RÉSZVÉNYPIACI HÍREK HAZAI RÉSZVÉNYPIAC január 15.

Átírás

1 Elemzés Telefon: Harcsa Norbert, elemzı Barta György, elemzı Jobbágy Sándor, elemzı Részvényértékesítés Telefon: Kertai Katalin, üzletágvezetı Tóth Eszter, üzletkötı Sütı László, üzletkötı RÉSZVÉNYPIACI HÍREK HAZAI RÉSZVÉNYPIAC OTP A világon sok pénzzel rendelkezı befektetık kockázatvállalási hajlandóságának növekedését a bırünkön érezhetjük, hiszen a magyar pénzügyi eszközök jó hozamokat biztosítanak jelenleg és a forint is stabil lábakon áll. Ennek következtében tovább folytatódott a hazai piacon az OTP szárnyalása, melyhez csatlakoztak tegnap a kisebb részvények is. A vezetı indexek nem tudnak esni, de igazából emelkedni sem. A BUX elérkezett a pontos szinthez tegnap, a vezetı papír helyét átvette a napokban az OTP a MOL-tól, így az index emelkedése most már lassabb, mint a kitörés elıtti napokban volt (az OTP továbbra is igazságtalanul kisebb súlya miatt). Mindenesetre még mindig egypapíros a magyar piac és vélhetıen az is marad jó idıre, az MTelekom már letudta az emelkedést, a gyógyszercégek pedig már rég elfelejtett szereplık. Az OTP szereplésén nincs mit ragozni, a régióban az Erste részvényekkel együtt brillírozott, a 6237 forintos csúcs pedig már közel van a forintos értékhez, amit második körben elérhetınek tartottunk, bár továbbra is tartjuk magunkat ahhoz, hogy 6101 forint felett már nem spekulálnánk konkrét célárral. Véleményünk szerint egy fekete doboz, amiben már a csütörtöki napon is mozgott a részvény, azonban annyi kijelenthetı, hogy mindenki OTP részvényes akar lenni. Már nemcsak a befektetési alapok hanem a kisbefektetık is. Korábbi kérdéseink között szerepel továbbra is az egyik legérdekesebb, hogy az ısz folyamán a befektetési alapok miért nem vettek a bankrészvény 5000 forintos csendes oldalazása során és miért csak most éri meg egyes szereplıknek 20%-kal drágábban vásárolni? Mire számítanak? Mi arra, hogy egyre többen akarják majd lezárni az árfolyam emelkedésével rég megunt, veszteséges ezer forinton nyitott pozícióikat. Technikailag nézve a grafikonra, azt láthatjuk, hogy már a második nap zárt a Bollinger-szalag felsı szélén kívül, az RSI az elsıdlegesen értelmezett túlvett zónában tartózkodik, tehát az emelkedés korlátozott lehet. Hiszen amíg a kereslet nagyobb, mint a kínálat, nehéz a technikai indikátorokra hagyatkozni. A résre továbbra is figyeljünk és a forgalomra (a délelıtti sok milliárd forint már nagy magyarázó erıvel rendelkezik) is különös tekintettel érdemes lenni. A kispapírok közül elıtérbe került a Fotex (még mindig rendkívül sok készpénzen ül a vállalat) és a Synergon (ami még mindig eladó), de lekövette az FHB is az OTP emelkedését MOL MAGYAR TELEKOM RICHTER

