. december 12. BUX 17,36.9% MOL 18,1 3.4% EUR/HUF 32.1-1.2% Olaj ($) 99.4 1.1% DAX 5,987 1.9% Richter 34, -.9% EUR/USD 1.3386.3% Arany ($) 1,711.6.2% S&P 1,255 1.7% OTP 3,51 -.8% USD/JPY 77.65.% 1Y hozam 8.79 11. előző napi záró adatok Piaci áttekintés - Nagyot emelkedtek az amerikai indexek pénteken - Távol-Kelet: Vegyes a kép - Enyhe forintgyengülés a reggeli órákban, 33,5-nél az árfolyam - Ma emelkedés várható a BÉT-en - Technikai: DAX, Olaj Európai blue-chipek a BÉT-en! A BÉTa Piacon közvetlen kereskedés indult számos európai nagyvállalat részvényeivel www.erstemarket.hu BUX Index (napi felbontás) Forgalom (jobb skála, millió darab) 2 napos mozgóátlag 3 napos mozgóátlag 21, 8 33 EUR/HUF (napi felbontás) 2 napos mozgóátlag 3 napos mozgóátlag 7 32 19,5 6 31 Érték (pont) 18, 5 4 3 3 29 16,5 2 28 1 27 15, aug. 26. 26. okt. 25. nov. 25. 26 9. okt. 11. nov. 1. 12. Nyitó Max. Min. Záró BUX (pont) 16,754 17,148 16,754 17,36 Nyitó Max. Min. Záró EUR/HUF 32.8 33.61 31.8 33.48 Ma megjelenő fontos adatok Ország Időpont Előző Várakozás Nagykereskedelmi árindex (november, év/év, tény) Németország 8: 5.% 4.9% Havi jelentés a költségvetés helyzetéről (november) USA 2: -$15,4 milliárd -$139, milliárd 1
. december 12. Nemzetközi hírek USA, Európa: - Jelentős pluszban zártak pénteken az amerikai részvényindexek (Dow +1,6%; S&P +1,7%; Nasdaq +1,9%). A vártnál jobb fogyasztói bizalmi index, és az európai megegyezés javította a hangulatot. Negatív hír, hogy Nagy-Britannia vétója miatt nem sikerült módosítani az alapszerződést. - A Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe a decemberi előzetes adatok szerint a várt 65,8 pont helyett 67,7 pontra emelkedett. - A pénteken záródó EU csúcson kiderült, hogy 9 uniós ország saját parlamenti szavazásához kötné a szorosabb fiskális unió aláírását, míg Nagy-Britannia elutasítja azt. A teljes elfogadásra márciusig kell várni. Az IMF 2 milliárd euró plusz forrást kaphat (eredetileg a fiskális uniót aláíró tagok befizetéséből), az ESM bevezetését 212-re hozzák előre. - Több piaci szereplő negatívan értékelte, hogy nem tudtak egységes álláspontra jutni az uniós országok. A piac a Standard&Poor's lépését várja, aki 15 európai ország, az EFSF mentőalap és az EU egészének hitelbesorolását is negatív figyelőlistára helyezte múlt héten. A döntést az uniós csúcs utánra ígérte a hitelminősítő intézet. - A Bundesbank,6%-ra csökkentette Németország növekedési kilátásait a jövő évre, a korábbi,8%-ról. - Több fontos makrogazdasági esemény lesz a héten. Ma kezdődik a Fed nyíltpiaci bizottsági ülése, holnap este jelentik be a kamatdöntést. Nem várható elmozdulás a jelenlegi -,25%-os kamatsávtól. Bár az utóbbi időben enyhe javulást mutattak az amerikai makroszámok, egy esetleges újabb kötvényvásárlási programra (QE3) való utalásokra érdemes odafigyelni. Amerikai, európai részvények: - Létszámcsökkentésbe kezd a legnagyobb német energiakonszern, az E.ON. 3. munkavállalót szeretne korábban nyugdíjba küldeni, míg a düsseldorfi központban 6. állást szüntetne meg. Távol-Kelet: - Japán emelkedik, a kínai piac pedig vegyes mozgást mutat a reggeli kereskedésben (Nikkei 225 1,38%, Hang Seng,91%, Shanghai -,91%) - A világ egyik legnagyobb mobiltelefon-gyártója, a Samsung közölte, hogy november végére átlépte a rekordnak számító 3 milliós értékesítési határt. A hír hallatán az árfolyam 2,5%-os pluszban tartózkodik. Devizák: - Több mint egy hete nem találja az irányt az EUR/USD devizapár. Szorosan a 2 napos mozgóátlag alatt mozog az árfolyam, miközben egy enyhe csökkenést láthatunk. A reggeli órákban 1,315-nél állt a kurzus. - A forint a múlt hét második felében nagy kilengéseket mutatott. Csütörtökön hirtelen irányt váltott a korábban csökkenő árfolyam és 36-ig gyengült a forint, majd a péntek délelőtti órákban is folytatódott a forintgyengülés 39-ig, de zárásra 32-ig süllyedt vissza az árfolyam. A volatilis mozgás a héten is folytatódhat, és akár napon belül is többször irányt válthat az árfolyam. Határidős piacok: - Mínuszban tartózkodnak a határidős indexek. Erste kommentár Bizonyos értelemben a várakozásoknál jobb eredmény született pénteken az EU csúcson. Viszonylag gyorsan sikerült a 17 EMU tagot és Nagy-Britannián kívül a többi tagot is meggyőzni arról, hogy csatlakozni kell a fiskális unióhoz. Persze az EMU-n kívüli tagok fenntartják a jogot, hogy a parlament döntsön a kormányfő helyett. A részletek márciusig lesznek kidolgozva, de azt tudni lehet, hogy egyensúly,5% GDP 2
. december 12. arányos strukturális hiány esetén lenne, míg 3%-os hiány fölött komoly szankcióra számíthatna az az ország, amelyik túllépi a kritikus szintet. Ugyanakkor a bizonytalanság továbbra is fennmarad, hiszen csak márciusra dolgozzák ki a részleteket, s akkorra írhatják alá a megállapodást végleges formában. Kérdés, hogy a jelenlegi elvi egyezség mellett az EKB belép-e az államkötvény piacra vársárlóként, vagy megvárja a márciusi ratifikációt. Ha az utóbbi verzió áll elő, akkor még sok álmatlan esténk lehet. Amerikai szektorindexek Nemzetközi részvényindexek változás változás napi éves napi éves Bank 13 2.2% -17% Dow Jones 12,184 1.6% 7% Telekom 38 1.2% -4% Nasdaq Composite 2,647 1.9% % Olaj 1,227 2.2% 5% Nasdaq 1 2,319 1.6% 5% Gyógyszer 323 1.1% 7% FTSE 1 5,529.8% -5% Szállítmányozás 4,957 1.9% -3% RTX 2,23 1.7% -15% Félvezető 71 1.5% 5% WIG 2 2,227.7% -19% Közszolgáltató 35 1.3% 12% PX 873 -.3% -26% Kiskereskedelem 113.8% 7% Hang Seng 18,746.9% -19% Hadiipar 1,536 1.7% -2% Russell 2 745 3.1% -4% Rövid hírek - A Nemzeti Média- és Hírközlési Hatóság tájékoztatása szerint 6 pályázat érkezett a 9 MHz mobilfrekvenciára. A jelenlegi három szolgáltató (Magyar Telekom, Telenor, Vodafone) mellett a Magyar Posta (a Magyar Posta, a Magyar Villamos Művek és a Magyar Fejlesztési Bank konzorciuma), a román RCS&RDS, valamint a vietnami Viettel csoport adott be ajánlatot. Az ajánlatok formai és tartalmi vizsgálata 212 január 2-ig befejeződik. A hír egyelőre nem lesz hatással a Magyar Telekom árfolyamára. - A PannErgy. december 9-én 5.5 darab saját részvényt vásárolt 629 forintos átlagáron. A tranzakciót követően a társaság 2.88.668 darab saját részvénnyel rendelkezik, ami a kibocsátott teljes részvénymennyiség 13,68%-a. Gazdasági hírek - Orbán Viktor a Magyar Televíziónak adott interjújában a következőket mondta: - A Parlament már ma tárgyalhatja a pénzügyi konszolidációról