1 Tartalom A hét ábrája: Újra mélyponton a munkanélküliségi ráta A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters Októberben is extrém feszes maradt a hazai munkaerőpiac. A teljes foglalkoztatotti létszám új rekordot döntve meghaladta a 4,5 millió főt, a munkanélküliségi ráta pedig 3,7%-ra süllyedt -gyakorlatilag megvalósult a teljes foglalkoztatottság. A gazdaságot továbbra is dinamikus bérkiáramlás jellemzi, ami komoly támaszt nyújt a fogyasztásnak. Ugyanakkor a munkaerőtartalékok gyakorlatilag kimerültek, a munkaerőhiány egyre több szektorban ma már a növekedés effektív korlátját jelenti.
2. A hét dióhéjban Itthon: új mélyponton a munkanélküliségi ráta Mérsékelt forintgyengülés, sávon belül Euróövezet: Bizonytalankodó növekedési kilátások, a vártnál alacsonyabb infláció USA: zömében a várttól elmaradó, de még mindig robosztus makroadatok Globális piacok: visszagyengült dollár, tovább süllyedő olajárak Itthon: új mélyponton a munkanélküliségi ráta Októberben is extrém feszes maradt a hazai munkaerőpiac. A munkanélküliek száma és a közfoglalkoztatottak száma is csökkent éves alapon, miközben az elsődleges munkaerőpiacon foglalkoztatottak száma 110 ezer fővel emelkedett. A teljes foglalkoztatotti létszám új rekordot döntve meghaladta a 4,5 millió főt. A munkanélküliségi ráta visszatért 3,7%-ra, közfoglalkoztatottakkal együtt pedig 6,5%-on állt -ez gyakorlatilag teljes foglalkoztatottságot jelent. A minimálbér és a garantált bérminimum emelése és az erős munkaerő kereslet eredményeképpen a gazdaságot továbbra is dinamikus bérkiáramlás jellemzi (bár az infláció emelkedésével párhuzamosan a reálbérek emelkedési üteme kissé mérséklődött az elmúlt időszakban), ami komoly támaszt nyújt a fogyasztásnak. Ugyanakkor a munkaerőtartalékok gyakorlatilag kimerültek, a munkaerőhiány egyre több szektorban ma már a növekedés effektív korlátját jelenti. A következő időszakban a közmunkások egy része még utat találhat magának az elsődleges munkaerőpiacra, ez a tartalék azonban messze nem tűnik elegendőnek a hiány leküzdésére.
3 Forrás: KSH Mérsékelt forintgyengülés, sávon belül A mögöttünk hagyott héten is sávon belül maradt a forint, azaz az EUR/HUF keresztárfolyam továbbra is a 320-325- ös sávon belül maradt, enyhe forintgyengülést tükrözve. A gyengülés nagy része még hétfőn (illetve részben még a megelőző kereskedési hét végén) lezajlott, s keddtől már nagyrészt 323-324 közelében mozgott a keresztárfolyam, szemben a hónap közepén jellemző 321-322-es szintekkel. November 23-án a Moody s nem módosított Magyarország szuverén adósságának besorolásán, illetve annak kilátásán, de ez feltehetően csak minimálisan befolyásolhatta a gyengülést, annak ellenére, hogy voltak várakozások a kilátás pozitívra javítására vonatkozóan. (Az S&P és a Fitch már korábban pozitívra emelte a kilátást ugyanezen minősítési szint mellett.) Az adósságbesorolás mindhárom minősítő esetében a befektetési kategória legalsó fokozata. Az állampapírpiacon folytatódott a hozamgörbe laposodása: egy hét alatt (csütörtökig) a 3-15 éves ÁKK
4 benchmark fixingek 14-18 bázispontos hozamcsökkenést tükröztek. A hónap közepi hozamcsúcsokoz képest 35-47 bázispontos csökkenés következett be a görbe rövid végének viszonylagos stabilitása mellett, részben a monetáris politikai várakozásokkal összhangban. Forrás: Reuters Euróövezet: bizonytalankodó növekedési kilátások, a vártnál alacsonyabb infláció Az euróövezetben a növekedési kilátások egyelőre nem javultak érdemben. Németországban a novemberi Ifo index további csökkenést jelzett. Bár az eltérés a megelőző havihoz képest minimális volt, de jelezte, hogy a várakozások egyelőre még nem stabilizálódtak, a negatív korrekció még folyamatban van. Az euróövezet egészét jellemző gazdasági hangulat-index ugyanakkor kismértékű javulást mutatott. Ezzel párhuzamosan a novemberi fogyasztói árindexek mind Németországban, mind a valutaövezet egészében 0,1 százalékponttal elmaradtak a várakozásoktól.
