JÖVŐÉRTÉK: VÁLLLT ÉNZÜGYEK-- KÉLETGYŰJJTEMÉNY FV = V (+ = V FVF,»ÉV TÖ ERÓDUS: FV V»FOLYTONOS KMTOZÁS: JELEN ÉRTÉK:»ELTÉRŐ HOZMOK:»ÉV TÖ ERÓDUS: NETTÓ JELEN FV FV : a a ézösszg jövőéék az -dk év uá : a ódusok (évk száa V: ( a a (jlb ézösszg ko a kaazés év alkaloal öék, év á. V V FV V V FV NV FV VF /, FV VF ÉRTÉK: EFFEKTÍV KMTLÁ:, Gyakolaba ly kaaozás cs, d gyako zésk sé gyszűsí a száíásoka, llv jó közlíés ad a ó jléék. V: a hosszabb dőaa ala váhaó jövőb ézösszgk gyüs jléék /( + : dszkoéyző évb : évb sdéks ézösszg bkés év á sdéks ézáaaak jléékéből kvojuk a bk szádékozo éz a ééké. z kív kaaláb az a kaaláb (hozaáa, aly bály jgyz kaaláb évké őkésíéssl déyz. KMTLÁ: FV/V dszko éékaíok kaalábáak ghaáozásához haszálhaó. SZOKÁSOS NNUTÁSTÉNYEZŐ: ESEDÉKES NNUTÁSTÉNYEZŐ: NNUTÁS JÖVŐÉRTÉKE: SZOKÁSOS NNUTÁS DSZKONTTÉNYEZŐ: ESEDÉKES NNUTÁS DSZKONTTÉNYEZŐ: NNUTÁS»HLSZTOTT NNUTÁS ÖRÖKJÁRDÉK NÖVEKVŐ ÖRÖKJÁRDÉK FVF, ( FVFD, FVF, - FVN FVND VF N FVF,, N FVFD, VN N VF, VND N VFD V N(VF V V g (,-k,,, VF VFD VF,- év (óduso kszül sdéks - ézgység kaaláb ll gyüs jövőb ééké adja. FVF,: Fuu Valu s Faco o a Oday uy hol a zésk a ódusok ljé öék. FVFD,: Fuu Valu s Faco o a uy Du FVN : auás jövőéék az -dk ódus végé N: ódusoké ézáa FVF,: szokásos auás éyző FVFD,: sdéks auás éyző év (óduso á sdéks - ézgység kaaláb ll gyüs jlééké adja. VF,: s Valu s Faco o a Oday uy hol a zésk a ódusok ljé kül so. VFD,: s Valu s Faco o a uy Du VN : az év (óduso á sdéks, ódusoké léő agyságú ézáaok (kzésk v. bvélk soozaáak jléék N: ódusoké ézáa VF,: szokásos auás dszkoéyző VFD,: sdéks auás dszkoéyző z auás az -dk és az (-k-adk év auáséyző külöbségévl szoozzuk, ahol a ké auás éyző külöbség gy olya évs auás zál, alyél az lső k évb cs ézáa; (k<. ódusoké gylő agyságú, végl száú ézösszgk soozaá öökjáadékak vzzük. : évké x ézösszg z év gylő üb övkvő ézáaok végl soozaá övkvő öökjáadékak vzzük. : a bk összg g: a ézáaok év övkdés ü
KÖTVÉNY- ÁRFOLYM: ÖRÖKJÁRDÉK KÖTVÉNY ÁRF.: DSZKONTKÖTVÉNY ÁRFOLYM: KÖTVÉNY FELHLMOZÓDOTT KMT KÖTVÉNY RUTTÓ ÉS NETTŐ ÁFROLYM: KÖTVÉNY HOZM:»NÉVLEGES (SZELVÉNY HOZM: VÁLLLT ÉNZÜGYEK-- KÉLETGYŰJJTEMÉNY ( ( VF, VF, VF, buó ( 365 ó ó buó : a kövéy jléék : a bkő álal gkövl hoza, ac kaaláb : a ódusoké sdéks kaa összg, évlgs kaa : a kövéy évéék : a ódusok száa a ljáag = évéék = évlgs kaaláb = az uolsó kaazés óa ll aok száa = év x kaa (évlgs»egyszerű (SZELVÉNY HOZM»TRTÁS DŐRE SZÁMÍTOTT TÉNYLEGES HOZM: KÖZELÍTÉSSEL: MÓDOSÍTOTT FORMULÁVL: LNEÁRS NTEROLÁÓ: DSZKONTKÖTVÉNY TÉNYLEGES HOZM: DURTON: MÓDSÍTOTT DURTON: ELSŐSÉG RÉSZVÉNY ÉRTÉKE: Y - SYTM - SYTM,4,6 buó ( YTM RR ( DUR ( DUR MDUR Δ MDUR Δ D D ( ( YTM ( YTM: (yld o auy ljáag száío hoza, az a kaaláb, allyl a kövéykből száazó jövdlk (kaa, ölszés, évéék dszkoálva, azok összg é gylő a kövéy vél áolyaával; (blső géülés áa Holdg-od yld: olyako haszálhaó, ako a bkő lő udja, hogy csak bzoyos dg ogja gaa a kövéy; a száíásba lyko a évéék hly a kövéy bcsül ladás áolyaá kll alkalaz. Ha a vél áolya a évéék ölö (ala va, há a kövéy éual (dszkoal adák l, a válaszo óba kaaláb a évlgs kaalábál ksbb (agyobb kll, hogy lgy. ( < < Mvl a kaaszlvéy élkül kövéyk uadj ala cs kaazés, így az ly kövéykből csak gyl ézáa száazk, a ljáako vsszazés külő évéék. DUR: a háalvő álagos (ljáa dő uadő : a -dk dőszak éylgs jövdl, (kaa v. kaa + ölsző ész : a kövéy éylgs hozaa : a kövéy háalévő élaaa : a jövdl sdéksségék év ( bkők háy év kll váa, hogy az akuáls ac hoza ll a bkés géüljö. Mguaja, hogy gy ado kaalábválozás kokéa kkoa áolyaválozás déz lő valaly kövéyél. + : kaaéyző az akuáls ac hoza ll : az akuáls áolya (ac éék : az áolya válozása : a kaaéyző ( + válozása D : ódusoké oszalék : a bkő álal gkövl hozaáa : a észvéy ac éék (jlb áolyaa
TÖRZSRÉSZVÉNY ÉRTÉKELÉSE:»EGYERÓDUSÚ OSZTLÉKÉRTÉ- KELÉS MODELL:» ERÓDUSÚ (ÁLTLÁNOS OSZTLÉK- ÉRTÉKELÉS MODELL: ÁLLNDÓ ÜTEMŰ NÖVEKEDÉS Z OSZTLÉKN: GORDON FORMUL (HOSSZÚ TÁVÚ HOZM: NNS NÖVEKEDÉS: NÖVEKEDÉS ÜTEM ESLÉSE:»EGY RÉSZVÉNYRE JUTÓ NYERESÉG:»OSZTLÉKFZETÉS HÁNYD:»ÚJREFEKTETÉS HÁNYD:»SJÁT TŐKÉRE JUTÓ NYERESÉG: VÁLLLT ÉNZÜGYEK-- KÉLETGYŰJJTEMÉNY ( uolsó alyk báll g ( ( (GDVM ( ( g ( g ( g g broe FV g V g adózo ység özsészvéyk száa ES ES: Eas Sha b ES ayau Rao - b ES lowback Rao adózo ység ES ROE sajá ök k özsészvéykből száazó jövőb jövdlk bzoyalaok, vl zk oszaléka jlős éékb ügg a ásaság jövdléől (adózo ységéől : a váhaó hoza (övd ávú hoza : a észvéyk a (bcsül áolyaa és : a bkők oszalék- és áolya-lőjlzés Noáls köüléyk közö a özsészvéyk oszalékaól a övkdés lélzhő. Ha az dőáv végl, akko az uolsó ódus áolyaáak jléék közlí a -hoz. Így gyl kívül hagyhaó, és az kjzhő úgy, az oszalékok végl olyaáak jléék. GDVM: (Gal Dvdd Valuao Modl álaláos osz. é. odll : a -dk ódusba z oszalék, ha gy cég jövőb oszalékzésől lélzhő, hogy év azoos g üb övkszk. Ha lélzzük, hogy a bkő álal lvá hoza ( agyobb, az oszalékövkdés áa (g (dvd gowh a, akko az a Godoodll aly íusá kv övkvő öökjáadék jléék sgíségévl jzhjük k. z összüggés alajá a váhaó hoza az