PÉNTEKEN ÉRTÉKELI HAZÁNKAT A FITCH November 10-én, pénteken este adhat értékelést a Fitch hazánk gazdasági folyamatait illetően. Véleményünk szerint az egyre javuló gazdasági környezet ellenére a hitelminősítők idén még kivárnak, az esetleges további felminősítésre 2018 folyamán kerülhet sor. Egy újabb felminősítés fontos elismerés, ám várakozásunk szerint ezek a lépések csak mérsékeltebb hozamcsökkenést eredményeznének ahhoz képest, mint amit a befektetésre ajánlott kategóriába kerülés jelentett 2016 folyamán. Szerdán egyéként az MNB októberi kamatdöntő ülésének jegyzőkönyvét is publikálják, várakozásuk szerint a közlemény részletei nem változnak érdemben. Újabb monetáris lazításra vonatkozó üzenet, illetve lépés a jegybank részéről akkor jöhet, ha az idén nyáron látott folyamatokhoz hasonlóan ismét szigorúbb monetáris kondíciókat látnánk. A hét közepén a jegybankári beszédekre is érdemes lehet figyelni idehaza. Az EUR/HUF kurzus az előttünk álló héten a 310-es szint felett mozoghat, amennyiben pozitív értékelés érkezik a Fitch részéről a forint kisebb erősödést mutathat az euróval szemben. FONTOS MAKROADATOK ÉRKEZNEK IDEHAZA Az előttünk álló héten a KSH több fontos makroadatot is publikál: míg kedden és szerdán a kiskereskedelem és az ipar előzetes becslését közli szeptemberre vonatkozóan, addig csütörtökön már az októberi infláció alakulását publikálja. A kiskereskedelemi adat kapcsán pozitívak a várakozásaink: reálbérek folyamatosan növekednek és a fogyasztói bizalom is erősödik, ez egész évben és jövőre is húzhatja a szektort. Augusztusban egyébként a tartós fogyasztási cikkek és az élelmiszer-jellegű cikkek forgalmának bővülése támogatta leginkább a növekedést, ez szeptemberben is kitarthatott. A Black Friday és a karácsonyi szezon is az ennek a szegmensnek kedvez majd. A kiskereskedelmi szektor esetében az online üzletágak szerepe és hozzájárulása a növekedéshez erősödhet a vásárlói szokások online irányú elmozdulásával párhuzamosan. Az ipar esetében is kedvező eredményt várunk: eurózóna javuló kilátása is pozitívan hathat az iparág jövőbeni teljesítményre. 1
Az infláció esetében az előző hónapokhoz képest mérsékeltebb növekedési ütemet várunk: 2017 szeptemberében már nem nőtt tovább az infláció az augusztusi 2,6%-os növekedés után (éves alapú), év végéig a mutató a 2%-os szint felé veheti az irányt. A visszafogottabb növekedés mögött részben a korábbi hónapokhoz képest magasabb bázis állhat, részben pedig az eurózóna visszafogott áremelkedése. Októberben az eurózónában 1,4%- os éves alapú áremelkedést mértek (vs. 1,5% korábban), ami a hazai importált árak esetében érződhet. ÚJABB RÉSZLETEK AZ AMERIKAI ADÓREFORM KAPCSÁN A Fed október 31. - november 1-jei kamatdöntő ülése nem hozott meglepetést, ahogy Powell Fed-elnöki kinevezése sem november 2-án. Piaci várakozásoknak megfelelően Jerome Powell váltja majd 2018 februárjában a leköszönő Janet Yellen-t. Powell 2012 májusa óta tagja a Fed döntéshozó testületének, aki korábban befektetési bankárként, jogászként és a fiatalabb Bush elnöksége alatt a pénzügyminisztériumban is dolgozott. Az amerikai monetáris politika jövőbeli irányát tekintve jelentős változás nem várható; Powell a Yellen által megkezdett fokozatos szigorítást folytathatja. Az amerikai adóreformok kapcsán történt előrelépés az október 30-i héten: a képviselőház előterjesztette a jelentős csökkentéseket előirányzó adóreformtervet. Az adóreform részletei a piaci várakozásokkal nagyrészt összhangban álltak: a vállalati nyereségadó 35%-ról 20%-ra mérséklődik, a személyi jövedelemadók rendszere egyszerűsödik, a családi adókedvezmények pedig emelkednek. Számítások szerint a reformtervezet javaslatai 1500 Mrd dollárral növelik meg az amerikai államadósságot 10 év alatt (ez az összeg az amerikai GDP nagyjából 9%-a), a gazdasági hatások tekintetében pedig az adókönnyítések egy egyszeri lökést adhatnak a növekedésnek 2018-ban. A most publikált adóreform részletek még korántsem végleges, az előttünk álló héten a Szenátus is elkészíti a saját törvényjavaslatát az adóreform kapcsán, ami újabb vitát indíthat el a Kongresszusban. Amennyiben sikerül még idén véglegesíteni a törvényjavaslatot, akkor 2018. január 1-től életbe léphet, ám piaci várakozások szerint jövő év elejéig elhúzódhat a mostani javaslat körüli vita. Az EUR/USD kurzus az előttünk álló héten az 1,16-os szint körül ingadozhat. 2
