Most vonzó igazán a magyar részvénypiac!

Átírás

1 Most vonzó igazán a magyar részvénypiac! #KBC1017 Cinkotai Norbert Vezető elemző Grébel Szabolcs Elemző Nagy-György János Elemző

2 2

3 I. Mi változott a piacon? BUX: Lassan javul a BUX, de még mindig alulteljesítő (és alulértékelt) DAX: Egyre erősebb, idei csúcsainál pontnál (idén +20%) S&P: 3000 pont körül Fejlett: fel, le, megint fel (lásd előzőek) 3

4 Jönnek még kamatcsökkentések* 4

5 Vannak gondok a makroadatokkal 5

6 Vannak gondok a makroadatokkal 6

7 II. A magyar tőzsde magára talál?* 7

8 II. A magyar tőzsde magára talál? pont közötti mozgás az utóbbi hónapokban, ebből kellene kitörni Technikailag talán van valamiféle momentum A piaci hangulat is lassan mintha javulna 8

9 II. A magyar tőzsde magára talál? 9

10 II. A magyar tőzsde magára talál? 10

11 II. A magyar tőzsde magára talál? 11

12 II. A magyar tőzsde magára talál? 12

13 II. A magyar tőzsde magára talál?* 13

14 14

15 Kezdi megtalálni a góllövő cipőt 15

16 Azért lehet innen már javítani Az első félévben sikerült enyhén növelni a bevételt, de a költséget is, az EBIT stagnált, az EPS csak minimálisan javult (212 vs 208 HUF) A harmadik és negyedik negyedév már jobb lehet, jöhet némi növekedés) Devizahatások 16

17 Csak emlékeztetőnek 17

18 18

19 Szép felpattanás 19

20 MTEL: Lassú feltámadás? Minden be van árazva? 5G költségek Digi kiesett? UPC és Vodafone oldaláról jön majd a nyomás? Telenor? 20

21 Pont fordítva, mint a Richter 21

22 22

23 Csúcsközelben 23

24 A közép-kelet európai régió kiemelkedik banki eredményesség szempontjából Európai országok bankszektorának átlagos tőkearányos megtérülési rátája (ROE), 2019 március 7,7% EU: 6,8% 5,5% 5,3% 2,3% 6,9% 14,8% 8,6% 14% 17,2% 8,6% 7,9% 9% 1,6% Forrás: EBF

25 2010. I. Jelentős ütemben bővül mind a lakossági mind a vállalati hitelállomány III I. III I. III I. III I. III I. III I. III I. III I. III I. 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 20 Magyarországi vállalati szektor hitelállományának éves bővülési üteme (%) 200 A háztartási hitelállomány negyedéves tranzakciói hitelcél szerint (Mrd HUF) 10% % 0% 5 0-5% % -15% % Vállalati szektor KKV-szektor Forrás: MNB, KBC Equitas Lakáscélú hitel Egyéb hitel Fogyasztási hitel Éves növekedési ütem (jobb skála) Forrás: MNB, KBC Equitas

26 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 A csökkenő marzsok a hitelvolumen bővülése miatt csak kis mértékű negatív hatást jelentenek Az OTP marzsainak alakulása Az OTP kockázati költségeinek alakulása (mrd HUF) 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% nettó kamatmarzs (bal t.) nettó díj- és jutalékmarzs (jobb t.) Forrás: OTP, KBC Equitas Forrás: OTP, KBC Equitas

27 OTP értékeltsége nem alacsony, ugyanakkor indokolja a magas ROE P/BV Európai bankok 12 havi előretekintő ROE és P/BV mutatója OTP Bank Polska PKO Bank Komercni banka BRD Banca Transilvania Erste Raiffeisen 0.2 Deutsche Bank 0.0 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% ROE Forrás: Bloomberg, KBC Equitas 27

28 Tartogatnak érdekességeket a kispapírok is 28

29 3/1/2014 6/1/2014 9/1/ /1/2014 3/1/2015 6/1/2015 9/1/ /1/2015 3/1/2016 6/1/2016 9/1/ /1/2016 3/1/2017 6/1/2017 9/1/ /1/2017 3/1/2018 6/1/2018 9/1/ /1/2018 3/1/2019 6/1/2019 9/1/2019 Graphisoft Park és Duna House 7000 A Graphisoft Park árfolyamának és egy részvényre jutó nettó eszközértékének alakulása forintban 3,000 A DH és hálózatának jutalékbevétele (millió HUF) , , , Árfolyam NAV/részvény 0 1, Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 Forrás: Bloomberg, KBC CZE POL HUN Forrás: Duna House, KBC Equitas 29

30 2Q09 4Q09 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15 2Q16 4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18 2Q19 Rába és Autowallis 6.0 A Rába EBITDA-ja egyes negyedévekben (12 havi gördülő, milliárd forint) Futómű Alkatrész Jármű Forrás: Rába, KBC Equitas 30

31 Zwack és Waberer s 31

32 ANY: Folytatódik a növekedés, amelyet nemcsak a választások hajtanak 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 Az ANY negyedéves árbevételének (millió Ft) és az exporthányadának alakulása 10,000 50% 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, % 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Árbevétel (bal t.) Exporthányad Forrás: ANY, KBC Equitas 32