oszalékhoza / és az oszalékok bcsül övkdés üék összgévl gylő. Ez a odll csak akko évéys, ako úgy bcsüljük, hogy a cég jövőb oszalékzés vszoylag hosszú dő kszül álladó aad. ály észvéy séb az oszalék álladó üű övkdésé akko száíhauk, ha a cégél a vsszaogaás háyad, és a sajá őké juó ység a úlba vszoylag sabl vol, és galaozoak űk az a lvés, hogy zk az aáyok hosszú ávo a jövőb s évéysk lszk. Thá: oszalék övkdés ü (g = gy észvéy juó ység övkdés ü (-b. ROE ROE: Ru o Equy k: özsészvéy köyv sz éék Z ÁRFOLYM ÉS Z ES KSOLT:»NÖVEKEDÉS LEHETŐSÉG ES ES VGO ES VGO VGO Álaláosságba a észvéyk áolyaa ké ész bohaó; a övkdés élkül léhő ység őkésí ééké, (a cég á léző szköz évé kéződő jövdlk jlééké, és a övkdés lhőségk jlééké (s Valu o Gowh Oous, VGO. vsszaogao ység gy jövőbl bkés lhőség ssí g. Ha dg az gyás kövő bkésk bcsül ó jléék övkvők, akko a cég övkdés lhőség loghaók gy olya észvéyk, alyk áolyaá kszáíhajuk a övkvő öökjáadék oulával. 3
OSZTLÉK HOZM ÁRFOLYM NYERESÉG RÁNY: EGYED ESZKÖZÖK HOZM ÉS KOKÁZT:»VÁRHTÓ HOZM: VÁLLLT ÉNZÜGYEK-- KÉLETGYŰJJTEMÉNY yld g b /E g E( bes g»vrn: (SZÓRÁS NÉGYZET E»SZÓRÁS»SZÓRÁSOK SZÁM:»RELTÍV SZÓRÁS: ORTFÓLÓK HOZM:»ORTFÓLÓK HOZMÁNK SZÓRÁS: (KOVRN»KORRELÁÓS EGYÜTTHTÓ: ORTFOLÓ (SZÓRÁS ÉS VRNÁJ: z v E( J J ρ J j ρj x x j j J j x x x j J x d ( dx _! ρ x, ha( x J, ha (x ρ - x uaó valaly észvéy jllg áolyaáak és a kövkző év gy észvéy juó ységk (ES aáya. z jz k, hogy a ac y éz hajladó z gységy jövőb ységé.( uaó száíásako a váhaó ység gyaka a lguóbb éylgs ység adaával hlysík. /E uaó agyságáa háo éyző va haással: g, b, Egy agas /E aáy (dága észvéy lh aak kövkzéy, hogy a bkők jó övkdés lhőség láak a váll. észé, (a jó jl, d okozhaja a vszoylag alacsoy lvá hoza s, l. a bkők a bcsül ység lég bzosak kk, és így a észvéy alacsoy kockázaúak kk. Magyaáza lh a agas /E aáya gy agas oszalékzés háyad s, a lh jó jl (ha agy ység cash low-a ual, d lh ossz s, (ha a jó bkés lhőségk háyá jlz. Végül okozha agas /E aáy alacsoy ység s, a gyélű ossz jl. kockáza aak lhőségé jl, hogy gy bkés jövőb éylgs hozaa lék a vz (vá hozaól. kockázaos bkésk jövőb hozaa valószíűség ogalakkal íhaók l. E(: váhaó hoza (xcd u : az -dk hoza valószíűség : az -dk lhségs hoza : a lhségs hozaok száa lhségs hozaok és a váhaó hozaok közö léésk égyzék álaga (az léésk égyzé a valószíűségkkl súlyozzuk. kockáza (szóás a váhaó hozaól (álagól való égyzs léésk súlyozo álagáak égyzgyök. Mél agyobb éék vsz öl, aál kockázaosabb a bkés kél sgíségévl kszáíhajuk, hogy a bkés