5 Forrás: Reuters USA: zömében a várttól elmaradó, de még mindig robosztus makroadatok Az USA elmúlt napokban megjelent makrogazdasági adatai közül számos elmaradt a várakozásoktól, bár a legtöbb esetben csak kismértékben. Ezek közé tartozott a harmadik negyedéves GDP-növekedés második becslése is, ami a várt 3,6% helyett 3,5%-os növekedést mutatott. A ráta így is érdemben meghaladja az idei évre várt átlagos növekedést és továbbra is egyértelmű az euróövezettel szembeni növekedési előny. A vártnál alacsonyabbak voltak a negyedéves és az októberi PCE indexek is, valamint az újépítésű és a piacon lévő lakóingatlanos eladásai. Ugyanakkor továbbra is erős képest mutatott a munkaerőpiac és összességében kedvezőnek mutatkoznak az USA gazdasági teljesítményét jellemző indikátorok. Az elmúlt héten közzétett makrogazdasági adatok ugyanakkor megerősítik, hogy az előző negyedévek kimagasló
6 növekedési ütemei nem tarthatók, az év vége felé veszít lendületéből az Egyesült Államok gazdasága. Forrás: Reuters Globális piacok: visszagyengült dollár, tovább süllyedő olajárak A hét elején friss lendülettel erősödő dollárt a Fedtől érkező nyilatkozatok akasztották meg, többek között azzal, hogy az irányadó kamatszintet az egyensúlyi vagy normalizált szinthez közelinek minősítették és egyben hangsúlyozták, hogy fokozott figyelem irányul az előttünk álló makroadatokra. Bár a decemberi Fed kamatemelés nagy (80%-ot meghaladó) valószínűséggel be van árazva, a 2019-es kamatpályával kapcsolatos befektetői elképzelések némiképp elbizonytalanodtak. Az EUR/USD árfolyam a hét második felében éles váltoással visszatért a 1,1350-1,1400-es sávban, közel az egy héttel ezelőtt látott árfolyamszintekhez. Az október eleje óta szenvedő olajárak lejtmenete az elmúlt napokban sem állt meg, annak ellenére, hogy a Brent hordónkénti jegyzésára már át is törte a 60 dolláros szintet. Elemzésünk zárásakor 58-59 dollár között mozgott a piac. Ez az októberi eleji csúcsokhoz képest mintegy 32%-os visszaesés. A befektetők a hétvégi G7-es tárgyalásoktól is várnak friss információkat a nagy kitermelők (elsősorban Szaúd-Arábia és Oroszország) egyeztetéséről és várható stratégiájáról. A fejlett gazdaságok részvény- és kötvénypiacain egyaránt javította a hangulatot a Fed 2019-es szigorításával kapcsolatos várakozások átárazódása.
7 Amire a jövő héten figyelünk Részletes GDP, ipari, árumérleg és kiskereskedelmi adatok itthon Végleges BMI és részletes GDP adatok az euró övezetben; német ipari és megrendelés állomány statisztikák ISM indexek és munkaerőpiaci adatok a tengerentúlon Itthon a részletes harmadik negyedéves GDP-adatok minden bizonnyal megerősítik, hogy a kiemelkedő növekedési ütem motorja a belső felhasználás maradt. Az ipari és árumérleg statisztikákból képet kaphatunk arról, hogy az euróövezet lanyhuló konjunktúrája milyen hatással van export szegmensünk teljesítményére. Az ÁKK a szokásos keddi három hónapos dkj aukciót követően csütörtökön 3-5-10 éves kötvényeket kínál fel az elsődleges forgalmazóknak. Az euróövezet novemberi végleges beszerzési menedzserindexei és a harmadik negyedéves GDP második becslése nagy meglepetést várhatóan nem okoz: részben átmeneti okok, részben ciklikus tényezők eredményeképpen az idei évben a valuta unió gazdasága érezhetően veszített lendületéből. Az októberi német ipari és megrendelés állomány statisztikák pedig információkat adhatnak arra vonatkozóan, hogy az év utolsó negyedévében képes lesz-e a német gazdaság gyorsabb növekedésre (a szeptemberi adatok már stabilizálódást jeleztek az ipari szegmensben.) A december 18-19-i FOMC ülés előtti utolsó fontos adatok érkeznek jövő héten a tengerentúlon. A feldolgozóipar és a szolgáltató szektor teljesítményét mérő ISM indexek egészséges növekedést jelezhetnek. Az ADP és NFP felmérések pedig feszes munkaerőpiacra utalhatnak. Bár az elmúlt időszakban megjelent néhány gyengébb adat, a munkaerőpiaci és inflációs folyamatok bőven elegendő indokot szolgáltatnak a Fed-nek ahhoz, hogy decemberben saját előrejelzéseikkel és a piaci várakozásokkal összhangban újabb 25 bázisponttal megemeljék az irányadó kamatot.
