2017. szeptember BEFEKTETÉSI HÍRLEVÉL 1
Megint felszisszentek a piacok, nagyot ment a forint nyáron Kisebb megtorpanást láthattunk a kockázatosabb eszközök piacán az elmúlt hetekben. A befektetők aggodalmának növekedése annak volt köszönhető, hogy a jelenlegi gazdasági fellendülési ciklus már most hosszabb, mint a historikus átlag, a részvénypiacok olcsónak nem nevezhetőek, az észak-koreai feszültség kiéleződésével tovább nőtt a potenciális geopolitikai válsággócok száma, az amerikai kormányzat pedig a várt növekedést támogató lépések helyett egyelőre inkább a botrányokban jeleskedik. Ráadásul egyre közelebbinek tűnik, hogy a nagy jegybankok, megkezdjék (ECB, BoJ) vagy folytassák (Fed, BoC) monetáris politikájuk szigorítását. Ugyanakkor számos olyan tényező is van, amely inkább azt támasztja alá, hogy a részvénypiacok menetelése folytatódhat. Egyrészt a globális gazdasági növekedés elég stabilnak tűnik. Éves összehasonlításban 2,4 százalékkal gyarapodott az OECD-országok gazdasága, szemben az első negyedévi 2,1 százalékkal. Másrészt a vállalati profitok a második negyedévben is kellemes növekedést mutattak az összes főbb régióban. Harmadrészt a részvények még mindig vonzóbbak árazás szempontjából, mint a kötvénypiacok nagy része. Jelentősen erősödött az elmúlt hónapokban a forint mind az euróval, mind a dollárral szemben, mellyel sokakat meglepett. Az USD/HUF megközelítette a 250- es, míg az EUR/HUF a bűvös 300-as szintet. Fontos azonban tudnunk, hogy a magyar jegybank nem igazán szeretne erős forintot, ám kérdés, hogy milyen eszközei vannak annak gyengítésére. Bár az MNB egyre nehezebb helyzetben van ha gyengíteni szeretné a forintot, azért van még muníciója (például egy nyílt piaci intervenció, azaz az MNB devizáért forintot adna a piacon nagy tételben, ezzel gyengítve a magyar deviza árfolyamát). A forint erősödése mindazon okra negatív hatást gyakorolt az elmúlt hónapokban, melyek deviza pozíciót tartanak (pl. európai, vagy amerikai részvényeket), hiszen azok forintra átszámolva árfolyam veszteségként jelentek meg. 2
AMERIKA Rosszabb makro adatok, jobb vállalati beszámolók Az Egyesült Államokban ellentétes dolgok történtek, mint Európában. A várakozásokhoz képest kicsit gyengébbek lettek az amerikai makrogazdasági adatok, amelyek arra utalnak, hogy mégsem olyan erős az USA gazdasága (bár ennek kissé ellentmond, hogy felfelé korrigálták a második negyedéves amerikai GDP-t a második, még nem végleges becslés során. Az eredetileg 2,6%- os évesített növekedési ütemet 3%-ra javították, ami több mint két éves csúcsot jelent. A pozitív meglepetés mögött főként a belső fogyasztás előzetesen becsültnél jobb teljesítménye húzódott meg.) A várakozásoktól elmaradó adatok mellet számos politikai kockázat is felmerült. Az amerikai elnök, Donald Trump több intézkedését sem tudta véghezvinni, ez pedig bizonytalanná tette a befektetőket. Vállalati szinten viszont jó hírekről számolhatunk be: rendkívül erős növekedést publikáltak az amerikai tőzsdén jegyzett vállalatok a második negyedéves gyorsjelentési szezonban. Ezzel a társaságok bebizonyították, hogy a javuló gazdasági környezetből képesek profitálni. A javuló fundamentumokból pedig a tőzsdeindexek értéke is profitálhat. Mind Európában, mind pedig Amerikában az olaj és gázipar tudta a legnagyobb növekedést felmutatni. Az olajszektor jó teljesítménye pedig jelentősen felhúzta az indexek eredménynövekedését is. A tengerentúlon az S&P 500 árbevétele 5,39%-kal, eredménye 9,33%-kal bővült az előző évhez képest. Az amerikai vezető tőzsdeindexekben oldalazás volt megfigyelhető az elmúlt hónapban, hiszen a romló makrogazdasági mutatókat egyelőre ellensúlyozni tudták a kiváló vállalati gyorsjelentések, így az USA részvényeket tartó ok árfolyama stagnálással reagált a vegyes hírekre. Az amerikai S&P500 Index árfolyam alakulása idén 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2017.01.02 2017.02.01 2017.03.03 2017.04.02 2017.05.02 2017.06.01 2017.07.01 2017.07.31 2017.08.30 3