szóló brüsszeli döntést - A GDP növekedési kilátásokat,5% alá, vagy maximum,5%-ra csökkentik. A jelenlegi 268-as forintárfolyam-előrejelzést jelentősen feljebb kell vinni, ennek megfelelően - a tartalékoknak köszönhetően ugyan nem jelentősen -, de módosítani kell a költségvetést is. - Mivel a bankoknak sem jó a végtörtlesztés jelenlegi rendszere, így azok is érdekeltek a devizahitelezés problémáinak megoldásában. Orbán Viktor minél előbb megszűntetné a devizában történő hitelezést Magyarországon. - Fellegi Tamás miniszteri posztjáról történt lemondása után is a kormányban marad, még nem tudni, milyen új pozícióban. Az interjú nem tartalmazott piacmozgató információt. Mozgalmas hét előtt állunk ugyanakkor, mivel december 13 és 16 között kezdődik az informális tárgyalás az IMF-fel, és a kormány várhatóan bejelenti az új tervszámait, valamint a jövő évi 2,5%-os hiánycél teljesítéséhez szükséges lépéseket. 3
. december 12. Technikai elemzés Árfolyam (pont) 7,6 7,4 7,2 7, 6,8 6,6 6,4 6,2 6, 5,8 5,6 5,4 5,2 DAX Index (napi bontás) Max ár (.7.8): 7523,53 pont Min ár (.9.12): 4965,8 pont Záróár: 5986,71 pont MA (2): 5837,28 pont MA (3): 5881,3 pont MA (2): 6517,16 pont 5, 16. júl. 15. aug. 15. 13. okt. 12. nov. 1. 9. 2,6 7.6 2,4 2,2 2, 7. 1,8 1,6 1,4 6.4 1,2 6.17 1, 8 6 4 2 Forgalom (millió darab) MACD 35. 15. -5. -25. MACD (12, 26): 39,56 Szignál (9): 16,38-45. 1 75 RSI 5 25 túlvett: 75 túladott: 25 RSI (14): 54,1 - Múlt héten egy újabb lokális maximum (6.17 pont) rajzolódott ki a DAX grafikonján, majd ezt követően negatív irányba fordult az árfolyam, és visszatesztelte a 2 napos mozgóátlagot (5.84 pont). Innen sikerült újra pozitív irányba fordulnia a német indexnek, és a pénteki kereskedést emelkedéssel zárta. Amíg a 2 napos mozgóátlag felett tartózkodik az árfolyam, addig a pozitív iránynak nagyobb a valószínűsége. Rövidtávú emelkedő trend 6.17 áttörése esetén alakulna ki, további ellenállások 6.4-nál és a 2 napos mozgóátlagnál (6.52 pont) találhatóak. - A DAX 1-es előremutató P/E* rátán forog, s ez az érték a 212-es és 213-es eredményvárakozások alapján tovább csökkenhet. Ugyanakkor normál időkben 2 fölött szokott forogni az értékeltség. A különbség most a megnövekedett kockázati prémiumból adódik. Vagyis ha az visszaállna a békeidőkben megszokott értékre, akkor a DAX most 12 ponton forogna. Különben Merkel és Sárközy, na meg az összes európai vezető, kiegészítve a világ számos más döntéshozójával, csökkenteni szeretnék ezeket a kockázatokat. Ez a folyamat indult el az EU-ban pénteken a fiskális együttműködés kidolgozásával. P/E P/E 212 P/E 213 DAX 1. 9.1 8.2 S&P 12.7 11.5 1.3 FTSE-1 1. 9.3 8.5 CAC-4 9.2 8.8 8. ATX 1.9 8.3 7. BUX 8.8 7.9 6.6 - - - - *fogalommagyarázat az utolsó oldalon 4