váhaó hozaáól ly éékb (szóással é l gy bzoyos álaluk ghaáozo hoza, vagys aak valószíűségé, hogy a bkés hozaa ksbb vagy agyobb lsz- valaly ghaáozo éékél. ( vaaca és a szóás a válozékoyság abszolú agyságá é, zé csak akko alkalas a bkésk kockázaáak összhasolíásáa, ha a bkésk hozaa azoos agyságú. Ha a bkésk hozaa külöböző, a laív szóás (szóás gyühaó célszűbb alkalaz. (v agyobb kockáza ooló váhaó hozaa a ooló alkoó éékaíok váhaó hozaáak súlyozo száa álaga, ahol súlyké az gys éékaíok ooló blül aáya szl. kovaaca (gyüs szóódás a hozaok gyüozgásáak abszolú éék. (Ngaív kovaaca sé a váhaó hozaól való léésk éséklk a ooló hozaáak szóásá, a hozaok válozékoyságá. J: kovaaca és J észvéy hozaa közö : -dk hoza (kl valószíűség : észvéy -dk lhségs hozaa J: J észvéy -dk lhségs hozaa : észvéy váhaó hozaa : észvéy hozaáak szóása J : J észvéy váhaó hozaa J: J észvéy hozaáak szóása J: kolácós gyühaó és J észvéy hozaa közö kolácós gyühaó ké észvéy hozaa közö kacsola áyáak és szoosságáak laív éék.(- J ozív kacsola sé a v-k hozaa hajlaosak az gyüozgása, gaív kolácó sé vszo a hozaok álalába gyással llés áyba válozak. él: a dvzkácóval léhő, hogy a ooló szóása ksbb lgy, a ooló alkoó éékaíok szóásáak súlyozo álaga. Mél kvésbé ozív, llv él gaívabb a kolácó vagy a kovaaca az éékaíok közö, aál agyobb éékű kockázacsökkés éhő l a dvzkácó évé. ooló kockázaá akko udák ljs kküszöböl, ha a ké észvéy hozaa közö ökéls gaív kolácó ( = l. 4
HTÉKONY ORTFÓLÓK TÉTELE: OTMÁLS ORTFÓLÓ: TŐKE ÁRFOLYMOK MODELLJE: RÉSZVÉNY ELVÁRT HOZM: VÁLLLT ÉNZÜGYEK-- KÉLETGYŰJJTEMÉNY ( ; M haékoy» ÉT (β β = a bkés kockázaa» LF ( TŐKEÁTTÉTEL: ÜZLET KOKÁZT:»MŰKÖDÉS TŐKEÁTTÉTEL: ÉNZÜGY KOKÁZT:»ÉNZÜGY TŐKEÁTTÉTEL: KOMNÁLT T. ÁTTÉTEL: E( E( α dő kockáza hoza gysúly hoza β gaív = úléékl lad + ozív = aluléékl v bcsül ΔET ET DOL x ΔElad. og. Elad. og. Ábvél V DOL q ET VQ VQ F ΔES ES DFL x ΔET ET ET DFLq ET D T DL x DOL DFL E( M a kockáza ado szjé a lgagyobb (ax. váhaó hozao bzosíja a váhaó hoza ado szjé a lgksbb (. kockázaé kíálja bkő szááa lgvozóbb ooló kválaszásába az gyé cák (ú. közöbösség göbék: ( ; yújaak sgíség. Md olya sb, ako ké észvéy hozaa közö ökéls ozív vagy gaív a kolácó, (azaz, akko a ké észvéy külöböző kobácóból álló oolók gy bala hajló kokáv göbé hlyzkdk l. közöbösség göbék dg kovxk, zé a ké göb csak gyl oo ékzh gyással. z ékzés o jl az oáls ooló. aal ss cg Modll a bkők a oolók váhaó hozaá és szóásá gy ódusy dőáva bcsülk a bkők kockázakülők bály gyd szköz kolálaul oszhaó lézk