2 BUX1012: jó beszállási pontokat tartogathat az idei évre az index határidıs eladása. A jelenlegi helyzet alapján egy enyhébb profitrealizálási hullámra számíthatunk az elıttünk álló idıszakban (nem most), melynek idıpontja még kérdéses, de bekövetkezése mindenképp szükséges. Technikai szemmel nézve a prompt piacot megjegyezhetı, hogy az ıszi sávozás között folyt, így a rövidtávú célára a kitörésnek elméletben pont lehet. Egy pszichológiai elem mellett nem szabad elmennünk! Lassan kezd kialakulni a befektetık esetében a trend, mely szerint ellenérzés és félelmek nélkül mernek részvényt venni. Lemaradót, kis kapitalizációjút, bármilyet, mert úgyis emelkedünk. Régen érezhettünk ilyet, ennek továbbgondolását az olvasóra bízzuk. Név Szektor Záróár Napi vált. % Heti vált.% Várt. P/E P/BV ROE (%) Forgalom m Ft Egis Gyógyszeripar ,2-1,0 9,5 1,3 9,8 262 FHB Bankszektor ,9 3,9 13,5 2,2 16,6 227 Fotex Vagyonkezelés 413 8,1-0,8 0,9 2,7 213 Richter Gedeon Gyógyszeripar ,0 0,2 16,7 2,4 12,3 828 MOL Kıolaj- és földgázipar ,8 0,0 18,7 1,8 12, Magyar Telekom Távközlés 759 0,1 3,8 9,8 1,5 17, OTP Bankszektor ,5 6,6 11,7 1,6 23, econet.hu Informatika 135 1,5 4,7 n/a 0,9 1,1 81 TVK Vegyipar ,2-0,3 n/a 0,6-0,1 55 REGIONÁLIS RÉSZVÉNYPIACOK Varsó A lengyelek szokásukhoz híven inkább a vezetı piacokat követik le alapvetı hazai események hiányában. A zloty éves csúcson tartózkodik. Nem kímélték a TPSA (-2,7%) papírjait, miután a CEO egészen sok konkrétumot említett meg tegnap a vállalat teljesítményével kapcsolatban. A régiós tendenciákhoz hasonlóan a várhatóan a negyedik negyedéves árbevétel csökkenés nagyobb mértékő lesz, mint 2009 korábbi negyedévei során volt. Az egyre több kisebb szolgáltató megjelenése miatt árverseny a legfıbb oka a bevételi problémáknak. Eredményoldalon hasonlóak a gondok az MTelekomhoz, még mindig túl sokan végzik a munkát, ez a lengyel szektortárs esetében fıs létszámot jelent. Ezt 2009 és 2011 között 4900 fıvel csökkentik, ami egészen komoly költségcsökkentést fog jelenteni. Az árfolyamot szemlélve ne felejtsük el az állam részesedésének várhatóan ebben a negyedévben történı értékesítést és az ezzel járó esetleges átmeneti árfolyamcsökkenést. Az idei év jó befektetései lehetnek a telekomcégek osztalékhozamának meglovaglására játszó stratégiák, így van ez a TPSA-val kapcsolatban is WIG A lengyel ipari termelés 10%-ért felelıs gépjármőgyártás 2009-ben 3,6%-kal maradt el éves összehasonlításban, ez számszerően 833 ezer darabos volument jelent. Mindenképp figyelemre méltó az egész éves statisztikák megjelenését szemlélve, hogy mennyire ráutalt a világgazdaság az autóiparra továbbra is valamint az is, hogy a roncsprémiumok milyen hatékonyan stabilizálták a szektor kibocsátásának egy jó részét. 2

3 Bécs A hátán vitte az osztrák piacot az Erste (+5,4%), nemcsak megtartotta a 29,4 felett magát az árfolyam, hanem egybıl réssel nyitotta a kereskedést. A grafikonon vastag pirossal jelölt 31 feletti árfolyam áttörésével az utóbbi 4 hónap során bı havonta próbálkozott, tegnap ezen a szinten zárt a kereskedés. Sok helyen kiüthette a biztosítékot a papír, mely hasonlóan viselkedik most az OTP-hez (grafikon: Bollinger-szalagon kívül jár az árfolyam), azzal a különbséggel, hogy a magyar szektortárs már régen kitört a sávkereskedésbıl. Ha ez a szcenárió vár az Erste-re, akkor kezdhetünk elıre gondolkodni és résen lenni a gyors reagálásra. A hazai tızsdén az eszköz adott egy long vagy short irány lekereskedésére, ma még szemlélıdjünk, hétfın pedig a hangulat függvényében lépjünk! ATX A Wienerberger (+3%) papírjainak december elején elért 11 körüli mélypontja óta mindössze 3(!) darab enyhén csökkenı napja volt, mintha lánccal húznák az árfolyamot. Ha a nagyok közül valamelyik elemzıház ez esetben a Goldman ha vételre ajánl egy szektort, azzal nem szabad szembemenni. A részvényre vétel az ajánlásuk és 22 a céláruk. Prága Az Orco (-7%) szerdai bejelentése szerint a kötvényesek elutasították (ismét) azt a tervet, mellyel szeretnék rendezettebbé tenni a cég nem feltétlenül biztató anyagi helyzetét. Ezzel továbbra is aggasztó véleményünk szerint a helyzet, hiszen a hiteleket már jelenleg sincs mibıl fizetni, a mőködési környezet rendkívül kedvezıtlenül alakul továbbra is, a KKE ingatlanpiac mélyponton van, optimistábbak stabilizációról beszélhetnek, de alapvetıen azt kell mondanunk, hogy nem látszik még az alagút vége PX A többi részvény árfolyama érdemben stabilizálódott, de nem tudta kivenni részét a régiós ralliból, bár a Komercni Banka (-0,8%) próbálkozott a nap elsı felében a 4000 korona áttörésével, hiszen új lokális csúcson is járt az árfolyam Fejlıdı piacok Index Ország Jelenlegi Elızı nap Változás BUX Magyarország ,1% PX50 Csehország ,2% WIG20 Lengyelország ,2% ATX Ausztria ,9% RTS Oroszország ,2% Bovespa Brazília ,8% Kospi Dél-Korea ,0% SENSEX India Shanghai Kína ,3% VEZETİ RÉSZVÉNYPIACOK Nyugat-Európa Unalmas napokkal untat minket Európa vezetı részlege, hiszen sem London, sem Frankfurt nem találja az utat tovább. Nem okozott volatilitást sem Trichet Úr (aki nem mondott újat, de azt sok idın keresztül tette), sem a tengerentúli makroadatok. A mai nap vonatkozásában már a távolból figyelnénk az eseményeket az Intel tegnap esti és a JPMorgan ma dél utáni gyorsjelentése miatt. Ilyenkor a piaci szereplık inkább a pillanatnyi információk alapján kereskednek. 3

4 A Moody s az idei év vonatkozásában hasonlóan az iparági vélekedésekkel nem meglepı módon, az acélgyártók stabil hitelminısítését helyezte kilátásba. Leginkább ez a ThyssenKrupp és az ArcelorMittal szempontjából érdemi hír, a minısítı egyben megjegyezte, hogy az alapanyagárak és a késztermék árak közötti rés csökkenése esetén gondok lehetnek a cégek mőködésében. Amit látnak 2010-re, az egy 20%-os vasérc árnövekedés, de az acél értékesítési ára stagnálhat. A fentebb említett cégeket azonban kisebb mértékben érintheti ez a probléma. A nagy fellendülés ellenére a Moody s szakértıje megjegyezte, hogy amit most látunk ezen iparágban, az nem a valódi kereslet növekedése vagyis reálnövekedés, hanem az újrakészletezési hatásai. Ezzel a világgazdaság nagy részével kapcsolatban egyet kell értenünk DAX Még mindig az autóértékesítési adatok borzolják a kedélyeinket, vegyes érzelmeket kelt(het) a Renault (+0,2%) 3,1%-os éves szintő volumen visszaesése 2009-ben. A roncsprémiumok elmúltával az optimista hangok is eltőntek emlékezzünk vissza ıszre, mennyire pozitív volt mindenki, de ez mostanára már kiment mindenkinek a fejébıl, a cég az európai piacon 8-10%-os(!) visszaesésre számít. Az SAP negyedik negyedéves bevételei 9%-kal csökkentek, mely devizahatástól tisztítva is 7%-os romlást jelent. Az erıs euró hatása egyre gyakrabban