. december 12. WTI kőolaj/hordó (napi bontás) 12 2, 115 1,8 Árfolyam (USD) 11 15 1 95 9 85 Max ár (.5.2): 114,83 USD Min ár (.1.4): 74,95 USD Záróár: 99,15 USD MA (2): 99,17 USD MA (3): 97,81 USD MA (2): 96,1 USD 1,6 1,4 12,6 1,2 1, 8 9 6 83,2 8 4 79 MACD 75 7 ápr. 29. máj. 31. 29. júl. 29. aug. 29. 28. okt. 27. nov. 28. 6. 4. MACD (12, 26): 1,637 2. Szignál (9): 2,53. -2. -4. -6. 1 2 Forgalom (ezer darab) 75 RSI 5 25 túlvett: 75 túladott: 25 RSI (14): 55,25 - A 2 napos mozgóátlag és a 12,6 dolláros ellenállás által határolt, egyre szűkülő térben mozog a WTI kőolaj. A trend felfelé mutat, ezért a kirajzolódó emelkedő háromszögből nagyobb valószínűséggel indulhat pozitív irányba az árfolyam. Rövidtávon a 115 dolláros ellenállást célozhatja meg a kurzus. - Emelkedik a kőolaj árfolyama az OPEC december 14-i, Bécsi ülése előtt. Ugyanis a Líbiai olaj visszatérése a piacokra nyomást gyakorolhat az árfolyamokra. Így több OPEC tag is a kvóták csökkentése mellet tör lándzsát. Ráadásul az európai egyezség is pozitívan hat az olaj árfolyamára. Ezen túlmenően, pedig éppen nincs szezonja az olajnak. Viszont a jelenlegi relatíve magasabb árak pozitív gazdasági várakozást tükröznek, amelyet az utóbbi időben javuló amerikai makrogazdasági adatok is alátámasztanak. WTI Olaj aktuális min max kőolaj /12/12 24/1/23 199/7/27 készlet 354 264 392 (mhordó) olajkészlet /12/12 1999/1/1 1996/5/31 változás - - 15.2 11.9 (mhordó) 5
. december 12. Fontosabb adatok Magyar papírok Államkötvény záróár változás forgalom változás (bázispont) HUF napi éves db hozam napi éves OTP 3,51 -.8% -42% 3,165,881 USA 1 éves 2.5% -.7-126.5 MOL 18,1 3.4% -8% 1,998 EMU 1 éves 2.15% 13.3-79.8 Richter 34, -.9% -22% 15,81 Magyar 1 éves 8.79% 11. 91. Magyar Telekom 52.8% -3% 3,53,634 Japán 1 éves 1.2%.3-18.1 Egis 17,79-2.7% -12% 3,421 USA 5 éves.88% -.6-19.8 FHB 466.4% -53% 34,42 EMU 5 éves 1.3% 5.8-93.1 Rába 716 -.6% -12% 32,547 Magyar 5 éves 8.63% 14. 85. Fotex 27.7% -34% 9,474 Japán 5 éves.36% 1. -17.2 Magyar papírok ERSTE ajánlások záróár változás forgalom Cégnév Ajánlás Dátumtól Célár HUF napi éves db Állami Nyomda Vétel /3/7 1,1 Allami Nyomda 61-1.% -17% 1,484 Danubius Tartás /5/18 4,4 Danubius 2,935-2.% -24% 98 Egis Felhalmozás /11/2 21,5 Zwack 12,45 -.3% -11% 4 E-Star felülvizsgálat alatt /5/17 f.a. PannErgy 629.3% -28% 11,515 FHB Tartás /8/29 7 Synergon 256-1.9% -49% 12,351 Magyar Telekom Tartás /9/7 55 TVK 2,32.% -33% 339 MOL Felhalmozás /6/17 27,5 Graphisoft Park 895 -.6% 12% 39,556 OTP Felhalmozás /11/21 f.a. E-Star 5,5-1.8% -32% 848 PannErgy Vétel /12/11 1,228 ÉMÁSZ 14,82 -.2% -3% 8 Richter Vétel /9/19 43,865 9.% Magyar referenciahozamok 8.5% Jelenlegi 8.% 1 hete 7.5% 7.% 6.5% 3 hónapja 6.% 5.5% 5.% év 3 év 6 év 9 év 12 év 15 év Alapkamatok (%): MNB 6.5 ECB 1. FED.25 BOE.5 BOJ.1 6
7. december 12. Panoráma BUX Index (pont) 5, 1, 15, 2, 25, 3, Ricther (Ft) 2, 25, 3, 35, 4, 45, 5, 55, DAX Index (pont) 3, 3,5 4, 4,5 5, 5,5 6, 6,5 7, 7,5 8, S&P 5 Index (pont) 6 7 8 9 1, 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 MOL (Ft) 5, 1, 15, 2, 25, 3, Arany/uncia (USD) 6 8 1, 1,2 1,4 1,6 1,8 2, USD/JPY 8 82 84 86 88 9 92 94 96 WTI olaj (USD) 2 4 6 8 1 12 14 1 éves hozam (%) 6 7 7 8 8 9 9 1 1 EUR/USD 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5 1.55 EUR/HUF 22 24 26 28 3 32 34 OTP (Ft) 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, Fontosabb instrumentumok árfolyamának alakulása