EURÓPA Erősebb Európa, erősebb euró Sok befektetőt megtréfált idén a világ két nagy devizájának, az eurónak és a dollárnak a csatája. Az év elején, szinte mindenki arra számított, hogy paritásig (azaz 1,000-ig) erősödik a zöldhasú, azaz elérkezik az a pillanat, mikor egy dollár éppen egy eurót ér a világ devizapiacain. A 2014 tavaszán indult jelentős dollárerősödés viszont 2017 januárjában az 1,03-as szint magasságában megakadt, majd komoly fordulatot vett, azaz ismét erőre kapott az európai közös fizetőeszköz. Olyannyira megerősödött az euró, hogy az elmúlt hetekben már az 1,20-as szinteket ostromolta. Az euró erősödése részben az európai gazdaság kilátásainak javulásával magyarázható, egyre jobb adatok jöttek ugyanis az elmúlt hónapokban az euró-zónából. Emellett az európai po- litikai kockázatok is mérséklődtek, hiszen a francia és holland választások után megnyugodhattak azok, akik a radikális erők győzelmétől tartottak. Mindeközben az olaszoknál is jobb lett a helyzet, és sikerült mentőövet dobni a komoly bajban lévő patinás bankoknak. Hátravan még ugyan a német választás, ám a befektetők lefutottnak látják, azaz Angela Merkel jelenlegi német kancellár - győzelmét várják a szeptember 24-ei referendumon. Az európai vezető tőzsdeindexek stagnáltak az elmúlt hónapban, mely semleges hatást gyakorolt a fejlett európai részvényekbe fektető okra. A német DAX Index árfolyam alakulása idén 1,24 1,20 1,16 1,12 1,08 1,04 1,00 2017.01.02 2017.02.01 2017.03.03 2017.04.02 2017.05.02 2017.06.01 2017.07.01 2017.07.31 2017.08.30 4
FEJLŐDŐ PIACOK - Kína tőkepiaca egyre népszerűbb A kínai pénzügyi rendszerben továbbra is az eladósodottság mértéke a legaggasztóbb tétel, hiszen Kína GDP-arányos hitelállománya tovább növekszik, ami már a reálgazdaságra is veszélyt jelenthet (az 50%-ot közelíti Kína államadósságának mértéke a GDP-hez viszonyítva). Az eladósodottság mértékének csökkentése elsősorban a nemrégiben létrehozott Pénzügyi Rendszer Stabil Fejlesztéséért Felelős Bizottság által hozott szigorúbb szabályozóknak köszönhetően valósulhat meg. Ez az új bizottság a kínai központi bankkal együtt küzd a pénzügyi rendszer eladósodottságának csökkentéséért. Mindemellett az állami tulajdonú vállalatok megreformálása egy olyan fontos lépés lehet, amelyre a piaci szereplők már régóta várnak. A legfrissebb elemzői beszámolókban olvashatjuk, hogy az állami tulajdonú vállalatoknál van a vállalati hitelek 70 százaléka, miközben az ország gazdasági teljesítményéhez 30 százaléknál is kisebb arányban járulnak hozzá. Úgy tűnik, hogy Kína egyre kevésbé aggódik a tőke kiáramlása miatt, mivel a befektetők a saját devizájuk gyengülése miatt már nem motiváltak abban, hogy a pénzüket gyors ütemben külföldre vigyék. A tőzsdei árfolyamok emelkedésében nagy szerepet játszik, hogy a kínai eszközök egyre nagyobb súlylyal szerepelnek a nemzetközi befektetési portfóliókban. Ahogyan Kína tőkepiaca folyamatosan fejlődik és egyre jobban hozzáférhetővé válik a nemzetközi befektetők