Van élet a részvénypiacon túl? Sándor Dávid Vezető elemző 2017.10.11 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu
Stock valuations do make sense with interest rates, where they are right now. CNBC, 2017.10.03 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 2
2005.05. 2005.11. 2006.05. 2006.11. 2007.05. 2007.11. 2008.05. 2008.11. 2009.05. 2009.11. 2010.05. 2010.11. 2011.05. 2011.11. 2012.05. 2012.11. 2013.05. 2013.11. 2014.05. 2014.11. 2015.05. 2015.11. 2016.05. 2016.11. 2017.05. Drágák a részvények? Mihez képest? 12% Az amerikai kötvényhozam és részvénypiaci eredményhozam alakulása 10% 8% 6% 4% 2% Eredményhozam: 5,6% Kötvényhozam: 2,35% 0% tízéves kötvényhozam részvénypiaci eredményhozam Forrás: Bloomberg, KBC Equitas facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 3
Drágák a részvények? Mihez képest? 2005.05. 2005.05. 2005.11. 2006.05. 2006.11. 2007.05. 2007.11. 2008.05. 2008.11. 2009.05. 2009.11. 2010.05. 2010.11. 2011.05. 2011.11. 2012.05. 2012.11. 2013.05. 2013.11. 2014.05. 2014.11. 2015.05. 2015.11. 2016.05. 2016.11. 2017.05. 2005.11. 2006.05. 2006.11. 2007.05. 2007.11. 2008.05. 2008.11. 2009.05. 2009.11. 2010.05. 2010.11. 2011.05. 2011.11. 2012.05. 2012.11. 2013.05. 2013.11. 2014.05. 2014.11. 2015.05. 2015.11. 2016.05. 2016.11. 2017.05. A német kötvényhozam és részvénypiaci eredményhozam 14 12 10 8 6 4 2 0-2 Eredményhozam: 7,4% Kötvényhozam: 0,5% tízéves kötvényhozam részvénypiaci eredményhozam Forrás: Bloomberg, KBC A magyar kötvényhozam és részvénypiaci eredményhozam 18 16 14 12 10 8 6 4 2 Eredményhozam: 8,8% Kötvényhozam: 2,8% facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 4 tízéves kötvényhozam részvénypiaci eredményhozam Forrás: Bloomberg, KBC
2005.05. 2005.11. 2006.05. 2006.11. 2007.05. 2007.11. 2008.05. 2008.11. 2009.05. 2009.11. 2010.05. 2010.11. 2011.05. 2011.11. 2012.05. 2012.11. 2013.05. 2013.11. 2014.05. 2014.11. 2015.05. 2015.11. 2016.05. 2016.11. 2017.05. Amerikában már átlag alatti a hozamtöbblet 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Mennyivel magasabb a részvénypiaci eredményhozam a kötvénypiaci hozamnál? Relatíve vonzók a részvények Relatíve nem vonzók a részvények Forrás: Bloomberg, KBC Equitas Amerikai eredményhozam többlet 3,2% vs. a 4%- os átlag De! 2008 előtt 2%-os volt a többlet, így akár lehet még tér felfele facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 5
Amerikában már átlag alatti a többlet facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 6
2005.05. 2005.11. 2006.05. 2006.11. 2007.05. 2007.11. 2008.05. 2008.11. 2009.05. 2009.11. 2010.05. 2010.11. 2011.05. 2011.11. 2012.05. 2012.11. 2013.05. 2013.11. 2014.05. 2014.11. 2015.05. 2015.11. 2016.05. 2016.11. 2017.05. Átlag feletti a hozamtöbblet a németeknél 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 Mennyivel magasabb a részvénypiaci eredményhozam a kötvénypiaci hozamnál? NÉMETORSZÁG Relatíve vonzók a részvények Relatíve nem vonzók a részvények Forrás: Bloomberg, KBC Equitas Német eredményhozam többlet 6,9% vs. a 6,4%-os átlag Vagyis, a német DAX index 13900 pontnál sem lenne drága facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 7
Csúcsot csúcs követhet? facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 8
2005.05. 2005.11. 2006.05. 2006.11. 2007.05. 2007.11. 2008.05. 2008.11. 2009.05. 2009.11. 2010.05. 2010.11. 2011.05. 2011.11. 2012.05. 2012.11. 2013.05. 2013.11. 2014.05. 2014.11. 2015.05. 2015.11. 2016.05. 2016.11. 2017.05. A magyar hozamtöbblet is átlag feletti 12 10 8 6 Mennyivel magasabb a részvénypiaci eredményhozam a kötvénypiaci hozamnál? MAGYARORSZÁG Relatíve vonzók a részvények Magyar eredményhozam többlet 8,8% vs. a 6,1%-os átlag 4 2 0 Relatíve nem vonzók a részvények Vagyis a BUX index 55000 pontnál sem lenne drága? Forrás: Bloomberg, KBC Equitas facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 9
Mehetne még tovább is a BUX facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 10
