Vállalatértékelés példatár

Vállalatértékelés példatár 1. Végezze el a benchmarkelemzést a Richter és a Bristol-Myers Scibb példáján és határozza meg 5 tanult piaci ráta alapján a Richter korrigált értékét. A d mutatót az alábbi indikátorok alapján készítse el a tanult módon (20 pont): Jövedelmezőségi mutatók Tőkearányos eredmény Árbevételarányos eredmény Eszközök forgási sebessége Operatív pénzáram/összes eszköz EBITDA/Árbevétel Likviditási mutatók Likviditási ráta Likviditási gyorsráta Kamatfedezet Kockázati mutatók Üzemi áttétel Pénzügyi áttétel Tőkeáttétel Operatív pénzáram/hitelek 2. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 300 mft volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1 millió darab. Az osztalékok hosszú távú növekedési rátája 10%, a részvények névértéke 1000 Ft, a vállalat bétája 2,0, a piac várható hozama jövőre 20% lesz, míg a kockázatmentes hozam értéke 6%. A vállalat mérlegfőösszege 2000 mft, míg saját tőkéje 1400 mft. Mekkora lesz egy részvény belső értéke a Gordon-modell alapján és mekkora a saját tőke értéke? (5 pont) 3. A mellékelt MATÁV mérleghez az alábbi információkat ismeri Az egyes értékelési módokhoz elemzéséhez az alábbi %-os értékeket alkalmazza. Fedezeti érték (nettó érték %-ban) Piaci érték (bruttó érték %-ban) Eszközök értéke Immateriális javak 0% 100% Tárgyi eszközök 80% 100% Befektetett eszközök 50% 150% Készletek 70% 80% Vevőkövetelések 90% 90% Befektetések, egyéb forgóeszközök 95% 100% Pénzeszközök 100% 100% A fedezeti értékét az egyes eszközöknek a bankja állapította meg. Ezen az értéken lehet gyorsan értékesíteni a vállalat eszközeit. A piaci értéket a vállalat befektetési társasága állapította meg, mikor a vállalat részvényeket bocsátott ki. Ha újonnan kellene létrehozni a Matávot, a vállalati eszközök bruttó értékén felül még 1200 millió forintot kellene költeni az emberek betanítására 9000 mft lenne a bevezető marketingkampány és 700 mft-ot kellene hatósági díjakra és engedélyekre költeni. Számolja ki a vállalat könyv szerinti, kiigazított könyv szerinti, likvidációs és helyettesítési értékét 2003-ra vonatkozóan! Végezze el a vegyes vállalatértékelést a tanult módszerek alapján, ha a következő információkat ismeri. A vállalat várható jövő évi eredménye 90 milliárd forint. A vállalati befektetés elvárt hozama 30%. Az évek száma, amivel számolni kell legyen 7. A többszörös értéke legyen 4. A vállalati befektetések tényleges hozamának a 2003-as ROE-t válassza! (15 pont)

Richter mérlege és eredménykimutatása és egyéb adatai Mérleg millió forint Eszközök 2003 2004 Források 2003 2004 Immateriális javak 1 511,0 1 811,0 Jegyzett tőke 18 638,0 18 638,0 Tárgyi eszközök 79 051,0 91 133,0 Egyéb tartalék 18 166,0 18 124,0 Befektetett eszközök 30 238,0 34 965,0 Eredménytartalék 145 246,0 174 532,0 Befektetett eszközök 110 800,0 127 909,0 Saját tőke összesen 182 050,0 211 294,0 Készletek 26 898,0 32 921,0 Külső tulajdonosok részesdése 0,0 0,0 Vevőkövetelések 20 271,0 19 747,0 Hosszú lejáratú hitelek 11,0 4,0 Befektetések 17 535,0 19 808,0 Céltartalékok Egyéb forgóeszközök 6 468,0 5 489,0 Halasztott adókötelezettség Pénzeszközök 12 264,0 21 746,0 Egyéb hosszú lejáratú kötelezettség Forgóeszközök összesen 83 436,0 99 711,0 Hosszú lejáratú kötelezettség összesen 11,0 4,0 Eszközök összesen 194 236,0 227 620,0 Szállítók és egyéb kötelezettségek 7 339,0 10 784,0 