. december 12. Az Erste-Sparinvest KAG által kezelt alapok eszközértéke Alap eszközérték hozam /12/9 3 hó 6 hó 12 hó ESPA Stock America 52,14.75 18.11% 11.73% -.16% ESPA Stock Global 16,977.9 12.18% 9.47%.56% ESPA Stock Europe Active 31,14.14 1.24% 3.32% -5.% ESPA Stock Japan 18,645.12 16.26% 19.95%.48% ESPA Stock Europe-Emerging 3,549.39 3.64% #DIV/! -13.63% ESPA Stock Global Emerging-Market 45,693.98 3.86% -1.39% -13.3% ESPA Stock Europe Properties 49,91.15 -.71% -1.79% -6.91% ESPA Stock Brick (EUR) 95.2-3.89% -12.12% -19.98% ESPA Cash Euro-Plus (EUR) 18.73-1.17% -.31% -.6% ESPA Bond International 6,526.38 13.48% 25.97% 14.71% ESPA Bond Euro Corporate 45,172.85 8.97% 15.57% 11.4% ESPA Bond Emerging-Markets 48,676.18 9.25% 17.61% 15.33% ESPA Bond Europe (EUR) 126.13 -.35% 2.63% 2.32% ESPA Bond Dollar (USD) 128.22.32% 5.21% 7.48% ESPA Bond Dollar Corporate (USD) 156.78 -.53% 1.34% 5.48% ESPA Cash Corporate Plus 35,63.44 8.57% 12.3% 7.81% ESPA Cash Dollar (USD) 133.68 -.8% -.15%.1% ESPA Cash Emerging Markets 36,369.98 2.41% 4.6% 6.31% ESPA Stock Adriatic 1,5.37-4.19% -14.67% -4.57% ESPA Stock Agricultural 2,376.9 7.78% 6.29% -6.81% ESPA Stock Asia-Infrastructure 1,976.6 7.3%.61% -17.7% ESPA Stock Commodities 3,788.99 7.44% 2.81% -4.99% ESPA Stock Istanbul 89,197.32 5.28% -1.95% -31.23% ESPA Stock Pharma 3,318.87 17.3% 17.73% 13.81% ESPA Stock Russia 2,91.29-2.94% -1.81% -14.4% ESPA Stock Techno 7,334.1 19.98% 19.11% 2.59% ESPA WWF Stock Umwelt 2,726.52 7.9% -.3% -29.9% Az Erste Alapkezelő Zrt. által kezelt alapok eszközértéke ERSTE Tőkevédett Pénzpiaci 1.9699 1.17% 2.51% 5.% ERSTE Ingatlan 1.841 1.66% 3.32% 6.66% ERSTE Megtakarítási Alapok Alapja 1.15.49% 1.95% 6.25% ERSTE Válogatott Alapok Alapja 1.149-2.59% -1.5% 1.95% ERSTE Nyíltvégű Hazai Indexkövető Alap 1.47-8.46% -28.3% -23.66% ERSTE Tőke-és Hozamvédett Alap 12779. 1.28% 2.65% 5.25% ERSTE XL Kötvény Alap 1.3147-8.38% -6.31% 1.37% ERSTE Közép-Európai Részvény Alap 1.7195-7.23% -17.97% -19.82% ERSTE Rövid Kötvény 2.2753-1.83% -.54% 4.49% ERSTE Pénzpiaci 1.819.63% 1.23% 2.41% ERSTE $ Pénzpiaci 1.562.44%.89% 1.89% ERSTE Tőkevédett Likviditási Alap 1.4317 1.19% 2.44% 4.85% ERSTE Euro Ingatlan Alap 1.136 1.4% 2.7% 4.5% A fenti táblázatokban közölt hozamadatok a 21. évi CXX. törvény vonatkozó rendelkezései értelmében nem évesített adatok, hanem a jelzett időszak során ténylegesen bekövetkezett árfolyamváltozás százalékos mutatói. 8
. december 12. Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál -5% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál -5% ponttal nagyobb hozamot jelent. Az Erste Brókerek munkanapokon 8:3 és 22: óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon: Angyal Krisztián 1-235-5852 Baráth Tibor 1-235-5854 Bereczk Zoltán 1-235-586 Bézsenyi Zoltán 1-235-5855 Boldizsár Péter 1-235-5114 Farkas László 1-235-5895 Keresztyén Attila 1-235-7564 Kéri Lajos 1-235-5874 Kincse Áron 1-235-5858 Kis Dániel 1-235-5873 Kovács Zsolt 1-235-5175 Lojis László 1-235-5849 Varjú Péter 1-235-5111 Vaszkó Szabolcs 1-235-5857 Honlap: www.erstebroker.hu, www.erstemarket.hu e-mail: erstebroker@erstebroker.hu A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/28 és III/75.5-19/22 (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak teljes vagy részleges felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.erstebroker.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. 9