Mitől borulhat mindez? 1. Ha a cégek nem tudják fenntartani a jelenlegi profittermelést 2. Ha a kockázatmentes hozamok emelkedő pályára állnak facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 11
1989 1990 1991 1992 1994 1995 1996 1997 1999 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2007 2009 2010 2011 2012 2014 2015 2016 Márpedig a környezet támogató 15 Az amerikai Conference Board Leading indikátor (év/év) 10 5 0-5 -10-15 -20-25 Recessziós időszakok Forrás: Bloomberg, KBC Az előretekintő gazdasági indikátorok emelkedőben Pozitív tartományban levő indikátor esetén nem fordult még elő recesszió Amerikában Emelkedő index esetén még nem fordult elő recessziós az eurózónában facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 12
2013.10. 2013.12. 2014.02. 2014.04. 2014.06. 2014.08. 2014.10. 2014.12. 2015.02. 2015.04. 2015.06. 2015.08. 2015.10. 2015.12. 2016.02. 2016.04. 2016.06. 2016.08. 2016.10. 2016.12. 2017.02. 2017.04. 2017.06. 2017.08. 2016.05. 2016.06. 2016.07. 2016.08. 2016.09. 2016.10. 2016.11. 2016.12. 2017.01. 2017.02. 2017.03. 2017.04. 2017.05. 2017.06. 2017.07. 2017.08. 2017.09. Sőt, még talán javultak is a kilátások 2,6% Egyes országok 2018-as GDP növekedésére vonatkozó elemzői várakozások alakulása 5,9% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 100 80 60 40 20 0-20 -40-60 -80-100 német amerikai EU feltörekvő Forrás: Bloomberg, KBC Equitas Az Eurózóna, Amerika és a feltörekvők gazdasági meglepetésindexe (Citi) 5,4% 4,9% 4,4% 3,9% 3,4% A 2018-as GDP növekedési várakozások a fontosabb régiókban emelkednek/ stagnálnak IMF tegnap megemelte az idei globális GDP növekedési várakozását (3,6%) A makrogazdasági adatok az elmúlt hetekben azonban jellemzően pozitív meglepetéseket okoznak facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 13 USA Eurózóna Feltörekvők Forrás: Bloomberg, KBC Equitas
Ráadásul jöhet az adócsökkentés is! 35%-ról 20%-ra csökkenhetne a társasági adó (effektív adóráta 26%) A külföldön szerzett jövedelmet egyszeri (~10%-os) adófizetéssel lehetne hazavinni (~2500-3000 mrd USD) Öt évig a beruházásokat is költségként, adóalap csökkentő tételként számolhatnák el Magasabb profit, több belföldi beruházás, magasabb osztalék facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 14
DE!!! facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 15
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Elkezdődtek(nek) a monetáris szigorítások 7% 6% A Fed alapkamat alakulása Kamatemelések beindultak 5% 4% 3% 2% 1% 0% A Fed jegybankárok előrejelzéseinek mediánja 2,69% 2,13% 1,38% Mérleget elkezdhetik októberben leépíteni (havi 10 mrd USD, majd negyedévente 10 milliárddal emelik) EKB 2017 végéig havi 60 milliárd EUR vásárlás Tovább csökkentik? Forrás: Bloomberg, KBC facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 16
2005.01. 2005.07. 2006.01. 2006.07. 2007.01. 2007.07. 2008.01. 2008.07. 2009.01. 2009.07. 2010.01. 2010.07. 2011.01. 2011.07. 2012.01. 2012.07. 2013.01. 2013.07. 2014.01. 2014.07. 2015.01. 2015.07. 2016.01. 2016.07. 2017.01. 2017.07. 2005.01. 2005.07. 2006.01. 2006.07. 2007.01. 2007.07. 2008.01. 2008.07. 2009.01. 2009.07. 2010.01. 2010.07. 2011.01. 2011.07. 2012.01. 2012.07. 2013.01. 2013.07. 2014.01. 2014.07. 2015.01. 2015.07. 2016.01. 2016.07. 2017.01. 2017.07. Hol válhat ez problémává? 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% Az amerikai tízéves kötvényhozam alakulása ~3,5-4% A kamat és hozamemelkedés előbb utóbb hatással lesz a részvénypiacra Az ultra laza monetáris politikának köszönhetően ugyanis az értékeltségi szintek sokat híztak Egyelőre azonban feljebb vannak még a veszélyes hozamszintek 5% 4% 3% A német tízéves kötvényhozam alakulása ~2,5 4% Ez sokkal inkább igaz a német piacra, bár nem véletlen a magasabb kockázati prémium 2% 1% 0% -1% Európában a hozamemelkedés nagyobb fejfájást okozhat például az eladósodott olaszok miatt facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 17