számára, úgy lesznek a hatóságok is egyre nyugodtabbak az országból kifelé tartó pénzekkel kapcsolatban. Jó hír továbbá, hogy az árnyék-bankrendszer, a vagyonkezelési termékek és az ingatlanpiac működési feltételeinek megszigorítása, valamint a monetáris politikai megszorítás a hitelimpulzus gyors ütemű csökkenéséhez vezetett. Az elmúlt hónapban a kínai részvénypiac enyhe pozitív eredményt hozott, viszont a forint erősödése miatt az ázsiai részvényeket tartalmazó - forint bázisú - ok stagnálást mutattak. A kínai Hang Seng Index árfolyam alakulása idén 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 2017.01.02 2017.02.01 2017.03.03 2017.04.02 2017.05.02 2017.06.01 2017.07.01 2017.07.31 2017.08.30 5
MAGYARORSZÁG - erős forint, csúcsra járó BUX Felminősítés lehetőségére utaló pozitívra javította az eddigi stabilról a magyar államadósság osztályzatának kilátását a Standard & Poor s hitelminősítő. A lépést mindenekelőtt az a várakozás támasztja alá, hogy a magyar reálgazdasági és külső mérőszámok javulása elősegítheti a pénzügyi szektorban zajló javulási folyamat folytatódását. A hitelminősítő szerint mód nyílhat a magyar szuverén besorolás felminősítésére, ha e javulás tartósnak bizonyul. A hitelminősítő pozitív véleménye jó hír minden olyan számára mely portfóliójában hazai kötvényeket vagy részvényeket tart. Nem meglepő ez után, hogy meghódította a 38.000 pontos csúcsot is a hazai részvénypiac BUX indexe. Ha ismerjük a BUX összetételét, akkor azt is tudjuk, hogy alapvetően négy részvény teljesítményét érdemes figyelni, hiszen ez a négy un. blue-chip adja a BUX index kosarának több mint 90%-át. (BUX kosársúlyok szeptember elején, kerekítve: OTP Bank 34%, MOL 31%, Richter 21%, MTelekom 8%). Kedvező hír a Richter számára, hogy az orosz rubel kezd magához térni és komoly emelkedést mutatott a forinttal szemben (rubel erősödés és forint gyengülés kombinációja). Ez pedig kedvező a Richternek, hiszen a gyógyszergyártónak jelentős érdekeltségei vannak Oroszországban. Ami rossz az amerikaiaknak, az jó az európai finomítóknak, így a MOL-nak is. Az olaj ára relatíve nyomott, miközben a lezárt finomítók miatt a termékárak elszálltak. Így a finomítói árrések két éve nem látott magasságokba emelkedtek. Ez pedig jót tesz a MOL profitjának is. További jó hír a hazai részvénypiacba fektetők számára, hogy megjelent a világ egyik legnagyobb brókercége, az Interactive Brokers a magyar és a lengyel piacon a több százezer ügyfelével. Ez plusz keresletet és többlet likviditást hozhat a magyar piacra, mely tovább repítheti a BUX-ot. A kötvénypiacon egyelőre nyugalom uralkodik, a piaci hozamokban jelentős elmozdulásokat nem láthattunk az elmúlt időszakban, így a hazai kötvényeket tartalmazó alapokba fektetők stagnáló -árfolyamokat láthattak az elmúlt hónapban. A BUX Index árfolyam alakulása idén 39000 38000 37000 36000 35000 34000 33000 32000 31000 2017.01.02 2017.02.01 2017.03.03 2017.04.02 2017.05.02 2017.06.01 2017.07.01 2017.07.31 2017.08.30 6