Céltartalékok 195,0 73,0 Rövid lejáratú hitelek 6,0 7,0 Egyéb rövid lejáratú kötelezettség 4 635,0 5 458,0 Rövid lejáratú kötelezettségek összesen 12 175,0 16 322,0 Források összesen 194 236,0 227 620,0 MOL könyv szerinti értéke 2003 2004 Kibocsátott részvények darabszáma 18,6 18,6 Részvényár 24 555,0 22 700,0 Eredménykimutatás 2003 2004 Árbevétel 115 915 120 958 Egyéb bevétel 744 635 Összes működési bevétel 116 659 121 593 Értékesítés közvetlen költségei -42 343-47 695 Fedezet 74 316 73 898 Értékesítési és marketing ktg. -18 677-19 369 Igazgatási és egyéb ktg. -11 623-9 089 Kutatás-fejlesztés ktg. -9 397-10 432 Összes közvetett költség -39 697-38 890 Üzleti tevékenység eredménye (EBIT) 34 619 35 008 Árfolyamnyereség -137-816 Kapott kamatok 2 075 3 304 Pénzügyi műveletek bevételei 1 938 2 488 Fizetett kamatok 225 29 Pénzügyi műveletek ráfordításai 225 29 Pénzügyi műveletek eredménye 1 713 2 459 Részesedés a társult vállalkozások eredményéb 0 0 Adózás előtti eredmény 36 332 37 467 Társasági adó -2 654 8 Adózott eredmény 33 678 37 475 Külső tulajdonosok részesedése -6 144-8 189 Mérleg szerinti eredmény 27 534 29 286 Operatív pénzáram 34 005 44 742 Amortizáció 10 923 11 727

BSC adatai Megnevezés 2003 2004 Árbevétel 18653 19380 Fedezet 13247 13391 EBIT 4859 4470 Pénzügyi bevételek 65 105 Pénzügyi kiadások -244-157 Szokásos vállalkozói eredmény 4680 4418 Társasági adó -1210-1519 Kisebbségi eredmény -373-521 Adózott eredmény 3097 2378 Immateriális javak 6568 6771 Tárgyi eszközök 6946 6894 Befektetett pénzügyi eszközök 1937 1969 Befektetett eszközök összesen 15451 15634 Készletek 1601 1830 Követelések 3970 4692 Pénzeszközök és értékpapírok 5562 7474 Halasztott adók 864 805 Forgóeszközök összesen 11997 14801 Eszközök összesen 27448 30435 Jegyzett tőke 220 220 Tőketartalék 2477 2491 Eredménytartalék 19439 19651 Lekötött tartalék -910-849 Visszavásárolt részvény -11440-11311 Saját tőke összesen 9786 10202 Kisebbségi részesedések 0 0 Céltartalékok 1927 1679 Hosszú lejáratú kötelezettségek 8463 8522 Szállítók 1893 2127 Hitelek 232 1883 Egyéb kötelezettségek 5147 6022 Rövid lejáratú kötelezettség 7272 10032 Passzív időbeli elhatárolás 0 0 Források összesen 27448 30435 Beruházások 2419 1622 Értékcsökkenés 789 909 Működési pénzáram 3512 3176 Osztalék/darab 1,12 1,12 Kibocsátott részvények darabszáma8,039 7,476 Részvényár/darab 27,5 25,5

Matáv mérlegbeszámolója Melléklet Mérleg millió forint Eszközök 2002 2003 Források 2002 2003 Immateriális javak 295 199,0 289 234,0 Jegyzett tőke 104 281,0 104 281,0 Tárgyi eszközök 645 087,0 620 990,0 Tartalékok 343 735,0 398 354,0 Befektetett eszközök 23 598,0 17 469,0 Mérleg szerinti eredmény 68 128,0 57 475,0 Befektetett eszközök 963 884,0 927 693,0 Saját tőke összesen 516 144,0 560 110,0 Készletek 13 063,0 9 997,0 Külső tulajdonosok részesdése 59 436,0 70 274,0 Vevőkövetelések 90 570,0 93 195,0 Hosszú lejáratú hitelek 145 667,0 121 344,0 Befektetések 7 202,0 23 846,0 Céltartalékok 1 040,0 Egyéb forgóeszközök 2 285,0 3 612,0 Halasztott adókötelezettség 2 646,0 1 768,0 Pénzeszközök 447,0 494,0 Egyéb hosszú lejáratú kötelezettség 4 456,0 2 475,0 Forgóeszközök összesen 113 567,0 131 144,0 Hosszú lejáratú kötelezettség összesen 153 809,0 125 587,0 Eszközök összesen 1 077 451,0 1 058 837,0 Szállítók és egyéb kötelezettségek 101 857,0 101 373,0 Céltartalékok 11 150,0 6 499,0 Rövid lejáratú