olya kockázas kaaláb, aly ll kölcsö yúja és kölcsö lv gyaá lh (d bkő szááa azoos az adók és azakcós kölségk léyglk az oácók szabado és gyosa léhők d bkő szááa a bkők váakozása hoogék észvéy lvá hozaa = Kockázas hoza + β (béa Részvéyac kockáza éua = kockázas hoza (kaaláb β = a bkés kockázaa E( M = a ac oóló váhaó hozaa észvéy hozaa és a észvéyac hoza közö összüggés jz k. Éék: β =, ha a ac hoza %-kal válozk, akko a észvéy hozaa s %-kal válozk. < β, ha a ac hoza %-kal válozk, akko a észvéy áolyaa ksbb, %-kal válozk. β >, ha a ac hoza %-kal válozk, akko a észvéy áolyaa agyobb, %-kal válozk. (ala a hoza válozás üköz, azaz hogya é l a aí bcsül (éylgs hozaa az gysúly hozaól. Egysúly hoza = M álal gkövl hoza. x kölzségk sajáos jllző, hogy a cég bvélék, ladás ogaláak válozásához kés jlős éékb lagyíják (+/ a cég ységék agyságá, gövlv zzl a észvéysk jövdlék válozékoyságá, há kockázaá. Egy cég üz, üzl déyéb jlő válozékoysága ual, aly lgkább az ladás ogalo, és a űködés kg-k, ovábbá a űködés őkáél vaak haással. z üzl kockáza agysága az üz déy (ET, Eags o s ad Taxs szóásával vagy vaacájával éhő. DOL: Dg o Oag Lvag, az a lagyíó haás, a a x űködés kölségk haszálaa déyz Méék az jz k, hogy az ééksíés ogalo gy ado %-os válozása sé háy %-kal válozk a cég üz déy (ET Egy cég adózo déyék (gy észvéy juó ységék válozékoyságáa ual, aly jlős éékb a x kölségű aszíozás oások (l. hl, lsőbbség v. haszálaából száazk. z ly íusú oások övlésévl gő a cég x ü- kölség (l. hlk kaaa, kölzség (l. oszalék-, hlölszés. Ezé a lkvdás zavaok lkülés édkéb, övl kll az üz déy szjé. ko gy cég a bkés x kg-ü oásokkal s aszíozza, az odjuk, hogy ézügy őkáél haszál. DFL: Dg o Facal Lvag Méék az jz k, hogy a kaazés és adózás lő jövdl (ET %-os válozása háy %-os válozás déyz az gy észvéy juó jövdlb (ES. : a cég álal z év kaa D /(-T: az lsőbbség észvéysk oszalékdz (.. ES = ET = + D /(-T, az az összüggés, alyél a észvéyskk s jövdl, s vszség klkzk DL: Dg o obd Lvag, az jz k, hogy az ladás ogalo %-os válozása ly éékű válozás déz lő a észvéysk jövdléb x űködés és a x őkkölségk dézk lő. 5
VÁLLLT ÉNZÜGYEK-- KÉLETGYŰJJTEMÉNY FEDEZET ONT ELEMZÉS:»OERTÍV TERMELÉS FEDEZET:»ÉNZÜGY GZDSÁG FEDEZET: ÉNZÜGY RÁNYMUTTÓK:»DÓSSÁG RÁNY:»SJÁT-TŐKE RÁNY:»KMTFEDEZETTSÉG:»FX KÖTELEZETTSÉG FEDEZETTSÉG: Q Q F F V V Q : F/db; V : F/db Q* = [F* + uházás + Ta / ( v Ta = (Q ( v F* ÉS Tc dz o lzés az ábvél, a x és válozó űködés kölségk vala az üz déy (ET közö összüggésk vzsgálja a kbocsáás (ééksíés külöböző