Menedzselt ok megoldások különböző élethelyzetekre Horizont és Navigáció vegyes ok Az ok eszközeit bankbetétekbe, hazai és külföldi állampapírokba, banki, jelzálog-hitelintézeti és vállalati kibocsátású kötvényekbe, hazai és nemzetközi részvényekbe, valamint tőzsdén kereskedett befektetési alapokba (ETF) fekteti. Az ok célja, hogy az ajánlott befektetési időtáv alatt az inflációt meghaladó hozamot érjen el egy jól diverzifikált, a piaci várakozások függvényében folyamatosan kiigazított, vegyes portfólió segítségével. Az ok befektetési célterülete globális, összetételük jól diverzifikált, a kockázatokra fordított kiemelt figyelem aktív portfólió menedzseléssel párosul. Az, hogy mekkora kockázatot vagyunk hajlandók vállalni és mennyi a hátralévő időtartam a megtakarítási célunkig, meghatározza, hogy mely ot érdemes választanunk megtakarításaink elhelyezésére. Minél hosszabb időtávban gondolkodunk, annál magasabb lehet a kockázatosabb eszközök (pl. részvények) aránya, mivel elegendő idő áll rendelkezésre az ezekben rejlő magasabb hozampotenciál kihasználására. Az idő előre haladtával azonban célszerű a kockázatos eszközök arányát csökkenteni a már elért eredmények megőrzése vagy épp egy esetleges veszteség elkerülése érdekében. Ha nem szeretnénk azzal foglalkozni, hogy a hátralévő tartamtól és a kockázatvállaló hajlandóságtól függően éppen milyen portfóliót érdemes tartanunk, válasszuk a menedzselt okat. Horizont 5+ vegyes Horizont 10+ vegyes Horizont 15+ vegyes 8% 5% 5% 7% 12% 15% 51% 11% 75% 12% 19% Navigáció 5+ vegyes Navigáció 10+ vegyes Navigáció 15+ vegyes 8% 8% 5% 8% 12% 15% 51% 11% 71% 12% 19% Államkötvények Európai részvények Amerikai részvények Fejlődő piaci részvények Számlapénz 7
Mintaportfóliók Ahogy az életben, úgy a pénzügyekben is azok a legsikeresebbek, akik több lábon állnak, azaz megtakarításaikat többféle befektetés között osztják meg. Egy jól összeállított portfólió ugyanis növeli a biztonságot, jelentősen mérsékelve a befektetések kockázatát. Az ideális portfólióban nemcsak a különböző eszközosztályok között (kötvények, részvények, nyersanyagok), hanem pl. földrajzilag is megosztásra kerülnek a befektetések. A Generali szakemberi által összeállított portfóliómodellek segítséget kívánnak nyújtani a befektetési döntések meghozatalában és az előre kitűzött célok elérésében. Kockázatkerülő mintaportfóliók Amennyiben Ön kockázatkerülő ügyfél, tehát nem viseli jól a befektetésekből eredő pénzügyi kockázatokat, akkor a Generali jai közül egy kockázatkerülő portfólió kialakítását ajánljuk. Az alacsony kockázatú befektetések által elérhető hozamok évről évre viszonylag jól kalkulálhatók, hosszú távon pedig várhatóan meghaladhatják az infláció szintjét. Mérsékelten kockázatvállaló mintaportfóliók Amennyiben Ön kockázattűrő ügyfél, tehát a befektetéseiben kisebb átmeneti ingadozásokat elfogadhatónak tart és tisztában van azzal, hogy a befektetett pénz egy részét elveszítheti, akkor a Generali jai közül egy kockázattűrő portfólió kialakítását ajánljuk. Kockázatvállaló mintaportfólió Amennyiben Ön hosszútávon gondolkodó ügyfél, aki számára fontos a magasabb hozam elérése akár nagyobb kockázattal is, és tisztában van vele, hogy befektetése számottevő veszteséggel járhat, akkor Ön számára a Generali jai közül egy kockázatvállaló portfólió kialakítását ajánljuk. Kockázatkerülő mintaportfólió Mérsékelten kockázatvállaló mintaportfólió Kockázatvállaló mintaportfólió I. I. I. 40% 5% 5% 40% Magyar részvény DeLuxe részvény Külföldi részvény Kötvény Selection abszolút hozam Magyar részvény DeLuxe részvény Külföldi részvény Kötvény Selection abszolút hozam Magyar részvény DeLuxe részvény Külföldi részvény Eldorado latin-amerikai részvény Himalája ázsiai részvény Kötvény II. II. II. 40% 5% 5% 40% Hazai részvény Világmárkák részvény Fejlett világ részvény Hazai kötvény Tallózó abszolút hozam Hazai részvény Világmárkák részvény Fejlett világ részvény Hazai kötvény Tallózó abszolút hozam Hazai részvény Világmárkák részvény