www.kh.hu 215.7.31 Nyersanyagpiaci hírlevél piaci áekinés nyersanyag megnevezés akuális 2 héel ezelői kőolaj réz LME 3hó () 5298 5565 A Bren kőolaj a folyaa a mélyrepülés az elmúl ké hében, és 9%-al kerül lejjebb. Ennek fő oka a kínai részvénypiaci zuhanásban keresendő, amely csaknem minden nyersanyagra nyomás helyez (az aranyra is). A piac cink LME 3hó () 198 254 aggódik, hogy bmely ovábbi gazdasági lassulás a világ első számú nyersanyag felhasználó országában jelenős nikkel LME 3hó () 11325 1162 negaív kereslei sokko okozha. Empirikus vizsgálaok szerin ugyanis a kereslei sokkok nagyobb haással vannak alumínium LME 3hó () 1655 177 ólom LME 3hó () 1723 184 ón LME 3hó () 1615 1475 acél LME 3hó () 14 14 bren ICE 1hó (USD/hordó) 53 59 WTI (USD/hordó) 48 53 diesel ARA spo () 494 527 kerozin ARA spo () 58 55 búza ENXT 1hó (EUR/) 182 193 repce ENXT 1hó (EUR/) 37 391 kukorica ENXT 1hó (EUR/) 176 183 Forrás: Bloomberg az akra, min a kínálaiak. Nemcsak kínai fejlemények, de a engerenúli adaok is lefelé nyomák az aka. Az USA készleei a leguóbbi jelenés szerin ovábbi bővülés muaak az elmúl héen, ráadásul az akív fúróornyok száma 214 áprilisa óa nem láo üemben növekede (leginkább Texasban). Érdekes módon nem csupán a népszerű horizonális fúrások, hanem a verikális fúrások is bővülek. Akhogy is, az adaok arra muanak rá, hogy a jelenlegi alacsony ak még így is elfogadhaóak számos ermelő száma, és ez ükröződik az enyhén élénkebb fedezei ügyleköésekben is. A spekulaív keresle oldalól úgy űnik, hogy a szereplők kezdik felülvizsgálni az emelkedésre vonakozó vakozásaika a WTI jegyzésekben, ugyanis i a neó spekulaív pozícionálság dinamikusan épül le az elmúl héen. Ugyanakkor érdekes módon a Bren kőolajban az elmúl hom hónap csökkenése ellenére a spekulaív pozícionálság még mindig magas szinen marad hisorikus összehasonlíásban. ipari fémek Az ipari fémek ai az ón kivéelével esek az elmúl ké hében, szinén a kínai gazdasági lassulással kapcsolaos aggodalmak mia. Az félelmek haása, hogy a részvénypiaci zuhanás a kínai gazdaság visszaesésé okozhaja, a réz a 6 éves mélyponja alá ese (52 közelében is j), az alumínium pedig 17 doll/onna alá kerül. makrogazdasági adaok ország dáum idő ada egység időszak előrejelzés piaci vakozás előző hó/hó év/év hó/hó év/év hó/hó év/év Kína 215.8.1 3: Feldolgozóipari index július 5.1 5.2 USA 215.8.3 16: Feldolgozóipari index július 53.5 53.5 USA 215.8.7 14:3 Foglalkozaoi lészámválozás e fő július 218 223 Kína 215.8.12 7:3 Ipari ermelés % július 7 6.8 rövid-és középávú előrejelzés 3hó * 1 év * 3hó * 1 év * Bren kőolaj (ICE) réz (LME) Az év eleji esés, majd az az köveő emelkedés uán az ak ismé lejmenebe fordulak, és a fundamenumok egyelőre nem ualnak rendfordulóra. Ami a kereslee illei, az inkább lefelé gyakorol haás az akra (Kínai aggodalmak, az USA szezonálisan alacsonyabb kereslee). A kínála oldalól sem beszélheünk emelő haásról, ugyanis egyrész a palaolaj kiermelők az alacsony olajak ellenére kiaranak, másrész az iráni megegyezés a kövekező években a kiermelés növekedésé eredményezhei. Ez az jeleni, hogy a viszonylag alacsony olajak időszaka ovább arha, min ahogy az a piac eredeileg va. Úgy gondoljuk, hogy idén is a réz felhasználása, illeve annak növekedési üeme lesz kulcsfonosságú a piacmozgásra nézve. E ekineben pedig főszerepe fog jászani Kína, amelynek GDP növekedési üeme lassul és a öbbi adaa sem ado oko az opimizmusra. Másrészről az országban a lassulás ellenére a réz impor viszonylag élénk marad a avalyi évhez képes. Így a kínai jegybank moneis öszönzésének, valamin a kormány gazdaságélénkíésének haása (vagyis hogy elegendő-e a növekedés ámogaása) ovábbra is kockázao jelen. Végeredményben az elkövekező negyedévekre nézve a réz ának fokozaos csökkenésére számíunk, phuzamosan a keresle élénkülésével, amely jelenleg elmarad a kínálaól. * az akuális hoz viszonyío vakozás K&H Bank Zr. befekeési elemzés
213.8.2 213.9.2 213.1.2 213.11.2 213.12.2 214.1.2 214.2.2 214.3.2 214.4.2 214.5.2 214.6.2 214.7.2 214.8.2 214.9.2 214.1.2 214.11.2 214.12.2 215.1.2 215.2.2 215.3.2 215.4.2 215.5.2 215.6.2 215.7.2 USD / hordó USD / hordó 213.8.6 213.9.6 213.1.6 213.11.6 213.12.6 214.1.6 214.2.6 214.3.6 214.4.6 214.5.6 214.6.6 214.7.6 214.8.6 214.9.6 214.1.6 214.11.6 214.12.6 215.1.6 215.2.6 215.3.6 215.4.6 215.5.6 215.6.6 215.7.6 USD 213.8.6 213.9.6 213.1.6 213.11.6 213.12.6 214.1.6 214.2.6 214.3.6 214.4.6 214.5.6 214.6.6 214.7.6 214.8.6 214.9.6 214.1.6 214.11.6 214.12.6 215.1.6 215.2.6 215.3.6 215.4.6 215.5.6 215.6.6 215.7.6 213.8.6 213.9.6 213.1.6 213.11.6 213.12.6 214.1.6 214.2.6 214.3.6 214.4.6 214.5.6 214.6.6 214.7.6 214.8.6 214.9.6 214.1.6 214.11.6 214.12.6 215.1.6 215.2.6 215.3.6 215.4.6 215.5.6 215.6.6 215.7.6 kőolaj és olajszmazékok 215.7.31 dízel (FOB ARA) dízel: swap görbe 11 59 1 57 9 55 8 53 7 6 5 4 51 49 47 45 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 leja (hó) kerozin (FOB ARA) 11 kerozin: swap görbe 65 1 9 8 7 6 55 5 6 5 4 45 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 leja (hó) gázolaj (FOB ARA) gázolaj: swap görbe 12 7 11 1 9 8 65 6 55 7 5 6 5 4 45 4 1 5 9 13 17 21 leja (hó) Bren 1 havi haidős (ICE) Bren: forward görbe 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 7 68 66 64 62 6 58 56 54 52 5 1 4 7 1 13 16 19 22 25 28 31 34 leja (hó) K&H Bank Zr. 2 befekeési elemzés
212.1.1 212.7.1 213.1.1 213.7.1 214.1.1 214.7.1 215.1.1 212.1.1 212.7.1 213.1.1 213.7.1 214.1.1 214.7.1 215.1.1 USD/hordó USD/hordó ezer hordó ezer hordó ezer hordó 215.7.31 dízel: ARA készleek deszilláumok: USA készleek 3 5 18 3 17 16 2 5 15 14 2 13 1 5 12 11 1 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M1 M11 M12 1 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M1 M11 M12 21-214 sáv 21-214 álag 214 215 21-214 sáv 21-214 álag 214 215 kerozin: ARA készleek kerozin: USA készleek 1 9 8 7 49 47 45 6 43 5 4 3 2 41 39 37 1 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M1 M11 M12 35 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M1 M11 M12 21-214 sáv 21-214 álag 214 215 21-214 sáv 21-214 álag 214 215 gázolaj: ARA készleek gázolaj: USA készleek 1 2 25 1 1 24 1 9 8 7 6 23 22 21 2 5 19 4 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M1 M11 M12 18 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M1 M11 M12 21-214 sáv 21-214 álag 214 215 21-214 sáv 21-214 álag 214 215 Bren, előremuaó indikáor* Bren, előremuaó indikáor* : válozás 13 11 9 7 5 3 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 15 1 5-5 -1-15 -2.4.3.2.1 -.1 -.2 -.3 Bren (USD/hordó) előremuaó indikáor Bren (USD/hordó) előremuaó indikáor * Az indikáor a legfőbb fejle és fejlődő országok kereslei fakorai (főleg üzlei hangulao) kövei, a kialakíása az OECD módszeraná kövei. Minél magasabb az indikáor, annál erősebb nyomás gyakorol a keresle az emelkedés irányába (minden más ényező válozalansága eseén). K&H Bank Zr. 3 befekeési elemzés
213.8.28 213.9.28 213.1.28 213.11.28 213.12.28 214.1.28 214.2.28 214.3.31 214.4.3 214.5.31 214.6.3 214.7.31 214.8.31 214.9.3 214.1.31 214.11.3 214.12.31 215.1.31 215.2.28 215.3.31 215.4.3 215.5.31 215.6.3 27.1.1 27.5.1 27.9.1 28.1.1 28.5.1 28.9.1 29.1.1 29.5.1 29.9.1 21.1.1 21.5.1 21.9.1 211.1.1 211.5.1 211.9.1 212.1.1 212.5.1 212.9.1 213.1.1 213.5.1 213.9.1 214.1.1 214.5.1 214.9.1 215.1.1 215.5.1 % 213.8.6 213.1.6 213.12.6 214.2.6 214.4.6 214.6.6 214.8.6 214.1.6 214.12.6 215.2.6 215.4.6 215.6.6 213.8.28 213.9.28 213.1.28 213.11.28 213.12.28 214.1.28 214.2.28 214.3.31 214.4.3 214.5.31 214.6.3 214.7.31 214.8.31 214.9.3 214.1.31 214.11.3 214.12.31 215.1.31 215.2.28 215.3.31 215.4.3 215.5.31 215.6.3 212M6 212M7 212M8 212M9 212M1 212M11 212M12 213M1 213M2 213M3 213M4 213M5 213M6 213M7 213M8 213M9 213M1 213M11 213M12 214M1 214M2 214M3 214M4 214M5 % ezer onna 213.8.6 213.1.6 213.12.6 214.2.6 214.4.6 214.6.6 214.8.6 214.1.6 214.12.6 215.2.6 215.4.6 215.6.6 215.7.31 BASE METALS LME réz: és készleek réz: forward görbe 75 73 71 69 67 65 63 61 59 57 55 68 63 58 53 48 43 38 33 28 23 18 13 58 57 56 55 54 53 52 51 5 CASH 3 6 9 12 15 18 21 24 27 3 33 36 leja (hó) készleek (jobb engely) réz: öröl warranok aránya az azonnali - homhavi szpredhez képes (LME) 8 7 6 5 4 3 2 1 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 Kína réz imporja az LME - ShFE szpredhez képes (3 havi haidős konrakus) 15 1 5-5 -1-15 -2-25 4 35 3 25 2 15 1 öröl warranok aránya azonnali - 3havi szpred (jobb engely) Neó impor LME - ShFE különbség LME alumínium: és készleek alumínium: forward görbe 22 21 2 19 18 17 16 55 5 45 4 35 19 185 18 175 17 165 16 155 15 CASH 4 8 12 16 2 24 28 32 36 leja (hó) készleek (jobb engely) alumínium: öröl warranok aránya az azonnali - 3 havi haidős szpredhez képes (LME) 7 6 5 4 3 2 1 4 2-2 -4-6 alumínium fizikai prémium (LME hoz képes)) 6 5 4 3 2 1 öröl warranok aránya azonnali - 3havi szpred (jobb engely) USA Japán Szingapúr K&H Bank Zr. 4 befekeési elemzés
213.8.6 213.1.6 213.12.6 214.2.6 214.4.6 214.6.6 214.8.6 214.1.6 214.12.6 215.2.6 215.4.6 215.6.6 213.8.6 213.1.6 213.12.6 214.2.6 214.4.6 214.6.6 214.8.6 214.1.6 214.12.6 215.2.6 215.4.6 215.6.6 213.8.6 213.1.6 213.12.6 214.2.6 214.4.6 214.6.6 214.8.6 214.1.6 214.12.6 215.2.6 215.4.6 215.6.6 213.8.6 213.1.6 213.12.6 214.2.6 214.4.6 214.6.6 214.8.6 214.1.6 214.12.6 215.2.6 215.4.6 215.6.6 215.7.31 ólom: és készleek (LME) ólom: forward görbe 28 26 24 22 2 18 16 14 26 24 22 2 18 16 14 12 1 195 19 185 18 175 17 165 16 CASH 4 8 12 16 2 24 28 32 36 leja (hó) készleek (jobb engely) nikkel: és készleek (LME) nikkel: forward görbe 24 22 2 18 16 14 12 1 52 47 42 37 32 27 22 17 12 7 12 118 116 114 112 11 18 CASH 4 8 12 16 2 24 28 32 36 leja (hó) készleek (jobb engely) ón: és készleek (LME) ón: forward görbe 26 24 22 2 18 16 14 12 16 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 165 16 155 15 145 14 135 CASH 2 4 6 8 1 12 14 leja (hó) készleek (jobb engely) cink: és készleek cink: forward görbe 25 24 23 22 21 2 19 18 17 16 11 1 9 8 7 6 5 4 21 25 2 195 19 185 18 CASH 4 8 12 16 2 24 28 32 36 leja (hó) készleek (jobb engely) K&H Bank Zr. 5 befekeési elemzés