szj. dz o az a kbocsáás (ééksíés volu jl, alyél az ábvél é dz a olyó űködés kölségk, há s ység, s vszség klkzk (ET = z az ééksí ység vagy ábvél, aly ll a bolyó ézáa dz jl a gazdaság kölségk, azaz NV = ézügy őkáél gövl a észvéysk jövdlék válozékoyságá és övl a cég zéskélségék kockázaá s. Ezé ha d ás köüléy azoos él agyobb a ézügy őkáél, aál agyobb a cég ézügy kockázaa. cégk ézügy kockázaáak szászűsíésésé külöböző ézügy aáyuaók haszálhaók. Ezk észb a élg, észb az déykuaás adaaból száíhaók. övd és hosszúljáaú adósság E Db Rao. z uaja, hogy a cég ly jdlb haszál dg szközök éék oásoka az szköz aszíozásába. összs kölzség ST ulajdoos ök ET K év kaazés kö. ET lízg díj FK x kö. (osz. ököl./(- Db Equy Rao Mvl az lsőbbség észvéy oszaléká és a kölcsöök ölszésé az adózo jövdlből kll z, így zk összgé á kll száía, g kll éz, hogy ljsíésük kkoa adózala jövdl géyl. Ts s Rao. z adó és kaaz. lő jövdl (ET és a kaazés vszoyá jz k. Fxd hag ovag. Fx kölzség jl a kaa, a lízg díj, az lsőbbség észvéyk uá zdő oszalék, és a hlk sdéks ölszés. (x kö.= kaaz. kö. + lízg díj»sh FLOW ET lízg aozácó F FEDEZETTSÉG: x kö. (osz. ököl. ( ERUHÁZÁS:»TŐKEKDÁS: jlős ézkadással jáak a buházás évé kéződő hozaok dőb később jlkzk kockázao hodozak hosszú dő ghaáozza a cég űszakchológa jllző, gazdaság és ézügy hlyzé a ossz buházás döésk sok sb vsszaodíhaalaok, vagy csak s kölségkkl kogálhaók KEZDŐ ÉNZÁRM MŰKÖDÉS ÉNZÁRM yba é l az lőbből, hogy az aozácó és az gyéb éylgs ézozgással jáó x kölzségk s gylb vsz. ágy szközök bszzésé, lésíésé odío őkkadásoka buházásak vzzük. él: a cég bvélk övlés a kölségk csökkés a jogszabályokak való gllés aal Exdu. zok a ézkadások, alyk évé a cég hosszú élaaú szközökhöz ju. ÉNZÁRMOK ESLÉSE: +az új szköz d bkülés áa +a őkésíhő kadások (alaozás kölség +ó ogóők szüks. +glévő őoások alaív kölség ég szköz ééksíéséből száazó bvél adóhaás Kzdő ézáa (buházás kölség VÉGSŐ ÉNZÁRM +ábvél olyó űködés kölség (F, V éékcsökkés líás dózás lő déy (év kölség gakaíás ásaság adó dózás uá déy +éékcsökkés líás Folyó űködés ézáa válozás a ogóőkéb ódus ézáaa +a gék bdzésk ééksíéséből száazó éylgs ézbvél +a lszabaduló ogóők Végső ézáa (övkdés a készlkb, övkdés a vvőálloáyba s d aozk buházások éékléséél csak a ézáaok (cash low-k lvásak. ézáaoka övkéy alao (cal bass kll bcsül. Egy ojc ééké azok a ólólagos ézáaok adják, alyk a javasla logadásából kövkzk. ézáaoka adózás uá bázso kll é, vl az adó gyész éylgs ézkzés jl, ásész a kzdő bkés s adózo ézből öék. ézáaok bcslésko a buh. valay közv haásá gylb kll v (l. a ogóők szükségl válozásá d a kzdő bkésél, d a űködés soá gylb kll v; az lsüllyd kölségk (suk cos l kll lj. 6