Fejlett világ részvény Fejlődő világ részvény Hazai kötvény A hírlevélben bemutatott portfóliómodellek hosszú távú szemléletet feltételeznek, de a portfóliók összetételét a biztosító folyamatosan nyomon követi és évente legalább egyszer felülvizsgálja. Szélsőséges piaci helyzetben azonban szükségessé válhat a portfóliók soron kívüli felülvizsgálata. A jelen portfólió ajánlás nem minősül a Generali Biztosító Zrt. részéről sem ajánlattételnek, sem befektetési tanácsadásnak, kizárólag a tájékoztatást szolgálja. A Generali Biztosító Zrt. a felhasználó vagy harmadik felek felé semmiféle felelősséget nem vállal az időszerűségért, folyamatos rendelkezésre állásért vagy teljességért, sem pedig az itt közölt információk felhasználása következtében elszenvedett különös, közvetett, eshetőleges vagy következményi károkért. 8
Teljesítmények Forint alapú ok I.* 3 hónap 6 hónap 12 hónap 3 éves évesített 5 éves évesített ÁrfolyamFix 2019 árfolyamvédett -0,77% -1,82% 0,72% 4,45% 10,94% DeLuxe részvény -4,41% -1,48% 3,79% 7,49% 10,99% Dinamikus Vegyes -0,45% 2,05% 9,93% 2,98% 5,83% Eldorado 3,53% -2,67% 7,54% -5,84% -3,16% Global Selection 0,27% 0,26% 0,65% 3,90% 6,87% Himalája -0,05% 2,44% 7,77% 5,02% 8,78% IPO 0,29% 0,67% 1,17% 1,25% 4,06% Kiegyensúlyozott Vegyes -0,01% 2,12% 6,37% 3,02% 5,64% Konzervatív Vegyes -0,08% 1,61% 2,71% 2,99% 5,50% Kötvény 0,36% 2,24% 2,03% 3,91% 5,92% Külföldi részvény -3,99% -2,04% 7,06% 4,37% 8,95% Likviditási -0,15% -0, -0,44% 0,23% 1,61% Magyar részvény 8,52% 15,59% 29,61% 23,81% 14,49% Navigáció 10+ -1,00% 0,02% 4,08% Navigáció 15+ -1,60% 0, 6,04% Navigáció 5+ -0,71% 0,41% 2,17% New Energy -0,99% -1,26% -2,70% -1,52% -3,84% Pénzpiaci 2011 árfolyamvédett -0,12% -0,21% -0,22% 0,21% 1,41% Profitmax 0,69% 2,65% 3,35% 5,14% 6,43% Selection Abszolút Hozam 0,50% 1,21% 2,80% 2,84% Vegyes I. 2,85% 6, 10,05% 9,95% 8,86% Vegyes II. 5,59% 10,65% 19,40% 16,68% 11,73% GPR-UL Vegyes II. ea. (HUF) 4,43% 5,19% 15,51% 15,66% 11,00% *A bemutatott teljesítmények az okat terhelő költségek (alapkezelési díj, letétkezelési díj, értékpapírok adásvétele után felszámított díj levonása után kerültek kiszámításra. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeni teljesítményekre nézve. 9
Teljesítmények Forint alapú ok II.* 3 hónap 6 hónap Fejlett világ részvény -3,80% -2,57% Fejlődő világ részvény 1,29% 3, Hazai kötvény 0,82% 2,61% Hazai részvény 7,82% 15,22% Horizont 10+ vegyes -0,27% 0,98% Horizont 15+ vegyes -0,72% 0,06% Horizont 5+ vegyes 0,13% 1,42% Pénzpiaci 2016 0,00% 0,00% Tallózó abszolút hozam 2,33% 4,94% Világjáró kötvény -1,44% -2,52% Világmárkák részvény -5,52% -5,13% OVB exkluzív ok* 3 hónap 6 hónap 12 hónap 3 éves évesített 5 éves évesített Best Momentum -1,14% 2,31% 4,52% -0,37% 4,74% Total Return Dynamic -1,88% 1,95% 1,21% -0,96% 3,46% MBI exkluzív ok* 3 hónap 6 hónap 12 hónap 3 éves évesített 5 éves évesített MBI Success Absolut -2,04% -3,79% -3,97% -2,70% 1,71% *A bemutatott teljesítmények az okat terhelő költségek (alapkezelési díj, letétkezelési díj, értékpapírok adásvétele után felszámított díj levonása után kerültek kiszámításra. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeni teljesítményekre nézve. 10
