BUX 2017: Határ a csillagos ég?

Átírás

1 BUX 2017: Határ a csillagos ég? Cinkotai Norbert Elemző Sándor Dávid Vezető elemző facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas

2 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 2

3 Emmanuel Macron Megnyerte az első fordulót, a másodikat is vélhetően megnyeri (60-40-ben adják most neki) Szélsőséges helyett liberális, szétesés helyett erősödés jöhet EKB előbb szigoríthat erősödő euró Kockázatkedvelés, a rossz forgatókönyvek elleni termékeket keményen adják emelkedő részvénypiac facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 3

4 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 4

5 Mi lesz a régióval? Magyarországgal? Kockázatkedvelés, régiós eszközök iránt nőhet a kereslet Centrum gazdasági növekedése kedvezőbb lehet, amiből a régiós országok is profitálnak A jegybankoknak alkalmazkodnia kell egy erősödő euróhoz A forint erősödése nem egyértelmű Exportőrök járhatnak jól igazán facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 5

6 GDP növekedési kilátások: Fenntartható a 3% Tavalyhoz képest ismét lendületesebb GDP növekedés jön Olyan nagy változást viszont ez már nem jelent TAO csökkentés, lakossági fogyasztás erősödése segíthet Viszont a Brexit komoly kockázat az EU-s forrásokra nézve (2020) facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 6

7 Kötvényhozamok: Jön a hozamemelkedés? Magyar hozamok két éve 3-4 százaléknál mozognak Amerikai kötvényhozamok a három éves csúcs közelében vannak Francia-német spread magas, de ez kiárazódhat akár Magyar hozamoknál nem zárható ki egy kisebb emelkedés facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 7

8 MSCI EM index: Vajon jöhet még ide a tőke? Decemberben még látványosan alúlsúlyozott volt, de Mostmár csak a bankok, és az európai papírokat szeretik jobban a feltörekvőknél Persze, ez nem garancia semmire sem facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 8

9 Nem is akkora meglepetés ez facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 9

10 Olcsók még a részvények? Sokat ment a BUX, de máshol is volt a régióban nagy plusz Az EPS várakozások szépen emelkedtek ezzel együtt A P/E ráta továbbra sem magas, de nincs nagy diszkont facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 10

11 Mit gondolnak az elemzők a nagypapírokról? Egyre kevesebb a pesszimista hang, ami nem jó ómen facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 11

12 Geopolitikai bizonytalanságok csökkentek Relatíve magas GDP növekedési kilátások Nem drága piac a magyar Tőkebeáramlás elég nagymértékű volt a fejlődőknél Szentiment mintha enyhe túlfűtöttséget mutatna Emelkedő hozamkörnyezet facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 12

13 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 13

14 Kezdjük a lényeggel! facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 14

15 Nincs még minden veszve facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 15

16 Láttunk már ilyet, nem is olyan régen Tavaly nyáron a Brexit félelem nagyon hasonló mozgásokat eredményezett Az elemzők viszont már nem annyira optimisták 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Az OTP elemzői ajánlásainak megoszlása facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 16 vétel tartás eladás

17 Pedig nem is olyan drága már Sokat jött lefele az árazása, 10-15%-os ROE mellett magasabb szorzó is indokolható lenne 1,46-os P/BV Miközben a kilátások nem változtak érdemben facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 17

18 Pedig nem is olyan drága már Devizahiteles mentés, bankadó Az eredménykilátások javulhatnak még, de lassabb ütemben mint eddig Hitelvolumen emelkedhet, marzsok viszont csökkennek Kockázati költségek is csökkenhetnek Költségtételek emelkedhetnek Kamatfelár plafon bevezetése kockázat (Csányi: 10 milliárdos éves profitkiesés?) Akvizíció(k) még lökhetne egyet az eredménytermelésen facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 18

19 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 19

20 Az elmúlt hónapok főbb hírei Erős 2016, gyenge előrejelzés 2017-re Csak 25 forint lesz az osztalék 2018-ban is Nem indult el a Digi a mobilpiacon Stabil kötvényhozamok Ötletünk eddig 10+3 százalékos pluszban áll facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 20

21 A helyzet fokozódik facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 21

22 Most főleg mindenkit az osztalék érdekel facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 22

23 Most más lesz a helyzet? 2016-ban volt osztalékrali, az előtte lévő három hónapban 80 forintot emelkedett az árfolyam Ezt követően 1-3 hónapos időtávon 7 százalékos volt a mínusz Most viszont nem volt osztalékrali (febr. gyorsjelentés), 30 forintos a mínusz. Lehet hogy az osztalék leesése utáni gyengébb periódus is elmarad? facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 23

24 Nem rossz az osztalékhozam facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 24

25 A prémium sem alacsony facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 25

26 A vártnál jobb lehet az üzleti teljesítmény Idén lehet, hogy nem lesz depresszió az osztalék leesése után A régiós cégekhez képest nem rossz az osztalékhozam, főleg 25 forinttal alacsonyabb árfolyam esetén A kötvénypiacon van még tér a magyar hozamok emelkedésére Nincs igazi sztori most a részvénynél A Digi érkezése továbbra is kockázat A relatív értékeltség nem túl alacsony facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 26

27 Stratégiánkról pár szót Hosszabb távon nem vagyunk pesszimisták, továbbra is osztaléksztori, nem növekedési sztori Stop 460-nál volt, de az osztalék leesése miatt 25 forinttal alacsonyabb szintre helyezzük el Ez egy technikai módosítás, az osztalék leesése után ugyanúgy biztosítva lesz a profit facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 27

28 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 28

29 Történelmi csúcs fair érték elérve facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 29

30 Nagyon sokat erősödött a rubel facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 30

31 Erős lehet az első negyedév Nem érkeztek markáns hírek a céggel kapcsolatban Továbbra is jó irányba haladnak a főbb folyamatok A rubel erősödése milliárdokat jelent a cégnek bevételben, és pénzügyi soron is A konzervatív előrejelzéseket így még nagyobb eséllyel verheti meg a cég facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 31

32 Ennyit ér a Richter facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 32

33 Mi a helyzet az új gyógyszerekkel? Vraylar (Cariprazine): USA értékesítések jól állnak a receptszámok alapján, és az átlagár is igen csak magas (1000 dollár felett). Esmya: EU értékesítés vártnál is jobban pörög, következő pár évben csúcs. USA 2018-ban indulhat el. Bemfola: Itt van némi csalódás, lefelé módosítottuk korábbi becslésünket Bioszimilárissal még mindig nem kalkulálunk + japán Cariprazine facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 33

34 Stratégiánkról pár szót Hosszabb távon hiszünk a sztoriban, de a mostani emelkedés kétségkívül nagyon erős volt A stopot célszerű feljebb mozgatni, további profitot biztosítva így be az ötleten Ha jönne valami negatív hír a vizsgálatokról, indikációkról, az nem kizárt hogy középtávú nyomást helyezne a részvényre facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 34

35 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 35

36 Fontos is, meg nem is az olajár Brent árfolyam Mol árfolyam facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 36

37 A nagy veszély igazából ez: Elektromos autók száma világszerte (ezer darab, IEA) Központi támogatásoknak köszönhetően exponenciális a növekedés Már hét országban 1% feletti az elektromos autók részesedése Norvégiában 23, Hollandiában 10%-os már a piaci részesedés Elég csak ránézni a Tesla grafikonjára facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 37

38 És ez nem csak úri hóbort Akkumulátor költsége és a tárolt energia nagysága (IEA) Az akkumulátor költsége negyedére esett az elmúlt években re versenyképes lesz a belső égésű motorokkal Elektromos autók állományának várható alakulása (m db, IEA) A szabályozás kedvez (Németország 2030) 2020-ra 20 millió, 2030-ra 140 millió elektromos autó vs ben 200 ezer facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 38

39 Jobb félni, mint megijedni ~1,2 milliárdos állomány jelenleg Vagyis 2020-ra az elektromos arány kisebb mint 2% 2030-ra az elektromos arány 12% (nem számolva az állomány emelkedésével) Egyelőre sokkal fontosabb, hogy a gazdasági kilátások hogy alakulnak facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 39

40 Vagyis a következő években dollár között stabilizálódhat az olajár A finomítói és vegyipari marzsok csökkenhetnek A dollár oldalazhat A kitermelési volumen szinten marad (egyelőre) A költségek kontroll alatt Idővel ismét hízó beruházások forintos reális érték facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 40

41 Alulárazott és lemaradó A növekedési kilátásokat figyelembe véve is alulárazott A régiós versenytársak nagyot meneteltek már, a Mol-t a CEZ kockázat fogva tartotta a facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 41

42 Technikailag is jól fest facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 42

43 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas 43