Értéktőzsdén Elméleti alapok

Átírás

1 Certifikátok a Budapesti Értéktőzsdén Elméleti alapok Végh Richárd Budapest,

2 Miért is fontos, hogy megértsük a certifikátok működését? Sose fektess olyan dologba, amit nem értesz! 2

3 Mi a certifikát? A certifikát szó jelentése igazolás arról, hogy a certifikát tulajdonosa jogosult a kibocsátó bank által létrehozott értékpapír által megtestesített követelésre. Alaptermék Lejárat Tőkeáttétel részvény index deviza áru fix lejárat nélküli egyszeres többszörös fix Kifizetési függvény index Turbó reverse convertible garantált bónusz összetett 3

4 Milyen piacok érhetők el a BÉTen certifikátok segítségével? Indexek Részvény Áru Deviza S&P 500 EuroStoxx CECE DAX SETX Euro Bund OTP MOL Arany Ezüst Olaj Henry Hub EUR/HUF USD/HUF CHF/HUF 4

5 Certifikátok előnyei Folyamatos tőzsdei kereskedés, árjegyzés Költséghatékonyság: megvásárlásuk egyszerű és gyors tőzsdei megbízással történik. Kis tőkével is elérhető értékpapírok: a certifikátok árazása a kisbefektetők számára is elérhetővé teszi az értékpapírok széles körét. Új stratégiák válnak elérhetővé: egyes certifikátok mögött olyan összetett befektetési stratégiák állnak, amelyet eddig csak professzionális befektetők tudtak használni. Széles befektetési lehetőségek: a certifikátok mögöttes termékei a globális pénzügyi piacok szinte teljes spektrumát lefedik, így ezeken keresztül a befektető az egzotikus árupiacoktól a konzervatívabb részvényindex termékekig bármilyen befektetést elérhet. A piaci trendek változásának gyors és rugalmas követését teszik lehetővé: az átlátható és likvid piac révén folyamatos kereskedéssel a befektető a mögöttes piacok rövid távú mozgásait is kihasználhatja. 5

6 Certifikátok hátrányai Partnerkockázat: a certifikát vásárlója futja a kibocsátó csődkockázatát (Lehman Brothers). Árazási nehézségek: egy elméleti ár megállapítása lehetséges, azonban teljesen pontosan követni az árjegyző által alkalmazott algoritmust szinte lehetetlen. Roll-over és egyéb bizonytalansági tényezők: a kibocsátó a futamidő alatt változtatja az értékpapír bizonyos paramétereit, ami nem minden befektetőt érint azonosan. 6

7 Index certifikátok A legegyszerűbb fajta, egy az egyben leköveti az alaptermék ármozgását Nehezen vagy csak nagy tőkével elérhető alaptermékekbe történő befektetés esetén lehet ideális Amire érdemes odafigyelni: Egyedi részvények esetében nem fizet osztalékot Lejárat 7

8 Index certifikátok ,6% DAX index certifikát értéke (HUF) ,6% DAX index értéke

9 Index certifikátok árazása Index certifikát ára: I=S*V*DÁ Jelmagyarázat: I: Index certifikát ára S: alaptermék aktuális ára V: váltási arány DÁ: devizaárfolyam Alaptermék (DAX index) ára (S) = Váltási arány (V) = 0,001 Devizaárfolyam (DÁ) = 274,6 I =

10 Bónusz certifikátok Egy összetettebb termék, mely lejáratkor egy előre meghatározott bónusz összeget fizet, vagy amennyiben az alaptermék a futamidő előtt bármikor az előre definiált korlát alá esik, akkor az alaptermék árfolyamát. Oldalazó piac esetén lehet illetve enyhén emelkedő és eső piac idején lehet ideális termék Amire érdemes odafigyelni: Egyedi részvények esetében nem fizet osztalékot Lejárat Az alaptermék árfolyamán kívül a certifikát árát befolyásolja a volatilitás, a lejáratig hátralévő futamidő, a bónusz mértéke és a korlát értéke 10

11 Bónusz certifikátok bónusz szint Bónusz certifikát árfolyama Kiütési szint Alaptermék árfolyama (OTP) 11

12 Turbó certifikátok A turbó certifikátok legfontosabb tulajdonsága a tőkeáttétel, ami felerősíti az alaptermék árfolyamváltozásának hatását Mivel long és short turbó certifikátok is vannak majd minden piaci szituációban lehet találni megfelelő terméket Hívják knock-out certifikátoknak is, mivel egy előre meghatározott szint esetén megszűnik a termék, az előre beépített veszteség limitáló stop-loss szintnél. Így a volatilitás azonban nem, vagy alig hat a turbó certifikát árfolyamára Amire érdemes odafigyelni: 12 Tőkeáttétel miatt fokozott kockázat Egyedi részvények esetében nem fizet osztalékot Lejárat K.O. kockázat a korláthoz közeli árfolyamszinteken - maradványérték