hitelek 228 340,0 192 936,0 Egyéb rövid lejáratú kötelezettség 6 715,0 2 058,0 Rövid lejáratú kötelezettségek összesen 348 062,0 302 866,0 Források összesen 1 077 451,0 1 058 837,0 MOL könyv szerinti értéke 2002 2003 Eszközök könyv szerinti értéke 1 077 451,0 1 058 837,0 Saját tőke könyv szerinti értéke 516 144,0 560 110,0 Kibocsátott részvények darabszáma 1 043 1 043 Egy részvény könyv szerinti értéke 495,0 537,1 Részvényár 808,0 801,0 Kibocsátott részvények darabszáma Névérték "A" sorozatú részvény 1 042 810 000,0 1 042 810 000,0 100 "B" elsőbbségi részvény 1,0 1,0 10000 Eredménykimutatás 2002 2003 Árbevétel 590 585 607 252 Egyéb bevétel Összes működési bevétel 590 585 607 252 Végződési és irányítási díj 81 078 84 449 Értékesített berend. ELÁBÉ 39 744 40 811 Személyi jellegű ráfordítások 89 264 87 920 Értékcsökkenés és értékvesztés 122 741 128 334 Egyéb működési költségek 135 518 143 674 Összes működési költség 468 345 485 188 Üzleti tevékenység eredménye (EBIT) 122 240 122 064 Árfolyamnyereség 10 948 Kapott kamatok 886 917 Pénzügyi műveletek bevételei 11 834 917 Fizetett kamatok 26 632 25 784 Származékos ügyletek 9 435 972 Árfolyamveszteség 8 799 Egyéb pénzügyi ráfordítások 3 686 5 364 Pénzügyi műveletek ráfordításai 39 753 40 919 Pénzügyi műveletek eredménye -27 919-40 002 Részesedés a társult vállalkozások eredményéb 691 963 Adózás előtti eredmény 95 012 83 025 Társasági adó -13 245-13 685 Adózott eredmény 81 767 69 340 Külső tulajdonosok részesedése -13 639-11 865 Mérleg szerinti eredmény 68 128 57 475 Operatív pénzáram 239 536 240 497

Könyv szerinti Bruttó azonnali eladási érték érték piaci érték érték Immateriális javak 2003 2003 Megjegyzés Megjegyzés Vagyoni értékű jogok 13 530 20 399 Bruttó értéken Nincs értéke Szellemi termékek 35 730 77 183 Könyv sz. elfogadva Nincs értéke Bérleti jog 2 986 7 017 Könyv sz. elfogadva Nincs értéke Goodwill 236 988 296 889 Bruttó értéken Nincs értéke Negatív goodwill Nem veszem figyelembe Összesen 289 234 401 488 Tárgyi eszközök 2003 2003 Megjegyzés Megjegyzés Ingatlanok 290 450 395 701 Bruttó értéken Nettó érték 70%-a Műszaki gépek, berendezések 278 632 565 806 Könyv sz. elfogadva Nettó érték 40%-a Egyéb berendezések 38 380 123 094 Könyv sz. elfogadva Nettó érték 60%-a Befejezetlen beruházás 17 140 17 140 Könyv sz. elfogadva Nettó érték 20%-a Leírt eszközök Bruttó érték 10%-n Nincs értéke Zálogjoggal terhelt eszközök Összesen 624 602 1 101 741 Befektetett pénzügyi eszközök 2003 Megjegyzés Megjegyzés Befektetések társult vállalk. 128 960 Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50% Befektetések egyéb társaságban 5 475 Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50% Egyéb befektetett eszközök 19 333 Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50% Halasztott adó követelés 52 833 Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50% Összesen 206 601 Forgóeszközök Megjegyzés Készletek Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 80%- Vevőkövetelések Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 90%- Befektetések Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%- Egyéb forgóeszközök Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%- Pénzeszközök Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%- Forgóeszközök összesen Könyv sz. elfogadva