okoz gondot a vállalatoknak a bevételi oldalon, melyet további költségcsökkentéssel próbálnak majd ellensúlyozni az eredmény érdekében, a marginok védelmében. A hatékonyság növelésének legjobb módja a létszámcsökkentés, így nehezen számíthatunk a 10%-os EMU munkanélküliség gyors csökkenésére. USA Ha jó hírek érkeznek, az már lassan természetes, ha rossz hírek érkeznek, azt megmagyarázható. Valami ilyesmi jellemzi a tengerentúli piacot, volt egy a várakozásoknál gyengébb decemberi kiskereskedelmi értékesítések adatunk hol vannak a beharangozott vásárlók? - és egy kicsivel rosszabb heti munkanélküliségi adatunk a 4 hetes mozgóátlag egy éves mélypontra csökkent, ez pozitív. Az S&P 500 újabb lokális csúcson tudott zárni ennek ellenére. Mit mondhatnánk, nem tudunk lassan olyan meredek rövidtávú emelkedı trendvonalat húzni a grafikonra, amelyet le tudna törni az index S&P 500 A mai nappal túl leszünk az idei év második hetén, kíváncsian várjuk, hogy meddig tart ki a nagy intézményi aktivitás januárban. Az Intel (+2,5%) nem okozott meglepetéseket, 2,3 mrd dolláros negyedik negyedéves eredménye 10x nagyobb, mint az egy évvel ezelıtti értékelhetetlen adat A gyenge dollár hatására az árbevétel természetesen nagy emelkedést mutat éves összehasonlításban re vonatkozóan stabil keresletre számít a cég a chipek területén, a növekedés támasza szerintük a notebookok eladásainak javulása. A vállalati PC vásárlások még nem indultak növekedésnek pedig egy prosperáló gazdaság egyik legjobb jele ez lenne. Összességében az Intel jó cég és kiválóan tud érvényesülni a világgazdaság nehezen talpra álló helyzetében. A Barclays nagyon pozitívan látja a mőtrágya gyártó szektor helyzetét, hosszútávon. A magyarázat egyszerő, a növekvı lakosságnak egyre nagyobb élelmiszerszükséglete lesz, a vetésterület növekedése korlátozott, így növelni kell a terméshozamot. Ezt vegyipari módszerekkel és jobb vetımagokkal 4

5 lehet elérni, ez pedig kiváló hatással van a szektor cégeinek teljesítményére. A Potash (-2,4%), az Agrium (-3,2%) és a Mosaic (-2,7%) sem emelkedett a felminısítés ellenére. A mai nyitás elıtti órákban jelent majd a JPMorgan (+1%), kevesebb mint egy évvel a pénzügyi válság lezáródása után a befektetık és az elemzık már a bank osztalékának mértékére fognak nagyobb figyelmet szentelni. Egyben a negyedéves eredményre vonatkozó konszenzus 61 centes EPS-t mutat, ha az osztalékot nagyobb mértékben megemelné a bank, az a pénzügyi szektorra vélhetıen jó hatással lehetne és még inkább ledolgozhatná lemaradását. A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Index Ország Jelenlegi Elızı nap Változás Dow Jones USA, DJI ,3% S&P500 USA, S&P ,2% NASDAQ USA, NASDAQ ,4% Xetra DAX Németország ,4% FTSE 100 Nagy-Britannia ,5% Nikkei Japán ,7% Hangseng Hong Kong ,3% A mai napon a határidıs kereskedés és semleges nyitást valószínősít a vezetı európai piacokon, egyben az ázsiai kereskedés enyhe gyengélkedése kivárást eredményezhet a délelıtti órákra. A JPM jelentése lesz meghatározó a hét zárása szempontjából. PÉNTEK 2010/01/15 HU 9:00 Ipari termelés, év/év, végleges november -9,3% CZ 9:00 PPI, év/év december -2,4% -0,9% CZ 10:00 Folyó fizetési mérleg, mrd CZK november 12,41 EZ 11:00 CPI, év/év december 0,5% 0,9% EZ 11:00 Külkereskedelmi mérleg, mrd november 8,8 PL 14:00 Folyó fizetési mérleg, millió november -991 US 14:30 CPI, hó/hó december 0,4% 0,2% PL 15:00 Költségvetési teljesítmény, kumulatív december 89,8% US 15:15 Ipari termelés, hó/hó december 0,8% 0,5% US 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes január 72,5 73,7 5