Persze vannak addig is kockázatok bőven Fed elnök választása (2018. február) Túlzottan optimista szentiment Olasz választás (2018. május) Amerikai adósságplafon (December 8.) Eladósodás mértéke hízik (>300%/GDP) Kínai árnyékbankrendszer Észak-Korea, fegyverkezés Katalán népszavazás facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 18
Érdemes lehet tovább diverzifikálni De hova? A GSCI nyersanyagindex és az S&P 500 részvényindex aránya Úgy tűnik, a nyersanyagpiacok lemaradók Az elmúlt közel ötven évben csak nagyon kevésszer fordult elő, hogy ennyivel olcsóbbak legyenek a részvényeknél A GSCI olaj és energia túlsúlyos index (~kétharmada az összetételnek) facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 19
Nekifutunk a fellendülő ciklusnak? facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 20
2013.08. 2013.10. 2013.12. 2014.02. 2014.04. 2014.06. 2014.08. 2014.10. 2014.12. 2015.02. 2015.04. 2015.06. 2015.08. 2015.10. 2015.12. 2016.02. 2016.04. 2016.06. 2016.08. 2016.10. 2016.12. 2017.02. 2017.04. 2017.06. Nagy változás előtt az olajpiac? OECD olajkészletek még csúcson De a kitermelés visszafogás (OPEC és oroszok) szép lassan megteszi a hatását 35000 Fontosabb termelők kitermelése ( ezer hordó/nap) 11500 2018. március végén lejár az összehangolt lépés, de ezt ismét kitolhatják 34000 33000 32000 31000 11000 10500 10000 9500 9000 Nigéria és Líbia még ráléphet a gázra, az iráni kitermelést viszont kockázatok övezhetik 30000 29000 28000 8500 8000 7500 7000 A keresleti oldal közben szépen lassan felzárkózik facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 21 OPEC Amerika (jobb t.) Oroszország (jobb t.) Forrás: Bloomberg, KBC
2013.08. 2013.10. 2013.12. 2014.02. 2014.04. 2014.06. 2014.08. 2014.10. 2014.12. 2015.02. 2015.04. 2015.06. 2015.08. 2015.10. 2015.12. 2016.02. 2016.04. 2016.06. 2016.08. 2016.10. 2016.12. 2017.02. 2017.04. 2017.06. 2017.08. Nagy változás előtt az olajpiac? 40% 30% Amerikai nyersolaj és finomított termékkészletek (m hordó) Az amerikai olaj és termékkészletek hosszú idő után ismét csökkennek 20% 10% Megkezdődhet végre a készletszintek leépülése 0% -10% -20% Lassú folyamat lesz, de az árfolyamra jótékony hatást gyakorolhat nyersolaj benzin dízel és fűtőolaj Forrás: Bloomberg, KBC Equitas Hacsak a kínai növekedés közben nem bicsaklik meg facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 22
1 46 91 136 181 226 271 316 361 406 451 496 541 586 631 676 721 766 811 856 901 946 991 1036 1081 1126 1171 1216 1261 1306 1351 1396 1441 1486 1531 1576 1621 1666 1711 És az arany? 850 750 Az arany árfolyama az 1980-as években és most 1900 1800 1700 Hasonló a mozgás, mint az 1980-as összeomlást követően 650 1600 550 1500 1400 A mélypontok már meglehettek 450 350 1300 1200 1100 Lassú felépülés jöhet, ennek láthatjuk az első jeleit 250 1000 Az árfolyamcsúcs óta eltelt napok száma 1980-as évek (bal t.) A 2011-es csúcs óta Forrás: Bloomberg, KBC Equitas facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 23
És az arany? Aranybányák éves kitermelése (tonna) és dinamikája 3500 10% 3000 8% 2500 2000 1500 1000 500 0 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 kitermelés dinamika Forrás: GFMS, KBC Az elmúlt évek elmaradó beruházásai most visszaütnek Az ékszerkereslet mindenesetre csökken A kulcs a befektetési célú vásárlások lehetnek Egyfajta biztosításként jó kiegészítője lehet a portfóliónak facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 24
Aranybányák és olajcégek facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 25
Ezt kínálja a KBC Equitas A vezető külföldi tőzsdék és a BÉT EGYETLEN számláról Több mint 20 piac, több ezer részvény és folyamatosan bővül Közvetlen, igazi részvénybefektetés Magyarországi szolgáltató, magyar ügyfélszolgálat, magyar elemzők Minőségi elemzési termékek, hírlevelek, tippek és ötletek Befektetési rendezvények, online oktatási alkalmak További részletek: https://www.kbcequitas.hu/ facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 26
facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 27
Piacok a KBC Equitasnál http://g.co/maps/uxqdr facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 28