1. feladat Megoldás Mutatók Matáv BSC BSC/Richter 2003 2004 2003 2004 Jövedelmezőségi mutatók Tőkearányos eredmény (Adózott eredmény/saját tőke) 18,5% 17,7% 31,6% 23,3% 1,314232 Árbevételarányos eredmény (Adózott eredmény/árbevétel) 29,1% 31,0% 16,6% 12,3% 0,396051 Eszközök forgási sebessége (Árbevétel/összes eszköz) 59,7% 53,1% 68,0% 63,7% 1,198274 Operativ pénzáram/összes eszköz 29,3% 37,0% 12,8% 10,4% 0,282115 EBITDA/Árbevétel 39,3% 38,6% 30,3% 27,8% 0,718357 Likviditási mutatók Likviditási ráta (forgóeszköz/rövid lejáratú köt) 685,3% 610,9% 165,0% 147,5% 0,241509 Likviditási gyorsráta (forgóeszköz-készlet)/(rövid lej.köt) 464,4% 409,2% 143,0% 129,3% 0,315971 Kamatfedezet (EBIT+amort+kapott kamat)/fizetett kamat 21163,1% 172548,3% 2341,4% 3493,0% 0,020244 Kockázati mutatók MOL/OMV Üzemi áttétel (Fedezet/üzemi eredmény) 214,7% 211,1% 272,6% 299,6% 0,704628 Pénzügyi áttétel (Üzemi eredmény/szok. vállalk.) 95,3% 93,4% 103,8% 101,2% 0,923499 Tőkeáttétel (eszközök/saját tőke) 106,7% 107,7% 280,5% 298,3% 0,361106 d értéke Operatív pénzáram/hitelek 279,0% 274,1% 22,3% 17,1% 0,062461 0,544870671 0,455129 Piaci ráták 1 részvényre jutó adatrészvényársaját tőke érték P/E 13,59 11,29 0,07 0,08 0,007101 2010,355744 234,5158 4370,671 Kapitalizáció/Saját tőke 251,4% 200,2% 2,3% 1,9% 0,009333 11337,3397 308,274 5745,303 P/EBITDA 19,90048 16,322385 0,03914173 0,035441 0,002171 1390,728121 71,7219 1336,681 P/Árbevétel 3,947992 3,4975768 0,01185185 0,009837 0,002812 6490,207651 92,90004 1731,378 P/Működési pénzáram 176,8529 3296,008 2. Feladat Gordon-modell: Elvárt hozam: 6%+(20%-6%)*2,0=34% Részvényár: 100*1,1/(34%-10%)=458 Ft. A vállalat értéke 1 mdb*458= 458 mft. 3. Feladat Könyv szerinti érték: 560; Kiigazított könyv szerinti érték: 924; Likvidációs érték: 65; helyettesítési érték: 1348 milliárd 4. Megnevezés Eszköz PVGO Vállalat értéke Kötelezettségek Saját tőke értéke RészvényárR Klasszikus 1 924 875 416 040 1 340 915 498 727 842 188 807,614 Klasszikus 2 924 875 121 450 1 046 325 498 727 547 598 525,1181 20,00% Kiigazított eredmény 924 875-382 351 542 524 498 727 43 797 41,99948 EU ajánlás 924 875-428 836 496 039 498 727-2 688-2,577173 994766,5 V értéke Közvetett módszer 924 875 350 000 637 438 498 727 138 711 133,0161 Közvetlen módszer 924 875-574 875 350 000 498 727-148 727-142,6214 Eredménytőkésítés 924 875-459 900 464 975 498 727-33 752-32,36639 Kockázatos - kockázatmentes 924 875 módszer -137 422 787 453 498 727 288 726 276,873 787453

4. Egy vállalat tőkeszerkezete a következő: A vállalat 400 millió forint egyenként 10 ezer forint névértékű törzsrészvényt bocsátott ki, és 100 millió forint 10 ezer forint névértékű 10%-al kamatozó elsőbbségi részvényt. A törzsrészvények bruttó árfolyama 250%, ami 10% felhalmozott osztalékot tartalmaz. A kockázatmentes kamatláb 10%, a vállalat részvényeinek bétája 1,5, a piac kockázati prémiuma 8%. Az elsőbbségi részvények árfolyama 90%, a rá eső osztalékot tegnap fizették ki. Új törzs- és elsőbbségi részvények kibocsátási költsége részvényenként 150 forint lenne. A vállalat 200 mft hitelt vett fel 11%-os kamatláb mellett. A hitelek kezelési költsége 2%-volt, melyet a hitel felvételekor vontak le. Új hitelt 11%-os kamatlábon és 1,5%-os kezelési költség mellett tudna felvenni. A vállalat fix 10%-os kamatlábon 200 millió forint névértékben bocsátott ki kötvényt. Jelenleg a kötvény bruttó árfolyama 120%, felhalmozott kamat 5%, a kibocsátás tranzakciós költsége a kibocsátáskor 3% volt. Jelenleg 4%- os kibocsátási költség és 12%-os fix kamatláb mellett lehetne kötvényt kibocsátani. A társasági adó kulcsa 18%. Számolja ki mekkora a WACC! (10 pont) WACC kiszámítása Komponensek értéke: Adatok: Névérték: B.