8 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Egység 2016 2017 2018 2019 GDP-növekedés év/év % 2,0 4,0 4,6 3,2 Ipari termelés év/év % 0,9 4,8 4,7 4,9 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 9978 8238 6519 5416 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 0,4 2,4 2,9 3,5 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 1,8 2,1 3,9 2,8 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -1,7-2,0-2,3-2,4 ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) 2018.06 2018.12 2019.06 2019.12 EUR/HUF 330 320 318 317 CHF/HUF 285 269 267 264 USD/HUF 282 269 261 258 EUR/CHF 1,16 1,19 1,19 1,20 EUR/USD 1,17 1,19 1,22 1,23 GBP/USD 1,32 1,27 1,30 1,32 GBP/HUF 373 342 339 340 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2018 Q2 2018 Q4 2019 Q2 2019 Q4 EUR/HUF 321 323 318 317 CHF/HUF 275 271 267 264 USD/HUF 272 273 261 258 EUR/CHF 1,17 1,19 1,19 1,20 EUR/USD 1,18 1,18 1,22 1,23 GBP/USD 1,36 1,27 1,30 1,32 GBP/HUF 369 348 339 340 KAMATELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2018.06 2018.12 2019.06 2019.12 MNB-alapkamat 0,90% 0,90% 0,90% 0,90% HU 3M BUBOR 0,26% 0,25% 0,40% 0,54% Fed Funds ráta 2,00% 2,50% 2,75% 3,00% EKB refi ráta 0,00% 0,00% 0,00% 0,25% SNB 3M Libor cél -0,75% -0,75% -0,75% -0,75%
9 Makronaptár 49. hét HÉTFŐ 2018/112/03 HU 9:00 BMI november 57,3 EZ 10:00 Feldolgozóipari BMI, végleges november 51,5 51,5 US 16:00 ISM index november 57,7 58 KEDD 2018/12/04 Nincs fontos adatközlés AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd -0,11% SZERDA 2018/12/05 HU 9:00 GDP növekedési ütem, év/év, részletes bontás Q3 4,8% 4,8% HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év október 5,4% EZ 10:00 Szolgáltatóipari BMI, végleges november 53,1 53,1 EZ 10:00 Összetett BMI, végleges november 52,4 52,4 EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó október 0% PL ~ NBP-kamatdöntés december 1,5% 1,5% US 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő november 227 200 US 16:00 Szolgáltatóipari ISM index november 60,3 60 CSÜTÖRTÖK 2018/12/06 DE 8:00 Ipar megrendelés állománya, hó/hó október 0,3% -0,1% HU 9:00 Ipari termelés, év/év október -0,6% US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 234 US 14:30 Árumérleg egyenlege, milliárd dollár október -54-53,9 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 1,47% HU 11:30 5 éves kötvény 20 mrd 2,83% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,63% PÉNTEK 2018/12/07 DE 8:00 Ipari termelés, hó/hó október 0,2% 0,3% HU 9:00 Árumérleg egyenlege, millió euró, előzetes október HU 11:00 ÁHT-egyenleg, milliárd forint november -181,6 EZ 11:00 GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, felülvizsgált Q3 0,2% 0,2% US 14:30 NFP, változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő november 250 205 US 14:30 Munkanélküliségi ráta november 3,7% 3,7% US 14:30 Átlagbérek növekedési üteme, év/év november 3,1% 3,1% US 16:00 Michigani fogyasztói bizalmi index, előzetes december 97,5 97
10 48. hét HÉTFŐ 2018/11/26 DE 10:00 Ifo index november 102,8 102,3 102 KEDD 2018/11/27 US 15:00 Case-Shiller lakóingatlan árindex, év/év szeptember 5,5% 5,3% 5,1% US 16:00 Fogyasztói bizalmi index november 137,9 136 135,7 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 30 mrd -0,06% -0,11% Ország Idő SZERDA 2018/11/28 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Munkanélküliségi ráta október 3,8% 3,7% EZ 10:00 M3 növekedési üteme, év/év október 3,5% 3,6% 3,9% US 14:30 GDP növekedési ütem, második becslés, negyedév/negyedév, évesített Q3 3,5% 3,6% 3,5% US 14:30 Mag PCE index, negyedév/negyedév, évesített Q3 1,6% 1,6% 1,5% US 16:00 Újépítésű lakóingatlan eladások, millió db. október 0,597 0,575 0,544 CSÜTÖRTÖK 2018/11/29 DE 9:55 Munkanélküliségi ráta október 5,1% 5,1% 5,0% EZ 11:00 Gazdasági hangulat index november 109,7 109,1 109,5 DE 14:00 Harmonizált fogyasztói árindex, előzetes, év/év november 2,4% 2,3% 2,2% US 14:30 Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó október 0,2% 0,4% 0,6% US 14:30 Személyes jövedelmek, hó/hó október 0,2% 0,4% 0,5% US 14:30 Mag PCE index, hó/hó október 0,2% 0,2% 0,1% US 14:30 Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő heti 224 220 234 US 16:00 Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó október 0,7% 0,5% -2,6% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 30 mrd 0,36% 0,33% PÉNTEK 2018/11/30 HU 9:00 Termelői árindex, év/év október 6,7% 6,4% EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, előzetes, év/év november 2,2% 2,1% 2,0% EZ 11:00 Maginfláció, előzetes, év/év november 1,2% 1,3% 1,0% EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta október 8,1% 8,0% 8,1% US 14:30 Chicagói BMI november 58,4 59
11 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366 Tóth Balázs Üzletkötő 489-8345 Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304 Horváth Gábor FX üzletkötő 489-8327 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tár-gyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.