33 Mol címdia 33

34 Csökkenő trendben az árfolyam 34

35 A folyamatok pedig rendben vannak Jó úton járnak az éves tervek teljesítéséhez Igaz, a célok is visszafogottabbak voltak Olaj gyengélkedik, ez az upstream kapcsán negatív De javuló finomítói marzsok Erős a dollár (gyenge a forint), ez segíti a Molt IMO 2020 Januártól hajózásban fűtőolaj helyett részben gázolaj Jó a Molnak Dübörögnek a beruházások Poliol üzem Azeri olajmező? 35

36 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q Néhány ábra A Mol csoportszintű finomítói árrése (USD/hordó) A Mol csoportszintű vegyipari árrése* (EUR/tonna) (25) A Mol tisztított EBITDA-jának megoszlása (mrd HUF) Forrás: Mol, KBC Equitas *2016-tól új módszer Forrás: Mol, KBC Equitas A Mol (bal t., HUF) és a Brent (USD) árfolyamának alakulása upstream finomítás vegyipar kiskereskedelem gáz Forrás: Mol, KBC Equitas Mol Brent Forrás: Bloomberg, KBC 36

37 III. Elstartolt a gyorsjelentési szezon 37

38 Lefékeznek az amerikai cégek? Az S&P 500 múltbeli, illetve becsült átlagos bevétel és profitnövekedése 30% Előrejelzés 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 17 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 Q2 19 Q3 19 Q4 19 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 Átlagos bevételnövekedés Átlagos profitnövekedés Forrás: Refinitiv, KBC Equitas 38

39 Az amerikai szektorok várható teljesítménye Az S&P 500 szektorok negyedéves várt bevételnövekedése Egészségügy Telekom Közmű Ciklikus fogy. javak Nyersanyag Ingatlan Nem ciklikus fogy. javak Ipar IT Pénzügy Energia -10% -5% 0% 5% 10% 15% Az S&P 500 szektorok negyedéves várt profitnövekedése Forrás: Refinitiv, KBC Equitas Ingatlan Egészségügy Közmű Pénzügy Ciklikus fogy. javak Ipar Nem ciklikus fogy. javak Telekom IT Nyersanyag Energia -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% Forrás: Refinitiv, KBC Equitas 39

40 S&P 500: Újabb rali következik?* 40

41 Európa gyengébben teljesíthet A Stoxx600 múltbeli, illetve becsült átlagos bevétel és profitnövekedése 20% Előrejelzés 15% 10% 5% 0% -5% Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 17 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 Q2 19 Q3 19 Q4 19 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 Átlagos bevételnövekedés Átlagos profitnövekedés Forrás: Refinitiv, KBC Equitas 41

42 Mire figyeljünk a jelentésekben? Eltérés az elemzői várakozásoktól S&P 500 átlagos profit meglepetés: ~ 5% S&P 500 átlagos bevétel meglepetés: ~ 1% A menedzsment előrejelzése 4Q 2020 Vezetőségi kommentek Kereskedelmi háború Dollár/euró? Brexit 42

43 IV. Brexit 43

44 Lehetséges forgatókönyvek Bennmaradás Kilépés megállapodással Halasztás Hard Brexit 44

45 Az esetleges megállapodás ellenére is negatív hatások következhetnek* Az Egyesült Királyság GDP előrejelzése (%) 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q Az Egyesült Királyság maginfláció előrejelzése (%) 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 Forrás: Bloomberg, KBC Forrás: Bloomberg, KBC Az Egyesült Királyság munkanélküliségi ráta előrejelzése (%) Az GBP/USD előrejelzése Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 Forrás: Bloomberg, KBC Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 Forrás: Bloomberg, KBC 45

46 V. A forint lesz a nyugalom szigete? Lenyugodtak a kedélyek A forint főleg úgy tudott erősödni szeptember vége felé, hogy a piaci hangulat alapvetően kedvezőtlen volt 330 körül lehet az új sáv alja Lassan jön az év vége is 46

47 V. A forint lesz a nyugalom szigete? 47

48 VI. Hogy látjuk a főbb magyar részvényeket? 48

49 + Nyitott ötleteink 49

50 + Nyitott ötleteink A jelenlegi nyitott ötletek viszont nem állnak rosszul, főleg az arany és az MTEL emelkedett nagyot. 50

51 Jogi nyilatkozat Jelen prezentációt a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: KBC Securities ) állította össze. A KBC Securities jelen prezentáció mint marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így az abban szereplő, illetve a kapcsolódó előadás során elhangzott információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel. A KBC Securities semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a bemutatott szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és a valóságban is beigazolódnak. A prezentációban szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a készítők adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A prezentációban szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak. A jelen prezentáció nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás. A KBC Securities megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen prezentáció készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleményekkel kapcsolatos egyéb lényeges információk elérhetőek a következő oldalon: Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a KBC Securities előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen prezentáció, illetve a kapcsolódó előadás tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni. A KBC Securities Magyarországi Fióktelepének működését anyavállalata révén a belga pénzügyi felügyelet, az FSMA (Financial Services and Markets Authority) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.

52 52