Teljesítmények Quantis exkluzív ok* 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év New Europe 2,02% 0,18% 13,01% -7,64% -5,06% New Tigers 0,06% 2,57% 9,13% 3,13% 6,45% NOVA 0, 0,24% 0,60% 3,88% 6,86% Stratégia 10év vegyes -1,11% -0,13% 4,95% 0,80% Stratégia 3év vegyes -0,19% 0,86% 1,67% 1,00% Stratégia 5év vegyes -0,71% 0,29% 2,73% 1,11% Top Trend -0,34% 0,34% 1,68% 3,32% 6,70% Xen 0,69% 2,65% 3,35% 5,14% 6,43% Euró alapú ok* 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év Amazonas 4,39% -1,72% 9,25% -3,25% -2,64% Ázsiai ingatlan -2,76% -3,57% 1,00% 3,63% 4,47% Euró Részvény -3,21% -1,79% 7,29% 4,01% 6,38% Euró Részvény Plusz 1,97% 3,04% 11,64% 2, 1,79% EuróKötvény -0,05% 0,08% -1,85% 0,60% 2,71% EuroProtect80 vegyes -1, -0,02% 1,40% 0,48% 2,80% Olympic -2,26% -2,40% 4,62% 7,05% 8,43% Új Technológiák -2,49% -0,07% 13,16% 14,52% 12,77% *A bemutatott teljesítmények az okat terhelő költségek (alapkezelési díj, letétkezelési díj, értékpapírok adásvétele után felszámított díj levonása után kerültek kiszámításra. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeni teljesítményekre nézve. 11
TUDTAD-E? A Standard & Poor s egy pénzügyi szolgáltató cég. A cég termékei illetve szolgáltatásai közé tartoznak a hitelminősítések, értékelések, kockázati megoldások, kormányzati tanácsadás és adatszolgáltatás. Standard & Poor s története az 1860-as évekig nyúlik vissza, amikor Henry Varnum Poor kiadta a History of Railroads and Canals in the United States könyvét. Ez a könyv kísérletet tett arra, hogy átfogó tájékoztatást adjon az amerikai vasúttársaságok pénzügyi helyzetéről és működésükről. 1906-ban Luther Lee Blake megalapította a Standard Statistics hivatalt, azzal a céllal, hogy nem vasúti társaságokról pénzügyi információt nyújtson. A vállalat, ahogy ma ismerjük 1941-ben alakult Pool s Publishing és Standard Statistics öszszeolvadásával. A Standard and Poor s a hitelfelvevőket AAA és D közötti skálán minősíti, természetesen az AAA a legjobb hitelfelvevők kategóriája, megbízható stabil befektetési célpontok, a D-be pedig a fizetésképtelen hitelfelvevők tartoznak. A Moody s Corporation egy holding-társaság, amely pénzügyi kutatással és elemzéssel, hitelminősítéssel foglalkozik kereskedelmi és kormányzati szinten. A társaság a kölcsönvevők hitelképességét mérik egy szabványos osztályozási skálát használva. A Moody s céget John Moody alapította 1909-ben. A legfelső intézményi tulajdonosa a Berkshire Hathaway holdingvállalat és Davis Selected Advisers befektetési társaság. A Moody s például a cégadósi körben az átlagos adósságpiaci kockázati felárat méri. Többek között a jelzálogkötelezettség-fedezetű pénzpiaci eszközökhöz köthető veszteségleírások alapján le- és felminősítéseket végez. Besorolásai ábécé szerinti osztályzásban történnek. A Fitch Ratings Inc. a harmadik világszerte elismert statisztikai minősítő szervezet. 1975-ben együtt Moody és a Standard & Poor, a Big Three elnevezést kapták. Fitch Ratingsnek kettős központja van New York és London. A céget John Knowles Fitch alapította 1913. december 24-én New York-ban, Fitch Publishing Company névvel. A Fitch Ratings a legkisebb a három nagy hitelminősítő közül, szűkebb a piaci részesedése, mint az S & P és a Moody s részesedése. A kockázati besorolásra szintén az ábécé betűit használja A és D között. Jelen kiadvány nem minősül a Generali Biztosító Zrt. részéről sem ajánlattételnek, sem befektetési tanácsadásnak, kizárólag a tájékoztatást szolgálja. A Generali Biztosító Zrt. a felhasználó vagy harmadik felek felé semmiféle felelősséget nem vállal az időszerűségért, folyamatos rendelkezésre állásért vagy teljességért, sem pedig az itt közölt információk felhasználása következtében elszenvedett különös, közvetett, eshetőleges vagy következményi károkért. 12