6 2. hét HÉTFİ 2010/01/11 JP Piaci szünnap FR 8:45 Ipari termelés, hó/hó november -0,6% 0,2% 1,1% HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg, millió, elızetes november ,3 CZ 9:00 CPI, év/év december 0,5% 1% 1% CZ 9:00 Munkanélküliségi ráta december 8,6% 9,3% 9,2% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges PL 12:00 52 hetes kincstárjegy 0,5-1 mrd PLN 4,22% 3,98% Ország Idı KEDD 2010/01/12 Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges US 14:30 Külkereskedelmi mérleg, mrd november -33,2-34,8-36,4 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,91% 5,78% ESEMÉNYEK HU A Pénzügyminisztérium sajtótájékoztatót tart a költségvetés decemberi alakulásáról SZERDA 2010/01/13 FR 8:45 HICP, év/év december 0,5% 0,9% 1% DE 9:00 GDP, éves növekedési ütem ,3% -4,8% -5% CZ 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év november -4,7% -1% -4,9% HU 14:00 MNB jegyzıkönyv US 20:00 Bézs-könyv AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges PL 12:00 OK0712 5,5 mrd PLN 5,10% 5,05% CZ 12:00 10 éves kötvény (CZ ) 4,18% 4,30% CSÜTÖRTÖK 2010/01/14 DE 8:00 HICP, év/év, végleges december 0,8% 0,8% 0,8% HU 9:00 CPI, év/év december 5,2% 5,7% 5,6% CZ 9:00 Ipari termelés, év/év, végleges november 0,2% -0,1% EZ 11:00 Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított november -0,3% 0,6% 1% EZ 13:45 EKB kamatdöntés január 1% 1% 1% PL 14:00 CPI, év/év december 3,3% 3,6% 3,5% US 14:30 Importár-index, hó/hó december 1,6% 0% 0% US 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó december 1,8% 0,4% -0,3% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11: /E 25 mrd 7,45% 6,97% HU 11: /A 15 mrd 7,68% 7,25% HU 11: /A 10 mrd 8,01% 7,48% CZ 12:00 52 hetes kincstárjegy 1,43% 1,45% ESEMÉNYEK EZ 14:30 Trichet EKB-elnök a szokásos, havi sajtótájékoztatón beszél PÉNTEK 2010/01/15 HU 9:00 Ipari termelés, év/év, végleges november -9,3% CZ 9:00 PPI, év/év december -2,4% -0,9% CZ 10:00 Folyó fizetési mérleg, mrd CZK november 12,41 EZ 11:00 CPI, év/év december 0,5% 0,9% EZ 11:00 Külkereskedelmi mérleg, mrd november 8,8 PL 14:00 Folyó fizetési mérleg, millió november -991 US 14:30 CPI, hó/hó december 0,4% 0,2% PL 15:00 Költségvetési teljesítmény, kumulatív december 89,8% US 15:15 Ipari termelés, hó/hó december 0,8% 0,5% US 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes január 72,5 73,7 6