árfolyam Felhalm.kamat Kibocsátási N.árfolyam ktg Összesen Törzsrészvények 200,00 320% 20% 1,0% 299,0% 598,00 Elsôbbségi részvények 100,00 120% 5% 1,0% 114,0% 114,00 Kötvények 100,00 105% 5% 1,5% 98,5% 98,50 Hitel 150,00 100% 0% 1,0% 99,0% 148,50 959,00 Hozamok: N.árfolyam Hozam Növekedés Összesen Törzsrészvények 299% 40,00% 5% 19,05% Elsôbbségi részvények 114% 7% 6,14% Kötvények 99% 13% Adókulcs 18% 10,82% Hitel 99% 12% 9,94% WACC Érték: Részarány Hozam Összesen Törzsrészvények 598,00 62,36% 19,05% 11,88% Elsôbbségi részvények 114,00 11,89% 6,14% 0,73% Kötvények 98,50 10,27% 0,00% 0,00% Hitelek 148,50 15,48% 9,94% 1,54% Összesen 959,00 100,00% WACC 14,15% 5. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 100 mft volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1 millió darab. Az osztalékok hosszú távú növekedési rátája 10%, a részvények névértéke 1000 Ft, a vállalat bétája 2,0, a piac várható hozama jövőre 20% lesz, míg a kockázatmentes hozam értéke 6%. A vállalat mérlegfőösszege 2000 mft, míg saját tőkéje 1400 mft. Mekkora lesz egy részvény belső értéke a Gordon-modell alapján és mekkora a saját tőke értéke? (3 pont) Gordon-modell: Elvárt hozam: 6%+(20%-6%)*2,0=34% Részvényár: 100*1,1/(34%-10%)=458 Ft. A vállalat értéke 1 mdb*458= 458 mft. 6. Egy vállalat 10 éves futamidőre évi 4%-os kamatláb mellett vett fel 100 mft hitelt, melyet egy összegben a lejáratkor kell törlesztenie. Jelenleg a piaci kamatozású hitelek kamatlába évi 12%. Mennyivel növeli meg a hitelfelvételi lehetőség a vállalat értékét! Hitelfelvétel értéke: 24,97 mft 7. Sanofi Magyarország WACC-ának kiszámítása a feladat. Saját tőkéje 200 millió forint, hitelállománya 300 millió forint, a hitel THM-je 8%. A vállalat adózott eredménye a tavalyi évben 50 millió forint. A Richter és az Egis P/E átlagos mutatója 10. A módosító tényező -20%. Kockázatmentes hozam (5 éves lejáratú állampapír) 10%. A piac kockázati prémiuma 5%. A gyógyszeripari cégek átlagos bétája 0,8. Az egyedi kockázati felár 4%.

Tőkeelemek Piaci é (mft) Hozam*piaci Hozamok érték Saját tőke 400 18,0% 72,0 Hitelállomány 300 7,2% 21,6 Összesen 700 93,6 8. Egy cég árbevétele 2600 meuró. Árbevétel növekedési üteme 5%. A fedezeti ráta 25%. Az évente fizetendő adó mértéke legyen 100 meuró. Forgótőke arány 30%. A tárgyi eszköz beruházás 200 meuró. A vállalat WACC-a 20%. A várható infláció 3%. Mekkora a vállalati szabad cash flow értéke és a vállalat értéke? Árbevétel 2730,0 WACC 20% Működési költség Módosított -2047,5 WACC 15% Ebitda 682,5 forgótőke változás -41,0 Fizetendő adó -100,0 Működési pénzáram 541,6 Beruházás -200,0 Szabad cash flow 341,6 Vállalat értéke 2277,0 m 9. Készítse el a mellékelt beszámoló alapján a vállalat cash-flow kimutatását! Eni Eredménykimutatás millió euró 2008 2009 Árbevétel 108 082 83 227 Egyéb bevételek 728 1 118 Aktivált saját teljesitmény 0 0 ELÁBÉ 55 423 43 423 Igénybevett anyagjellegű szolgáltatás 2 354 1 899 Egyéb anyagjellegű ráfordítás 18 573 13 029 Anyagjellegű ráforditás 76 350 58 351 Személyi jellegű ráforditás 4 004 4 181 Értékcsökkenés 8 422 8 762 Egyéb ráforditások 1 517 996 Üzemi tevékenység eredménye 18 517 12 055 Nettó kamatkiadás -824-673 Árfolyamnyereség -221-110 Egyéb 405 232 Pénzügyi műveletek eredménye -640-551 Befektetésekből származó jövedelem 1 373 569 Adózás előtti eredmény 19 250 12 073 XIII. Adófizetési kötelezettség 9 692 6 756 Adózott eredmény 9 558 5 317 Kisebbségi részesedés 733 950 Eni-re jutó adózott eredmény 8 825 4 367 Fizetett osztalék, részesedés 7 513 4 516 Mérleg szerinti eredmény 2 045 801