FÓKUSZBAN A BREXIT TÁRGYALÁSOK 6. KÖRE November 8-10 között újra asztalhoz ülnek a brit-eu tárgyalófelek. Az őszi brit-eu tárgyalások során történt közeledés a főbb kérdésekben, de megegyezés egyik esetben sem. Míg az állampolgárok jogainak és az ír ügyekben kezd lassanként formát önteni az alku, addig a leginkább vitatott kérdésben, a brit számlát illetően még nem közeledtek az álláspontok. A britek csak a 2018-19-es EU költségvetéshez járulnának hozzá, míg az EU ennél magasabb Brexit-számlához ragaszkodik (például a közösségi nyugdíjak finanszírozásában való jövőbeni brit részvétel is még kérdéses). A piaci várakozások egyre inkább amellett szólnak, hogy év végéig nem történik megegyezés az első körös témákban. Amennyiben az évzáró EU-csúcson még zöldlámpát kap a tárgyalások második szakaszba léptetése, akkor a későbbi menetrend még tartható lehet. Az Európai Bizottság jövő őszig a teljes Brexit-tárgyalási folyamatot le akarja zárni, annak érdekében, hogy a kilépési megállapodást ha egyáltalán lesz ilyen a brit EUtagság megszűnésének valószínű időpontjáig, 2019 márciusáig ratifikálni lehessen. Közben a brit parlament is szorongatja a kormányt, november 1-jén arról szavaztak, hogy hogy a kormánynak ki kellene adnia azokat az elemzéseket, amelyek a Brexit ágazati és átfogó makrogazdasági hatásairól készült bármelyik minisztériumban, ám ezt Theresa May csapata nem szeretné közzétenni. A vita november 14-15 között parlamenti ülésszakaszban dőlhet el. Az EUR/GBP árfolyamát az október 30-i héten a brit jegybanki döntés lazább hangvételű kommunikációja emelte a 0,89-es szint fölé. Amennyiben nem sikerül előrelépni Brexittárgyalások kapcsán az előttünk álló héten, akkor tovább emelkedhet az árfolyam a 0,90- es szint közelébe. 3
11.06. hétfő 11.07. kedd 2017.11.08 11.09. csütörtök 11.10. péntek Forrás: Bloomberg ELEMZÉS: Fontos makroadatok és események az előttünk álló hét folyamán - Eurózóna Pénzügyminiszterek 2 napos találkozója, fókusz a bankunión, bankfelügyeleten - UK Brexit-tárgyalások újabb köre - 1:30 Japán Nikkei Szolgáltatóipari BMI október 8:00 Németország Gyáripari megrendelések szeptember 11:00 Eurózóna Szolgáltatóiipari BMI október 8:00 Németország Ipar szeptember 9:00 Magyarország Kiskereskedelem, előzetes adatok szeptember 11:00 Magyarország Államháztartási-egyenleg október 14:30 - OPEC World Oil Outlook kiadvány - 9:00 Magyarország Ipar, előzetes adatok szeptember 9:00 Magyarország Külkereskedelem, előzetes adatok szeptember 10:30 Lengyelország Kamatdöntő ülés - 14:00 Magyarország Kamatdöntő ülés jegyzőkönyve - 2:30 Kína Infláció október 9:00 Magyarország Infláció október 9:00 Csehország Infláció október 10:30 UK Ipar szeptember 11:00 Eurózóna Európai Bizottság friss prognózisok - 16:00 USA Gyáripari megrendelések, végleges szeptember 16:00 USA Michigani fogyasztói biazlmi index november - Magyarország Fitch hitelminősítói felülvizsgálata - - Vezető elemző Kuti Ákos, CFA +36-1-268-7940 kuti.akos@mkb.hu Balog-Béki Márta +36-1-268-7328 balog-beki.marta@mkb.hu Branauer Sára +36-1-268-7328 branauer.sara@mkb.hu Maróti Ádám György +36-1-268-7311 maroti.adamgyorgy@mkb.hu 4
KERESKEDÉS: Dénes Szilárd +36-1-268-8481 denes.szilard@mkb.hu Köber Péter +36-1-268-7655 kober.peter@mkb.hu Takács Judit +36-1-268-7090 takacs.judit@mkb.hu Gyürüs Péter +36-1-268-7185 gyurus.peter@mkb.hu Lukács Miklós +36-1-268-7814 lukacs.miklos@mkb.hu Zölde Zsombor József +36-1-268-6744 zolde.zsomborjozsef@mkb.hu Kasza Tamás +36-1-268-7433 kasza.tamas@mkb.hu Muraközy Zsolt +36-1-268-7587 murakozy.zsolt@mkb.hu Kovács Zsófia +36-1-268-7793 Kovacs.Zsofia1@mkb.hu JOGI NYILATKOZAT 1. Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001., a Budapesti Értéktőzsde tagja) készítette. 2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak. 3. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról! 4. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért. 5. Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani. 6. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja. 5