ÉNZ DŐÉRTÉKÉT FGYELEME VESZ GEN NEM VÁLLLT ÉNZÜGYEK-- KÉLETGYŰJJTEMÉNY MEGTÉRÜLÉS DŐ ( ERUHÁZÁS ÁTLGOS HOZM (RR év álagos ység b c kzdő bkés összg RR vagy buh. álagos köyvsz.é. d c váhaó év jövdl : az uolsó ljs év, alyb a halozo jöv. ksbb a kzd. b. összgéél b: a kzdő bkés összg c: halozo jövdl évg d: halozo jövdl (+ évg buházás évé kéződő jövdlk álalába a szávllg kuao ység kjük. uaó öbbél válozaba ss, aól üggő, hogy adózás lő vagy adózás uá ységgl száolak, ll. hogy a buh. kzdő őkszükségléhz vagy a buházás köyv sz éékéhz vszoyíuk. NETTÓ JELENÉRTÉK NV NV NV VF ézáa VF Végs ő uködéss ézáaévké összg, ERUHÁZÁS TELJES KOKÁZT:»ÉRZÉKENYSÉG ELEMZÉS: TŐKEKÖLTSÉG,»KÖLSÖNTŐKE (KÖTVÉN, HTEL TŐKEKÖLTSÉGE:»ELSŐSÉG RÉSZVÉNY TŐKEKÖLTSÉGE: SJÁT TŐKE KÖLTSÉGEE:»VSSZFORGTOTT NYERESÉG (E TŐKEKÖLTSÉGE NV ELSŐ KMTLÁ NV vél Válozó kölség (V Fx kölség (F aozácó élkül ozácó =uó o Tásaság adó (buó o Ta% =Nó o +ozácó =ash low d RR T T RR RR évlgs kaaláb, ha évéék bocsáják k kg. g»m: β»új RÉSZVÉNY KOSÁTÁS (E TŐKEKÖLTSÉGE: VÁLLLT ÁTLGOS TŐKEKÖLTSÉG: g W W W W a : a sajá ők kg- : az lsőbbség v. kg- d: az adósság (adózás uá kg- W : a sajá ők aáya a őkszkzb W : az lsőbbség észvéyk aáya W d: az adósság aáya d d HOZM-KÖLTSÉG RÁNY V R R V V R: hoza (Ru : buházás (vs : kölség (os JÖVEDELMEZŐSÉG Ézékység lzés Szcáó lzés Nységküszöb - dz o lzés Mo-alo szulácós gközlíés Q = ac észsdés ac é vél = Q Á Vál. köl. (V = Álagos vál. kg. Q Tljs k.(t = Vál. k.(v + Fx k.(f NDEX jövdlzőség dx úgy élzhő, az dlg bk összg d gységé juó jléék hoza. os o aal: a vállala oldaláól: a aszíozás oások áa, há a a buházások gvalósíásához szükségs ők gszzéséé a hlzőkk vagy a észvéyskk z kll ll. a bkők oldaláól: a cég éékaíjaól lvá hoza. Kövéy séb az a áa ( d, aly ll a jövőb kaaok és a ölszésk jléék é gylő a kövéy akuáls (vél áolyaával. (Mvl a kz kaa a cég ységé és z kszül a ységadó alajá csökk, ha a köv. ladása évéék öék (ás. adó éék T%, akko az adózás uá ( d őkkölség a kaaláb kogál éék. z lsőbbség v. kg- ggyzk az oszalékhozaal (lvá hoza. : a észvéyk kbocsáás kölségkkl csökk ladás áa ulajdoos ők az a hozaáa, a a bkők a cég özsészvéyől lváak. Wghd vag os o aal, W: a külöböző aszíozás oások gyd kölségék súlyozo álaga váll- álagos agáls őkkölség. haákölség az jz k, hogy a cégk valaly ólólagos aszíozás oás gy gységéé váhaóa y kll z. 7