7 Daily Q.GSPC Cndl; Q.GSPC;; ; 1 145,68; 1 150,41; 1 143,87; 1 148,46 BBand; Q.GSPC;; ; 1 157,19 BBand; Q.GSPC;; ; 1 127,65 BBand; Q.GSPC;; ; 1 098,12 EMA; Q.GSPC;; ; 1 038,53 EMA; Q.GSPC;; ; 1 109,62 EMA; Q.GSPC;; ; 1 076,7 EMA; Q.GSPC;; ; 1 130, (NYC) ,8% 1 117, ,14 080, , ,6% 1 030,42 61,8% 1 057, ,99 38,2% 1 042,86 23,6% 1 034, , Vol; Q.GSPC;; ; 34,1699M SMA; Vol(Q.GSPC);; ; 34,6716M MACD; Q.GSPC;; ; 11,48 MACD; Q.GSPC;; ; 10,49.12 RSI; Q.GSPC;; ; 65, augusztus 2009 szeptember 2009 október 2009 november 2009 december 2010 január 2010 február Daily Q.GDAX Cndl; Q.GDAX;; ; 5 999,08; 6 009,91; 5 951,69; 5 988,88 BBand; Q.GDAX;; ; 6 110, BBand; 6 Q.GDAX;; 126, ; 5 955, BBand; 6 103,006 Q.GDAX;; ; 5 799,758 EMA; Q.GDAX;; ; 5 830,381 EMA; Q.GDAX;; ; 5 667, (FFT) ,8% 5 759, , ,2% 5 532,388 61,8% 5 503, ,6% 5 391, ,541 MACD; Q.GDAX;; ; 60,935 MACD; Q.GDAX;; ; 70,716 RSI; Q.GDAX;; ; 57, Vol; Q.GDAX;; ; 115,4537M SMA; Vol(Q.GDAX);; ; 104,5708M szept október 2009 november 2009 december 2010 január 10 febr. 7

8 Daily Q= (GMT) Cndl; Q=;; ; 1,4501; 1,4511; 1,4404; 1,4426 EMA; Q=;; ; 1,456 EMA; Q=;; ; 1,454 1,5144 BBand; Q=;; ; 1,4534 BBand; Q=;; ; 1,4385 1,51 BBand; Q=;; ; 1,4236 1,505 EMA; Q=;; ; 1,4358 1,5 161,8% 1,4966 1,495 1,49 1, ,4792 1,48 1,475 61,8% 1, , ,2% 1, ,6% 1, ,6% 1,4608 1,47 1,465 1,46 1,455 1,4511 1,45 1,445 1,44 1,435 38,2% 1,4277 1,43 1,425 1,42 1,415 MACD; Q=;; ; -0,004 MACD; Q=;; ; -0,0072 RSI; Q=;; ; 45, október 2009 november 2009 december 2010 január 2010 február Daily QCLc (GMT) Cndl; QCLc1;; ; 79,2; 79,31; 78,85; 79,09 BBand; QCLc1;; ; 85,451 BBand; QCLc1;; ; 78,86 BBand; QCLc1;; ; 72,268 EMA; QCLc1;; ; 77,294 EMA; QCLc1;; ; 79,137 EMA; QCLc1;; ; 74,78 161,8% 81, , ,8% 71, ,049 38,2% 68,878 23,6% 67, , MACD; QCLc1;; ; 1,361 MACD; QCLc1;; ; 1,495 RSI; QCLc1;; ; 52,37 Vol; QCLc1;; ; szeptember 2009 október 2009 november 2009 december 2010 január 2010 február [Delayed] 8

9 Daily QOTPB.BU 261,8% Cndl; QOTPB.BU;; ; 6 111; 6 237; 6 070; EMA; QOTPB.BU;; ; EMA; QOTPB.BU;; ; BBand; QOTPB.BU;; ; BBand; QOTPB.BU;; ; BBand; QOTPB.BU;; ; EMA; QOTPB.BU;; ; (BUD) ,8% ,8% ,2% ,6% ,6% Vol; QOTPB.BU;; ; 3,9147M SMA; Vol(QOTPB.BU);; ; 2,24M 23,6% ,2% ,8% MACD; QOTPB.BU;; ; 155 MACD; QOTPB.BU;; ; 80 RSI; QOTPB.BU;; ; 73, szept október 2009 november 2009 december 2010 január.123 Daily QERST.VI Cndl; QERST.VI;; ; 29,81; 31,15; 29,68; 31,1 EMA; QERST.VI;; ; 27,3 EMA; QERST.VI;; ; 28,02 EMA; QERST.VI;; ; 25,78 BBand; QERST.VI;; ; 29,95 30,96 BBand; QERST.VI;; ; 27,27 BBand; QERST.VI;; ; 24, (VIE) 31,2 30,8 30, ,6% 29,64 29,6 29,35 29,2 38,2% 28,82 28,8 5 28,15 23,6% 28,2 28, ,8% 27,49 38,2% 27, ,9 27,6 27,2 26,8 61,8% 26,33 26, , ,35 25,6 25,2.12 RSI; QERST.VI;; ; 67,163 MACD; QERST.VI;; ; 0,37 MACD; QERST.VI;; ; -0,16 Vol; QERST.VI;; ; 2,8025M szept október 2009 november 2009 december 2010 január 10 febr. [Delayed] Jelen elemzés nyilvánosan hozzáférhetı és egyéb, megbízhatónak ítélt információk alapján készült. Annak ellenére, hogy az elemzés a lehetı legnagyobb körültekintéssel készült, a CIB Bank Zrt., sem annak munkatársai, sem pedig a szerzık nem tudnak garanciát vállalni annak tartalmáért. Az elemzésben foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. A CIB Bank Zrt, annak munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályoknak megfelelıen jogosultak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen elemzés nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható illetve terjeszthetı. 9