13 Mi a tőkeáttétel? T0 T1 Alaptermék ára = 100 Alaptermék ára = Nominális nyereség = 10 Hozam = 10% Tőkeáttétel = 1 Tőkeáttétel = Nominális nyereség = 10 Hozam = 50% Tőkeáttétel = 1 Tőkeáttétel =

14 Turbó certifikátok % DAX index értéke + 11% Turbó long certifikát értéke (HUF)

15 Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó long certifikát ára: TL=[(S-L)+F]*V Jelmagyarázat: S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány Alaptermék ára (S) = 110 Lehívási ár (L) = 100 Váltási arány (V) = 1 Belső érték: S L =10 Finanszírozandó rész =100 15

16 Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó long certifikát ára: TL=[(S-L)+F]*V Jelmagyarázat: S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány Alaptermék ára (S) = 120 Lehívási ár (L) = 100 Váltási arány (V) = 1 Belső érték: S L = 20 Finanszírozandó rész =100 16

17 Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó short certifikát ára: TS=[(L-S)-F]*V Jelmagyarázat: S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány Alaptermék ára (S) = 100 Lehívási ár (L) = 110 Váltási arány (V) = 1 Belső érték: L S =10 Finanszírozandó rész =110 17

18 Hogyan számítjuk ki a turbó certifikátok értkét? Turbó short certifikát ára: TS=[(L-S)-F]*V Jelmagyarázat: S: alaptermék aktuális ára L: lehívási ár F: finanszírozási költség V: váltási arány Alaptermék ára (S) = 90 Lehívási ár (L) = 110 Váltási arány (V) = 1 Belső érték: L S = 20 Finanszírozandó rész =110 18

19 Mi a finanszírozási költség és hogyan számítjuk ki? A finanszírozási költség a turbo certifikátoknál a tőkeáttétel miatt keletkezik. A turbo long certifikátoknál a finanszírozás azt jelenti, hogy a befektető kevesebb tőkét fektet be, mintha közvetlenül az alapterméket vásárolná meg, miközben a különbözetet a kibocsátó finanszírozza. A finanszírozási költséget éppen ezért úgy határozzák meg, hogy kiszámolják a tőkével nem fedezett összegre jutó kamatköltséget, és osztalékfizetés esetén csökkentik a várható osztalékkal, amit az alaptermék várhatóan fizetni fog a lejáratig. Azoknál a turbo certifikátoknál, amelyeknél az alaptermék nem forintban, hanem más devizában denominált, a finanszírozási költség számításánál ezt is figyelembe veszik. A turbo short certifikátoknál a finanszírozási költség csökkenti a certifikát árát, mert ilyen esetben a befektető elmaradt kamattal szembesül, ami abból származik, hogy a turbo short certifikát vásárlását jelentő alternatíva, a short selling (részvény kölcsönvétele és piacon való eladása) esetén a részvényértékesítésből származó összeget bankban kamatoztathatná. 19

20 Mi a maradványérték? Turbo certifikátok esetében, amint az alaptermék árfolyama eléri a korlátot a certifikát kiütődik (KO) és az értékpapír kereskedése azonnal felfüggesztésre kerül, majd a terméket kivezetik a piacról. A maradványérték összege elméletileg körülbelül a korlát és a lehívási ár különbségével egyezik meg korrigálva a finanszírozási költség hátralevő részével. A kibocsátók a turbo certifikátok kibocsátásakor kockázatsemleges pozíció felvételére törekednek, vagyis igyekeznek saját eredményüket függetleníteni a befektetők esetleges veszteségeitől. Ezt ún. fedezeti ügyletek segítségével érik el. Ha egy termék kiütődik, a kibocsátó zárja a megfelelő fedezeti ügyletet, és a költségek levonása után fennmaradó maradványértéket szétosztja a turbo certifikát-tulajdonosok között. 20

21 Ellenőrző kérdések az alapösszefüggésekről Index certifikát Turbo long certifikát Turbo short certifikát Árfolyam Árfolyam Tőkeáttétel Árfolyam Tőkeáttétel Alaptermék árfolyama NŐ CSÖKKEN A forint alakulása az alaptermék devizájával szemben ERŐSÖDIK GYENGÜL Alaptermék devizakamata NŐ CSÖKKEN 21

22 Certifikátok a BÉT-en Certifikátok havi forgalma és az üzletkötések száma (2008. jan márc.) Havi forgalom (mft) Üzletkötések száma (ezer darab) febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. szept. okt. nov. dec jan. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. szept. okt. nov. dec jan. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. szept. okt. nov. dec jan febr. márc. Certifikátok havi forgalma Üzletkötések száma 22 Forrás: BÉT

23 Certifikátok a BÉT honlapján Termékek és árinformációk: rtifikat Árjegyzői vállalások és havi árjegyzői teljesítési riport: ertifikatok_arjegyzese év nyertes Kochmeister pályázata: Tőzsdén kereskedett értékpapírosított termékek: certifikátok, tőzsdén kereskedett alapok és követési hibájuk lo_tozsden_kereskedett_ertekpapirositott_termekek.pdf 23 Forrás: BÉT

24 Köszönöm a figyelmet! info@bse.hu Információs kék szám: