BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP Ellentétes lépésekre kényszerül a Federal Reserve és az Európai Központi Bank? Jegybankári dilemmák Az elmúlt napokban továbbra is a jegybankokra figyeltek a piaci szereplık, hiszen az Egyesült Államok és Japán monetáris politikai döntéshozói is üléseztek a héten. Mindkét esetben a várakozásoknak megfelelı döntés született, azaz egyik intézmény vezetıi sem változtattak sem az alapkamat, sem a gazdaságélénkítı csomagok feltételein. Ezzel azonban még nem ért véget a sor, hiszen a héten az euróövezeti, illetve a brit jegybank tart kamatdöntı ülést, melyek közül különösen az elıbbi lehet érdekes, mivel a valutaunióban ismét felszínre kerültek a deflációs félelmek, miután az éves infláció a legfrissebb adatok alapján bıven 1% alá csökkent, a munkanélküliségi ráta viszont magas szinten ragadt. A legfrissebb makrogazdasági adatok ráadásul már inkább abba az irányba mutatnak, hogy nem halogathatja sokáig a Fed, hogy egy kicsit elvegye a lábát a gázpedálról. Így akár az a helyzet is elıállhat, hogy amikor az Egyesült Államokban már enyhe szigorítással kell szembesülniük a gazdasági szereplıknek, addig az Európai Központi Bank (EKB) tovább enyhít a monetáris feltételeken. Jelenleg még inkább arra számítanak a piacok, hogy legalább tavaszig a Fed sem fog lassítani a pénznyomdán, de ez könnyen túl optimista feltételezésnek bizonyulhat. A jelentési szezon is javában tombol (miközben a hurrikánszezon lassan véget ér úgy, hogy komoly vihar nem is alakult ki, amire hosszú évek óta nem volt példa), az Atlanti-óceán két partján továbbra is eltérı eredménnyel: az Egyesült Államokban ismét a várakozásokat felülmúló, míg Európában a várakozásoktól elmaradó vállalati eredmények kerültek túlsúlyba. Nem csak a nemzetközi, hanem a hazai porondon is a jegybankra volt érdemes figyelni, hiszen nálunk is kamatdöntı ülésre került sor az elmúlt héten. Meglepetést az MNB sem okozott (megjegyezzük, hogy egy jegybanknak jellemzıen nem is ez a feladata), a már megszokottnak számító, bár szokványosnak semmiképpen sem mondható 20 bázispontos kamatvágásra került ismét sor. A makrogazdasági adatok közül a munkaerıpiaci jelentés emelhetı ki, ami további javulást mutatott. Ezen kívül figyelni kellett még a kormány újabb devizahiteles mentıcsomagja felıl érkezı hírekre is, de ezen a téren a nagy nekibuzdulás utáni elakadást véljük felfedezni. A nyuszi úgy tőnik nagyon elbújt a kalapban, valahogy nem sikerült olyan hirtelen elıkapni, mint ahogy azt a nagy varázsló, vagy a magát annak láttatni igyekvı bővész azt eredetileg eltervezte. TARTALOM Nemzetközi körkép... 1 Itthon történt... 2 Adatdömping... 4 Tızsdei hírek... 5 Technikai elemzések... 7 Jelen kiadvány a Top Finance & Consulting Kft. tulajdonát képezi, részben vagy egészben történı felhasználása a tulajdonos írásbeli engedélye nélkül tilos! A kiadványban megjelent információk nem minısülnek befektetési ajánlatnak, illetve tanácsadásnak, azt mindenki saját felelısségére használhatja fel, az ebbıl eredı károkért felelısséget nem vállalunk. Top Finance & Consulting Pénzügyi Tanácsadó Kft. 6720 Szeged, Kölcsey u. 11. Tel./Fax: +36-62 - 401-130 E-mail: szeged@topfinance.hu 8000 Székesfehérvár, Távírda u. 2. 1I. em. 40. Tel.: +36-70 - 360-2990 RO-300119 Timișoara, Str. Andrei Saguna, Nr. 3. Tel.: +40-356 - 447 109 1. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Hírek, tények, háttér röviden Heti krónika Nem változtatott a Fed A várakozásoknak megfelelıen sem az irányadó kamatszinten (0,0-0,25%), sem az eszközvásárlási program keretösszegén (havi 85 milliárd dollár) nem változtatott a Fed. A jegybanki döntéshozók szerint a munkaerıpiacon ugyan további javulás látszik, de továbbra is a munkanélküliségi ráta 6,5%-ra csökkenése a cél, míg jelenleg 7,2%- on áll a mutató. Az infláció is a Fed 2%-os célszintje alatt maradt, bár a jegybanki szakértık szerint a következı idıszakban emelkedésnek ITTHON TÖRTÉNT Folytatódhat a növekedés Lassan, de biztosan? A héten két fontosabb makrogazdasági adat érkezett Magyarországról. Az egyik a munkaerıpiaci jelentés, mely szerint tovább nıtt a foglalkoztatottak száma, a munkanélküliségi ráta pedig évek óta nem látott szintre süllyedt. Az adatokat kétségtelenül a kedvezı irányba befolyásolja a közfoglalkoztatás és a külföldön dolgozó, de hazai lakcímmel rendelkezık alighanem népes tábora, de talán bízhatunk abban, hogy most már nem csak ez áll az egyre jobb adatok hátterében. A feldolgozóipari beszerzési menedzser index közben az ágazat további bıvülésére utal, igaz, lassuló ütemő bıvülésre, így az MNB az indulhat. A Fed az eszközvásárlási programjának további szinten tartását részben azzal magyarázta, hogy az ingatlanszektor valamelyest lassul, és mielıtt visszafognák az eszközvásárlásokat meggyızıdnének arról, hogy tartós lehet a növekedés az ingatlanpiacon. Japánban sem változtak a monetáris kondíciók A várakozásoknak megfelelıen nem változtatott a jegybanki újabb kamatvágást akár ezzel is indokolhatta volna. Továbbra is növekszik a foglalkoztatottak száma A július-szeptemberi idıszakban tovább nıtt a foglalkoztatottak száma, a 3 millió 989 ezer fıs érték 54 ezer fıvel meghaladja az egy évvel korábbi szintet is. A munkanélküliségi ráta is tovább csökkent, a mutató a vizsgált idıszakban 9,8%-on állt. alapkamaton és az eszközvásárlási program ütemén sem a Bank of Japan. A jegybank közzétette a gazdasági kilátásokra vonatkozó elırejelzéseit is, melyben a következı, 2014 áprilisában kezdıdı fiskális évre vonatkozó növekedési kilátást 1,3%-ról 1,5%- ra módosította, az inflációs kilátásokon ugyanakkor a várakozásokkal ellentétben nem változtattak a jegybanki szakértık. Az aktivitási ráta a fentiek következtében tovább emelkedett, 58,0%-os értéke a 2001. óta rendelkezésre álló adatok alapján soha nem látott szintet jelent, de a valóságban alighanem ennél is jóval régebben járhatott hasonló szinteken. Változatlan ütemben csökkentett az MNB Ismét 20 bázispontos kamatcsökkentésrıl döntött az MNB Monetáris Tanácsa, 3,40%-ra csökkentve ezzel az irányadó kamatszintet. A kamatdöntést követıen kiadott közlemény zárómondata szerint A Monetáris Tanács úgy látja, hogy az inflációs és reálgazdasági kilátások alapján, az ország kockázati megítélésének figyelembevételével sor kerülhet még 2. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL óvatos kamatcsökkentésre. Lassuló bıvülés várható a hazai feldolgozóiparban Az elızı havi 54,5 pontos értékhez képest csökkent, de továbbra is a stagnálást jelentı 50 pontos szint fölött maradt a hazai feldolgozóipari beszerzési menedzser index értéke. Az 51,0 pontos érték azonban jelentısen elmarad a régiós versenytársaknál mért értékektıl. A cseh és a lengyel index ráadásul tavasz óta szinte folyamatosan emelkedik, míg a hazai mutató (jóval nagyobb kilengésekkel) inkább csak oldalaz, igaz legalább már az 50 pontos szint fölött teszi ezt. 45 milliárd forintnál lényegesen kevesebb, mindössze 32 milliárd forintnyi forrás bevonásáról döntött az adósságkezelı a csütörtöki kötvényaukciókon, míg a rövid futamidejő értékpapírok (diszkontkincstárjegyek) iránt átlagosnak számító érdeklıdés mutatkozott. Átlagosnak számító vételi érdeklıdés mellett (2,48-szoros lefedettség) is tovább csökkent a 3 hónapos diszkontkincstárjegyek aukciós átlaghozama. Az adósságkezelı ismét csak az eredetileg meghirdetett mennyiségnek megfelelı kibocsátásról döntött 3,25%-os, az elızı hetinél 3 bázisponttal alacsonyabb átlaghozam mellett. A 3 éves értékpapírok esetében a lefedettség mindössze 1,12-szeres volt, így az ÁKK a tervezett 20 helyett csak 15 milliárd forintnyi vételi ajánlatot fogadott el, a két héttel korábbinál 13 bázisponttal alacsonyabb, 4,19%-os átlaghozam mellett. Az 5 éves kötvények iránt 1,27- szeres vételi érdeklıdés mutatkozott, így az adósságkezelı a tervezett 15 helyett, csak 12 milliárd forintnyi kibocsátásról döntött. Az átlaghozam 4,60% lett, ami 18 bázisponttal alacsonyabb a két héttel korábbi értéknél. A 10 éves kötvények aukcióján a lefedettség mindössze 1,05-szörös volt, így a tervezett 10 milliárd forintnak mindössze a felét, 5 milliárd forintnyi értékpapírt adott el az ÁKK, 5,39%-os, a két héttel korábbi aukciós átlaghozamnál 12 bázisponttal alcsonyabb átlaghozam mellett. Csökkenı vételi érdeklıdés mellett is tovább csökkentek a hozamok Nem szőnı optimizmus A szokatlanul alacsony vételi érdeklıdés következtében a tervezett 3. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL ADATDÖMPING Lépéskényszerbe kerülhet az EKB? Deflációs fenyegetés? A héten nyilvánosságra került amerikai makrogazdasági adatok nem igazán szolgáltak megerısítésül a Fed további halogató politikájához, hiszen zömmel a vártnál kedvezıbb adatok láttak napvilágot. Ez kissé el is bizonytalanította a befektetıket, ráadásul a Fed kamatdöntést követıen kiadott közleménye is mintha kissé héjább hangvételő lett volna a korábbiakhoz képest. Európában ugyanakkor inkább a további jegybanki beavatkozás szükségességét igazoló, a vártnál kedvezıtlenebb adatok láttak napvilágot. Egyesült Államok Általános gazdasági mutatók Szeptemberben 0,1%-kal csökkent a kiskereskedelmi forgalom volumene az elızı hónaphoz képest az Egyesült Államokban, ami negatív meglepetésként érte az elemzıket, akik 0,2%-os növekedésre számítottak. A jármőeladások nélkül számított mutató ugyanakkor a várakozásoknak megfelelı, 0,4%-os havi növekedést mutat. A piaci várakozásnak megfelelıen alakultak az inflációs folyamatok az Egyesült Államokban: a fogyasztói árak éves szinten 1,2%- kal, az elızı hónaphoz képest 0,2%- kal emelkedtek szeptemberben. Az augusztusi 0,1%-os csökkenést követıen szeptemberben 1,7%- kal nıtt az ipari cikkek új megrendeléseinek volumene az Egyesült Államokban. A múlt hónap elején bekövetkezett kormányzati leállás következtében az augusztusi adatot is most közölte a Census, és mindkét hónap adatai elmaradtak a várttól, mivel az elemzık augusztusra 0,2%-os, szeptemberre 1,9%-os növekedést vártak. A szeptemberi növekedést ráadásul szinte teljes egészében a Boeing megrendeléseinek megugrása indukálta. Munkaerıpiac Októberben 130 ezer új munkahely jött létre az amerikai versenyszférában (a mezıgazdaságon kívül), ez az adat pedig elmarad a különbözı felmérések során kialakult 138-151 ezer fıs növekedést jelzı elemzıi konszenzusoktól. Az ADP ráadásul az elızı havi adatot is lefelé, 166 ezerrıl 145 ezer fıs bıvülésre módosította. A piaci várakozásnak megfelelıen 340 ezer új munkanélküli segélykérelmet regisztráltak az Egyesült Államokban az október 26-ával végzıdı héten, ami további csökkenést jelent a néhány héttel ezelıtti megugrást követıen. Az adatok négyhetes mozgóátlaga, amit a nagyobb kilengések tompításának érdekében szokás figyelni, azonban ennek ellenére tovább emelkedett, 356,25 ezer fıs értéke 8 ezer fıvel haladja meg az egy héttel korábbi szintet. Ágazati felmérések 30 éve nem látott mérető ugrással, az elızı havi 55,7 pontról 65,9 pontra emelkedett a chicagói beszerzési menedzser index értéke, míg az elemzık nagyjából változatlan értékre számítottak. A mutató ezzel 2011 márciusa óta nem látott szintet ért el, ami elsısorban az új megrendelések 4. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL alindexének 58,9 pontról 74,3 pontra történı megugrásának köszönhetı. A várt kisebb csökkenés helyett minimálisan nıtt az ISM intézet feldolgozóipari beszerzési menedzser indexének értéke az elızı havi 56,2 pontos szinthez képest. A friss adat 56,4 pont, míg az elemzık 55,3 pontos értéket vártak. Az elızı havi 1,1%-ról 0,7%-ra csökkent az eurózónában a fogyasztói árak éves növekedési üteme októberben, míg az elemzık változatlan értékre számítottak. Utoljára 2009 novemberében emelkedtek ilyen csekély mértékben az árak, és ezzel ismét a defláció veszélyével kell számolni, mivel a fogyasztóiár-index (CPI) jellemzıen felülbecsli a tényleges infláció mértékét. ráadásul az augusztusi adatot is fölfelé, 12,0%-ról 12,2%-ra módosította. Európa Általános gazdasági mutatók TİZSDEI HÍREK Válságállóbbak az amerikai vállalatok Európa tovább szenved Míg az Egyesült Államokban már túljutottunk a jelentési szezon legizgalmasabb szakaszán, addig Európában még csak most indul be igazán az információs áradat. Az utóbbi napok sem hoztak változást, a tengerentúlon a vártnál jobb vállalati teljesítmények kerültek ismét túlsúlyba, míg az öreg kontinensen több nagyvállalat okozott csalódást, mint pozitív meglepetést. Munkaerıpiac Az eurózónában a munkanélküliségi ráta szeptemberben 12,2% volt, míg az elemzık 12,0%- os értéket vártak, az Eurostat Egyesült Államok Apple Pozitív meglepetésekkel szolgált gyorsjelentésében az Apple. A társaság az elemzık által várt 36,819 milliárd dollár helyett 37,472 milliárd dolláros bevételt, valamint a várt 7,92 dollár helyett 8,26 dolláros egy részvényre jutó nyereséget (EPS) ért el. A menedzsment folyó negyedévre vonatkozó várakozásai ugyanakkor csalódást okoztak, mivel a várt 36,5-37,5%-os bruttó fedezeti szint elmaradt az elemzık által várt 37,9%-os értéktıl. General Motors Az elemzıi várakozásokat felülmúló bevételrıl (39,0 mrd USD; várt: 37,6 mrd USD) és üzemi eredményrıl (2,637 mrd USD; várt: 2,296 mrd USD) számolt be gyorsjelentésében a General Motors, amit a befektetık annak ellenére pozitívan fogadtak, hogy a nettó eredmény (1,717 mrd USD) jelentısen elmaradt az 1,833 milliárd dolláros elemzıi konszenzustól. Exxon Mobil Pozitív meglepetésekkel szolgált gyorsjelentésében az Exxon Mobil. Az olajipari óriás 112 milliárd dolláros bevételt, valamint 1,79 dolláros egy részvényre jutó nyereséget ért el, míg az elemzık 107 milliárd dolláros és 1,77 dolláros értéket vártak. Európa Deutsche Bank A legnagyobb német bank, a Deutsche Bank gyorsjelentése jelentıs negatív meglepetésekkel szolgált. A társaság közlése szerint a negyedéves nyereség mindössze 41 millió euró volt, míg az elemzık 430 millió eurós profitra számítottak. 5. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL UBS Az elemzık által várt 561 millió franknál nagyobb, 577 millió frankos nyereségrıl számolt be gyorsjelentésében a svájci óriásbank, az UBS. A menedzsment azonban közölte, hogy a bank várhatóan nem lesz képes tartani a 2015-ös profitcélokat (15%-os saját tıke arányos megtérülés), elsısorban a szigorúbb szabályozói tıkekövetelmények miatt. Erste Group Az Erste Group nettó eredménye (129 millió euró) ugyan elmaradt az elemzık által várt 137 millió eurótól, de a bankcsoport a várt 436 millió eurónál kevesebb, 428 millió eurós céltartalék képzésére kényszerült, és a menedzsment megerısítette az idei évre vonatkozó profitvárakozását, így a piac végül pozitívan fogadta a társaság gyorsjelentését. Volkswagen A Volkswagen gyorsjelentésének fontosabb számai alapján meglepınek mondható, hogy a piac pozitívan fogadta azt, az árbevétel ugyanis 46,985 milliárd euró lett, ami 4,5%-kal kevesebb, mint az elızetes elemzıi várakozás, míg az operatív profit 2,777 milliárd eurós értéke is csak épp megközelíteni tudta a 2,782 milliárd eurós konszenzust. A menedzsment azonban megerısítette az idei évre vonatkozó prognózisait, ami megnyugtatta a befektetıket. Fiat Hiába számolt be emelkedı árbevételrıl és nettó eredményrıl negyedéves gyorsjelentésében a Fiat, a menedzsment által közzétett profit warning hatására a részvényárfolyamok meredek esésbe kezdtek. A vállalatvezetés közölte, hogy idei évben az árbevétel 88 milliárd euró lehet, míg a korábbi prognózis 88-92 milliárd euró volt, a nettó eredmény pedig mindössze 0,9-1,2 milliárd euró a korábban várt 1,2-1,5 milliárd euróval szemben. BNP Paribas A francia óriásbank, a BNP Paribas gyorsjelentése pozitív meglepetést jelentett, mivel a cég nettó eredménye több mint 2%-kal nıtt az elızı év azonos idıszakához képest, míg az elemzık ennél kisebb növekedést vártak. A kedvezı adat leginkább annak köszönhetı, hogy a nem fizetı hitelek állománya 5%- kal, 892 millió euróra csökkent. Itthon OTP 5 000 forintról 4 850 forintra csökkentette az OTP-részvényekre vonatkozó célárfolyamát a Goldman Sachs. 6. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL TECHNIKAI ELEMZÉSEK S&P 500 Index A trendvonalról fordulva ismét történelmi csúcsra emelkedett az amerikai részvényindex, ahol megtört ugyan a lendület, de korrekció nem alakult ki. A trendvonal és a mozgóátlagok jelentik a fontos támasz szinteket, egyelıre nincs jele negatív fordulatnak. NASDAQ Composite Index A NASDAQ is a trendvonalról fordult, így itt is az emelkedés folytatódására számíthatunk középtávon, bár a magaslati levegı némi szusszanásra kényszerítette ezt az indexet is. DAX Index A német részvényindex még magabiztosabban emelkedik, mint amerikai társai, a túlvettség miatt nem árt az óvatosság, de inkább csak rövidtávú korrekcióra számíthatunk a grafikon alapján, nem pedig tartós fordulatra. Nikkei 225 Index Egyre inkább úgy tőnik, hogy a júliusi lokális csúcs, valamint az emelkedı trendvonal közé beszorul a japán részvényindex. Ebben a szőkülı alakzatban még sok idıt eltölthet az árfolyam, a kitörést viszont igen erıs árfolyammozgás követheti. Az egyetlen kérdés már csak az irány lenne, de erre jelenleg leginkább csak tippelni lehetne, a hasraütés pedig nem nevezhetı bevett elemzési eszköznek. 7. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Shanghai Composite Index Az emelkedı trendvonal egyelıre támasztja a kínai részvényindexet, de igazi erıt nem mutat az árfolyam, hiszen nem tudott elpattanni a trendvonalról, hanem inkább hozzáragadt. Egy igen nagy háromszög alak rajzolódott ki a grafikonon, az ebbıl történı kitörés lehet középtávon iránymutató, jelenleg nagyon kétesélyes a játszma. Sensex Index Megrohamozta a történelmi csúcsot az indiai részvényindex, de az elsı ostrom úgy tőnik gyorsan kudarcba fullad, ami igazából várható is volt. A 20 500 és 20 700 közötti zóna erıs támasz, ott győjthetnek erıt a bikák az újabb támadáshoz. BUX Index A hazai részvénypiacon is a bikák vették kezükbe az irányítást, bár a keddi hosszú felsı kanócos gyertya arra utal, hogy kezd kicsúszni az a markukból. A kitörési szint (18 900 környékén) fontos támasz, ha az visszatesztelésre kerül, de nem esik el, akkor még az év vége elıtt elérhetı lehet a 19 500 fölötti tartomány, azaz az idei csúcsok is veszélybe kerülhetnek. Arany Az augusztusi lokális mélyponton egy rövidtávú fordulópont alakulhatott ki, ha sikerülne az árfolyamnak markánsan az 50 napos mozgóátlag fölé küzdenie magát, akkor egy újabb emelkedı hullám alakulhat ki. A lefelé ereszkedı 200 napos mozgóátlag is elérhetı lehet, de ott ismét elfogyhat a lendület, hiszen középtávon továbbra is a csökkenı trend a meghatározó az árfolyam várható alakulására nézve. 8. OLDAL
BEFEKTETİI HÍRLEVÉL EURUSD EURCHF Éles fordulatot vett az árfolyam, a dollár erısödését a vártnál jobb amerikai makrogazdasági adatok, míg az euró gyengülését a gyenge euróövezeti adatok támogatták, aminek hatására a piaci szereplık az elért nyereségek realizálásába kezdhettek. Az emelkedı trendvonalnál megállt a zuhanás, így egyelıre továbbra is érvényben van az euró erısödését támogató trend, de a jegybanki lépések mindent felülírhatnak, ezért talán a szokásosnál is nagyobb jelentısége lehet a csütörtöki EKB kamatdöntésnek, illetve az azt követı jegybankelnöki sajtótájékoztatónak. A mozgóátlagok mentén, egy nagyon szők sávban kezdett el oldalazni a svájci frank árfolyama, az innen való kitörés iránya mindenképpen fontos lehet, de igazából az 1,22-es és az 1,24-es szint tőnik most fontosnak, ezek között ingázhat akár tartósabban is az árfolyam, illetve az innen történı kilépés hozhat komolyabb elmozdulást. EURHUF USDHUF A júliusi mélypontnál ismét elfogyott a forint ereje, a 290-es szintet igazából megközelíteni sem sikerült. A trendvonal némi kiigazításra szorult az új lokális mélypont miatt, így trendtörésrıl sem beszélhetünk. A mozgóátlagok viszont a forint gyengülési hullámát megakasztották, így továbbra is van esély a trendtörésre és a 290 alatti tartomány elérésére, de a 300-as szint újbóli megközelítésének azért nagyobb a valószínősége. A dollár-forint árfolyam esetében is éles fordulat rajzolódott ki, a további irány azonban még euró-forintnál látottnál is bizonytalanabb, mivel nem nagyon lehet trendeket beazonosítani az utóbbi egy év árfolyammozgásainál, gyakorlatilag irány nélküli bolyongást láthatunk már hosszú idı óta, igen szélsıséges kilengésekkel tarkítva. 9. OLDAL