26.6.13 26.11.13 27.4.13 27.9.13 28.2.13 28.7.13 28.12.13 29.5.13 29.1.13 21.3.13 21.8.13 211.1.13 211.6.13 211.11.13 212.4.13 212.9.13 213.2.13 213.7.13 213.12.13 214.5.13 214.1.13 215.3.13 26.6.13 26.11.13 27.4.13 27.9.13 28.2.13 28.7.13 28.12.13 29.5.13 29.1.13 21.3.13 21.8.13 211.1.13 211.6.13 211.11.13 212.4.13 212.9.13 213.2.13 213.7.13 213.12.13 214.5.13 214.1.13 215.3.13 konrakusok száma konrakusok száma 215.7.31 spekulaív pozícionálság: WTI olaj (NYMEX) 4 35 3 25 2 15 1 5-5 spekulaív pozícionálság: réz (COMEX) 45 35 25 15 5-5 -15-25 -35-45 Inézményi befekeők pozícionálsága a WTI olajban. A jelenlegi pozíció a zöld vonal, a medián a narancs vonal jelzi. Minél magasabb az érék, annál nagyobbak az emelkedésre jászó pozíciók. Forrás: CFTC, CSOB. Inézményi befekeők pozícionálsága rézben (COMEX). A jelenlegi pozíció a zöld vonal, a medián a narancs vonal jelzi. Minél magasabb az érék, annál nagyobbak az emelkedésre jászó pozíciók. Forrás: CFTC, CSOB. Bren korrelációk napi válozás réz korrelációk napi válozás 1..8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8-1. dízel ARA kerozin (ARA) földgáz spanyol CDS USD index S&P 5 1..8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8-1. alumínium Bren arany spanyol CDS USD index S&P 5 2 nap elmúl 2 hé 2 hee lezul 2 hé 2 nap elmúl 2 hé 2 hee lezul 2 hé nyersanyag akuális Tgyév hisorikus ak előrejelzés a konrakusok indikaív ai éves válozás 212 213 214 15Q2 15Q3 15Q4 2 16 15Q2 15Q3 15Q4 2 16 réz LME 3hó () 5298-15.9% 7953 7349 683 575 56 cink LME 3hó () 198-9.1% 1965 1939 2167 nikkel LME 3hó () 11325-25.2% 17591 1581 16951 17 175 alumínium LME 3hó () 1655-1.7% 252 1887 1896 ólom LME 3hó () 1723-7.3% 274 2155 2113 199 25 Bren ICE 1hó (USD/hordó) 53-7.% 112 19 99 dízel ARA spo () 494-5.2% 98 938 855 52 54 kerozin ARA spo () 58-11.% 127 987 96 búza ENXT 1hó (EUR/) * 182-8.9% 236 285 249 186 189 repce ENXT 1hó (EUR/) * 37 5.3% 48 549 188 189 186 189 188 364 38 377 38 364 38 377 38 kukorica ENXT 1hó (EUR/) * 176 8.3% 229 269 22 179 182 184 187 179 182 184 187 Forrás: Bloomberg, ČSOB. A hisorikus és az előrejelze ak áalogos szinek az ado időszakra vonakozóan A K&H előrejelzése világoskék színnel kerül felűneésre, más eseben a piaci konszenzus (Bloomberg) van jelölve. 47 229 233 238 241 1991 2 172 1775 1825 185 1674 1688 58 6 55 545 534 535 5363 5369 171 186 11367 11399 11435 11451 21 211 1742 1753 1763 1766 6 6 55 57 54 54 56 518 528 534 53 55 55 55 519 536 29 212 1699 179 59 59 55 557 189 A konrakusok indikaív ai az akuális swap ak. * Búza, repce és kukorica eseén a konrakusok indikaív ai az akuális swap ak. Ez az elemzés nem ekinheő eljes körű ájékozaásnak és a pénzügyi piaci eseményekre vonakozó rövid ávú előrejelzésen alapul. A K&H Bank Zr. nem garanálja, hogy az előrejelzésben megfogalmazoak bekövekeznek, és nem arozik felelősséggel a jelen dokumenum alapján meghozo dönésekből eredő közvee, vagy közvelen kokér. Az elemzés nem ekinheő személyre szabo pénzügyi, illeve befekeési anácsadásnak és semmilyen körülmények közö nem jelen pénzügyi ermékre vonakozó ajánlás. Az i szereplő információk forrásá a K&H Bank Zr. megbízhaónak arja, ugyanakkor a K&H Bank Zr. nem vállal felelőssége az információk megfelelőségéér, azok kiegészíésre szorulhanak, illeve nem eljes körű ájékozaás jelenenek. Az elemzésben szereplő vélemények a K&H Bank Zr.-nek az i rendelkezésre álló adaok alapján örénő érékelésé jelenik, amely érékelések erre vonakozó éresíés nélkül is megválozhanak. K&H Bank Zr. 6 befekeési elemzés