuters
7 Amire a jövő héten figyelünk Itthon: rövid hét következik Magyarországon az október 23-i ünnepnap miatti hosszú hétvégét követően háromnapos kereskedési hét következik. Jelentős makroadat-közlés nem várható, így a piaci mozgásokat a nemzetközi hangulat mozgathatja elsősorban. Az euró övezetben a figyelem az EKB-ra irányul Az Európai Központi Bank októberi döntése a változatlan irányadó kamatokat tekintve minden bizonnyal továbbra sem hoz meglepetést. A közlemény és a hivatalos kommentárok azonban nem csak a makrogazdasági helyzetértékelés miatt lehetnek fontosak, de újabb információk érkezhetnek a mennyiségi lazítás (QE) kivezetéséről, annak technikai részleteivel kapcsolatban is. A kamatdöntő ülés előtti napon a beszerzési-menedzserindexek lehetnek piacmozgató hatásúak. USA: előzetes GDPadatok következnek A tengerentúlon a kereskedési hét végére marad a legfontosabb makro-hír, a harmadik negyedéves GDP-adat és a kapcsolódó statisztikák. A növekedés robosztus, 3% fölötti maradhatott, de a második negyedévhez képest érdemi lassulással. Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Egység 2016 2017 2018 2019 GDP-növekedés év/év % 2,0 4,0 4,2 3,1 Ipari termelés év/év % 0,9 4,8 4,7 4,9 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 9978 8238 7495 6912 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 0,4 2,4 2,8 3,1 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 1,8 2,1 3,6 3,2 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -1,7-2,0-2,4-2,4 Munkanélküliségi ráta % 4,5 3,8 3,9 4,3
8 ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) 2017.06 2017.12 2018.06 2018.12 EUR/HUF 315 311 330 320 CHF/HUF 291 265 285 269 USD/HUF 285 258 282 269 EUR/CHF 1,09 1,17 1,16 1,19 EUR/USD 1,14 1,20 1,17 1,19 GBP/USD 1,30 1,35 1,32 1,27 GBP/HUF 370 349 373 342 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2017 Q2 2017 Q4 2018 Q2 2018 Q4 EUR/HUF 312 312 321 323 CHF/HUF 288 267 275 271 USD/HUF 282 263 272 273 EUR/CHF 1,09 1,17 1,17 1,19 EUR/USD 1,12 1,19 1,18 1,18 GBP/USD 1,30 1,35 1,36 1,27 GBP/HUF 370 349 369 348 KAMATELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2017.06 2017.12 2018.06 2018.12 MNB-alapkamat 0,90% 0,90% 0,90% 0,90% HU 3M BUBOR 0,15% 0,03% 0,26% 0,25% Fed Funds ráta 1,25% 1,50% 2,00% 2,50% EKB refi ráta 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% SNB 3M Libor cél -0,75% -0,75% -0,75% -0,75%
9 Makronaptár 43. hét HÉTFŐ 2018/10/22 HU Munkaszüneti nap KEDD 2018/10/23 HU Ünnepnap Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd -0,06% SZERDA 2018/10/24 EZ 10:00 Feldolgozóipari BMI, előzetes október 53,2 53,0 EZ 10:00 Szolgáltatóipari BMI, előzetes október 54,7 54,5 EZ 10:00 Összetett BMI, előzetes október 54,1 54,2 US 16:00 Új építésű lakóingatlan eladások, millió db. szeptember 0,629 0,630 US 20:00 Fed Bézs könyv CSÜTÖRTÖK 2018/10/25 DE 10:00 Ifo index október 103,7 103,3 EZ 13:45 EKB-kamatdöntés október 0% 0% US 14:30 Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó szeptember 4,4% -1,0% US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 210 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 1,84% HU 11:30 5 éves kötvény 20 mrd 3,27% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,87% PÉNTEK 2018/10/26 US 14:30 GDP-növekedési ütem, előzetes, negyedév/negyedév évesített Q3 4,2% 3,3% US 14:30 Mag PCE index, előzetes Q3 2,1% US 15:45 Michigani fogyasztói bizalmi index, végleges október 99,0 99,0
10 42. hét HÉTFŐ 2018/10/15 US 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó szeptember 0,1% 0,7% 0,1% KEDD 2018/10/16 DE 11:00 ZEW index október -10,6-10,8-24,7 HU 14:00 MNB-kamatdöntés: alapkamat október 0,90% 0,90% 0,90% HU 14:00 MNB-kamatdöntés: O/N betéti kamat október -0,15% -0,15% -0,15% US 15:15 Ipari termelés, hó/hó szeptember 0,4% 0,3% 0,3% US 15:15 Kapacitás kihasználtság szeptember 78,1% 78,2% 78,1% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd -0,03% -0,06% SZERDA 2018/10/17 EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, végleges szeptember 2,0% 2,1% 2,1% EZ 11:00 Maginfláció, év/év, végleges szeptember 0,9% 0,9% 0,9% US 14:30 Megkezdett házépítések, millió db. szeptember 1,268 1,218 1,201 US 14:30 Kiadott építési engedélyek, millió db. szeptember 1,249 1,280 1,241 US 20:00 Fed FOMC jegyzőkönyv szeptember CSÜTÖRTÖK 2018/10/18 US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 215 211 210 US 14:30 Philly Fed index október 22,9 21,0 22,2 US 16:00 Előrejelző indikátor szeptember 0,4% 0,5% 0,5% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 20 mrd 0,37% 0,29% PÉNTEK 2018/10/19 CN 4:00 GDP, év/év Q3 6,7% 6,6% 6,5% HU 9:00 Bruttó bérek, év/év augusztus 12,8% 10,1% US 16:00 Használt lakóingatlan eladások, millió db. szeptember 5,34 5,31
11 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366 Tóth Balázs Üzletkötő 489-8345 Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304 Horváth Gábor FX üzletkötő 489-8327 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tár-gyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.