Eni Mérleg millió euró 2008 2009 Eszközök 101 735 102 011 Befektetett eszközök 74 461 79 726 Immateriális javak 7 697 8 057 Tárgyi eszközök 60 451 64 913 Befektetett pénzügyi eszközök 6 313 6 756 B. Forgóeszközök 27 274 22 285 Készletek 6 082 5 495 Követelések 16 444 14 916 Rövid távú befektetések 2 809 266 Pénzeszközök 1 939 1 608 Források 101 735 102 011 Saját tőke 44 436 46 073 Kisebbségi részesedések 4 074 3 978 Céltartalékok 10 453 11 263 Kötelezettségek 42 772 40 697 Hosszú lejáratú kötelezettségek 19 022 25 223 Kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek 14 478 21 255 Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek 4 544 3 968 Rövid lejáratú kötelezettségek 23 750 15 474 Kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek 5 837 3 408 Nem kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek 17 913 12 066 Üzemi eredmény 12 055 Amortizáció 8 762 EBITDA (Earnings Before Interest and Taxes plus Depreciation and Amortization) 20 817 Követelésváltozás 1 528 Készletváltozás 587 Rövid lejáratú befektetések 2 543 Nem kamatozó rövid lej. Kötelezettségek -5 847 Céltartalékok 810 Forgótőke változás -379 Realizált működési pénzáram 20 438 Pénzügyi műveletek eredménye -551 Befektetésekből származó jövedelem 569 XIII. Adófizetési kötelezettség -6 756 Nettó működési pénzáram = szabad cash flow 13 700 Beruházások -14 027 Finanszírozás előtti pénzáram -327 Tőkeemelés 836 Hosszú lejáratú kötelezettség 6 201 Rövid lejáratú kamatozó kötelezettség -2 429 Kisebbségi részesedések -96

Osztalékfizetés -4 516 Finanszírozás pénzárama -4 Teljes pénzáram -331 Pénzkészlet állományváltozása -331 10. A 2003/I jelű államkötvényt 1998. július 23-án bocsátották ki fix 13%-os kamat mellett. A kötvény 2003. július 24-én jár le és félévente fizet kamatot, július 24-én és január 24-én. Mekkora a kötvény belső értéke 2000. október 10-én, ha a befektető által elvárt hozam 9%? (nettó árfolyam 110,87; bruttó árfolyam: 113,63%) 11. Egy elsőbbségi részvényt bocsátottak ki 1995. június 10-én 12%-os garantált osztalékfizetési ígérettel. Az osztalékot minden év június 10-én fizetik ki. Mekkora az elsőbbségi részvény belső értéke 2001. február 20-én, ha a befektető által elvárt hozam 20%? (Nettó árfolyam: 60%, bruttó árfolyam 68,38%) 12. Március 20-án kibocsátottak egy hat hónapos lejáratú 1 millió forint névértékű váltót, melyet egy vállalat számos forgatás után bankjának benyújt leszámítolásra június 20-án. A bank 15%-os diszkontlábat alkalmaz. A vállalat folyószámlahitelének kamatlába 17%-os, melyen jóval 1 millió forint feletti ki nem használt keret van. Mennyit fizetne a bank a váltóért, ha egyéb díjakat nem számolna fel? (962.191 ezer forint) Mekkora hitelkamatlábnak felel meg a diszkontláb? (15,6%) Mekkora a váltónak az a maximális futamideje, aminél rövidebb futamidő esetén érdemesebb a váltót leszámítolni és ennél hosszabb futamidő esetén, gazdaságosabb folyószámlahitelt felvenni? (286 nap)